কী CAPM Expected Return?
▾
ক্যাপিটাল অ্যাসেট প্রাইসিং মডেল (সিএপিএম) হল আধুনিক ফাইন্যান্সের একটি মৌলিক সমীকরণ যা পদ্ধতিগত ঝুঁকি এবং যেকোনো ঝুঁকিপূর্ণ সম্পদের জন্য প্রত্যাশিত রিটার্নের মধ্যে সম্পর্ককে বর্ণনা করে। উইলিয়াম শার্প (1964), জন লিন্টনার (1965), এবং জ্যান মসসিন (1966) দ্বারা স্বাধীনভাবে বিকশিত, এটি সরাসরি হ্যারি মার্কোভিটজের গড়-ভেরায়েন্স পোর্টফোলিও তত্ত্বের উপর ভিত্তি করে তৈরি করে এবং শার্প 1990 সালে অর্থনীতিতে নোবেল পুরস্কার লাভ করে। CAPM একটি প্রতারণামূলকভাবে সহজ প্রশ্নের উত্তর দেয়: একটি স্টক একটি বৈচিত্র্যময় পোর্টফোলিওতে কতটা ঝুঁকি যোগ করে, বিনিয়োগকারীদের এটি ধরে রাখতে কী রিটার্ন প্রয়োজন? মডেলটি এই ধারণার উপর নির্ভর করে যে শুধুমাত্র পদ্ধতিগত ঝুঁকি - ঝুঁকি যাকে বহুমুখী করা যায় না কারণ এটি সমগ্র বাজারের সাথে সংযুক্ত থাকে - একটি ঝুঁকির প্রিমিয়াম নির্দেশ করে৷ কোম্পানি-নির্দিষ্ট ঝুঁকি (ব্যবস্থাপনা ব্যর্থতা, একটি পণ্য প্রত্যাহার, একটি মামলার ক্ষতি) অনেক স্টক ধারণ করে নির্মূল করা যেতে পারে, তাই যুক্তিবাদী বিনিয়োগকারীদের সেগুলি বহন করার জন্য ক্ষতিপূরণ দেওয়া হবে না। বিটা (β) হল CAPM-এর পদ্ধতিগত ঝুঁকির পরিমাপ: বাজারের সাপেক্ষে সম্পদ কতটা সরে যায়। β = 1.5 সহ একটি স্টক বাজারের সুইংকে 50% বাড়িয়ে দেয়; একটি β = 0.5 বাজারের অর্ধেক গতিতে চলে। অনুশীলনে, CAPM তিনটি প্রধান উপায়ে ব্যবহৃত হয়: DCF মূল্যায়নের জন্য ওয়েটেড এভারেজ কস্ট অফ ক্যাপিটাল (WACC) এ ইক্যুইটি ইনপুট হিসাবে; আলফা সনাক্ত করার মানদণ্ড হিসাবে (CAPM পূর্বাভাসের উপরে অতিরিক্ত রিটার্ন); এবং মূলধন বাজেটিং সিদ্ধান্তে একটি বাধা হার হিসাবে। এর কমনীয়তা সত্ত্বেও, CAPM-এর অনুমান — ঘর্ষণহীন বাজার, অভিন্ন বিনিয়োগকারীর প্রত্যাশা, কোনও কর বা লেনদেনের খরচ নেই — বাস্তব বিশ্বে লঙ্ঘন করা হয়, এবং ফামা এবং ফ্রেঞ্চ (1992) দেখায় যে এটি ক্রস-বিভাগীয় স্টক রিটার্ন সম্পূর্ণরূপে ব্যাখ্যা করতে ব্যর্থ হয়েছে। ফামা-ফরাসি থ্রি-ফ্যাক্টর এবং ফাইভ-ফ্যাক্টর মডেলের মতো এক্সটেনশনগুলি এই ফাঁকগুলি পূরণ করতে আকার, মান, লাভজনকতা এবং বিনিয়োগের কারণগুলি যোগ করে। তবুও, CAPM বিশ্বব্যাপী ফিনান্স প্রোগ্রামগুলিতে শেখানো প্রভাবশালী মডেল এবং অনুশীলনকারীদের মধ্যে ইক্যুইটি-এর মূল্য অনুমানের জন্য সবচেয়ে সাধারণ সূচনা পয়েন্ট।
Calkulon makes complex calculations simple — built for students and everyday problem-solvers.
