What is Startup Valuation Calculator?
▾
Оценката при стартиране е процесът на оценка на текущата стойност на компания преди печалбата или на ранен етап. За разлика от зрелите бизнеси, които могат да бъдат оценени с помощта на дисконтирани парични потоци или коефициенти на печалби, стартиращите компании често нямат стабилни приходи, печалба или дори клиенти - което прави оценката им по същество несигурна и до голяма степен базирана на бъдещ потенциал, размер на пазара, качество на екипа и сравними транзакции. Няколко метода за оценка се използват за компании на ранен етап. Методът на сравнимите транзакции използва последните кръгове на финансиране за подобни компании (на същия етап, индустрия, география) като показатели. Методът на множество приходи прилага стандартен за индустрията множествен коефициент към текущи или прогнозирани приходи (обичайно за SaaS: 5-15x ARR при Серия A). Методът Berkus определя стойността на пет фактора за успех на стартиране (здрава идея, прототип, екип за управление на качеството, стратегически взаимоотношения и внедряване или продажби на продукти) — всеки на стойност до $500 000, за максимална предварителна оценка на приходите от $2,5 милиона. Методът на Scorecard коригира средна сравнима оценка чрез точкуване на стартъпа спрямо групата за сравнение по екип, възможност, продукт, конкурентна среда, маркетинг и нужда от допълнителни инвестиции. VC методът изчислява обратно текущата оценка от очакваната крайна стойност при изход, намалена с изискваната норма на възвръщаемост на VC. За стартиращи фирми, генериращи приходи, най-често срещаният метод за оценка е подходът на множество приходи. SaaS компаниите обикновено се оценяват на 4-12x ARR в зависимост от темпа на растеж, запазването на нетните приходи, брутния марж и размера на пазара. По-бързо развиващите се компании имат по-високи коефициенти: SaaS компания, която расте със 150% на годишна база, може да търгува при 12-15x ARR, докато една растяща 30% може да търгува при 4-5x ARR. Оценките на SaaS на публичния пазар (които служат като таван за частни оценки) варират от 4x до 25x приходи през периода 2018-2024 г., достигайки своя връх в края на 2021 г. при екстремни коефициенти, движени от условията на ZIRP. Оценката преди парите срещу оценката след парите е критично разграничение в стартиращото финансиране. Оценката преди пари е договорената стойност на компанията, преди да се добави нова инвестиция. Оценката след парите е оценката преди парите плюс сумата на новата инвестиция. Ако инвеститор вложи $5 милиона в компания, оценена на $15 милиона преди парите, оценката след парите е $20 милиона и инвеститорът притежава 25% ($5 милиона / $20 милиона). Основателите трябва да разберат тази разлика, тъй като изчисленията на разреждането зависят от оценката след парите, а не преди парите.
Calkulon makes complex calculations simple — built for students and everyday problem-solvers.
Формула
▾
Изчисляване на началната стойност:
Стъпка 1: Определете етапа и основния метод за оценка: Berkus/Scorecard за предварителни приходи, Множество приходи за стартиращи фирми с ранни приходи или VC метод за прогнози на по-късен етап.
Стъпка 2: За коефициент на приход: идентифицирайте текущия ARR и подходящия коефициент въз основа на темпа на растеж (100%+ растеж = 10-15x, 50-100% = 7-10x, 30-50% = 5-7x, <30% = 4-5x) и коригирайте за задържане на брутния марж и нетния доход.
Стъпка 3: Проучете сравними транзакции, като използвате данни от PitchBook, Crunchbase или AngelList за подобни компании на същия етап, индустрия и география.
Стъпка 4: Приложете метода на VC: изчислете стойността на изхода след 5-7 години (сравними кратни на изхода x прогнозирания ARR при изход), приложете изискваната възвръщаемост на VC (обикновено 10x за семена, 5x за серия A) и обратно изчислете текущата оценка.
Стъпка 5: Триангулирайте всички методи, за да установите диапазон на оценка — окончателната оценка преди парите ще бъде договорена в рамките на този диапазон въз основа на относителния ливъридж на основател срещу инвеститор.
