What is Uncovered Interest Rate Parity?
▾
Η ακάλυπτη ισοτιμία επιτοκίου (UIP) είναι μια θεωρητική συνθήκη στα διεθνή χρηματοοικονομικά που δηλώνει ότι η αναμενόμενη απόδοση των επενδύσεων σε δύο διαφορετικά νομίσματα πρέπει να είναι ίση όταν εκφράζεται σε ένα κοινό νόμισμα, υπό την προϋπόθεση ότι οι επενδυτές είναι ουδέτεροι ως προς τον κίνδυνο και έχουν ορθολογικές προσδοκίες. Σε αντίθεση με την καλυμμένη ισοτιμία επιτοκίου, η οποία εξαλείφει τον συναλλαγματικό κίνδυνο χρησιμοποιώντας ένα προθεσμιακό συμβόλαιο, η UIP βασίζεται στην αναμενόμενη μελλοντική συναλλαγματική ισοτιμία, αφήνοντας τους επενδυτές εκτεθειμένους στις διακυμάνσεις των συναλλαγματικών ισοτιμιών. Η συνθήκη UIP δηλώνει ότι ένα νόμισμα με υψηλότερο επιτόκιο θα πρέπει να αναμένεται να υποτιμηθεί κατά ένα ποσό ίσο με τη διαφορά των επιτοκίων, έτσι ώστε οι επενδυτές να αδιαφορούν μεταξύ της κατοχής εγχώριων και ξένων περιουσιακών στοιχείων. Μαθηματικά: E(S_t+1) / S_t = (1 + r_d) / (1 + r_f), ή περίπου: E(ΔS) ≈ r_d − r_f. Το UIP αποτελεί τη ραχοκοκαλιά πολλών μοντέλων μακροοικονομικών συναλλαγματικών ισοτιμιών, συμπεριλαμβανομένου του μοντέλου Mundell-Fleming και του μοντέλου υπέρβασης Dornbusch, ωστόσο αποτυγχάνει περίφημα εμπειρικά βραχυπρόθεσμα - ένα παζλ γνωστό ως το μπροστινό παζλ premium ή παζλ UIP. Τα νομίσματα υψηλού επιτοκίου τείνουν να ανατιμώνται αντί να υποτιμούνται βραχυπρόθεσμα, επιτρέποντας την κερδοφόρα στρατηγική μεταφοράς. Η εμπειρική αποτυχία της UIP αποδίδεται στα ασφάλιστρα συναλλαγματικού κινδύνου, στον παραλογισμό των επενδυτών και στα προβλήματα πέσο (σπάνια αλλά μεγάλα γεγονότα που διαστρεβλώνουν τους υπολογισμούς της αναμενόμενης αξίας). Σε πολύ μεγάλους ορίζοντες (5–10+ έτη), η UIP έχει καλύτερες επιδόσεις και παραμένει απαραίτητη για την κατανόηση της δυναμικής της συναλλαγματικής ισοτιμίας ισορροπίας στη μακροοικονομία ανοιχτής οικονομίας. Οι κεντρικές τράπεζες, τα διεθνή ιδρύματα και οι ακαδημαϊκοί ερευνητές χρησιμοποιούν τακτικά το UIP ως σημείο αναφοράς για τη μέτρηση των ασφαλίστρων κινδύνου και των προσδοκιών συναλλαγματικής ισοτιμίας που ενσωματώνονται στα δεδομένα της χρηματοπιστωτικής αγοράς.
Calkulon makes complex calculations simple — built for students and everyday problem-solvers.
Τύπος
▾
Υπολογισμός ακάλυπτης ισοτιμίας επιτοκίων:
Βήμα 1: Προσδιορίστε τα εγχώρια και ξένα επιτόκια για τον επενδυτικό ορίζοντα (π.χ. επιτόκια κρατικών λογαριασμών τριών μηνών).
