What is Convertible Note Calculator?
▾
שטר ניתן להמרה הוא מכשיר חוב לטווח קצר המומר להון בסבב גיוס עתידי במחיר. שלא כמו SAFE, שטר ניתן להמרה הוא חוב חוקי: הוא נושא ריבית (בדרך כלל 4-8% בשנה), יש לו תאריך פירעון (בדרך כלל 12-24 חודשים), ואם לא הומר לפני הפירעון, החברה מחויבת מבחינה טכנית להחזיר את הקרן בתוספת ריבית שנצברה. בפועל, סטארט-אפים ממעטים לפרוע שטרות הניתנים להמרה במזומן - או שהם מגייסים סבב מוקדמות (מעורר המרה) או שהם מנהלים משא ומתן על הארכה עם משקיעים. שטרות להמרה חולקים תכונות מבניות רבות עם SAFEs. הם כוללים תקרת שווי (הערכת השווי המקסימלית שבה השטר ממיר, הגנה על משקיעים מוקדמים שלקחו יותר סיכון) ולעתים קרובות שיעור היוון (בדרך כלל 15-20%, המספק מחיר המרה נמוך יותר מסדרה A). בעת ההמרה, בעל השטרות מקבל הון עצמי בגובה הקרן בתוספת ריבית נצברת, המרה לפי הנמוך מבין מחיר הגג או מחיר סדרה א'. מרכיב הריבית של שטרות להמרה יוצר דילול נוסף משמעותי בהשוואה ל-SAFE. ריבית שנתית של 8% על 500,000 דולר לאורך 18 חודשים צוברת ריבית של 60,000 דולר, כך ש-560,000 דולר מומרים בסבב הבא ולא 500,000 דולר - 12% יותר מניות למשקיע ממה שההשקעה המקורית מציעה. בריביות נמוכות יותר (4%) על פני תקופות קצרות יותר (12 חודשים), הריבית המצטברת פחות משמעותית, אך היא תמיד מגדילה את ספירת המניות של המשקיע ביחס לקרן בלבד. תאריך הפירעון בשטר להמרה יוצר אופציונליות למשקיעים וסיכון למייסדים. אם החברה לא העלתה סבב מוקדמות לפני מועד הפירעון, משקיעים יכולים מבחינה טכנית לדרוש החזר או להכריז על מחדל. עם זאת, רוב משקיעי ה-Seed המתוחכמים מתייחסים למועד הפירעון כטריגר למשא ומתן ולא כאל דד-ליין קשה, ומסכימים להאריך את השטר בתמורה לשיפורים צנועים בתנאים. חלק מההערות כוללות הוראות המרה אוטומטיות המופעלות אם לא מתרחש סבב מחירים לפי הבשלה - המרה אוטומטית של השטר למחיר מינימום למניה או לאחוז מהתקרה. שטרות להמרה עשויים להיות עדיפים על פני SAFE במצבים מסוימים: כאשר משקיעים דורשים טיפול בחוב מסיבות רגולטוריות או חשבונאיות, בתחומי שיפוט שבהם המסים או הטיפול המשפטי של SAFE אינם ודאיים, או כאשר משקיעים רוצים ספציפית את תאריך הפירעון כפונקציה מאלצת על המייסד להעלות סבב מחירים בתוך מסגרת זמן מסוימת.
Calkulon makes complex calculations simple — built for students and everyday problem-solvers.
נוסחה
▾
ראה ממשק המחשבון עבור נוסחאות ותשומות ישימות. נוסחה זו מחשבת את חשבון השטר הניתן להמרה על ידי קשר בין משתני הקלט באמצעות הקשר המתמטי שלהם. כל רכיב מייצג כמות מדידה שניתן לאמת באופן עצמאי.Variable Legend
▾
| סמל | שם | יחידה | תיאור |
|---|---|---|---|
| P | שימו לב מנהל | USD | הסכום שהושקע באמצעות השטר הניתן להמרה, שהוא פרמטר מפתח בחישוב החישוב החיובי להמרה שמשפיע ישירות על התוצאה המחושבת הסופית |
| r | שיעור ריבית | %/year | ריבית שנתית על קרן השטר להמרה; בדרך כלל 4-8%. |
| t | זמן להמרה | months | מספר החודשים מהנפקת השטר ועד סבב המימון המזכה. |
| AI | ריבית נצברת | USD | ריבית שנצברה לפני ההמרה: P x r x (t/12), שהוא פרמטר מפתח בחישוב השטר הניתן להמרה שמשפיע ישירות על התוצאה המחושבת הסופית |
| ConvAmt | כמות המרה | USD | הסכום הכולל הממיר להון: קרן + ריבית נצברת, שהוא פרמטר מפתח בחישוב החישוב של השטר להמרה שמשפיע ישירות על התוצאה המחושבת הסופית |
How to Convertible Note Calculator
▾
- 1זהה את תנאי השטר: קרן, ריבית שנתית, תקרת הערכה ושיעור היוון.
