What is Jensen's Alpha Calculator?
▾
Το Jensen's Alpha Calculator είναι ένα εργαλείο μέτρησης απόδοσης χαρτοφυλακίου που ποσοτικοποιεί πόσο οι αποδόσεις ενός διαχειριστή αμοιβαίων κεφαλαίων υπερβαίνουν (ή υπολείπονται) από αυτό που προβλέπει το μοντέλο τιμολόγησης κεφαλαιακών περιουσιακών στοιχείων (CAPM) για το επίπεδο συστηματικού κινδύνου του χαρτοφυλακίου. Πήρε το όνομά του από τον Michael Jensen, ο οποίος εισήγαγε την έννοια στην εμβληματική του εργασία το 1968, το alpha απομονώνει την προστιθέμενη αξία (ή που καταστρέφεται) από αποφάσεις ενεργούς διαχείρισης μετά την προσαρμογή για τον κίνδυνο αγοράς που φέρει το χαρτοφυλάκιο. Η βασική εικόνα είναι απλή: η απόκτηση υψηλών αποδόσεων δεν είναι εντυπωσιακή αν αναλάβατε τεράστιο ρίσκο για να τις αποκτήσετε. Η CAPM λέει ότι ένα χαρτοφυλάκιο με beta 1,2 θα πρέπει να κερδίζει 20% περισσότερα από το ασφάλιστρο κινδύνου αγοράς — εάν κερδίζει ακριβώς αυτό, ο διαχειριστής δεν προσέθεσε αξία πέρα από αυτή που θα είχε η παθητική έκθεση beta. Το Alpha μετρά την υπολειπόμενη απόδοση πάνω από αυτήν την προσαρμοσμένη ως προς τον κίνδυνο προσδοκία. Ένα θετικό άλφα σημαίνει ότι ο διαχειριστής δημιούργησε αποδόσεις πέρα από αυτό που θα προέβλεπε η CAPM για τη beta του χαρτοφυλακίου — γνήσια ικανότητα στην επιλογή ασφάλειας, στο χρονοδιάγραμμα της αγοράς ή και στα δύο. Ένα αρνητικό άλφα σημαίνει ότι ο διαχειριστής είχε χαμηλότερη απόδοση σε σχέση με τον κίνδυνο που αναλάμβανε, υποδηλώνοντας ότι ο επενδυτής θα ήταν καλύτερα σε ένα αμοιβαίο κεφάλαιο παθητικού δείκτη με ισοδύναμη έκθεση σε βήτα. Ο υπολογισμός απαιτεί τέσσερις εισροές: την πραγματική απόδοση του χαρτοφυλακίου κατά την περίοδο μέτρησης, το επιτόκιο άνευ κινδύνου (συνήθως το επιτόκιο του γραμματίου του Δημοσίου), το beta του χαρτοφυλακίου σε σχέση με το σημείο αναφοράς και την απόδοση του δείκτη αναφοράς. Ο τύπος είναι: α = Rp − [Rf + β × (Rm − Rf)], όπου ο όρος σε αγκύλες είναι η αναμενόμενη απόδοση CAPM. Το άλφα του Jensen είναι μία από τις πιο ευρέως χρησιμοποιούμενες μετρήσεις απόδοσης προσαρμοσμένες στον κίνδυνο στη διαχείριση θεσμικών επενδύσεων μαζί με τον λόγο Sharpe, τον δείκτη Treynor και τον λόγο πληροφοριών. Είναι ένα τυπικό στοιχείο των ενημερωτικών δελτίων αμοιβαίων κεφαλαίων, των βιβλίων προτάσεων των αμοιβαίων κεφαλαίων αντιστάθμισης κινδύνου και των αναφορών απόδοσης των συνταξιοδοτικών ταμείων. Οι κάτοχοι ναυλώσεων CFA, οι αναλυτές χαρτοφυλακίου και οι σύμβουλοι επενδύσεων το χρησιμοποιούν καθημερινά για να αξιολογήσουν εάν οι αμοιβές ενεργού διαχείρισης δικαιολογούνται από την πραγματική παραγωγή άλφα. Ωστόσο, το alpha έχει σημαντικούς περιορισμούς. Υποθέτει ότι η βήτα είναι σταθερή κατά την περίοδο μέτρησης, ότι το CAPM είναι το σωστό μοντέλο τιμολόγησης περιουσιακών στοιχείων και ότι οι αποδόσεις κανονικά διανέμονται. Τα μοντέλα πολλαπλών παραγόντων (Fama-Γαλλικά 3-παράγοντες, Carhart 4-factor) έχουν δείξει ότι πολλά από αυτά που ιστορικά αποκαλούνταν «άλφα» είναι στην πραγματικότητα έκθεση σε παράγοντες μεγέθους, αξίας και ορμής. Παρά αυτές τις κριτικές, το άλφα του Jensen παραμένει η θεμελιώδης ιδέα για την κατανόηση της ικανότητας ενεργού διαχείρισης.
