What is Equity Dilution Calculator?
▾
Η μείωση των ιδίων κεφαλαίων συμβαίνει όταν μια εταιρεία εκδίδει νέες μετοχές, μειώνοντας το ποσοστό ιδιοκτησίας των υφιστάμενων μετόχων. Κάθε φορά που μια startup συγκεντρώνει έναν νέο γύρο χρηματοδότησης ή χορηγεί δικαιώματα προαίρεσης μετοχών σε υπαλλήλους, οι υφιστάμενοι μέτοχοι — συμπεριλαμβανομένων των ιδρυτών, των πρώτων επενδυτών και των εργαζομένων — βλέπουν το ποσοστό ιδιοκτησίας τους να μειώνεται, παρόλο που ο απόλυτος αριθμός των μετοχών τους παραμένει αμετάβλητος. Η κατανόηση της απομείωσης είναι κρίσιμη για τους ιδρυτές, τους πρώτους υπαλλήλους και τους επενδυτές, επειδή καθορίζει άμεσα την αξία του μετοχικού τους μεριδίου κατά την έξοδο. Η αραίωση γίνεται με διάφορους μηχανισμούς. Οι γύροι συγκέντρωσης κεφαλαίων είναι η κύρια πηγή: όταν μια εταιρεία αυξάνει έναν γύρο τιμών, εκδίδει νέες μετοχές στους επενδυτές, μειώνοντας αναλογικά όλους τους υφιστάμενους μετόχους. Οι ομάδες δικαιωμάτων προαίρεσης εργαζομένων — συνήθως 10-20% του πίνακα κεφαλαιοποίησης — δημιουργούνται κατά ή πριν από κάθε γύρο χρηματοδότησης, μειώνοντας τους ιδρυτές και τους υπάρχοντες επενδυτές. Τα μετατρέψιμα μέσα (SAFE, μετατρέψιμα χαρτονομίσματα) μειώνουν τους μετόχους όταν μετατρέπονται σε μετοχές σε έναν κύκλο τιμών. Οι διατάξεις κατά της αραίωσης προστατεύουν τους προνομιούχους μετόχους από ορισμένα σενάρια αραίωσης, αλλά μπορεί να προκαλέσουν πρόσθετη αραίωση των κοινών μετόχων. Το προαιρετικό shuffle pool είναι μια λεπτή αλλά σημαντική πηγή αραίωσης ιδρυτή. Οι επενδυτές απαιτούν συχνά να δημιουργηθεί μια ομάδα δικαιωμάτων προαίρεσης (συνήθως 10-15% της πλήρως απομειωμένης κεφαλαιοποίησης μετά τη χρηματοδότηση) πριν από την επένδυσή τους (προ του χρήματος) και όχι μετά (μετά τη χρηματοδότηση). Αυτό σημαίνει ότι η ομάδα δικαιωμάτων προαίρεσης αποκόπτεται από την προχρηματική αποτίμηση, μειώνοντας ουσιαστικά το μερίδιο των ιδρυτών αυτής της πίτας πριν από τον υπολογισμό της τιμής του επενδυτή. Μια αποτίμηση 10 εκατομμυρίων δολαρίων πριν από το χρήμα με μια ομάδα επιλογών προχρημάτων 15% σημαίνει ότι οι ιδρυτές λαμβάνουν ουσιαστικά μόνο 8,5 εκατομμύρια δολάρια από την πίτα προχρημάτων, ενώ ο επενδυτής τιμολογεί την επένδυσή τους με βάση τα πλήρη 10 εκατομμύρια δολάρια. Η πλήρως απομειωμένη κεφαλαιοποίηση είναι ο συνολικός αριθμός μετοχών, συμπεριλαμβανομένων όλων των μετοχών σε κυκλοφορία, όλων των δικαιωμάτων προαίρεσης (είτε κατοχυρωμένα είτε μη), όλων των μη παραχωρηθέντων δικαιωμάτων προαίρεσης στο απόθεμα, όλων των warrants και όλων των μετατρέψιμων τίτλων σε βάση μετατροπής. Οι επενδυτές και οι αναλυτές χρησιμοποιούν πλήρως απομειωμένες μετοχές για να υπολογίσουν τα ποσοστά ιδιοκτησίας, επειδή όλα αυτά τα μέσα αντιπροσωπεύουν πιθανές μετοχές που τελικά θα εκδοθούν. Η χρήση μη αραιωμένων (βασικών) μετοχών υπερεκτιμά σημαντικά τα ποσοστά ιδιοκτησίας ιδρυτών και εργαζομένων. Η προστασία από την υπερβολική αραίωση περιλαμβάνει τη διαπραγμάτευση ευνοϊκών όρων σε κάθε γύρο: υψηλές αποτιμήσεις πριν από το χρήμα (λιγότερη μείωση ανά δολάριο που συγκεντρώθηκε), μικρές ομάδες επιλογών (αλλά αρκετά μεγάλες για να προσελκύσουν ταλέντα), διατάξεις κατά της αραίωσης και διατήρηση θέσεων και προστατευτικών διατάξεων για τη συμβολή σε μελλοντικά γεγονότα αραίωσης.
