What is Founder Equity Value Calculator?
▾
Η αξία μετοχικού κεφαλαίου ιδρυτή είναι η εκτιμώμενη οικονομική αξία του μεριδίου ιδιοκτησίας ενός ιδρυτή στην εκκίνησή του σε μια δεδομένη χρονική στιγμή ή σε μια προβλεπόμενη έξοδο. Υπολογίζεται πολλαπλασιάζοντας το ποσοστό ιδιοκτησίας του ιδρυτή με την τρέχουσα ή την προβλεπόμενη αποτίμηση της εταιρείας και στη συνέχεια αφαιρώντας την αξία τυχόν προτιμήσεων εκκαθάρισης που πρέπει να καταβληθούν πριν λάβουν έσοδα οι κοινές μετοχές του ιδρυτή. Ο υπολογισμός των ιδίων κεφαλαίων ιδρυτών είναι πιο περίπλοκος από τον απλό πολλαπλασιασμό του ποσοστού ιδιοκτησίας με την αποτίμηση της εταιρείας λόγω δύο κρίσιμων παραγόντων: της αραίωσης και των προτιμήσεων ρευστοποίησης. Το Dilution μειώνει το ποσοστό ιδιοκτησίας του ιδρυτή με κάθε νέο γύρο χρηματοδότησης, δημιουργία ομάδας προαίρεσης και μετατροπή μετατρέψιμου μέσου. Οι προτιμήσεις εκκαθάρισης, που κατέχονται από προνομιούχους μετόχους, πρέπει να ικανοποιούνται πριν εισρεύσουν τυχόν έσοδα σε κοινές μετοχές (τις οποίες κατέχουν οι ιδρυτές). Σε πολλά σενάρια μέτριας εξόδου, η στοίβα προτιμήσεων εκκαθάρισης καταναλώνει το μεγαλύτερο μέρος ή το σύνολο των εσόδων εξόδου προτού οι ιδρυτές λάβουν οτιδήποτε σημαντικό. Η αξία της ιδρυτικής μετοχής αλλάζει δραματικά σε τρεις βασικές διαστάσεις: χρόνο (η εταιρεία αναπτύσσεται ή αποτυγχάνει), αραίωση (κάθε γύρος μειώνει το ποσοστό) και αποτίμηση εξόδου (το μέγεθος του ενδεχόμενου γεγονότος της αγοράς). Ένας ιδρυτής που κατέχει το 30% μιας εταιρείας 100 εκατομμυρίων δολαρίων έχει ίδια κεφάλαια 30 εκατομμυρίων δολαρίων, αλλά σε μια εξαγορά 60 εκατομμυρίων δολαρίων, μετά από μια συνολική στοίβα προτιμήσεων ρευστοποίησης 25 εκατομμυρίων δολαρίων, οι κοινοί μέτοχοι μοιράζουν μόνο 35 εκατομμύρια δολάρια — ο ιδρυτής του 30% λαμβάνει 35 εκατομμύρια $ x 30% = 10,5 εκατομμύρια $ (30% x8 εκατομμύρια $). Η κατανόηση αυτής της διάκρισης μεταξύ αποτίμησης χαρτιού και ρεαλιστικών εσόδων εξόδου είναι μια από τις πιο σημαντικές οικονομικές έννοιες για τους ιδρυτές. Τα ίδια κεφάλαια υπόκεινται επίσης σε κατοχύρωση. Οι περισσότεροι ιδρυτές έχουν χρονοδιαγράμματα κατοχύρωσης (συνήθως 4 χρόνια με γκρεμό 1 έτους, τα οποία διαπραγματεύονται πριν από την επένδυση) που προστατεύουν την εταιρεία εάν ένας συνιδρυτής φύγει νωρίς. Οι ιδρυτές που αποχωρούν προτού κατοχυρωθούν πλήρως οι μετοχές τους στερήσουν τις μη κατοχυρωμένες μετοχές — η εταιρεία ή οι υπόλοιποι ιδρυτές μπορούν να τις επαναγοράσουν στην αρχική τιμή (συχνά ονομαστική). Σε σενάρια επιταχυνόμενης κατοχύρωσης (απόκτηση με επιτάχυνση μίας ενεργοποίησης), οι μη επενδυμένες μετοχές ενδέχεται να κατοχυρωθούν αμέσως, αυξάνοντας δραματικά την πληρωμή του ιδρυτή που αποχωρεί. Ο σχεδιασμός μετοχών ιδρυτών θα πρέπει επίσης να λαμβάνει υπόψη τις προσωπικές φορολογικές επιπτώσεις. Τα ίδια κεφάλαια που λαμβάνονται ως αποζημίωση (έναντι επένδυσης) έχουν διαφορετική φορολογική μεταχείριση. Οι ιδρυτικές μετοχές αγοράζονται συνήθως στην ονομαστική αξία (0,0001$/μετοχή) πολύ νωρίς, δημιουργώντας ελάχιστο φορολογητέο εισόδημα κατά την αγορά. Εάν ο ιδρυτής υποβάλει εκλογή 83(b) εντός 30 ημερών από την έκδοση της μετοχής, αρχίζει την κανονική μεταχείριση των μακροπρόθεσμων κεφαλαιακών κερδών για το πλήρες ενδεχόμενο κέρδος, το οποίο φορολογείται με προνομιακούς συντελεστές (15-20%) και όχι με συνήθεις συντελεστές εισοδήματος (έως 37%). Η απώλεια της εκλογικής περιόδου 83(β) μπορεί να κοστίσει στους ιδρυτές εκατοντάδες χιλιάδες ή εκατομμύρια δολάρια σε πρόσθετους φόρους κατά την έξοδο.
