What is On-Chain Valuation Metrics?
▾
On-chain metriky jsou kvantitativní ukazatele odvozené přímo z blockchainových transakčních dat, které nabízejí jedinečné pohledy na ocenění, přijetí a tržní chování kryptoměn, které nemají obdobu v tradičních financích. Na rozdíl od akciových trhů, kde jsou data o transakcích neprůhledná a agregovaná, veřejné knihy blockchainu zaznamenávají každou transakci neměnně – umožňují výzkumníkům a investorům vypočítat metriky, které odhalují aktivitu v řetězci, chování držitelů, ekonomiku těžařů a zabezpečení sítě. Mezi nejdůležitější metriky oceňování v řetězci patří: poměr Network Value to Transactions (NVT) (analogický poměr P/E – tržní kapitalizace dělená denní hodnotou transakce); poměr tržní hodnoty k realizované hodnotě (MVRV) (tržní strop dělený realizovaným stropem – součet všech coinů oceněných cenou, za kterou se naposledy pohybovaly); model Stock-to-Flow (S2F) (související s nedostatkem bitcoinu prostřednictvím tempa růstu nabídky a ceny); vlny HODL (vizualizace rozložení stáří mincí podle toho, kdy se naposledy pohybovaly); a metrika Reserve Risk (porovnání důvěry držitele s aktuální cenou). Tyto metriky byly průkopníky výzkumníků včetně Willyho Woo, Nic Cartera, Plan B (pseudonymní vývojář modelu Stock-to-Flow) a tým v Glassnode. On-chain analýza se stala významnou disciplínou ve výzkumu kryptoměnových investic, s institucionálním přijetím nástrojů od Glassnode, CryptoQuant, Nansen a Dune Analytics. Metriky on-chain se však potýkají s důležitými omezeními: jsou zpětně zaměřené (založené na historických datech řetězce), náchylné k manipulaci (wash obchodování navyšuje objemy transakcí), podléhají vyvíjející se architektuře blockchainu (transakce na vrstvě 2 nemusí být viditelné na analýze vrstvy 1) a nemohou zahrnovat faktory mimořetězcových akcí, jako jsou regulační změny nebo makroekonomické posuny.
Calkulon makes complex calculations simple — built for students and everyday problem-solvers.
Vzorec
▾
Výpočet metrik řetězce:
Krok 1: Získejte přístup k datům v řetězci z průzkumníků blockchainu (Glassnode, CryptoQuant, Dune Analytics) nebo API veřejných uzlů.
Krok 2: Výpočet poměru NVT: NVT = Market_Cap / Daily_Transaction_Volume_USD; srovnání s historickým průměrem (~50-70 pro bitcoiny).
Krok 3: Výpočet MVRV: shromážděte realizovaný strop (součet hodnot UTXO na ceně posledního pohybu); MVRV = Market_Cap / Realized_Cap.
Krok 4: Interpretace MVRV: pod 1,0 = coiny s cenou pod pořizovací cenou (historicky silné nákupní zóny); nad 3,5 = potenciální vrchol.
Krok 5: Monitorujte SOPR: vypočítejte price_sold/price_acquired pro každý převod v řetězci; hladká se 7denní MA; hodnoty pod 1 na medvědích trzích znamenají kapitulaci.
Krok 6: Sledujte trend aktivních adres: trvalý růst naznačuje skutečné přijetí; klesající adresy signalizují sníženou angažovanost.
Krok 7: Kombinujte více metrik pro konfluenci spíše než spoléhání na jediný indikátor.