সূত্র
▾
প্রত্যাশিত রিটার্ন = Rf + β × (Rm − Rf)
সমানভাবে: E(Ri) = Rf + βi × ERP
যেখানে ERP (ইক্যুইটি রিস্ক প্রিমিয়াম) = Rm − Rf
আলফা (জেনসেনের α) = প্রকৃত রিটার্ন − [Rf + β(Rm − Rf)]চলক বর্ণনা
▾
| প্রতীক | নাম | একক | বিবরণ |
|---|---|---|---|
| E(Ri) | প্রত্যাশিত রিটার্ন | % | একটি বিনিয়োগকারীকে তার পদ্ধতিগত ঝুঁকির পরিপ্রেক্ষিতে সম্পদ i ধরে রাখতে যে রিটার্ন প্রয়োজন |
| Rf | ঝুঁকিমুক্ত হার | % | শূন্য-ঝুঁকির বিনিয়োগে ফেরত; সাধারণত 10 বছরের সরকারী বন্ডের ফলন |
| β | বেটা | dimensionless | বাজারের গতিবিধিতে সম্পদের সংবেদনশীলতা; বাজারের সাথে β=1 চলে, β>1 প্রশস্ত করে, β<1 স্যাঁতসেঁতে করে |
| Rm | প্রত্যাশিত বাজার রিটার্ন | % | বিস্তৃত বাজার সূচকের প্রত্যাশিত বার্ষিক রিটার্ন (যেমন, S&P 500 ঐতিহাসিক ~10% নামমাত্র) |
| ERP | ইক্যুইটি ঝুঁকি প্রিমিয়াম | % | Rm − Rf; বাজার ঝুঁকি বহনের জন্য ক্ষতিপূরণ বিনিয়োগকারীদের দাবি; ঐতিহাসিকভাবে বিশ্বব্যাপী 4-7% |
কীভাবে CAPM Expected Return
▾
- 1বর্তমান ঝুঁকি-মুক্ত হার পান: আপনার বিশ্লেষণের মুদ্রায় 10-বছরের সরকারি বন্ডের ফলন ব্যবহার করুন (যেমন, USD-নির্ধারিত স্টকের জন্য 10-বছরের ইউএস ট্রেজারি)। দীর্ঘমেয়াদী ইক্যুইটি মূল্যায়নের জন্য স্বল্পমেয়াদী টি-বিল এড়িয়ে চলুন - সময়কালের অমিল ফলাফলকে বিকৃত করে।
- 2একটি আর্থিক তথ্য প্রদানকারী (ব্লুমবার্গ, রয়টার্স, ইয়াহু ফাইন্যান্স) থেকে স্টকের বিটা খুঁজুন। বেশিরভাগ প্রদানকারী স্থানীয় বাজার সূচকের বিপরীতে 60 মাসের মাসিক রিটার্ন ব্যবহার করে। সচেতন থাকুন যে বিভিন্ন প্রদানকারীর বিটাগুলি ব্যবহৃত সূচক এবং লুকব্যাক সময়ের উপর নির্ভর করে উল্লেখযোগ্যভাবে পৃথক হতে পারে।
- 3ইক্যুইটি রিস্ক প্রিমিয়াম (ERP) অনুমান করুন। বাজার মূল্য থেকে উহ্য ইআরপি (দামোদরনের পন্থা) ঐতিহাসিক গড়ের চেয়ে বেশি অগ্রগামী। মার্কিন বাজারের জন্য, 4.5-6% একটি বর্তমান উহ্য ERP সাধারণ; উদীয়মান বাজারের জন্য, একটি দেশের ঝুঁকি প্রিমিয়াম যোগ করুন।
- 4সূত্রটি প্রয়োগ করুন: E(Ri) = Rf + β × ERP। এটি একটি বৈচিত্র্যময় পোর্টফোলিওতে স্টক ধরে রাখার জন্য বিনিয়োগকারীকে ন্যূনতম রিটার্ন দেয়।
