Qué es Token Vesting Schedule Calculator?
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Una calculadora de programación de adquisición de tokens modela el cronograma de lanzamiento de tokens de criptomonedas asignados a miembros del equipo, inversores, asesores y participantes de la comunidad de acuerdo con parámetros de adquisición de derechos predefinidos. La adquisición de derechos es un mecanismo que evita que los destinatarios vendan inmediatamente toda su asignación de tokens mediante la liberación de tokens gradualmente a lo largo del tiempo, generalmente con un período inicial durante el cual no se desbloquean tokens, seguido de un desbloqueo lineal o basado en hitos durante el período de adquisición de derechos restante. Este mecanismo alinea los incentivos a largo plazo y reduce la presión de venta en el mercado de tokens. La adquisición de tokens es una de las decisiones de diseño de tokenómica más críticas para cualquier proyecto de criptomonedas. Los cronogramas de adquisición de derechos mal estructurados han destruido proyectos al permitir que los insiders se deshagan de grandes asignaciones de tokens inmediatamente después de la cotización (creando una presión de venta masiva) o, por el contrario, al bloquear los tokens durante tanto tiempo que los miembros del equipo pierden la motivación y abandonan el proyecto antes de que se concedan sus tokens. La práctica estándar de la industria para los tokens de equipo evolucionó a partir de la adquisición de acciones en Silicon Valley: un período de adquisición de derechos de 4 años con un límite de 1 año, lo que significa que no se desbloquean tokens durante el primer año, y luego los tokens se desbloquean mensual o trimestralmente durante los 3 años restantes. Las diferentes categorías de partes interesadas suelen recibir diferentes condiciones de adquisición de derechos. Los tokens de equipo y fundador suelen tener los períodos de adquisición de derechos más largos (de 3 a 5 años) para demostrar compromiso. Los tokens de los inversores varían según la ronda de financiación: los inversores iniciales pueden tener una adquisición de derechos de 18 a 24 meses con un límite de 6 meses, mientras que los inversores en etapas posteriores pueden tener cronogramas más cortos de 12 a 18 meses que reflejen su mayor precio de entrada. Los tokens comunitarios (lanzamientos aéreos, recompensas, subvenciones para ecosistemas) a menudo tienen períodos de adquisición más cortos o nulos para fomentar la participación inmediata. La calculadora modela cada categoría por separado y agrega el cronograma total de desbloqueo de tokens para mostrar el suministro circulante acumulado a lo largo del tiempo. Comprender los cronogramas de adquisición de derechos es esencial para los inversores simbólicos porque la tasa de nueva oferta que ingresa al mercado afecta directamente la dinámica de precios. Un evento importante de desbloqueo de tokens (a menudo llamado desbloqueo de acantilado) puede liberar tokens por valor de millones de dólares a destinatarios que pueden venderlos inmediatamente, creando una depresión de precios temporal pero a veces grave. La calculadora ayuda a los inversores a anticipar estos eventos y evaluar si el precio actual del token refleja adecuadamente la próxima dilución de los desbloqueos programados.
