ما هو Tax-Equivalent Yield?
▾
For corporate treasurers, CFOs, and high-net-worth business owners, capital allocation is a game of maximizing net yields, not gross numbers. عند تقييم خيارات الدخل الثابت للاحتياطيات النقدية للشركات أو المحافظ الشخصية، فإن مقارنة السندات البلدية المعفاة من الضرائب مباشرة بسندات الشركات الخاضعة للضريبة يعد خطأ من التفاح إلى البرتقال. العائد المعادل للضريبة (TEY) هو المقياس المالي الحاسم الذي يعمل على تكافؤ الفرص، وتحويل عائد الضمان المعفى من الضرائب إلى العائد الذي يجب أن يقدمه البديل الخاضع للضريبة لإنتاج نفس العائد النهائي بالضبط. يعد هذا الحساب ضروريًا لأن الديون البلدية الصادرة عن حكومات الولايات والحكومات المحلية تُعفى عادةً من ضرائب الدخل الفيدرالية، وغالبًا ما تكون من الضرائب الحكومية والمحلية أيضًا إذا كان المستثمر يقيم في البلدية المُصدرة. وفي المقابل، فإن دخل الفوائد من سندات الشركات، وشهادات الإيداع، وحسابات الادخار ذات العائد المرتفع يخضع للضريبة بالكامل بمعدلات الدخل العادية. ومن خلال حساب TEY، يمكن لصناع القرار في مجال الأعمال أن يحددوا على الفور ما إذا كان العائد الاسمي المنخفض للسندات البلدية عالية الجودة يحقق في الواقع عائدًا أعلى بعد خصم الضرائب مقارنة بأداة الشركات ذات العائد الأعلى ولكنها تخضع لضرائب باهظة. وفي نهاية المطاف، فإن استخدام TEY يتعلق بزيادة كفاءة الإنتاج إلى الحد الأقصى. وفي الولايات القضائية التي تفرض ضرائب مرتفعة أو خلال فترات ارتفاع أرباح الشركات، يمكن أن تتفوق المدخرات الضريبية الناتجة عن الديون البلدية بشكل كبير على البدائل الخاضعة للضريبة. وعلى العكس من ذلك، بالنسبة للكيانات التي تنتمي إلى شرائح ضريبية منخفضة، فإن حالة الإعفاء الضريبي قد لا تعوض عن معدل القسيمة الاسمي المنخفض. تضمن هذه الآلة الحاسبة أن كل دولار من رأس المال الخامل يتم توزيعه على أعلى مستويات الاستخدام وأكثرها كفاءة من حيث الضرائب، مما يمنع السحب النقدي من الميزانية العمومية.
Calkulon makes complex calculations simple — built for students and everyday problem-solvers.
الصيغة
▾
TEY = العائد المعفى من الضرائب / (1 - معدل الضريبة الهامشية المجمعة)
العائد بعد الضريبة (الخاضع للضريبة) = العائد الخاضع للضريبة × (1 - معدل الضريبة الهامشية المجمعة)
عائد التعادل النقدي = العائد الخاضع للضريبة × (1 - معدل الضريبة)شرح المتغيرات
▾
| رمز | الاسم | وحدة | الوصف |
|---|---|---|---|
| TEY | العائد المعادل للضريبة | % | العائد قبل الضريبة الذي يجب أن يولده الاستثمار الخاضع للضريبة لمطابقة صافي أداء الضريبة للسندات البلدية المعفاة من الضرائب. |
| TMY | العائد المعفى من الضرائب | % | معدل القسيمة السنوي الاسمي أو العائد حتى الاستحقاق (YTM) للأمن البلدي المعفي من الضرائب. |
| t | معدل الضريبة الهامشي | % | معدل الضريبة الهامشية المجمعة للمستثمر، بما في ذلك المعدلات الفيدرالية للشركات/الأفراد، وضرائب الولاية، وأي ضرائب إضافية مطبقة. |
| ATY | العائد بعد الضريبة | % | صافي العائد النقدي المتبقي على الاستثمار الخاضع للضريبة بعد احتساب جميع التزامات ضريبة الدخل المطبقة. |
| NIIT | صافي ضريبة دخل الاستثمار | % | ضريبة صافي دخل الاستثمار الفيدرالية بنسبة 3.8% المفروضة على دخل الاستثمار للأفراد الذين يتجاوزون عتبات MAGI القانونية المحددة. |
كيفية Tax-Equivalent Yield
▾
- 1تحديد العائد السنوي الاسمي (القسيمة أو العائد حتى تاريخ الاستحقاق) للسندات البلدية المعفاة من الضرائب قيد النظر.