- 5ফলাফলটি ব্যাখ্যা করুন: যদি একজন বিশ্লেষক স্বাধীনভাবে স্টকের প্রত্যাশিত রিটার্নের পূর্বাভাস দেন (যেমন, একটি DCF বা উপার্জনের মডেল থেকে) এবং এটি CAPM প্রত্যাশিত রিটার্নকে ছাড়িয়ে গেছে, তাহলে স্টকটি ইতিবাচক আলফা প্রস্তাব করতে পারে — সম্ভাব্য আউটপারফর্মেন্স। নীচে থাকলে, স্টকটি তার ঝুঁকির তুলনায় ব্যয়বহুল দেখায়।
- 6কর্পোরেট ফাইন্যান্সে ইক্যুইটির খরচের জন্য, WACC-এর Re কম্পোনেন্ট পূরণ করতে CAPM ব্যবহার করুন। হামাদা সমীকরণ ব্যবহার করে কোম্পানির লক্ষ্য মূলধন কাঠামোর জন্য বিটা সামঞ্জস্য করুন যদি কোম্পানির লিভারেজ তুলনামূলক সংস্থাগুলির থেকে আলাদা হয়৷
সমাধান করা উদাহরণ
▾
উচ্চতর পদ্ধতিগত ঝুঁকির কারণে এই প্রযুক্তিগত স্টকটি ধরে রাখতে বিনিয়োগকারীদের কমপক্ষে 12.3% প্রয়োজন।
1.45 এর বিটা মানে এই স্টকটি ঐতিহাসিকভাবে গড়ে বাজারের তুলনায় 45% বেশি চলে। একটি 10% বাজার সমাবেশের সময় এটি ~14.5% বৃদ্ধি পেতে পারে; 10% বিক্রির সময় এটি ~14.5% হ্রাস পেতে পারে। এই অতিরিক্ত অস্থিরতা একটি উচ্চতর প্রয়োজনীয় রিটার্নকে সমর্থন করে — 12.3% বনাম. একটি বাজার-গড় স্টকের জন্য 9.8% (β=1)।
কম পদ্ধতিগত ঝুঁকি সহ একটি প্রতিরক্ষামূলক স্টক একটি কম প্রয়োজনীয় রিটার্ন অর্জন করে — একটি পোর্টফোলিও স্টেবিলাইজার হিসাবে এর ভূমিকার সাথে সামঞ্জস্যপূর্ণ।
ইউটিলিটি কোম্পানিগুলি আয় এবং উচ্চ লভ্যাংশ প্রদানের অনুপাত নিয়ন্ত্রিত করেছে, তাদের অর্থনৈতিক চক্রের প্রতি কম সংবেদনশীলতা দিয়েছে। বিনিয়োগকারীরা একটি কম প্রত্যাশিত রিটার্ন গ্রহণ করে কারণ স্টক একটি বৈচিত্রপূর্ণ পোর্টফোলিওতে সামান্য অস্থিরতা যোগ করে। একটি ইউটিলিটির নিয়ন্ত্রিত সম্পদ বেস মূল্যায়ন করার সময় 7.2% প্রয়োজনীয় রিটার্ন ইক্যুইটির খরচ হিসাবে কার্যকর।
CAPM নেতিবাচকভাবে সম্পর্কযুক্ত সম্পদের জন্য ঝুঁকিমুক্ত হারের নিচে একটি প্রত্যাশিত রিটার্নের পূর্বাভাস দেয় - তারা পোর্টফোলিও বীমা প্রদান করে যার জন্য অর্থ প্রদান করা হয়।
এই কাউন্টারইন্টুইটিভ ফলাফল তাত্ত্বিকভাবে সঠিক: একটি সম্পদ যা লাভ হয় যখন বাজারের পতন হয় একটি বৈচিত্রপূর্ণ পোর্টফোলিওতে মূল্যবান বীমা প্রদান করে। বিনিয়োগকারীরা সেই সুরক্ষার বিনিময়ে ঝুঁকি-মুক্ত হারের নিচে একটি রিটার্ন গ্রহণ করতে ইচ্ছুক - যেমন বীমা প্রিমিয়ামগুলি 'নেতিবাচক' প্রত্যাশিত মূল্য কিন্তু প্রদান করার জন্য এখনও যুক্তিযুক্ত।
