Was ist Equity Dilution Calculator?
▾
Eine Verwässerung des Eigenkapitals liegt vor, wenn ein Unternehmen neue Aktien ausgibt, wodurch sich der Eigentumsanteil der bestehenden Aktionäre verringert. Jedes Mal, wenn ein Startup eine neue Finanzierungsrunde aufnimmt oder Mitarbeiteraktienoptionen gewährt, sinkt der Anteil bestehender Aktionäre – darunter Gründer, Frühinvestoren und Mitarbeiter –, obwohl ihre absolute Aktienanzahl unverändert bleibt. Das Verständnis der Verwässerung ist für Gründer, frühe Mitarbeiter und Investoren von entscheidender Bedeutung, da es direkt den Wert ihrer Kapitalbeteiligung beim Ausstieg bestimmt. Die Verdünnung erfolgt über mehrere Mechanismen. Fundraising-Runden sind die Hauptquelle: Wenn ein Unternehmen eine Preisrunde aufnimmt, gibt es neue Aktien an Investoren aus, wodurch alle bestehenden Aktionäre proportional verwässert werden. Mitarbeiteroptionspools – typischerweise 10–20 % der Kapitalisierungstabelle – werden bei oder vor jeder Finanzierungsrunde erstellt, wodurch Gründer und bestehende Investoren verwässert werden. Wandelbare Instrumente (SAFEs, Convertible Notes) verwässern die Aktionäre, wenn sie zu einem bestimmten Preis in Aktien umwandeln. Verwässerungsschutzbestimmungen schützen Vorzugsaktionäre vor bestimmten Verwässerungsszenarien, können jedoch zu einer zusätzlichen Verwässerung der Stammaktionäre führen. Die Umstrukturierung des Optionspools ist eine subtile, aber bedeutende Quelle der Gründerverwässerung. Anleger verlangen oft, dass ein Optionspool (in der Regel 10–15 % der vollständig verwässerten Kapitalisierung nach der Finanzierung) vor (vor der Geldanlage) und nicht nach (nach der Geldanlage) ihrer Investition geschaffen wird. Dies bedeutet, dass der Optionspool aus der Pre-Money-Bewertung herausgelöst wird, wodurch der Anteil der Gründer an diesem Pre-Money-Kuchen effektiv reduziert wird, bevor der Anlegerpreis berechnet wird. Eine Pre-Money-Bewertung von 10 Millionen US-Dollar mit einem 15 % Pre-Money-Optionspool bedeutet, dass Gründer effektiv nur 8,5 Millionen US-Dollar des Pre-Money-Kuchens erhalten, während der Investor seine Investition auf der Grundlage der vollen 10 Millionen US-Dollar bepreist. Die vollständig verwässerte Kapitalisierung ist die Gesamtzahl der Aktien, einschließlich aller ausstehenden Aktien, aller gewährten Optionen (ob unverfallbar oder unverfallbar), aller nicht gewährten Optionen im Pool, aller Optionsscheine und aller wandelbaren Wertpapiere auf der Basis der Umwandlung. Investoren und Analysten verwenden vollständig verwässerte Aktien zur Berechnung der Eigentumsanteile, da alle diese Instrumente potenzielle Aktien darstellen, die letztendlich ausgegeben werden. Die Verwendung unverwässerter (Basis-)Anteilszahlen führt zu deutlich zu hohen Anteilen an Gründer- und Mitarbeiterbeteiligungen. Um sich vor übermäßiger Verwässerung zu schützen, müssen in jeder Runde günstige Bedingungen ausgehandelt werden: hohe Pre-Money-Bewertungen (geringere Verwässerung pro gesammeltem Dollar), kleine Optionspools (aber groß genug, um Talente anzuziehen), Bestimmungen zur Verwässerung sowie die Beibehaltung von Sitzen im Vorstand und Schutzbestimmungen, um Einfluss auf zukünftige Verwässerungsereignisse zu haben.
Calkulon makes complex calculations simple — built for students and everyday problem-solvers.