- 2حدد شريحة الضريبة الهامشية الخاصة بك بالضبط، مع مراعاة معدلات ضريبة الدخل الفيدرالية للشركات أو الأفراد.
- 3تقييم التزامات الضرائب الحكومية والمحلية. إذا تم إصدار السندات البلدية خارج ولايتك الأصلية، فإن فائدتها تخضع عادة لضرائب دخل الولاية.
- 4ضع في الاعتبار أي رسوم ضريبية ثانوية، مثل صافي ضريبة دخل الاستثمار (NIIT) بنسبة 3.8% للأفراد ذوي الدخل المرتفع.
- 5احسب معدل الضريبة الهامشية المجمعة عن طريق جمع معدلات الضرائب الفيدرالية والولائية والمحلية التي تنطبق على دخل الفوائد الخاضع للضريبة.
- 6قم بتقسيم العائد المعفى من الضرائب على مكمل معدل الضريبة المجمع (1 ناقص المعدل المجمع) لتحديد العائد المعادل للضريبة.
- 7قارن TEY هذا مباشرة مع عائدات البدائل الخاضعة للضريبة (مثل سندات الشركات أو الأوراق التجارية) مع ملفات تعريف المخاطر المماثلة لاتخاذ قرار تخصيص رأس المال الخاص بك.
أمثلة محلولة
▾
يجب دمج معدلات الضرائب على الشركات خطيًا لتقييم صافي العائد الضريبي.
يتطلع فريق خزانة الشركة في نيويورك إلى إيداع 5 ملايين دولار نقدًا فائضًا. إنهم يقارنون سندات بلدية نيويورك التي تبلغ عائدها 3.5٪ (معفاة بالكامل من الضرائب الفيدرالية وضرائب الشركات على مستوى الولاية) بسندات الشركات الخاضعة للضريبة. معدل الضريبة على الشركات مجتمعة هو 27.5% (21% فيدرالي + 6.5% على مستوى الولاية). يتم حساب TEY على أنه 3.5% / (1 - 0.275) = 4.83%. وهذا يعني أن أي سندات شركات خاضعة للضريبة يجب أن تحقق عائدًا يزيد عن 4.83% لتكون وسيلة أكثر ربحية لإدارة النقد.
California municipal bonds are triple-exempt for state residents.
مؤسس الشركة الناشئة الذي خرج مؤخرًا من شركته يقع في أعلى الشرائح الضريبية لكل من الضرائب الفيدرالية (37%) وضرائب ولاية كاليفورنيا (13.3%)، بالإضافة إلى 3.8% من NIIT. من خلال شراء سندات بلدية CA داخل الولاية بعائد 4.2%، يكون العائد المعادل للضريبة مذهلاً بنسبة 9.15% (4.2% / (1 - 0.541)). ستحتاج سندات الشركات الخاضعة للضريبة أو شهادات الإيداع ذات العائد المرتفع إلى تقديم عائد أعلى من 9.15٪ لتقديم نفس التدفق النقدي الصافي، مما يجعل السندات البلدية خيارًا جذابًا معدلاً حسب المخاطر بشكل لا يصدق.
يتم فرض ضريبة على الدخل التجاري المار بالمعدلات الهامشية للمالكين الأفراد.
تقوم شركة S-Corporation في ولاية أوهايو بتخصيص رأس المال العامل الزائد. ينتمي أصحاب الأعمال إلى فئة الأفراد الفيدراليين بنسبة 32٪ ويواجهون ضريبة ولاية بنسبة 5٪. إنهم يقومون بتقييم سندات البلدية المحلية التي تبلغ عائدها 3.8٪. يتم حساب TEY بنسبة 6.03% (3.8% / (1 - 0.37)). إذا قدم البنك قرصًا مضغوطًا تجاريًا خاضعًا للضريبة بنسبة 5.5٪، فمن الأفضل لأصحاب شركة S-Corp اختيار السندات البلدية، حيث أن العائد بعد خصم الضريبة على القرص المضغوط سيكون 3.47٪ فقط (5.5٪ * (1 - 0.37))، وهو أقل من عائد الموني البالغ 3.8٪.
