Qué es Founder Equity Value Calculator?
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El valor del capital del fundador es el valor financiero estimado de la participación de un fundador en su startup en un momento determinado o en una salida proyectada. Se calcula multiplicando el porcentaje de propiedad del fundador por la valoración actual o proyectada de la empresa, luego restando el valor de las preferencias de liquidación que deben pagarse antes de que las acciones ordinarias del fundador reciban los ingresos. El cálculo del capital del fundador es más complejo que simplemente multiplicar el porcentaje de propiedad por la valoración de la empresa debido a dos factores críticos: preferencias de dilución y liquidación. La dilución reduce el porcentaje de propiedad del fundador con cada nueva ronda de financiación, creación de un grupo de opciones y conversión de instrumentos convertibles. Las preferencias de liquidación, mantenidas por los accionistas preferentes, deben satisfacerse antes de que cualquier producto fluya a acciones ordinarias (que poseen los fundadores). En muchos escenarios de salida moderada, el conjunto de preferencias de liquidación consume la mayor parte o la totalidad de los ingresos de salida antes de que los fundadores reciban algo significativo. El valor del capital fundador cambia drásticamente en tres dimensiones clave: tiempo (la empresa crece o fracasa), dilución (cada ronda reduce el porcentaje) y valoración de salida (el tamaño del eventual evento de mercado). Un fundador que posee el 30% de una empresa de 100 millones de dólares tiene un capital en papel de 30 millones de dólares, pero en una adquisición de 60 millones de dólares, después de una preferencia de liquidación total de 25 millones de dólares, los accionistas comunes se reparten sólo 35 millones de dólares: el fundador del 30% recibe 35 millones de dólares x 30% = 10,5 millones de dólares, no 18 millones de dólares (30% x 60 millones de dólares). Comprender esta distinción entre valoración en papel e ingresos de salida realistas es uno de los conceptos financieros más importantes para los fundadores. El capital fundacional también está sujeto a derechos adquiridos. La mayoría de los fundadores tienen cronogramas de adquisición de derechos (normalmente 4 años con un límite de 1 año, negociados antes de la inversión) que protegen a la empresa si un cofundador se marcha antes de tiempo. Los fundadores que se van antes de que sus acciones se hayan adquirido por completo pierden el derecho a las acciones no adquiridas: la empresa o los fundadores restantes pueden recomprarlas al precio original (a menudo nominal). En escenarios de consolidación acelerada (adquisición con aceleración de un solo desencadenante), las acciones no adquiridas pueden consolidarse inmediatamente, aumentando dramáticamente el pago del fundador saliente. La planificación del capital de los fundadores también debe tener en cuenta las implicaciones fiscales personales. El capital recibido como compensación (frente a inversión) tiene un tratamiento fiscal diferente. Las acciones de los fundadores generalmente se compran a su valor nominal ($0,0001/acción) muy temprano, lo que genera un ingreso imponible mínimo en el momento de la compra. Si el fundador presenta una elección 83(b) dentro de los 30 días posteriores a la emisión de las acciones, comienza a contar el tratamiento de las ganancias de capital a largo plazo para la ganancia total eventual, que se grava a tasas preferenciales (15-20%) en lugar de tasas de ingresos ordinarias (hasta 37%). Perder la ventana electoral 83(b) puede costar a los fundadores cientos de miles o millones de dólares en impuestos adicionales al momento de la salida.