Calkulon makes complex calculations simple — built for students and everyday problem-solvers.
Τύπος
▾
α = Rp − [Rf + β × (Rm − Rf)]. Αυτός ο τύπος υπολογίζει την αριθμομηχανή άλφα συνδέοντας τις μεταβλητές εισόδου μέσω της μαθηματικής τους σχέσης. Κάθε συστατικό αντιπροσωπεύει μια μετρήσιμη ποσότητα που μπορεί να επαληθευτεί ανεξάρτητα.Variable Legend
▾
| Σύμβολο | Όνομα | Μονάδα | Περιγραφή |
|---|---|---|---|
| α | Το άλφα του Τζένσεν | — | Άλφα του Jensen — η υπερβολική απόδοση πάνω από την προσδοκία CAPM (θετική = υπεραπόδοση) |
| Rp | Επιστροφή χαρτοφυλακίου | — | Απόδοση χαρτοφυλακίου κατά την περίοδο μέτρησης, η οποία είναι μια βασική παράμετρος στον υπολογισμό της αριθμομηχανής άλφα που επηρεάζει άμεσα το τελικό υπολογισμένο αποτέλεσμα |
| Rf | Κίνδυνος | — | Επιτόκιο χωρίς ρίσκο (συνήθως 3μηνο επιτόκιο γραμματίου του Δημοσίου), το οποίο είναι μια βασική παράμετρος στον υπολογισμό του alpha calculator που επηρεάζει άμεσα το τελικό υπολογισμένο αποτέλεσμα |
| β | Χαρτοφυλακίου beta | — | Χαρτοφυλακίου beta — ευαισθησία των αποδόσεων χαρτοφυλακίου σε αποδόσεις αναφοράς |
| Rm | Αποδόσεις αγοράς αναφοράς | — | Συγκριτική απόδοση της αγοράς κατά την ίδια περίοδο, η οποία είναι μια βασική παράμετρος στον υπολογισμό του alpha calculator που επηρεάζει άμεσα το τελικό υπολογισμένο αποτέλεσμα |
| Rm − Rf | Ασφάλιστρο κινδύνου αγοράς | — | Ασφάλιστρο κινδύνου αγοράς — η αποζημίωση που ζητούν οι επενδυτές για την ανάληψη συστηματικού κινδύνου |
How to Jensen's Alpha Calculator
▾
- 1Συγκεντρώστε τις απαιτούμενες τιμές εισόδου: Jensen's alpha, Portfolio return over, Risk, Portfolio beta.
- 2Εφαρμόστε τον τύπο πυρήνα: α = Rp − [Rf + β × (Rm − Rf)].
- 3Υπολογίστε ενδιάμεσες τιμές όπως α, εάν υπάρχουν.
- 4Βεβαιωθείτε ότι όλες οι μονάδες είναι συνεπείς πριν συνδυάσετε όρους.
- 5Υπολογίστε το τελικό αποτέλεσμα και ελέγξτε το για εύλογο.
- 6Ελέγξτε εάν τυχόν ειδικές περιπτώσεις ή οριακές συνθήκες ισχύουν για τις εισροές σας.
- 7Ερμηνεύστε το αποτέλεσμα στο πλαίσιο και συγκρίνετε με τιμές αναφοράς εάν είναι διαθέσιμες.
Worked Examples
▾
αναμενόμενη απόδοση CAPM = 2% + 1,1 × (10% − 2%) = 2% + 1,1 × 8% = 2% + 8,8% = 10,8%. Άλφα = 14% − 10,8% = +3,2%.