Calkulon makes complex calculations simple — built for students and everyday problem-solvers.
Τύπος
▾
Δείτε τη διεπαφή αριθμομηχανής για τους ισχύοντες τύπους και τις εισόδους. Αυτός ο τύπος υπολογίζει τον υπολογιστή αραίωσης συνδέοντας τις μεταβλητές εισόδου μέσω της μαθηματικής τους σχέσης. Κάθε συστατικό αντιπροσωπεύει μια μετρήσιμη ποσότητα που μπορεί να επαληθευτεί ανεξάρτητα.Variable Legend
▾
| Σύμβολο | Όνομα | Μονάδα | Περιγραφή |
|---|---|---|---|
| Spre | Μερίδια Προχρηματοδότησης | shares | Σύνολο πλήρως απομειωμένων μετοχών σε κυκλοφορία πριν από το νέο επενδυτικό γύρο. |
| Snew | Εκδόθηκαν Νέες Μετοχές | shares | Αριθμός νέων μετοχών που εκδόθηκαν σε επενδυτές στον τρέχοντα γύρο χρηματοδότησης. |
| Spost | Μετοχές μετά τη χρηματοδότηση | shares | Σύνολο πλήρως αραιωμένων μετοχών μετά τον γύρο: Spre + Snew + νέα μερίδια ομάδας δικαιωμάτων προαίρεσης. |
| D | Ποσοστό αραίωσης | % | Μείωση ιδιοκτησίας: 1 - (Spre / Spost), εκφρασμένη ως ποσοστό. |
| OwnPre | % ιδιοκτησίας πριν από τον κύκλο | % | Η ιδιοκτησία του μετόχου πριν από τον γύρο: μετοχές μετόχων / Spre., η οποία είναι μια βασική παράμετρος στον υπολογισμό της αριθμομηχανής αραίωσης που επηρεάζει άμεσα το τελικό υπολογισμένο αποτέλεσμα |
How to Equity Dilution Calculator
▾
- 1Προσδιορίστε τον τρέχοντα αριθμό μετοχών πλήρως απομειωμένου (όλες οι κοινές μετοχές + όλες οι μετοχές δικαιώματος προαίρεσης που χορηγήθηκαν και οι μη παραχωρούμενες + τυχόν μετατρέψιμα μέσα σε βάση ως προς τη μετατροπή).
- 2Υπολογίστε τις νέες μετοχές που εκδίδονται στους επενδυτές: Ποσό επένδυσης / Τιμή ανά μετοχή, όπου Τιμή ανά μετοχή = Αποτίμηση πριν από το χρήμα / Πλήρως αποδυναμωμένες μετοχές πριν από τα χρήματα.
- 3Εάν δημιουργείται ένα νέο απόθεμα δικαιωμάτων προαίρεσης, προσθέστε αυτές τις μετοχές στο πλήθος μεριδίων πριν από τον υπολογισμό της τιμής του επενδυτή ανά μετοχή.
- 4Υπολογίστε τις πλήρως απομειωμένες μετοχές μετά τη χρηματοδότηση: μετοχές πριν από το χρήμα + νέες μετοχές επενδυτών + νέες μετοχές ομάδας δικαιωμάτων προαίρεσης (εάν δημιουργήθηκαν μετά το χρήμα).
- 5Υπολογίστε την απομείωση για κάθε μέτοχο: Ιδιοκτησία μετά τον γύρο = Μετοχές πριν από τον κύκλο εργασιών / Σύνολο μετοχών μετά τη χρηματοδότηση.
- 6Ποσοστό αραίωσης = 1 - (Μετοχές πριν από τον κύκλο εργασιών / Σύνολο μετοχών μετά τη χρηματοδότηση), εκφρασμένο ως ποσοστό.
- 7Μοντελοποιήστε τη αθροιστική αραίωση σε πολλούς γύρους για να κατανοήσετε τη συνολική ιδιοκτησία στα ορόσημα εξόδου στόχου.
Worked Examples
▾
Η δημιουργία μιας ομάδας προαίρεσης χρημάτων σημαίνει ότι οι ιδρυτές απορροφούν την αραίωση της ομάδας προτού καθοριστεί η τιμή του επενδυτή.