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Fórmula
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Tokens adquiridos en el momento T = Asignación total x Max(0, (T - Período de acantilado)) / (Período de adquisición total de derechos - Período de acantilado)
Donde: T debe ser mayor o igual que Cliff Period para que se concedan los tokens
Si T es menor que el período de acantilado: tokens adquiridos = 0
Si T es mayor o igual al Período total de adquisición de derechos: Tokens adquiridos = Asignación total
Monto de desbloqueo del acantilado = Asignación total x (Período de acantilado / Período total de adquisición de derechos) [si el desbloqueo del acantilado es en el acantilado, no cero]
Desbloqueo mensual después del acantilado = Asignación total x (1 / (Período total de adquisición de derechos - Período acantilado)) [por mes]
Suministro circulante en el momento T = Desbloqueo de TGE + Suma de tokens adquiridos de todas las categorías en T
Valoración totalmente diluida (FDV) = Precio del token x Oferta máxima
Capitalización de mercado circulante = Precio del token x Oferta circulante en T
Ejemplo resuelto: Proyecto con suministro total de 1.000.000.000. Asignación de equipo: 200.000.000 de tokens (20%), concesión de 4 años, acantilado de 1 año. En TGE (Evento de Generación de Tokens): 0 tokens de equipo. En el mes 12 (precipicio): 200.000.000 x (12/48) = 50.000.000 de tokens desbloqueados. Desbloqueo mensual después del acantilado: 200.000.000 / (48-12) = 5.555.556 tokens por mes. En el mes 24: 50.000.000 + (12 x 5.555.556) = 116.666.672 tokens adquiridos (58,3%). En el mes 48: los 200.000.000 de tokens están totalmente adquiridos. Si el precio del token es $0,50: valor de desbloqueo del acantilado = $25 000 000, valor de desbloqueo mensual = $2 777 778.Leyenda de variables
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| Símbolo | Nombre | Unidad | Descripción |
|---|---|---|---|
| A | Asignación de tokens | number of tokens | El número total de tokens asignados a una categoría de partes interesadas específica sujeta al calendario de adquisición de derechos. |
| T | Tiempo transcurrido | months since TGE | El número de meses que han pasado desde el evento de generación de tokens, utilizado para calcular la adquisición acumulada de derechos. |
| C | Período del acantilado | months | El período de bloqueo inicial durante el cual no se otorgan tokens más allá del desbloqueo de TGE |
| V | Período total de adquisición de derechos | months | La duración total desde TGE hasta que el último token de la asignación se consolide por completo. |
| TGE% | Porcentaje de desbloqueo de TGE | percentage | La proporción de la asignación que estará disponible inmediatamente en el Evento de Generación de Tokens. |
| CS | Suministro circulante | number of tokens | La cantidad total de tokens actualmente desbloqueados y disponibles para negociar en todas las categorías de partes interesadas. |
Cómo Token Vesting Schedule Calculator
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- 1Paso 1: definir el suministro total de tokens y los porcentajes de asignación para cada categoría de partes interesadas. Una asignación típica podría ser: Equipo y Fundadores 15-20%, Inversores Semillas 5-10%, Venta Privada 10-15%, Venta Pública 5-10%, Ecosistema y Comunidad 20-30%, Tesorería/Reserva 10-15%, Asesores 3-5% y Liquidez/Creación de Mercado 5-10%. Cada categoría tendrá diferentes parámetros de adquisición de derechos y la suma de todas las asignaciones debe ser igual al 100% del suministro total. La calculadora valida que las asignaciones sumen correctamente y señala cualquier discrepancia.
- 2Paso 2: establezca el porcentaje de desbloqueo de TGE (Evento de generación de tokens) para cada categoría. Muchas categorías liberan una parte de los tokens inmediatamente en TGE para proporcionar liquidez inicial y recompensar a los primeros partidarios. Los inversores en ventas públicas suelen recibir el 100% de TGE (sin adquisición de derechos). Los lanzamientos aéreos comunitarios podrían desbloquear entre un 25% y un 50% en TGE. Los tokens de equipo suelen tener un desbloqueo de 0% de TGE. Los inversores privados podrían recibir entre el 10% y el 20% de TGE. El desbloqueo de TGE determina directamente la oferta circulante inicial y es un factor crítico en el precio de lanzamiento del token, ya que una oferta circulante inicial baja en relación con la demanda crea precios iniciales más altos pero una mayor dilución potencial con el tiempo.
- 3Paso 3: configure el período de acantilado para cada categoría. El acantilado es el período inicial durante el cual no se otorgan tokens adicionales más allá del desbloqueo de TGE. Después de que expire el límite, todos los tokens que se habrían adquirido durante el período del límite se liberan de inmediato (un desbloqueo del límite) o, alternativamente, solo comienza la adquisición de derechos mensual posterior al límite (sin recuperación retroactiva). La calculadora admite ambos modelos de acantilados. Los períodos de acantilado comunes son: equipo de 12 meses, inversores iniciales de 6 a 12 meses, inversores privados de 3 a 6 meses, asesores de 6 a 12 meses. Establecer límites adecuados evita el dumping anticipado y al mismo tiempo respeta las expectativas de los inversores en cuanto a una eventual liquidez.
