Mikä on Tax-Equivalent Yield?
▾
Veroekvivalenttituotto (TEY) on laskelma, jonka avulla sijoittajat voivat verrata verovapaiden sijoitusten (kuten kuntien joukkovelkakirjalainat) verojen jälkeistä tuottoa verotettaviin sijoituksiin (kuten yrityslainoihin tai valtion arvopapereihin). Koska kunnallisten joukkovelkakirjalainojen korot ovat yleensä vapautettuja liittovaltion tuloverosta - ja usein vapautettu valtion ja paikallisista veroista valtion sijoittajille - niiden nimellistuottoa ei voida verrata suoraan verotettaviin joukkovelkakirjalainoihin ilman oikaisua. Veroekvivalenttituotto muuntaa verovapaan tuoton sen verotettavaksi vastineeksi, jotta eri veroluokissa olevat sijoittajat voivat määrittää, mikä sijoitus jättää todellisuudessa enemmän rahaa heidän taskuun verojen jälkeen. Kaava on suoraviivainen: TEY = Tax-Exempt Yield / (1 − marginaaliverokanta). Esimerkiksi, jos kunnallisen joukkovelkakirjalainan tuotto on 3,5 % ja sijoittajan liittovaltion marginaaliverokanta on 37 %, verovastaava tuotto on 3,5 % / (1 − 0,37) = 5,56 %. Tämä tarkoittaa, että sijoittajan olisi löydettävä verotettava joukkovelkakirjalaina, jonka tuotto on vähintään 5,56 %, joka vastaa 3,5 %:n kunnallisen joukkovelkakirjalainan verojen tuottoa. Laskelmaan on usein sisällytettävä useita verotustasoja. Liittovaltion verovapaat tulot voivat silti olla valtion tuloveron alaisia (ellei joukkovelkakirja ole peräisin sijoittajan kotivaltiosta). Korkeatuloiset sijoittajat (joiden modifioitu oikaistu bruttotulo ylittävät tietyt rajat) ovat myös 3,8 %:n nettosijoitusten tuloveron (NIIT) alaisia verotettavasta sijoitustulosta. Kaikkien sovellettavien verotasojen sisällyttäminen antaa tarkemman yhdistetyn marginaaliverokannan TEY-laskennassa. Kuntalainat houkuttelevat eniten korkean veroluokan sijoittajia, koska verovapaus on arvokkaampi 37 % maksavalle kuin 12 % maksavalle. Itse asiassa alhaisen veroluokan sijoittajille verotettavat joukkovelkakirjat tarjoavat usein parempia tuottoja verojen jälkeen kuin kuntien joukkovelkakirjat, minkä vuoksi piensijoittajien tulisi aina laskea TEY ennen kuntien joukkovelkakirjalainojen ostamista. Vaihtoehtoinen vähimmäisvero (AMT) mutkistaa analyysia: tietyt yksityisen toiminnan kunnalliset joukkovelkakirjat ovat AMT:n alaisia, mikä vähentää niiden tehokasta verovapautta asianomaisille sijoittajille. Valtion joukkovelkakirjalainat on vapautettu valtion ja paikallisista veroista, mikä tarjoaa osittaisen veroedun, joka voidaan myös mitata TEY-tyylisen analyysin avulla.
Calkulon makes complex calculations simple — built for students and everyday problem-solvers.