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Fórmula
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Consulte la interfaz de la calculadora para conocer las fórmulas y entradas aplicablesLeyenda de variables
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| Símbolo | Nombre | Unidad | Descripción |
|---|---|---|---|
| FO | % de propiedad del fundador | % | La resistencia eléctrica medida en ohmios, representa la oposición al flujo de corriente en el circuito y determina la caída de voltaje y la disipación de potencia en el componente. |
| ExV | Valoración de salida | USD | Precio de adquisición total proyectado o real, capitalización de mercado de IPO o valor de liquidación. |
| LP | Preferencias de liquidación total | USD | Suma de todas las preferencias de liquidación de acciones preferentes que deben pagarse ante los accionistas comunes. |
| CmnPool | Fondo común de titulares | % | Porcentaje total de la empresa en manos de todos los accionistas comunes (fundadores + empleados). |
| FounderProc | Ingresos del fundador | USD | El fundador con preferencia posterior procede: (ExV - LP) x FO para escenarios preferidos simples no participantes. |
Cómo Founder Equity Value Calculator
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- 1Determine el porcentaje de propiedad totalmente diluida actual del fundador a partir de la tabla de capitalización (acciones del fundador/total de acciones totalmente diluidas).
- 2Proyecte la valoración de salida: investigue salidas de empresas comparables (fusiones y adquisiciones, ofertas públicas iniciales) en su sector y etapa; Modelo 3 escenarios (base, optimista, pesimista).
- 3Sume todas las preferencias de liquidación pendientes en todas las series de acciones preferentes (capital invertido x múltiplo de preferencia para cada una).
- 4Para preferentes no participantes: calcule el valor del fondo común de tenedores = max(0, Valoración de salida - Preferencias de liquidación total).
- 5Calcule los ingresos del fundador: Valor del fondo común x (acciones del fundador / total de acciones ordinarias). Tenga en cuenta que las acciones ordinarias excluyen las acciones preferentes que han obtenido su preferencia.
- 6Para participantes preferentes: primero reste la preferencia y luego distribuya los ingresos restantes a todos los tenedores (incluidos los preferentes según su conversión) proporcionalmente.
- 7Aplique la estimación del impuesto sobre la renta personal (tasa federal de ganancias de capital a largo plazo para acciones de pequeñas empresas calificadas según la Sección 1202 del IRC, o ganancias de capital estándar, si corresponde) para calcular los ingresos del fundador después de impuestos.
Ejemplos resueltos
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($40 millones - $12 millones) x 42% = $28 millones x 42% = $11,76 millones. Preferencia no participante: los inversores toman las preferencias primero.
En una adquisición de 40 millones de dólares con 12 millones de dólares en preferencias de liquidación total, el fondo común de tenedores es de 40 millones de dólares - 12 millones de dólares = 28 millones de dólares. La participación del 42 % del fundador recibe el 42 % de 28 millones de dólares = 11,76 millones de dólares en ganancias antes de impuestos. The preferred investors received $12M (their preferences), not their as-converted value of $40M x 58% = $23.2M — since the preference ($12M) is better than as-converted value (which would require splitting as common), they take the preference. Esto deja más para los tenedores de acciones. If the exit were at $60M, preferred investors (owning 58%) as-converted value would be $34.8M vs. $12M preference — they would convert to common, and the founder receives $60M x 42% = $25.2M. La preferencia sólo importa cuando las valoraciones de salida son más bajas.
Fondo común = $80 millones - $22 millones = $58 millones; distribuido prorrateadamente entre los tenedores comunes (60% del total diluido).
Con 80 millones de dólares de salida y 22 millones de dólares en preferencias de liquidación, el fondo común es de 58 millones de dólares. Los tenedores comunes son los fundadores (28% + 19% = 47%) más los tenedores de opciones (13%) = 60% de los totalmente diluidos. Pero el fondo común se distribuye sólo entre los titulares comunes, no entre los preferidos (que ya tomaron su preferencia). Entonces, los 58 millones de dólares se dividen entre el 60 % de los accionistas comunes: Fundador A: 28 % / 60 % x 58 millones de dólares = 46,7 % de 58 millones de dólares = 27,1 millones de dólares. Espere: el 28% del Fundador A es un total completamente diluido. Como parte del fondo común (60% del total), el Fundador A posee el 28%/60% = 46,7%. Fondo común $58 millones x 46,7% = $27,1 millones. Fundador B: 19%/60% = 31,7% x 58 millones de dólares = 18,4 millones de dólares. Empleados: 13%/60% = 21,7% x 58 millones de dólares = 12,6 millones de dólares. Total: 58 millones de dólares. Estos son ingresos antes de impuestos: el impuesto LTCG del 20% más el impuesto sobre la renta neta de inversiones del 3,8% en este nivel de ingresos reduciría el beneficio neto.
