Rule of 40 Calculator

Das Board-Reporting ist eine zusammengesetzte Gesundheitsmetrik, die Wachstum und Effizienz in einer einzigen Bewertung vereint und einen wichtigen Anwendungsbereich für die „Rule of 40“ in beruflichen und analytischen Kontexten darstellt, in denen genaue Berechnungen der „Rule of 40“ direkt fundierte Entscheidungsfindung, strategische Planung und Leistungsoptimierung unterstützen

Investitionsscreening zur Identifizierung von SaaS-Unternehmen, die einer eingehenderen Bewertung wert sind. Dies stellt einen wichtigen Anwendungsbereich für die „Rule of 40“ in beruflichen und analytischen Kontexten dar, in denen genaue Berechnungen der „Rule of 40“ direkt fundierte Entscheidungsfindung, strategische Planung und Leistungsoptimierung unterstützen

Strategische Planung zur Ausrichtung des Führungsteams auf das richtige Gleichgewicht zwischen Wachstumsinvestitionen und Margenverbesserung. Dies stellt einen wichtigen Anwendungsbereich für die 40er-Regel in beruflichen und analytischen Kontexten dar, in denen genaue Berechnungen der 40er-Regel direkt fundierte Entscheidungsfindung, strategische Planung und Leistungsoptimierung unterstützen

IPO-Bereitschaftsbewertung und Investor-Relations-Messaging stellen einen wichtigen Anwendungsbereich für die „Rule of 40“ in professionellen und analytischen Kontexten dar, in denen genaue Berechnungen der „Rule of 40“ direkt fundierte Entscheidungsfindung, strategische Planung und Leistungsoptimierung unterstützen

M&A-Due-Diligence als First-Pass-Qualitätsfilter für Software-Akquisitionsziele stellt einen wichtigen Anwendungsbereich für die 40er-Regel in beruflichen und analytischen Kontexten dar, in denen genaue 40er-Regel-Berechnungen direkt fundierte Entscheidungsfindung, strategische Planung und Leistungsoptimierung unterstützen

Sollte ich in der 40er-Regel die EBITDA-Marge oder die Free-Cashflow-Marge verwenden?

Sowohl die EBITDA-Marge als auch die Free-Cashflow-Marge werden bei Berechnungen nach der Regel 40 verwendet, und verschiedene Praktiker bevorzugen unterschiedliche Maße. Die EBITDA-Marge wird am häufigsten verwendet, da sie aus den Finanzberichten leicht ersichtlich ist und einen einfachen Vergleich zwischen Unternehmen ermöglicht. Die Free-Cashflow-Marge – berechnet als (Operativer Cashflow – Investitionsausgaben) ÷ Umsatz – wird von vielen als wirtschaftlich bedeutsamer angesehen, da sie Änderungen des Betriebskapitals und Investitionsausgaben berücksichtigt, die vom EBITDA ignoriert werden. Bei reinen Softwareunternehmen mit minimalem CapEx ist der Unterschied normalerweise gering. Bei Unternehmen mit erheblichen aktivierten Softwareentwicklungskosten oder Hardwarekäufen kann die FCF-Marge erheblich von der EBITDA-Marge abweichen. Einige börsennotierte SaaS-Unternehmen (einschließlich Salesforce und HubSpot) berichten in ihrer Anlegerkommunikation über die Regel 40 unter Verwendung der FCF-Marge, während andere das EBITDA oder die Betriebsgewinnmarge verwenden. Das Wichtigste ist die Konsistenz – verwenden Sie für jeden Zeitraum dieselbe Definition.

Was ist eine gute 40er-Regel?

