What is Tax-Equivalent Yield?
▾
Данъчно-еквивалентната доходност (TEY) е изчисление, което позволява на инвеститорите да сравняват възвръщаемостта след облагане с данъци на освободени от данъци инвестиции (като общински облигации) с облагаеми инвестиции (като корпоративни облигации или съкровищни ценни книжа). Тъй като лихвите по общинските облигации обикновено са освободени от федерален данък върху доходите - и често са освободени от държавни и местни данъци за инвеститори в щата - тяхната номинална доходност не може да бъде директно сравнена с облагаемата доходност на облигациите без корекция. Данъчно еквивалентната доходност преобразува освободена от данъци доходност в нейния облагаем еквивалент, така че инвеститорите в различни данъчни категории да могат да определят коя инвестиция всъщност оставя повече пари в джоба им след данъци. Формулата е ясна: TEY = Освободена от данъци печалба / (1 − пределна данъчна ставка). Например, ако общинска облигация носи доходност от 3,5% и федералната пределна данъчна ставка на инвеститора е 37%, данъчно еквивалентната доходност е 3,5% / (1 − 0,37) = 5,56%. Това означава, че инвеститорът ще трябва да намери облагаема облигация с доходност от най-малко 5,56%, за да съответства на възвръщаемостта след данъчно облагане на 3,5% общинска облигация. Изчислението често трябва да включва множество нива на данъчно облагане. Доходът, освободен от федерални данъци, все още може да подлежи на щатски данък върху дохода (освен ако облигацията не е от родния щат на инвеститора). Инвеститорите с високи доходи (с модифициран коригиран брутен доход над определени прагове) също подлежат на 3,8% данък върху нетния доход от инвестиции (NIIT) върху облагаемия доход от инвестиции. Включването на всички приложими данъчни слоеве дава по-точна комбинирана пределна данъчна ставка за изчисляването на TEY. Общинските облигации са най-привлекателни за инвеститори във високи данъчни групи, тъй като освобождаването от данък струва повече за някой, който плаща 37%, отколкото за някой, който плаща 12%. Всъщност за инвеститори в ниски данъчни категории облагаемите облигации често осигуряват по-добра доходност след облагане с данъци от общинските облигации, поради което инвеститорите на дребно трябва винаги да изчисляват TEY, преди да закупят muni облигации. Алтернативният минимален данък (AMT) усложнява анализа: определени общински облигации за частна дейност подлежат на AMT, което намалява тяхното ефективно освобождаване от данъци за засегнатите инвеститори. Държавните облигации са освободени от държавни и местни данъци, осигурявайки частично данъчно предимство, което също може да бъде количествено определено с помощта на анализ в стил TEY.
Calkulon makes complex calculations simple — built for students and everyday problem-solvers.
Формула
▾
TEY = Освободена от данъци доходност / (1 − Комбинирана пределна данъчна ставка)
Печалба след облагане (облагаема) = Облагаема печалба × (1 − Комбинирана пределна данъчна ставка)
Доходност на муни на равновесие = Облагаема доходност × (1 − Данъчна ставка)Variable Legend
▾
| Символ | Име | Единица | Описание |
|---|---|---|---|
| TEY | Данъчно еквивалентна доходност | % | Облагаемата доходност, която осигурява същата възвръщаемост след облагане с данъци като освободената от данъци печалба при данъчната ставка на инвеститора. |
| TMY | Освободена от данъци печалба | % | Номиналната годишна доходност на освободена от данъци инвестиция, като купонна ставка на общинска облигация или YTM. |
| t | Пределна данъчна ставка | % | Комбинираната пределна данъчна ставка на инвеститора (федерална + щат + NIIT, ако е приложимо) за вида на съответния доход. |
| ATY | Доходност след данъци | % | Ефективната доходност на облагаема инвестиция след данъци: ATY = Облагаема доходност × (1 − t). Използва се за сравнение. |
| NIIT | Данък върху нетния инвестиционен доход | % | Допълнителен 3,8% данък върху нетния инвестиционен доход за хора с високи доходи (MAGI над $200K единично / $250K съвместно за 2024 г.). |
How to Tax-Equivalent Yield
▾
- 1Определете федералната ставка на пределния данък върху дохода на инвеститора (10%, 12%, 22%, 24%, 32%, 35% или 37% за 2024 г.).