Každý krok navazuje na předchozí a kombinuje výpočty komponent do komplexního výsledku řetězových metrik. Vzorec zachycuje matematické vztahy řídící chování řetězových metrik.Variable Legend
▾
| Symbol | Jméno | Jednotka | Popis |
|---|---|---|---|
| NVT | Poměr NVT | dimensionless | Hodnota sítě k transakcím: Tržní kapitalizace / denní objem transakcí v řetězci (v USD); vysoká NVT = nadhodnocená. |
| MVRV | Poměr MVRV | dimensionless | Tržní hodnota k realizované hodnotě: Aktuální tržní kapitalizace / Realizovaná kapitalizace; nad 3,5 historicky signalizuje vrcholy trhu. |
| Realized_Cap | Realizovaná kapitalizace | USD | Součet všech UTXO oceněných cenou, kdy se naposledy pohybovaly v řetězci; odstraňuje spekulativní prémii z tržní kapitalizace. |
| S2F | Poměr zásob k průtoku | years | Celková nabídka / roční nová emise; měří nedostatek. Bitcoin po dubnu 2024 snížil S2F na polovinu ≈ 120 let. |
| SOPR | Utracený výstupní ziskový poměr | dimensionless | Cenové mince byly prodány / Cenové mince byly získány; nad 1 = prodejci v zisku; pod 1 = prodej se ztrátou. |
| Active_Addresses | Aktivní adresy | addresses per day | Jedinečné adresy, které odeslaly nebo přijaly BTC za den; proxy pro osvojení sítě a růst uživatelů. |
How to On-Chain Valuation Metrics
▾
- 1Získejte přístup k datům v řetězci z průzkumníků blockchainu (Glassnode, CryptoQuant, Dune Analytics) nebo API veřejných uzlů.
- 2Vypočítat poměr NVT: NVT = Market_Cap / Daily_Transaction_Volume_USD; srovnání s historickým průměrem (~50-70 pro bitcoiny).
- 3Vypočítat MVRV: shromáždit realizovaný strop (součet hodnot UTXO při ceně posledního pohybu); MVRV = Market_Cap / Realized_Cap.
- 4Interpretujte MVRV: pod 1,0 = ceny mincí pod pořizovací cenou (historicky silné nákupní zóny); nad 3,5 = potenciální vrchol.
- 5Monitor SOPR: výpočet price_sold/price_acquired pro každý převod v řetězci; hladká se 7denní MA; hodnoty pod 1 na medvědích trzích znamenají kapitulaci.
- 6Sledujte trend aktivních adres: trvalý růst naznačuje skutečné přijetí; klesající adresy signalizují sníženou angažovanost.
- 7Kombinujte více metrik pro konfluenci spíše než spoléhání na jediný indikátor.
Worked Examples
▾
MVRV 2,41 naznačuje střední býčí cyklus; investoři v souhrnu 141 % zisku na bázi nákladů
Poměr MVRV 2,41 ukazuje, že průměrná mince sedí na 141% nerealizovaném zisku oproti poslední pořizovací ceně na řetězci. Historicky bitcoin MVRV dosáhl vrcholu na 3,5-4,5 na vrcholech cyklu (v listopadu 2021 dosáhl vrchol MVRV 3,7) a během akumulačních fází dosáhl dna pod 1,0 (v listopadu 2022 dosáhl MVRV 0,76). Na 2,41 je trh v ziskovém stavu v souladu s expanzí uprostřed cyklu, s možným dalším růstem před dosažením historické nebezpečné zóny.
Vysoká NVT může také odrážet přesunutí využití do Lightning Network/L2, které není zachyceno v datech L1
NVT 162,5 je téměř trojnásobek dlouhodobého průměru, což naznačuje, že tržní kapitalizace bitcoinu je velmi vysoká ve srovnání s transakční aktivitou v řetězci. To může signalizovat nadhodnocení (tržní ceny v budoucím růstu, které se ještě neodrážejí v používání v řetězci) nebo problémy s měřením (transakce Lightning Network jsou mimo řetězec a nejsou zachyceny). Signál NVT Willyho Woo (používá 90denní klouzavý průměr objemu) byl spolehlivým střednědobým špičkovým ukazatelem, když vyskočil nad 150, ale musí být interpretován společně s jinými metrikami.
Dno BTC v listopadu 2022 na úrovni 16 000 USD ukázalo přesně tento vzorec SOPR
SOPR trvale pod 1,0 znamená, že prodejci v řetězci prodávají své bitcoiny v průměru za méně, než za ně zaplatili – signál kapitulace. Trvalý 0,92 SOPR během 3 týdnů listopadu 2022 naznačoval, že i dlouhodobí držitelé byli nuceni prodávat se ztrátou, což je známka hlubokého zoufalství trhu, které se historicky shoduje s cyklickým dnem. Oživení bitcoinu z 16 000 USD v listopadu 2022 na 67 000 USD+ do března 2024 tento signál potvrdilo.