Formel
▾
Anwendbare Formeln und Eingaben finden Sie in der RechneroberflächeVariablenbeschreibung
▾
| Symbol | Name | Einheit | Beschreibung |
|---|---|---|---|
| Spre | Vorfinanzierungsanteile | shares | Insgesamt ausstehende, vollständig verwässerte Aktien vor der neuen Investitionsrunde. |
| Snew | Neue Aktien ausgegeben | shares | Anzahl der in der aktuellen Finanzierungsrunde an Investoren ausgegebenen neuen Aktien. |
| Spost | Nachfinanzierungsanteile | shares | Gesamte vollständig verwässerte Aktien nach der Runde: Spre + Snew + neue Optionspool-Aktien. |
| D | Verdünnungsprozentsatz | % | Eigentumsreduzierung: 1 - (Spre / Spost), ausgedrückt als Prozentsatz. |
| OwnPre | Eigentum vor der Runde % | % | Besitz des Aktionärs vor der Runde: Aktionärsaktien / Spre., ein Schlüsselparameter bei der Berechnung des Verwässerungsrechners, der sich direkt auf das endgültige berechnete Ergebnis auswirkt |
Anleitung Equity Dilution Calculator
▾
- 1Bestimmen Sie die aktuelle, vollständig verwässerte Aktienanzahl (alle Stammaktien + alle gewährten und nicht gewährten Optionsaktien + alle wandelbaren Instrumente auf der Basis der Umwandlung).
- 2Berechnen Sie die neuen Aktien, die an Anleger ausgegeben werden: Investitionsbetrag / Preis pro Aktie, wobei Preis pro Aktie = Vor-Geld-Bewertung / Vor-Geld-vollständig verwässerte Aktien.
- 3Wenn ein neuer Optionspool vor der Einzahlung erstellt wird, addieren Sie diese Anteile zur Anzahl der Anteile vor der Einzahlung, bevor Sie den Preis des Anlegers pro Aktie berechnen.
- 4Berechnen Sie die vollständig verwässerten Anteile nach der Finanzierung: Anteile vor der Finanzierung + Anteile neuer Anleger + Anteile des neuen Optionspools (falls nach der Finanzierung erstellt).
- 5Berechnen Sie die Verwässerung für jeden Aktionär: Besitz nach der Runde = Aktien vor der Runde / Gesamtaktien nach der Finanzierung.
- 6Verwässerungsprozentsatz = 1 – (Anteile vor der Runde / Gesamtanteile nach der Finanzierung), ausgedrückt als Prozentsatz.
- 7Modellieren Sie die kumulative Verwässerung über mehrere Runden, um die Gesamtbeteiligung an den angestrebten Ausstiegsmeilensteinen zu verstehen.
Gelöste Beispiele
▾
Die Schaffung eines Optionspools vor der Einzahlung bedeutet, dass die Gründer die Verwässerung des Pools absorbieren, bevor der Anlegerpreis festgelegt wird.
Vor der Runde besitzt jeder Gründer 5 Millionen von 10 Millionen Aktien = 50 %. Es wird ein 1-Millionen-Aktienoptionspool vor der Einzahlung erstellt, wodurch sich die Anzahl der Aktien vor der Einzahlung auf 11 Millionen erhöht. Anleger bewerten ihre Aktien mit 6 Mio. USD / 11 Mio. USD = 0,545 USD/Aktie. Die 1,5-Millionen-Dollar-Investition kauft 1,5 Millionen Dollar / 0,545 Dollar = 2,75 Millionen neue Aktien. Nachfinanzierung insgesamt: 11 Mio. + 2,75 Mio. = 13,75 Mio. Aktien. Jeder Gründer: 5 Mio. / 13,75 Mio. = 36,4 %. Gesamtgründer: 72,7 %. Warten Sie – der Investor besitzt 2,75 Mio. / 13,75 Mio. = 20 %. Gründer zusammen: 79,6 %. Verbleibender Pool: 7,3 %. Dies verdeutlicht die Umstellung des Optionspools: Wenn der Pool stattdessen „Post-Money“ erstellt würde, hätte der Anleger den Aktienpreis auf 10 Mio. Aktien (0,60 USD/Aktie) festgelegt und 2,5 Mio. Aktien gekauft, und die Gründer würden jeweils 5 Mio. / 12,5 Mio. = 40 % (zusammen 80 %) besitzen – in diesem Beispiel ungefähr das Gleiche, aber der Mechanismus unterscheidet sich.