- 2Добавете приложимата щатска ставка на данъка върху доходите (ако облигацията не е от родния щат на инвеститора; облигациите на държавата по произход може да бъдат двойно освободени).
- 3Добавете данъка върху нетния инвестиционен доход от 3,8%, ако MAGI на инвеститора надвишава приложимите прагове ($200 000 единично, $250 000 съвместно).
- 4Изчислете комбинираната пределна данъчна ставка: t_combined = t_federal + t_state + t_NIIT (ако е приложимо).
- 5Изчислете TEY: TEY = Muni Yield / (1 − t_combined). Това е облагаемата доходност, необходима, за да съответства на декларацията след облагане с данъци на muni bond.
- 6Сравнете TEY с наличните облагаеми доходи на облигации (корпоративни облигации, държавни ценни книжа) с подобен падеж и кредитно качество.
- 7Ако TEY > наличната облагаема доходност, облигацията Muni е по-привлекателна; ако TEY < облагаема доходност, облагаемата облигация печели при декларацията след облагане с данъци.
Worked Examples
▾
Муни облигациите на Калифорния са тройно освободени (федерално+държавно+местно)
Комбинирана ставка = 37% + 13,3% + 3,8% = 54,1% (Забележка: NIIT се прилага за облагаем доход, не за muni; за muni в щата Калифорния спестяванията са само федерални + щатски = 50,3%, което дава TEY = 4,0% / (1 − 0,503) = 8,05%). За сравнителна облагаема корпоративна облигация тя трябва да има доходност над 8,05%, за да победи 4,0% калифорнийски muni на база след облагане с данъци – много голямо препятствие. Това илюстрира защо жителите на Калифорния с високи доходи са основните купувачи на общински облигации на Калифорния.
Muni е привлекателен само ако облагаемите облигации носят доходност над 4,10%
Комбинирана лихва = 22% + 0% = 22%. TEY = 3,2% / (1 − 0,22) = 4,10%. Ако 5-годишните корпоративни облигации със сравнимо качество носят доходност от 4,5%, облагаемата облигация е по-добра: доходност след облагане с данъци = 4,5% × (1 − 0,22) = 3,51% > 3,2% муни доходност. Но ако корпоративната доходност е 3,8%, muni печели: 3,8% × 0,78 = 2,96% < 3,2%. При 22% федерална ставка без държавен данък, предимството на munis е скромно и изисква внимателно сравнение.
Съкровищниците са освободени от държавни данъци, муни са освободени от федерални данъци
За държавни облигации (освободени от държавен данък): доходност след облагане = 4,5% × (1 − 0,32) = 3,06%. За общински облигации (освободени от федерален данък, но може да подлежат на щатски данък, ако са извън щата): ако са в щата, след данък = 3,3%; ако е извън щата, след данъци = 3,3% × (1 − 0,06) = 3,10%. Така или иначе, държавното муни от 3,3% бие 3,06% след данъци на Министерството на финансите. Този анализ показва как сравненията на Treasury срещу muni трябва да отчитат специфичното данъчно третиране на всяка ценна книга.
Облигациите за частна дейност губят известно освобождаване съгласно AMT
Облигациите за частна дейност (емитирани за финансиране на летища, жилища, спортни стадиони) са предмет на федералния AMT. За инвеститор, който плаща AMT при 28% ефективна ставка, данъчно еквивалентната доходност = 4,5% / (1 − 0,28) = 6,25%. Без разглеждане на AMT, TEY = 4,5% / (1 − 0,35) = 6,92% — надценяване на предимството с 67 базисни точки. Инвеститорите, свързани с AMT, трябва да предпочитат общински облигации с държавни цели (училища, пътища, държавно управление), които НЕ подлежат на AMT.