Calkulon makes complex calculations simple — built for students and everyday problem-solvers.
Τύπος
▾
Δείτε τη διεπαφή αριθμομηχανής για τους ισχύοντες τύπους και τις εισόδους
Όπου κάθε μεταβλητή αντιπροσωπεύει μια συγκεκριμένη μετρήσιμη ποσότητα στον χρηματοοικονομικό και επενδυτικό τομέα. Αντικαταστήστε τις γνωστές τιμές και λύστε το άγνωστο. Για υπολογισμούς πολλαπλών βημάτων, αξιολογήστε πρώτα τις εσωτερικές εκφράσεις και μετά συνδυάστε τα αποτελέσματα χρησιμοποιώντας την τυπική σειρά πράξεων.Variable Legend
▾
| Σύμβολο | Όνομα | Μονάδα | Περιγραφή |
|---|---|---|---|
| FO | % ιδιοκτησίας ιδρυτή | % | Η ηλεκτρική αντίσταση που μετράται σε ohms, αντιπροσωπεύει την αντίθεση στη ροή του ρεύματος στο κύκλωμα και καθορίζει την πτώση τάσης και τη διαρροή ισχύος στο εξάρτημα |
| ExV | Έξοδος από την αποτίμηση | USD | Προβλεπόμενη ή πραγματική συνολική τιμή απόκτησης, χρηματιστηριακή αξία IPO ή αξία ρευστοποίησης. |
| LP | Συνολικές προτιμήσεις εκκαθάρισης | USD | Άθροισμα όλων των προτιμήσεων ρευστοποίησης προνομιούχων μετοχών που πρέπει να καταβληθούν ενώπιον των κοινών μετόχων. |
| CmnPool | Κοινή πισίνα κατόχου | % | Συνολικό ποσοστό της εταιρείας που κατέχουν όλοι οι κοινοί μέτοχοι (ιδρυτές + εργαζόμενοι). |
| FounderProc | Εισπράξεις ιδρυτή | USD | Ο ιδρυτής μετά την προτίμηση προχωρά: (ExV - LP) x FO για απλά μη συμμετέχοντα προτιμώμενα σενάρια. |
How to Founder Equity Value Calculator
▾
- 1Προσδιορίστε το τρέχον πλήρως μειωμένο ποσοστό ιδιοκτησίας του ιδρυτή από τον πίνακα ανώτατων ορίων (μετοχές ιδρυτών / σύνολο πλήρως απομειωμένων μετοχών).
- 2Προβάλετε την αποτίμηση εξόδου: ερευνήστε συγκρίσιμες εξόδους εταιρειών (M&A, IPO) στον τομέα και το στάδιο σας. σενάρια μοντέλου 3 (βασικό, αισιόδοξο, απαισιόδοξο).
- 3Αθροίστε όλες τις εκκρεμείς προτιμήσεις ρευστοποίησης σε όλες τις σειρές προνομιούχων μετοχών (επενδυμένο κεφάλαιο x προτίμηση πολλαπλάσια για καθεμία).
- 4Για μη συμμετέχοντες προτιμάται: υπολογίστε την τιμή κοινής ομάδας κατόχου = max(0, Αποτίμηση εξόδου - Συνολικές προτιμήσεις εκκαθάρισης).
- 5Υπολογίστε τα έσοδα ιδρυτή: Αξία κοινής συγκέντρωσης x (Μερίδια ιδρυτών / Σύνολο κοινών μετοχών). Σημειώστε ότι οι κοινές μετοχές εξαιρούν τις προνομιούχες μετοχές που έχουν πάρει την προτίμηση τους.
- 6Για τη συμμετοχή προτιμάται: αφαιρέστε πρώτα την προτίμηση και, στη συνέχεια, διανείμετε τα υπόλοιπα έσοδα σε όλους τους κατόχους (συμπεριλαμβανομένου του προτιμώμενου με βάση τη μετατροπή) αναλογικά.
- 7Εφαρμόστε εκτίμηση φόρου εισοδήματος φυσικών προσώπων (ομοσπονδιακό ποσοστό μακροπρόθεσμων κεφαλαιουχικών κερδών για μετοχές μικρών επιχειρήσεων που πληρούν τις προϋποθέσεις σύμφωνα με την Ενότητα 1202 του IRC ή τυπικά κέρδη κεφαλαίου, εάν υπάρχουν) για να υπολογίσετε τα έσοδα ιδρυτή μετά τους φόρους.