Investoren der Serie A erhalten 25 % der Anteile (8 Mio. USD / 32 Mio. USD nach der Geldanlage); Alle bestehenden Inhaber wurden proportional verwässert.
Vollverwässerte Cap-Tabelle vor der Serie A: 8 Mio. Gründer + 2 Mio. Startkapital + 1,5 Mio. Optionen = 11,5 Mio. Aktien. Gründer besitzen 69,6 %, Seed-Investoren 17,4 %, Optionspool 13 %. Preis pro Aktie: 24 Mio. USD / 11,5 Mio. USD = 2,087 USD. Neue Aktien der Serie A: 8 Mio. USD / 2,087 USD = 3,83 Mio. Aktien. Ein neuer 15-Prozent-Post-Money-Optionspool erfordert eine Erweiterung des Pools auf 15 Prozent der Post-Runde-Gesamtsumme. Gesamtwert nach der Runde (vor dem neuen Pool): 11,5 Mio. + 3,83 Mio. = 15,33 Mio. Aktien. 15 % von 15,33 Mio. = insgesamt 2,3 Mio. Optionsaktien; Benötigen Sie zusätzliche 0,8 Mio. Endsumme: 15,33 Mio. + 0,8 Mio. = 16,13 Mio. Aktien. Investoren der Serie A: 3,83 Mio. / 16,13 Mio. = 23,7 %. Gründer: 8 Mio. / 16,13 Mio. = 49,6 %. Saatgut: 2M / 16,13M = 12,4%. Dies zeigt, dass jede Runde alle bestehenden Aktionäre proportional reduziert.
Der gewichtete durchschnittliche Verwässerungsschutz bereinigt teilweise die Abwärtsbewegung; Die volle Ratsche würde sich auf 3 USD/Aktie einstellen.
In einer Down-Runde schützen Vorzugsaktien-Verwässerungsschutzbestimmungen die Anleger. Der breit angelegte gewichtete durchschnittliche Verwässerungsschutz passt den Wandlungspreis anhand der Formel an: Neuer Preis = (Alter Preis x Alte Aktien + Neue Investition) / (Alte Aktien + Neue Aktien). Alte Aktien: 2M. Alter Preis: 5 $. Neue Investition: 3 Mio. USD (1 Mio. Aktien x 3 USD). Neuer Preis = (10 Mio. USD + 3 Mio. USD) / (2 Mio. + 1 Mio. USD) = 13 Mio. USD / 3 Mio. USD = 4,33 USD. Die 2 Mio. Aktien der Investoren der Serie A werden jetzt so umgewandelt, als ob sie für 4,33 US-Dollar statt 5 US-Dollar gekauft worden wären, wodurch ihnen effektiv zusätzliche Aktien gewährt werden: 2 Mio. x (5 US-Dollar / 4,33 US-Dollar) = 2,31 Mio. effektive Aktien – 310.000 zusätzliche Aktien, finanziert durch verwässernde Stammaktionäre (Gründer und Mitarbeiter). Die vollständige Verwässerungssperre (die aggressivste Form) würde sich auf 3 US-Dollar pro Aktie anpassen und 2 Mio. US-Dollar / 3 US-Dollar – 2 Mio. = 666.667 zusätzliche Aktien schaffen – viel verwässernder für die Gründer.
Verbindungsverdünnung: 100 % x 0,80 x 0,75 x 0,75 = 45 %; minus Optionspool = ~33 %.