Real-World Applications
▾
Разпределение на портфейла на индивидуален инвеститор между muni и облагаеми облигации, представляващи важна област на приложение за данъчната еквивалентна доходност в професионален и аналитичен контекст, където точните изчисления на данъчната еквивалентна доходност директно подпомагат вземането на информирани решения, стратегическото планиране и оптимизирането на ефективността
Анализ на пригодността на финансовия съветник за клиенти с висока нетна стойност, представляващ важна област на приложение за данъчната еквивалентна доходност в професионален и аналитичен контекст, където точните изчисления на данъчната еквивалентна доходност директно подпомагат вземането на информирани решения, стратегическото планиране и оптимизирането на ефективността
Анализ на разходите за заеми на държавно и местно правителство, представляващ важна област на приложение за данъчната еквивалентна доходност в професионален и аналитичен контекст, където точните изчисления на данъчната еквивалентна доходност директно подпомагат вземането на информирани решения, стратегическото планиране и оптимизирането на ефективността
Оптимизация на портфейла с фиксиран доход на застрахователна компания, представляваща важна област на приложение за данъчната еквивалентна доходност в професионален и аналитичен контекст, където точните изчисления на данъчната еквивалентна доходност директно подпомагат вземането на информирани решения, стратегическото планиране и оптимизирането на ефективността
Планиране на имоти и ефективно генериране на доходи от данъчна гледна точка за пенсионери, представляващо важна област на приложение за данъчната еквивалентна доходност в професионални и аналитични контексти, където точните изчисления на данъчната еквивалентна доходност директно подпомагат вземането на информирани решения, стратегическото планиране и оптимизирането на ефективността
Special Cases
▾
Когато входните стойности на данъчния еквивалент на доходността се доближат до нула или станат отрицателни в
Когато входните стойности на данъчната еквивалентна доходност се доближат до нула или станат отрицателни в данъчната еквивалентна доходност, математическото поведение се променя значително. Нулевите стойности могат да причинят грешки при деление на нула или тривиално нулеви резултати, докато отрицателните входни данни могат да доведат до математически валидни, но практически безсмислени резултати в контекста на данъчния еквивалент на доходността. Професионалните потребители трябва да потвърдят, че всички входни данни попадат във физически или финансово значими диапазони, преди да интерпретират резултатите. Отрицателните или нулевите стойности често показват грешки при въвеждане на данни или извънредни обстоятелства за данъчен еквивалент на доходност, изискващи отделно аналитично третиране.
Корпоративни инвеститори
Корпорациите плащат федерални данъци върху muni лихви (освобождаването се прилага само за физически лица и някои други некорпоративни субекти), което прави общинските облигации като цяло непривлекателни за корпорациите. Банките и застрахователните компании, които имат високи ефективни данъчни ставки и специфични регулаторни капиталови предимства, са основните институционални муни купувачи.
Muni облигационни фондове срещу.
Индивидуални облигации“, „обяснение“: „Взаимните фондове на Muni облигации и ETF предават освободения от данъци доход на акционерите, но разпределенията на капиталовата печалба от фонда се облагат с данъци. За инвеститорите в сметки с отсрочени данъци (IRA, 401k) общинските облигации не предлагат предимство — доходът вече е защитен от данъци, а по-ниските доходи представляват чисти разходи.“}
Данъчно-еквивалентна доходност за 4,0% общински облигации по данъчна категория (2024 г.)
