What is Calmar Ratio Calculator?
▾
Ο δείκτης Calmar είναι μια μέτρηση απόδοσης που αξιολογεί την ετήσια απόδοση μιας επένδυσης σε σχέση με τη μέγιστη απόσυρσή της σε μια καθορισμένη περίοδο — συνήθως τους πιο πρόσφατους 36 μήνες (3 χρόνια). Δημιουργήθηκε από τον Terry W. Young και δημοσιεύτηκε για πρώτη φορά το 1991 στην εμπορική δημοσίευση Futures. Το όνομα «Calmar» προέρχεται από το όνομα του ενημερωτικού δελτίου και της εταιρείας διαχείρισης της Young, California Managed Accounts Reports. Ο λόγος ορίζεται ως ο σύνθετος ετήσιος ρυθμός απόδοσης διαιρεμένος με την απόλυτη τιμή της μέγιστης ανάληψης που σημειώθηκε κατά την περίοδο μέτρησης. Η μέγιστη απόσυρση είναι η μεγαλύτερη πτώση από αιχμή σε χαμηλότερη τιμή της σωρευτικής αξίας χαρτοφυλακίου, αντιπροσωπεύοντας τη χειρότερη ζημία που θα είχε υποστεί ένας επενδυτής αν είχε επενδύσει στην κορυφή και είχε εξαργυρώσει στο κατώφλι. Χρησιμοποιώντας τη μέγιστη απόσυρση ως μέτρο κινδύνου, ο δείκτης Calmar αντιμετωπίζει άμεσα την ανησυχία που σχετίζεται περισσότερο με τους επενδυτές: πόσο σοβαρή ήταν η χειρότερη απώλεια; Σε αντίθεση με τα μέτρα κινδύνου που βασίζονται στη μεταβλητότητα, όπως η τυπική απόκλιση, η μέγιστη ανάληψη είναι μια διαισθητική και εύκολα κατανοητή μέτρηση κινδύνου. Ένας διαχειριστής αμοιβαίων κεφαλαίων που δημιούργησε ετήσιες αποδόσεις 15%, αλλά παρουσίασε μείωση 50% μπορεί να έχει αναλογία Calmar 0,30, που σηματοδοτεί ότι η απόδοση δεν ήταν επαρκής αποζημίωση για τον κίνδυνο καταστροφής κεφαλαίου. Αντίθετα, ένα αμοιβαίο κεφάλαιο που αποδίδει 12% με μέγιστη ανάληψη μόνο 10% θα έχει Calmar Ratio 1,20 — υποδεικνύοντας εξαιρετικά αποδοτικές αποδόσεις προσαρμοσμένες στον κίνδυνο. Ο δείκτης Calmar είναι ιδιαίτερα δημοφιλής μεταξύ των συμβούλων εμπορίας εμπορευμάτων (CTA), των διαχειριζόμενων κεφαλαίων μελλοντικής εκπλήρωσης και των διαχειριστών εναλλακτικών επενδύσεων. Αναφέρεται συνήθως σε βάσεις δεδομένων απόδοσης CTA και σε έγγραφα γνωστοποίησης κανονιστικών ρυθμίσεων. Το τυπικό παράθυρο ανασκόπησης 36 μηνών το καθιστά πιο ευαίσθητο στην πρόσφατη απόδοση από ό,τι οι πιο μακροπρόθεσμες μετρήσεις, οι οποίες μπορεί να είναι τόσο πλεονέκτημα (αντανακλώντας τις τρέχουσες δεξιότητες διαχειριστή) όσο και αδυναμία (αγνοώντας τις ιστορικές μειώσεις πριν από το παράθυρο). Τιμές πάνω από 0,50 θεωρούνται γενικά αποδεκτές, πάνω από 1,0 είναι καλές και πάνω από 3,0 θεωρούνται εξαιρετικές για τις περισσότερες εναλλακτικές στρατηγικές.
Calkulon makes complex calculations simple — built for students and everyday problem-solvers.