Πριν από τον γύρο, οι ιδρυτές κατέχουν ο καθένας 5 εκατομμύρια μετοχές 10 εκατομμυρίων = 50%. Μια ομάδα δικαιωμάτων προαίρεσης μετοχών 1 εκατομμυρίου δημιουργείται πριν από τα χρήματα, επεκτείνοντας τον αριθμό μεριδίων προχρημάτων στα 11 εκατομμύρια. Οι επενδυτές τιμολογούν τις μετοχές τους στα 6 εκατομμύρια $ / 11 εκατομμύρια = 0,545 $ / μετοχή. Η επένδυση 1,5 εκατομμυρίων $ αγοράζει 1,5 εκατομμύρια $ / 0,545 $ = 2,75 εκατομμύρια νέες μετοχές. Σύνολο μετά τη χρηματοδότηση: 11 εκατ. + 2,75 εκατ. = 13,75 εκατ. μετοχές. Κάθε ιδρυτής: 5 εκατ. / 13,75 εκατ. = 36,4%. Συνδυαστικοί ιδρυτές: 72,7%. Περιμένετε — ο επενδυτής κατέχει 2,75 εκατ. / 13,75 εκατ. = 20%. Ιδρυτές μαζί: 79,6%. Υπόλοιπη πισίνα: 7,3%. Αυτό δείχνει την ανακάτεμα της ομάδας επιλογών: αν η ομάδα είχε δημιουργηθεί μετά το χρήμα, ο επενδυτής θα είχε τιμολογήσει μετοχές σε 10 εκατομμύρια μετοχές (0,60 $/μετοχή), αγοράζοντας 2,5 εκατομμύρια μετοχές και οι ιδρυτές θα κατείχαν ο καθένας 5 εκατομμύρια / 12,5 εκατομμύρια = 40% (συνδυασμένο 80%) — αυτό το παράδειγμα διαφέρει περίπου με τον ίδιο μηχανισμό.
Οι επενδυτές της σειράς Α λαμβάνουν 25% ιδιοκτησία (8 εκατομμύρια $ / 32 εκατομμύρια $ μετά το χρήμα). όλοι οι υπάρχοντες κάτοχοι αραιώνονται αναλογικά.
Pre-Series Ένας πλήρως αραιωμένος πίνακας κεφαλαίων: 8 εκατομμύρια ιδρυτής + 2 εκατομμύρια σπόροι + 1,5 εκατομμύρια επιλογές = 11,5 εκατομμύρια μετοχές. Οι ιδρυτές κατέχουν το 69,6%, οι επενδυτές αρχικού κεφαλαίου το 17,4%, η ομάδα δικαιωμάτων προαίρεσης 13%. Τιμή ανά μετοχή: 24 εκατ. $ / 11,5 εκατ. = 2,087 $. Μετοχές Νέας Σειράς Α: 8 εκατομμύρια $ / 2,087 $ = 3,83 εκατομμύρια μετοχές. Μια νέα δεξαμενή επιλογών 15% μετά τα χρήματα απαιτεί επέκταση της ομάδας στο 15% του συνόλου μετά τον γύρο. Σύνολο μετά τον γύρο (πριν από τη νέα συγκέντρωση): 11,5 εκατομμύρια + 3,83 εκατομμύρια = 15,33 εκατομμύρια μετοχές. 15% των 15,33 εκατ. = 2,3 εκατ. συνολικές μετοχές δικαιώματος προαίρεσης. χρειάζονται επιπλέον 0,8 εκ. Τελικό σύνολο: 15,33 εκατ. + 0,8 εκατ. = 16,13 εκατ. μετοχές. Επενδυτές Σειρά Α: 3,83 εκατ. / 16,13 εκατ. = 23,7%. Ιδρυτές: 8M / 16,13M = 49,6%. Σπόρος: 2Μ / 16,13Μ = 12,4%. Αυτό δείχνει ότι κάθε γύρος μειώνει αναλογικά όλους τους υπάρχοντες μετόχους.
Ο σταθμισμένος μέσος όρος αντι-αραίωσης προσαρμόζεται εν μέρει για κάτω γύρο. η πλήρης καστάνια θα προσαρμοστεί στα 3 $/μερίδιο.
