What is Country Risk Premium Calculator?
▾
Премията за риск на страната (CRP), понякога наричана премия за политически риск, е допълнителната възвръщаемост, която инвеститорите изискват над безрисковия процент, за да компенсират допълнителните рискове от инвестиране в конкретна държава в сравнение със зрял, стабилен пазар като Съединените щати. Държавният риск включва политическа нестабилност, риск от експроприация или национализация на правителството, корупция, война и граждански вълнения, слабо върховенство на закона, неконвертируемост на валутата, суверенен риск от фалит и макроикономическо лошо управление. В практиката на оценяване CRP се добавя към премията за риск на собствения капитал, когато се оценява цената на собствения капитал за компании, работещи на или изложени на пазари с по-висок риск. Най-широко използваната рамка, разработена от професор Асват Дамодаран от Нюйоркския университет Стърн, изчислява CRP като произведение на спреда по подразбиране на страната (измерен чрез спредове на суверенни CDS или разлики в доходността на държавните облигации) и коефициент за коригиране на рисковия капитал, отразяващ по-голямата волатилност на акциите спрямо облигациите. Например, ако държавните облигации на дадена държава се търгуват с 300 базисни пункта над държавните облигации на САЩ и местните пазари на акции са 1,5 пъти по-волатилни от местния пазар на облигации, CRP ще бъде 300 × 1,5 = 450 базисни пункта. Спредът EMBI+ (Индекс на облигации на развиващите се пазари), съставен от J.P. Morgan, е най-често използваният източник за спредове по неизпълнение на държавни задължения. Political Risk Services (PRS), Moody's, S&P и Fitch предоставят систематични рейтинги за риск на страната. CRP е от съществено значение за оценката на дисконтираните парични потоци (DCF) на проекти и компании в нововъзникващи и гранични пазари, засягайки всичко - от икономиката на разработването на петролни находища до финансирането на инфраструктурни проекти.
Calkulon makes complex calculations simple — built for students and everyday problem-solvers.
Формула
▾
Изчисляване на премията за политически риск:
Стъпка 1: Получете спред на доходността на държавните облигации на страната спрямо съпоставими падежи на Министерството на финансите на САЩ (или използвайте спредове на CDS).
Стъпка 2: Съберете годишната волатилност на индекса на пазара на акции на страната и индекса на нейните държавни облигации.
Стъпка 3: Изчислете съотношението на волатилност собствен капитал към облигация: σ_equity / σ_bond.
Стъпка 4: Изчислете CRP: CRP = Спред по подразбиране × (σ_equity / σ_bond).
Стъпка 5: Добавете CRP към рисковата премия за акции на зрелия пазар, за да получите общия ERP за тази страна.
Стъпка 6: Коригиране за експозицията на конкретната компания (ламбда): CRP на компанията = λ × CRP.
Стъпка 7: Използвайте коригираната цена на собствения капитал в оценката на DCF: Ke = Rf + Beta × ERP_mature + λ × CRP.
Всяка стъпка се основава на предишната, комбинирайки изчисленията на компонентите в цялостен резултат от премията за политически риск. Формулата улавя математическите зависимости, управляващи поведението на премията за политически риск.Variable Legend
▾
| Символ | Име | Единица | Описание |
|---|---|---|---|
| CRP | Държавна премия за риск | percent | Необходима е допълнителна възвръщаемост над премията за капиталов риск за зрял пазар, за да се компенсират специфичните за страната рискове. |
| DS | Спред по подразбиране | basis points | Спред на държавните облигации на страната спрямо държавните облигации на САЩ, отразяващ държавния кредитен риск. |
| σ_equity | Волатилност на пазара на акции | percent per year | Параметърът σ_equity представлява ключов количествен вход при изчисляването на премията за политически риск, измерен в неговата стандартна единица и пряко влияещ върху изчисления резултат чрез математическата формула |
| σ_bond | Волатилност на пазара на облигации | percent per year | Параметърът σ_bond представлява ключов количествен вход при изчисляването на премията за политически риск, измерен в неговата стандартна единица и пряко влияе върху изчисления резултат чрез математическата формула |
| ERP_mature | Зрял пазар ERP | percent | Премия за капиталов риск за зрял пазар (напр. САЩ), обикновено 4,5–5,5% въз основа на исторически или подразбиращи се оценки. |
| λ | Ламбда (излагане на страната) | proportion | Пропорция от приходите или операциите на компанията, изложени на риск в конкретната държава. |
How to Country Risk Premium Calculator
▾
- 1Получете спред на доходността на държавните облигации на страната спрямо съпоставими падежи на Министерството на финансите на САЩ (или използвайте спредове на CDS).