এটি খুচরা বিক্রেতার DCF মূল্যায়নের জন্য WACC-তে পুনরায় ইনপুট হয়ে যায়।
অনুশীলনকারীরা হামাদা সমীকরণ ব্যবহার করে টার্গেট কোম্পানির মূলধন কাঠামোর সাথে মেলে শিল্পের পিয়ার বেটাসকে পুনরায় লিভার করে। এটি ঋণ থেকে অতিরিক্ত আর্থিক ঝুঁকির জন্য দায়ী। একটি উচ্চতর D/E অনুপাত β_levered বৃদ্ধি করে, ইক্যুইটির খরচ বাড়ায় — লিভারেজ থেকে ইক্যুইটি হোল্ডারদের জন্য আরও বেশি ঝুঁকি প্রতিফলিত করে।
বাস্তব প্রয়োগ
▾
সরকারী এবং বেসরকারী সংস্থাগুলির DCF মূল্যায়নের জন্য WACC-তে অন্তর্ভুক্তির জন্য ইক্যুইটির মূল্য অনুমান করা, অনুশীলনকারীদের বৈধ গণনা পদ্ধতি এবং শিল্প-মান পদ্ধতির উপর ভিত্তি করে ভালভাবে অবহিত পরিমাণগত সিদ্ধান্ত নিতে সক্ষম করে
পারফরম্যান্স অ্যাট্রিবিউশন: CAPM বেঞ্চমার্কের সাপেক্ষে পোর্টফোলিও ম্যানেজার আলফা পরিমাপ করা, বিশ্লেষকদের সঠিক ফলাফল তৈরি করতে সহায়তা করে যা কৌশলগত পরিকল্পনা, সংস্থান বরাদ্দকরণ, এবং কর্মক্ষমতা বেঞ্চমার্কিংকে সমর্থন করে, যেখানে সঠিক সংখ্যাসূচক গণনা নির্ভরযোগ্য আউটপুট তৈরির জন্য অপরিহার্য যা পরিকল্পনা, মূল্যায়ন এবং পৃথক প্রক্রিয়া উভয় ক্ষেত্রেই উন্নতি করে।
কর্পোরেট মূলধন বাজেটিং-এ প্রকল্পের বাধার হার নির্ধারণ করা, পেশাদারদের পদ্ধতিগতভাবে ফলাফলের পরিমাপ করতে এবং নির্ভরযোগ্য গাণিতিক কাঠামো এবং প্রতিষ্ঠিত সূত্রগুলি ব্যবহার করে পরিস্থিতির তুলনা করার অনুমতি দেয়, পদ্ধতিগত গণনা পদ্ধতির দাবি করে যা তাদের দৈনিক পরিমাণগত ক্রিয়াকলাপের উপর নির্ভরশীল স্টেকহোল্ডারদের জন্য কাঁচা ইনপুট ডেটাকে কার্যকর অন্তর্দৃষ্টিতে অনুবাদ করে।
ইউটিলিটি এবং অবকাঠামোগত সম্পদের জন্য নিয়ন্ত্রক অনুমোদিত রিটার্ন অন ইক্যুইটি, ডেটা-চালিত মূল্যায়ন প্রক্রিয়াগুলিকে সমর্থন করে যেখানে সম্মতি, প্রতিবেদন এবং অপ্টিমাইজেশান উদ্দেশ্যগুলির জন্য সংখ্যাসূচক নির্ভুলতা অপরিহার্য, শক্তিশালী গণনামূলক পদ্ধতির প্রয়োজন যা রিপোর্টিং, অডিটিং, এবং পেশাদার পরিবেশে দীর্ঘস্থায়ী পরিবেশের জন্য উপযুক্ত ধারাবাহিক এবং যাচাইযোগ্য ফলাফল প্রদান করে।