Verdünnungsverbindungen multiplikativ über Runden hinweg. Ausgehend von 100 % führt eine 20 %ige Samenverdünnung dazu, dass Gründer bei 80 % bleiben (100 % x 0,80). Eine 25 %ige Verdünnung der Serie A reduziert sich auf 60 % (80 % x 0,75). Eine 25 %ige Verdünnung der Serie B verringert sich weiter auf 45 % (60 % x 0,75). Bei dieser Berechnung wird jedoch der Optionspool außer Acht gelassen: Wenn in diesem Zeitraum 15 % des Unternehmens den Mitarbeitern vorbehalten sind, besitzen die Gründer effektiv 45 % x (1 – 0,15) des verbleibenden Nicht-Pool-Eigenkapitals – etwa 33–35 % der vollständig verwässerten Aktien. Nach einer Serie C und weiteren Auffrischungen des Optionspools sinkt die Gründerbeteiligung beim Börsengang oder Exit bei Unternehmen mit 3-4 VC-Runden üblicherweise auf 15–25 %. Aus diesem Grund sollten Gründer die Bewertung optimieren (die Verwässerung pro eingeworbenem Dollar reduzieren), anstatt einfach die angebotenen Bedingungen zu akzeptieren.
Praktische Anwendungen
▾
Fundraising-Planung: Modellierung der Eigentümerauswirkungen verschiedener Term-Sheet-Szenarien. Diese Anwendung wird häufig von Fachleuten verwendet, die eine präzise quantitative Analyse zur Unterstützung der Entscheidungsfindung, Budgetierung und strategischen Planung in ihren jeweiligen Bereichen benötigen
Cap-Table-Management: Verfolgung der Verwässerung über alle Finanzierungsereignisse hinweg. Branchenexperten verlassen sich auf diese Berechnung, um die Leistung zu bewerten, Alternativen zu vergleichen und die Einhaltung etablierter Standards und behördlicher Anforderungen sicherzustellen. Dadurch können Analysten genaue Ergebnisse erzielen, die die strategische Planung, Ressourcenzuweisung und Leistungsbenchmarking in allen Organisationen unterstützen
Bemessung der Gewährung von Mitarbeiteraktienoptionen und Kommunikation des Wertes. Akademische Forscher und Studenten nutzen diese Berechnungen, um theoretische Modelle zu validieren, Studienarbeiten abzuschließen und ein tieferes Verständnis der zugrunde liegenden mathematischen Prinzipien zu entwickeln
Modellierung der Exit-Erlöse: Verständnis der tatsächlichen Auszahlungen von Gründern und Mitarbeitern bei unterschiedlichen Exit-Bewertungen. Finanzanalysten und Planer integrieren diese Berechnung in ihren Arbeitsablauf, um genaue Prognosen zu erstellen, Risikoszenarien zu bewerten und den Stakeholdern datengesteuerte Empfehlungen zu präsentieren
Due Diligence für Investoren: Überprüfung der Eigentumsanteile in der bestehenden Cap-Tabelle. Diese Anwendung wird häufig von Fachleuten verwendet, die eine präzise quantitative Analyse zur Unterstützung der Entscheidungsfindung, Budgetierung und strategischen Planung in ihren jeweiligen Bereichen benötigen
Sonderfälle
▾
In der Praxis muss dieser Randfall sorgfältig geprüft werden, da Standardannahmen möglicherweise nicht zutreffen. Wenn dieses Szenario bei den Berechnungen des Aktienverwässerungsrechners auftritt, sollten Praktiker die Randbedingungen überprüfen, auf Division-durch-Null-Risiken prüfen und prüfen, ob die Annahmen des Modells unter diesen extremen Bedingungen gültig bleiben.
In der Praxis muss dieser Randfall sorgfältig geprüft werden, da Standardannahmen möglicherweise nicht zutreffen. Wenn dieses Szenario bei den Berechnungen des Aktienverwässerungsrechners auftritt, sollten Praktiker die Randbedingungen überprüfen, auf Division-durch-Null-Risiken prüfen und prüfen, ob die Annahmen des Modells unter diesen extremen Bedingungen gültig bleiben.