Τύπος
▾
Calmar Ratio = Ετήσια απόδοση / |Μέγιστη ανάληψη| Για να εφαρμόσετε αυτόν τον τύπο, αντικαταστήστε κάθε μεταβλητή με τη μετρούμενη ή εκτιμώμενη τιμή της και, στη συνέχεια, αξιολογήστε την έκφραση σύμφωνα με την τυπική σειρά πράξεων. Το αποτέλεσμα αντιπροσωπεύει την έξοδο αναλογίας ηρεμίας στην κατάλληλη μονάδα.Variable Legend
▾
| Σύμβολο | Όνομα | Μονάδα | Περιγραφή |
|---|---|---|---|
| C | Αναλογία Calmar | dimensionless | Ετήσια απόδοση ανά μονάδα μέγιστης ανάληψης. υψηλότερες τιμές υποδεικνύουν καλύτερη απόδοση επιστροφής στην ανάληψη. |
| R_ann | Ετήσια απόδοση | % per year | Ο σύνθετος ετήσιος ρυθμός απόδοσης κατά την περίοδο μέτρησης, συνήθως 3 ετών. |
| MDD | Μέγιστη Ανάληψη | % | Η μεγαλύτερη ποσοστιαία πτώση της αξίας του χαρτοφυλακίου κατά τη διάρκεια της περιόδου μέτρησης, εκφρασμένη ως θετικός αριθμός. |
| V_peak | Κορυφαία αξία χαρτοφυλακίου | currency | Η υψηλότερη αξία χαρτοφυλακίου που καταγράφηκε πριν από μια μεταγενέστερη πτώση στο κατώτατο σημείο. |
| V_trough | Κατώτερη αξία χαρτοφυλακίου | currency | Η χαμηλότερη αξία χαρτοφυλακίου που καταγράφηκε μετά την κορυφή, που χρησιμοποιείται για τον υπολογισμό του μεγέθους της ανάληψης. |
How to Calmar Ratio Calculator
▾
- 1Συλλέξτε τις σειρές ημερήσιας ή μηνιαίας καθαρής αξίας ενεργητικού (NAV) του χαρτοφυλακίου κατά τη διάρκεια της περιόδου επιμέτρησης — η συνήθης πρακτική χρησιμοποιεί τους πιο πρόσφατους 36 μήνες.
- 2Υπολογίστε τη σύνθετη ετήσια απόδοση: R_ann = [(Τιμή λήξης / Τιμή έναρξης)^(1/έτη)] − 1 και μετά εκφράστε ως ποσοστό.
- 3Σαρώστε ολόκληρη τη σειρά NAV για να βρείτε τη μέγιστη απόσυρση: για κάθε χρονικό σημείο, υπολογίστε τη αθροιστική απόδοση από την υψηλότερη προηγούμενη κορυφή. Η μέγιστη απόσυρση είναι η μεγαλύτερη τέτοια πτώση που έχει παρατηρηθεί.
- 4Εκφράστε τη μέγιστη ανάληψη ως θετική ποσοστιαία τιμή (π.χ. μια μείωση 25% γίνεται 25%).
- 5Διαιρέστε την ετήσια απόδοση με την απόλυτη τιμή της μέγιστης ανάληψης: Calmar = R_ann / |MDD|.
- 6Συγκρίνετε την αναλογία έναντι των δεικτών αναφοράς του κλάδου και των ομοτίμων εντός της ίδιας κατηγορίας στρατηγικής — Οι CTA στοχεύουν συνήθως σε αναλογίες Calmar πάνω από 0,5. Τα κεφάλαια ελίτ συχνά υπερβαίνουν το 2,0.
- 7Υπολογίστε εκ νέου μηνιαία ή τριμηνιαία χρησιμοποιώντας ένα κυλιόμενο παράθυρο 36 μηνών για να παρακολουθείτε εάν η αναλογία βελτιώνεται ή επιδεινώνεται με την πάροδο του χρόνου, καθώς μπορεί να αλλάξει σημαντικά μετά από ένα μεγάλο γεγονός απόσυρσης.