- 2Съберете годишната волатилност на индекса на пазара на акции на страната и индекса на нейните държавни облигации.
- 3Изчислете съотношението на волатилност собствен капитал/облигации: σ_equity / σ_bond.
- 4Изчислете CRP: CRP = Спред по подразбиране × (σ_equity / σ_bond).
- 5Добавете CRP към рисковата премия за акции на зрелия пазар, за да получите общия ERP за тази страна.
- 6Коригирайте за експозицията на конкретната компания (ламбда): CRP на компанията = λ × CRP.
- 7Използвайте коригираната цена на собствения капитал в оценката на DCF: Ke = Rf + Beta × ERP_mature + λ × CRP.
Worked Examples
▾
Дамодаранска методика; актуализиран януари 2024 г
Суверенният спред на Бразилия от 200 базисни пункта се усилва от съотношението на волатилност на капитала към облигациите от 22/12 = 1,83, което дава CRP от приблизително 3,67%. Добавянето на това към ERP на зрелия пазар от 5,0% дава обща премия за капиталов риск за Бразилия от 8,67%. Компания с всички операции в Бразилия би използвала тази премия, докато мултинационална компания с 30% експозиция в Бразилия би приложила само 30% от 3,67% = 1,1% допълнителна премия.
Много високият CRP отразява политическата нестабилност и рисковете в петролния сектор
Високият суверенен CDS спред на Нигерия от 600 bps отразява опасенията относно зависимостта от приходите от петрол, управлението и регионалната сигурност. Увеличен от съотношението на волатилност на собствения капитал към облигациите от 1,87, CRP достига 11,2%, повишавайки необходимата възвръщаемост на собствения капитал до потенциално 18–22%, когато се комбинира с безрисков процент и бета. Този изключително висок процент на пречките обяснява защо много международни петролни компании изискват възвръщаемост над нормалната, преди да инвестират в нигерийски проекти нагоре по веригата.
Ламбда = 40%, приложено само към специфичната за Индия част от CRP
Компанията извлича 40% от приходите от Индия, така че само 40% от CRP на Индия от 2,80% = 1,12% се добавят към цената на собствения й капитал. Базовата цена от бета версията и премията на зрелия пазар е 4,50% + 5,50% = 10,0%, а корекцията за Индия добавя 1,12%, довеждайки смесената цена на собствения капитал до 11,12%. Това отразява ефекта на портфолиото: приходите на компанията в САЩ и други приходи диверсифицират по-голямата част от специфичния за страната риск.
Илюстрира изключителен политически риск; военен контекст
CDS спредовете могат да бъдат преобразувани в подразбиращи се вероятности по подразбиране, като се използва формулата: PD ≈ Спред / (1 − Степен на възстановяване). При CDS спред от 1500 базисни пункта и допускане за 40% възстановяване, годишната вероятност за неизпълнение е приблизително 25%, което предполага приблизително 76% кумулативна вероятност за неизпълнение за 5 години. Това отразява нивата на украинските суверенни CDS през периода на конфликта 2022-2023 г., илюстрирайки как политическият риск се превръща директно в ценообразуване.
Real-World Applications
▾
DCF оценка на компании и проекти в нововъзникващи пазари, представляваща важна област на приложение за премията за политически риск в професионален и аналитичен контекст, където точните изчисления на премията за политически риск директно подпомагат вземането на информирани решения, стратегическото планиране и оптимизирането на ефективността
Финансиране на инфраструктурни и енергийни проекти в развиващите се страни, което представлява важна област на приложение за премията за политически риск в професионален и аналитичен контекст, където точните изчисления на премията за политически риск директно подпомагат вземането на информирани решения, стратегическото планиране и оптимизирането на ефективността
Препятствия за инвестиране на частен капитал и рисков капитал в EM, представляващи важна област на приложение за премията за политически риск в професионални и аналитични контексти, където точните изчисления на премията за политически риск директно подпомагат вземането на информирани решения, стратегическото планиране и оптимизирането на ефективността
Ценообразуване и структуриране на застраховката за политически риск, представляваща важна област на приложение за премията за политически риск в професионален и аналитичен контекст, където точните изчисления на премията за политически риск директно подпомагат вземането на информирани решения, стратегическото планиране и оптимизирането на ефективността
Анализ на спреда на държавни облигации за инвеститори с фиксиран доход, представляващ важна област на приложение за премията за политически риск в професионален и аналитичен контекст, където точните изчисления на премията за политически риск директно подпомагат вземането на информирани решения, стратегическото планиране и оптимизирането на ефективността
Special Cases
▾
Риск от експроприация в ресурсни сектори
Минодобивните, петролните и инфраструктурните проекти са изправени пред повишен политически риск, тъй като приемащите правителства могат да предоговорят договори или да национализират активи, когато цените на суровините се покачат и рентата от ресурси стане много видима. Опитните разработчици на проекти структурират транзакции с многостранни кредитори и използват споразумения за споделяне на продукцията, които съгласуват държавните интереси с успеха на проекта.