Der Benchmark-Schwellenwert von 40 wird allgemein als Mindestwert für ein gesundes SaaS-Geschäft akzeptiert. Werte von 40 bis 60 weisen auf eine starke Leistung hin – das Unternehmen wächst entweder schnell, ist profitabel oder beides in bedeutendem Maße. Werte über 60 sind außergewöhnlich und platzieren das Unternehmen weltweit im obersten Quartil der SaaS-Leistung. Eine in der Analyse „Software's Smiling Curve“ veröffentlichte Studie von McKinsey ergab, dass börsennotierte SaaS-Unternehmen mit einer Rule of 40-Bewertung über 40 mit einem durchschnittlichen Umsatzmultiplikator gehandelt werden, der mehr als doppelt so hoch ist wie der von Unternehmen unter 40. Unternehmen mit einer Bewertung über 60 erzielten sogar noch höhere Prämien. Werte zwischen 20 und 40 befinden sich im Bereich „in Arbeit“ – nicht alarmierend, wenn sich der Trend verbessert, erfordern aber Aufmerksamkeit. Werte unter 20 deuten typischerweise auf ein strukturelles Problem entweder bei der Wachstumseffizienz oder beim Kostenmanagement hin, das ein dringendes Eingreifen erfordert.

Gilt die 40er-Regel für Startups in der Frühphase?

Die 40er-Regel ist am aussagekräftigsten und wird am häufigsten auf Unternehmen mit einem ARR von 10 bis 200 Millionen US-Dollar angewendet. Unterhalb von 10 Mio. USD ARR hat die Kennzahl nur begrenzte Relevanz, da Unternehmen im Frühstadium so schnell wie möglich wachsen sollten, um die Eignung des Produkts für den Markt zu überprüfen, und das Wachstum nicht zugunsten der Rentabilität opfern sollten – eine Wachstumsrate von 200 % mit einer EBITDA-Marge von -100 % ist durchaus akzeptabel und sogar wünschenswert. Viele Start-ups, die noch kein Produkt auf den Markt gebracht haben, würden nach der 40er-Regel negative Zahlen erzielen. Über 500 Millionen US-Dollar ARR und für börsennotierte Unternehmen bleibt die 40er-Regel relevant, muss jedoch mit der Wettbewerbsdynamik und der Marktreife kontextualisiert werden. Man kann sich die Regel am besten als Managementinstrument für die Skalierung von Unternehmen vorstellen, die ein Gleichgewicht zwischen den konkurrierenden Anforderungen von Investoren (die Wachstum wünschen) und finanzieller Nachhaltigkeit (die eine gewisse Margendisziplin erfordert) herstellen müssen.

In welcher Beziehung steht die 40er-Regel zu SaaS-Bewertungsmultiplikatoren?

Untersuchungen von McKinsey, Morgan Stanley und mehreren Investmentbanken haben durchweg eine starke positive Korrelation zwischen den Scores nach der Regel 40 und den Umsatzbewertungsmultiplikatoren für börsennotierte SaaS-Unternehmen dokumentiert. In ihrer umfassenden Studie über börsennotierte Softwareunternehmen stellte McKinsey fest, dass Unternehmen, die nach der 40er-Regel über 40 Punkte erzielten, etwa doppelt so hohe Aktionärsrenditen erzielten wie Unternehmen unter 40 – selbst nach Berücksichtigung der Startbewertung. Die Intuition ist klar: Ein hoher Wert von 40 in der Regel signalisiert ein Unternehmen, das gleichzeitig wächst und wirtschaftlichen Wert generiert, anstatt zu wachsen und gleichzeitig Kapital zu vernichten oder Gewinne aus einem stagnierenden Unternehmen zu erwirtschaften. Anleger belohnen diese Kombination mit Premium-Multiplikatoren. Auf privaten M&A-Märkten wird die 40er-Regel häufig als Screening- und Preisinstrument eingesetzt, wobei Unternehmen mit einem Wert von 50+ in der Regel wettbewerbsintensivere Auktionsverfahren und höhere Transaktionsmultiplikatoren anziehen.

Kann ein Unternehmen mit negativem Wachstum die 40er-Regel trotzdem erfüllen?