Cuando el LP total (48 millones de dólares) > el valor de salida (45 millones de dólares), los inversores preferentes tampoco reciben todas sus preferencias.
Este es el escenario de eliminación de startups: una empresa plantea grandes rondas de última etapa con valoraciones altas con preferencias de liquidación agresivas, luego sale con un valor más bajo que el conjunto de preferencias. Las preferencias de liquidación totales de 48 millones de dólares superan el valor de salida de 45 millones de dólares. Los inversores preferentes ni siquiera reciben todas sus preferencias: comparten los 45 millones de dólares prorrateados entre ellos en función de sus derechos de preferencia relativa, y reciben menos de lo que invirtieron. El fundador no recibe nada. Este escenario se volvió inquietantemente común para las empresas que plantearon rondas de Serie C o D con valoraciones infladas de 2020-2021 y posteriormente enfrentaron adquisiciones en el mercado a precios de 2022-2023. La lección: los fundadores deben modelar el escenario de desaparición para cualquier ronda de financiación y comprender la valoración de salida mínima a partir de la cual comienzan a recibir ganancias.
En la OPI, todas las acciones preferentes se convierten en acciones comunes, sin preferencia de liquidación. El fundador posee el 18% de 800 millones de dólares = 144 millones de dólares de valor en papel.
Una oferta pública inicial elimina el problema de la preferencia de liquidación: todas las acciones preferentes se convierten en acciones comunes automáticamente y cada accionista participa proporcionalmente. El 18% del fundador de una capitalización de mercado de 800 millones de dólares tiene un valor en papel de 144 millones de dólares. Sin embargo, el bloqueo de 180 días impide cualquier venta inmediatamente después de la IPO. Después del cierre, el fundador vende el 20% de sus participaciones (28,8 millones de dólares al precio de la OPI) para lograr algo de liquidez y retiene el 80% restante (115,2 millones de dólares en acciones). Tratamiento fiscal: si se aplica la exclusión de la Sección 1202 QSBS (empresa de nueva creación, acciones mantenidas durante más de 5 años, monto de inversión original), se pueden excluir del impuesto federal hasta $10 millones en ganancias de capital. Los ingresos por encima de la exclusión se gravan a tasas de ganancias de capital a largo plazo (20% + 3,8% NIIT en este nivel de ingresos). La venta de 28,8 millones de dólares genera aproximadamente entre 21 y 22 millones de dólares después de impuestos federales, excluyendo impuestos estatales.
Aplicaciones prácticas
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Los administradores de carteras de empresas de gestión de activos utilizan Founder Equity Calc para proyectar los rendimientos esperados en diferentes asignaciones de activos, probar las carteras frente a escenarios históricos del mercado y comunicar las expectativas de rendimiento a los clientes institucionales y a los fideicomisarios de fondos de pensiones.
Los inversores individuales y los planificadores de jubilación aplican Founder Equity Calc para determinar si su tasa de ahorro actual y sus rendimientos de inversión producirán riqueza suficiente para financiar de 25 a 30 años de gastos de jubilación, teniendo en cuenta la inflación y las distribuciones mínimas requeridas.
Las empresas de capital de riesgo y de capital privado utilizan Founder Equity Calc para calcular las tasas internas de rendimiento de las inversiones de fondos, modelar escenarios de salida para empresas de cartera y comparar el rendimiento con estándares de la industria como el índice Cambridge Associates.
Los asesores financieros utilizan Founder Equity Calc durante las revisiones de los clientes para ilustrar el beneficio compuesto de comenzar temprano, el impacto de las tarifas en la acumulación de riqueza a largo plazo y la compensación entre riesgo y rendimiento esperado en carteras diversificadas.
