Qu'est-ce que Founder Equity Value Calculator?
▾
La valeur des capitaux propres du fondateur est la valeur financière estimée de la participation d'un fondateur dans sa startup à un moment donné ou à une sortie projetée. Il est calculé en multipliant le pourcentage de propriété du fondateur par la valorisation actuelle ou projetée de l'entreprise, puis en soustrayant la valeur de toutes préférences de liquidation qui doivent être payées avant que les actions ordinaires du fondateur ne reçoivent le produit. Le calcul des capitaux propres des fondateurs est plus complexe que la simple multiplication du pourcentage de propriété par la valorisation de l'entreprise en raison de deux facteurs critiques : les préférences de dilution et de liquidation. La dilution réduit le pourcentage de propriété du fondateur à chaque nouveau cycle de financement, création de pool d'options et conversion d'instruments convertibles. Les préférences de liquidation, détenues par les actionnaires privilégiés, doivent être satisfaites avant que tout produit ne soit versé aux actions ordinaires (que les fondateurs détiennent). Dans de nombreux scénarios de sortie modérée, la pile de préférences de liquidation consomme la majeure partie ou la totalité du produit de la sortie avant que les fondateurs ne reçoivent quoi que ce soit de significatif. La valeur fondatrice des capitaux propres change considérablement selon trois dimensions clés : le temps (l'entreprise croît ou fait faillite), la dilution (chaque tour réduit le pourcentage) et la valorisation de sortie (l'ampleur de l'éventuel événement de marché). Un fondateur qui possède 30 % d'une entreprise de 100 millions de dollars dispose de fonds propres papier de 30 millions de dollars, mais lors d'une acquisition de 60 millions de dollars, après une pile de préférences de liquidation totale de 25 millions de dollars, les actionnaires ordinaires ne se partagent que 35 millions de dollars – le fondateur à 30 % reçoit 35 millions de dollars x 30 % = 10,5 millions de dollars, et non 18 millions de dollars (30 % x 60 millions de dollars). Comprendre cette distinction entre la valorisation papier et le produit de sortie réaliste est l'un des concepts financiers les plus importants pour les fondateurs. Les capitaux propres fondateurs sont également soumis à l'acquisition. La plupart des fondateurs ont des calendriers d'acquisition (généralement 4 ans avec un an de cliff, négocié avant l'investissement) qui protègent l'entreprise en cas de départ anticipé d'un co-fondateur. Les fondateurs qui partent avant l’acquisition complète de leurs actions perdent les actions non acquises – la société ou les fondateurs restants peuvent les racheter au prix initial (souvent nominal). Dans les scénarios d'acquisition accélérée (acquisition avec accélération à déclencheur unique), les actions non acquises peuvent être acquises immédiatement, augmentant considérablement le paiement du fondateur sortant. La planification des capitaux propres des fondateurs doit également tenir compte des implications fiscales des particuliers. Les capitaux propres reçus à titre de rémunération (par opposition à ceux d’investissement) bénéficient d’un traitement fiscal différent. Les actions du fondateur sont généralement achetées à leur valeur nominale (0,0001 $/action) très tôt, créant ainsi un revenu imposable minimal à l'achat. Si le fondateur dépose un choix 83(b) dans les 30 jours suivant l'émission des actions, il commence le traitement des gains en capital à long terme pour l'intégralité du gain éventuel, qui est imposé à des taux préférentiels (15-20 %) plutôt qu'aux taux de revenu ordinaires (jusqu'à 37 %). Manquer la fenêtre électorale 83(b) peut coûter aux fondateurs des centaines de milliers, voire des millions de dollars en impôts supplémentaires à la sortie.
Calkulon makes complex calculations simple — built for students and everyday problem-solvers.