In der Praxis muss dieser Randfall sorgfältig geprüft werden, da Standardannahmen möglicherweise nicht zutreffen. Wenn dieses Szenario bei den Berechnungen des Aktienverwässerungsrechners auftritt, sollten Praktiker die Randbedingungen überprüfen, auf Division-durch-Null-Risiken prüfen und prüfen, ob die Annahmen des Modells unter diesen extremen Bedingungen gültig bleiben.
Typische Gründerverwässerung durch Finanzierungsphasen
▾
| Ereignis | Typische Verdünnung | Kumuliertes Gründereigentum | Notizen |
|---|---|---|---|
| Gründung (2 Mitgründer) | 0% | 100 % (50/50 aufgeteilt) | Vor jeglichem Fremdkapital |
| Freunde & Familie / Vorsaat | 5-10 % | 90-95 % | Kleine Mengen, hohes Verwässerungsrisiko |
| Samenrunde | 15-25 % | 68–80 % | Die Schaffung eines Optionspools bringt 10-15 % mehr |
| Serie A | 20-25 % | 51-60 % | Neue Optionspoolaktualisierung |
| Serie B | 20-25 % | 38–48 % | Wachstumsrunde, größeres Kapital |
| Serie C+ | 15-20 % | 30-40 % | Spätes Stadium, Weg zum Börsengang |
| Börsengang / Exit | 10-15 % zusätzlich | 15-30 % | Öffentlicher Float + Mitarbeiter-RSUs |
Häufig gestellte Fragen
▾
Was ist der Optionspool-Shuffle und welche Auswirkungen hat er auf Gründer?
Der Optionspool-Shuffle ist ein Begriff, der vom Risikokapitalgeber Brad Feld geprägt wurde, um eine Standard-Verhandlungstaktik für Anleger zu beschreiben. Als Investitionsbedingung verlangen Anleger in der Regel einen Mitarbeiteraktienoptionspool von 10–20 %. Wenn dieser Pool vor der Einzahlung erstellt wird (bevor der Investitionspreis festgelegt wird), werden die Kosten für die Erstellung des Pools vollständig von den Gründern und bestehenden Aktionären getragen – der Investor bewertet seine Aktien auf der Grundlage der erweiterten (verwässerten) Aktienanzahl, sodass er einen niedrigeren Preis pro Aktie zahlt. Wenn der Pool nach der Geldanlage erstellt wird, werden alle Aktionäre – einschließlich des neuen Investors – proportional verwässert. Pre-Money-Optionspools können Gründer im Vergleich zu Post-Money-Optionspools zusätzliche 5–10 % des Unternehmens kosten. Gründer können über kleinere Pre-Money-Pools oder die Schaffung eines Post-Money-Pools verhandeln.
Was ist der Unterschied zwischen Pre-Money- und Post-Money-Verwässerung?
Unter Pre-Money-Verwässerung versteht man alle Aktienemissionen, die vor der Preisfestsetzung des Anlegers erfolgen – einschließlich der Schaffung eines Optionspools, SAFE-Konvertierungen und Optionsausübungen, die im Rahmen oder vor der Runde erfolgen. Dadurch werden bestehende Aktionäre verwässert, bevor der neue Investor einkauft, wodurch der Preis pro Aktie, den der Investor zahlt, effektiv gesenkt wird. Eine Post-Money-Verwässerung erfolgt nach der Preisfestlegung der Investition – beispielsweise, wenn nach Abschluss der Runde zusätzliche Optionszuteilungen erfolgen. Die praktische Bedeutung besteht darin, dass Anleger ihre Investitionen fast immer so strukturieren, dass die gesamte Verwässerung vor der Runde (Erstellung eines Optionspools, Umwandlung von Instrumenten) erfolgt, bevor ihr Preis festgelegt wird, um sicherzustellen, dass sie den niedrigstmöglichen Preis pro Aktie zahlen.
Was sind anteilige Rechte und wie verhindern sie eine Verwässerung?