- 4Paso 4: Definir el cronograma de adquisición de derechos post-cliff. Una vez que expira el límite, los tokens se otorgan según un cronograma definido: lineal mensual (el más común), lineal trimestral, lineal diario (para contratos de adjudicación en cadena) o basado en hitos (los tokens se desbloquean cuando se alcanzan hitos específicos del proyecto). La calculadora calcula la cantidad de desbloqueo por período dividiendo los tokens restantes no adquiridos por el número de períodos restantes. Para una asignación de 200 millones de tokens con una consolidación total de 48 meses y un cliff de 12 meses: el resto sin invertir después del cliff = 150 millones, períodos restantes = 36 meses, desbloqueo mensual = 4,166,667 tokens.
- 5Paso 5: genere el cronograma de desbloqueo agregado combinando todas las categorías en una línea de tiempo unificada. La calculadora produce una tabla mes a mes (o día a día) que muestra: tokens desbloqueados de cada categoría, total de nuevos tokens que entran en circulación, oferta circulante acumulada, oferta circulante como porcentaje del suministro total y el valor en dólares de los tokens desbloqueados al precio actual o proyectado. Esta vista agregada revela eventos de grupos en los que varias categorías tienen desbloqueos simultáneos de precipicios, lo que puede crear una presión de venta concentrada.
- 6Paso 6: Analizar el impacto en los precios del lado de la oferta modelando escenarios de venta. No todos los tokens adquiridos se venden inmediatamente, pero la calculadora estima la presión de venta potencial en función de patrones históricos. La investigación realizada por Token Unlocks y Messari ha demostrado que los miembros del equipo suelen vender entre el 10% y el 30% de los tokens desbloqueados durante el primer mes, los inversores iniciales venden entre el 40% y el 60% y los inversores privados venden entre el 20% y el 40%. La calculadora aplica estos supuestos de tasa de venta para estimar el volumen en dólares de la presión de venta en cada período, que se puede comparar con el volumen de negociación diario promedio del token para evaluar el impacto en el mercado. Si la presión de venta mensual supera el 20% del volumen diario, es probable que el precio tenga un impacto significativo.
- 7Paso 7: Compare el cronograma de adquisición de derechos con los puntos de referencia de la industria y señale posibles señales de alerta. La calculadora evalúa si los términos de adquisición de derechos son agresivos (consolidaciones cortas, grandes desbloqueos de TGE que favorecen a los iniciados), conservadores (consolidaciones largas con acantilados significativos) o equilibrados. Las señales de alerta incluyen: tokens de equipo con menos de 2 años de adquisición de derechos, tokens de inversionistas con más del 50% de desbloqueo de TGE, sin límite para ninguna categoría interna, más del 40% del suministro circulando en TGE o cronogramas de adquisición de derechos que concentran grandes desbloqueos en un solo mes. Históricamente, estos patrones se han asociado con caídas de precios posteriores al lanzamiento a medida que los insiders abandonan sus posiciones.
Ejemplos resueltos
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Este es el cronograma de adquisición de derechos estándar adoptado del mundo de las startups tecnológicas. El período de 1 año garantiza que los miembros del equipo que se van antes de tiempo pierdan sus tokens, mientras que el período total de adquisición de derechos de 4 años alinea los incentivos del equipo con el éxito del proyecto a largo plazo. El desbloqueo del acantilado de 45 millones de tokens (4,5% del suministro total) puede crear una presión de venta significativa en el primer aniversario si los miembros del equipo deciden obtener ganancias. Proyectos como Uniswap, Arbitrum y Optimism utilizaron variaciones de este cronograma estándar para las asignaciones de sus equipos.