Αναμενόμενη απόδοση CAPM = 2% + 1,5 × (10% − 2%) = 2% + 12% = 14%. Άλφα = 12% − 14% = −2%.
αναμενόμενη απόδοση CAPM = 1,5% + 0,6 × (−15% − 1,5%) = 1,5% + 0,6 × (−16,5%) = 1,5% − 9,9% = −8,4%. Άλφα = −3% − (−8,4%) = +5,4%.
αναμενόμενη απόδοση CAPM = 2% + 1,0 × (10% − 2%) = 10%. Άλφα = 9,85% − 10% = −0,15%.
Real-World Applications
▾
Τα συνταξιοδοτικά ταμεία αξιολογούν εάν θα διατηρήσουν ή θα απολύσουν ενεργούς διαχειριστές επενδύσεων με βάση τις επιδόσεις προσαρμοσμένες στον κίνδυνο. Αυτή η εφαρμογή χρησιμοποιείται συνήθως από επαγγελματίες που χρειάζονται ακριβή ποσοτική ανάλυση για να υποστηρίξουν τη λήψη αποφάσεων, τον προϋπολογισμό και τον στρατηγικό σχεδιασμό στους αντίστοιχους τομείς τους
Σύμβουλοι περιουσίας που επιλέγουν αμοιβαία κεφάλαια και ETF για χαρτοφυλάκια πελατών συγκρίνοντας το alpha μεταξύ των αμοιβαίων κεφαλαίων παρόμοιας στρατηγικής. Οι επαγγελματίες του κλάδου βασίζονται σε αυτόν τον υπολογισμό για τη συγκριτική αξιολόγηση της απόδοσης, τη σύγκριση εναλλακτικών λύσεων και τη διασφάλιση της συμμόρφωσης με τα καθιερωμένα πρότυπα και τις κανονιστικές απαιτήσεις
Οι διαχειριστές κεφαλαίων αντιστάθμισης κινδύνου που αναφέρουν alpha στους επενδυτές σε τριμηνιαίες επιστολές απόδοσης. Οι ακαδημαϊκοί ερευνητές και φοιτητές χρησιμοποιούν αυτόν τον υπολογισμό για να επικυρώσουν θεωρητικά μοντέλα, να ολοκληρώσουν εργασίες μαθημάτων και να αναπτύξουν βαθύτερη κατανόηση των υποκείμενων μαθηματικών αρχών
Υποψήφιοι CFA που μελετούν την απόδοση προσαρμοσμένη στον κίνδυνο για τις εξετάσεις Επιπέδου II και III. Οι οικονομικοί αναλυτές και σχεδιαστές ενσωματώνουν αυτόν τον υπολογισμό στη ροή εργασίας τους για να παράγουν ακριβείς προβλέψεις, να αξιολογούν σενάρια κινδύνου και να παρουσιάζουν συστάσεις βάσει δεδομένων στους ενδιαφερόμενους
Κάρτες βαθμολογίας διαχειριστών κτιρίων συμβούλων θεσμικών επενδύσεων με βασική μέτρηση το alpha. Αυτή η εφαρμογή χρησιμοποιείται συνήθως από επαγγελματίες που χρειάζονται ακριβή ποσοτική ανάλυση για να υποστηρίξουν τη λήψη αποφάσεων, τον προϋπολογισμό και τον στρατηγικό σχεδιασμό στους αντίστοιχους τομείς τους
Οι μεμονωμένοι επενδυτές αποφασίζουν εάν το alpha ενός ενεργού αμοιβαίου κεφαλαίου δικαιολογεί τον υψηλότερο δείκτη εξόδων του έναντι μιας παθητικής εναλλακτικής λύσης. Οι επαγγελματίες του κλάδου βασίζονται σε αυτόν τον υπολογισμό για τη συγκριτική αξιολόγηση της απόδοσης, τη σύγκριση εναλλακτικών λύσεων και τη διασφάλιση της συμμόρφωσης με τα καθιερωμένα πρότυπα και τις κανονιστικές απαιτήσεις
Special Cases
▾
Αμοιβαία κεφάλαια ουδέτερα για την αγορά (beta ≈ 0): το άλφα ισούται με την απόδοση του χαρτοφυλακίου μείον το
Αμοιβαία κεφάλαια ουδέτερα για την αγορά (beta ≈ 0): το άλφα ισούται με την απόδοση του χαρτοφυλακίου μείον το επιτόκιο χωρίς κίνδυνο, καθώς ο όρος βήτα απορρίπτεται Όταν αντιμετωπίζουν αυτό το σενάριο στους υπολογισμούς της αριθμομηχανής άλφα, οι χρήστες θα πρέπει να επαληθεύουν ότι οι τιμές εισόδου τους εμπίπτουν στο αναμενόμενο εύρος ώστε ο τύπος να παράγει σημαντικά αποτελέσματα. Οι εισροές εκτός εύρους μπορούν να οδηγήσουν σε μαθηματικά έγκυρες αλλά πρακτικά ανούσιες εξόδους που δεν αντικατοπτρίζουν τις πραγματικές συνθήκες.