Worked Examples
▾
Ισχυρή απόδοση — πολύ πάνω από το όριο 1,0.
Μια CTA που ακολουθεί τις τάσεις επιτυγχάνει ετήσιες αποδόσεις 18% με μέγιστη απόσυρση μόνο 12%. Ο δείκτης Calmar 1,50 δείχνει ότι για κάθε ποσοστιαία μονάδα μέγιστου κινδύνου ζημίας, το αμοιβαίο κεφάλαιο απέδωσε 1,5 ποσοστιαίες μονάδες ετήσιας απόδοσης. Αυτό είναι ένα εξαιρετικό προφίλ για διαχειριζόμενα συμβόλαια μελλοντικής εκπλήρωσης, όπου οι τυπικές αναλογίες Calmar κυμαίνονται από 0,5 έως 1,5. Η χαμηλή μείωση υποδηλώνει ότι η στρατηγική έχει αποτελεσματικές επικαλύψεις διαχείρισης κινδύνου, όπως στόχευση αστάθειας ή δυναμικό μέγεθος θέσης.
Στο αποδεκτό ελάχιστο όριο — οι επενδυτές θα πρέπει να εξετάσουν προσεκτικά την απόσυρση.
Ένα μετοχικό αμοιβαίο κεφάλαιο με long/short αποδίδει 14% ετήσιες αποδόσεις, αλλά υπέστη απώλειες αιχμής 28% — σχεδόν 2 χρόνια αποδόσεων εξαλείφθηκαν κατά τη διάρκεια ενός γεγονότος άγχους της αγοράς. Η αναλογία Calmar 0,50 βρίσκεται στο ελάχιστο αποδεκτό επίπεδο. Ενώ η απόδοση είναι ελκυστική, η μέγιστη απόσυρση 28% θα είχε δοκιμάσει την αποφασιστικότητα των περισσότερων επενδυτών. Αυτός ο δείκτης υποδηλώνει ότι το αμοιβαίο κεφάλαιο μπορεί να χρειάζεται βελτιωμένους ελέγχους ανάληψης ή πειθαρχίες stop-loss για να προσελκύσει και να διατηρήσει θεσμικό κεφάλαιο.
Κάτω από 0,5 — η συντριβή του COVID μείωσε σοβαρά την αναλογία για αυτό το παράθυρο.
Κατά τη διάρκεια ενός παραθύρου 36 μηνών που περιλαμβάνει το κραχ της αγοράς COVID-19 τον Μάρτιο του 2020, ο S&P 500 παρουσίασε μέγιστη πτώση περίπου 34% από την κορυφή στο κατώτατο σημείο. Παρά την ανάκαμψη για να προσφέρει περίπου 10% ετήσιες αποδόσεις κατά τη διάρκεια της περιόδου, ο δείκτης Calmar 0,29 αντανακλά τη σοβαρή μείωση. Αυτό δείχνει πώς το κυλιόμενο παράθυρο των 36 μηνών καθιστά το Calmar Ratio ιδιαίτερα ευαίσθητο στη συμπερίληψη περιόδων κρίσης και γιατί η σύγκριση των αναλογιών Calmar σε διαφορετικά χρονικά παράθυρα απαιτεί ιδιαίτερη προσοχή.
Εξαιρετική διατήρηση κεφαλαίου — πολύ χαμηλή ανάληψη σε σχέση με τις αποδόσεις.
