Founder Equity Value Calculator

Portfolio manažeři ve společnostech spravujících aktiva používají Founder Equity Calc k projektování očekávaných výnosů napříč různými alokacemi aktiv, zátěžovému testování portfolií s historickými tržními scénáři a sdělování očekávání výkonnosti institucionálním klientům a správcům penzijních fondů.

Jednotliví investoři a penzijní plánovači používají Founder Equity Calc, aby zjistili, zda jejich současná míra úspor a návratnost investic vytvoří dostatečné bohatství na financování 25 až 30 let penzijních výdajů, přičemž zohlední inflaci a požadované minimální distribuce.

Firmy rizikového kapitálu a soukromého kapitálu používají Founder Equity Calc k výpočtu vnitřní míry návratnosti investic fondů, modelování scénářů odchodu pro portfoliové společnosti a srovnávání výkonnosti s průmyslovými standardy, jako je index Cambridge Associates.

Finanční poradci používají Founder Equity Calc během klientských recenzí, aby ilustrovali kombinovanou výhodu brzkého zahájení, dopad tažení poplatků na dlouhodobou akumulaci bohatství a kompromis mezi rizikem a očekávaným výnosem v diverzifikovaných portfoliích.

Jaké procento jejich společnosti obvykle vlastní zakladatelé při odchodu?

Vlastnictví zakladatele na výstupu se dramaticky liší v závislosti na tom, kolik kapitálu bylo získáno, jak dobře byla společnost kapitalizována v každé fázi a jak agresivně byly dimenzovány skupiny opcí. Podle údajů společnosti Carta a výzkumu NVCA vlastní typický tým zakladatelů podporovaný rizikovými podniky 20–35 % v sérii B, 12–25 % v sérii C a 10–20 % v IPO nebo v pozdní fázi akvizice. Tyto rozsahy jsou široké – výjimečně kapitálově efektivní zakladatelé, kteří vyjednávali agresivně a vybírali za vysoké ocenění, si mohou při výstupu ponechat 30–40 %; zakladatelé, kteří zvýšili více velkých kol s velkými fondy opcí, mohou vlastnit méně než 10 %. Fondy zaměstnaneckých opcí obvykle spotřebují 15–20 % celkové kapitalizace, což dále snižuje podíl dostupný zakladatelům.

Co je vyloučení podle § 1202 QSBS a jak to ovlivňuje daně zakladatelů?

Část 1202 Internal Revenue Code poskytuje oprávněným investorům vyloučení federální daně z příjmu na zisky z kvalifikovaných akcií pro malé podniky (QSBS). Klíčové požadavky jsou: společnost musí být C-korporací; společnost musí být v době emise akcií kvalifikovaným malým podnikem (souhrnná hrubá aktiva nižší než 50 milionů USD); akcie musí být pořízeny při původním vydání (nikoli při sekundárním nákupu); držitel musí držet akcie déle než 5 let; a prodejce musí splňovat konkrétní požadavky na aktivní obchodní činnost. Částka vyloučení je větší z 10 milionů USD nebo 10x původní investiční základ. Pro zakladatele, kteří za své akcie zaplatili téměř nulu a drželi je 5+ let před odchodem, může vyloučení eliminovat federální daně ze zisku až 10 milionů dolarů. Pětileté období držení je důvod, proč jsou volby 83(b) tak důležité – spuštění hodin co nejdříve maximalizuje šanci splnit období držení QSBS před ukončením.

Co jsou volby 83(b) a kdy musí být podány?

Volba podle 83(b) je oznámení podané u IRS do 30 dnů od obdržení omezených akcií (neinvestovaných akcií), které IRS sděluje, že příjemce chce být zdaněn na základě aktuální tržní hodnoty akcií při udělení, spíše než při přiznání. Pro zakladatele, kteří dostávají akcie za nominální cenu (např. 0,0001 USD/akcii), když společnost nemá v podstatě žádnou hodnotu, znamená podání volby 83(b) platit v podstatě nulovou daň při grantu. Bez volby 83(b) je každá tranše rozhodujících akcií zdaněna jako běžný příjem v reálné tržní hodnotě k rozhodnému dni – což může být podstatné, pokud se hodnota společnosti výrazně zvýšila v době, kdy akcie byly převedeny. 30denní okno je absolutní – jeho nedostatek znamená trvalé vyloučení voleb. Každý zakladatel, který obdrží omezené akcie s rozhodným plánem, by měl okamžitě podat volbu 83(b), bez ohledu na aktuální hodnotu společnosti.

Jak funguje vkládání zakladatelů a co se stane, když spoluzakladatel odejde?