Worked Examples
▾
(40 εκατομμύρια $ - 12 εκατομμύρια $) x 42% = 28 εκατομμύρια $ x 42% = 11,76 εκατομμύρια $. Προτιμάται η μη συμμετοχή: οι επενδυτές λαμβάνουν πρώτα τις προτιμήσεις.
Σε μια εξαγορά 40 εκατομμυρίων δολαρίων με 12 εκατομμύρια δολάρια σε συνολικές προτιμήσεις ρευστοποίησης, η κοινή ομάδα κατόχων είναι 40 εκατομμύρια δολάρια - 12 εκατομμύρια δολάρια = 28 εκατομμύρια δολάρια. Το μερίδιο 42% του ιδρυτή λαμβάνει 42% από 28 εκατομμύρια $ = 11,76 εκατομμύρια $ σε έσοδα προ φόρων. Οι προτιμώμενοι επενδυτές έλαβαν 12 εκατ. $ (τις προτιμήσεις τους), όχι την αξία τους ως μετατροπής των 40 εκατ. $ x 58% = 23,2 εκατ. $ — καθώς η προτίμηση (12 εκατ. $) είναι καλύτερη από την αξία ως μετατροπή (η οποία θα απαιτούσε τη διάσπαση ως κοινή), λαμβάνουν την προτίμηση. Αυτό αφήνει περισσότερα για τους κοινούς κατόχους. Εάν η έξοδος ήταν στα 60 εκατ. $, οι προτιμώμενοι επενδυτές (που κατέχουν το 58%) ως αξία μετατροπής θα ήταν 34,8 εκατ. $ έναντι προτίμησης 12 εκατ. $ — θα μετατράπηκαν σε κοινή και ο ιδρυτής λάμβανε 60 εκατ. $ x 42% = 25,2 εκατ. $. Η προτίμηση έχει σημασία μόνο σε χαμηλότερες αποτιμήσεις εξόδου.
Κοινή πισίνα = 80 εκατομμύρια $ - 22 εκατομμύρια $ = 58 εκατομμύρια $; κατανεμήθηκε αναλογικά μεταξύ των κοινών κατόχων (60% του πλήρως αραιωμένου).
Με έξοδο 80 εκατομμυρίων δολαρίων και προτιμήσεις εκκαθάρισης 22 εκατομμυρίων δολαρίων, η κοινή πισίνα είναι 58 εκατομμύρια δολάρια. Κοινοί κάτοχοι είναι οι ιδρυτές (28% + 19% = 47%) συν οι κάτοχοι δικαιωμάτων προαίρεσης (13%) = 60% του πλήρως αραιωμένου. Αλλά η κοινή πισίνα διανέμεται μόνο μεταξύ κοινών κατόχων, όχι προτιμώμενων (που έχουν ήδη πάρει την προτίμησή τους). Έτσι, τα 58 εκατομμύρια $ χωρίζονται μεταξύ των 60% των κοινών κατόχων: Ιδρυτής A: 28% / 60% x 58 εκατομμύρια $ = 46,7% των 58 εκατομμυρίων $ = 27,1 εκατομμύρια $. Περιμένετε — Το 28% του ιδρυτή Α είναι πλήρως αραιωμένο σύνολο. Ως μερίδιο της κοινής ομάδας (60% του συνόλου), ο Ιδρυτής Α κατέχει 28%/60% = 46,7%. Κοινή πισίνα 58 εκατ. $ x 46,7% = 27,1 εκατ. $. Ιδρυτής Β: 19%/60% = 31,7% x 58 εκατ. $ = 18,4 εκατ. $. Εργαζόμενοι: 13%/60% = 21,7% x 58 εκατ. $ = 12,6 εκατ. $. Σύνολο: $58 εκατομμύρια. Πρόκειται για έσοδα προ φόρων — ο φόρος LTCG 20% συν τον καθαρό φόρο εισοδήματος από επενδύσεις 3,8% σε αυτό το επίπεδο εισοδήματος θα μείωνε την παραλαβή.
Όταν το συνολικό LP (48 εκατ. $) > η αξία εξόδου (45 εκατ. $), οι προτιμώμενοι επενδυτές δεν λαμβάνουν επίσης τις πλήρεις προτιμήσεις τους.