Ένα ποσοτικό αμοιβαίο κεφάλαιο ουδέτερο για την αγορά αποδίδει 8% ετησίως, ενώ δεν χάνει ποτέ περισσότερο από 5% από την κορυφή έως το κατώτατο σημείο για 3 χρόνια. Η αναλογία Calmar 1,60 είναι εξαιρετική, αντικατοπτρίζοντας την ανώτερη διατήρηση του κεφαλαίου. Ενώ η απόλυτη απόδοση του 8% φαίνεται μέτρια σε σύγκριση με τις στρατηγικές μετοχών, η πολύ χαμηλή μέγιστη ανάληψη καθιστά αυτό το αμοιβαίο κεφάλαιο ελκυστικό για θεσμικούς επενδυτές που αποστρέφονται τον κίνδυνο, όπως ασφαλιστικές εταιρείες, χορηγίες και συνταξιοδοτικά ταμεία με αυστηρούς περιορισμούς ανάληψης στις επενδυτικές πολιτικές τους.
Real-World Applications
▾
Αξιολόγηση CTA και διαχειριζόμενων κεφαλαίων μελλοντικής εκπλήρωσης από θεσμικούς επενδυτές και fund of funds, που επιτρέπει στους επαγγελματίες να λαμβάνουν καλά ενημερωμένες ποσοτικές αποφάσεις με βάση επικυρωμένες υπολογιστικές μεθόδους και προσεγγίσεις βιομηχανικών προτύπων, οι οποίες απαιτούν ακριβή ποσοτική ανάλυση για την υποστήριξη τεκμηριωμένων αποφάσεων, την κατανομή στρατηγικών πόρων και τη βελτιστοποίηση απόδοσης σε διάφορα οργανωτικά πλαίσια και επαγγελματικούς κλάδους
Κατάταξη βάσεων δεδομένων hedge fund σε πλατφόρμες όπως BarclayHedge και Eurekahedge, βοηθώντας τους αναλυτές να παράγουν ακριβή αποτελέσματα που υποστηρίζουν στρατηγικό σχεδιασμό, κατανομή πόρων και συγκριτική αξιολόγηση απόδοσης μεταξύ των οργανισμών, όπου ο ακριβής αριθμητικός υπολογισμός είναι απαραίτητος για την παραγωγή αξιόπιστων αποτελεσμάτων που ενημερώνουν τον σχεδιασμό, την αξιολόγηση και τις διαδικασίες συνεχούς βελτίωσης τόσο σε εταιρικές όσο και σε ατομικές ρυθμίσεις
Παρακολούθηση συμμόρφωσης με τη δήλωση επενδυτικής πολιτικής για κεφάλαια με ρητά όρια ανάληψης, που επιτρέπει στους επαγγελματίες να ποσοτικοποιούν συστηματικά τα αποτελέσματα και να συγκρίνουν σενάρια χρησιμοποιώντας αξιόπιστα μαθηματικά πλαίσια και καθιερωμένους τύπους, απαιτώντας συστηματικές προσεγγίσεις υπολογισμού που μετατρέπουν τα ακατέργαστα δεδομένα εισόδου σε δραστικές πληροφορίες για τους ενδιαφερόμενους που εξαρτώνται από τις καθημερινές επαγγελματικές τους δραστηριότητες
Επιλογή στρατηγικής και προϋπολογισμός κινδύνου σε χαρτοφυλάκια εναλλακτικών επενδύσεων πολλαπλών διαχειριστών, υποστήριξη διαδικασιών αξιολόγησης βάσει δεδομένων, όπου η αριθμητική ακρίβεια είναι απαραίτητη για τους στόχους συμμόρφωσης, αναφοράς και βελτιστοποίησης, απαιτώντας ισχυρές υπολογιστικές μεθόδους που παρέχουν συνεπή και επαληθεύσιμα αποτελέσματα κατάλληλα για αναφορά, έλεγχο και μακροπρόθεσμη ανάλυση τάσεων σε επαγγελματικά περιβάλλοντα
Έγγραφα γνωστοποίησης κανονιστικών ρυθμίσεων NFA και CFTC για εγγεγραμμένους φορείς εκμετάλλευσης δεξαμενών εμπορευμάτων, που απαιτεί ακριβή ποσοτική ανάλυση για την υποστήριξη αποφάσεων που βασίζονται σε τεκμηριωμένα στοιχεία, τη στρατηγική κατανομή πόρων και τη βελτιστοποίηση απόδοσης σε διάφορα οργανωτικά πλαίσια και επαγγελματικούς κλάδους
Special Cases
▾
Στην πράξη, αυτή η περίπτωση ακμών απαιτεί προσεκτική εξέταση, επειδή οι τυπικές παραδοχές ενδέχεται να μην ισχύουν. Όταν αντιμετωπίζουν αυτό το σενάριο στους υπολογισμούς του ήρεμου λόγου, οι επαγγελματίες θα πρέπει να επαληθεύουν τις οριακές συνθήκες, να ελέγχουν για κινδύνους διαίρεσης με μηδέν και να εξετάζουν εάν οι υποθέσεις του μοντέλου παραμένουν έγκυρες κάτω από αυτές τις ακραίες συνθήκες.