Μόχλευση κεφαλαίων (beta > 1): απαιτούν αναλογικά υψηλότερες αποδόσεις για να επιτευχθούν
Μόχλευση αμοιβαίων κεφαλαίων (beta > 1): απαιτούν αναλογικά υψηλότερες αποδόσεις για την επίτευξη θετικού άλφα. ένα αμοιβαίο κεφάλαιο με μόχλευση 2x χρειάζεται περίπου τη διπλάσια πλεονάζουσα απόδοση της αγοράς Αυτή η περίπτωση αιχμής εμφανίζεται συχνά σε επαγγελματικές εφαρμογές του υπολογιστή άλφα όπου εμπλέκονται οριακές συνθήκες ή ακραίες τιμές. Οι επαγγελματίες θα πρέπει να τεκμηριώνουν πότε συμβαίνει αυτή η κατάσταση και να εξετάζουν εάν εναλλακτικές μέθοδοι υπολογισμού ή συντελεστές προσαρμογής είναι καταλληλότεροι για τη συγκεκριμένη περίπτωση χρήσης τους.
Αμοιβαία κεφάλαια μόνο για σύντομο χρονικό διάστημα: το beta είναι αρνητικό, επομένως οι υπολογισμοί άλφα ανατρέπονται — το ταμείο είναι
Αμοιβαία κεφάλαια μόνο για βραχυπρόθεσμο: το βήτα είναι αρνητικό, επομένως οι υπολογισμοί άλφα αναστρέφονται — το αμοιβαίο κεφάλαιο αναμένεται να χάσει χρήματα όταν ανέβουν οι αγορές Στο πλαίσιο του υπολογιστή άλφα, αυτή η ειδική περίπτωση απαιτεί προσεκτική ερμηνεία, επειδή οι τυπικές παραδοχές ενδέχεται να μην ισχύουν. Οι χρήστες θα πρέπει να διασταυρώσουν τα αποτελέσματα με την τεχνογνωσία του τομέα και να εξετάσουν το ενδεχόμενο να συμβουλευτούν πρόσθετες αναφορές ή εργαλεία για να επικυρώσουν τα αποτελέσματα υπό αυτές τις άτυπες συνθήκες.
Χαρτοφυλάκια πολλαπλών περιουσιακών στοιχείων: η άλφα CAPM ενός παράγοντα είναι ακατάλληλη. χρήση
Χαρτοφυλάκια πολλαπλών περιουσιακών στοιχείων: η άλφα CAPM ενός παράγοντα είναι ακατάλληλη. χρήση μοντέλων πολλαπλών παραγόντων με παράγοντες αγοράς ομολόγων, εμπορευμάτων και μετοχών Όταν αντιμετωπίζουν αυτό το σενάριο στους υπολογισμούς της αριθμομηχανής άλφα, οι χρήστες θα πρέπει να επαληθεύουν ότι οι τιμές εισόδου τους εμπίπτουν στο αναμενόμενο εύρος ώστε ο τύπος να παράγει σημαντικά αποτελέσματα. Οι εισροές εκτός εύρους μπορούν να οδηγήσουν σε μαθηματικά έγκυρες αλλά πρακτικά ανούσιες εξόδους που δεν αντικατοπτρίζουν τις πραγματικές συνθήκες.