▾
| Федерална скоба | Федерална ставка | Щатска ставка (прибл.) | Комбинирана ставка | TEY |
|---|---|---|---|---|
| 10% | 10% | 3% | 13% | 4,60% |
| 22% | 22% | 5% | 27% | 5,48% |
| 24% | 24% | 6% | 30% | 5,71% |
| 32% | 32% | 7% | 39% | 6,56% |
| 35% | 35% | 9% | 44% | 7,14% |
| 37% | 37% | 10% | 47% | 7,55% |
| 37% + NIIT | 37% | 10% | 50,8% | 8,13% |
Frequently Asked Questions
▾
Защо общинските облигации обикновено предлагат по-ниска номинална доходност от корпоративните облигации?
Общинските облигации предлагат по-ниска номинална доходност, тъй като тяхната лихва е освободена от федерални данъци, което ги прави по същество по-ценни за данъчно облагаемите инвеститори от еквивалентна облагаема облигация. Пазарът преобразува това данъчно предимство в доходност на муни: инвеститорите наддават на цените на муни (намаляване на доходността), докато доходността след облагане с данъци стане конкурентна на облагаемите алтернативи. Съотношението на доходност на муни към съкровищница (доходност на муни / доходност на съкровищницата с подобен матуритет) обикновено варира от 75%–95%, отразявайки стойността на освобождаването от данъци. По време на периоди на високи данъчни ставки или силно търсене от страна на инвеститори с високи доходи съотношенията падат по-близо до 75%; по време на пазарен стрес или несигурност в данъчното законодателство съотношенията се повишават.
Какво представлява данъкът върху нетния инвестиционен доход и кой го плаща?
Данъкът върху нетния инвестиционен доход (NIIT) е допълнителен данък от 3,8% върху нетния инвестиционен доход за данъкоплатци, чийто модифициран коригиран брутен доход (MAGI) надвишава $200 000 (единични податели) или $250 000 (брачни податели съвместно). Инвестиционният доход, предмет на NIIT, включва лихва, дивиденти, капиталови печалби, доход от наем и пасивен бизнес доход. Лихвите по общинските облигации НЕ подлежат на NIIT, което е друго данъчно предимство за инвеститори с високи доходи. Това означава, че хората с високи доходи трябва да добавят 3,8% към своята комбинирана пределна ставка при изчисляване на TEY, което допълнително увеличава препятствието, което облагаемите облигации трябва да преодолеят.
Всички общински облигации освободени ли са от федерален данък?
Повечето, но не всички, общински облигации са освободени от федерални данъци. Държавните облигации — емитирани за финансиране на училища, пътища, водни системи и общи държавни операции — са напълно освободени от федерални данъци. Облигациите за частна дейност (PAB), емитирани за финансиране на дейности, които облагодетелстват предимно частни субекти (летища, жилища, конгресни центрове), може да подлежат на алтернативен минимален данък. Build America Bonds (BABs), емитирани през 2009–2010 г. съгласно Американския закон за възстановяване и реинвестиране, са облагаеми федерални облигации със субсидия за емитентите. Винаги потвърждавайте данъчния статус преди покупка.
Държавата на пребиваване влияе ли върху привлекателността на общинските облигации?
Да, значително. Лихвите по общински облигации обикновено са освободени от федерален данък върху доходите за всички притежатели. Въпреки това, държавното данъчно третиране зависи от емитента на облигацията: повечето щати освобождават лихвите от облигации, емитирани в рамките на този щат, от държавни данъци върху доходите (а понякога и от местни данъци). Лихвите от облигации извън държавата обикновено се облагат на държавно ниво. За инвеститори в щати с високи данъци (Калифорния, Ню Йорк, Ню Джърси), местните общински облигации предлагат тройно освобождаване от данъци (федерален, щатски и често местен), което драстично увеличава техния TEY в сравнение с облигациите извън щата или облагаемите алтернативи.
При каква данъчна група има смисъл да купувате общински облигации?