Στην πράξη, αυτή η περίπτωση ακμών απαιτεί προσεκτική εξέταση, επειδή οι τυπικές παραδοχές ενδέχεται να μην ισχύουν. Όταν αντιμετωπίζουν αυτό το σενάριο στους υπολογισμούς του ήρεμου λόγου, οι επαγγελματίες θα πρέπει να επαληθεύουν τις οριακές συνθήκες, να ελέγχουν για κινδύνους διαίρεσης με μηδέν και να εξετάζουν εάν οι υποθέσεις του μοντέλου παραμένουν έγκυρες κάτω από αυτές τις ακραίες συνθήκες.
Στην πράξη, αυτή η περίπτωση ακμών απαιτεί προσεκτική εξέταση, επειδή οι τυπικές παραδοχές ενδέχεται να μην ισχύουν. Όταν αντιμετωπίζουν αυτό το σενάριο στους υπολογισμούς του ήρεμου λόγου, οι επαγγελματίες θα πρέπει να επαληθεύουν τις οριακές συνθήκες, να ελέγχουν για κινδύνους διαίρεσης με μηδέν και να εξετάζουν εάν οι υποθέσεις του μοντέλου παραμένουν έγκυρες κάτω από αυτές τις ακραίες συνθήκες.
Σημεία αναφοράς αναλογίας Calmar ανά κατηγορία περιουσιακών στοιχείων και στρατηγική (κατά προσέγγιση εύρη ιστορικού)
▾
| Στρατηγική/Κλάση περιουσιακών στοιχείων | Τυπικό εύρος αναλογίας Calmar | Σημειώσεις |
|---|---|---|
| CTA ανώτερης βαθμίδας / Διαχειριζόμενα ΜΜΕ | 1,5 – 4,0 | Η καλύτερη στην κατηγορία διαχείριση αναλήψεων |
| Μέσος όρος CTA / Διαχειριζόμενα ΜΜΕ | 0,5 – 1,5 | Η μέση τιμή του κλάδου είναι περίπου 0,8 |
| Equity Long/Short Hedge Funds | 0,3 – 1,0 | Υψηλές αναλήψεις κατά τη διάρκεια του στρες των μετοχών |
| S&P 500 (πλήρης κύκλος) | 0,2 – 0,5 | Σε ύφεση από τις πτώσεις στην αγορά αρκούδας |
| Αμοιβαία Κεφάλαια Ουδέτερα Αγοράς | 1,0 – 3,0 | Χαμηλή αναλογία ενίσχυσης αναλήψεων |
| Global Macro Funds | 0,4 – 1,5 | Υψηλή απόκλιση μεταξύ των καθεστώτων της αγοράς |
| Ομολογιακά Αμοιβαία Κεφάλαια Επενδυτικού Βαθμού | 0,5 – 2,0 | Χαμηλές αναλήψεις, χαμηλό υπόλοιπο υπόλοιπο |
Frequently Asked Questions
▾
Γιατί η αναλογία Calmar υπολογίζεται σε 36 μήνες;
Το παράθυρο 36 μηνών (3 ετών) είναι η αρχική σύμβαση που καθιέρωσε ο Terry Young όταν εισήγαγε το Calmar Ratio το 1991. Επιλέχθηκε ως ισορροπία μεταξύ της σύλληψης αρκετών κύκλων αγοράς ώστε να είναι ουσιαστικοί και της ανταπόκρισης αρκετά ώστε να αντικατοπτρίζει την πρόσφατη απόδοση του διευθυντή και όχι τα μπαγιάτικα ιστορικά δεδομένα. Αυτό το κυλιόμενο παράθυρο σημαίνει ότι η αναλογία ενημερώνεται μηνιαία και ανταποκρίνεται σχετικά γρήγορα σε αλλαγές στις δεξιότητες του διαχειριστή, στην αποτελεσματικότητα της στρατηγικής ή στο καθεστώς αγοράς. Μερικοί επαγγελματίες χρησιμοποιούν παράθυρα 12 μηνών ή 60 μηνών, επομένως είναι πάντα σημαντικό να επιβεβαιώνεται η περίοδος ανασκόπησης κατά τη σύγκριση των αναλογιών Calmar σε διαφορετικές πηγές.