Βήμα 2: Καταγράψτε την τρέχουσα συναλλαγματική ισοτιμία S_t.
Βήμα 3: Υπολογίστε το αναμενόμενο μελλοντικό επιτόκιο που συνεπάγεται η UIP: E(S_t+1) = S_t × (1 + r_d) / (1 + r_f).
Βήμα 4: Προσδιορίστε την τεκμαρτή αναμενόμενη ανατίμηση ή απόσβεση: ΔS% = (r_d − r_f) για μικρές διαφοροποιήσεις.
Βήμα 5: Συγκρίνετε την πρόβλεψη UIP με τις υπονοούμενες προσδοκίες της αγοράς (από επιλογές συναλλάγματος ή προβλέψεις έρευνας).
Βήμα 6: Υπολογίστε το τεκμαρτό ασφάλιστρο κινδύνου ως το χάσμα μεταξύ του πραγματικού προθεσμιακού επιτοκίου και του προβλεπόμενου από την UIP αναμενόμενου επιτοκίου.
Βήμα 7: Ερμηνεία: ένα επίμονα νόμισμα υψηλού επιτοκίου χωρίς υποτίμηση υποδηλώνει θετικό ασφάλιστρο κινδύνου ή δυνατότητα μεταφοράς συναλλαγών.
Κάθε βήμα βασίζεται στο προηγούμενο, συνδυάζοντας τους υπολογισμούς των στοιχείων σε ένα ολοκληρωμένο αποτέλεσμα ακάλυπτης ισοτιμίας επιτοκίων. Ο τύπος καταγράφει τις μαθηματικές σχέσεις που διέπουν τη συμπεριφορά ακάλυπτης ισοτιμίας συμφερόντων.Variable Legend
▾
| Σύμβολο | Όνομα | Μονάδα | Περιγραφή |
|---|---|---|---|
| S_t | Τρέχουσα τιμή Spot | domestic per foreign | Η παράμετρος S_t αντιπροσωπεύει μια βασική ποσοτική είσοδο στον υπολογισμό της ακάλυπτης ισοτιμίας επιτοκίου, που μετράται στην τυπική της μονάδα και επηρεάζει άμεσα το υπολογισμένο αποτέλεσμα μέσω του μαθηματικού τύπου |
| E(S_t+1) | Αναμενόμενη μελλοντική τιμή Spot | domestic per foreign | Προσδοκία της αγοράς για το επιτόκιο spot στο τέλος της περιόδου διακράτησης. |
| r_d | Εγχώριο Επιτόκιο | percent per period | Η παράμετρος r_d αντιπροσωπεύει μια βασική ποσοτική είσοδο στον υπολογισμό της ακάλυπτης ισοτιμίας επιτοκίων, που μετράται στην τυπική της μονάδα και επηρεάζει άμεσα το υπολογισμένο αποτέλεσμα μέσω του μαθηματικού τύπου |
| r_f | Επιτόκιο εξωτερικού | percent per period | Η παράμετρος r_f αντιπροσωπεύει μια βασική ποσοτική είσοδο στον υπολογισμό της ακάλυπτης ισοτιμίας επιτοκίου, που μετράται στην τυπική της μονάδα και επηρεάζει άμεσα το υπολογισμένο αποτέλεσμα μέσω του μαθηματικού τύπου |
| RP | Ασφάλιστρο κινδύνου | basis points | Υπερβολική απόδοση που απαιτείται για την αποζημίωση των επενδυτών για συναλλαγματικό κίνδυνο. το χάσμα μεταξύ της τεκμαρτής UIP και της πραγματικής αναμενόμενης απόσβεσης. |
| β | Συντελεστής παλινδρόμησης UIP | dimensionless | Συντελεστής κλίσης στην παλινδρόμηση Fama (1984) της πραγματοποιηθείσας απόσβεσης στις διαφορές επιτοκίων. ισούται με 1 στην UIP αλλά είναι τυπικά αρνητικό εμπειρικά. |
How to Uncovered Interest Rate Parity
▾
- 1Προσδιορίστε τα εγχώρια και ξένα επιτόκια για τον επενδυτικό ορίζοντα (π.χ. επιτόκια κρατικών λογαριασμών τριών μηνών).