কর্মচারী স্টক বিকল্প এবং সীমাবদ্ধ স্টক অনুদানের মূল্যায়ন, যার জন্য প্রমাণ-ভিত্তিক সিদ্ধান্ত, কৌশলগত সম্পদ বরাদ্দ এবং বিভিন্ন সাংগঠনিক প্রসঙ্গ এবং পেশাদার শৃঙ্খলা জুড়ে কর্মক্ষমতা অপ্টিমাইজেশন সমর্থন করার জন্য সুনির্দিষ্ট পরিমাণগত বিশ্লেষণ প্রয়োজন
বিশেষ ক্ষেত্র
▾
উদীয়মান বাজারের স্টক
উদীয়মান বাজারের স্টকগুলির জন্য, CAPM প্রত্যাশিত রিটার্নে একটি দেশের ঝুঁকি প্রিমিয়াম (CRP) যোগ করুন: E(Ri) = Rf + β × ERP_US + CRP। দামোদরন সার্বভৌম বন্ড স্প্রেড এবং ইক্যুইটি বাজারের অস্থিরতা অনুপাত থেকে CRP অনুমান করে। উদাহরণস্বরূপ, ব্রাজিলে তালিকাভুক্ত একটি কোম্পানি US ERP-এর উপরে 2-4% এর CRP বহন করতে পারে।
বিটা অস্থিরতা
5 বছরের বেশি পরিমাপ করা বিটা পরবর্তী 5 বছরে উল্লেখযোগ্যভাবে পরিবর্তিত হতে পারে, বিশেষ করে কৌশলগত রূপান্তর, লিভারেজ পরিবর্তন, বা চক্রাকার শিল্পে কাজ করা কোম্পানিগুলির জন্য। বায়েসিয়ান-অ্যাডজাস্টেড বেটাস (ভ্যাসিকেক অ্যাডজাস্টমেন্ট) কাঁচা বেটাকে শিল্পের দিকে সঙ্কুচিত করে এবং কাঁচা ঐতিহাসিক বিটাসের তুলনায় আরও স্থিতিশীল পূর্বাভাস তৈরি করে।
জিরো-বিটা পোর্টফোলিও
ফিশার ব্ল্যাক দেখিয়েছেন যে যদি ঝুঁকি-মুক্ত হারে ঋণ নেওয়া সীমাবদ্ধ থাকে, একটি শূন্য-বিটা পোর্টফোলিও (বাজারের সাথে সম্পর্কহীন) ঝুঁকিমুক্ত হারের উপরে কিন্তু বাজারের নিচে একটি রিটার্ন অর্জন করে। এই 'ব্ল্যাক সিএপিএম' একটি চাটুকার নিরাপত্তা বাজার লাইনের ভবিষ্যদ্বাণী করে, যা কম-বিটা স্টকগুলি সিএপিএম পূর্বাভাসকে ছাড়িয়ে যাওয়ার প্রবণতা দেখায় অভিজ্ঞতামূলক ডেটার সাথে আরও ভালভাবে মেলে।
বিটা দ্বারা CAPM প্রত্যাশিত রিটার্ন — ইউএস মার্কেট (Rf=4.3%, ERP=5.5%)
▾
| বিটা (β) | ব্যাখ্যা | CAPM প্রত্যাশিত রিটার্ন | উদাহরণ সম্পদ শ্রেণী |
|---|---|---|---|
| −0.2 | শক্তিশালী বিপরীত পারস্পরিক সম্পর্ক | 3.2% | কিছু স্বর্ণ/অস্থিরতা পণ্য |
| 0.0 | বাজারের সাথে সম্পর্কহীন | 4.3% | নগদ, টি-বিল |
| 0.5 | কম পদ্ধতিগত ঝুঁকি | 7.1% | ইউটিলিটি স্টক, ভোক্তা প্রধান |
| 1.0 | বাজারের সাথে চলে | 9.8% | S&P 500 সূচক তহবিল |
| 1.3 | মাঝারি উচ্চ ঝুঁকি | 11.5% | মিড-ক্যাপ বৃদ্ধির স্টক |
| 1.8 | উচ্চ পদ্ধতিগত ঝুঁকি | 14.2% | ছোট-ক্যাপ প্রযুক্তি, বায়োটেক |
সচরাচর জিজ্ঞাসা
▾
বিটা কি এবং কিভাবে এটি পরিমাপ করা হয়?