Formule
▾
Voir l'interface de la calculatrice pour les formules et les entrées applicablesLégende des variables
▾
| Symbole | Nom | Unité | Description |
|---|---|---|---|
| FO | % de propriété du fondateur | % | La résistance électrique mesurée en ohms, représentant l'opposition au flux de courant dans le circuit et déterminant la chute de tension et la dissipation de puissance dans le composant |
| ExV | Valorisation de sortie | USD | Prix d’acquisition total projeté ou réel, capitalisation boursière de l’introduction en bourse ou valeur de liquidation. |
| LP | Préférences de liquidation totale | USD | Somme de toutes les préférences de liquidation des actions privilégiées qui doivent être payées avant les actionnaires ordinaires. |
| CmnPool | Pool de détenteurs communs | % | Pourcentage total de l'entreprise détenu par l'ensemble des actionnaires ordinaires (fondateurs + salariés). |
| FounderProc | Produits du fondateur | USD | Produit du fondateur après préférence : (ExV - LP) x FO pour les scénarios préférés simples non participants. |
Comment Founder Equity Value Calculator
▾
- 1Déterminez le pourcentage de propriété actuel entièrement dilué du fondateur à partir du tableau du plafond (actions du fondateur / total des actions entièrement diluées).
- 2Projetez la valorisation de sortie : recherchez des sorties d'entreprises comparables (M&A, introductions en bourse) dans votre secteur et à votre stade ; modèle 3 scénarios (de base, optimiste, pessimiste).
- 3Additionnez toutes les préférences de liquidation en cours pour toutes les séries d’actions privilégiées (capital investi x multiple de préférence pour chacune).
- 4Pour les actions privilégiées non participantes : calculez la valeur du pool de détenteurs communs = max (0, évaluation de sortie - préférences de liquidation totale).
- 5Calculez le produit du fondateur : valeur du pool commun x (actions du fondateur / total des actions ordinaires). Notez que les actions ordinaires excluent les actions privilégiées qui ont acquis leur préférence.
- 6Pour les titres privilégiés participants : soustrayez d'abord la préférence, puis distribuez le produit restant à tous les détenteurs (y compris les titres privilégiés sur la base de la conversion) proportionnellement.
- 7Appliquez l'estimation de l'impôt sur le revenu des particuliers (taux fédéral des gains en capital à long terme pour les actions de petites entreprises qualifiées en vertu de la section 1202 de l'IRC, ou gains en capital standard le cas échéant) pour calculer le produit du fondateur après impôt.
Exemples résolus
▾
(40 M$ - 12 M$) x 42 % = 28 M$ x 42 % = 11,76 M$. Préférence non participante : les investisseurs choisissent les préférences en premier.
Pour une acquisition de 40 millions de dollars avec 12 millions de dollars de préférences de liquidation totale, le pool de détenteurs communs est de 40 millions de dollars - 12 millions de dollars = 28 millions de dollars. La participation de 42 % du fondateur reçoit 42 % de 28 millions de dollars = 11,76 millions de dollars de produit avant impôts. Les investisseurs privilégiés ont reçu 12 millions de dollars (leurs préférences), et non leur valeur telle que convertie de 40 millions de dollars x 58 % = 23,2 millions de dollars – puisque la préférence (12 millions de dollars) est meilleure que la valeur telle que convertie (ce qui nécessiterait un fractionnement comme commun), ils prennent la préférence. Cela laisse davantage aux détenteurs communs. Si la sortie était de 60 millions de dollars, les investisseurs privilégiés (détenant 58 %) de la valeur convertie seraient de 34,8 millions de dollars contre une préférence de 12 millions de dollars – ils se convertiraient en actions communes et le fondateur recevrait 60 millions de dollars x 42 % = 25,2 millions de dollars. La préférence n’a d’importance que lorsque les valorisations de sortie sont inférieures.
Fonds commun = 80 M$ - 22 M$ = 58 M$ ; distribué au prorata entre les porteurs ordinaires (60 % du montant entièrement dilué).
Avec une sortie de 80 millions de dollars et des préférences de liquidation de 22 millions de dollars, le pool commun est de 58 millions de dollars. Les détenteurs d'actions ordinaires sont les fondateurs (28 % + 19 % = 47 %) plus les détenteurs d'options (13 %) = 60 % du montant entièrement dilué. Mais le pool commun est distribué uniquement entre les détenteurs communs, non privilégiés (qui ont déjà pris leur préférence). Ainsi, les 58 millions de dollars sont répartis entre les 60 % de détenteurs ordinaires : Fondateur A : 28 % / 60 % x 58 millions de dollars = 46,7 % de 58 millions de dollars = 27,1 millions de dollars. Attendez – les 28 % du fondateur A représentent un total entièrement dilué. En part du pool commun (60 % du total), le fondateur A détient 28 %/60 % = 46,7 %. Fonds commun 58 M$ x 46,7 % = 27,1 M$. Fondateur B : 19 %/60 % = 31,7 % x 58 M$ = 18,4 M$. Employés : 13 %/60 % = 21,7 % x 58 M$ = 12,6 M$. Total : 58 M$. Il s’agit d’un produit avant impôts : un impôt LTCG de 20 % plus un impôt sur le revenu net de placement de 3,8 % à ce niveau de revenu réduirait le revenu net.