- 2Καταγράψτε την τρέχουσα συναλλαγματική ισοτιμία S_t.
- 3Υπολογίστε το αναμενόμενο μελλοντικό επιτόκιο που συνεπάγεται η UIP: E(S_t+1) = S_t × (1 + r_d) / (1 + r_f).
- 4Προσδιορίστε την τεκμαρτή αναμενόμενη ανατίμηση ή απόσβεση: ΔS% = (r_d − r_f) για μικρές διαφοροποιήσεις.
- 5Συγκρίνετε την πρόβλεψη UIP με τις υπονοούμενες προσδοκίες της αγοράς (από επιλογές συναλλάγματος ή προβλέψεις έρευνας).
- 6Υπολογίστε το τεκμαρτό ασφάλιστρο κινδύνου ως το χάσμα μεταξύ του πραγματικού προθεσμιακού επιτοκίου και του προβλεπόμενου από το UIP αναμενόμενο επιτόκιο.
- 7Ερμηνεία: ένα επίμονα νόμισμα υψηλού επιτοκίου χωρίς υποτίμηση υποδηλώνει θετικό ασφάλιστρο κινδύνου ή φέρουσα εμπορική ευκαιρία.
Worked Examples
▾
Το νόμισμα EM υψηλής απόδοσης αναμένεται να υποτιμηθεί στο πλαίσιο της UIP
Με τα μεξικανικά επιτόκια 5,7 ποσοστιαίες μονάδες πάνω από τα επιτόκια των ΗΠΑ, η UIP προβλέπει ότι το πέσο θα υποτιμηθεί κατά περίπου 5,7% το επόμενο έτος για να εξισορροπήσει τις αποδόσεις. Σε σημείο 17,50, αυτό συνεπάγεται αναμενόμενο ρυθμό περίπου 18,50. Εάν το πέσο δεν υποτιμηθεί όπως είχε προβλεφθεί, οι έμποροι μεταφοράς κερδίζουν τη διαφορά επιτοκίου - ένα κοινό αποτέλεσμα που οδηγεί το εμπόριο μεταφοράς EM.
Ιστορικά AUD/JPY πραγματοποιούν συναλλαγές επικερδείς αλλά με κίνδυνο συντριβής
Η UIP προβλέπει ότι το AUD θα αποδυναμωθεί κατά 4,25% έναντι του JPY για να αντισταθμίσει τη διαφορά επιτοκίου. Στην πράξη, το AUD συχνά παραμένει σταθερό ή ακόμη και ανατιμάται κατά τη διάρκεια περιόδων κινδύνου, επιτρέποντας στους επενδυτές να εισπράξουν την πλήρη διαφορά επιτοκίου 4,25%. Ωστόσο, κατά τη διάρκεια επεισοδίων κινδύνου, το γεν ενισχύεται απότομα και εκτονώνει τις συναλλαγές βίαια, προκαλώντας μεγάλες απώλειες.
Το προθεσμιακό επιτόκιο ενσωματώνει τόσο την αναμενόμενη απόσβεση όσο και το ασφάλιστρο κινδύνου
Όταν ισχύει η UIP, η προθεσμιακή ισοτιμία ισούται με την αναμενόμενη μελλοντική θέση. Εάν οι έρευνες αγοράς υποδεικνύουν ότι οι επενδυτές αναμένουν πράγματι το ευρώ να φτάσει στο 1,0870 — υψηλότερο από το προθεσμιακό του 1,0838 — η διαφορά των 32 μονάδων βάσης αντιπροσωπεύει το ασφάλιστρο συναλλαγματικού κινδύνου που ζητούν οι επενδυτές να φέρουν μη αντισταθμισμένη έκθεση σε ευρώ. Αυτή η αποσύνθεση είναι το κλειδί για την κατανόηση του εάν τα προθεσμιακά επιτόκια είναι μεροληπτικοί παράγοντες πρόβλεψης των μελλοντικών επιτοκίων spot.