- 2קבע את הזמן להמרה בחודשים - התקופה מהנפקת השטרות ועד למועד הסגירה של סדרה א'.
- 3חשב ריבית שנצברה: קרן x שיעור ריבית x (חודשים / 12). זוהי ריבית פשוטה אלא אם כן מצויין בשטר ריבית דריבית.
- 4חשב את סכום ההמרה הכולל: קרן + ריבית נצברת.
- 5בסדרה A, חשב את מחיר ההמרה המבוסס על תקרה: תקרת שווי / מניות בדילול מלא לפני כסף.
- 6חשב את מחיר ההמרה המבוסס על הנחה: סדרה A מחיר x (1 - שיעור הנחה).
- 7המרה במחיר הנמוך מבין שניים: מניות = סכום המרה כולל / מחיר המרה.
Worked Examples
▾
מחיר גג ($5M/8M = $0.625) < מחיר סדרה A ($12M/8M = $1.50); כובע חל.
לאחר 18 חודשים ב-6%, הריבית המצטברת היא $400,000 x 0.06 x 1.5 = $36,000. סכום המרה כולל: $436,000. מחיר סדרה A: 12 מיליון דולר / 8 מיליון = 1.50 דולר למניה. מחיר מבוסס תקרה: 5 מיליון דולר / 8 מיליון דולר = 0.625 דולר למניה. מאז מחיר גג ($0.625) < מחיר סדרה A ($1.50), השטר ממיר ב-$0.625. מניות שהתקבלו: $436,000 / $0.625 = 697,600 מניות. אם התעלמו מהריבית שנצברה (חישוב נאיבי תוך שימוש בקרן בלבד): 400,000 $ / 0.625 $ = 640,000 מניות. 18 החודשים של ריבית שנצברו מייצרים 57,600 מניות נוספות (9% יותר) - דילול משמעותי שלעתים קרובות מייסדים מזלזלים בו כשהם מעצבים את טבלת ה-cap שלהם בסדרה A.
מחיר סדרה A = $8M/6M = $1.33; מחיר מוזל = $1.33 x 0.80 = $1.07.
לאחר 12 חודשים ב-8%, הריבית המצטברת היא $200,000 x 0.08 x 1.0 = $16,000. סך המרה: $216,000. מחיר סדרה A: 8 מיליון דולר / 6 מיליון = 1.333 דולר למניה. מחיר מוזל: $1.333 x 0.80 = $1.067 למניה. ללא תקרה, השטר ממיר במחיר המוזל. מניות: $216,000 / $1.067 = 202,436 מניות. ללא ההנחה (במחיר סדרה א'), ה-216,000 דולר יקנו 162,000 מניות. ההנחה של 20% מספקת כ-40,000 מניות נוספות (25% יותר) - ההנחה מפצה על סיכון בשלב מוקדם שנלקח ביחס למשקיעים מסדרה א'. שטרי הנחה בלבד הם בדרך כלל פחות נוחים עבור משקיעים בתרחישים של צמיחה גבוהה שבהם תקרה תספק אפסייד גדול בהרבה.
מחיר גג ($4M/7M = $0.571) לעומת מחיר סדרה A ($1.43) לעומת הנחה ($1.21); מכסה ניצח עבור שניהם.
