Mikä on Covered Interest Parity?
▾
Covered Interest Parity (CIP) on kansainvälisen rahoituksen mielivaltainen ehto, joka yhdistää spot-valuuttakurssit, valuuttatermiinit ja korkoerot kahden maan välillä. Perusperiaatteena on, että kotimaisen sijoituksen tuoton tulee olla täsmälleen sama kuin saman maturiteetin ulkomaisen sijoituksen tuotto, kun valuuttapositio on täysin suojattu termiinisopimuksella. Jos tämä tasa-arvo hajoaa, riskittömät arbitraasivoitot ovat mahdollisia: sijoittajat voivat samanaikaisesti lainata matalakorkoisessa valuutassa, sijoittaa korkeakorkoiseen valuuttaan ja lukita valuuttakurssin termiinisopimuksella tuottaakseen taatun voiton. Likvideillä, hyvin toimivilla markkinoilla kilpailu eliminoi tällaiset mahdollisuudet lähes välittömästi, mikä tekee CIP:stä yhden rahoitustalouden tiukimmista suhteista. CIP-ehto ilmaistaan seuraavasti: F/S = (1 + r_d) / (1 + r_f), missä F on valuuttatermiinikurssi, S on spot-kurssi, r_d on kotimainen korko ja r_f on ulkomainen korko. Kun tämä suhde on yhtä suuri kuin korkosuhde, markkinat ovat CIP-tasapainossa. Käytännössä pieniä poikkeamia, joita kutsutaan CIP-perusteeksi, esiintyy edelleen transaktiokustannusten, termiinimarkkinoiden luottoriskin, jälleenmyyjäpankkien pääomarajoitusten ja vastapuoliriskin vuoksi valuutanvaihtosopimuksissa. Vuoden 2008 finanssikriisi ja kriisin jälkeiset pankkisäännökset laajensivat dramaattisesti CIP-poikkeamia ja kyseenalaistavat perinteisen näkemyksen, jonka mukaan CIP on lähes täydellinen arbitraasisuhde. BIS:n tutkijat dokumentoivat merkittäviä, pysyviä CIP-poikkeamia, erityisesti USD-EUR-, USD-JPY- ja USD-CHF-pareissa, jotka ovat saaneet aikaan merkittävää akateemista ja poliittista kiinnostusta markkinoiden segmentoitumisen ja jälleenmyyjien taseen rajoitusten ymmärtämiseen.
Calkulon makes complex calculations simple — built for students and everyday problem-solvers.
Kaava
▾
S = (1 + r_d) / (1 + r_f), missä F on valuuttatermiinikurssi,Muuttujan selitys
▾
| Symboli | Nimi | Yksikkö | Kuvaus |
|---|---|---|---|
| S | Spot Valuuttakurssi | domestic per foreign | Tämänhetkinen markkinakurssi näiden kahden valuutan välillä., joka on avainparametri katetun koron pariteetin laskennassa, joka vaikuttaa suoraan lopulliseen laskettuun tulokseen |
| F | Forward Valuuttakurssi | domestic per foreign | Sovittu valuuttakurssi toimitettavaksi tulevana päivänä, käytetään valuuttariskin suojaamiseen. |
| r_d | Kotimainen korko | percent per period | Sijoitushorisontin riskitön korko kotimaassa. |
| r_f | Ulkomainen korko | percent per period | Riskitön korko ulkomailla samalla horisontilla. |
| CIP Basis | CIP-poikkeama | basis points | Ero implisiittisen termiinikoron ja todellisen termiinikoron välillä, mikä osoittaa arbitraasimahdollisuuden tai markkinoiden kitkaa. |
Kuinka Covered Interest Parity
▾
- 1Hanki nykyinen spot-valuuttakurssi S (esim. USD/EUR) ja n-ajan termiinikurssi F samalle valuuttaparille.
- 2Kerää molempien maiden n-ajan riskittömät korot (esim. 3 kuukauden velkasitoumus kotimaisille ja ulkomaisille).