Ja, mathematisch gesehen kann ein Unternehmen mit negativem Umsatzwachstum die 40er-Regel erfüllen, wenn seine Gewinnspanne dies mehr als ausgleicht. Ein Unternehmen, das beispielsweise einen Umsatzrückgang von 5 % verzeichnet, aber eine EBITDA-Marge von 50 % erwirtschaftet, erhält die Punktzahl 45 – technisch gesehen bestanden. Allerdings ist diese Interpretation für die meisten Praktiker etwas unbequem, da die 40er-Regel dazu gedacht war, das Gleichgewicht zwischen Wachstum und Rentabilität zu fördern, und nicht, um ein rückläufiges, aber hochprofitables Unternehmen zu validieren. Ein Unternehmen mit negativem Umsatzwachstum sieht sich anderen Fragen gegenüber als ein Verlustbringer mit starkem Wachstum, und Investoren und Vorstände bewerten ein Unternehmen mit rückläufiger Rentabilität in der Regel anhand anderer Kennzahlen (Cash-Generierung, Wettbewerbsvorteil, strategischer Wert) als anhand der 40er-Regel. Das Rahmenwerk ist vor allem als Orientierungshilfe für Unternehmen wertvoll, die sich aktiv zwischen Wachstumsinvestitionen und Rentabilität entscheiden.

Wie sollte das Management seinen „Rule of 40“-Score verbessern?

Der Weg zur Verbesserung des 40er-Rule-Scores hängt ganz davon ab, ob das Unternehmen auf Wachstum oder auf Rentabilität beschränkt ist. Unternehmen, die im Verhältnis zu ihren Verlusten langsam wachsen, sollten sich auf Wachstumseffizienz konzentrieren: Investieren Sie die vorhandene Verbrennung in die ertragsstärksten Akquisekanäle, verbessern Sie die Konversionsraten, um mit den gleichen Vertriebs- und Marketinginvestitionen mehr Umsatz zu erzielen, und überlegen Sie sich produktorientierte Wachstumsstrategien, die den CAC reduzieren und gleichzeitig die organische Akzeptanz vorantreiben. Unternehmen, die gut wachsen, aber übermäßig brennen, sollten sich auf die Verbesserung ihrer Margen konzentrieren: Eliminierung ineffizienter Mitarbeiterzahlen (leistungsschwache Marketingprogramme oder Vertriebsgebiete), Verbesserung der Bruttomarge durch Optimierung der Infrastruktur und selektivere Auswahl der Kundensegmente, um sich auf diejenigen mit besserer Einheitsökonomie zu konzentrieren. Die wirkungsvollsten Verbesserungen ergeben sich aus der Identifizierung und Eliminierung von Ausgaben, die weder zu Umsatzwachstum noch zu einer Margenverbesserung führen – dem „toten Gewicht“ in der Kostenstruktur jedes wachsenden Unternehmens.

Wie oft sollten wir unserem Vorstand die 40er-Regel melden?

Die Regel 40 sollte ein Standardpunkt im Finanzbericht jeder Vorstandssitzung sein und in der Regel auf der Basis der letzten zwölf Monate (TTM) berichtet werden, um die vierteljährliche Volatilität auszugleichen. Vierteljährliche Schwankungen der EBITDA-Marge (aufgrund saisonaler Neueinstellungen oder ungleichmäßiger Umsatzrealisierung) können dazu führen, dass die vierteljährlichen Rule-of-40-Scores irreführend sind, während die TTM-Scores einen stabilen, vergleichbaren Trend liefern. Die meisten Vorstände möchten, dass sich die 40er-Regel über einen Zeitraum von 8 bis 12 Quartalen entwickelt, zusammen mit einer Prognose, die zeigt, welche Punktzahl das Managementteam in den nächsten 4 bis 8 Quartalen zu erreichen erwartet. Diese Zukunftsprognose zwingt das Managementteam dazu, deutlich zu machen, ob es in Wachstum investieren will (wobei geringere Margen in Kauf genommen werden) oder in Richtung Profitabilität übergehen will – eine strategische Entscheidung, die Investoren und Vorstandsmitglieder im Voraus verstehen und genehmigen müssen.