הערה ריבית שנצברה: $300K x 0.06 x 15/12 = $22,500. סה"כ: 322,500 דולר. הערה ב' צברה ריבית: $150K x 0.08 x 9/12 = $9,000. סה"כ: $159,000. מחיר סדרה A: 10 מיליון דולר / 7 מיליון = 1.429 דולר למניה. מחיר גג: 4 מיליון דולר / 7 מיליון דולר = 0.571 דולר למניה. מחיר מוזל: $1.429 x 0.85 = $1.215 למניה. מחיר השער (0.571$) הוא הנמוך ביותר, כך ששני השטרות מומרים ב-cap. הערה מניות A: $322,500 / $0.571 = 565,000 מניות. הערה מניות ב': $159,000 / $0.571 = 278,000 מניות. סך מניות המרה: 843,000. מניות אלו מתווספות לטבלת המכסים שלפני הסיבוב לפני חישוב מחיר המשקיע בסדרה א', מה שיוצר דילול נוסף עבור המייסדים מעבר למה ש-SAFE באותו סכום היה יוצר (עקב ריבית נצברת).
רוב המשקיעים בסיד מאריכים ולא דורשים החזר; תנאי הארכה כוללים לרוב הפחתת מכסה או העלאת ריבית.
לאחר 24 חודשים ב-7%, הריבית המצטברת היא $500,000 x 0.07 x 2.0 = $70,000. סה"כ חובות לפירעון: $570,000. לחברה יש שלוש אפשרויות: (1) החזר את 570,000 הדולרים במזומן - כמעט בלתי אפשרי עבור סטארט-אפ טרום רווחיות. (2) לנהל משא ומתן על הארכה של 12-18 חודשים, לרוב בתנאים גרועים יותר (תקרה נמוכה יותר, ריבית גבוהה יותר או צווים נוספים). (3) המרה בכפייה במחיר המרה ברירת מחדל הנקוב בהערה (לעיתים הנמוך מבין 75% ממחיר הסיבוב האחרון או מחיר מינימום למניה). בפועל, 90%+ מהמועדים להמרה מאריכים במשא ומתן. מייסדים מתוחכמים פונים באופן יזום לבעלי שטרות 60-90 יום לפני הפירעון כדי לנהל משא ומתן על תנאי הארכה נוחים במקום לחכות לתאריך הפירעון שיגיע.
Real-World Applications
▾
מימון מראש וסיד לפני שחברה מוכנה לסבב במחיר. יישום זה משמש בדרך כלל אנשי מקצוע הזקוקים לניתוח כמותי מדויק כדי לתמוך בקבלת החלטות, תקצוב ותכנון אסטרטגי בתחומם.
גישור מימון בין סדרה א' לסדרה ב' כאשר החברה זקוקה להון כדי להגיע לאבני דרך. העוסקים בתעשייה מסתמכים על חישוב זה כדי לסמן ביצועים, להשוות חלופות ולהבטיח עמידה בתקנים ודרישות רגולטוריות שנקבעו.
חישוב מניות המרה עבור מודלים של טבלת גג פרופורמה של סדרה A. חוקרים וסטודנטים אקדמיים משתמשים בחישוב זה כדי לאמת מודלים תיאורטיים, להשלים מטלות קורסים ולפתח הבנה מעמיקה יותר של העקרונות המתמטיים הבסיסיים
השוואת שטר להמרה לעומת כלכלה SAFE עבור תרחיש מימון ספציפי. אנליסטים ומתכננים פיננסיים משלבים את החישוב הזה בזרימת העבודה שלהם כדי לייצר תחזיות מדויקות, להעריך תרחישי סיכון ולהציג המלצות מבוססות נתונים לבעלי עניין
משא ומתן להארכת מועד עם בעלי שטרות קיימים - יישום זה משמש בדרך כלל אנשי מקצוע הזקוקים לניתוח כמותי מדויק כדי לתמוך בקבלת החלטות, תקצוב ותכנון אסטרטגי בתחומם.
Special Cases
▾
בפועל, מקרה קצה זה דורש התייחסות מדוקדקת מכיוון שהנחות סטנדרטיות עשויות שלא להתקיים. כאשר נתקלים בתרחיש זה בחישובי מחשבון שטרות להמרה, על העוסקים לאמת את תנאי הגבול, לבדוק אם יש סיכונים בחלוקה לאפס, ולשקול אם הנחות המודל נשארות תקפות בתנאים קיצוניים אלו.