Стъпка 6: Изчислете оценката след парите: Предварителни пари + Сума на инвестицията.
Стъпка 7: Изчислете собствеността на инвеститора: Сума на инвестицията / Оценка след парите.
Всяка стъпка се основава на предишната, комбинирайки изчисленията на компонентите в цялостен резултат от оценката на стартиране. Формулата улавя математическите взаимовръзки, управляващи поведението при оценяване на стартиращи фирми.Variable Legend
▾
| Символ | Име | Единица | Описание |
|---|---|---|---|
| ARR | Годишен периодичен приход | USD | Годишен периодичен приход към момента на оценката; основен показател за приходи за SaaS оценки. |
| Mult | Множество приходи | x | Множество, коригирано спрямо индустрията и темпа на растеж, приложено към ARR за оценка на оценката; обикновено 4-15 пъти за SaaS. |
| PMV | Предварителна парична оценка | USD | Договорена стойност на компанията преди нова инвестиция; договорено между основател и инвеститор. |
| Inv | Сума на инвестицията | USD | Параметърът Inv представлява ключов количествен вход в изчислението на стартовата оценка, измерен в неговата стандартна единица и пряко влияещ върху изчисления резултат чрез математическата формула |
| PostMV | Оценка след парите | USD | Параметърът PostMV представлява ключов количествен вход в изчислението на оценката при стартиране, измерен в неговата стандартна единица и пряко влияещ върху изчисления резултат чрез математическата формула |
How to Startup Valuation Calculator
▾
- 1Определете етапа и основния метод за оценка: Berkus/Scorecard за предварителни приходи, Множество приходи за стартиращи фирми с ранни приходи или VC метод за прогнози на по-късен етап.
- 2За коефициент на приход: идентифицирайте текущия ARR и подходящия коефициент въз основа на темпа на растеж (100%+ растеж = 10-15x, 50-100% = 7-10x, 30-50% = 5-7x, <30% = 4-5x) и коригирайте за задържане на брутния марж и нетния доход.
- 3Проучвайте сравними транзакции, като използвате данни от PitchBook, Crunchbase или AngelList за подобни компании на същия етап, индустрия и география.
- 4Приложете VC метода: изчислете изходната стойност след 5-7 години (сравними изходни множители x прогнозирана ARR при изход), приложете VC изискваната възвращаемост (обикновено 10x за начален етап, 5x за серия A) и обратно изчислете текущата оценка.
- 5Триангулирайте всички методи, за да установите диапазон на оценка — окончателната оценка преди пари ще бъде договорена в рамките на този диапазон въз основа на относителния ливъридж на основател срещу инвеститор.
- 6Изчислете оценката след пари: преди пари + сума на инвестицията.
- 7Изчислете собствеността на инвеститора: Сума на инвестицията / Оценка след парите.
Worked Examples
▾
Тегла на картата с резултати: Екип 30%, Възможност 25%, Продукт 15%, Продажби 10%, Други 20%.
Методът на картата с показатели коригира средна сравнима оценка чрез точкуване на стартъпа спрямо групата за сравнение по претеглени критерии. Претеглен резултат: (1,30 x 30%) + (1,25 x 25%) + (1,10 x 15%) + (0,80 x 10%) + (1,0 x 20%) = 0,39 + 0,3125 + 0,165 + 0,08 + 0,20 = 1,1475. Прилагане към медианата от $3 милиона: $3 милиона x 1,1475 = $3,44 милиона, обикновено закръглено до $3,5 милиона при преговори. Изключителният екип и голямата пазарна възможност водят до оценката над средната, докато представянето на продажбите/партньорствата под средното (ранен етап, преди приходите) намалява общата сума. Този метод се използва широко от начални инвеститори за компании преди приходи, където кратните приходи са неприложими.
Висок растеж (180% на годишна база) + силен NRR (120%) + добри маржове (78%) оправдават горния край на диапазона.