Dornbusch (1976): οι συναλλαγματικές ισοτιμίες υπερβαίνουν για να αντισταθμίσουν τις σταθερές τιμές
Στο μοντέλο Dornbusch, οι τιμές των αγαθών προσαρμόζονται αργά ενώ οι τιμές των περιουσιακών στοιχείων προσαρμόζονται αμέσως. Όταν η Fed αυξάνει τα επιτόκια κατά 100 bps, η UIP απαιτεί μια άμεση μεγάλη υποτίμηση του ευρώ (υπέρβαση στο 1,0560) ακολουθούμενη από μια αργή ανατίμηση 2 ετών πίσω στη νέα μακροπρόθεσμη ισορροπία του 1,06, με την πορεία ανατίμησης να ικανοποιεί την UIP σε κάθε σημείο της διαδρομής.
Real-World Applications
▾
Σχεδιασμός στρατηγικής συναλλαγών και διαχείριση κινδύνων, που αντιπροσωπεύει μια σημαντική περιοχή εφαρμογής για την Ακάλυπτη Ισοτιμία Ενδιαφέροντος σε επαγγελματικά και αναλυτικά πλαίσια όπου οι ακριβείς υπολογισμοί ακάλυπτης ισοτιμίας επιτοκίων υποστηρίζουν άμεσα την τεκμηριωμένη λήψη αποφάσεων, τον στρατηγικό σχεδιασμό και τη βελτιστοποίηση απόδοσης
Μακροοικονομική μοντελοποίηση ανοιχτής οικονομίας της κεντρικής τράπεζας, που αντιπροσωπεύει μια σημαντική περιοχή εφαρμογής για την Ακάλυπτη Ισοτιμία Επιτοκίων σε επαγγελματικά και αναλυτικά πλαίσια όπου οι ακριβείς υπολογισμοί ακάλυπτης ισοτιμίας επιτοκίων υποστηρίζουν άμεσα τη λήψη αποφάσεων, τον στρατηγικό σχεδιασμό και τη βελτιστοποίηση απόδοσης
Εκτίμηση ασφαλίστρου συναλλαγματικού κινδύνου για την κατανομή περιουσιακών στοιχείων, που αντιπροσωπεύει μια σημαντική περιοχή εφαρμογής για την Ακάλυπτη Ισοτιμία Επιτοκίων σε επαγγελματικά και αναλυτικά πλαίσια όπου οι ακριβείς υπολογισμοί ακάλυπτης ισοτιμίας επιτοκίων υποστηρίζουν άμεσα τη λήψη αποφάσεων, τον στρατηγικό σχεδιασμό και τη βελτιστοποίηση απόδοσης
Ανάλυση επενδύσεων αναδυόμενων αγορών και αξιολόγηση κρατικών κινδύνων, που αντιπροσωπεύουν έναν σημαντικό τομέα εφαρμογής για την Ακάλυπτη Ισοτιμία Επιτοκίων σε επαγγελματικά και αναλυτικά πλαίσια όπου οι ακριβείς υπολογισμοί ακάλυπτης ισοτιμίας επιτοκίων υποστηρίζουν άμεσα τη λήψη αποφάσεων, τον στρατηγικό σχεδιασμό και τη βελτιστοποίηση απόδοσης
Διεθνείς υπολογισμοί αναμενόμενων αποδόσεων CAPM και παγκόσμιου χαρτοφυλακίου, που αντιπροσωπεύουν μια σημαντική περιοχή εφαρμογής για την Ακάλυπτη Ισοτιμία Επιτοκίων σε επαγγελματικά και αναλυτικά πλαίσια όπου οι ακριβείς υπολογισμοί ακάλυπτης ισοτιμίας επιτοκίων υποστηρίζουν άμεσα τη λήψη αποφάσεων, τον στρατηγικό σχεδιασμό και τη βελτιστοποίηση απόδοσης