Casos especiales
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En la práctica, este caso extremo requiere una consideración cuidadosa porque los supuestos estándar pueden no ser válidos. Al encontrar este escenario en los cálculos de la calculadora del valor del capital fundador, los profesionales deben verificar las condiciones límite, verificar los riesgos de división por cero y considerar si los supuestos del modelo siguen siendo válidos en estas condiciones extremas.
En la práctica, este caso extremo requiere una consideración cuidadosa porque los supuestos estándar pueden no ser válidos. Al encontrar este escenario en los cálculos de la calculadora del valor del capital fundador, los profesionales deben verificar las condiciones límite, verificar los riesgos de división por cero y considerar si los supuestos del modelo siguen siendo válidos en estas condiciones extremas.
En la práctica, este caso extremo requiere una consideración cuidadosa porque los supuestos estándar pueden no ser válidos. Al encontrar este escenario en los cálculos de la calculadora del valor del capital fundador, los profesionales deben verificar las condiciones límite, verificar los riesgos de división por cero y considerar si los supuestos del modelo siguen siendo válidos en estas condiciones extremas.
Propiedad típica del fundador en hitos clave
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| Escenario / Evento | Propiedad media combinada del fundador | Rango | Controlador de dilución clave |
|---|---|---|---|
| Fundación (2 cofundadores) | 90-100% | 80-100% | Pre-cualquier inversión |
| Después de amigos y familiares | 80-92% | 75-95% | Pequeña ronda temprana |
| Ronda posterior a la semilla | 65-80% | 55-85% | Inversor + grupo de opciones |
| Post-Serie A | 50-65% | 40-70% | Actualización del grupo de opciones de inversor + |
| Post-Serie B | 35-50% | 25-58% | Dilución de la ronda de crecimiento |
| Post-Serie C+ | 20-35% | 10-45% | Capital de etapa posterior |
| En IPO (posterior al cierre) | 12-22% | 5-35% | Flotación pública + dilución RSU |
Preguntas frecuentes
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¿Qué porcentaje de su empresa suelen poseer los fundadores al momento de la salida?
La propiedad de los fundadores al momento de la salida varía drásticamente según la cantidad de capital recaudado, qué tan bien se capitalizó la empresa en cada etapa y cuán agresivamente se dimensionaron los grupos de opciones. Según los datos de Carta y la investigación de NVCA, el típico equipo fundador respaldado por empresas posee entre el 20% y el 35% en la Serie B, entre el 12% y el 25% en la Serie C y entre el 10% y el 20% en la IPO o adquisición en etapa tardía. Estos rangos son amplios: los fundadores excepcionalmente eficientes en términos de capital que negociaron agresivamente y recaudaron valoraciones altas pueden retener entre el 30% y el 40% al salir; Los fundadores que recaudaron múltiples rondas grandes con grandes grupos de opciones pueden poseer menos del 10%. Los grupos de opciones para empleados suelen consumir entre el 15% y el 20% de la capitalización total, lo que reduce aún más la participación disponible para los fundadores.
¿Qué es la exclusión QSBS de la Sección 1202 y cómo afecta los impuestos a los fundadores?
La Sección 1202 del Código de Rentas Internas proporciona una exclusión del impuesto federal sobre la renta sobre las ganancias de acciones calificadas para pequeñas empresas (QSBS) para inversionistas elegibles. Los requisitos clave son: la empresa debe ser una corporación C; la empresa debe ser una pequeña empresa calificada en el momento de la emisión de acciones (activos brutos agregados inferiores a 50 millones de dólares); las acciones deben haber sido adquiridas en la emisión original (no en una compra secundaria); el tenedor debe haber poseído las acciones por más de 5 años; y el vendedor debe haber cumplido requisitos comerciales activos específicos. El monto de exclusión es el mayor entre $10 millones o 10 veces la base de inversión original. Para los fundadores que pagaron casi cero por sus acciones y las mantuvieron durante más de 5 años antes de salir, la exclusión puede eliminar los impuestos federales sobre hasta 10 millones de dólares en ganancias. El período de tenencia de cinco años es la razón por la que la elección 83(b) es tan importante: iniciar el reloj lo antes posible maximiza las posibilidades de cumplir con el período de tenencia del QSBS antes de la salida.