- 3Laske CIP-implisiittinen termiinikurssi: F_CIP = S × (1 + r_d) / (1 + r_f).
- 4Vertaa F_CIP:tä todelliseen markkinoiden termiinikorkoon F CIP-perusteen laskemiseksi: Perus = F − F_CIP (termiinipisteinä tai peruspisteinä vuositasolla).
- 5Jos Basis > 0, ulkomaan valuutan suojaus on kallista (kotimaisilla sijoittajilla on suojauskustannus).
- 6Jos Basis < 0, katettu arbitraasi voi olla olemassa: lainaa kotimaassa, sijoittaa ulkomaille, myydä valuuttatermiini.
- 7Arvioi, ylittääkö peruste transaktiokustannukset ja pääomavaatimukset, ennen kuin päädyt todelliseen arbitraasimahdollisuuteen.
Ratkaistut esimerkit
▾
Lähes täydellinen pariteetti normaaleissa markkinaolosuhteissa
CIP-kaavaa käyttämällä: 1,08 × (1 + 0,0530/4) / (1 + 0,0390/4) = 1,08 × 1,01325/1,00975 ≈ 1,0838. Todellinen termiini vastaa implisiittistä termiiniä lähes täsmälleen, mikä vahvistaa, että CIP on voimassa tässä esimerkissä, eikä katettua arbitraasimahdollisuutta ole.
Suuri negatiivinen perusta heijastaa Basel III:n jälkeisiä jälleenmyyjien taserajoituksia
CIP-termiini on noin 151,94 JPY/USD, mutta markkinatermiini on vain 149,05 eli lähes 190 peruspisteen ero vuositasolla. Tämä negatiivinen perusta tarkoittaa, että dollaririskin suojaaminen jeneiksi on kallista USD-sijoittajille, mikä heijastaa jälleenmyyjien vähentynyttä kapasiteettia välittää valuutanvaihtosopimuksia sen jälkeen, kun kriisin jälkeiset pääomasäännökset lisäsivät tasoituspositioiden pitämisen kustannuksia.
Vain kauppaa edeltävä kustannuslaskenta
CIP-implisiittinen 6 kuukauden termiini on 1,2592 GBP/USD, mutta markkinat noteeraavat vain 1,2408, mikä on merkittävä ero. Teoriassa USD:n lainaaminen 5,5 %:lla, muuntaminen GBP spotiksi hintaan 1,25, Iso-Britannian ensikoteihin sijoittaminen 4 %:lla ja tuoton lukitseminen termiinillä 1,2408:aan tuottaa noin 1,84 % vuositasolla lainakustannusten yläpuolella. Käytännössä ostotarjouserot ja tasekustannukset vähentäisivät tai poistaisivat tätä.
Heijastaa korkeampia USD-korkoja ja vetää termiinikoron spotin alapuolelle
Kun USD-kurssit ylittävät AUD-korot 0,95 prosenttiyksikköä, katettu korkopariteetti edellyttää, että AUD käy kauppaa termiinialennuksella arbitraasin estämiseksi. 12 kuukauden termiini 0,6438 kompensoi dollarisijoittajia siitä, että he ansaitsevat alhaisemman suojatun tuoton AUD-sijoituksille verrattuna siihen, mitä he voisivat ansaita suoraan USD-rahamarkkinoilla.
Käytännön sovellukset
▾
Tunnettujen valuuttamääräisten velkojen ja saamisten yrityssuojaus. Tätä sovellusta käyttävät yleisesti ammattilaiset, jotka tarvitsevat tarkkaa kvantitatiivista analyysiä tukeakseen päätöksentekoa, budjetointia ja strategista suunnittelua omilla aloillaan
Valuuttojen välisen rahoituksen pankkien varainhallinta – Alan ammattilaiset luottavat tähän laskelmaan suorituskyvyn vertailuun, vaihtoehtojen vertailuun ja vakiintuneiden standardien ja sääntelyvaatimusten noudattamisen varmistamiseen, mikä auttaa analyytikoita tuottamaan tarkkoja tuloksia, jotka tukevat strategista suunnittelua, resurssien kohdentamista ja suorituskyvyn vertailua eri organisaatioissa.