Това стартиране на SaaS с $2,1 млн. ARR, нарастващо със 180% на годишна база със 120% запазване на нетните приходи (съществуващите клиенти разширяват договорите си) има премиум мултипликатор. Диапазонът 10-15x ARR дава оценка от $21M-$31,5M. Силното запазване на нетните приходи (120%) е особено ценно — това означава, че бизнесът ще расте дори при нулево придобиване на нови клиенти, създавайки допълнителни приходи. В комбинация със 180% растеж и здрави 78% брутен марж, тази компания оправдава горния край на сравнимия диапазон. Оценка от $25 милиона преди пари е разумен договорен резултат, представляващ приблизително 12x ARR. С инвестиция от 5 милиона долара, пост-парите ще бъдат 30 милиона долара, а собствеността на инвеститора 16,7%.
VC метод: Изходна стойност $240M / 10x необходима възвръщаемост = $24M след пари; минус $3 милиона инвестиция = $21 милиона преди пари при пълна сигурност. С коригиране на риска за 20% вероятност за успех: $4,2 милиона преди пари.
VC методът изчислява обратно текущата оценка от очакваната крайна стойност. Ако тази компания достигне $30 милиона ARR за 5 години и излезе при 8x ARR, крайната стойност е $240 милиона. VC, който изисква 10 пъти възвръщаемост на инвестиция от $3 милиона, трябва да притежава $30 милиона / $240 милиона = 12,5% при излизане. За да притежавате 12,5% пост-засяване при инвестиция от $3 милиона, пост-парите трябва да бъдат $3 милиона / 0,125 = $24 милиона, което предполага $21 милиона предварителни пари. Повечето VC обаче прилагат корекция на вероятността – ако има само 20% шанс този сценарий да се изпълни, очакваната стойност е $240M x 20% = $48M при излизане, коригирайки изчислението: $48M / 10 / 0,125 = $38,4M изисквана собственост, не 12,5%, а 37,5% — което води до по-ниски предварителни пари от ~$5M. Началните инвеститори обикновено прилагат тези стръмни корекции на вероятността, обяснявайки защо дори компании с потенциал за излизане от $240 милиона получават оценки преди пари от $4-8 милиона на старта.
85% растеж оправдава 7,5x ARR = $90 милиона; силен NRR (115%) поддържа това множество срещу връстници с по-нисък NRR.
При $12 милиона ARR с 85% ръст на годишна база, тази корпоративна SaaS компания е в средния диапазон за серия B множествени. Публичните SaaS компании с подобни темпове на растеж търгуват със 7-9x приходи на публичните пазари; частните компании получават лека премия за по-бърз потенциал за растеж, но се дисконтират за неликвидност. 115% NRR (задържане на нетните приходи над 100% означава, че съществуващите клиенти разширяват договорите) е ключов показател за качество, който оправдава средния до горния диапазон на множественото. Оценка от $90 милиона преди парите при 7,5x ARR е справедлива за този профил. Ако компанията растеше 150%+ или имаше 130%+ NRR, тя можеше да командва 10-12x ARR. С инвестиция от $25 милиона от серия B при $90 милиона преди парите, след парите са $115 милиона, а собствеността на инвеститорите от серия B е 21,7%.