¿Qué es una elección 83(b) y cuándo se debe presentar?
Una elección 83(b) es un aviso presentado ante el IRS dentro de los 30 días posteriores a la recepción de acciones restringidas (acciones no adquiridas) que le informa al IRS que el destinatario desea pagar impuestos sobre el valor justo de mercado actual de las acciones en el momento de la concesión, en lugar de en el momento de la adquisición de derechos. Para los fundadores que reciben acciones a un precio nominal (por ejemplo, 0,0001 dólares por acción) cuando la empresa no vale prácticamente nada, presentar una elección 83(b) significa pagar prácticamente cero impuestos en el momento de la concesión. Sin una elección 83(b), cada tramo de acciones adquiridas se grava como ingreso ordinario al valor justo de mercado en la fecha de adquisición de derechos, lo que puede ser sustancial si el valor de la empresa ha aumentado significativamente en el momento en que las acciones se otorgan. El plazo de 30 días es absoluto: no cumplirlo excluye las elecciones de forma permanente. Todo fundador que reciba acciones restringidas con un calendario de adquisición de derechos debe presentar una elección 83(b) de inmediato, independientemente del valor actual de la empresa.
¿Cómo funciona la adquisición de derechos de fundador y qué sucede si un cofundador se va?
La mayoría de las nuevas empresas respaldadas por empresas de riesgo ponen las acciones de los fundadores en un calendario de adquisición de derechos, generalmente de 4 años con un límite de 1 año. La mayoría de los inversores de capital de riesgo exigen esto para proteger a la empresa si un cofundador se marcha antes de tiempo. Si un cofundador se va antes del límite de 1 año, puede perder todas las acciones no adquiridas (si están totalmente sujetas a recompra a su valor nominal). Si se van después del abismo pero antes de la adquisición total de derechos, conservan las acciones adquiridas pero pierden las acciones no adquiridas. Por lo general, la empresa tiene derecho a recomprar acciones no adquiridas al valor justo de mercado o al precio de compra original, el menor. La adquisición de derechos protege a los fundadores e inversores restantes al garantizar que los cofundadores salientes no conserven grandes posiciones de capital para trabajos con los que no seguirán contribuyendo. Los fundadores pueden negociar términos de adquisición de derechos inversos (precipicio más corto, adquisición de derechos más rápida) para su situación específica antes de que los inversores exijan términos estándar.
¿Cuál es la diferencia entre el valor en papel y el valor fundador realizado?
El valor en papel es la participación del fundador multiplicada por la valoración actual de la empresa, un número teórico que supone que el fundador podría vender todas las acciones a esa valoración actual. En la práctica, los fundadores de empresas privadas no pueden vender acciones libremente: no existe un mercado líquido para las acciones de empresas privadas y los acuerdos con inversionistas suelen restringir las transferencias de acciones. El valor realizado es el efectivo real que recibe el fundador en un evento de salida específico (IPO, adquisición) después de contabilizar las preferencias de liquidación, los impuestos y el precio real alcanzado. La brecha entre el valor en papel y el valor realizado puede ser enorme: un fundador con 50 millones de dólares en capital en papel en la última ronda de financiación después de la valoración del dinero podría recibir 12 millones de dólares en ganancias reales en una adquisición de 40 millones de dólares después de preferencias, o 35 millones de dólares en ganancias fiscalmente eficientes en una oferta pública inicial de 800 millones de dólares. La planificación financiera realista siempre debe centrarse en múltiples escenarios de salida en lugar de optimizar la valoración en papel.