Πώς διαφέρει η αναλογία Calmar από την αναλογία Sortino και Sharpe;
Και τα τρία είναι μέτρα απόδοσης προσαρμοσμένα στον κίνδυνο, αλλά χρησιμοποιούν διαφορετικούς παρονομαστές κινδύνου. Ο λόγος Sharpe χρησιμοποιεί τη συνολική τυπική απόκλιση (όλη η μεταβλητότητα). Ο λόγος Sortino χρησιμοποιεί απόκλιση προς τα κάτω (αστάθεια μόνο αρνητικών αποδόσεων). Το Calmar Ratio χρησιμοποιεί τη μέγιστη απόσυρση — τη χειρότερη ιστορική απώλεια. Η αναλογία Calmar θεωρείται συχνά η πιο διαισθητική, επειδή η μέγιστη απόσυρση απαντά άμεσα στην ερώτηση "ποιο ήταν το χειρότερο που θα μπορούσα να έχω χάσει;" Είναι επίσης το πιο σημαντικό για επενδυτές με ρητούς περιορισμούς ανάληψης, όπως αυτοί που απαιτούνται από τις δηλώσεις θεσμικής επενδυτικής πολιτικής. Και τα τρία μέτρα είναι συμπληρωματικά και θα πρέπει να εξεταστούν μαζί για μια πλήρη εικόνα.
Τι είναι μια καλή αναλογία Calmar;
Τα κριτήρια αναφοράς του κλάδου υποδηλώνουν ότι μια αναλογία Calmar κάτω από 0,5 είναι κακή, 0,5 προς 1,0 είναι αποδεκτή, 1,0 προς 3,0 είναι καλή και πάνω από 3,0 είναι εξαιρετική. Ωστόσο, αυτά τα όρια διαφέρουν ανάλογα με τον τύπο στρατηγικής. Για εξαιρετικά ασταθείς στρατηγικές όπως οι παγκόσμιες μακροοικονομικές συναλλαγές ή οι διακριτικές συναλλαγές, μπορεί να είναι αποδεκτός λόγος Calmar 0,5. Για στρατηγικές χαμηλότερης αστάθειας, όπως το arbitrage με ουδέτερη αγορά ή σταθερό εισόδημα, ένας δείκτης Calmar κάτω του 1,0 θα ήταν ανησυχητικός. Το πλαίσιο, ο τύπος στρατηγικής και το περιβάλλον αγοράς πρέπει να λαμβάνονται υπόψη κατά την ερμηνεία της αναλογίας.