Hedge funds με μη γραμμικές αποδόσεις (στρατηγικές επιλογών): άλφα από γραμμικό
Hedge funds με μη γραμμικές αποδόσεις (στρατηγικές επιλογών): το alpha από τη γραμμική παλινδρόμηση είναι προκατειλημμένο. χρήση σημείων αναφοράς προσαρμοσμένα με επιλογή Αυτή η περίπτωση άκρων εμφανίζεται συχνά σε επαγγελματικές εφαρμογές της αριθμομηχανής άλφα όπου εμπλέκονται οριακές συνθήκες ή ακραίες τιμές. Οι επαγγελματίες θα πρέπει να τεκμηριώνουν πότε συμβαίνει αυτή η κατάσταση και να εξετάζουν εάν εναλλακτικές μέθοδοι υπολογισμού ή συντελεστές προσαρμογής είναι καταλληλότεροι για τη συγκεκριμένη περίπτωση χρήσης τους.
Δεδομένα αναφοράς Alpha Calculator
▾
| Εύρος Άλφα | Ερμηνεία | Υπαινιγμός |
|---|---|---|
| > +3% | Εξαιρετική υπεραπόδοση | Ισχυρές αποδείξεις δεξιοτήτων διαχειριστή (εάν είναι επίμονες πάνω από 3+ χρόνια) |
| +1% έως +3% | Στερεή υπεραπόδοση | Διευθυντής που προσθέτει αξία μετά την προσαρμογή κινδύνου. επαλήθευση της στατιστικής σημασίας |
| 0% έως +1% | Οριακή υπεραπόδοση | Μπορεί να μην επιβιώσει μετά από τέλη. συγκρίνετε καθαρό έναντι ακαθάριστου άλφα |
| −1% έως 0% | Μικρή υποαπόδοση | Κοινό για ενεργά κεφάλαια μετά από προμήθειες. σκεφτείτε να μεταβείτε σε παθητικό |
| < −1% | Σημαντική υποαπόδοση | Ο διευθυντής καταστρέφει την αξία. ισχυρή περίπτωση τερματισμού ή παθητική εναλλακτική |
Frequently Asked Questions
▾
Τι είναι μια καλή τιμή άλφα;
Κάθε σταθερά θετικό άλφα είναι καλό. Στην πράξη, ένα ετησιοποιημένο άλφα πάνω από 1–2% θεωρείται ισχυρό για μετοχικά αμοιβαία κεφάλαια μεγάλης κεφαλαιοποίησης, ενώ τα αμοιβαία κεφάλαια αντιστάθμισης κινδύνου που στοχεύουν 5%+ άλφα συνήθως υιοθετούν πιο σύνθετες στρατηγικές. Η λέξη-κλειδί είναι «συνεπώς» — ένα μόνο έτος υψηλού άλφα θα μπορούσε να είναι τύχη. 5+ χρόνια θετικού άλφα μετά από χρεώσεις είναι πραγματικά σπάνια.
Σε τι διαφέρει το άλφα του Jensen από τον λόγο Sharpe;
Το άλφα του Jensen μετρά την υπερβάλλουσα απόδοση πάνω από την αναμενόμενη απόδοση του CAPM για ένα δεδομένο beta (μόνο συστηματικός κίνδυνος). Ο λόγος Sharpe μετρά την υπερβάλλουσα απόδοση ανά μονάδα συνολικού κινδύνου (τυπική απόκλιση, η οποία περιλαμβάνει τόσο τον συστηματικό όσο και τον ιδιοσυγκρασιακό κίνδυνο). Η Alpha απομονώνει τις δεξιότητες του διαχειριστή σε σχέση με την αγορά. Η Sharpe αξιολογεί τη συνολική απόδοση κινδύνου. Η διαδικασία περιλαμβάνει την εφαρμογή του υποκείμενου τύπου συστηματικά στις δεδομένες εισροές.
Μπορεί το alpha να είναι αρνητικό ακόμα κι αν το ταμείο έβγαλε χρήματα;
Ναί. Εάν ένα αμοιβαίο κεφάλαιο κέρδισε 12% αλλά η CAPM προέβλεψε ότι θα έπρεπε να είχε κερδίσει 14% δεδομένων του beta και των συνθηκών αγοράς, το άλφα είναι −2% παρά τη θετική απόλυτη απόδοση. Το αμοιβαίο κεφάλαιο ανέλαβε αρκετό ρίσκο ώστε ένας παθητικός δείκτης με την ίδια beta θα είχε καλύτερη απόδοση. Αυτό είναι ένα σημαντικό στοιχείο όταν εργάζεστε με υπολογισμούς άλφα αριθμομηχανής σε πρακτικές εφαρμογές.