Αυτό είναι το σενάριο εξάλειψης της εκκίνησης: μια εταιρεία πραγματοποιεί μεγάλους γύρους μεταγενέστερων σταδίων σε υψηλές αποτιμήσεις με επιθετικές προτιμήσεις ρευστοποίησης και, στη συνέχεια, εξέρχεται σε χαμηλότερη τιμή από τη στοίβα προτιμήσεων. Οι συνολικές προτιμήσεις ρευστοποίησης των 48 εκατομμυρίων $ υπερβαίνουν την αξία εξόδου των 45 εκατομμυρίων $. Οι προτιμώμενοι επενδυτές δεν λαμβάνουν καν τις πλήρεις προτιμήσεις τους — μοιράζονται τα 45 εκατομμύρια δολάρια κατ' αναλογία μεταξύ τους με βάση τις σχετικές απαιτήσεις προτιμήσεών τους, λαμβάνοντας λιγότερα από όσα επένδυσαν. Ο ιδρυτής δεν λαμβάνει τίποτα. Αυτό το σενάριο έγινε ανησυχητικά συνηθισμένο για εταιρείες που αύξησαν τους γύρους της Σειράς Γ ή Δ σε διογκωμένες αποτιμήσεις 2020-2021 και στη συνέχεια αντιμετώπισαν εξαγορές με πτώση της αγοράς σε τιμές 2022-2023. Το μάθημα: οι ιδρυτές πρέπει να μοντελοποιήσουν το σενάριο εξάλειψης για κάθε γύρο χρηματοδότησης και να κατανοήσουν την ελάχιστη αποτίμηση εξόδου από την οποία αρχίζουν να λαμβάνουν έσοδα.
Στην IPO, όλα τα προτιμώμενα μετατρέπονται σε κοινά — χωρίς προτίμηση ρευστοποίησης. Ο ιδρυτής κατέχει το 18% της αξίας χαρτιού 800 εκατ. $ = 144 εκατ. $.
Μια δημόσια εγγραφή εξαλείφει το πρόβλημα της προτίμησης εκκαθάρισης — όλες οι προνομιούχες μετοχές μετατρέπονται αυτόματα σε κοινές και κάθε μέτοχος συμμετέχει αναλογικά. Το 18% του ιδρυτή σε κεφαλαιοποίηση 800 εκατομμυρίων δολαρίων έχει αξία χαρτιού 144 εκατομμύρια δολάρια. Ωστόσο, το κλείδωμα 180 ημερών αποτρέπει τυχόν πωλήσεις αμέσως μετά την IPO. Μετά το κλείδωμα, ο ιδρυτής πουλά το 20% των συμμετοχών του (28,8 εκατομμύρια δολάρια σε τιμή IPO) για να επιτύχει κάποια ρευστότητα διατηρώντας το υπόλοιπο 80% (115,2 εκατομμύρια δολάρια σε απόθεμα). Φορολογική μεταχείριση: εάν ισχύει η εξαίρεση του τμήματος 1202 QSBS (εταιρεία εκκίνησης, μετοχές κατοχής 5+ ετών, αρχικό ποσό επένδυσης), έως και 10 εκατομμύρια $ σε κέρδη κεφαλαίου ενδέχεται να εξαιρεθούν από τον ομοσπονδιακό φόρο. Οι εισπράξεις πάνω από την εξαίρεση φορολογούνται με συντελεστές μακροπρόθεσμων κεφαλαιουχικών κερδών (20% + 3,8% NIIT σε αυτό το επίπεδο εισοδήματος). Οι πωλήσεις 28,8 εκατομμυρίων δολαρίων έχουν περίπου 21-22 εκατομμύρια δολάρια μετά από ομοσπονδιακούς φόρους, εξαιρουμένων των κρατικών φόρων.
Real-World Applications
▾
Οι διαχειριστές χαρτοφυλακίου σε εταιρείες διαχείρισης περιουσιακών στοιχείων χρησιμοποιούν το Founder Equity Calc για να προβάλουν αναμενόμενες αποδόσεις σε διαφορετικές κατανομές περιουσιακών στοιχείων, χαρτοφυλάκια προσομοίωσης ακραίων καταστάσεων σε σχέση με ιστορικά σενάρια αγοράς και να κοινοποιήσουν τις προσδοκίες απόδοσης σε θεσμικούς πελάτες και διαχειριστές συνταξιοδοτικών ταμείων.
Οι μεμονωμένοι επενδυτές και οι προγραμματιστές συνταξιοδότησης εφαρμόζουν το Founder Equity Calc για να καθορίσουν εάν το τρέχον ποσοστό αποταμίευσης και οι επενδυτικές τους αποδόσεις θα παράγουν επαρκή πλούτο για τη χρηματοδότηση 25 έως 30 ετών συνταξιοδοτικών δαπανών, λαμβάνοντας υπόψη τον πληθωρισμό και τις απαιτούμενες ελάχιστες διανομές.
Οι εταιρείες επιχειρηματικού κεφαλαίου και ιδιωτικών μετοχικών κεφαλαίων χρησιμοποιούν το Founder Equity Calc για να υπολογίσουν τα εσωτερικά ποσοστά απόδοσης των επενδύσεων κεφαλαίων, να μοντελοποιήσουν σενάρια εξόδου για εταιρείες χαρτοφυλακίου και να αξιολογήσουν την απόδοση σε σχέση με πρότυπα του κλάδου, όπως ο δείκτης Cambridge Associates.