Anteilsrechte geben bestehenden Anlegern das Recht (aber nicht die Pflicht), in künftige Finanzierungsrunden zu investieren, um ihren Eigentumsanteil aufrechtzuerhalten. Beispielsweise könnte ein Investor, der nach der Seed-Runde 10 % hält, anteilige Rechte ausüben, um zum gleichen anteiligen Prozentsatz in die Serie A zu investieren, und dabei seinen Anteil von 10 % behalten. Ohne anteilige Rechte verwässert jede weitere Runde die Position des Anlegers. Anteilsrechte sind besonders wertvoll für Seed-Investoren, die ihre erfolgreichen Frühphasenwetten in der Serie A und darüber hinaus verfolgen möchten. Investoren verhandeln in der Regel über anteilige Rechte als Standardlaufzeit, während Gründer sich manchmal dagegen wehren, allen Anlegern volle anteilige Rechte zu gewähren, da dadurch in späteren Runden neue Hauptinvestoren verdrängt werden können.
Was ist eine vollständig verwässerte Kapitalisierungstabelle?
Eine vollständig verwässerte Kapitalisierungstabelle (Cap-Tabelle) zeigt alle ausstehenden Aktien auf der Basis ihrer Ausübung und Umwandlung, unter der Annahme, dass alle Optionen, Optionsscheine und wandelbaren Wertpapiere ausgeübt oder in Stammaktien umgewandelt wurden. Dazu gehören: ausstehende Stammaktien (Gründer, frühe Mitarbeiter), ausstehende Vorzugsaktien (Investoren, oft in Stammaktien umgewandelt), alle gewährten Aktienoptionen (verfallbar und nicht unverfallbar), alle nicht gewährten Optionen im Optionspool, alle Optionsscheine und alle wandelbaren Instrumente (SAFEs, Wandelschuldverschreibungen) auf einer Umwandlungsbasis unter Verwendung des geltenden Wandlungspreises oder der Bewertungsobergrenze. Die vollständig verwässerte Aktienanzahl wird zur Berechnung der Eigentumsanteile verwendet, da sie die gesamten potenziellen Aktien darstellt und das genaueste Bild der relativen Eigentumsverhältnisse vermittelt.
Wie viel Verwässerung ist im Laufe der Lebensdauer eines Startups typisch?
Ein typisches, durch Risikokapital finanziertes Startup durchläuft Seed (20–25 % Verdünnung), Serie A (20–25 % Verdünnung), Serie B (20–25 % Verdünnung) und möglicherweise Serie C+ (jeweils 15–20 % Verdünnung). Gründer, die nach der Seed-Runde mit einem kombinierten Eigentumsanteil von 60–70 % (unter Berücksichtigung der Mitgründer) beginnen, könnten nach der Serie A 35–45 % besitzen, nach der Serie B 25–35 % und nach der Serie C 15–25 %. Beim Börsengang besitzen Gründerteams namhafter Unternehmen in der Regel gemeinsam 15–25 %. Es ist wichtig zu beachten, dass eine 20-prozentige Beteiligung an einem 1-Milliarden-Dollar-Unternehmen (200 Mio. US-Dollar) weit mehr wert ist als eine 60-prozentige Beteiligung an einem 50-Milliarden-Dollar-Unternehmen (30 Mio. US-Dollar), sodass eine Verwässerung nicht grundsätzlich schlecht ist, wenn das Kapital effektiv zur Steigerung des Gesamtwerts des Unternehmens eingesetzt wird.
Welche Verwässerungsschutzbestimmungen schützen Anleger?
Verwässerungsschutzbestimmungen schützen Vorzugsaktionäre vor einer Verwässerung durch zukünftige Down-Rounds (Finanzierung zu einem niedrigeren Preis pro Aktie). Es gibt zwei Haupttypen. Der breit angelegte gewichtete durchschnittliche Verwässerungsschutz passt den Wandlungspreis anhand eines gewichteten Durchschnitts der alten und neuen Aktienkurse an und schützt so die Anleger einigermaßen. Der Verwässerungsschutz mit vollständiger Ratsche passt den Wandlungspreis an den Preis der neuen Runde an, unabhängig davon, wie viele Aktien ausgegeben werden – ein hoher Schutz für Anleger, aber äußerst verwässernd für Stammaktionäre (Gründer und Mitarbeiter). Heutzutage verwenden die meisten Venture-Deals einen breit angelegten gewichteten durchschnittlichen Verwässerungsschutz, der den Anlegerschutz mit einer angemessenen Behandlung der Gründer in Einklang bringt. Full-Ratchet-Bestimmungen sind zwar seltener, können aber in Down-Runden die Wirtschaftlichkeit des Gründers ruinieren.