Σε μια πτώση, οι διατάξεις κατά της αραίωσης των προνομιούχων μετοχών προστατεύουν τους επενδυτές. Ο ευρείας σταθμισμένος μέσος όρος κατά της αραίωσης προσαρμόζει την τιμή μετατροπής χρησιμοποιώντας τον τύπο: Νέα τιμή = (Παλαιά τιμή x Παλαιές μετοχές + Νέα επένδυση) / (Παλιές μετοχές + νέες μετοχές). Παλιές μετοχές: 2 εκατ. Παλιά τιμή: 5 $. Νέα επένδυση: 3 εκατομμύρια $ (1 εκατομμύριο μετοχές x 3 $). Νέα τιμή = (10 εκατ. $ + 3 εκατ. $) / (2 εκατ. + 1 εκατ. $) = 13 εκατ. $ / 3 εκατ. = 4,33 $. Οι μετοχές των 2 εκατομμυρίων επενδυτών της σειράς Α μετατρέπονται τώρα σαν να είχαν αγοραστεί στα 4,33 $ αντί για 5 $, δίνοντάς τους ουσιαστικά πρόσθετες μετοχές: 2 εκατομμύρια x (5 $ / 4,33 $) = 2,31 εκατομμύρια ενεργές μετοχές — 310.000 επιπλέον μετοχές που χρηματοδοτούνται με μείωση των κοινών μετόχων (ιδρυτές και εργαζόμενοι). Η πλήρης αντι-αραίωση καστάνιας (η πιο επιθετική μορφή) θα προσαρμόζεται στα 3 $/μετοχή, δημιουργώντας $2 εκατ. / $3 - 2 εκατ. = 666.667 επιπλέον μετοχές — πολύ πιο διαλυτικό για τους ιδρυτές.
Αραίωση ένωσης: 100% x 0,80 x 0,75 x 0,75 = 45%. μείον ομάδα επιλογών = ~33%.
Ενώσεις αραίωσης πολλαπλασιαστικά σε γύρους. Ξεκινώντας από το 100%, μια αραίωση σπόρων 20% αφήνει τους ιδρυτές στο 80% (100% x 0,80). Μια αραίωση της σειράς Α 25% μειώνεται στο 60% (80% x 0,75). Μια αραίωση 25% της σειράς Β μειώνεται περαιτέρω σε 45% (60% x 0,75). Ωστόσο, αυτός ο υπολογισμός αγνοεί τη δεξαμενή δικαιωμάτων προαίρεσης: εάν το 15% της εταιρείας προορίζεται για υπαλλήλους καθ' όλη τη διάρκεια αυτής της περιόδου, οι ιδρυτές κατέχουν ουσιαστικά το 45% x (1 - 0,15) στα υπόλοιπα ίδια κεφάλαια εκτός της κοινοπραξίας — περίπου το 33-35% των πλήρως απομειωμένων μετοχών. Μετά την ανανέωση της ομάδας Series C και περαιτέρω επιλογών, η ιδιοκτησία του ιδρυτή στην IPO ή την έξοδο συνήθως πέφτει στο 15-25% για εταιρείες με 3-4 γύρους VC. Αυτός είναι ο λόγος για τον οποίο οι ιδρυτές θα πρέπει να κάνουν βελτιστοποίηση για την αποτίμηση (μείωση της αραίωσης ανά δολάριο που συγκεντρώνεται) αντί να αποδέχονται απλώς τους όρους που προσφέρονται.
Real-World Applications
▾
Σχεδιασμός συγκέντρωσης κεφαλαίων: μοντελοποίηση του αντίκτυπου ιδιοκτησίας διαφορετικών σεναρίων φύλλου όρων. Αυτή η εφαρμογή χρησιμοποιείται συνήθως από επαγγελματίες που χρειάζονται ακριβή ποσοτική ανάλυση για να υποστηρίξουν τη λήψη αποφάσεων, τον προϋπολογισμό και τον στρατηγικό σχεδιασμό στους αντίστοιχους τομείς τους
Διαχείριση πίνακα κεφαλαίων: παρακολούθηση της αραίωσης σε όλα τα συμβάντα χρηματοδότησης. Οι επαγγελματίες του κλάδου βασίζονται σε αυτόν τον υπολογισμό για τη συγκριτική αξιολόγηση της απόδοσης, τη σύγκριση εναλλακτικών λύσεων και τη διασφάλιση της συμμόρφωσης με καθιερωμένα πρότυπα και κανονιστικές απαιτήσεις, βοηθώντας τους αναλυτές να παράγουν ακριβή αποτελέσματα που υποστηρίζουν τον στρατηγικό σχεδιασμό, την κατανομή πόρων και τη συγκριτική αξιολόγηση απόδοσης μεταξύ των οργανισμών
Μέγεθος επιχορήγησης δικαιωμάτων προαίρεσης αγοράς μετοχών εργαζομένων και ανακοίνωση της αξίας. Οι ακαδημαϊκοί ερευνητές και φοιτητές χρησιμοποιούν αυτόν τον υπολογισμό για να επικυρώσουν θεωρητικά μοντέλα, να ολοκληρώσουν εργασίες μαθημάτων και να αναπτύξουν βαθύτερη κατανόηση των υποκείμενων μαθηματικών αρχών
Μοντελοποίηση εσόδων εξόδου: κατανόηση των πραγματικών πληρωμών ιδρυτών και εργαζομένων σε διαφορετικές αποτιμήσεις εξόδου. Οι οικονομικοί αναλυτές και σχεδιαστές ενσωματώνουν αυτόν τον υπολογισμό στη ροή εργασίας τους για να παράγουν ακριβείς προβλέψεις, να αξιολογούν σενάρια κινδύνου και να παρουσιάζουν συστάσεις βάσει δεδομένων στους ενδιαφερόμενους