¿Deberían los fundadores realizar ventas secundarias de sus acciones antes de una salida?
Las ventas secundarias permiten a los fundadores vender una parte de sus acciones existentes a inversores (normalmente junto con una nueva ronda de financiación primaria) para lograr liquidez personal sin necesidad de salir de la empresa. La decisión depende de: la necesidad financiera personal (si todo el patrimonio neto de un fundador está en acciones ilíquidas de la empresa, la diversificación tiene valor real), el cronograma de salida potencial (si faltan más de 5 años para la salida, la liquidez anterior puede valer algún descuento en la valoración) y el sentimiento de los inversores (los inversores generalmente apoyan a los fundadores secundarios moderados de entre el 10 y el 20% de las tenencias; los secundarios grandes pueden indicar una menor convicción y preocupar a los inversores). Las ventas secundarias generalmente ocurren con un descuento sobre el precio de la última ronda (un descuento del 20% al 30% es común) y pueden tener implicaciones fiscales que deben revisarse con un asesor fiscal.
¿Cómo afecta la estructura de capitalización al valor del capital del fundador en una adquisición?
La estructura de capitalización (específicamente el conjunto total de preferencias de liquidación y si se prefiere participar o no) afecta profundamente la cantidad que reciben los fundadores en una adquisición. En una adquisición de 50 millones de dólares con 30 millones de dólares en 1x preferente no participante: el preferente se lleva 30 millones de dólares, el común se divide 20 millones de dólares, el fundador (que posee el 35%) recibe 7 millones de dólares. En la misma adquisición con 30 millones de dólares en preferencias dobles participantes: la preferencia se lleva 60 millones de dólares solo en preferencias (superando el precio de salida), el fundador recibe cero. Este ejemplo extremo muestra por qué la estructura de preferencias es tan importante como el límite de valoración al negociar cada ronda. Los fundadores deben modelar escenarios de adquisición realistas (no sólo optimistas) en cada ronda para comprender la valoración de salida mínima necesaria antes de beneficiarse significativamente del éxito de la empresa.
Errores comunes a evitar
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- !Calcular el valor del capital como porcentaje de propiedad x valoración posterior al dinero sin restar la preferencia de liquidación: esto exagera los ingresos reales del fundador en los escenarios de salida más realistas.
- !No presentar una elección 83(b) dentro de los 30 días posteriores a la emisión de acciones restringidas, lo que podría costar cientos de miles en impuestos adicionales a la salida.
- !No modelar la dilución acumulada de múltiples rondas cuando se piensa en el valor del capital del fundador: el impacto se agrava significativamente en 3 o 4 rondas.
- !Al tratar la valoración posterior al dinero de la ronda más reciente como el valor justo de mercado de la empresa para la planificación financiera, las valoraciones de las empresas privadas son teóricas hasta que se produce un evento de liquidez.
- !Haciendo caso omiso de la valoración de salida mínima necesaria para recibir ingresos comunes, los fundadores siempre deben calcular la "salida de equilibrio" por debajo de la cual no reciben nada después de las preferencias.
Consejo Pro
El valor en papel de su participación en la última valoración posterior al dinero no tiene sentido a menos que también conozca la pila total de preferencias de liquidación. Modele sus ingresos reales con una valoración de salida realista (a menudo su resultado más probable, no el escenario soñado) para comprender cuál es realmente el valor de su capital.
¿Sabías que?
Según los datos de Carta, la propiedad media de los fundadores en la Serie B es aproximadamente del 25 al 30% combinada para todos los fundadores, pero la distribución es amplia. Algunos fundadores se han visto tan diluidos por grandes grupos de opciones y múltiples rondas que poseen tan solo entre el 8% y el 12% en la Serie B, mientras que los fundadores excepcionalmente eficientes en términos de capital pueden retener más del 40% incluso en esa etapa.
Referencias
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