বিটা হল একটি ঐতিহাসিক সময়কালে (সাধারণত 60 মাস) বাজারের অতিরিক্ত রিটার্নের উপর সম্পদের অতিরিক্ত রিগ্রেশনের রৈখিক রিগ্রেশন থেকে ঢাল সহগ। 1.3 এর ঢাল মানে প্রতি 1% বাজারের গতির জন্য, স্টক ঐতিহাসিকভাবে গড়ে একই দিকে 1.3% সরে গেছে। বিভিন্ন ডেটা প্রদানকারী বিভিন্ন বিটা তৈরি করে কারণ তারা বিভিন্ন বাজার সূচক, বিভিন্ন লুকব্যাক সময়কাল এবং বিভিন্ন রিটার্ন ফ্রিকোয়েন্সি (দৈনিক, সাপ্তাহিক বা মাসিক) ব্যবহার করে।
কেন ঝুঁকিমুক্ত হার হিসাবে 10 বছরের ট্রেজারি ফলন ব্যবহার করবেন?
ইক্যুইটি বিশ্লেষণ দীর্ঘমেয়াদী - কোম্পানিগুলি বহু বছর ধরে নগদ প্রবাহ তৈরি করবে বলে আশা করা হচ্ছে। দীর্ঘমেয়াদী বন্ড রেট ব্যবহার করে ম্যাচিং সময়কাল একটি কৃত্রিম অমিল এড়ায়। 3-মাসের টি-বিলের হার, যদিও ডিফল্ট-মুক্ত, ইক্যুইটি বিনিয়োগের সিদ্ধান্তের জন্য প্রাসঙ্গিক মূলধনের দীর্ঘমেয়াদী সুযোগ ব্যয়ের পরিবর্তে স্বল্প-মেয়াদী মুদ্রানীতি প্রতিফলিত করে।
জেনসেনের আলফা কী এবং কীভাবে সিএপিএম এটি তৈরি করে?
জেনসেনের আলফা (α) হল একটি পোর্টফোলিওর প্রকৃত রিটার্ন এবং এর CAPM-পূর্বাভাসিত রিটার্নের মধ্যে পার্থক্য: α = প্রকৃত রিটার্ন − [Rf + β(Rm − Rf)]। একটি ইতিবাচক আলফা পরামর্শ দেয় যে ম্যানেজার একা কী ঝুঁকির পূর্বাভাস দেবে তার উপরে রিটার্ন জেনারেট করেছে। শার্প অনুপাত মোট ঝুঁকি অন্তর্ভুক্ত করে; আলফা শুধুমাত্র পদ্ধতিগত ঝুঁকি ব্যবহার করে। দক্ষ বাজারে, সামঞ্জস্যপূর্ণ ইতিবাচক আলফা বেশিরভাগ পরিচালকদের জন্য শূন্যের কাছাকাছি হওয়া উচিত।
CAPM অনুশীলনে কাজ করে?
CAPM ব্যাপকভাবে পরীক্ষা করা হয়েছে এবং উল্লেখযোগ্য অভিজ্ঞতামূলক ত্রুটিগুলি পাওয়া গেছে। ফামা এবং ফ্রেঞ্চ (1992) দেখিয়েছে যে আকার (স্মল-ক্যাপ প্রিমিয়াম) এবং মান (বুক-টু-মার্কেট প্রিমিয়াম) ক্রস-বিভাগীয় রিটার্ন পার্থক্য ব্যাখ্যা করে যা বিটা একা পারে না। গতি, গুণমান, লাভজনকতা, এবং বিনিয়োগের কারণগুলিও নথিভুক্ত করা হয়েছে। এই সত্ত্বেও, CAPM ব্যাপকভাবে ব্যবহৃত হয় কারণ এটি একটি সহজবোধ্য, স্বজ্ঞাত কাঠামো প্রদান করে এবং বিকল্পগুলির (মাল্টি-ফ্যাক্টর মডেল) আরও ডেটা এবং বিচারের প্রয়োজন হয়।
আমি কিভাবে ইক্যুইটি ঝুঁকি প্রিমিয়াম নির্বাচন করব?