Kaava
▾
TEY = verovapaa tuotto / (1 – yhdistetty marginaaliverokanta)
Verojen jälkeinen tuotto (verollinen) = verotettava tuotto × (1 – yhdistetty marginaaliverokanta)
Kannattamaton Muni-tuotto = verotettava tuotto × (1 − veroprosentti)Muuttujan selitys
▾
| Symboli | Nimi | Yksikkö | Kuvaus |
|---|---|---|---|
| TEY | Veroa vastaava tuotto | % | Verotettava tuotto, joka antaa saman tuoton verojen jälkeen kuin veroton tuotto sijoittajan verokannan mukaan. |
| TMY | Veroton tuotto | % | Verovapaan sijoituksen, kuten kuntalainan kuponkikoron tai YTM:n, nimellinen vuosituotto. |
| t | Rajaveroprosentti | % | Sijoittajan yhdistetty marginaaliverokanta (liittovaltio + osavaltio + NIIT tarvittaessa) kyseiselle tulotyypille. |
| ATY | Verojen jälkeinen tuotto | % | Verotettavan sijoituksen efektiivinen tuotto verojen jälkeen: ATY = Taxable Yield × (1 − t). Käytetty vertailuun. |
| NIIT | Investointien nettotulovero | % | 3,8 %:n lisävero sijoitusten nettotuloista suurituloisille (MAGI yli 200 000 dollaria sinkku / 250 000 dollaria yhteisenä vuonna 2024). |
Kuinka Tax-Equivalent Yield
▾
- 1Määritä sijoittajan liittovaltion marginaaliverokanta (10 %, 12 %, 22 %, 24 %, 32 %, 35 % tai 37 % vuodelle 2024).
- 2Lisää sovellettava valtion tuloverokanta (jos joukkovelkakirja ei ole sijoittajan kotivaltiosta; kotivaltion joukkovelkakirjat voivat olla kaksinkertaisia).
- 3Lisää 3,8 %:n nettosijoitusten tulovero, jos sijoittajan MAGI ylittää sovellettavat kynnysarvot (200 000 dollaria yksittäin, 250 000 dollaria yhteisesti).
- 4Laske yhdistetty marginaaliverokanta: t_combined = t_federal + t_state + t_NIIT (jos sovellettavissa).
- 5Laske TEY: TEY = Muni Yield / (1 − t_yhdistetty). Tämä on verotettava tuotto, joka tarvitaan vastaamaan kunnan joukkovelkakirjalainan verojen jälkeistä tuottoa.
- 6Vertaa TEY:tä saatavilla oleviin verotettaviin joukkovelkakirjalainoihin (yrityslainat, valtionkassat), joilla on samanlainen maturiteetti ja luottoluokitus.
- 7Jos TEY > käytettävissä oleva verotettava tuotto, kuntien joukkovelkakirjalaina on houkuttelevampi; jos TEY < verotettava tuotto, veronalainen joukkovelkakirja voittaa verojen jälkeen.
Ratkaistut esimerkit
▾
Kalifornian kuntien joukkovelkakirjat ovat kolminkertaisesti vapautettuja (liittovaltio + osavaltio + paikallinen)
Yhdistetty veroprosentti = 37 % + 13,3 % + 3,8 % = 54,1 % (Huomautus: NIIT koskee verotettavaa tuloa, ei kunnallista; Kalifornian osavaltion kunnalla säästöt ovat liittovaltion + osavaltion vain = 50,3 %, jolloin TEY = 4,0 % / (1 - 0,503 %) = 8. Vertailun verotettavan yrityslainan tuoton on oltava yli 8,05 prosenttia, jotta se voittaisi Kalifornian 4,0 prosentin munia verojen jälkeen - erittäin korkea este. Tämä osoittaa, miksi korkeatuloiset Kalifornian asukkaat ovat suuria Kalifornian kunnallisten joukkovelkakirjojen ostajia.
Muni on houkutteleva vain, jos verotettavat joukkovelkakirjat tuottavat yli 4,10 %
Yhdistetty korko = 22 % + 0 % = 22 %. TEY = 3,2 % / (1–0,22) = 4,10 %. Jos laadultaan vertailukelpoiset 5-vuotiset yrityslainat tuottavat 4,5 %, verotettava laina on parempi: verojen jälkeinen tuotto = 4,5 % × (1 − 0,22) = 3,51 % > 3,2 % muni. Mutta jos yritysten tuotot ovat 3,8 %, muni voittaa: 3,8 % × 0,78 = 2,96 % < 3,2 %. Kun liittovaltion vero on 22 % ilman valtion veroa, munisin etu on vaatimaton ja vaatii huolellista vertailua.