Ποια χρονική περίοδο πρέπει να χρησιμοποιήσω για να υπολογίσω το άλφα;
Χρησιμοποιήστε δεδομένα μηνιαίων επιστροφών τουλάχιστον 3-5 ετών για στατιστική σημασία. Οι μικρότερες περίοδοι (1 έτος) είναι θορυβώδεις και επηρεάζονται σε μεγάλο βαθμό από την τύχη. Οι θεσμικοί επενδυτές συνήθως αξιολογούν το alpha σε κυλιόμενα παράθυρα 3 και 5 ετών, αναφέροντας μηνιαία άλφα ετήσια. Αυτό είναι ένα σημαντικό στοιχείο όταν εργάζεστε με υπολογισμούς άλφα αριθμομηχανής σε πρακτικές εφαρμογές. Η απάντηση εξαρτάται από τις συγκεκριμένες τιμές εισόδου και το πλαίσιο στο οποίο εφαρμόζεται ο υπολογισμός.
Γιατί τα περισσότερα ενεργά διαχειριζόμενα κεφάλαια έχουν αρνητικό άλφα;
Μετά τις προμήθειες, περίπου το 80–90% των ενεργών κεφαλαίων υποαποδίδουν το σημείο αναφοράς τους σε περιόδους 10+ ετών (ανά κάρτες βαθμολογίας SPIVA). Οι αμοιβές διαχείρισης 0,5–1,5% δημιουργούν ένα εμπόδιο που οι περισσότεροι διευθυντές δεν μπορούν να ξεπεράσουν με συνέπεια. Η αγορά είναι σε μεγάλο βαθμό αποτελεσματική, καθιστώντας εξαιρετικά δύσκολη τη δημιουργία του επίμονου άλφα σε κλίμακα. Αυτό έχει σημασία επειδή οι ακριβείς υπολογισμοί της αριθμομηχανής άλφα επηρεάζουν άμεσα τη λήψη αποφάσεων σε επαγγελματικά και προσωπικά πλαίσια. Χωρίς κατάλληλους υπολογισμούς, οι χρήστες κινδυνεύουν να λάβουν αποφάσεις που βασίζονται σε ελλιπή ή εσφαλμένη ποσοτική ανάλυση.
Είναι το άλφα του Jensen ακόμα σχετικό με τα μοντέλα πολλαπλών παραγόντων;
Εξακολουθεί να χρησιμοποιείται ευρέως ως σημείο εκκίνησης, αλλά εξελιγμένοι αναλυτές υπολογίζουν πλέον το άλφα σε σχέση με τα μοντέλα πολλαπλών παραγόντων (Fama-Γαλλικά 3 παραγόντων ή Carhart 4-παράγοντα). Πολλά από αυτά που αποδίδει το άλφα ενός παράγοντα στην ικανότητα είναι στην πραγματικότητα η συστηματική έκθεση σε ασφάλιστρα μεγέθους, αξίας ή ορμής. Αυτό είναι ένα σημαντικό στοιχείο όταν εργάζεστε με υπολογισμούς άλφα αριθμομηχανής σε πρακτικές εφαρμογές. Η απάντηση εξαρτάται από τις συγκεκριμένες τιμές εισόδου και το πλαίσιο στο οποίο εφαρμόζεται ο υπολογισμός.
Πώς σχετίζεται το alpha με τις αμοιβές κεφαλαίων;
Το Alpha αναφέρεται συνήθως μετά από χρεώσεις (καθαρό alpha). Ένα αμοιβαίο κεφάλαιο που χρεώνει 1% που παράγει 1,5% ακαθάριστο alpha προσφέρει μόνο 0,5% καθαρό alpha στους επενδυτές. Αυτός είναι ο λόγος για τον οποίο τα αμοιβαία κεφάλαια με δείκτη χαμηλού κόστους με μηδενικό άλφα συχνά ξεπερνούν τα ενεργά αμοιβαία κεφάλαια υψηλής προμήθειας με μικρό ακαθάριστο άλφα — οι προμήθειες τρώνε την ικανότητα. Η διαδικασία περιλαμβάνει την εφαρμογή του υποκείμενου τύπου συστηματικά στις δεδομένες εισροές.