السندات البلدية خارج الولاية معفاة من الضرائب الفيدرالية ولكنها تخضع لضريبة الولاية.
يقوم المستثمر في شريحة فيدرالية بنسبة 24٪ وشريحة حكومية بنسبة 6٪ بشراء سندات بلدية خارج الولاية بعائد 4.0٪. ولأن السند خارج الولاية، فإن فائدته معفاة من الضريبة الفيدرالية ولكنها تخضع لضريبة الولاية. العائد بعد خصم الضريبة للموني هو 4.0% * (1 - 0.06) = 3.76%. للعثور على TEY مقارنة بسندات الشركات الخاضعة للضريبة بالكامل (تخضع للضرائب الفيدرالية وضرائب الولاية، مجتمعة 30%)، نحسب: 3.76% / (1 - 0.30) = 5.37%. وبالتالي، يجب أن تحقق سندات الشركات الخاضعة للضريبة عائدًا يزيد عن 5.37% للتغلب على هذه السندات خارج الدولة.
تطبيقات عملية
▾
تحسين خزينة الشركات للاحتياطيات النقدية قصيرة الأجل.
تقييمات مدى ملاءمة إدارة الثروات لأصحاب الأعمال بعد حدث السيولة.
الخدمات الاستشارية المالية للبلديات تحدد معدلات القسيمة لإصدار الدين العام الجديد.
تخصيص محفظة البنوك التجارية في ظل قيود رأس المال التنظيمية.
تخطيط الخلافة بكفاءة من حيث الضرائب وتوليد دخل الصناديق الاستئمانية.
حالات خاصة
▾
الشركات S والكيانات العابرة
نظرًا لأن S-Corps والشركات ذات المسؤولية المحدودة والشراكات تمرر دخلها مباشرة إلى المساهمين، فيجب حساب TEY باستخدام شرائح الضرائب الهامشية للشركاء الأفراد بدلاً من معدلات الضرائب على الشركات. إذا كان الشركاء يقيمون في ولايات مختلفة أو يقعون في فئات فيدرالية مختلفة، فإن نفس السند البلدي سينتج TEY مختلفًا لكل مالك، مما يتطلب هياكل محفظة مخصصة.
AMT للشركات وسندات النشاط الخاص
بموجب قوانين الضرائب الحالية، قد تخضع بعض الشركات لضريبة الحد الأدنى البديلة للشركات (CAMT). إذا كانت الشركة تمتلك سندات بلدية للنشاط الخاص، فقد يتم تضمين هذه الفائدة في دخل البيان المالي المستخدم لحساب CAMT، مما يقلل الإعفاء الضريبي الفعلي ويخفض TEY الفعلي إلى ما دون التقديرات القياسية.
سنوات الدخل الصافية الصفرية أو السلبية
إذا كانت الشركة تعمل بخسارة تشغيلية صافية (NOL) للسنة المالية، فإن معدل الضريبة الهامشية الفعلي ينخفض إلى 0٪. في هذا السيناريو، لا توفر حالة الإعفاء الضريبي للسندات البلدية أي ميزة مالية، ويساوي TEY العائد الاسمي. وينبغي لأمناء الخزانة أن يبتعدوا عن الديون المعفاة من الضرائب خلال السنوات التي تحمل خسائر من أجل الحصول على عوائد اسمية أعلى خاضعة للضريبة.