Model S2F plánu B předpovídá cenu na základě nedostatku; přesné v letech 2019-2021, odchýlené v letech 2022-2023
Po polovičním snížení poměru Stock-to-Flow přibližně 120 let (120 let současné produkce trvá replikace stávající nabídky) jej staví do jedinečné kategorie nedostatku nad zlatem (S2F ~60 let). Model S2F plánu B, který ukázal pozoruhodně konzistentní vztah mezi poměrem S2F bitcoinu a cenou v letech 2011-2021, předpovídal ceny 400 000 až 600 000 $ pro současný cyklus. Zatímco model zachycoval celkovou cenovou trajektorii bitcoinu po celé desetiletí pozoruhodně dobře, čelil kritice za to, že nebyl schopen zohlednit šoky na straně poptávky a nedosahoval mezi jednotlivými cykly dostatečného výkonu.
Real-World Applications
▾
Institucionální krypto investoři načasují alokace tržních cyklů, což představuje důležitou aplikační oblast pro On Chain Metrics v profesionálním a analytickém kontextu, kde přesné výpočty on Chain metrics přímo podporují informované rozhodování, strategické plánování a optimalizaci výkonu.
Krypto hedgeové fondy generující alfa ze strategií založených na signálech v řetězci, které představují důležitou aplikační oblast pro On Chain Metrics v profesionálním a analytickém kontextu, kde přesné výpočty řetězových metrik přímo podporují informované rozhodování, strategické plánování a optimalizaci výkonu.
Akademičtí výzkumníci a univerzitní fakulta používají On Chain Metrics pro empirické studie, výzkum diplomových prací a recenzované publikace vyžadující přísnou kvantitativní analýzu řetězových metrik v kontrolovaných experimentálních podmínkách a srovnávacích studiích.
Správa protokolu DeFi analyzující chování uživatelů pro úpravy parametrů, což představuje důležitou aplikační oblast pro On Chain Metrics v profesionálním a analytickém kontextu, kde přesné výpočty on Chain metrics přímo podporují informované rozhodování, strategické plánování a optimalizaci výkonu.
Makroanalytici hodnotící přijetí bitcoinů a růst peněžní sítě, což představuje důležitou aplikační oblast pro On Chain Metrics v profesionálním a analytickém kontextu, kde přesné výpočty on Chain metrics přímo podporují informované rozhodování, strategické plánování a optimalizaci výkonu.
Special Cases
▾
{'case': 'Vliv spuštění bitcoinového ETF na metriky on-chain (2024)', 'description': "Spuštění spotových bitcoinových ETF v lednu 2024 v USA způsobilo značná zkreslení metrických údajů v řetězci: Bitcoin držený správci ETF (především Coinbase Custody) se jeví jako 'výměnná výměna, skutečný tlak na prodej' bez nafouknutí. metriky rezerv v řetězci k vyloučení známých adres úschovy ETF, aby se zabránilo falešným signálům."}
{'případ': 'Kolaps LUNA/UST a signál SOPR', 'description': 'Kolaps Terra/LUNA v květnu 2022 způsobil pád bitcoinu ze 40 000 USD na 26 000 USD za několik dní. SOPR prudce klesl pod 1, když nucení prodejci likvidovali ztráty. Na rozdíl od skutečných dna cyklu však zotavení SOPR bylo krátké, než došlo k pádu druhého úseku, což ilustruje, že události nákazy mohou vytvořit falešné kapitulační signály, které jsou vyřešeny až po vyhodnocení úplného poškození.'}
{'case': 'Wash trading and NVT Distortion', 'description': "Burzy soutěžící o hodnocení objemu obchodů, které se v letech 2018–2020 často účastnily obchodování s praním (samoodpovídající obchody za účelem navýšení vykazovaných objemů). Tento umělý objem transakcí potlačil poměry NVT, díky čemuž se mince jevily levnější, než by zaručovaly fundamentální pokusy o filtrování objemu transakcí a metrických analýz. praní obchodování z výpočtů NVT."}
Průvodce výkladem metriky bitcoinů v řetězci
▾
| Metrický | Koupit Signal Zone | Neutrální zóna | Prodám signální zónu | Aktuální (duben 2024) |
|---|---|---|---|---|
| Poměr MVRV | < 1,0 | 1,0 - 3,0 | > 3.5 | ~2,4 (mid-bull) |
| NVT signál | < 50 | 50–100 | > 150 | ~90-110 |
| SOPR (7D MA) | Trvale < 1,0 | ~1,0 | > 1,02 nahoře | ~1.01 |
| Puell Multiple | < 0,5 | 0,5 - 2,0 | > 4,0 | ~0,6-0,8 (po půlení) |
| Rezervní riziko | < 0,002 | 0,002 - 0,024 | > 0,024 | ~0,006-0,010 |
| % dodávky LTH | > 75 % (akumulace) | 60–75 % | < 50 % (distribuce) | ~72 % |
Frequently Asked Questions
▾
Co je realizovaný uzávěr a proč je užitečný?