Wie verwässern Wandelanleihen und SAFEs die Gründer?
Wandelanleihen und SAFEs sind Finanzierungsinstrumente, die zu einem späteren Zeitpunkt in Eigenkapital umgewandelt werden. Bei der Umwandlung geben sie Aktien an die Anleihegläubiger aus – was zu einer Verwässerung aller bestehenden Aktionäre führt. Der Wandlungspreis ist in der Regel der niedrigere Wert aus der festgesetzten runden Bewertung oder der Bewertungsobergrenze (die maximale Bewertung, zu der das Instrument umgewandelt werden kann). Wenn ein SAFE eine Obergrenze von 5 Millionen US-Dollar hat und die Serie A bei 20 Millionen US-Dollar vor der Einzahlung liegt, wandelt der SAFE-Inhaber zu 5 Millionen US-Dollar um und erhält viermal mehr Aktien pro Dollar als Anleger der Serie A – was zu einer erheblichen Verwässerung im Vergleich zu dem führt, was eingetreten wäre, wenn das gleiche Kapital zum Preis der Serie A aufgebracht worden wäre. Die Kombination mehrerer SAFEs mit unterschiedlichen Obergrenzen kann die Cap-Table-Modellierung bei der Preisrunde komplex und für Gründer möglicherweise überraschend machen.
Häufige Fehler vermeiden
▾
- !Zur Berechnung der Eigentumsanteile werden grundlegende (unverwässerte) Anteilszahlen anstelle vollständig verwässerter Anteile verwendet, wodurch der tatsächliche Besitz deutlich überbewertet wird.
- !Wenn die Erstellung von Optionspools nicht als Teil der Rundenmechanik modelliert wird – die Unterscheidung zwischen Pre-Money- und Post-Money-Pools kann einen Unterschied von 3–5 % bei der Gründerbindung bedeuten.
- !Ignorieren Sie bei der Modellierung zukünftiger Runden die Konvertierung von Wandelanleihen und SAFEs – die gleichzeitige Konvertierung mehrerer SAFEs kann zu einer Verwässerung der Preisrunde um 20–30 % führen.
- !Akzeptieren von Antiverwässerungsbestimmungen (insbesondere Full Ratchet), ohne die Auswirkungen in einem Down-Round-Szenario vollständig zu verstehen.
- !Keine anteiligen Rechte als Gründer (ungewöhnlich, aber bei Hot Deals möglich) oder als Investor einfordern, es fehlt die Fähigkeit, das Eigentum an erfolgreichen Unternehmen über Runden hinweg aufrechtzuerhalten.
Profi-Tipp
Gründer sind oft überrascht, wie stark sie durch die Umstellung des Optionspools verwässert werden, bevor die Investition überhaupt abgeschlossen wird. Fragen Sie die Anleger immer, ob der Optionspool vor oder nach der Geldanlage erstellt wird – die Schaffung eines Optionspools vor der Geldanlage verwässert nur die Gründer, nicht den neuen Investor.
Wussten Sie?
Ein typischer, durch Risikokapital finanzierter Startup-Gründer, der Seed-, Series-A- und Series-B-Runden durchläuft, kann bei der Series-B-Runde damit rechnen, 20–40 % des Unternehmens zu besitzen – gegenüber 100 % bei der Gründung. Nach einer Serie C und unter Berücksichtigung des Mitarbeiteroptionspools sinkt die Gründerbeteiligung üblicherweise auf 10–25 %.
Referenzen
Holen Sie sich wöchentliche Mathe-Tipps
Schließen Sie sich 12.000+-Abonnenten an, die jede Woche Taschenrechner-Tipps erhalten.