Los inversores iniciales suelen tener períodos de adquisición de derechos más cortos que los miembros del equipo porque ya han asumido riesgos financieros al invertir en la etapa más temprana. El desbloqueo del 10% de TGE proporciona liquidez inmediata como recompensa por el compromiso anticipado. Sin embargo, el rendimiento de 100 veces de $0,005 a $0,50 crea un fuerte incentivo para vender en cada desbloqueo. El desbloqueo del acantilado de $ 10 millones en el mes 6 representa una presión de venta potencial significativa. Esta es la razón por la que muchos proyectos ahora utilizan una adquisición de semillas más larga (36 meses) con desbloqueos de TGE más pequeños (5%) para reducir la presión de venta concentrada.
Los lanzamientos aéreos comunitarios enfrentan un desafío único: los destinatarios a menudo venden inmediatamente porque recibieron tokens de forma gratuita y no tienen ningún costo, lo que crea un ancla psicológica. Proyectos como Optimism y Arbitrum experimentaron entre el 40 y el 60% de los tokens lanzados desde el aire vendidos durante la primera semana. Agregar un componente de adquisición de derechos (50 % inmediato, 50 % durante 12 meses) reduce la presión de venta inicial y alienta a los destinatarios a permanecer comprometidos con el proyecto. La desventaja es que la adquisición de derechos reduce la cantidad de destinatarios que reclaman el lanzamiento aéreo, ya que las asignaciones pequeñas pueden no justificar los costos del gas de múltiples transacciones de reclamo.
Esta visión agregada es esencial para comprender la presión de venta total. La oferta circulante de TGE del 19,5% significa que la capitalización de mercado inicial es aproximadamente una quinta parte de la valoración totalmente diluida. Durante el primer año, la oferta circulante casi se duplica hasta el 35,8%, lo que significa que el precio del token debe atraer el doble de capital sólo para mantener su precio de TGE. El desbloqueo del clúster del mes 12 (equipo + tesorería = 43,75 millones de tokens, 8,75% del suministro) es el evento de mayor riesgo para la presión de precios. Los inversores inteligentes planifican las entradas y salidas en torno a estos eventos del grupo.
Aplicaciones prácticas
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Las empresas de capital de riesgo especializadas en inversiones en criptomonedas, como a16z Crypto, Paradigm, Polychain Capital y Multicoin Capital, utilizan el análisis del cronograma de adquisición de derechos como un componente central de su debida diligencia en la inversión de tokens. Antes de invertir, modelan la curva de oferta circulante esperada a lo largo del horizonte de inversión para determinar si la estructura de adjudicación crea una dinámica de precios sostenible o concentra la presión de venta. Los capitalistas de riesgo también negocian sus propios términos de adquisición de derechos como parte del acuerdo de inversión, generalmente buscando períodos de adquisición de derechos más cortos y mayores desbloqueos de TGE, al tiempo que aceptan que términos demasiado favorables pueden indicar una mala alineación y dañar la reputación del proyecto a largo plazo. Los plazos estándar para la adquisición de derechos por parte de los inversores iniciales se han alargado gradualmente de 12 a 18 meses en 2020-2021 a 24 a 36 meses en 2024-2025, a medida que el mercado reconoció los efectos negativos de los agresivos desbloqueos tempranos.
Los fundadores de proyectos de tokens y sus equipos legales utilizan calculadoras de adjudicación de derechos para diseñar economías de tokens que equilibren múltiples objetivos en competencia: proporcionar suficiente liquidez inicial para un descubrimiento de precios saludable, crear una alineación a largo plazo para los miembros del equipo, satisfacer las expectativas de los inversores de una liquidez razonable y evitar una presión de venta excesiva que podría desestabilizar el mercado de tokens. El proceso de diseño generalmente implica modelar docenas de escenarios con diferentes porcentajes de asignación, períodos de adjudicación y longitudes de acantilado para encontrar la combinación que minimice los eventos de desbloqueo concentrados y al mismo tiempo mantenga la satisfacción de las partes interesadas. Proyectos como Optimism y Starknet pasaron meses refinando sus cronogramas de adquisición de derechos basándose en lo aprendido de lanzamientos de tokens anteriores que experimentaron severas caídas de precios posteriores a TGE.