Lorsque le LP total (48 millions de dollars) > la valeur de sortie (45 millions de dollars), les investisseurs privilégiés ne bénéficient pas non plus de toutes leurs préférences.
Il s’agit du scénario d’effacement des startups : une entreprise lève de grandes levées de fonds à un stade avancé avec des valorisations élevées avec des préférences de liquidation agressives, puis sort à une valeur inférieure à la pile de préférences. Les préférences de liquidation totales de 48 millions de dollars dépassent la valeur de sortie de 45 millions de dollars. Les investisseurs privilégiés ne reçoivent même pas l’intégralité de leurs préférences : ils se partagent entre eux les 45 millions de dollars au prorata en fonction de leurs préférences relatives, recevant moins que ce qu’ils ont investi. Le fondateur ne reçoit rien. Ce scénario est devenu préoccupant pour les entreprises qui ont levé des levées de fonds de série C ou D à des valorisations gonflées en 2020-2021 et ont ensuite été confrontées à des acquisitions à la baisse aux prix de 2022-2023. La leçon : les fondateurs doivent modéliser le scénario d’effacement pour tout cycle de financement et comprendre la valorisation de sortie minimale à laquelle ils commencent à recevoir le produit.
Lors de l’introduction en bourse, tous les titres privilégiés sont convertis en titres communs – aucune préférence en matière de liquidation. Le fondateur détient 18 % de 800 millions de dollars = 144 millions de dollars de valeur papier.
Une introduction en bourse élimine le problème des préférences de liquidation : toutes les actions privilégiées sont automatiquement converties en actions ordinaires et chaque actionnaire participe proportionnellement. Les 18 % du fondateur d'une capitalisation boursière de 800 millions de dollars ont une valeur papier de 144 millions de dollars. Cependant, le blocage de 180 jours empêche toute vente immédiatement après l'introduction en bourse. Après le blocage, le fondateur vend 20 % de ses avoirs (28,8 millions de dollars au prix d'introduction en bourse) pour obtenir une certaine liquidité tout en conservant les 80 % restants (115,2 millions de dollars en actions). Traitement fiscal : si l'exclusion de la section 1202 QSBS s'applique (société en démarrage, actions détenues depuis plus de 5 ans, montant de l'investissement initial), jusqu'à 10 millions de dollars de gains en capital peuvent être exclus de l'impôt fédéral. Les revenus dépassant l'exclusion sont imposés aux taux des plus-values à long terme (20 % + 3,8 % NIIT à ce niveau de revenu). La vente de 28,8 millions de dollars rapporte environ 21 à 22 millions de dollars après taxes fédérales, hors taxes d'État.
Applications pratiques
▾
Les gestionnaires de portefeuille des sociétés de gestion d'actifs utilisent Founder Equity Calc pour projeter les rendements attendus sur différentes allocations d'actifs, tester les portefeuilles par rapport à des scénarios de marché historiques et communiquer les attentes de performance aux clients institutionnels et aux administrateurs de fonds de pension.
Les investisseurs individuels et les planificateurs de retraite appliquent Founder Equity Calc pour déterminer si leur taux d'épargne actuel et les rendements de leurs investissements produiront suffisamment de richesse pour financer 25 à 30 ans de dépenses de retraite, en tenant compte de l'inflation et des distributions minimales requises.
Les sociétés de capital-risque et de capital-investissement utilisent Founder Equity Calc pour calculer les taux de rendement internes des investissements des fonds, modéliser des scénarios de sortie pour les sociétés en portefeuille et comparer les performances par rapport aux normes du secteur telles que l'indice Cambridge Associates.