Special Cases
▾
Πρόβλημα πέσο', 'περιγραφή': 'Σε νομίσματα που υπόκεινται σε σπάνια αλλά
Σε νομίσματα που υπόκεινται σε σπάνιο αλλά καταστροφικό κίνδυνο υποτίμησης (π.χ. διαχειριζόμενες δεσμεύσεις), η εκ των προτέρων αναμενόμενη απόσβεση υπερβαίνει ορθολογικά τις εκ των υστέρων πραγματοποιήσεις, επειδή αναμένονται καταστροφικά αποτελέσματα, αλλά σπάνια συμβαίνουν σε οποιαδήποτε δεδομένη περίοδο δείγματος. Αυτό κάνει την UIP να φαίνεται να αποτυγχάνει στα ιστορικά δεδομένα ακόμα και όταν οι επενδυτές ενεργούσαν ορθολογικά.
Όταν οι τιμές εισροής ακάλυπτης ισοτιμίας επιτοκίων πλησιάζουν το μηδέν ή γίνονται αρνητικές
Όταν οι τιμές εισόδου ακάλυπτης ισοτιμίας επιτοκίων πλησιάζουν το μηδέν ή γίνονται αρνητικές στην Ακάλυπτη ισοτιμία επιτοκίων, η μαθηματική συμπεριφορά αλλάζει σημαντικά. Οι μηδενικές τιμές μπορεί να προκαλέσουν σφάλματα διαίρεσης με μηδέν ή ασήμαντα μηδενικά αποτελέσματα, ενώ οι αρνητικές εισροές μπορεί να αποδώσουν μαθηματικά έγκυρες αλλά πρακτικά ανούσιες εκροές σε ακάλυπτα περιβάλλοντα ισοτιμίας επιτοκίων. Οι επαγγελματίες χρήστες θα πρέπει να επικυρώνουν ότι όλες οι εισροές εμπίπτουν σε φυσικά ή οικονομικά σημαντικά εύρη προτού ερμηνεύσουν τα αποτελέσματα. Οι αρνητικές ή μηδενικές τιμές υποδεικνύουν συχνά σφάλματα εισαγωγής δεδομένων ή εξαιρετικές ακάλυπτες περιστάσεις ισοτιμίας επιτοκίων που απαιτούν ξεχωριστή αναλυτική επεξεργασία.
Διαχειριζόμενα καθεστώτα συναλλαγματικών ισοτιμιών
Στην ακάλυπτη ισοτιμία επιτοκίων, αυτό το σενάριο απαιτεί πρόσθετη προσοχή κατά την ερμηνεία των αποτελεσμάτων ακάλυπτης ισοτιμίας επιτοκίων. Η τυπική φόρμουλα μπορεί να μην λαμβάνει πλήρως υπόψη όλους τους παράγοντες που υπάρχουν σε αυτήν την ακραία περίπτωση και μπορεί να απαιτείται συμπληρωματική ανάλυση ή διαβούλευση με ειδικούς. Η βέλτιστη επαγγελματική πρακτική περιλαμβάνει την τεκμηρίωση υποθέσεων, την εκτέλεση αναλύσεων ευαισθησίας και τη διασταύρωση αποτελεσμάτων με εναλλακτικές μεθόδους όταν οι υπολογισμοί ακάλυπτης ισοτιμίας επιτοκίων εμπίπτουν σε μη τυπική περιοχή.