Common Mistakes to Avoid
▾
- !Χρήση λανθασμένου δείκτη αναφοράς — το άλφα δεν έχει νόημα εάν το σημείο αναφοράς δεν ταιριάζει με τον επενδυτικό κόσμο του αμοιβαίου κεφαλαίου (π.χ., σύγκριση ενός αμοιβαίου κεφαλαίου μικρής κεφαλαιοποίησης με τον S&P 500)
- !Αγνοώντας τις προμήθειες — η σύγκριση του ακαθάριστου άλφα μεταξύ των κεφαλαίων με διαφορετικές δομές προμηθειών υπερεκτιμά την αξία των ακριβών διαχειριστών
- !Η χρήση πολύ μικρής χρονικής περιόδου - ένα τρίμηνο ή ένα έτος του alpha είναι στατιστικά ασήμαντο και πιθανότατα οφείλεται στην τύχη
- !Υποθέτοντας ότι η βήτα είναι σταθερή — η βήτα μετατοπίζεται με την πάροδο του χρόνου καθώς αλλάζει η σύνθεση του χαρτοφυλακίου, καθιστώντας τους στατικούς υπολογισμούς άλφα παραπλανητικούς για τακτικά κεφάλαια
- !Σύγχυση του άλφα με την απόλυτη απόδοση — ένα αμοιβαίο κεφάλαιο με απόδοση 20% και άλφα −3% δεν απέδωσε το επίπεδο κινδύνου του
- !Μη προσαρμογή για μεροληψία επιβίωσης - οι βάσεις δεδομένων ρίχνουν τα αποτυχημένα κεφάλαια, διογκώνοντας το μέσο άλφα των εναπομενόντων κεφαλαίων
Pro Tip
Όταν συγκρίνετε διαχειριστές κεφαλαίων, κοιτάζετε πάντα τη στατιστική t του alpha, όχι μόνο την ίδια την τιμή άλφα. Ένα t-stat πάνω από 2,0 σημαίνει ότι το άλφα είναι στατιστικά σημαντικό στο επίπεδο εμπιστοσύνης 95%. Πολλά κεφάλαια με φαινομενικά εντυπωσιακές τιμές άλφα έχουν t-stats κάτω από 1,5, που σημαίνει ότι δεν μπορείτε να διακρίνετε το αποτέλεσμα από την τυχαία πιθανότητα.
Did you know?
Στην αρχική του μελέτη του 1968, ο Michael Jensen ανέλυσε 115 αμοιβαία κεφάλαια από το 1945-1964 και διαπίστωσε ότι το μέσο αμοιβαίο κεφάλαιο παρήγαγε καθαρό άλφα −1,1% ετησίως — που σημαίνει ότι οι ενεργοί διαχειριστές ως ομάδα κατέστρεψαν την αξία τους. Αυτό το εύρημα βοήθησε να ξεκινήσει η παθητική επενδυτική επανάσταση και τελικά οδήγησε στη δημιουργία κεφαλαίων δεικτών από τον John Bogle στο Vanguard το 1975.
Regional Guides
▾
🇺🇸 US▾
🇬🇧 UK▾
🇪🇺 EU▾
India▾
References
- ›Jensen, Μ. (1968). «Η Απόδοση των Αμοιβαίων Κεφαλαίων κατά την Περίοδο 1945–1964». Εφημερίδα Οικονομικών.
- ›CFA Institute — «Quantitative Investment Analysis» (κεφάλαια μέτρησης απόδοσης χαρτοφυλακίου)
- ›S&P SPIVA Scorecards — ετήσιες αναφορές για την απόδοση ενεργητικού έναντι παθητικού αμοιβαίου κεφαλαίου
- ›Fama, E. & French, K. (2010). «Τύχη έναντι ικανότητας στη διατομή των αποδόσεων των αμοιβαίων κεφαλαίων». Εφημερίδα Οικονομικών.
Λάβετε εβδομαδιαίες συμβουλές για τα μαθηματικά
Εγγραφείτε σε 12.000+ συνδρομητές που λαμβάνουν συμβουλές για την αριθμομηχανή κάθε εβδομάδα.