Μπορεί το Calmar Ratio να παιχνιαστεί ή να χειραγωγηθεί;
Ναι — η αναλογία Calmar μπορεί να παιχτεί με διάφορους τρόπους. Ένας διαχειριστής θα μπορούσε να χρησιμοποιήσει όρια stop-loss για να περιορίσει τεχνητά τη μετρούμενη μέγιστη ανάληψη εντός του παραθύρου των 36 μηνών, αναλαμβάνοντας ταυτόχρονα τον ίδιο υποκείμενο κίνδυνο (π.χ. επανεκκίνηση της σειράς NAV μετά από μια αναδιάρθρωση). Οι διαχειριστές μπορούν επίσης να επιλέξουν ευνοϊκά χρονικά παράθυρα που αποκλείουν προηγούμενες μεγάλες αναλήψεις. Επιπλέον, στρατηγικές που φαίνονται σταθερές σε κανονικές αγορές αλλά φέρουν λανθάνοντα κίνδυνο (π.χ. αστάθεια πώλησης ή επιλογές χωρίς χρήματα) μπορεί να εμφανίζουν άριστες αναλογίες Calmar μέχρι να πραγματοποιηθεί μια κρίση. Οι επενδυτές θα πρέπει πάντα να εξετάζουν την πλήρη ιστορική σειρά NAV πέρα από το τυπικό παράθυρο των 36 μηνών και να εξετάζουν το μοτίβο ανάκαμψης απόσυρσης.
Πώς μια μεγάλη απόσυρση επηρεάζει το Calmar Ratio στο μέλλον;
Μια μεγάλη μείωση μειώνει σοβαρά την αναλογία Calmar για έως και 36 μήνες μετά την εμφάνισή της, καθώς παραμένει εντός του κυλιόμενου παραθύρου ανασκόπησης. Ακόμη και αν το αμοιβαίο κεφάλαιο ανακάμψει πλήρως και επαναλάβει τις ισχυρές επιδόσεις, ο δείκτης Calmar θα παραμείνει απομειωμένος έως ότου το συμβάν απόσυρσης περάσει από το παράθυρο των 36 μηνών. Αυτή η «σκιώδης» επίδραση σημαίνει ότι τα κεφάλαια που έχουν υποστεί μεγάλη αλλά μεμονωμένη ανάληψη ενδέχεται να έχουν τεχνητά χαμηλούς δείκτες Calmar που δεν αντικατοπτρίζουν τις τρέχουσες ικανότητές τους διαχείρισης κινδύνου. Σε αυτές τις περιπτώσεις, η εξέταση της αναλογίας Calmar σε πολλαπλά κυλιόμενα παράθυρα και η ανάλυση της αιτίας της απόσυρσης παρέχει μια πληρέστερη αξιολόγηση.
Είναι ο δείκτης Calmar κατάλληλος για την αξιολόγηση κεφαλαίων με δείκτη μετοχών;
Ο δείκτης Calmar μπορεί να εφαρμοστεί σε αμοιβαία κεφάλαια με δείκτη μετοχών, αλλά είναι πιο οξυδερκής όταν χρησιμοποιείται για ενεργές στρατηγικές και εναλλακτικές επενδύσεις. Οι δείκτες μετοχών υφίστανται μεγάλες πτώσεις κατά τη διάρκεια των bear markets (π.χ. -50% το 2008–2009, -34% το 2020) που μειώνουν δραματικά τον δείκτη Calmar κατά τη διάρκεια αυτών των παραθύρων. Για τα αμοιβαία κεφάλαια παθητικού δείκτη, ο δείκτης Calmar ουσιαστικά αντικατοπτρίζει το χρονοδιάγραμμα του κύκλου της αγοράς και όχι τις δεξιότητες του διαχειριστή. Είναι πολύτιμο για τη σύγκριση ενεργών ή εναλλακτικών διαχειριστών εντός της ίδιας κατηγορίας στρατηγικής, όπου οι διαφορές στο Calmar Ratio αντικατοπτρίζουν πραγματικές διαφορές στη διαχείριση κινδύνου και στη δημιουργία αποδόσεων.