Εκτιμήσεις UIP Beta ανά ζεύγος νομισμάτων (Ανάδρομη Fama, Διάφορες Μελέτες)
▾
| Ζεύγος νομισμάτων | Ορίζοντας | Εμπειρική Βήτα | Θεωρητικό Βήτα | Ερμηνεία |
|---|---|---|---|---|
| USD/EUR | 3 μηνών | -0.80 | 1.0 | Ισχυρή απόρριψη UIP. φέρουν κερδοφόρα |
| USD/JPY | 3 μηνών | -1.20 | 1.0 | Πολύ ισχυρή απόρριψη. JPY μεταφορά δημοφιλές |
| USD/GBP | 3 μηνών | -0.60 | 1.0 | Μέτρια απόρριψη |
| USD/EUR | 5 χρόνια | 0.75 | 1.0 | Near-UIP σε μακρύ ορίζοντα |
| Καλάθι USD/EM | 1 έτος | 0.30 | 1.0 | Μερική UIP; ασφάλιστρο κινδύνου μεγάλο |
Frequently Asked Questions
▾
Γιατί το UIP αποτυγχάνει συνεχώς εμπειρικά;
Το μελλοντικό παζλ premium - το εμπειρικό εύρημα ότι τα νομίσματα με υψηλά επιτόκια τείνουν να ανατιμώνται αντί να υποτιμούνται - έχει τεκμηριωθεί από το Fama (1984). Ο συντελεστής παλινδρόμησης UIP β είναι συνήθως αρνητικός αντί για τη θεωρητική τιμή +1. Οι επεξηγήσεις περιλαμβάνουν: χρονικά μεταβαλλόμενα ασφάλιστρα κινδύνου (οι επενδυτές απαιτούν αποζημίωση για συναλλαγματικό κίνδυνο), το πρόβλημα του πέσο (ορθολογική πρόβλεψη σπάνιων μεγάλων υποτιμήσεων), μάθηση και περιορισμένος ορθολογισμός και επιδράσεις ορμής στις αγορές συναλλάγματος. Καμία εξήγηση δεν λύνει πλήρως το παζλ.
Τι είναι το εμπόριο μεταφοράς και πώς εκμεταλλεύεται την αποτυχία UIP;
Η συναλλαγή μεταφοράς περιλαμβάνει δανεισμό σε νόμισμα χαμηλού επιτοκίου και επένδυση σε νόμισμα υψηλού επιτοκίου χωρίς αντιστάθμιση του συναλλαγματικού κινδύνου. Εάν το UIP διατηρηθεί τέλεια, το νόμισμα υψηλής απόδοσης θα υποτιμηθεί με τη διαφορά επιτοκίου και το εμπόριο μεταφοράς θα κέρδιζε μηδενική πλεονάζουσα απόδοση. Επειδή το UIP αποτυγχάνει - τα νομίσματα υψηλής απόδοσης συχνά ανατιμώνται ή παραμένουν σταθερά - οι έμποροι κερδίζουν συστηματικά από τη διαφορά επιτοκίου. Η στρατηγική είναι γνωστό ότι υφίσταται περιστασιακές απότομες απώλειες κατά τη διάρκεια παγκόσμιων επεισοδίων εξουδετέρωσης κινδύνου, όταν τα νομίσματα υψηλής απόδοσης υποτιμούνται ξαφνικά.
Τι είναι το μπροστινό παζλ premium;
Το παζλ προθεσμιακών ασφαλίστρων είναι η εμπειρική παρατήρηση ότι όταν η προθεσμιακή συναλλαγματική ισοτιμία ενός νομίσματος διαπραγματεύεται με premium (που συνεπάγεται την αναμενόμενη υποτίμηση), αυτό το νόμισμα τείνει πραγματικά να ανατιμάται. Αυτό είναι το αντίθετο από αυτό που προβλέπει η UIP. Ο Fama (1984) έδειξε ότι ο συντελεστής κλίσης στην παλινδρόμηση των πραγματοποιηθεισών μεταβολών της συναλλαγματικής ισοτιμίας στα προθεσμιακά ασφάλιστρα είναι αρνητικός, πράγμα που σημαίνει ότι το προθεσμιακό δεν είναι μόνο ένας προκατειλημμένος προγνωστικός παράγοντας αλλά δείχνει συστηματικά προς τη λάθος κατεύθυνση για σύντομους ορίζοντες κάτω των 12 μηνών.
