Futures Fair Value Calculator

Ипотечните кредитори и кредитните служители използват Futures Pricing Calc, за да структурират графици за изплащане, да сравняват опциите за фиксирани спрямо регулируеми лихвени проценти и да изчисляват общите разходи по заеми за транзакции с жилищни и търговски имоти за различни срокове.

Консултантите по лични финанси прилагат Futures Pricing Calc, когато консултират клиенти относно стратегии за намаляване на дълга, сравнявайки математическите ползи от ускорените плащания срещу възвръщаемостта на алтернативните инвестиции, за да определят оптималното разпределение на излишния паричен поток.

Кредитните съюзи и обществените банки разчитат на Futures Pricing Calc, за да генерират точни оповестявания на Trust in Lending, да осигурят регулаторно съответствие с изискванията на TILA и RESPA и да предоставят на кредитополучателите стандартизирани сравнения на разходите между конкурентни кредитни продукти.

Корпоративните финансови отдели използват Futures Pricing Calc, за да моделират разходите за револвиращи кредитни съоръжения, срочни заеми и програми за търговски книжа, като оптимизират капиталовата структура на компанията и минимизират среднопретеглената цена на дългово финансиране.

Какъв е моделът на разходите за пренасяне?

Моделът на цената на пренасяне цени фючърсни договори въз основа на идеята, че фючърсната цена трябва да е равна на спот цената плюс всички разходи за задържане на физическия актив (финансиране, съхранение, застраховка) минус всички ползи (дивиденти, доходност от удобство) през срока на договора. Ако фючърсите бяха с различна цена, безрискови арбитражни печалби биха били налични чрез едновременно търгуване на фючърси и базовия спот. Конкуренцията между арбитражите налага тази ценова връзка на ликвидни пазари с ниски транзакционни разходи.

Какво е база и защо има значение?

Основата е разликата между спот цената и фючърсната цена (или понякога фючърси минус спот, в зависимост от конвенцията). За финансовите фючърси базата се сближава с нула при изтичане — паричните и фючърсните цени трябва да са еднакви при доставката. Базата също така отразява пазарните настроения: на стоковите пазари разширяващата се база (фючърси, нарастващи спрямо спот) показва подобряване на търсенето напред, докато стесняващата база сигнализира за близко физическо напрежение. Базисният риск — несигурността относно базата по време на затварянето на хеджирането — е основен оставащ риск за хеджърите, използващи фючърси.

Какво е конвергенция и защо е гарантирана?

Тъй като фючърсният договор наближава датата си на изтичане, фючърсната цена трябва да се сближи със спот цената, тъй като при изтичане купувачът на фючърс получава доставка (или сетълмент в брой) на фючърсната цена и трябва да получи стоки на стойност спот цената. Ако фючърсите бяха над спот при изтичане, всеки щеше да продава фючърси и да купува спот за доставка, принуждавайки цените заедно. Тази гарантирана конвергенция прави фючърсите ефективен инструмент за хеджиране: хеджърите знаят, че тяхното хеджиране ще функционира перфектно при изтичане, дори ако базата се колебае по време на периода на хеджиране.

Какво представлява възвръщаемостта на рула и как влияе върху дългосрочните инвестиции в суровини?

Възвръщаемостта е печалбата или загубата, когато се продава близкомесечен фючърсен договор и се купува договор с по-нататъшна дата, за да се поддържа непрекъсната експозиция (ролинг). На контанго пазар далечният договор е по-скъп от близкия договор, генерирайки отрицателна доходност, тъй като инвеститорите многократно купуват високо и продават ниско. При беквардейшън се получава обратното — инвеститорите продават скъпия близък договор и купуват по-евтиния далечен договор, като печелят положителна доходност от прехвърляне. Променливата възвръщаемост значително влияе върху дългосрочната възвращаемост на инвестициите в суровини: индексът на стоките S&P GSCI губи приблизително 3-5% годишно до отрицателна възвръщаемост на нормалните контанго пазари.

Как доходността от удобството влияе върху ценообразуването на стоковите фючърси?

Печалбата от удобството представлява имплицитната полза от поддържането на физически инвентар — способността да се поддържа непрекъснатост на производството, да се реагира на пикове в търсенето и да се избегнат скъпи спирания. Висока доходност от удобство се получава, когато физическите доставки са оскъдни спрямо търсенето, тъй като притежателите на инвентара изискват премия за осигуряване на ликвидност на пазара. Високата удобна доходност тласка стоковите фючърси към завръщане (фючърси под спот). За петрола удобната доходност варира в зависимост от нивата на запасите и геополитическите рискове при доставките.

Каква е разликата между сетълмент на финансови фючърси и фючърси на стоки?

Повечето финансови фючърси (капиталов индекс, лихвен процент) се уреждат в брой — печалбата или загубата спрямо първоначалната фючърсна цена се изплащат в брой при изтичане, без физическа доставка на основния инструмент. Стоковите фючърси могат да се уредят или чрез физическа доставка (притежателят на дълга позиция при изтичане получава действителни барели петрол, бушели пшеница или унции злато) или чрез сетълмент в брой (за някои договори като VIX, природен газ или определени селскостопански договори). Физическата доставка създава логистични задължения, които повечето финансови инвеститори избягват, като променят или компенсират позиции преди изтичане.

Какво представлява дневната пазарна оценка и вариационният марж?

За разлика от форуърдните договори, борсово търгуваните фючърси се маркират ежедневно към пазара — печалбите и загубите се уреждат в брой всеки работен ден. Ако вашата фючърсна позиция загуби стойност, вие получавате искане за маржин изискване да депозирате допълнителен вариационен маржин до следващата сутрин. Ако печели, излишният маржин се връща. Този ежедневен сетълмент елиминира натрупания кредитен риск между контрагентите — никоя от страните не може да натрупа големи нереализирани загуби, които може да не е в състояние да плати. Клиринговата къща на борсата стои между всички купувачи и продавачи, като гарантира изпълнението на договора.