Ποια είναι η σχέση μεταξύ του Calmar Ratio και του χρόνου ανάκτησης απόσυρσης;
Ο λόγος Calmar σχετίζεται αλλά διαφέρει από την ανάλυση ανάκτησης ανάληψης. Ένα αμοιβαίο κεφάλαιο με υψηλό δείκτη Calmar συνήθως ανακάμπτει γρήγορα από τις αναλήψεις, επειδή η ετήσια απόδοση του είναι υψηλή σε σχέση με το μέγεθος της ανάληψης. Κατά προσέγγιση, ο χρόνος ανάκτησης από τη μέγιστη απόσυρση ισούται περίπου με 1 / Calmar Ratio σε χρόνια. Για παράδειγμα, μια αναλογία Calmar 2,0 συνεπάγεται περίπου 0,5 χρόνια (6 μήνες) για την ανάκτηση της μέγιστης απόσυρσης, ενώ μια αναλογία 0,5 υποδηλώνει περίπου 2 χρόνια χρόνου ανάκτησης. Αυτή η σχέση καθιστά το Calmar Ratio έναν χρήσιμο δείκτη για την ταχύτητα ανάκτησης κεφαλαίου, η οποία αποτελεί βασικό μέλημα για επενδυτές με πεπερασμένους επενδυτικούς ορίζοντες.
Common Mistakes to Avoid
▾
- !Χρήση ενός μη τυπικού παραθύρου ανασκόπησης (π.χ. 12 ή 60 μηνών) χωρίς να το αποκαλύψετε — Οι αναλογίες Calmar από διαφορετικά παράθυρα δεν είναι συγκρίσιμες.
- !Σύγκριση αναλογιών Calmar μεταξύ τύπων στρατηγικής χωρίς να λαμβάνεται υπόψη ότι τα αποδεκτά εύρη διαφέρουν σημαντικά ανάλογα με την κατηγορία περιουσιακών στοιχείων και το καθεστώς μεταβλητότητας.
- !Αντιμετώπιση του Calmar Ratio ως μέτρησης που κοιτάζει προς το μέλλον — μετρά την ιστορική απόδοση και η μέγιστη απόσυρση ενδέχεται να μην αντανακλά μελλοντικό κίνδυνο.
- !Αγνοώντας την αιτία της μέγιστης απόσυρσης — ένα εφάπαξ λειτουργικό σφάλμα είναι πολύ διαφορετικό από ένα θεμελιώδες ελάττωμα στρατηγικής που παράγει το ίδιο μέγεθος ανάληψης.
- !Αποτυχία εξέτασης του πλήρους ιστορικού NAV πέρα από το τυπικό παράθυρο των 36 μηνών, το οποίο μπορεί να αποκαλύψει προηγούμενες μεγάλες αναλήψεις που είναι πλέον κρυφές από την τυπική μέτρηση.
Pro Tip
Εξετάζετε πάντα τόσο το απόλυτο επίπεδο της μέγιστης ανάληψης όσο και το Calmar Ratio μαζί. Μια αναλογία 1,0 που επιτυγχάνεται με μέγιστη απόσυρση 30% είναι πολύ διαφορετική από μια αναλογία 1,0 που επιτυγχάνεται με μέγιστη ανάληψη 5% — η εμπειρία του υποκείμενου κινδύνου είναι πολύ διαφορετική, παρόλο που οι λόγοι είναι πανομοιότυποι.
Did you know?
Το όνομα «Calmar» δεν σημαίνει κανένα οικονομικό αρκτικόλεξο — προήλθε από το όνομα του ενημερωτικού δελτίου του Terry Young στην Καλιφόρνια, «California Managed Accounts Reports» και τα τρία πρώτα και τα δύο τελευταία γράμματα συνδυάστηκαν για να δημιουργήσουν ένα αξιομνημόνευτο όνομα επωνυμίας για τη μέτρηση.
Regional Guides
▾
🇺🇸 US▾
🇬🇧 UK▾
🇪🇺 EU▾
References
Ratings & comments
Λάβετε εβδομαδιαίες συμβουλές για τα μαθηματικά
Εγγραφείτε σε 12.000+ συνδρομητές που λαμβάνουν συμβουλές για την αριθμομηχανή κάθε εβδομάδα.