Επενδυτική δέουσα επιμέλεια: επαλήθευση ποσοστών ιδιοκτησίας στον υπάρχοντα πίνακα ανώτατων ορίων. Αυτή η εφαρμογή χρησιμοποιείται συνήθως από επαγγελματίες που χρειάζονται ακριβή ποσοτική ανάλυση για να υποστηρίξουν τη λήψη αποφάσεων, τον προϋπολογισμό και τον στρατηγικό σχεδιασμό στους αντίστοιχους τομείς τους
Special Cases
▾
Στην πράξη, αυτή η περίπτωση ακμών απαιτεί προσεκτική εξέταση, επειδή οι τυπικές παραδοχές ενδέχεται να μην ισχύουν. Όταν αντιμετωπίζουν αυτό το σενάριο στους υπολογισμούς του υπολογιστή αραίωσης μετοχών, οι επαγγελματίες θα πρέπει να επαληθεύουν τις οριακές συνθήκες, να ελέγχουν για κινδύνους διαίρεσης με μηδέν και να εξετάζουν εάν οι υποθέσεις του μοντέλου παραμένουν έγκυρες κάτω από αυτές τις ακραίες συνθήκες.
Στην πράξη, αυτή η περίπτωση ακμών απαιτεί προσεκτική εξέταση, επειδή οι τυπικές παραδοχές ενδέχεται να μην ισχύουν. Όταν αντιμετωπίζουν αυτό το σενάριο στους υπολογισμούς του υπολογιστή αραίωσης μετοχών, οι επαγγελματίες θα πρέπει να επαληθεύουν τις οριακές συνθήκες, να ελέγχουν για κινδύνους διαίρεσης με μηδέν και να εξετάζουν εάν οι υποθέσεις του μοντέλου παραμένουν έγκυρες κάτω από αυτές τις ακραίες συνθήκες.
Στην πράξη, αυτή η περίπτωση ακμών απαιτεί προσεκτική εξέταση, επειδή οι τυπικές παραδοχές ενδέχεται να μην ισχύουν. Όταν αντιμετωπίζουν αυτό το σενάριο στους υπολογισμούς του υπολογιστή αραίωσης μετοχών, οι επαγγελματίες θα πρέπει να επαληθεύουν τις οριακές συνθήκες, να ελέγχουν για κινδύνους διαίρεσης με μηδέν και να εξετάζουν εάν οι υποθέσεις του μοντέλου παραμένουν έγκυρες κάτω από αυτές τις ακραίες συνθήκες.
Τυπική αραίωση ιδρυτή μέσω σταδίων χρηματοδότησης
▾
| Συμβάν | Τυπική αραίωση | Σωρευτική ιδρυτική ιδιοκτησία | Σημειώσεις |
|---|---|---|---|
| Ιδρυτικό (2 συνιδρυτές) | 0% | 100% (διαίρεση 50/50) | Πριν από οποιοδήποτε εξωτερικό κεφάλαιο |
| Friends & Family / Pre-seed | 5-10% | 90-95% | Μικρές ποσότητες, υψηλός κίνδυνος αραίωσης |
| Σπόρος Στρογγυλός | 15-25% | 68-80% | Η δημιουργία πισίνας επιλογών προσθέτει 10-15% |
| Σειρά Α | 20-25% | 51-60% | Νέα επιλογή ανανέωσης πισίνας |
| Σειρά Β | 20-25% | 38-48% | Στρογγυλή ανάπτυξη, μεγαλύτερο κεφάλαιο |
| Σειρά C+ | 15-20% | 30-40% | Τελευταίο στάδιο, πορεία προς την IPO |
| IPO / Έξοδος | 10-15% επιπλέον | 15-30% | Δημόσια float + RSU εργαζομένων |
Frequently Asked Questions
▾
Τι είναι το option pool shuffle και πώς επηρεάζει τους ιδρυτές;
Η ανακατεύθυνση της ομάδας επιλογής είναι ένας όρος που επινοήθηκε από τον επιχειρηματία επιχειρηματία Μπραντ Φελντ για να περιγράψει μια τυπική τακτική διαπραγμάτευσης επενδυτών. Οι επενδυτές απαιτούν συνήθως μια ομάδα δικαιωμάτων προαίρεσης αγοράς μετοχών 10-20% από εργαζόμενους ως προϋπόθεση επένδυσης. Εάν αυτή η ομάδα έχει δημιουργηθεί πριν από το χρήμα (πριν από την τιμή της επένδυσης), το κόστος δημιουργίας της συγκέντρωσης βαρύνει εξ ολοκλήρου τους ιδρυτές και τους υφιστάμενους μετόχους — ο επενδυτής τιμολογεί τις μετοχές του βάσει του διευρυμένου (αποδυναμωμένου) αριθμού μετοχών, επομένως πληρώνει χαμηλότερη τιμή ανά μετοχή. Εάν το απόθεμα έχει δημιουργηθεί μετά το χρήμα, όλοι οι μέτοχοι — συμπεριλαμβανομένου του νέου επενδυτή — μειώνονται αναλογικά. Οι δεξαμενές επιλογών πριν από τα χρήματα μπορεί να κοστίσουν στους ιδρυτές ένα επιπλέον 5-10% της εταιρείας σε σχέση με τις ομάδες μετά το χρήμα. Οι ιδρυτές μπορούν να διαπραγματευτούν για μικρότερες δεξαμενές πριν από τα χρήματα ή δημιουργία δεξαμενών μετά τη χρηματοδότηση.