Les conseillers financiers utilisent Founder Equity Calc lors des évaluations des clients pour illustrer l'avantage cumulatif de commencer tôt, l'impact des frais sur l'accumulation de richesse à long terme et le compromis entre le risque et le rendement attendu dans les portefeuilles diversifiés.
Cas particuliers
▾
En pratique, ce cas extrême nécessite un examen attentif car les hypothèses standard peuvent ne pas être valables. Lorsqu'ils sont confrontés à ce scénario dans les calculs du calculateur de valeur des capitaux propres du fondateur, les praticiens doivent vérifier les conditions limites, vérifier les risques de division par zéro et déterminer si les hypothèses du modèle restent valables dans ces conditions extrêmes.
En pratique, ce cas extrême nécessite un examen attentif car les hypothèses standard peuvent ne pas être valables. Lorsqu'ils sont confrontés à ce scénario dans les calculs du calculateur de valeur des capitaux propres du fondateur, les praticiens doivent vérifier les conditions limites, vérifier les risques de division par zéro et déterminer si les hypothèses du modèle restent valables dans ces conditions extrêmes.
En pratique, ce cas extrême nécessite un examen attentif car les hypothèses standard peuvent ne pas être valables. Lorsqu'ils sont confrontés à ce scénario dans les calculs du calculateur de valeur des capitaux propres du fondateur, les praticiens doivent vérifier les conditions limites, vérifier les risques de division par zéro et déterminer si les hypothèses du modèle restent valables dans ces conditions extrêmes.
Propriété typique du fondateur aux étapes clés
▾
| Scène / Événement | Propriété médiane combinée des fondateurs | Gamme | Facteur clé de dilution |
|---|---|---|---|
| Fondation (2 co-fondateurs) | 90-100% | 80-100% | Avant tout investissement |
| Après les amis et la famille | 80-92% | 75-95% | Petit tour précoce |
| Tour post-semences | 65-80% | 55-85% | Pool d’investisseurs + options |
| Post-série A | 50-65% | 40-70% | Actualisation du pool d'investisseurs + options |
| Post-série B | 35-50% | 25-58% | Dilution du cycle de croissance |
| Post-série C+ | 20-35% | 10-45% | Capitale de stade ultérieur |
| Lors de l'introduction en bourse (après blocage) | 12-22% | 5-35% | Flottant + dilution RSU |
Questions fréquentes
▾
Quel pourcentage de leur entreprise les fondateurs possèdent-ils généralement à la sortie ?
La propriété du fondateur à la sortie varie considérablement en fonction du montant des capitaux levés, de la qualité de la capitalisation de l'entreprise à chaque étape et de la taille agressive des pools d'options. Selon les données de Carta et les recherches de NVCA, l'équipe typique de fondateurs financés par du capital-risque détient 20 à 35 % de la série B, 12 à 25 % de la série C et 10 à 20 % lors de l'introduction en bourse ou d'une acquisition à un stade avancé. Ces fourchettes sont larges : les fondateurs exceptionnellement efficaces en termes de capital qui ont négocié de manière agressive et augmenté à des valorisations élevées peuvent conserver 30 à 40 % à la sortie ; les fondateurs qui ont levé plusieurs tours importants avec de grands pools d'options peuvent en détenir moins de 10 %. Les pools d'options pour les salariés consomment généralement 15 à 20 % de la capitalisation totale, réduisant encore davantage la part disponible pour les fondateurs.
Qu'est-ce que l'exclusion de la section 1202 QSBS et comment affecte-t-elle les impôts des fondateurs ?
L'article 1202 de l'Internal Revenue Code prévoit une exclusion de l'impôt fédéral sur le revenu sur les gains provenant des actions de petites entreprises qualifiées (QSBS) pour les investisseurs éligibles. Les principales exigences sont les suivantes : l'entreprise doit être une société C ; l'entreprise doit être une petite entreprise qualifiée au moment de l'émission des actions (actif brut total inférieur à 50 millions de dollars) ; le titre doit avoir été acquis lors de l'émission initiale (et non lors d'un achat secondaire) ; le détenteur doit détenir le titre depuis plus de 5 ans ; et le vendeur doit avoir satisfait à des exigences commerciales actives spécifiques. Le montant d'exclusion est le plus élevé entre 10 millions de dollars ou 10 fois la base d'investissement initiale. Pour les fondateurs qui ont payé presque zéro pour leurs actions et les ont détenues pendant plus de 5 ans avant leur sortie, l'exclusion peut éliminer les impôts fédéraux sur des gains allant jusqu'à 10 millions de dollars. La période de détention de 5 ans est la raison pour laquelle le choix 83(b) est si important : démarrer le chronomètre le plus tôt possible maximise les chances de respecter la période de détention du QSBS avant la sortie.