Real-World Applications
▾
Подготовка за разговори за набиране на средства с инвеститори, представляващи важна област на приложение за оценка на стартиращи предприятия в професионален и аналитичен контекст, където точните изчисления на оценката на стартиращи предприятия директно подпомагат вземането на информирани решения, стратегическото планиране и оптимизирането на ефективността
Преговори за списък с условия: разбиране какво означават предложените условия за собствеността на основателя, представляващи важна област на приложение за оценка на стартиране в професионален и аналитичен контекст, където точните изчисления на оценката на стартиране директно подкрепят информирано вземане на решения, стратегическо планиране и оптимизиране на ефективността
Ценообразуване на безвъзмездни средства на служителите и решения за упражняване на опции, представляващи важна област на приложение за оценката на стартиране в професионален и аналитичен контекст, където точните изчисления на оценката на стартиране директно подпомагат вземането на информирани решения, стратегическото планиране и оптимизирането на ефективността
Преговори за оценка на придобиване и придобиване, представляващи важна област на приложение за оценка на стартиращи предприятия в професионален и аналитичен контекст, където точните изчисления на оценката на стартиращи предприятия директно подпомагат вземането на информирани решения, стратегическото планиране и оптимизирането на ефективността
Отчитане на инвеститори и оценка на портфейлни компании за отчитане на фондове, представляващи важна област на приложение за оценка на стартиращи предприятия в професионален и аналитичен контекст, където точните изчисления на оценката на стартиращи предприятия директно подпомагат вземането на информирани решения, стратегическото планиране и оптимизирането на ефективността
Special Cases
▾
{'case': 'Оценки на биотехнологии и твърди технологии', 'description': 'Стартъпите в областта на науката за живота и дълбоките технологии често се оценяват въз основа на важни етапи, а не на кратни приходи. Биотехнологичните оценки използват нетна настояща стойност, коригирана спрямо вероятността (rNPV), като отчитат вероятностите за успех на клиничното изпитване на всяка фаза. Едно лекарство във Фаза 2 изпитвания може да бъде оценено на $100 милиона дори при нулеви приходи въз основа на коригирания спрямо вероятността търговски потенциал на основната молекула.'}
{'case': 'Международни оценки на стартиращи компании', 'description': 'Оценките на стартиращи компании на пазари извън САЩ обикновено прилагат отстъпка от 20-40% в сравнение със сравними в САЩ поради по-малки пазари за излизане, по-тънки рискови екосистеми и по-висок риск при изпълнение. Въпреки това, стартиращи фирми от водещи международни екосистеми (Израел, Обединеното кралство, Индия за технологиите) все повече командват оценки, близки до американските, когато са подкрепени от глобални инвеститори или са насочени към глобални пазари.'}
{'case': 'Структури на акции с двоен клас', 'описание': 'Основателите на компании с висок растеж понякога договарят структури на дялове с двоен клас, които дават на акциите на основателя 10 пъти или повече правата на глас спрямо акциите на инвеститорите. Това позволява на основателите да запазят контрола, дори когато набират множество големи кръгове капитал и техният процент на собственост пада под 50%. Инвеститорите в такива структури приемат намалени права на управление в замяна на участие в изключителни компании.'}
Средни оценки преди парите по етапи (САЩ, 2023 г.)
▾
| Етап | Медиана преди парите | Среден кръгъл размер | Типични множествени |
|---|---|---|---|
| Pre-Seed / Ангел | $3 милиона - $8 милиона | $250K - $1 милион | N/A (преди приходи) |
| семена | $8 милиона - $15 милиона | 1-4 милиона долара | Няма или 10-20x MRR |
| Серия А | 20-40 милиона долара | $5 милиона - $15 милиона | 8-15x ARR |
| Серия B | 60 милиона - 120 милиона долара | 20 милиона - 50 милиона долара | 6-10x ARR |
| Серия C | 150 милиона - 500 милиона долара | 50 милиона - 150 милиона долара | 5-8x ARR |
| Късен етап / преди IPO | $500 милиона + | $100 млн.+ | 4-8x ARR |
Frequently Asked Questions
▾
Кои са най-често срещаните методи за оценка на стартиращи компании?
Най-често срещаните методи за оценка на стартиращи фирми варират в зависимост от етапа. За стартиращи фирми преди приходи: методът Berkus (качествени етапи, оценка на максимум $2,5 милиона преди парите), методът на картата с резултати (сравнява стартирането с конкуренти по претеглени критерии) и методът за сумиране на рисковия фактор (коригира базова оценка за 12 категории риск). За стартиращи фирми, генериращи приходи: Методът на множествените приходи (текущ ARR x множество на индустрията), Методът на сравнимите транзакции (скорошни подобни кръгове на финансиране) и Методът на дисконтирания паричен поток (за по-зрели компании с предвидими приходи). VC методът се използва на етапи за обратно изчисляване от очакваната изходна стойност. Повечето сложни инвеститори използват 2-3 метода за триангулиране на диапазон преди преговори.