Valtiokonttorit ovat vapaita osavaltion veroista, munit ovat liittovaltion verovapaita
Treasuries (vapautettu valtion verosta): tuotto verojen jälkeen = 4,5 % × (1 − 0,32) = 3,06 %. Kunnallislaina (vapautettu liittovaltion verosta, mutta se voi olla osavaltioveron alainen, jos se on osavaltion ulkopuolella): jos se on osavaltiossa, verojen jälkeen = 3,3 %; jos ulkomaalainen, verojen jälkeen = 3,3 % × (1 − 0,06) = 3,10 %. Joka tapauksessa osavaltion kunnallinen 3,3 % päihittää valtiovarainministeriön 3,06 % verojen jälkeen. Tämä analyysi osoittaa, kuinka Treasury vs. Muni -vertailuissa on otettava huomioon kunkin arvopaperin erityinen verokohtelu.
Yksityisen toiminnan joukkovelkakirjalainat menettävät osan AMT-vapaudesta
Yksityisen toiminnan joukkovelkakirjalainat (joka lasketaan liikkeeseen lentokenttien, asuntojen ja urheilustadionien rahoittamiseen) ovat liittovaltion AMT:n alaisia. Sijoittajalle, joka maksaa AMT:tä 28 % efektiivisellä korolla, veroekvivalenttituotto = 4,5 % / (1 − 0,28) = 6,25 %. Ilman AMT:tä TEY = 4,5 % / (1 − 0,35) = 6,92 % eli etu yliarvioituna 67 peruspisteellä. AMT-aiheisten sijoittajien tulisi suosia valtion velkakirjoja (koulut, tiet, julkisyhteisöt), jotka EIVÄT ole AMT:n alaisia.
Käytännön sovellukset
▾
Yksittäisten sijoittajien salkun allokaatio kuntien ja veronalaisten joukkovelkakirjojen välillä, joka edustaa tärkeää veroekvivalentin tuoton sovellusaluetta ammatillisissa ja analyyttisissä yhteyksissä, joissa tarkat veroekvivalenttituottolaskelmat tukevat suoraan tietoon perustuvaa päätöksentekoa, strategista suunnittelua ja suorituskyvyn optimointia.
Taloudellisen neuvonantajan soveltuvuusanalyysi varakkaille asiakkaille, edustaa veroekvivalenttituoton tärkeää sovellusaluetta ammatillisissa ja analyyttisissa yhteyksissä, joissa tarkat veroekvivalenttituottolaskelmat tukevat suoraan tietoon perustuvaa päätöksentekoa, strategista suunnittelua ja suorituskyvyn optimointia.
Valtion ja kuntien lainakustannusanalyysi, joka edustaa tärkeää veroekvivalenttituoton sovellusaluetta ammatillisissa ja analyyttisissa yhteyksissä, joissa tarkat veroekvivalenttituottolaskelmat tukevat suoraan tietoon perustuvaa päätöksentekoa, strategista suunnittelua ja suorituskyvyn optimointia.
Vakuutusyhtiöiden korkosalkun optimointi, joka edustaa tärkeää veroekvivalenttituoton sovellusaluetta ammatillisissa ja analyyttisissa yhteyksissä, joissa tarkat veroekvivalenttituottolaskelmat tukevat suoraan tietoon perustuvaa päätöksentekoa, strategista suunnittelua ja suorituskyvyn optimointia.
Kiinteistösuunnittelu ja verotehokas tulontuotanto eläkeläisille, joka on tärkeä veroekvivalenttituoton sovellusalue ammatillisissa ja analyyttisissa yhteyksissä, joissa tarkat veroekvivalenttituottolaskelmat tukevat suoraan tietoon perustuvaa päätöksentekoa, strategista suunnittelua ja suorituskyvyn optimointia.