Hinnoittelupoikkeamien havaitseminen valuuttaswap- ja termiinimarkkinoilla. Akateemiset tutkijat ja opiskelijat käyttävät tätä laskelmaa validoidakseen teoreettisia malleja, suorittaakseen kurssin tehtäviä ja kehittääkseen syvempää ymmärrystä taustalla olevista matemaattisista periaatteista.
Keskuspankin arvio dollarirahoituksen stressistä – Rahoitusanalyytikot ja suunnittelijat sisällyttävät tämän laskelman työnkulkuunsa tuottaakseen tarkkoja ennusteita, arvioidakseen riskiskenaarioita ja esittääkseen tietopohjaisia suosituksia sidosryhmille
Carry trade -riskien hallinta ja suojatut siirtostrategiat. Tätä sovellusta käyttävät yleisesti ammattilaiset, jotka tarvitsevat tarkkaa kvantitatiivista analyysiä tukeakseen päätöksentekoa, budjetointia ja strategista suunnittelua omilla aloillaan
Erikoistapaukset
▾
CIP-poikkeamat kasvavat dramaattisesti vuosineljänneksen lopussa ja vuoden lopussa pankkien supistuessa
CIP-poikkeamat kasvavat dramaattisesti vuosineljänneksen lopussa ja vuoden lopussa, kun pankit supistavat taseitaan viranomaisraportointia varten, vetäytyvät väliaikaisesti valuuttaswap-välityksestä ja saavat termiinikorot poikkeamaan jyrkästi CIP-arvoista. Kohdatessaan tämän skenaarion katetuissa korkopariteettilaskelmissa käyttäjien tulee varmistaa, että heidän syöttöarvonsa ovat odotetun alueen sisällä, jotta kaava tuottaa mielekkäitä tuloksia. Alueen ulkopuoliset syötteet voivat johtaa matemaattisesti kelvollisiin, mutta käytännössä merkityksettömiin lähtöihin, jotka eivät heijasta todellisia olosuhteita.
EM-valuutat, joilla on pääoman hallinta tai ohuet termiinimarkkinat, CIP-poikkeamat
EM-valuutoissa, joilla on pääoman hallinta tai ohuet termiinimarkkinat, CIP-poikkeamat heijastavat todellista siirtoriskiä, pääomavirtojen rajoituksia ja heikkoa markkinoiden likviditeettiä mieluummin kuin mielivaltaista väärinhinnoittelua – sijoittajat vaativat oikein palkkiota lisäriskeistä. Tämä reunatapaus ilmenee usein katetun koron ammattisovelluksissa, joissa on kyse rajaolosuhteista tai ääriarvoista. Ammatinharjoittajien tulee dokumentoida tämän tilanteen esiintyminen ja harkita, ovatko vaihtoehtoiset laskentamenetelmät tai korjauskertoimet sopivampia heidän erityiseen käyttötapaukseensa.
COVID-19 maaliskuu 2020 kriisin aikana USD-rahoitusstressi aiheutti EUR/USD
COVID-19 maaliskuuta 2020 puhjenneen kriisin aikana USD-rahoitusstressi sai EUR/USD 3 kuukauden peruskurssin räjähtämään lähes -100 bps:iin, kun dollarin kysyntä valtasi markkinat. Fedin swap-linjan laajennukset suurten keskuspankkien kanssa palauttivat tehokkaasti CIP:n tulvimalla markkinat dollarilikviditeetillä. Katetun koron pariteetin yhteydessä tämä erityistapaus vaatii huolellista tulkintaa, koska standardioletukset eivät välttämättä pidä paikkaansa. Käyttäjien tulee vertailla tuloksia verkkotunnuksen asiantuntemuksella ja harkita lisäviitteiden tai työkalujen käyttöä tulosten validoimiseksi näissä epätyypillisissä olosuhteissa.