Ισχύει το UIP σε μεγάλους ορίζοντες;
Τα στοιχεία για το UIP βελτιώνονται ουσιαστικά σε μεγάλους ορίζοντες (5-10 χρόνια). Μελέτες από τους Chinn και Meredith (2004) και άλλους διαπιστώνουν ότι σε ορίζοντες 5 ή περισσότερων ετών, οι διαφορές επιτοκίων προβλέπουν αλλαγές στις συναλλαγματικές ισοτιμίες προς τη σωστή κατεύθυνση και ο συντελεστής παλινδρόμησης προσεγγίζει τη θεωρητική τιμή του 1. Η βραχυπρόθεσμη αποτυχία φαίνεται να αντανακλά κερδοσκοπική δυναμική και ασφάλιστρα κινδύνου που εξαλείφουν τους θεμελιώδεις οικονομικούς ορίζοντες.
Πώς χρησιμοποιούν οι κεντρικές τράπεζες το UIP στα μοντέλα τους;
Οι κεντρικές τράπεζες ενσωματώνουν το UIP (συχνά τροποποιημένο για ασφάλιστρα κινδύνου) στα μοντέλα DSGE ανοιχτής οικονομίας και στα πλαίσια πρόβλεψης συναλλαγματικών ισοτιμιών. Η συνθήκη UIP συνδέει την εγχώρια ισοτιμία με τις προσδοκίες της συναλλαγματικής ισοτιμίας, καθιστώντας την έναν κρίσιμο μηχανισμό μετάδοσης: μια αύξηση των επιτοκίων αναμένεται να προκαλέσει ανατίμηση του νομίσματος, μείωση των τιμών εισαγωγής και αυστηροποίηση των χρηματοοικονομικών συνθηκών. Οι κεντρικές τράπεζες παρακολουθούν το χάσμα μεταξύ της συμπεριφοράς της πραγματικής συναλλαγματικής ισοτιμίας και των προβλέψεων UIP ως μέτρο της διάθεσης για κινδύνους αγοράς και των παγκόσμιων πιέσεων κεφαλαιακών ροών.
Ποια είναι η σχέση μεταξύ του UIP και του φαινομένου Fisher;
Το φαινόμενο Fisher δηλώνει ότι τα ονομαστικά επιτόκια αντικατοπτρίζουν τον αναμενόμενο πληθωρισμό συν ένα πραγματικό επιτόκιο. Ο συνδυασμός της UIP με την συνθήκη της ισοτιμίας αγοραστικής δύναμης (PPP) αποδίδει την πραγματική ισοτιμία επιτοκίων: τα πραγματικά επιτόκια θα πρέπει να είναι ίσα μεταξύ των χωρών σε μια ανοιχτή οικονομία. Αυτή η πραγματική ισοτιμία επιτοκίων υποδηλώνει ότι οι ροές κεφαλαίων θα εξισώσουν τις πραγματικές αποδόσεις διεθνώς. Ενώ μεμονωμένα στοιχεία (UIP και PPP) αποτυγχάνουν βραχυπρόθεσμα, η συνολική πραγματική ισοτιμία επιτοκίων αποδίδει κάπως καλύτερα ως έννοια μακροπρόθεσμης ισορροπίας.