Qu'est-ce qu'un choix 83(b) et quand doit-il être déposé ?
Un choix 83(b) est un avis déposé auprès de l'IRS dans les 30 jours suivant la réception des actions restreintes (actions non acquises) indiquant à l'IRS que le destinataire souhaite être imposé sur la juste valeur marchande actuelle des actions au moment de l'attribution, plutôt que lors de l'acquisition. Pour les fondateurs recevant des actions à un prix nominal (par exemple, 0,0001 $/action) alors que l'entreprise ne vaut pratiquement rien, déposer un choix 83(b) signifie payer pratiquement aucun impôt au moment de l'attribution. Sans choix 83(b), chaque tranche d’actions acquises est imposée comme un revenu ordinaire à la juste valeur marchande à la date d’acquisition – ce qui peut être substantiel si la valeur de l’entreprise a augmenté de manière significative au moment où les actions sont acquises. Le délai de 30 jours est absolu : le non-respect de ce délai exclut définitivement les élections. Chaque fondateur qui reçoit des actions restreintes avec un calendrier d'acquisition doit déposer immédiatement un choix 83(b), quelle que soit la valeur actuelle de l'entreprise.
Comment fonctionne l’acquisition des droits du fondateur et que se passe-t-il si un co-fondateur quitte l’entreprise ?
La plupart des startups financées par du capital-risque imposent aux actions du fondateur un calendrier d'acquisition - généralement 4 ans avec une période d'un an. Ceci est exigé par la plupart des investisseurs en capital-risque pour protéger l'entreprise si un co-fondateur part plus tôt. Si un co-fondateur quitte avant le délai d'un an, il peut perdre toutes les actions non acquises (si elles sont entièrement sujettes au rachat à la valeur nominale). S'ils partent après le cliff mais avant l'acquisition complète, ils conservent les actions acquises mais perdent les actions non acquises. La société a généralement le droit de racheter les actions non acquises au moindre de leur juste valeur marchande ou du prix d'achat initial. L'acquisition protège les fondateurs et les investisseurs restants en garantissant que les cofondateurs sortants ne conservent pas d'importantes participations en actions pour un travail auquel ils ne continueront pas à contribuer. Les fondateurs peuvent négocier des conditions d’acquisition inversée (cliff plus courte, acquisition plus rapide) adaptées à leur situation spécifique avant que les investisseurs n’exigent des conditions standard.
Quelle est la différence entre la valeur papier et la valeur réalisée du fondateur ?
La valeur papier est la participation du fondateur multipliée par la valorisation actuelle de l'entreprise – un nombre théorique qui suppose que le fondateur pourrait vendre toutes les actions à cette valorisation aujourd'hui. Dans la pratique, les fondateurs de sociétés privées ne peuvent pas vendre librement leurs actions : il n’existe pas de marché liquide pour les actions des sociétés privées et les accords avec les investisseurs restreignent généralement les transferts d’actions. La valeur réalisée est l'argent réel que le fondateur reçoit lors d'un événement de sortie spécifique (introduction en bourse, acquisition) après avoir pris en compte les préférences de liquidation, les taxes et le prix réel obtenu. L'écart entre la valeur papier et la valeur réalisée peut être énorme : un fondateur disposant de 50 millions de dollars de fonds propres papier lors du dernier cycle de financement après évaluation monétaire pourrait recevoir 12 millions de dollars de produit réel lors d'une acquisition de 40 millions de dollars après préférences, ou 35 millions de dollars de produit fiscalement avantageux lors d'une introduction en bourse de 800 millions de dollars. Une planification financière réaliste doit toujours se concentrer sur plusieurs scénarios de sortie plutôt que sur l’optimisation de la valorisation papier.
Les fondateurs devraient-ils procéder à des ventes secondaires de leurs actions avant une sortie ?