Ποια είναι η διαφορά μεταξύ της αραίωσης πριν από το χρήμα και μετά το χρήμα;
Η απομείωση πριν από το χρήμα αναφέρεται σε οποιεσδήποτε εκδόσεις μετοχών που πραγματοποιούνται πριν από τον καθορισμό της τιμής του επενδυτή — συμπεριλαμβανομένης της δημιουργίας ομάδας δικαιωμάτων προαίρεσης, ΑΣΦΑΛΕΣ μετατροπές και ασκήσεις εντολών που πραγματοποιούνται ως μέρος ή πριν από τον γύρο. Αυτά μειώνουν τους υπάρχοντες μετόχους πριν αγοράσει ο νέος επενδυτής, μειώνοντας ουσιαστικά την τιμή ανά μετοχή που πληρώνει ο επενδυτής. Η μείωση μετά το χρήμα λαμβάνει χώρα μετά την τιμολόγηση της επένδυσης — για παράδειγμα, εάν πραγματοποιηθούν πρόσθετες επιχορηγήσεις δικαιωμάτων μετά το κλείσιμο του γύρου. Η πρακτική σημασία είναι ότι οι επενδυτές δομούν σχεδόν πάντα τις επενδύσεις τους έτσι ώστε όλη η προκαταρκτική αραίωση (δημιουργία ομάδας επιλογών, μέσα μετατροπής) να γίνεται πριν καθοριστεί η τιμή τους, διασφαλίζοντας ότι πληρώνουν τη χαμηλότερη δυνατή τιμή ανά μετοχή.
Τι είναι τα κατ' αναλογία δικαιώματα και πώς αποτρέπεται η αραίωση;
Τα κατ' αναλογία δικαιώματα δίνουν στους υπάρχοντες επενδυτές το δικαίωμα (αλλά όχι υποχρέωση) να επενδύσουν σε μελλοντικούς γύρους χρηματοδότησης για να διατηρήσουν το ποσοστό ιδιοκτησίας τους. Για παράδειγμα, ένας επενδυτής που κατέχει το 10% μετά τον γύρο εκκίνησης θα μπορούσε να ασκήσει κατ' αναλογία δικαιώματα για να επενδύσει στη Σειρά Α με το ίδιο αναλογικό ποσοστό, διατηρώντας το μερίδιο του 10%. Χωρίς δικαιώματα κατ' αναλογία, κάθε επόμενος γύρος μειώνει τη θέση του επενδυτή. Τα κατ' αναλογία δικαιώματα είναι ιδιαίτερα πολύτιμα για τους επενδυτές που θέλουν να ακολουθήσουν τα επιτυχημένα στοιχήματά τους σε πρώιμο στάδιο στη Σειρά Α και πέρα. Οι επενδυτές συνήθως διαπραγματεύονται για τα δικαιώματα κατ' αναλογία ως τυπικό όρο, ενώ οι ιδρυτές μερικές φορές αντιστέκονται σε πλήρη αναλογία για όλους τους επενδυτές, καθώς μπορεί να παραγκωνίσουν νέους επενδυτές σε μεταγενέστερους γύρους.