العائد المعادل للضريبة لسندات البلدية بنسبة 4.0% حسب الشريحة الضريبية (2024)
▾
| قوس الاتحادية | المعدل الفيدرالي | معدل الدولة (تقديرات) | المعدل المشترك | TEY |
|---|---|---|---|---|
| 10% | 10.0% | 3.0% | 13.0% | 4.60% |
| 22% | 22.0% | 5.0% | 27.0% | 5.48% |
| 24% | 24.0% | 6.0% | 30.0% | 5.71% |
| 32% | 32.0% | 7.0% | 39.0% | 6.56% |
| 35% | 35.0% | 9.0% | 44.0% | 7.14% |
| 37% | 37.0% | 10.0% | 47.0% | 7.55% |
| 37% + NIIT | 37.0% | 10.0% | 50.8% | 8.13% |
أسئلة شائعة
▾
كيف يساعد العائد المعادل للضريبة أمناء خزائن الشركات في إدارة الميزانية العمومية؟
Corporate treasurers use TEY to optimize the yield on idle cash reserves while maintaining a conservative risk profile. ومن خلال مقارنة السندات البلدية المعفاة من الضرائب بالأدوات الخاضعة للضريبة مثل الأوراق التجارية أو ديون الشركات، يمكن لأمناء الخزانة تحديد أعلى صافي عائد ضريبي. This calculation prevents companies from overpaying in taxes on short-term cash holdings, ensuring that capital allocations directly support corporate liquidity and profitability goals.
لماذا يجب على الشركة أن تنظر إلى TEY بدلاً من مجرد اختيار أعلى عائد اسمي؟
إن اختيار الاستثمارات التي تعتمد فقط على العائد الاسمي يتجاهل التأثير التآكلي الكبير للضرائب الفيدرالية وضرائب الولاية على دخل الشركات أو الدخل الشخصي. قد تبدو سندات الشركات الخاضعة للضريبة التي تقدم عائدًا بنسبة 6٪ للوهلة الأولى أفضل من السندات البلدية التي تبلغ عائدها 4.5٪. ومع ذلك، إذا واجهت الشركة معدل ضريبي مجمع بنسبة 30٪، فإن العائد على سندات الشركات بعد خصم الضرائب ينخفض إلى 4.2٪، مما يجعل السندات البلدية الخيار الأكثر ربحية.
Does the corporate tax rate change under the Tax Cuts and Jobs Act affect TEY calculations?
صحيح أن التغيرات في معدلات الضرائب القانونية تعمل بشكل مباشر على تغيير جاذبية الديون البلدية. وعندما تم تخفيض معدل الضريبة الفيدرالية على الشركات إلى 21%، انخفضت قيمة الإعفاء الضريبي للشركات، مما أدى إلى خفض TEY للسندات البلدية نسبة إلى الديون الخاضعة للضريبة. يجب على المحللين الماليين للشركات تحديث نماذج TEY الخاصة بهم بشكل مستمر كلما تم تعديل قوانين الضرائب الفيدرالية أو الحكومية للحفاظ على التخصيص الأمثل للأصول.
كيف تؤثر السندات البلدية "المزدوجة الإعفاء" أو "الإعفاء الثلاثي" على مستوى الولاية على TEY؟
يتم إصدار السندات المعفاة المزدوجة أو الثلاثية من قبل الولاية أو البلدية التي ينتمي إليها المستثمر، مما يعني أن الفائدة معفاة من ضرائب الدخل الفيدرالية والولائية والمحلية. وينتج عن هذا الإعفاء الضريبي الكامل معدل TEY أعلى بكثير مقارنة بالسندات البلدية خارج الولاية، حيث لا تزال ضرائب الدخل الحكومية مطبقة على الفوائد المكتسبة. بالنسبة للشركات العاملة في ولايات مرتفعة الضرائب مثل نيويورك أو كاليفورنيا، فإن إعطاء الأولوية للديون داخل الولاية يقلل بشكل كبير من عائد التعادل المطلوب للاستثمارات الخاضعة للضريبة.
هل يمكن تطبيق TEY عند مقارنة سندات الخزينة بسندات الشركات؟
من المؤكد أن إطار TEY قابل للتكيف بدرجة كبيرة مع وزارة الخزانة مقابل الخزانة. تحليل سندات الشركات. ولأن فوائد خزانة الولايات المتحدة معفاة من الضرائب الحكومية والمحلية (رغم أنها تخضع للضريبة الفيدرالية)، فإنها تتمتع بميزة ضريبية مقارنة بديون الشركات الخاضعة للضريبة بالكامل. يمكن للمحللين استخدام حساب TEY المعدل لتحديد علاوة العائد التي يجب أن تقدمها سندات الشركات لتعويض الالتزام الضريبي للدولة لأوراق الخزانة.