Erikoistapaukset
▾
Kun veroekvivalenttituoton syöttöarvot lähestyvät nollaa tai muuttuvat negatiivisiksi
Kun veroekvivalentin tuoton syöttöarvot lähestyvät nollaa tai muuttuvat negatiivisiksi Tax Equivalent Yield -arvossa, matemaattinen käyttäytyminen muuttuu merkittävästi. Nolla-arvot voivat aiheuttaa nollalla jakovirheitä tai triviaaleja nollatuloksia, kun taas negatiiviset syötteet voivat tuottaa matemaattisesti päteviä, mutta käytännössä merkityksettömiä tuotoksia verovastaavien tuottokonteksteissa. Ammattikäyttäjien tulee vahvistaa, että kaikki syötteet ovat fyysisesti tai taloudellisesti mielekkäillä alueilla ennen tulosten tulkintaa. Negatiiviset tai nolla-arvot viittaavat usein tietojen syöttövirheisiin tai poikkeuksellisiin verovastaavien tuottoolosuhteisiin, jotka vaativat erillistä analyyttistä käsittelyä.
Yrityssijoittajat
Yritykset maksavat liittovaltion veroja kunnallisista koroista (vapautus koskee vain yksityishenkilöitä ja tiettyjä muita yhteisöjä), mikä tekee kunnallisista joukkovelkakirjoista yleensä epämiellyttävän yrityksille. Pankit ja vakuutusyhtiöt, joilla on korkeat efektiiviset verokannat ja erityiset lakisääteiset pääomaedut, ovat ensisijaisia institutionaalisia kuntien ostajia.
Muni Bond Funds vs.
Yksittäiset joukkovelkakirjat", "selitys": "Muni bond -sijoitusrahastot ja ETF:t siirtyvät verovapaan tulon kautta osakkeenomistajille, mutta rahaston pääomavoitonjako on veronalaista. Kunnallislainat eivät tarjoa etua verovelkaisten tilien (IRA, 401k) sijoittajille – tulot ovat jo verosuojattuja, ja alhaisemmat tuotot ovat pelkkä kustannus.'}
Verovastaava tuotto 4,0 %:n kunnallislainalle veroluokittain (2024)
▾
| Federal Bracket | Liittovaltion korko | Osavaltion kurssi (arvio) | Yhdistetty hinta | TEY |
|---|---|---|---|---|
| 10% | 10% | 3% | 13% | 4,60 % |
| 22% | 22% | 5% | 27% | 5,48 % |
| 24% | 24% | 6% | 30% | 5,71 % |
| 32% | 32% | 7% | 39% | 6,56 % |
| 35% | 35% | 9% | 44% | 7,14 % |
| 37% | 37% | 10% | 47% | 7,55 % |
| 37 % + NIIT | 37% | 10% | 50,8 % | 8,13 % |
Usein kysytyt kysymykset
▾
Miksi kuntien joukkolainat tarjoavat tyypillisesti alhaisemman nimellistuoton kuin yrityslainat?
Kuntien joukkovelkakirjalainat tarjoavat alhaisemman nimellistuoton, koska niiden korot ovat liittovaltion verovapaita, mikä tekee niistä luonnostaan arvokkaampia verovelvollisille sijoittajille kuin vastaava verotettava joukkovelkakirjalaina. Markkinat hinnoittelevat tämän veroedun kuntien tuotoksi: sijoittajat tarjoavat kuntien hintoja (alentaen tuottoa), kunnes verojen jälkeinen tuotto on kilpailukykyinen verotettavien vaihtoehtojen kanssa. Kuntien ja Treasuryn välinen tuottosuhde (muni tuotto / saman maturiteetin Treasury-tuotto) vaihtelee tyypillisesti välillä 75–95 %, mikä kuvastaa verovapautuksen arvoa. Korkeiden verokantojen tai suurituloisten sijoittajien suuren kysynnän aikana suhdeluvut putoavat lähemmäs 75 %:a. markkinoiden stressin tai verolain epävarmuuden aikana suhdeluvut nousevat.
Mikä on investointien nettotulovero ja kuka sen maksaa?