Какво представлява оценката преди парите спрямо оценката след парите?
Оценката преди парите е договорената стойност на компанията преди добавянето на нов инвестиционен капитал. Оценката след парите е оценката преди парите плюс сумата на новата инвестиция. Ако една компания има оценка от $10 милиона преди парите и получи инвестиция от $2 милиона, оценката след парите е $12 милиона. Инвеститорът, който е внесъл $2 милиона, притежава $2 милиона / $12 милиона = 16,7% от компанията след инвестицията. Основателите и настоящите акционери притежават останалите 83,3%. Това разграничение е критично, защото основателите могат да бъдат заблудени от привидна висока оценка преди парите, без да осъзнаят, че голяма инвестиция в този контекст води до значително размиване. Винаги изчислявайте процента на собственост, като използвате оценка след парите, а не преди парите.
Какви коефициенти на приходи се използват за оценки на SaaS компания?
Множителите на приходите на SaaS варират значително в зависимост от темпа на растеж, запазването на нетните приходи, брутния марж, размера на пазара и преобладаващите пазарни условия. През 2023-2024 г. публичните множествени SaaS варират от 4x до 15x ARR, като средната стойност е около 7-8x за компании, които нарастват с 20-40%. Множителите на частни компании обикновено са на или малко над сравнимите публични коефициенти поради потенциал за растеж, но се дисконтират поради неликвидност. Темпът на растеж е основният двигател: компаниите, които растат със 100%+ на годишна база, може да имат 12-20x ARR; тези, които растат с 30-50%, обикновено получават 5-8x. Задържането на нетните приходи над 120% (силни приходи от разширяване от съществуващи клиенти) налага значителна премия — инвеститорите прилагат 1-2x множествена премия за всеки 10 процентни пункта NRR над 100%.
Как размерът на пазара влияе върху оценката на стартиращия бизнес?
Размерът на пазара (общ адресируем пазар или TAM) значително влияе върху оценките на стартиращи компании на ранен етап, тъй като инвеститорите оценяват бъдещия потенциал, а не текущата реалност. Стартъп, който решава проблем на пазар от $100 милиарда, потенциално може да стане компания от $1 милиард+; същото стартиране на пазар от $500 млн. има много по-нисък ръст. Инвеститорите прилагат отстъпка за размера на пазара, когато TAM е недостатъчен, за да поддържа целевата оценка на изхода, от която се нуждаят. За фонд за рисков капитал, който се нуждае от 10 пъти по-голяма възвръщаемост, инвестиция от $10 милиона трябва да нарасне до $100 милиона като стойност — изисквайки стартъпът да струва $100 милиона+ при излизане. Ако общият пазар може да поддържа само $50 милиона пикови приходи, изходната стойност може никога да не достигне $100 милиона, което прави инвестицията непривлекателна, независимо от качеството на изпълнение. VC обикновено искат да инвестират в компании, насочени към пазари от $1 милиард +, за да имат достатъчно място за резултат от връщане на средства.
Какво е даун рунд и кога се случва?
Намаляващ кръг се случва, когато стартиращ капитал набира нов капитал при оценка преди паричните средства, по-ниска от оценката след паричните средства в предишния кръг — което означава, че прогнозната стойност на компанията е намаляла между рундовете на финансиране. Понижаващите кръгове са вредни за основателите и съществуващите инвеститори, тъй като разпоредбите против разреждането в привилегированите акции (особено разпоредбите за пълно разреждане) могат да причинят изключително размиване на обикновените акционери. Те сигнализират на пазара, че компанията не е изпълнила прогнозите си и затруднява бъдещото набиране и привличане на клиенти. Понижаващите кръгове станаха по-чести през 2022-2024 г., тъй като много компании, които повишиха оценките си през 2021 г., не успяха да достигнат тези оценки, когато пазарните условия се затегнаха. Понякога са необходими рундове надолу и са за предпочитане пред изчерпване на парите - по-ниска оценка на рунд надолу е по-добре от спиране.