দুটি প্রধান পন্থা রয়েছে: ঐতিহাসিক (দীর্ঘ ঐতিহাসিক সময়কাল ধরে বন্ডের উপর স্টকের গড় অতিরিক্ত রিটার্ন - 1926 সাল থেকে মার্কিন যুক্তরাষ্ট্রে প্রায় 5-7%) এবং উহ্য (ইআরপি-র সমাধান যা বর্তমান বাজার মূল্যকে ছাড়যুক্ত ভবিষ্যত লভ্যাংশ/আর্জনের সাথে সমান করে)। অশ্বথ দামোদরন NYU-তে মাসিক উহ্য ইআরপি অনুমান প্রকাশ করেন, যা মূল্যায়ন অনুশীলনে ব্যাপকভাবে উদ্ধৃত হয়। অন্তর্নিহিত ERP আরও বেশি দূরদর্শী এবং বর্তমান বাজারের অবস্থার জন্য সামঞ্জস্য করে।
লিভারড এবং আনলিভারেড বিটার মধ্যে পার্থক্য কী?
লিভারড বিটা (ইক্যুইটি বিটা) ব্যবসার ঝুঁকি এবং ঋণ থেকে আর্থিক ঝুঁকি উভয়ই প্রতিফলিত করে। Unlevered beta (সম্পদ বিটা) শুধুমাত্র অন্তর্নিহিত ব্যবসায়িক ঝুঁকি রেখে আর্থিক ঝুঁকি বের করে দেয়। বিভিন্ন ক্যাপিটাল স্ট্রাকচার সহ পিয়ারদের বিরুদ্ধে একটি কোম্পানির বেঞ্চমার্ক করার সময়, বিশ্লেষকরা প্রতিটি পিয়ারের বিটা আনলিভার করে, মিডিয়ান আনলিভারেড বিটা নেন, তারপর হামাদা সমীকরণ ব্যবহার করে টার্গেট কোম্পানির ক্যাপিটাল স্ট্রাকচারে আবার লিভার করেন: β_levered = β_unlevered × [1 + (1−T) × (D/E)]।
আমি কি প্রাইভেট কোম্পানিতে CAPM প্রয়োগ করতে পারি?
হ্যাঁ, সামঞ্জস্য সহ। প্রাইভেট কোম্পানীগুলিতে পর্যবেক্ষণযোগ্য বাজার বিটাগুলির অভাব রয়েছে, তাই অনুশীলনকারীরা তুলনামূলক পাবলিক কোম্পানীগুলি থেকে বিটা অনুমান করে (উপরের মতো আনলিভার এবং রি-লিভার)। একটি অতিরিক্ত আকারের প্রিমিয়াম প্রায়শই ছোট প্রাইভেট কোম্পানিগুলির জন্য (ফ্রিম্যান-রিলি ছোট-স্টক প্রিমিয়াম) যোগ করা হয় যাতে তার প্রতিফলন না হয়, মালিকদের সীমিত বৈচিত্র্য এবং উচ্চতর তথ্যের অসাম্যতা প্রতিফলিত হয়। বিল্ড-আপ পদ্ধতি হল একটি বিকল্প যা বিটা অনুমানের প্রয়োজন ছাড়াই ঝুঁকির উপাদান যোগ করে।
এড়ানোর সাধারণ ভুল
▾
- !ইক্যুইটি মূল্যায়নের জন্য Rf হিসাবে 3-মাসের টি-বিলের হার ব্যবহার করা — এটি একটি সময়কালের অমিল তৈরি করে। ইক্যুইটি নগদ প্রবাহের দীর্ঘমেয়াদী প্রকৃতির সাথে মেলে 10 বছরের (বা 20-বছরের) সরকারী বন্ডের ফলন ব্যবহার করুন।
- !সমস্ত দেশ এবং সময়কালের জন্য একটি একক ঐতিহাসিক ইআরপি (যেমন, একটি মার্কিন ইতিহাস পাঠ্যপুস্তক থেকে 6%) ব্যবহার করা — ERP দেশ, অর্থনৈতিক ব্যবস্থা এবং বর্তমান বাজার স্তর অনুসারে পরিবর্তিত হয়। দেশ-নির্দিষ্ট এবং বর্তমান অনুমান ব্যবহার করুন।