Τι είναι ένας πίνακας κεφαλαιοποίησης πλήρως αραιωμένος;
Ένας πλήρως απομειωμένος πίνακας κεφαλαιοποίησης (πίνακας κεφαλαίου) εμφανίζει όλα τα υπόλοιπα σε κυκλοφορία σε βάση όπως εξασκούνται και μετατρέπονται, υποθέτοντας ότι όλα τα δικαιώματα προαίρεσης, τα δικαιώματα επιλογής και οι μετατρέψιμοι τίτλοι έχουν ασκηθεί ή μετατραπεί σε κοινές μετοχές. Περιλαμβάνει: κοινές μετοχές σε κυκλοφορία (ιδρυτές, πρόωροι εργαζόμενοι), εκκρεμείς προνομιούχες μετοχές (επενδυτές, που συχνά μετατρέπονται σε κοινές), όλα τα παραχωρημένα δικαιώματα προαίρεσης μετοχών (κατοχυρωμένα και μη), όλα τα μη παραχωρημένα δικαιώματα στη συγκέντρωση δικαιωμάτων προαίρεσης, όλα τα δικαιώματα αγοράς και όλα τα μετατρέψιμα μέσα (SAFE, μετατρέψιμα χαρτονομίσματα) σε βάση μετατροπής με βάση την ισχύουσα τιμή ανώτατου ορίου ή την ισχύουσα μετατροπή αξίας. Ο πλήρως μειωμένος αριθμός μετοχών χρησιμοποιείται για τον υπολογισμό των ποσοστών ιδιοκτησίας, επειδή αντιπροσωπεύει το σύνολο των πιθανών μετοχών και δίνει την πιο ακριβή εικόνα της σχετικής ιδιοκτησίας.
Πόση αραίωση είναι τυπική σε όλη τη ζωή μιας startup;
Μια τυπική εκκίνηση που υποστηρίζεται από εγχειρήματα περνάει από το seed (αραίωση 20-25%), τη Σειρά Α (αραίωση 20-25%), τη Σειρά Β (αραίωση 20-25%) και πιθανώς τη σειρά C+ (αραίωση 15-20% η καθεμία). Οι ιδρυτές που ξεκινούν από το 60-70% της συνδυασμένης ιδιοκτησίας (λογαριάζοντας για τους συνιδρυτές) μετά τον γύρο εκκίνησης ενδέχεται να κατέχουν 35-45% μετά τη σειρά A, 25-35% μετά τη σειρά B και 15-25% μετά τη σειρά C. Η δεξαμενή 15-20% των επιλογών εργαζομένων μειώνει περαιτέρω την ιδιοκτησία σε κάθε πραγματικό ιδρυτή. Στην IPO, οι ιδρυτικές ομάδες σε γνωστές εταιρείες κατέχουν συνήθως το 15-25% συλλογικά. Είναι σημαντικό να σημειωθεί ότι ένα μερίδιο 20% σε μια εταιρεία $1 δισ. (200 εκατ. $) αξίζει πολύ περισσότερο από ένα μερίδιο 60% σε μια εταιρεία $50 εκατ. (30 εκατ. $), επομένως η αραίωση δεν είναι εγγενώς κακή εάν το κεφάλαιο χρησιμοποιείται αποτελεσματικά για να αυξηθεί η συνολική αξία της εταιρείας.
Ποιες διατάξεις κατά της αραίωσης προστατεύουν τους επενδυτές;
Οι διατάξεις κατά της αραίωσης προστατεύουν τους προνομιούχους μετόχους από την απομείωση που προκαλείται από μελλοντικούς πτωτικούς γύρους (χρηματοδότηση σε χαμηλότερη τιμή ανά μετοχή). Υπάρχουν δύο κύριοι τύποι. Ο ευρείας βάσης σταθμισμένος μέσος όρος κατά της αραίωσης προσαρμόζει την τιμή μετατροπής χρησιμοποιώντας έναν σταθμισμένο μέσο όρο παλαιών και νέων τιμών μετοχών, προστατεύοντας μέτρια τους επενδυτές. Το Full Ratchet Anti-Dilution προσαρμόζει την τιμή μετατροπής στην τιμή του νέου γύρου, ανεξάρτητα από τον αριθμό των μετοχών που εκδίδονται — εξαιρετικά προστατευτικό για τους επενδυτές αλλά εξαιρετικά διαλυτικό για τους κοινούς μετόχους (ιδρυτές και εργαζόμενους). Οι περισσότερες συμφωνίες επιχειρηματικών συμμετοχών σήμερα χρησιμοποιούν ευρεία σταθμισμένη μέση αντι-αραίωση, η οποία εξισορροπεί την προστασία των επενδυτών με τη λογική μεταχείριση των ιδρυτών. Οι πλήρεις προβλέψεις καστάνιας, αν και λιγότερο συνηθισμένες, μπορούν να καταστρέψουν τα οικονομικά των ιδρυτών σε καθοδικούς γύρους.