Los participantes en la gobernanza del protocolo DeFi utilizan el análisis de adquisición de derechos para evaluar la trayectoria de descentralización de los protocolos gobernados por tokens. Un protocolo en el que el 50% de los tokens están controlados por el equipo y los inversores con cronogramas de adquisición de derechos sincronizados tiene un riesgo de descentralización: cuando esos tokens se otorgan simultáneamente, el poder de voto concentrado podría usarse para aprobar propuestas de gobernanza que favorezcan a los iniciados sobre la comunidad. Protocolos como Uniswap y Compound diseñaron cronogramas de adquisición de derechos escalonados específicamente para evitar que una sola categoría de partes interesadas controle una mayoría de gobernanza en cualquier momento durante el período de adquisición de derechos. La calculadora revela estos riesgos de concentración de gobernanza al mostrar la distribución de tokens entre categorías en cada momento.
Los consultores de compensación cripto-nativos y los equipos de recursos humanos utilizan calculadoras de adquisición de derechos para estructurar paquetes de compensación basados en tokens para los empleados del proyecto. A diferencia de la adquisición de acciones tradicional, donde el precio de las acciones es relativamente estable, los precios de los tokens pueden fluctuar entre un 80% y un 90% entre la fecha de concesión y la fecha de adquisición. Un desarrollador al que se le hayan concedido 100.000 tokens por un valor de 500.000 dólares en el momento de la concesión podría ver cómo el valor cae a 50.000 dólares o aumenta a 5.000.000 de dólares cuando se conceden los tokens. La calculadora modela diferentes escenarios de precios para ayudar tanto a los empleadores como a los empleados a comprender la variedad de resultados potenciales y establecer montos de subvención apropiados que sean competitivos en todo el rango de volatilidad esperada.
Casos especiales
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El lanzamiento aéreo de Arbitrum (ARB) en marzo de 2023 proporciona un estudio de caso de advertencia en
El lanzamiento aéreo de Arbitrum (ARB) en marzo de 2023 proporciona un estudio de caso de advertencia sobre el diseño de adjudicaciones para distribuciones comunitarias. Arbitrum distribuyó el 11,5% del suministro total a más de 625.000 carteras sin derechos adquiridos y con una reclamabilidad inmediata del 100%. Durante la primera semana, se vendieron aproximadamente el 55% de los tokens lanzados desde el aire, lo que creó una presión de venta masiva que hizo que el precio aumentara de 1,38 dólares a 1,10 dólares (una caída del 20%). Por el contrario, Optimism (OP) distribuyó su lanzamiento inicial con un enfoque de múltiples fases, lanzando tokens en varias oleadas durante más de 12 meses, lo que distribuyó la presión de venta de manera más uniforme. La experiencia de Arbitrum llevó a proyectos posteriores, incluidos Starknet y LayerZero, a implementar una adjudicación parcial de las asignaciones de lanzamiento aéreo, aceptando tasas de reclamo más bajas a cambio de una menor presión de venta. El concepto de warrants simbólicos surgió como una innovación legal que une las estructuras tradicionales de inversión de capital de riesgo con la adquisición de tokens. En la era 2021-2022, muchas empresas de cifrado recaudaron capital a través de SAFT (Acuerdos simples para tokens futuros) que prometían tokens a los inversores en una fecha futura. Cuando aumentó el escrutinio regulatorio, la industria cambió hacia estructuras SAFE + Token Warrant donde los inversores reciben warrants sobre acciones que se convierten en tokens en TGE. Esta estructura legal afecta los cálculos de adquisición de derechos porque la asignación de tokens puede estar sujeta tanto al programa de adquisición de derechos de capital corporativo como al programa de adquisición de derechos específico de los tokens, lo que crea una adquisición compleja de múltiples capas que la calculadora debe modelar correctamente. Algunos proyectos innovadores han experimentado con la concesión retroactiva de bienes públicos, en la que los tokens se conceden en función de que el destinatario siga contribuyendo al ecosistema en lugar de simplemente en función del tiempo. RetroPGF (Financiamiento Retroactivo de Bienes Públicos) de Optimism distribuye tokens a constructores y contribuyentes en función de la creación de valor demostrada, con asignaciones determinadas por votación de gobernanza después del período de contribución. Este modelo no utiliza la adjudicación tradicional de derechos lineales y abruptos, sino que crea un incentivo continuo para la participación continua. La calculadora puede modelar esto como una serie de desbloqueos discretos basados en hitos vinculados a rondas RetroPGF en lugar de una curva de adquisición continua.