USD-valuuttaperuste (3 kuukauden tenori, valitut parit, 2024)
▾
| Valuuttapari | Noin Perus (bps) | Suunta | Ensisijainen kuljettaja |
|---|---|---|---|
| USD/JPY | -30 - -60 | Negatiivinen (JPY-puoli) | USD-suojattujen omaisuuserien kysyntä Japanissa |
| USD/EUR | -10 - -25 | Negatiivinen (EUR-puoli) | Euroopan pankkien USD-rahoitustarpeet |
| USD/GBP | -5 - -15 | Hieman negatiivinen | Brexitin jälkeinen pankkien pirstoutuminen |
| USD/CHF | -20 - -40 | Negatiivinen (CHF-puoli) | Turvasataman kysyntä, SNB-politiikka |
| USD/AUD | +5 - +15 | Positiivinen (AUD-puoli) | Hyödykevaluuttapreemio |
Usein kysytyt kysymykset
▾
Mitä eroa on CIP:n ja UIP:n välillä?
Covered Interest Parity (CIP) käyttää termiinisopimusta valuuttariskin eliminoimiseksi – tulevan transaktion valuuttakurssi on lukittu tänään, jolloin pariteettiehto on riskitön. Uncovered Interest Rate Parity (UIP) perustuu sen sijaan odotettuun tulevaan spot-korkoon, joka on epävarma, joten UIP sisältää valuuttariskin ja riippuu sijoittajien odotuksista ja riskinottohalusta. CIP pitää tiukasti likvidejä markkinoita; UIP epäonnistuu usein empiirisesti, etenkin lyhyellä aikavälillä.
Miksi CIP hajosi vuoden 2008 finanssikriisin jälkeen?
Kriisin jälkeiset pankkisäännökset, erityisesti Basel III:n vaatimukset korkeammista pääomasuhteista ja velkaantuneisuudesta, lisäsivät merkittävästi jälleenmyyjäpankkien kustannuksia valuutanvaihtosopimusten välittämiseen tarvittavien kuittauspositioiden säilyttämisestä. Pankit eivät halunneet ottaa vastaan CIP-poikkeamia, vaikka arbitraasimahdollisuudet ilmaantuivat. Tämä taserajoitus tunnustetaan nyt laajalti nykyaikaisten valuuttamarkkinoiden rakenteelliseksi piirteeksi, ei tilapäiseksi markkinakitkaksi.
Mikä on valuuttojen välinen peruste?
Valuuttojen välinen peruste on LIBOR/SOFR:n ylä- tai alapuolella oleva ero, jonka toinen osapuoli maksaa tai saa valuutanvaihtosopimuksessa vaihtaakseen vaihtuvakorkoisen velvoitteen toiseksi valuutaksi. Valuutan negatiivinen perusta (esim. EUR, JPY) tarkoittaa, että markkinaosapuolet maksavat palkkion saadakseen USD-rahoituksen swapeilla, mikä kuvastaa dollarin likviditeetin ylikysyntää. Valuuttojen välinen perusta on olennaisesti empiirinen mitta CIP-poikkeamista swap-markkinoilla.
Miten termiinikorot noteerataan käytännössä?
Valuuttatermiinikurssit noteerataan tyypillisesti spot-kurssina plus tai miinus termiinipisteinä (kutsutaan myös swap-pisteiksi). Termiinipisteet edustavat kahden valuutan välistä korkoeroa, ja ne lisätään spot-korkoon tai vähennetään siitä. Positiiviset termiinipisteet tarkoittavat, että perusvaluutta käy kauppaa termiinipreemiolla; negatiiviset pisteet tarkoittavat termiinialennusta. Jälleenmyyjät noteeraavat tarjous- ja myyntipisteitä erikseen, ja ero levenee pidempien tenorien ja vähemmän likvidien valuuttaparien kohdalla.
Voivatko yksityissijoittajat hyödyntää CIP-poikkeamia?