Как YC Standard SAFE влияе на стартовите оценки?
Простото споразумение на Y Combinator за бъдещ дялов капитал (SAFE) е най-разпространеният инструмент за предварително и начално финансиране. YC Standard SAFE се преобразува в собствен капитал на следващия ценови кръг или при горната граница на оценката (максималната оценка, при която SAFE се конвертира), или с отстъпка (обикновено 15-20% от цената на следващия кръг), което от двете е по-благоприятно за SAFE инвеститора. Таванът на оценката ефективно определя таван на цената на конвертиране, създавайки оценка, подразбираща се от условията на SAFE, въпреки че не е договорена изрична оценка. $3M SAFE таван означава, че инвеститорът действително се е съгласил да закупи капитал на оценка не по-висока от $3M — ако Серия A е на $20M преди парите, SAFE инвеститорът конвертира на $3M, притежавайки значително повече от инвеститор, който е платил цени от Серия A. По този начин таванът на оценката определя БЕЗОПАСНАТА икономика на инвеститора, без да се определя официална текуща оценка.
Как оценявате стартъп без приходи?
Оценката на стартъпа преди приходите е повече изкуство, отколкото наука, но съществуват структурирани методи. Методът Berkus определя стойността на пет елемента: добра идея ($500K максимум), прототип ($500K), екип за управление на качеството ($500K), стратегически взаимоотношения ($500K) и внедряване на продукт или продажби ($500K) — за таван преди приходите от $2,5 милиона. Методът на Scorecard се сравнява със скорошни сравними първоначални транзакции (обикновено $2-10 милиона предварителни пари за B2B SaaS преди приходи) и се коригира за относително качество на екипа, пазара и продукта. На практика предварителните оценки на приходите се определят основно от: качеството и историята на основателния екип, уникалността и защитата на технологията или подхода, размера и темпа на растеж на целевия пазар и текущото ниво на ентусиазъм на инвеститорската общност за конкретната категория.
Common Mistakes to Avoid
▾
- !Объркване на оценката преди и след парите, което води до грешки при изчисляването на процентите на собственост на инвеститорите.
- !Прилагане на коефициенти на приходите без корекция спрямо темпа на растеж — 10x ARR е подходящ само за компании с висок растеж; прилагането му към бавно развиващ се стартъп значително надценява стойността.
- !Пренебрегвайки въздействието на пула от опции върху оценката преди парите — инвеститорите често изискват пул от опции от 10-20% да бъде създаден преди (а не след) тяхната инвестиция, което ефективно намалява дела на основателите, преди инвестицията да бъде изчислена.
- !Използвайки остарели сравними данни — коефициентите на SaaS спаднаха с 50-70% от върховете през 2021 г. до най-ниските стойности от 2023 г.; използването на 2021 comps за оправдаване на оценките от 2023 създава нереалистични очаквания.
- !Подценяване на въздействието на предпочитанията за ликвидация върху икономиката на основателя – 2 пъти предпочитано предпочитание за ликвидация на участие при изход от $100 милиона може драстично да промени това, което основателите действително получават спрямо това, което предполага общата оценка.
Pro Tip
Стартиращите оценки са договорени резултати, а не изчислени истини. Използвайте множество методи (сравними транзакции, множители на приходите, DCF, VC метод), за да триангулирате диапазон, след което преговаряйте въз основа на силата на вашето сцепление, екип и пазар.
Did you know?
Според данните на PitchBook, средната оценка преди парите от Серия А в САЩ е била приблизително 25 милиона долара през 2023 г., спад от пика от 45 милиона долара през 2021 г. — което илюстрира колко драстично макро условията (лихвени проценти, публични пазарни оценки) влияят върху оценките на стартъпите.
Regional Guides
▾
🇺🇸 US▾
🇬🇧 UK▾
🇪🇺 EU▾
References
Read the full guide on how to use this calculator effectively
Прочети повече →Получавайте седмични съвети по математика
Присъединете се към 12 000+ абонати, които получават съвети за калкулатор всяка седмица.