Les ventes secondaires permettent aux fondateurs de vendre une partie de leurs actions existantes à des investisseurs (généralement dans le cadre d'un nouveau cycle de financement primaire) afin d'obtenir des liquidités personnelles sans nécessiter la sortie de l'entreprise. La décision dépend des éléments suivants : les besoins financiers personnels (si la totalité de la valeur nette du fondateur est constituée de capitaux propres illiquides de l'entreprise, la diversification a une valeur réelle), le calendrier de sortie potentiel (si la sortie est dans plus de 5 ans, une liquidité antérieure peut valoir une certaine décote) et le sentiment des investisseurs (les investisseurs soutiennent généralement les fonds secondaires de fondateurs modérés représentant 10 à 20 % des avoirs ; les grands fonds secondaires peuvent signaler une conviction réduite et inquiéter les investisseurs). Les ventes secondaires ont généralement lieu avec une remise par rapport au prix du dernier tour (une remise de 20 à 30 % est courante) et peuvent avoir des implications fiscales qui doivent être examinées avec un conseiller fiscal.
Comment la structure de capitalisation affecte-t-elle la valeur des capitaux propres du fondateur lors d’une acquisition ?
La structure de capitalisation – en particulier la pile de préférences de liquidation totale et le fait que la préférence soit participative ou non – affecte profondément le montant que les fondateurs reçoivent dans le cadre d'une acquisition. Dans une acquisition de 50 millions de dollars avec 30 millions de dollars en 1x préféré non participant : le préféré prend 30 millions de dollars, le commun partage 20 millions de dollars, le fondateur (détenant 35 %) reçoit 7 millions de dollars. Dans la même acquisition avec 30 millions de dollars en préférences 2x participantes : le préféré prend 60 millions de dollars en préférences uniquement (au-delà du prix de sortie), le fondateur ne reçoit zéro. Cet exemple extrême montre pourquoi la structure des préférences est aussi importante que le plafond de valorisation lors de la négociation de chaque cycle. Les fondateurs doivent modéliser des scénarios d'acquisition réalistes (pas seulement optimistes) à chaque tour pour comprendre la valorisation de sortie minimale nécessaire avant de bénéficier de manière significative du succès de l'entreprise.
Erreurs courantes à éviter
▾
- !Calculer la valeur des capitaux propres en pourcentage de propriété x évaluation post-monnaie sans soustraire la pile de préférences de liquidation - cela surestime le produit réel du fondateur dans les scénarios de sortie les plus réalistes.
- !Ne pas déposer un choix 83(b) dans les 30 jours suivant l’émission d’actions restreintes, ce qui pourrait coûter des centaines de milliers de dollars en taxes supplémentaires à la sortie.
- !Ne modélisant pas la dilution cumulée de plusieurs tours lorsque l’on réfléchit à la valeur des capitaux propres du fondateur – l’impact s’aggrave considérablement sur 3-4 tours.
- !En traitant la dernière évaluation post-monnaie comme la juste valeur marchande de l'entreprise à des fins de planification financière - les évaluations des entreprises privées sont théoriques jusqu'à un événement de liquidité.
- !En ignorant la valorisation de sortie minimale nécessaire pour recevoir tout produit commun, les fondateurs devraient toujours calculer le « seuil de rentabilité » en dessous duquel ils ne reçoivent rien après les préférences.
Conseil Pro
La valeur papier de votre participation lors de la dernière évaluation post-monnaie n'a aucun sens à moins que vous ne connaissiez également la pile totale de préférences de liquidation. Modélisez votre produit réel selon une évaluation de sortie réaliste (souvent votre résultat le plus probable, et non le scénario de rêve) pour comprendre ce que valent réellement vos capitaux propres.
Le saviez-vous?
Selon les données de Carta, la participation médiane des fondateurs de la série B est d'environ 25 à 30 % combinés pour tous les fondateurs, mais la répartition est large. Certains fondateurs ont été si fortement dilués par de grands pools d'options et de multiples tours de table qu'ils ne détiennent que 8 à 12 % de la série B, tandis que les fondateurs exceptionnellement efficaces en termes de capital peuvent conserver plus de 40 % même à ce stade.
Références
Obtenez des conseils mathématiques hebdomadaires
Rejoignez les abonnés 12 000+ qui reçoivent des conseils sur la calculatrice chaque semaine.