Οι χρηματοοικονομικοί σύμβουλοι χρησιμοποιούν το Founder Equity Calc κατά τη διάρκεια των αξιολογήσεων πελατών για να καταδείξουν το σύνθετο όφελος από την έναρξη νωρίς, τον αντίκτυπο της μείωσης της αμοιβής στη μακροπρόθεσμη συσσώρευση πλούτου και την αντιστάθμιση μεταξύ κινδύνου και αναμενόμενης απόδοσης σε διαφοροποιημένα χαρτοφυλάκια.
Special Cases
▾
Στην πράξη, αυτή η περίπτωση ακμών απαιτεί προσεκτική εξέταση, επειδή οι τυπικές παραδοχές ενδέχεται να μην ισχύουν. Όταν αντιμετωπίζουν αυτό το σενάριο στους υπολογισμούς της αξίας των ιδρυτικών ιδίων κεφαλαίων, οι επαγγελματίες θα πρέπει να επαληθεύουν τις οριακές συνθήκες, να ελέγχουν για κινδύνους διαίρεσης με μηδέν και να εξετάζουν εάν οι υποθέσεις του μοντέλου παραμένουν έγκυρες κάτω από αυτές τις ακραίες συνθήκες.
Στην πράξη, αυτή η περίπτωση ακμών απαιτεί προσεκτική εξέταση, επειδή οι τυπικές παραδοχές ενδέχεται να μην ισχύουν. Όταν αντιμετωπίζουν αυτό το σενάριο στους υπολογισμούς της αξίας των ιδρυτικών ιδίων κεφαλαίων, οι επαγγελματίες θα πρέπει να επαληθεύουν τις οριακές συνθήκες, να ελέγχουν για κινδύνους διαίρεσης με μηδέν και να εξετάζουν εάν οι υποθέσεις του μοντέλου παραμένουν έγκυρες κάτω από αυτές τις ακραίες συνθήκες.
Στην πράξη, αυτή η περίπτωση ακμών απαιτεί προσεκτική εξέταση, επειδή οι τυπικές παραδοχές ενδέχεται να μην ισχύουν. Όταν αντιμετωπίζουν αυτό το σενάριο στους υπολογισμούς της αξίας των ιδρυτικών ιδίων κεφαλαίων, οι επαγγελματίες θα πρέπει να επαληθεύουν τις οριακές συνθήκες, να ελέγχουν για κινδύνους διαίρεσης με μηδέν και να εξετάζουν εάν οι υποθέσεις του μοντέλου παραμένουν έγκυρες κάτω από αυτές τις ακραίες συνθήκες.
Τυπική ιδρυτική ιδιοκτησία στα Key Milestones
▾
| Σκηνή / Εκδήλωση | Διάμεση Συνδυασμένη Ιδρυτική Ιδιοκτησία | Σειρά | Key Dilution Driver |
|---|---|---|---|
| Ιδρυτικό (2 συνιδρυτές) | 90-100% | 80-100% | Πριν από κάθε επένδυση |
| Μετά το Friends & Family | 80-92% | 75-95% | Μικρό πρώιμο γύρο |
| Γύρος μετά τον σπόρο | 65-80% | 55-85% | Επενδυτής + ομάδα επιλογών |
| Μετά τη σειρά Α | 50-65% | 40-70% | Ανανέωση πισίνας επενδυτή + επιλογή |
| Μετά τη σειρά Β | 35-50% | 25-58% | Στρογγυλή αραίωση ανάπτυξης |
| Μετά τη σειρά C+ | 20-35% | 10-45% | Μεταγενέστερο σκηνικό κεφάλαιο |
| Στην IPO (μετά το κλείδωμα) | 12-22% | 5-35% | Δημόσιος πλωτήρας + αραίωση RSU |
Frequently Asked Questions
▾
Τι ποσοστό της εταιρείας τους κατέχουν συνήθως οι ιδρυτές κατά την έξοδο;
Η ιδιοκτησία των ιδρυτών κατά την έξοδο ποικίλλει δραματικά ανάλογα με το πόσο κεφάλαια συγκεντρώθηκαν, το πόσο καλά κεφαλαιοποιήθηκε η εταιρεία σε κάθε στάδιο και το πόσο επιθετικά ήταν το μέγεθος των ομάδων δικαιωμάτων προαίρεσης. Σύμφωνα με τα δεδομένα της Carta και την έρευνα NVCA, η τυπική ομάδα ιδρυτών που υποστηρίζεται από venture κατέχει το 20-35% στη Series B, το 12-25% στη Series C και το 10-20% στην IPO ή την απόκτηση σε τελευταίο στάδιο. Αυτά τα εύρη είναι μεγάλα — εξαιρετικά αποδοτικοί ιδρυτές που διαπραγματεύτηκαν επιθετικά και αυξήθηκαν σε υψηλές αποτιμήσεις μπορούν να διατηρήσουν το 30-40% κατά την έξοδο. Οι ιδρυτές που συγκέντρωσαν πολλαπλούς μεγάλους γύρους με μεγάλες ομάδες επιλογών μπορεί να κατέχουν λιγότερο από 10%. Οι ομάδες δικαιωμάτων προαίρεσης εργαζομένων καταναλώνουν συνήθως το 15-20% της συνολικής κεφαλαιοποίησης, μειώνοντας περαιτέρω το μερίδιο που διατίθεται στους ιδρυτές.