Realizovaný strop (vyvinutý Nicem Carterem a Antoinem Le Calvezem z Coin Metrics) oceňuje každý bitcoinový UTXO cenou, za kterou se naposledy pohyboval na blockchainu, spíše než aktuální tržní cenou. To vytváří měřítko souhrnné nákladové základny všech držitelů bitcoinů – celkové množství peněz investovaných do bitcoinů za různé historické ceny. Na rozdíl od tržního stropu (který oceňuje všechny coiny za aktuální spekulativní cenu), realizovaný strop je ukotven ke skutečným transakčním cenám. Bývá mnohem stabilnější a slouží jako určitý druh kotvy „spravedlivé hodnoty“, kolem níž se tržní kapitalizace pohybuje prostřednictvím býčích a medvědích cyklů.
Jak spolehlivý je model Stock-to-Flow (S2F)?
Model Stock-to-Flow, vyvinutý pseudonymním analytikem Plan B, předpověděl cenovou trajektorii bitcoinu pozoruhodně přesně od roku 2011 do roku 2021, s R-squared nad 0,90 proti logaritmické ceně. Model však výrazně nadhodnotil cenu bitcoinu v letech 2022 a 2023, kdy předpověděl 100 000 $+, zatímco bitcoin klesl na 16 000 $. Kritici tvrdí, že S2F nedokáže začlenit poptávkové, regulační a makroekonomické faktory, které dominují krátkodobé cenové akci. Model je nejlépe chápán jako rámec dlouhodobého nedostatku spíše než přesný cenový prediktor a jeho empirické přizpůsobení může odrážet spíše štěstí v historických datech než skutečnou prediktivní sílu.
Jaký je rozdíl mezi nabídkou drženou dlouhodobými a krátkodobými držiteli?
On-chain analýza obvykle klasifikuje držitele bitcoinů jako dlouhodobé držitele (LTH – mince bez pohybu po dobu 155+ dní) a krátkodobé držitele (STH – mince přesunuté za posledních 155 dní). Nabídka LTH má tendenci růst během medvědích trhů (trpělivost držitelů veteránů) a klesat blízko vrcholů (jak veteráni distribuují novým účastníkům). Nabídka STH roste blízko vrcholu (s tím, jak se hromadí spekulanti) a u dna (jak prodejci v nouzi předávají mince do nových rukou). Dynamika nabídky LTH/STH je jedním z nejspolehlivějších makrocyklických indikátorů v řetězci, publikovaných společností Glassnode.
Co je Puell Multiple a jak se používá?
Puell Multiple měří poměr denních příjmů horníků (v USD) k 365dennímu klouzavému průměru denních příjmů horníků. Zachycuje ziskovost těžařů ve vztahu k dlouhodobému průměru, identifikuje období extrémního stresu těžařů (nízký Puell = medvědí trh, těžaři potenciálně nuceni prodávat coiny) a extrémní ziskovost těžařů (vysoký Puell = špičkové podmínky býčího trhu). Hodnoty pod 0,5 se historicky shodovaly s vynikajícími nákupními příležitostmi; hodnoty nad 4 se shodovaly s vrcholy trhu. Pokles v dubnu 2024 okamžitě snížil Puell Multiple na polovinu, čímž se dostal do historicky atraktivní zóny.
Jak sítě vrstvy 2 ovlivňují interpretaci metrik v řetězci?
Sítě vrstvy 2 (Bitcoin Lightning Network, Ethereum's Arbitrum and Optimism, Polygon) zpracovávají transakce mimo hlavní řetězec, pouze s periodickým vypořádáním na vrstvě 1. To znamená, že metriky objemu transakcí v řetězci pro Bitcoin a Ethereum postrádají rostoucí podíl skutečné ekonomické aktivity. Rostoucí poměr NVT může odrážet skutečné nadhodnocení NEBO prostě přesun použití na vrstvu 2 spíše než na vrstvu 1. Analytici v řetězci musí stále více zohledňovat objem vrstvy 2 a podle toho upravovat své metriky. Analytické nástroje Ethereum, jako je Dune Analytics, stále častěji sledují aktivitu L2 samostatně.