Πώς επηρεάζει ο πολιτικός κίνδυνος την UIP;
Ο πολιτικός κίνδυνος εισάγει ένα ασφάλιστρο κινδύνου για τη χώρα πάνω από το καθαρό ασφάλιστρο συναλλαγματικού κινδύνου στο πλαίσιο UIP. Οι χώρες με υψηλότερο πολιτικό κίνδυνο, λιγότερο σταθερούς θεσμούς ή μεγαλύτερη πιθανότητα αθέτησης υποχρεώσεων πρέπει να προσφέρουν υψηλότερα επιτόκια όχι μόνο για να αντισταθμίσουν την αναμενόμενη υποτίμηση αλλά και για τον πρόσθετο κίνδυνο των ελέγχων κεφαλαίων, της απαλλοτρίωσης ή των ξαφνικών αλλαγών πολιτικής. Αυτός είναι ο λόγος για τον οποίο τα νομίσματα των αναδυόμενων αγορών όπως η τουρκική λίρα ή το πέσο Αργεντινής έχουν τεράστιες διαφορές επιτοκίων πολύ μεγαλύτερες από αυτές που θα δικαιολογούσαν οι καθαρές προσδοκίες υποτίμησης.
Common Mistakes to Avoid
▾
- !Αντιμετωπίζοντας το προθεσμιακό επιτόκιο ως αμερόληπτη πρόβλεψη του μελλοντικού επιτοκίου - το παζλ προθεσμιακών premium δείχνει ότι αυτό είναι συστηματικά λάθος σε σύντομους ορίζοντες.
- !Αγνοώντας το στοιχείο ασφάλιστρου κινδύνου κατά τη χρήση του UIP για επενδυτικές αποφάσεις — το ασφάλιστρο κινδύνου μπορεί να είναι μεγάλο και να ποικίλλει χρονικά.
- !Εφαρμογή UIP γραμμικά για πολύ μεγάλες διαφορές ενδιαφέροντος — η προσέγγιση E(ΔS) ≈ r_d − r_f ισχύει μόνο για μικρές διαφορές. χρησιμοποιήστε την ακριβή φόρμουλα για τα μεγάλα.
- !Σύγχυση των ονομαστικών και πραγματικών επιτοκίων στον υπολογισμό του UIP — Το UIP είναι μια ονομαστική συνθήκη. Η ανάμειξη των πραγματικών επιτοκίων θα δώσει εσφαλμένα αποτελέσματα.
- !Αναμένοντας ότι η UIP θα διατηρηθεί σε σύντομους ορίζοντες - τα εμπειρικά στοιχεία δείχνουν σε συντριπτική πλειοψηφία το UIP αποτυγχάνει σε περιόδους κάτω των 2 ετών.
Pro Tip
Χρησιμοποιήστε την αναμενόμενη απόσβεση που υποδηλώνει το UIP ως βάση και, στη συνέχεια, προσθέστε μια εκτίμηση ασφαλίστρου κινδύνου (από τις αποδόσεις βάσει CIP ή ιστορικές αποδόσεις) για να λάβετε μια πιο ρεαλιστική πρόβλεψη απόδοσης νομίσματος. Το ασφάλιστρο κινδύνου μπορεί εύκολα να μειώσει τη διαφορά επιτοκίου στα νομίσματα EM.
Did you know?
Η εργασία του Eugene Fama του 1984 που τεκμηριώνει το παζλ προθεσμιακών κορυφαίων είναι ένα από τα έγγραφα με τις περισσότερες αναφορές στα διεθνή οικονομικά. Το παζλ παραμένει άλυτο 40 χρόνια αργότερα και συνεχίζει να δημιουργεί ενεργή έρευνα, χωρίς συναινετική εξήγηση.
Regional Guides
▾
🇺🇸 US▾
🇬🇧 UK▾
🇪🇺 EU▾
References
Ratings & comments
Λάβετε εβδομαδιαίες συμβουλές για τα μαθηματικά
Εγγραφείτε σε 12.000+ συνδρομητές που λαμβάνουν συμβουλές για την αριθμομηχανή κάθε εβδομάδα.