Parámetros típicos de adquisición de tokens por categoría de partes interesadas
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| Categoría | Rango de asignación | Desbloqueo TGE | Período del acantilado | Adquisición total de derechos | Riesgo de presión de venta |
|---|---|---|---|---|---|
| Equipo/Fundadores | 15-20% | 0% | 12 meses | 36-48 meses | Bajo (comprometido) |
| Inversores semilla | 5-10% | 5-10% | 6-12 meses | 24-36 meses | Alto (buscando salida) |
| Venta Privada | 10-15% | 10-20% | 3-6 meses | 18-24 meses | Alto |
| Venta pública | 3-10% | 50-100% | 0-3 meses | 0-12 meses | muy alto |
| Ecosistema/Comunidad | 20-30% | 5-10% | 0 meses | 36-60 meses | Bajo (gradual) |
| Tesorería | 10-15% | 0% | 12 meses | 48-60 meses | Bajo (gobernado por DAO) |
| Asesores | 3-5% | 0% | 6-12 meses | 24-36 meses | Moderado |
Preguntas frecuentes
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¿Qué sucede con los tokens no adquiridos si un miembro del equipo abandona el proyecto?
En la mayoría de los acuerdos de adquisición de tokens, los tokens no adquiridos se pierden y se devuelven a la tesorería del proyecto cuando un miembro del equipo se marcha. Los tokens adquiridos permanecen en manos del miembro saliente. Esto es análogo a la adquisición de capital en empresas tradicionales. Sin embargo, la aplicación depende de la estructura legal: si los tokens se mantienen en un contrato inteligente con la billetera del miembro del equipo como beneficiario, es posible que el proyecto deba invocar un mecanismo de recuperación (si existe uno en el contrato) o depender de acuerdos legales. Algunos proyectos utilizan contratos de adquisición de derechos revocables en los que una clave de administrador puede cancelar los tokens no adquiridos, mientras que otros utilizan contratos irrevocables en los que los tokens se otorgan automáticamente independientemente de su situación laboral. El enfoque revocable proporciona más control pero introduce un riesgo de centralización.
¿Cómo funcionan los contratos de adquisición de derechos dentro de la cadena frente a los acuerdos fuera de la cadena?
La adquisición de derechos en cadena utiliza un contrato inteligente que retiene los tokens y los libera automáticamente de acuerdo con el cronograma programado. El contrato no se puede modificar después de la implementación (a menos que incluya una función administrativa), lo que brinda transparencia y confianza. La adquisición de derechos fuera de la cadena se basa en acuerdos legales en los que el proyecto o un custodio retiene los tokens y los transfiere a los destinatarios de acuerdo con el cronograma. Se prefiere la adquisición de derechos en cadena por su transparencia y aplicabilidad, pero requiere tarifas de gas para cada transacción de reclamo y limita la flexibilidad. Muchos proyectos utilizan un enfoque híbrido: contratos dentro de la cadena para la concesión de derechos al equipo y a los inversores, con acuerdos fuera de la cadena para la exigibilidad legal y la capacidad de manejar casos extremos como la terminación.
¿Por qué algunos proyectos tienen suministro circulante muy bajo en TGE?