Co je to rezervní riziko a jak se počítá?
Reserve Risk, vyvinutý Hansem Hauge, kvantifikuje riziko-odměnu z investování do bitcoinů v poměru k důvěře dlouhodobých HODLerů. Měří poměr aktuální ceny k bance HODL (kumulativní počet dní, kdy byly coiny drženy bez prodeje – míra přesvědčení HODLera). Nízké rezervní riziko (pod 0,002) ukazuje na historicky atraktivní nákupní zóny – HODLéři prokazují vysoké přesvědčení, zatímco cena je nízká. Vysoké rezervní riziko (nad 0,024) ukazuje na historicky nepříznivé riziko/odměna – cena je zvýšená vzhledem k základnímu přesvědčení HODLer. Metriku vypočítává a sleduje Glassnode.
Co jsou to údaje o burzovních rezervách a co signalizují klesající devizové zůstatky?
Sledování objemu bitcoinů a etherea držených na centralizovaných výměnných peněženkách je klíčovým ukazatelem řetězce. Klesající devizové rezervy (coiny odtékající z burz do peněženek pro vlastní úschovu) naznačují, že držitelé se stahují, aby je drželi dlouhodobě, čímž snižují okamžitě dostupný prodejní tlak – obecně býčí. Zvyšující se devizové rezervy signalizují, že se držitelé chystají prodat, zvyšující se prodejní tlak – obecně medvědí. Čistý směnný tok (vklady minus výběry) sledují CryptoQuant a Glassnode a nepřímo koreluje s cenou v mnoha historických obdobích, zejména v bodech obratu trhu.
Common Mistakes to Avoid
▾
- !Použití tržního stropu (aktuální cena × veškerá nabídka) místo realizovaného stropu pro analýzu nákladové báze – tržní strop je vysoce nestálý a není ukazatelem základu nákladů investora.
- !Zacházení s jakoukoli jednotlivou metrikou v řetězci jako s definitivním signálem nákupu/prodeje – všechny metriky fungují lépe v kombinaci a musí být interpretovány společně s makro podmínkami.
- !Ignorování aktivity vrstvy 2 při interpretaci NVT – klesající objem transakcí L1 může odrážet zdravou migraci na L2 spíše než snížené využití sítě.
- !Matoucí údaje o držbě na burze: adresy depozitáře ETF se mohou jevit jako zůstatky na burze, což zkresluje analýzu toku rezerv.
- !Nadměrná indexace na předpovědích cen modelu S2F – nedostatek je jedním vstupem do ceny, nikoli jediným určujícím faktorem; stejně důležité jsou faktory na straně poptávky.
Pro Tip
Pro umístění tržního cyklu použijte MVRV Z-Score (normalizované MVRV) spíše než hrubé MVRV, protože odpovídá dlouhodobému trendu. MVRV Z-Score pod 0 bylo historicky v zelené zóně (nákup), nad 7 v červené zóně (prodej). Glassnode to poskytuje jako bezplatnou metriku, což z ní dělá jeden z nejdostupnějších indikátorů on-chain na institucionální úrovni.
Did you know?
Glassnode, jedna z předních on-chain analytických platforem, zjistila, že přibližně 3–4 miliony bitcoinů (v hodnotě 200–270 miliard dolarů v cenách roku 2024) jsou trvale ztraceny – odeslány do nepřístupných peněženek nebo drženy vlastníky, kteří ztratili své soukromé klíče. Díky těmto ztraceným mincím je bitcoin ve skutečnosti vzácnější, než naznačuje nominální zásoba, přičemž efektivní cirkulující zásoba je přibližně 19,7 milionů minus 3–4 miliony ztracených mincí.
Regional Guides
▾
🇺🇸 US▾
🇬🇧 UK▾
🇪🇺 EU▾
References
Read the full guide on how to use this calculator effectively
Číst více →Získejte týdenní matematické tipy
Připojte se k 12 000+ odběratelům, kteří každý týden dostávají tipy na kalkulačku.