- !লুকব্যাক পিরিয়ড বা সূচী পছন্দ বিবেচনা না করে কাঁচা (অনিয়ন্ত্রিত) বিটা প্রয়োগ করা — বিটা প্রদানকারী স্থানীয় বাজার সূচক বা বৈশ্বিক সূচক ব্যবহার করে কিনা তা পরীক্ষা করুন এবং 1.0-এর দিকে ব্লুম সমন্বয় বিবেচনা করুন।
- !প্রাইভেট কোম্পানির মূল্যায়নের জন্য শিল্প তুলনামূলক ব্যবহার করার সময় পুনরায় লিভার বিটা করতে ভুলে যাওয়া — আনলিভারড পিয়ার বিটাগুলিকে লক্ষ্যের নিজস্ব মূলধন কাঠামোতে পুনরায় লিভার করতে হবে।
- !CAPM প্রত্যাশিত রিটার্নকে রিটার্নের পূর্বাভাস হিসাবে বিবেচনা করা - এটি একটি প্রয়োজনীয় রিটার্ন (ডিসকাউন্ট রেট), কোনো প্রদত্ত হোল্ডিং সময়ের মধ্যে স্টকটি আসলে কী ফেরত দেবে তার পূর্বাভাস নয়।
প্রো টিপ
একটি DCF মডেল তৈরি করার সময়, CAPM ইনপুটগুলিতে আপনার মূল্যায়নের সংবেদনশীলতা পরীক্ষা করুন: ঝুঁকি-মুক্ত হারে 1% পরিবর্তন বা ERP দীর্ঘ-মেয়াদী সম্পদের জন্য অন্তর্নিহিত স্টক মানকে 15-25% সরিয়ে দিতে পারে। আপনার DCF উপস্থাপন করুন একটি সংবেদনশীলতা টেবিলের সাথে যা বিভিন্ন Rf এবং ERP সংমিশ্রণের অধীনে মান প্রদর্শন করে — এটি মূল্যায়নের অনিশ্চয়তাকে সততার সাথে যোগাযোগ করে এবং বিনিয়োগ ব্যাঙ্কিং-এ এটি আদর্শ অনুশীলন।
আপনি কি জানেন?
উইলিয়াম শার্প প্রাথমিকভাবে সিএপিএম প্রকাশের জন্য সংগ্রাম করেছিলেন। জার্নাল অফ ফাইন্যান্স তার আসল দাখিল প্রত্যাখ্যান করেছিল এবং রেফারির পরামর্শের ভিত্তিতে এটি সংশোধন করার পরেই এটি গৃহীত হয়েছিল। এই বিষয়ে গ্রহণ করতে ইচ্ছুক একটি গবেষণামূলক সুপারভাইজার খুঁজে পেতেও তার অসুবিধা হয়েছিল — তার চূড়ান্ত উপদেষ্টা, আরমেন আলচিয়ান স্বীকার করেছেন যে তিনি গণিতটি পুরোপুরি বোঝেননি। কাগজটি 1964 সালে প্রকাশিত হয়েছিল এবং এখন এটি সমস্ত অর্থনীতিতে সবচেয়ে উদ্ধৃত পেপারগুলির মধ্যে একটি।
Regional Guides
▾
🇺🇸 US▾
🇬🇧 UK▾
🇪🇺 EU▾
তথ্যসূত্র
- ›শার্প ডব্লিউএফ। মূলধন সম্পদ মূল্য: ঝুঁকির শর্তে বাজারের ভারসাম্যের একটি তত্ত্ব। জার্নাল অফ ফাইন্যান্স 1964
- ›ফামা ইএফ, ফ্রেঞ্চ কেআর। প্রত্যাশিত স্টক রিটার্নের ক্রস-সেকশন। জার্নাল অফ ফাইন্যান্স 1992
- ›দামোদরন এ. ইক্যুইটি রিস্ক প্রিমিয়াম (ইআরপি): নির্ধারক, অনুমান এবং প্রভাব। NYU স্টার্ন 2024
- ›CAPM - ইনভেস্টোপিডিয়া
সাপ্তাহিক গণিত টিপস পান
১২,০০০+ সদস্যদের সাথে যোগ দিন যারা প্রতি সপ্তাহে ক্যালকুলেটর টিপস পান।