Данъчната ставка на рентабилност зависи от разликата в доходността между munis и сравними облагаеми облигации. Грубо правило: инвеститорите в 32% федерална категория и нагоре (с добавяне на държавни данъци) обикновено се обслужват добре от общински облигации. Тези в групата от 22% могат или не могат да се възползват в зависимост от текущите съотношения между muni и хазната, държавните данъчни ставки и наличните доходи. Инвеститорите в групи от 10–12% трябва почти винаги да предпочитат облагаеми облигации, тъй като отстъпката от доходността на muni превъзхожда скромните данъчни спестявания при ниски ставки. Винаги изчислявайте конкретния TEY, вместо да разчитате само на прагове в скоби.
Как се променя данъчно еквивалентната доходност с различни падежи?
Разликата в доходността между munis и облагаемите облигации варира в зависимост от падежния спектър. Обикновено доходността на муни е по-конкурентна с държавните облигации при по-дълъг матуритет (10–30 години), отколкото при кратък матуритет (1–5 години), тъй като институционалните купувачи (застрахователни компании, пенсионни фондове) доминират краткосрочните муни пазари и имат различни данъчни профили от индивидуалните инвеститори на дребно. Съотношението muni-treasury често се променя през кривата на доходност, така че привлекателността на muni спрямо държавните облигации трябва да се оценява падеж по падеж, като се използват специфичните доходности на muni и treasury, налични на текущия пазар.
Може ли TEY да се използва за други данъчно облекчени инвестиции извън munis?
да Концепцията TEY се прилага за всяка инвестиция с преференциално данъчно третиране. Например квалифицираните дивиденти и дългосрочните капиталови печалби се облагат с преференциални ставки (0%, 15% или 20% плюс 3,8% NIIT), така че тяхната доходност след данъци е по-висока от обикновения доход при същата ставка преди данъци. Лихвите по държавните облигации са освободени от държавни данъци, което им дава малко данъчно предимство пред корпоративните облигации за инвеститори в юрисдикции с високи държавни данъци. Общият принцип — сравняване на печалбите след облагане с данъци чрез корекция за всички приложими данъци — се прилага за всяка инвестиция, при която данъчното третиране се различава от стандартната пределна ставка.
Common Mistakes to Avoid
▾
- !Използване само на федералната данъчна ставка при изчисляването на TEY и пренебрегване на държавните данъци върху доходите.
- !Забравяме добавката от 3,8% NIIT за инвеститори с високи доходи, когато сравняваме muni с облагаемата доходност.
- !Ако приемем, че всички общински облигации са без AMT — винаги проверявайте дали облигацията е облигация за частна дейност, подлежаща на AMT.
- !Сравняване на доходността на muni с корпоративни облигации с много различно кредитно качество — използвайте сравними кредитни рейтинги за валидно сравнение.
- !Поставяне на muni облигации в сметки с отсрочени данъци (IRA, 401k), където освобождаването от данъци не осигурява полза.
Pro Tip
Поискайте CUSIP на всяка muni облигация, която обмисляте, и я проверете в EMMA (електронната база данни за общински достъп до пазара на emma.msrb.org), за да прегледате официалните документи за разкриване, да проверите AMT статуса на облигацията и да проверите последните търговски цени.
Did you know?
Освобождаването от федерален данък за лихви по общински облигации датира от Закона за приходите от 1913 г. - същият закон, който установи федералния данък върху доходите. Освобождаването първоначално беше оправдано като конституционен принцип на междуправителствения данъчен имунитет, въпреки че Върховният съд постанови през 1988 г. (Южна Каролина срещу Бейкър), че федералното данъчно облагане на лихвите по държавни облигации ще бъде конституционно, което прави освобождаването сега чисто избор на законодателна политика.
Regional Guides
▾
🇺🇸 US▾
🇬🇧 UK▾
🇪🇺 EU▾
References
Ratings & comments
Получавайте седмични съвети по математика
Присъединете се към 12 000+ абонати, които получават съвети за калкулатор всяка седмица.