Τι είναι η εξαίρεση του τμήματος 1202 QSBS και πώς επηρεάζει τους φόρους ιδρυτών;
Η ενότητα 1202 του Κώδικα Εσωτερικών Εσόδων παρέχει ομοσπονδιακή εξαίρεση φόρου εισοδήματος για κέρδη από μετοχές Qualified Small Business (QSBS) για επιλέξιμους επενδυτές. Οι βασικές απαιτήσεις είναι: η εταιρεία πρέπει να είναι C-corporation. η εταιρεία πρέπει να είναι ειδική μικρή επιχείρηση κατά τη στιγμή της έκδοσης μετοχών (συνολικά ακαθάριστα περιουσιακά στοιχεία κάτω των 50 εκατομμυρίων $). η μετοχή πρέπει να έχει αποκτηθεί κατά την αρχική έκδοση (όχι σε δευτερεύουσα αγορά). ο κάτοχος πρέπει να έχει το απόθεμα για περισσότερα από 5 χρόνια· και ο πωλητής πρέπει να πληροί συγκεκριμένες ενεργές επιχειρηματικές απαιτήσεις. Το ποσό εξαίρεσης είναι το μεγαλύτερο των 10 εκατομμυρίων $ ή 10 φορές της αρχικής βάσης επένδυσης. Για ιδρυτές που πλήρωσαν σχεδόν μηδενικά για τις μετοχές τους και διατηρήθηκαν για 5+ χρόνια πριν από την έξοδο, η εξαίρεση μπορεί να εξαλείψει τους ομοσπονδιακούς φόρους σε κέρδη έως και 10 εκατομμυρίων $. Η 5ετής περίοδος διεξαγωγής είναι ο λόγος για τον οποίο οι εκλογές του 83(β) είναι τόσο σημαντικές — η έναρξη του ρολογιού όσο το δυνατόν νωρίτερα μεγιστοποιεί την πιθανότητα να τηρηθεί η περίοδος διατήρησης του QSBS πριν από την έξοδο.
Τι είναι οι εκλογές 83(β) και πότε πρέπει να κατατεθεί;
Η εκλογή 83(β) είναι μια ειδοποίηση που κατατίθεται στο IRS εντός 30 ημερών από τη λήψη περιορισμένων μετοχών (μη κατοχυρωμένες μετοχές) που λέει στην IRS ότι ο αποδέκτης θέλει να φορολογηθεί επί της τρέχουσας εύλογης αγοραίας αξίας της μετοχής κατά την παραχώρηση, αντί για την κατοχύρωση. Για τους ιδρυτές που λαμβάνουν μετοχές σε ονομαστική τιμή (π.χ. 0,0001 $/μετοχή) όταν η εταιρεία δεν αξίζει ουσιαστικά τίποτα, η κατάθεση εκλογών 83(β) σημαίνει την πληρωμή ουσιαστικά μηδενικού φόρου κατά την παραχώρηση. Χωρίς εκλογή 83(β), κάθε τμήμα μετοχών κατοχύρωσης φορολογείται ως συνηθισμένο εισόδημα στην εύλογη αγοραία αξία κατά την ημερομηνία κατοχύρωσης — η οποία μπορεί να είναι σημαντική εάν η αξία της εταιρείας έχει αυξηθεί σημαντικά κατά τη στιγμή που οι μετοχές κατοχυρώνονται. Το παράθυρο των 30 ημερών είναι απόλυτο — η απουσία του αποκλείει οριστικά τις εκλογές. Κάθε ιδρυτής που λαμβάνει περιορισμένες μετοχές με χρονοδιάγραμμα κατοχύρωσης θα πρέπει να υποβάλει αμέσως εκλογές 83(β), ανεξάρτητα από την τρέχουσα αξία της εταιρείας.