Риск от санкции
При премията за политически риск този сценарий изисква допълнително внимание при тълкуването на резултатите от премията за политически риск. Стандартната формула може да не отчита напълно всички фактори, присъстващи в този ръбов случай, и може да се наложи допълнителен анализ или експертна консултация. Най-добрата професионална практика включва документиране на предположения, извършване на анализи на чувствителността и кръстосано препращане на резултатите с алтернативни методи, когато изчисленията на премията за политически риск попадат в нестандартна територия.
Риск от смяна на режима
При премията за политически риск този сценарий изисква допълнително внимание при тълкуването на резултатите от премията за политически риск. Стандартната формула може да не отчита напълно всички фактори, присъстващи в този ръбов случай, и може да се наложи допълнителен анализ или експертна консултация. Най-добрата професионална практика включва документиране на предположения, извършване на анализи на чувствителността и кръстосано препращане на резултатите с алтернативни методи, когато изчисленията на премията за политически риск попадат в нестандартна територия.
Избрани премии за риск в страната (Damodaran, януари 2024 г.)
▾
| държава | Рейтинг на Moody's | Спред по подразбиране (bps) | CRP (%) | Общ ERP (%) |
|---|---|---|---|---|
| САЩ | Aaa | 0 | 0,00% | 4,60% |
| Германия | Aaa | 0 | 0,00% | 4,60% |
| Индия | Baa3 | 115 | 1,72% | 6,32% |
| Бразилия | Ba2 | 199 | 3,00% | 7,60% |
| Мексико | Baa2 | 135 | 2,01% | 6,61% |
| Турция | B3 | 344 | 5,16% | 9,76% |
| Нигерия | Caa1 | 609 | 9,14% | 13,74% |
| Венецуела | C | 3000+ | 45%+ | 50%+ |
Frequently Asked Questions
▾
Кои са основните компоненти на държавния риск?
Държавният риск обикновено се състои от няколко измерения: политически риск (стабилност на правителството, приемственост на политиката, риск от експроприация, война и граждански вълнения), икономически риск (фискална позиция, текуща сметка, нива на дълга, инфлация и перспективи за растеж), финансов риск (конвертируемост на валутата, стабилност на банковата система, капацитет за обслужване на външния дълг) и оперативен риск (върховенство на закона, корупция, инфраструктура и регулаторна среда). Рейтингови агенции като Moody's, S&P и PRS Group предоставят съставни оценки на риска на държавата, които агрегират тези измерения.
Колко често Damodaran актуализира премиите за държавен риск?
Професор Асват Дамодаран от Нюйоркския университет Стърн публикува актуализирани премии за риск на страната на своя уебсайт обикновено в началото на всяка година (януари), а понякога и в средата на годината за страни, които изпитват значителни промени в риска. Неговият набор от данни обхваща над 170 държави и е свободно достъпен, което го прави най-широко използваната справка от академични и практически специалисти за премиите за риск на страната в оценките на DCF. Данните включват спредове по подразбиране, премии за риск от акции и прогнози за цената на акциите по държави.
Каква е разликата между политически риск и суверенен риск?
Държавният риск конкретно се отнася до риска правителството да не изпълни дълговите си задължения - неспособност или нежелание да обслужва държавни облигации. Политическият риск е по-широк и обхваща всички рискове, произтичащи от политическата среда, включително експроприация на частни активи, нарушаване на договори, неконвертируемост на валутата, ограничения върху вноса, гражданска война и регулаторни промени, които вредят на инвеститорите. Една държава може да има управляем държавен риск (способност за обслужване на дълга), като същевременно представлява висок политически риск за преките чуждестранни инвеститори чрез експроприация или регулаторна нестабилност.