What role does the Alternative Minimum Tax (AMT) play in calculating TEY for corporate portfolios?
تخضع بعض السندات البلدية "للنشاط الخاص" لضريبة الحد الأدنى البديلة، والتي يمكن أن تزيل حالة الإعفاء الضريبي لدافعي الضرائب الخاضعين لـ AMT. إذا قام صاحب عمل أو صاحب ثروة كبيرة بتشغيل AMT، فسيتم اختراق العائد المتوقع المعفى من الضرائب، مما يؤدي إلى خفض TEY الفعلي بشكل كبير. ومن الأهمية بمكان مراجعة نشرة السندات للتأكد من تصنيفها كسندات حكومية خالية من AMT قبل تنفيذ التجارة.
هل يُنصح بالاحتفاظ بالسندات البلدية المعفاة من الضرائب داخل حساب تقاعد الشركات مثل 401 (ك) أو SEP-IRA؟
لا، إن الاحتفاظ بالسندات البلدية في حسابات التقاعد للشركات المؤجلة من الضرائب يعد خطأ شائعا ومكلفا في تخصيص رأس المال. Because these accounts already defer taxes on all investment income, the tax-exempt status of municipal debt provides no additional benefit while forcing the portfolio to accept a lower nominal yield. يجب على أمناء الخزانة ومديري خطط التقاعد دائمًا اختيار الأوراق المالية الخاضعة للضريبة ذات العائد المرتفع ضمن الهياكل المحمية من الضرائب.
أخطاء شائعة يجب تجنبها
▾
- !الفشل في حساب ضرائب الدخل الحكومية والمحلية عند شراء سندات بلدية خارج الولاية، مما يُخضع الفائدة للضرائب على مستوى الولاية.
- !استخدام متوسط معدل الضريبة بدلاً من معدل الضريبة الهامشية، الذي يمثل تمثيلاً ناقصًا للوفورات الضريبية للاستثمار البلدي.
- !إهمال الرسوم الإضافية البالغة 3.8% لصافي ضريبة الدخل الاستثماري (NIIT) لأصحاب الأعمال ذوي الدخل المرتفع، مما يؤدي إلى خفض TEY المحسوب بشكل مصطنع.
- !وضع السندات البلدية داخل حسابات تتمتع بالامتيازات الضريبية مثل حساب الشركات 401 (ك) أو حساب الاستجابة العاجلة، حيث يكون الإعفاء الضريبي زائدا عن الحاجة ويتم التضحية بالعائدات دون داع.
- !مقارنة السندات البلدية بديون الشركات ذات التصنيفات الائتمانية المختلفة إلى حد كبير، والفشل في التكيف مع مخاطر التخلف عن السداد الأعلى للبديل الخاضع للضريبة.
نصيحة احترافية
تحقق دائمًا من حالة الإعفاء الضريبي للسندات البلدية باستخدام رقم CUSIP المكون من 9 أرقام على منصة EMMA التابعة لـ MSRB. وهذا يضمن لك تأكيد ما إذا كان السند يخضع لضريبة الحد الأدنى البديل (AMT) أو الضرائب على مستوى الولاية قبل الالتزام برأس مال الشركة.
هل تعلم؟
لقد تم إنشاء السابقة القانونية للإعفاء الضريبي للسندات البلدية قبل وقت طويل من قوانين الضرائب الحديثة. في قضية ماكولوتش ضد ميريلاند التاريخية التي رفعتها المحكمة العليا عام 1819، أعلن رئيس المحكمة العليا جون مارشال عبارته الشهيرة أن "سلطة فرض الضرائب تنطوي على القدرة على التدمير"، وهو ما أرسى الأساس الدستوري لمنع الحكومة الفيدرالية من فرض الضرائب على أدوات الدين التي تصدرها الولاية.
المراجع
Ratings & comments
احصل على نصائح الرياضيات الأسبوعية
انضم إلى مشتركي 12,000+ الذين يحصلون على نصائح حول الآلة الحاسبة كل أسبوع.