Πώς λειτουργεί η κατοχύρωση ιδρυτή και τι συμβαίνει εάν φύγει ένας συνιδρυτής;
Οι περισσότερες νεοφυείς επιχειρήσεις που υποστηρίζονται από επιχειρήσεις θέτουν τις μετοχές των ιδρυτών σε ένα χρονοδιάγραμμα κατοχύρωσης - συνήθως 4 χρόνια με γκρεμό 1 έτους. Αυτό απαιτείται από τους περισσότερους επενδυτές VC για να προστατεύσουν την εταιρεία εάν ένας συνιδρυτής αποχωρήσει νωρίς. Εάν ένας συνιδρυτής αποχωρήσει πριν από τον γκρεμό του 1 έτους, μπορεί να χάσει όλες τις μη κατοχυρωμένες μετοχές (εάν υπόκειται πλήρως σε επαναγορά στην ονομαστική αξία). Εάν φύγουν μετά τον γκρεμό αλλά πριν από την πλήρη κατοχύρωση, διατηρούν κατοχυρωμένες μετοχές αλλά χάνουν μη κατοχυρωμένες μετοχές. Η εταιρεία έχει συνήθως το δικαίωμα να επαναγοράσει μη κατοχυρωμένες μετοχές στη χαμηλότερη από την εύλογη αξία αγοράς ή την αρχική τιμή αγοράς. Η κατοχύρωση προστατεύει τους εναπομείναντες ιδρυτές και τους επενδυτές διασφαλίζοντας ότι οι αποχωρούντες συνιδρυτές δεν θα διατηρούν μεγάλες μετοχικές θέσεις για εργασία που δεν θα συνεχίσουν να συνεισφέρουν. Οι ιδρυτές μπορούν να διαπραγματευτούν αντίστροφους όρους κατοχύρωσης (μικρότερος γκρεμός, ταχύτερη κατοχύρωση) για τη συγκεκριμένη κατάστασή τους προτού οι επενδυτές απαιτήσουν τυπικούς όρους.
Ποια είναι η διαφορά μεταξύ της αξίας χαρτιού και της πραγματοποιηθείσας αξίας ιδρυτή;
Η αξία χαρτιού είναι το μερίδιο του ιδρυτή πολλαπλασιαζόμενο με την τρέχουσα αποτίμηση της εταιρείας — ένας θεωρητικός αριθμός που υποθέτει ότι ο ιδρυτής θα μπορούσε να πουλήσει όλες τις μετοχές σε αυτήν την αποτίμηση σήμερα. Στην πράξη, οι ιδρυτές ιδιωτικών εταιρειών δεν μπορούν να πωλούν μετοχές ελεύθερα: δεν υπάρχει ρευστή αγορά για μετοχές ιδιωτικών εταιρειών και οι συμφωνίες επενδυτών συνήθως περιορίζουν τις μεταβιβάσεις μετοχών. Πραγματοποιημένη αξία είναι τα πραγματικά μετρητά που λαμβάνει ο ιδρυτής σε ένα συγκεκριμένο γεγονός εξόδου (IPO, απόκτηση) αφού λογιστικοποιηθούν οι προτιμήσεις ρευστοποίησης, οι φόροι και η πραγματική τιμή που επιτεύχθηκε. Το χάσμα μεταξύ της αξίας του χαρτιού και της πραγματοποιηθείσας αξίας μπορεί να είναι τεράστιο: ένας ιδρυτής με ίδια κεφάλαια 50 εκατομμυρίων δολαρίων στον τελευταίο γύρο χρηματοδότησης μετά την αποτίμηση του χρήματος μπορεί να λάβει 12 εκατομμύρια δολάρια σε πραγματικά έσοδα σε μια απόκτηση 40 εκατομμυρίων δολαρίων μετά από προτιμήσεις ή 35 εκατομμύρια δολάρια σε φορολογικά αποδοτικά έσοδα σε IPO 800 εκατομμυρίων δολαρίων. Ο ρεαλιστικός οικονομικός σχεδιασμός θα πρέπει πάντα να επικεντρώνεται σε πολλαπλά σενάρια εξόδου και όχι σε βελτιστοποίηση για την αποτίμηση σε χαρτί.
Πρέπει οι ιδρυτές να προβούν σε δευτερεύουσες πωλήσεις των μετοχών τους πριν από την έξοδο;
Οι δευτερογενείς πωλήσεις επιτρέπουν στους ιδρυτές να πουλήσουν ένα μέρος των υφιστάμενων μετοχών τους σε επενδυτές (συνήθως σε συνδυασμό με έναν νέο γύρο πρωτογενούς χρηματοδότησης) για να επιτύχουν προσωπική ρευστότητα χωρίς να απαιτείται η έξοδος της εταιρείας. Η απόφαση εξαρτάται από: την προσωπική οικονομική ανάγκη (εάν όλη η καθαρή θέση ενός ιδρυτή βρίσκεται σε μη ρευστοποιήσιμα ίδια κεφάλαια, η διαφοροποίηση έχει πραγματική αξία), το πιθανό χρονοδιάγραμμα εξόδου (εάν η έξοδος είναι 5+ χρόνια μακριά, η προηγούμενη ρευστότητα μπορεί να αξίζει κάποια έκπτωση αποτίμησης) και το επενδυτικό κλίμα (οι επενδυτές γενικά υποστηρίζουν μέτριες ανησυχίες ιδρυτών 10-20% μειωμένες επενδύσεις. Οι δευτερεύουσες πωλήσεις πραγματοποιούνται συνήθως με έκπτωση στην τελευταία τιμή γύρου (20-30% έκπτωση είναι σύνηθες) και μπορεί να έχουν φορολογικές επιπτώσεις που θα πρέπει να εξεταστούν με φορολογικό σύμβουλο.