Как работят доставчиците на застраховки за политически риск?
Застраховката за политически риск (PRI) се предлага от многостранни институции (MIGA на Световната банка), агенции за експортно кредитиране (OPIC/DFC в САЩ, UKEF) и частни застрахователи (Lloyd's market, AIG, Цюрих). PRI покрива специфични рискове, включително експроприация, неконвертируемост на валутата, политическо насилие и нарушаване на договор от страна на правителството. Премиите обикновено варират от 0,5% до 3% от застрахователната стойност годишно, в зависимост от държавата, сектора и вида на покритието. Участието на MIGA също осигурява възпиращ ефект, тъй като малко правителства на приемащите държави искат да предизвикат спор с групата на Световната банка.
Как многостранните банки за развитие (МБР) намаляват държавния риск?
Многостранните банки за развитие като Световната банка, IFC, EBRD и ADB намаляват държавния риск за частните инвеститори чрез няколко механизма: гаранции за частични рискове (покриващи специфични политически рискове), B-кредитни програми (при които частни банки отпускат заеми заедно с MDBs, наследявайки някои от предпочитаните от тях статути на кредитори), капиталови инвестиции заедно с частни спонсори и техническа помощ, която изгражда институционален капацитет. Ефектът на „чадъра“ на MDB може да намали изискваната рискова премия с 2–4 процентни пункта за проекти в тяхното портфолио.
Какво представлява EMBI+ и как се използва?
Emerging Market Bond Index Plus (EMBI+), създаден от J.P. Morgan, проследява общата възвръщаемост на деноминираните в щатски долари държавни и квазидържавни облигации от страните с нововъзникващи пазари. Спредът на облигациите EMBI+ спрямо съпоставимите държавни облигации на САЩ е най-широко използваният заместител на суверенния риск от неизпълнение. EMBI спредовете на ниво държава са основният вход за изчисляването на Damodaran CRP. Държавите с рейтинги от инвестиционен клас обикновено показват EMBI спредове от 50–200 базисни пункта, докато суверените в затруднено положение могат да търгуват при 500–1500+ базисни пункта.
Може ли рискът на държавата да бъде диверсифициран в глобален портфейл?
Специфичните за отделните държави идиосинкратични рискове (политическо събитие в една държава) могат да бъдат значително диверсифицирани в добре диверсифициран глобален портфейл. Глобалните системни рискове обаче – световни рецесии, глобални финансови кризи или събития от ниво на пандемия – засягат всички страни едновременно и не могат да бъдат диверсифицирани. Емпирично премиите за риск на държавата са частично свързани между нововъзникващите пазари, тъй като глобалният апетит за риск засяга всички тях заедно. Ползата от диверсификацията от добавянето на една страна с висок риск към глобално портфолио е реална, но ограничена.
Common Mistakes to Avoid
▾
- !Използване само на спредове на държавни облигации без корекция за волатилност на акциите, което подценява CRP за инвеститорите в акции.
- !Прилагането на 100% от CRP към мултинационална компания само с частична експозиция към страната — ламбда корекцията е от съществено значение.
- !Двойно отчитане на държавния риск чрез прилагане на висок CRP и също силно санкциониране на паричните потоци в модела DCF.
- !Използване на остарели CRP данни — рискът на държавата се променя бързо; винаги използвайте най-актуалните суверенни спредове.
- !Пренебрегване на разграничението между прехвърлим и непрехвърлим държавен риск при оценяване на премиите за дълг срещу собствен капитал.
Pro Tip
За компании с диверсифицирани приходи в множество нововъзникващи пазари, изчислете среднопретеглена CRP въз основа на дяловете от приходите във всяка държава (ламбда претегляне), вместо да прилагате CRP на една държава към цялото предприятие.
Did you know?
Аржентина е фалирала по държавния си дълг девет пъти от обявяването на независимостта си, повече от всяка друга страна в историята. Въпреки това международните инвеститори многократно се завръщат, за да купуват аржентински облигации при атрактивни спредове, създавайки това, което икономистите наричат „аржентински парадокс“ на постоянно вземане на суверенни заеми въпреки серийното неизпълнение.
Regional Guides
▾
🇺🇸 US▾
🇬🇧 UK▾
🇪🇺 EU▾
References
Ratings & comments
Получавайте седмични съвети по математика
Присъединете се към 12 000+ абонати, които получават съвети за калкулатор всяка седмица.