Nettosijoitusten tulovero (NIIT) on 3,8 prosentin lisävero sijoitusten nettotuloista veronmaksajille, joiden muokattu oikaistu bruttotulo (MAGI) ylittää 200 000 dollaria (yksittäiset hakijat) tai 250 000 dollaria (yhteisen avioliiton jättäminen). NIIT:n alaiset sijoitustuotot sisältävät korot, osingot, myyntivoitot, vuokratuotot ja passiiviset liiketulot. Kuntalainojen korko EI ole NIIT:n alainen, mikä on toinen veroetu suurituloisille sijoittajille. Tämä tarkoittaa, että korkeatuloisten tulisi lisätä 3,8 % yhdistettyyn marginaalikorkoonsa laskeessaan TEY:tä, mikä lisää entisestään estettä, joka verotettavien joukkovelkakirjojen on ylitettävä.
Ovatko kaikki kunnalliset obligaatiot liittovaltion verovapaita?
Useimmat, mutta eivät kaikki, kunnallislainat ovat liittovaltion verovapaita. Valtion obligaatiot, jotka on laskettu liikkeeseen koulujen, teiden, vesijärjestelmien ja julkisten toimintojen rahoittamiseen, ovat täysin liittovaltion verovapaita. Yksityisen toiminnan joukkovelkakirjalainat (PAB), jotka lasketaan liikkeeseen rahoittamaan toimintaa, joka hyödyttää ensisijaisesti yksityisiä tahoja (lentokentät, asunnot, kongressikeskukset), voivat olla vaihtoehtoisen vähimmäisveron alaisia. Build America Bonds (BABs), jotka on laskettu liikkeeseen vuosina 2009–2010 American Recovery and Reinvestment Act -lain mukaisesti, ovat verollisia liittovaltion joukkovelkakirjoja, joiden liikkeeseenlaskijat saavat tukea. Vahvista verotuksellinen asema aina ennen ostamista.
Vaikuttaako asuinvaltio kunnallisten joukkovelkakirjojen houkuttelevuuteen?
Kyllä, merkittävästi. Kuntien joukkolainojen korot ovat yleensä vapautettu liittovaltion tuloverosta kaikille haltijoille. Osavaltion verokohtelu riippuu kuitenkin joukkovelkakirjalainan liikkeeseenlaskijasta: useimmat osavaltiot vapauttavat valtion tuloveroista (ja joskus paikallisista veroista) kyseisessä osavaltiossa liikkeeseen laskettujen joukkovelkakirjojen koron. Valtion ulkopuolisten joukkovelkakirjalainojen korot ovat tyypillisesti veronalaisia valtion tasolla. Korkean verotuksen osavaltioiden (Kalifornia, New York, New Jersey) sijoittajille osavaltion sisäiset kunnallislainat tarjoavat kolminkertaisen verovapautuksen (liittovaltion, osavaltion ja usein paikallisen verotuksen), mikä nostaa dramaattisesti heidän TEY-arvoaan suhteessa osavaltion ulkopuolisiin joukkovelkakirjoihin tai verotettaviin vaihtoehtoihin.
Millä veroluokilla on järkevää ostaa kunnallislainoja?
Kannattavuusverokanta riippuu munien ja vastaavien veronalaisten joukkovelkakirjojen tuottoerosta. Karkea nyrkkisääntö: liittovaltion 32 prosentin ja sitä korkeamman luokan sijoittajat (jossa osavaltion verot lisäävät) saavat tyypillisesti hyvää palvelua kunnallisilla joukkovelkakirjoilla. Ne, jotka kuuluvat 22 %:n alueelle, voivat hyötyä tai olla hyötymättä nykyisten kuntien ja valtion rahastojen välisistä suhteista, osavaltion veroprosentista ja käytettävissä olevista tuotoista riippuen. 10–12 %:n luokkaan kuuluvien sijoittajien kannattaa melkein aina suosia verollisia joukkovelkakirjoja, sillä kuntien tuottoalennus ylittää vaatimattomat verosäästöt alhaisilla koroilla. Laske aina tietty TEY sen sijaan, että luottaisit pelkästään hakasulkeisiin kynnysarvoihin.
Miten veroekvivalenttituotto muuttuu eri maturiteeteissa?