Käytännössä yksityissijoittajat eivät voi hyödyntää CIP-poikkeamia, koska arbitraasi edellyttää samanaikaista pääsyä pankkien välisille lainamarkkinoille, institutionaalisia termiinisopimuksia ja erittäin alhaisia transaktiokustannuksia. CIP-poikkeamat ilman realistisia osto-ask-eroja ja rahoituskustannuksia ovat tyypillisesti kannattamattomia muille kuin pankeille. Poikkeamat ovat parhaiten saatavilla suurille liikepankeille ja institutionaalisille toimijoille, joilla on etuoikeutettu pääsy markkinoille ja tasekapasiteetti.
Mitkä valuutat osoittavat suurimmat CIP-poikkeamat?
Historiallisesti USD-JPY-, USD-EUR- ja USD-CHF-valuuttaparit ovat osoittaneet pysyvimmät CIP-poikkeamat, erityisesti vuoden 2008 jälkeen. BIS:n tutkimus osoittaa, että USD-rahoituksen kysyntä on maailmanlaajuisesti niin vahvaa, että sijoittajat hyväksyvät CIP:n alapuolella olevat tuotot saadakseen dollarin likviditeettiä. Myös kehittyvien markkinoiden valuuttapareissa on suuria CIP-poikkeamia, mutta ne heijastavat osittain todellista luotto- ja likviditeettiriskiä pelkän markkinoiden kitkan sijaan.
Miten CIP liittyy yritysten suojausstrategioihin?
Yritykset käyttävät laajasti termiinisopimuksia suojatakseen tunnettuja tulevia valuuttakassavirtoja, ja näiden termiinien hinnoittelua säätelee CIP. Kun CIP-pohja laajenee (termiinituloista tulee kalliiksi suhteessa korkoeroihin), monikansallisten yritysten suojauskustannukset nousevat. Esimerkiksi japanilainen yritys, joka laskuttaa USD-määräisinä ja haluaa lukita jenitulonsa, kohtaa korkeampia suojauskustannuksia, kun USD-JPY-peruste on syvästi negatiivinen, mikä vaikuttaa suoraan vientisopimusten ja kotiuttamispäätösten taloudellisuuteen.
Yleisiä virheitä vältettäväksi
▾
- !Transaktiokustannusten ja tarjouspyyntöjen erojen huomioimatta jättäminen havaittaessa ilmeisiä CIP-arbitraasimahdollisuuksia – bruttopoikkeamat harvoin selviävät realistisista kustannuksista.
- !Termiinipreemion/alennuksen sekoittaminen korkoeron suuntaan – korkeammat kotimaiset korot merkitsevät valuuttatermiinipreemiota, eivät alennusta.
- !Käyttämällä vuosittaisia korkoja ilman oikaisua juoksuajan murto-osalla (esim. 90 päivän korot on jaettava neljällä neljännesvuosittain).
- !CIP-poikkeamien käsittely pysyvinä arbitraasisignaaleina ottamatta huomioon taserajoituksia, jotka estävät hyödyntämisen.
- !CIP-kaavojen soveltaminen ei-toimitettaviin termiineihin (NDF) rajoitetuissa valuutoissa, kun toimitusriski tekee laskennasta epäluotettavaa.
Ammattilaisen vinkki
Kun lasket CIP:tä alle 1 vuoden ikäisille, käytä yksinkertaista korkoa (rahamarkkinakäytäntö): F = S × (1 + r_d × T) / (1 + r_f × T), missä T on vuoden murto-osa. Käytä korkokorkoa yli 1 vuoden kestoille.
Tiesitkö?
Federal Reserven hätäswap-linjat 14 keskuspankin kanssa maaliskuun 2020 COVID-kriisin aikana lisäsivät yli 450 miljardin dollarin dollarin likviditeettiä muutamassa viikossa, mikä lähes yksin sulki -120 bps:n CIP-poikkeaman EUR/USD-swap-markkinoilla.
Viitteet
Ratings & comments
Hanki viikoittaisia matematiikkavinkkejä
Liity 12 000+ tilaajien joukkoon, jotka saavat laskurivinkkejä joka viikko.