La baja oferta circulante inicial (5-15% de la oferta total) es una estrategia para crear una apreciación de precios impulsada por la escasez en el lanzamiento. Con tokens limitados disponibles para negociar, incluso una demanda de compra modesta puede hacer que los precios suban significativamente. Sin embargo, esto crea una capitalización de mercado engañosa: un token a 1 dólar con una oferta circulante del 5 % tiene una capitalización de mercado circulante de 50 millones de dólares, pero un FDV de mil millones de dólares. A medida que los desbloqueos de adquisición de derechos aumentan la oferta del 5 % al 50 % en los años siguientes, mantener el precio de 1 dólar requiere 10 veces más demanda de compra. Los proyectos con flotación inicial muy baja a menudo experimentan caídas dramáticas de precios (50-80%) en los 12-24 meses posteriores a la TGE, ya que la dilución de la adquisición de derechos abruma el crecimiento orgánico de la demanda.
¿Cuál es la diferencia entre adquisición de derechos lineal y basada en hitos?
La adquisición lineal de derechos libera tokens a una tasa constante a lo largo del tiempo (por ejemplo, 1/36 de la asignación cada mes durante 36 meses). La adquisición de derechos basada en hitos libera tokens cuando se alcanzan logros específicos del proyecto (por ejemplo, 25% en el lanzamiento de la red principal, 25% con 100.000 usuarios, 25% con 1.000 millones de dólares TVL, 25% con descentralización completa). La adquisición de derechos basada en hitos alinea mejor la liberación de tokens con la creación de valor, pero introduce subjetividad a la hora de determinar si se cumplen los hitos e incertidumbre en el momento de los desbloqueos. La mayoría de los proyectos utilizan la adjudicación lineal basada en el tiempo para lograr simplicidad y previsibilidad, a veces con cláusulas de aceleración basadas en hitos que aceleran la adjudicación si se logra un progreso excepcional.
¿Cómo afectan los grandes desbloqueos de tokens al precio?
Las investigaciones académicas y de la industria muestran que los grandes desbloqueos de tokens crean una presión de precios negativa estadísticamente significativa. Un estudio realizado por Token Unlocks que analizó más de 300 eventos de desbloqueo encontró una caída de precio promedio del 7,5% en los 5 días que rodearon los desbloqueos, lo que representa más del 2% del suministro circulante. La magnitud de la disminución se correlaciona con el tamaño del desbloqueo en relación con el volumen de operaciones diario, la categoría de destinatarios (los desbloqueos de los inversores causan caídas mayores que los de los equipos) y el régimen del mercado (los desbloqueos del mercado bajista causan caídas mayores). Parte de este impacto en el precio es anticipado por los comerciantes que venden antes del desbloqueo con anticipación, creando un patrón de venta según el rumor. Por el contrario, una vez aprobado el desbloqueo, los precios suelen recuperarse parcialmente, ya que la presión de venta prevista resulta menos grave de lo que se temía.
¿Se pueden cambiar los cronogramas de adquisición de derechos después del lanzamiento de los tokens?
Para los contratos de adquisición de derechos en cadena, el cronograma generalmente no se puede cambiar a menos que el contrato incluya una función administrativa que permita modificaciones. Los contratos inmutables brindan la máxima confianza pero no flexibilidad. Para la adquisición de derechos fuera de la cadena regida por acuerdos legales, es posible realizar modificaciones con el consentimiento mutuo de las partes. Algunos proyectos han modificado polémicamente los cronogramas de adjudicación de derechos después del lanzamiento, ya sea acelerando la adjudicación (beneficiando a los iniciados) o extendiendo la adjudicación (dañando a los iniciados pero beneficiando el precio simbólico). Estos cambios a menudo desencadenan disputas de gobernanza y desafíos legales. La mejor práctica es implementar contratos de adquisición de derechos en cadena inmutables y aceptar que el cronograma sea permanente, lo que obliga a un diseño cuidadoso antes del lanzamiento.
Errores comunes a evitar
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- !El error más peligroso al analizar la adquisición de tokens es confundir la capitalización del mercado circulante con la valoración totalmente diluida (FDV) al evaluar el valor del token. En TGE, un token podría tener un 10% de oferta circulante con una capitalización de mercado circulante de 100 millones de dólares, lo que implica un FDV de 1.000 millones de dólares. Muchos inversores se basan en la capitalización del mercado circulante (100 millones de dólares parecen razonables) sin reconocer que el 90% de la oferta aún no ha entrado en circulación. A medida que los tokens se consolidan y la oferta circulante aumenta del 10% al 50% y al 100%, la presión de venta constante requiere proporcionalmente más demanda de compra solo para mantener el mismo precio. Los proyectos con baja oferta circulante inicial y alto FDV históricamente han experimentado severas caídas de precios a medida que los desbloqueos de adquisición de derechos aumentan la oferta. La calculadora siempre debe mostrar métricas tanto circulantes como completamente diluidas y resaltar el riesgo de dilución.