Munien ja veronalaisten joukkovelkakirjojen välinen tuottoero vaihtelee maturiteettien mukaan. Tyypillisesti kuntien tuotot ovat kilpailukykyisempiä treasuriesin kanssa pidemmällä maturiteetilla (10–30 vuotta) kuin lyhyillä maturiteetilla (1–5 vuotta), koska institutionaaliset ostajat (vakuutusyhtiöt, eläkerahastot) hallitsevat lyhytaikaisia kuntien markkinoita ja niillä on erilaiset veroprofiilit kuin yksittäisillä yksityissijoittajilla. Kuntien ja Treasuryn välinen suhde vaihtelee usein koko tuottokäyrän yli, joten munien houkuttelevuutta suhteessa Treasury-rahastoihin tulisi arvioida maturiteettikohtaisesti käyttämällä nykyisillä markkinoilla saatavilla olevia erityisiä kuntien ja Treasury-tuottoja.
Voidaanko TEY:tä käyttää muihin veroetuisiin sijoituksiin kuntien ulkopuolella?
Kyllä. TEY-konsepti koskee kaikkia sijoituksia, joissa on veroetuuskohtelu. Esimerkiksi ehdotetut osingot ja pitkäaikaiset myyntivoitot verotetaan edullisin verokannoilla (0 %, 15 % tai 20 % plus 3,8 % NIIT), joten niiden verojen jälkeinen tuotto on korkeampi kuin tavalliset tulot samalla ennen veroja. Valtion joukkovelkakirjalainojen korot on vapautettu valtion veroista, mikä antaa niille pienen veroedun yrityslainoihin verrattuna sijoittajille korkean valtion verotuksen lainkäyttöalueilla. Yleisperiaatetta – verojen jälkeisten tuottojen vertaaminen mukauttamalla kaikki soveltuvat verot – sovelletaan kaikkiin sijoituksiin, joiden verokohtelu poikkeaa tavallisesta marginaalikorosta.
Yleisiä virheitä vältettäväksi
▾
- !Vain liittovaltion verokannan käyttäminen TEY-laskennassa ja osavaltion tuloverojen huomioimatta jättäminen.
- !Unohdetaan 3,8 %:n NIIT-lisä korkeatuloisille sijoittajille, kun verrataan kunnia verotettaviin tuotoihin.
- !Olettaen, että kaikki kunnalliset joukkovelkakirjat ovat AMT-vapaita – tarkista aina, onko joukkovelkakirjalaina yksityisen toiminnan joukkovelkakirjalaina, johon sovelletaan AMT:tä.
- !Kuntien tuottojen vertaaminen hyvin erilaisen luottoluokituksen omaaviin yritysten joukkolainoihin – käytä vertailukelpoisia luottoluokituksia kelvolliseen vertailuun.
- !Kuntien joukkovelkakirjalainojen sijoittaminen laskennallisille verotileille (IRA, 401k), joille verovapautus ei hyödytä.
Ammattilaisen vinkki
Pyydä minkä tahansa harkitsemasi kunnan joukkovelkakirjalainan CUSIP ja tarkista se EMMA:sta (Electronic Municipal Market Access -tietokanta osoitteessa emma.msrb.org) tarkistaaksesi viralliset tiedotusasiakirjat, varmistaaksesi joukkovelkakirjalainan AMT-tilan ja tarkistaaksesi viimeaikaiset kauppahinnat.
Tiesitkö?
Liittovaltion verovapautus kunnallisten joukkovelkakirjalainojen koroista juontaa juurensa vuoden 1913 tulolainsäädäntöön - samasta laista, jolla perustettiin liittovaltion tulovero. Vapautus oli alun perin perusteltu hallitustenvälisen verovapauden perustuslaillisena periaatteena, vaikka korkein oikeus päätti vuonna 1988 (Etelä-Carolina v. Baker), että valtion joukkovelkakirjojen korkojen liittovaltion verotus olisi perustuslaillista, joten vapautus on nyt puhtaasti lainsäädäntöpoliittinen valinta.
Viitteet
Ratings & comments
Hanki viikoittaisia matematiikkavinkkejä
Liity 12 000+ tilaajien joukkoon, jotka saavat laskurivinkkejä joka viikko.