Πώς τα μετατρέψιμα χαρτονομίσματα και τα SAFE αραιώνουν τους ιδρυτές;
Τα μετατρέψιμα ομόλογα και τα SAFE είναι χρηματοοικονομικά μέσα που μετατρέπονται σε μετοχές σε μεταγενέστερη τιμή. Κατά τη μετατροπή, εκδίδουν μετοχές στους κατόχους ομολογιούχων — μειώνοντας όλους τους υφιστάμενους μετόχους. Η τιμή μετατροπής είναι συνήθως η χαμηλότερη από τη στρογγυλή αποτίμηση ή το ανώτατο όριο αποτίμησης (η μέγιστη αποτίμηση στην οποία το μέσο μπορεί να μετατρέψει). Εάν ένα SAFE έχει ανώτατο όριο 5 εκατομμυρίων δολαρίων και η Σειρά Α είναι στα 20 εκατομμύρια δολάρια προχρήματα, ο κάτοχος του SAFE μετατρέπεται στα 5 εκατομμύρια δολάρια, λαμβάνοντας 4 φορές περισσότερες μετοχές ανά δολάριο από τους επενδυτές της σειράς Α — δημιουργώντας σημαντική μείωση σε σχέση με αυτό που θα είχε συμβεί αν το ίδιο κεφάλαιο είχε αυξηθεί στην τιμή της Σειράς Α. Ο συνδυασμός πολλαπλών SAFE με διαφορετικά καλύμματα μπορεί να κάνει τη μοντελοποίηση του πίνακα καπακιών στο περίπλοκο στρογγυλό κόστος και δυνητικά εκπληκτικό για τους ιδρυτές.
Common Mistakes to Avoid
▾
- !Χρησιμοποιώντας τις βασικές (μη αραιωμένες) μετρήσεις μετοχών αντί για τις πλήρως αραιωμένες μετρήσεις για τον υπολογισμό των ποσοστών ιδιοκτησίας, υπερεκτιμώντας σημαντικά την πραγματική ιδιοκτησία.
- !Η αποτυχία μοντελοποίησης της δημιουργίας δεξαμενής επιλογής ως μέρος της μηχανικής του κύκλου — η διάκριση πριν από τα χρήματα και μετά τα χρήματα μπορεί να σημαίνει διαφορά 3-5% στη διατήρηση του ιδρυτή.
- !Η παράβλεψη των μετατρέψιμων χαρτονομισμάτων και των μετατροπών ΑΣΦΑΛΗΣ κατά τη μοντελοποίηση μελλοντικών κύκλων — η ταυτόχρονη μετατροπή πολλαπλών SAFE μπορεί να δημιουργήσει αραίωση 20-30% στον γύρο τιμών.
- !Αποδοχή των διατάξεων κατά της αραίωσης (ιδιαίτερα της πλήρους καστάνιας) χωρίς πλήρη κατανόηση των επιπτώσεων σε ένα προς τα κάτω σενάριο.
- !Δεν ζητάτε κατ' αναλογία δικαιώματα ως ιδρυτής (ασυνήθιστο αλλά δυνατό σε καυτές συμφωνίες) ή ως επενδυτής, χάνοντας τη δυνατότητα να διατηρήσετε την ιδιοκτησία σε επιτυχημένες εταιρείες σε όλους τους γύρους.
Pro Tip
Οι ιδρυτές εκπλήσσονται συχνά από το πόσο πολύ τους αραιώνει η ανακατεύθυνση της ομάδας επιλογής πριν καν κλείσει η επένδυση. Πάντα να ρωτάτε τους επενδυτές εάν η ομάδα δικαιωμάτων προαίρεσης δημιουργείται πριν από τα χρήματα ή μετά το χρήμα — η δημιουργία δεξαμενής επιλογών πριν από τα χρήματα μειώνει μόνο τους ιδρυτές, όχι τον εισερχόμενο επενδυτή.
Did you know?
Ένας τυπικός ιδρυτής startup που υποστηρίζεται από επιχειρηματικές δραστηριότητες, ο οποίος περνά από τους κύκλους εκκίνησης, Series A και Series B μπορεί να αναμένει ότι θα κατέχει το 20-40% της εταιρείας στη Series B — από 100% κατά την ίδρυση. Μετά από μια Σειρά C και λογιστικοποίηση της ομάδας δικαιωμάτων προαίρεσης εργαζομένων, η ιδιοκτησία των ιδρυτών συνήθως πέφτει στο 10-25%.
Regional Guides
▾
🇺🇸 US▾
🇬🇧 UK▾
🇪🇺 EU▾
References
Read the full guide on how to use this calculator effectively
Διαβάστε περισσότερα →Λάβετε εβδομαδιαίες συμβουλές για τα μαθηματικά
Εγγραφείτε σε 12.000+ συνδρομητές που λαμβάνουν συμβουλές για την αριθμομηχανή κάθε εβδομάδα.