- !Un segundo error crítico es suponer que desbloquear los precipicios no causará un impacto significativo en los precios porque los beneficiarios están comprometidos con el proyecto. Si bien los miembros del equipo y los inversores pueden tener la intención de mantener posiciones a largo plazo, la realidad es que los desbloqueos de precipicios crean eventos de liquidez concentrados en los que grandes cantidades simbólicas se vuelven vendibles simultáneamente. Incluso si sólo entre el 10% y el 20% de los destinatarios del desbloqueo venden inmediatamente, el volumen concentrado puede abrumar la liquidez comercial diaria del token. La investigación realizada por Token Unlocks mostró que los tokens experimentan caídas de precios promedio del 5 al 15 % en la semana que rodea a los principales desbloqueos de acantilados, con caídas mayores (15 a 30 %) cuando el desbloqueo representa más del 5 % del suministro circulante. La calculadora debe marcar cualquier evento de desbloqueo que supere el 3% del suministro circulante como un evento de alto impacto.
- !Un tercer error común es diseñar o evaluar cronogramas de adquisición de derechos independientemente de las condiciones del mercado y los hitos del proyecto. Un cronograma de adquisición de derechos de 4 años tiene sentido en un mercado alcista sostenido donde los precios de los tokens generalmente se aprecian, pero en un mercado bajista, los miembros del equipo cuyos tokens se otorgan mensualmente a precios decrecientes pueden desmoralizarse y abandonar el proyecto. Por el contrario, una adjudicación demasiado corta en un mercado alcista permite a los insiders extraer valor rápidamente y abandonar el proyecto. Los mejores diseños de adquisición de derechos incluyen componentes basados en el rendimiento (desbloqueos de hitos vinculados a objetivos de TVL, métricas de adopción de usuarios o hitos de desarrollo) junto con la adquisición de derechos basada en el tiempo. La calculadora debe modelar la adquisición de derechos bajo diferentes escenarios de precios (mercados alcistas, bajistas y planos) para mostrar cómo el valor real en dólares de los tokens de desbloqueo varía dramáticamente con las condiciones del mercado.
Consejo Pro
Al evaluar una inversión en tokens, consulte siempre el cronograma de adquisición de derechos en Desbloqueos de tokens o la documentación del proyecto y marque los siguientes tres eventos de desbloqueo importantes en su calendario. Si se acerca un gran desbloqueo (más del 3% del suministro circulante) dentro de 30 días, considere esperar hasta después del desbloqueo para ingresar a una posición, ya que los precios generalmente caen entre un 5% y un 15% alrededor de los principales eventos de desbloqueo. Por el contrario, si el token ha sobrevivido recientemente a un gran desbloqueo sin una caída significativa del precio, demuestra una fuerte absorción de la demanda y puede indicar un buen punto de entrada.
¿Sabías que?
El fallo de adquisición de tokens más infame en la historia de las criptomonedas fue el token FTT emitido por el intercambio FTX. FTX y Alameda Research poseían aproximadamente el 60% del suministro de ITF con términos de adquisición de derechos opacos, y utilizaron el valor en papel de estos tokens ilíquidos y no adquiridos como garantía para miles de millones de dólares en préstamos. Cuando el mercado descubrió esta valoración circular en noviembre de 2022, la corrida bancaria y el colapso resultantes destruyeron aproximadamente 8.000 millones de dólares en fondos de clientes. Este evento llevó a toda la industria a exigir una mayor transparencia en los cronogramas de adquisición de derechos y la verificación en cadena de los bloqueos de tokens.
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Referencias
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