Většina startupů podporovaných rizikovými podniky zařazuje podíly zakladatelů do plánu vkládání – obvykle 4 roky s 1letým útesem. To vyžaduje většina investorů rizikového kapitálu k ochraně společnosti, pokud spoluzakladatel předčasně odejde. Pokud spoluzakladatel odejde před 1-letým útesem, může ztratit všechny neinvestované akcie (pokud plně podléhají zpětnému odkupu za nominální hodnotu). Pokud odejdou po útesu, ale před úplným převedením, ponechají si vložené akcie, ale propadnou neplatné akcie. Společnost má obvykle právo zpětně odkoupit neinvestované akcie za reálnou tržní hodnotu nebo původní kupní cenu, podle toho, která z nich je nižší. Vesting chrání zbývající zakladatele a investory tím, že zajišťuje, že si odcházející spoluzakladatelé neponechají velké kapitálové pozice za práci, kterou nebudou nadále přispívat. Zakladatelé si mohou pro svou konkrétní situaci vyjednat reverzní podmínky (kratší útes, rychlejší poskytnutí) dříve, než investoři požadují standardní podmínky.

Jaký je rozdíl mezi papírovou hodnotou a realizovanou hodnotou zakladatele?

Papírová hodnota je podíl zakladatele vynásobený aktuálním oceněním společnosti – teoretické číslo, které předpokládá, že zakladatel by dnes mohl prodat všechny akcie za toto ocenění. V praxi zakladatelé soukromých společností nemohou akcie volně prodávat: pro akcie soukromých společností neexistuje likvidní trh a dohody s investory obvykle omezují převody akcií. Realizovaná hodnota je skutečná hotovost, kterou zakladatel obdrží při konkrétní výstupní události (IPO, akvizice) po započtení likvidačních preferencí, daní a skutečně dosažené ceny. Rozdíl mezi hodnotou papíru a realizovanou hodnotou může být obrovský: zakladatel s 50 miliony dolarů v papírovém kapitálu v posledním kole financování po ocenění peněz může získat 12 milionů dolarů ve skutečných výnosech při akvizici 40 milionů dolarů po preferencích nebo 35 milionů dolarů v daňově efektivních výnosech při IPO v hodnotě 800 milionů dolarů. Realistické finanční plánování by se mělo vždy zaměřit na více scénářů odchodu, spíše než na optimalizaci pro papírové ocenění.

Měli by zakladatelé provést sekundární prodej svých akcií před odchodem?

Sekundární prodeje umožňují zakladatelům prodat část svých stávajících akcií investorům (obvykle ve spojení s novým kolem primárního financování), aby dosáhli osobní likvidity, aniž by vyžadovali odchod ze společnosti. Rozhodnutí závisí na: osobní finanční potřebě (pokud je celé čisté jmění zakladatele v nelikvidním vlastním kapitálu společnosti, má diverzifikace skutečnou hodnotu), možné časové ose odchodu (pokud je odchod za 5+ let, dřívější likvidita může mít cenu určité slevy z ocenění) a sentimentu investorů (investoři obecně podporují umírněné sekundární zakladatele 10–20 % podílů; velcí investoři mohou signalizovat snížené přesvědčení a obavy). Sekundární prodeje se obvykle uskutečňují se slevou z ceny posledního kola (běžná je sleva 20–30 %) a může mít daňové důsledky, které by měly být projednány s daňovým poradcem.

Jak struktura kapitalizace ovlivňuje hodnotu vlastního kapitálu zakladatele při akvizici?

Struktura kapitalizace – konkrétně celkový počet preferenčních likvidací a to, zda je preferována účast nebo neúčast – hluboce ovlivňuje, kolik zakladatelé při akvizici obdrží. Při akvizici za 50 milionů $ s 30 miliony $ v nezúčastněných 1x preferováno: přednostní bere 30 milionů $, společné rozdělení 20 milionů $, zakladatel (vlastnící 35 %) obdrží 7 milionů $. Ve stejné akvizici s 30 mil. USD v 2x zúčastněných preferovaných: preferovaný bere pouze 60 mil. USD v preferencích (přesahující výstupní cenu), zakladatel obdrží nulu. Tento extrémní příklad ukazuje, proč při vyjednávání každého kola záleží na preferenční struktuře stejně jako na oceňovacím stropě. Zakladatelé by měli modelovat realistické akviziční scénáře (nejen optimistické) v každém kole, aby pochopili minimální výstupní ocenění potřebné před tím, než budou smysluplně těžit z úspěchu společnosti.