Πώς η δομή κεφαλαιοποίησης επηρεάζει την αξία των ιδίων κεφαλαίων σε μια εξαγορά;
Η δομή κεφαλαιοποίησης — συγκεκριμένα η συνολική στοίβα προτιμήσεων ρευστοποίησης και εάν προτιμάται η συμμετοχή ή η μη συμμετοχή — επηρεάζει βαθιά το ποσό που λαμβάνουν οι ιδρυτές σε μια εξαγορά. Σε μια εξαγορά 50 εκατομμυρίων δολαρίων με 30 εκατομμύρια δολάρια σε μη συμμετέχοντα 1x προτιμάται: το προτιμώμενο παίρνει 30 εκατομμύρια δολάρια, οι κοινές διαιρέσεις 20 εκατομμύρια δολάρια, ο ιδρυτής (κατέχει το 35%) λαμβάνει 7 εκατομμύρια δολάρια. Στην ίδια απόκτηση με 30 εκατ. $ σε 2x συμμετέχοντες προτιμάται: η προτίμηση παίρνει 60 εκατ. $ μόνο σε προτιμήσεις (που υπερβαίνει την τιμή εξόδου), ο ιδρυτής λαμβάνει μηδέν. Αυτό το ακραίο παράδειγμα δείχνει γιατί η δομή προτιμήσεων είναι τόσο σημαντική όσο το όριο αποτίμησης κατά τη διαπραγμάτευση κάθε γύρου. Οι ιδρυτές θα πρέπει να μοντελοποιούν ρεαλιστικά σενάρια εξαγορών (όχι μόνο αισιόδοξα) σε κάθε γύρο για να κατανοήσουν την ελάχιστη αποτίμηση εξόδου που απαιτείται προτού επωφεληθούν ουσιαστικά από την επιτυχία της εταιρείας.
Common Mistakes to Avoid
▾
- !Υπολογισμός της αξίας των ιδίων κεφαλαίων ως ποσοστό ιδιοκτησίας x αποτίμηση μετά το χρήμα χωρίς να αφαιρεθεί η στοίβα προτιμήσεων ρευστοποίησης — αυτό υπερεκτιμά την πραγματική πορεία του ιδρυτή στα πιο ρεαλιστικά σενάρια εξόδου.
- !Η αποτυχία υποβολής εκλογών 83(β) εντός 30 ημερών από την περιορισμένη έκδοση μετοχών, που ενδέχεται να κοστίσει εκατοντάδες χιλιάδες πρόσθετους φόρους κατά την έξοδο.
- !Μη μοντελοποίηση της σωρευτικής αραίωσης από πολλαπλούς γύρους όταν σκεφτόμαστε την αξία μετοχικού κεφαλαίου - οι επιπτώσεις επηρεάζονται σημαντικά σε 3-4 γύρους.
- !Αντιμετώπιση της πιο πρόσφατης αποτίμησης μετά το χρήμα ως της εύλογης αγοραίας αξίας της εταιρείας για χρηματοοικονομικό σχεδιασμό — οι αποτιμήσεις ιδιωτικών εταιρειών είναι θεωρητικές μέχρι ένα γεγονός ρευστότητας.
- !Αγνοώντας την ελάχιστη αποτίμηση εξόδου που απαιτείται για τη λήψη οποιωνδήποτε κοινών εσόδων — οι ιδρυτές θα πρέπει πάντα να υπολογίζουν την «έξοδο εξόδου» κάτω από την οποία δεν λαμβάνουν τίποτα μετά από προτιμήσεις.
Pro Tip
Η αξία χαρτιού του πονταρίσματός σας κατά την τελευταία αποτίμηση μετά το χρήμα δεν έχει νόημα, εκτός εάν γνωρίζετε επίσης τη συνολική στοίβα προτιμήσεων ρευστοποίησης. Μοντελοποιήστε τα πραγματικά έσοδα σας σε μια ρεαλιστική αποτίμηση εξόδου (συχνά το πιο πιθανό αποτέλεσμα, όχι το σενάριο του ονείρου) για να κατανοήσετε τι αξίζει πραγματικά η μετοχή σας.
Did you know?
Σύμφωνα με τα δεδομένα της Carta, η διάμεση ιδιοκτησία των ιδρυτών στη Σειρά Β είναι περίπου 25-30% συνδυαστικά για όλους τους ιδρυτές — αλλά η διανομή είναι μεγάλη. Ορισμένοι ιδρυτές έχουν αραιωθεί τόσο πολύ από μεγάλες ομάδες επιλογών και πολλαπλούς γύρους που κατέχουν μόλις 8-12% στη Σειρά Β, ενώ οι εξαιρετικά αποδοτικοί ιδρυτές μπορούν να διατηρήσουν το 40%+ ακόμη και σε αυτό το στάδιο.
Regional Guides
▾
🇺🇸 US▾
🇬🇧 UK▾
🇪🇺 EU▾
References
Λάβετε εβδομαδιαίες συμβουλές για τα μαθηματικά
Εγγραφείτε σε 12.000+ συνδρομητές που λαμβάνουν συμβουλές για την αριθμομηχανή κάθε εβδομάδα.