בפועל, מקרה קצה זה דורש התייחסות מדוקדקת מכיוון שהנחות סטנדרטיות עשויות שלא להתקיים. כאשר נתקלים בתרחיש זה בחישובי מחשבון שטרות להמרה, על העוסקים לאמת את תנאי הגבול, לבדוק אם יש סיכונים בחלוקה לאפס, ולשקול אם הנחות המודל נשארות תקפות בתנאים קיצוניים אלו.
בפועל, מקרה קצה זה דורש התייחסות מדוקדקת מכיוון שהנחות סטנדרטיות עשויות שלא להתקיים. כאשר נתקלים בתרחיש זה בחישובי מחשבון שטרות להמרה, על העוסקים לאמת את תנאי הגבול, לבדוק אם יש סיכונים בחלוקה לאפס, ולשקול אם הנחות המודל נשארות תקפות בתנאים קיצוניים אלו.
תנאים סטנדרטיים של שטרות להמרה לפי פלח שוק (2024)
▾
| מוּנָח | טרום זרע / מלאך | זֶרַע | סבב גשר | הערות |
|---|---|---|---|---|
| טווח ראשי | $25K-$500K | $500K-$2M | $500K-$5M | הגשר יכול להיות גדול יותר |
| שיעור ריבית | 5-8% | 4-7% | 6-8% | תעריפים גבוהים יותר = מכשיר ישן יותר |
| תאריך בגרות | 12-18 חודשים | 18-24 חודשים | 12 חודשים | לברידג' יש בגרות קצרה יותר |
| תקרת שווי | 2 מיליון דולר עד 6 מיליון דולר | 4 מיליון דולר עד 12 מיליון דולר | 10-30 מיליון דולר | כובע גבוה יותר = פחות הגנה |
| שיעור הנחה | 15-20% | 15-20% | 10-15% | הנחה נמוכה יותר = פחות ידידותית |
| כיסוי צו | 0-25% | 0-15% | 10-20% | נפוץ יותר בסבבי גשרים |
Frequently Asked Questions
▾
מה ההבדל בין שטר להמרה ל-SAFE?
שני המכשירים הופכים להון בסבב מחירים, אך הם שונים מבחינה מבנית. שטר להמרה הוא חוב: הוא נושא ריבית (בדרך כלל 4-8%), יש לו תאריך פירעון (בדרך כלל 12-24 חודשים), ויוצר חובה חוקית להחזיר אם לא יומר. כספת אינה חוב: אין לו ריבית, אין לו תאריך פירעון, ואי אפשר לקרוא לו. ה-SAFE תוכנן על ידי Y Combinator בשנת 2013 כדי למנוע את המורכבות והעומס הניהולי של שטרות להמרה. שטרות להמרה מציעים למשקיעים הגנות נוספות (פונקציית כפיית פירעון, זכות פירעון, צבירת ריבית) בעוד ש-SAFEs פשוטים וידידותיים יותר למייסדים. בפועל, ההבדלים המשמעותיים ביותר בהמרה הם ששטרות להמרה נושאים ריבית נצברת (הגדלת סכום ההמרה ב-10-20% לתקופות החזקה טיפוסיות) ושתאריכי הפירעון יוצרים מינוף למשקיעים.
האם ריבית על שטר ניתן להמרה משולמת במזומן או מומרת להון עצמי?
ברוב השטרות הניתנים להמרה, ריבית לא משולמת במזומן במהלך חיי השטר. במקום זאת, הוא נצבר ומתווסף לקרן בעת ההמרה - בעל השטרות מקבל הון עצמי המייצג הן את הקרן והן את הריבית שנצברה. זה נקרא ריבית תשלום בעין (PIK). חלק מההערות מפרטות ריבית דריבית (ריבית נצברת על יתרת הקרן+ריבית הגדלה) בעוד שאחרות מציינות ריבית פשוטה (ריבית נצברת רק על הקרן המקורית). ההבדל חשוב: 500,000 $ ב-8% בשילוב חודשי למשך 18 חודשים צובר 63,077 $, בעוד שאותו שטר עם ריבית פשוטה צוברת בדיוק 60,000 $. בדוק תמיד אם הריבית פשוטה או מורכבת בעת ניתוח שטרות להמרה.
מה קורה כאשר שטר ניתן להמרה מגיע לפירעון?
כאשר שטר להמרה מגיע למועד הפירעון שלו ללא אירוע מימון מזכה, החברה מפריעה מבחינה טכנית את התחייבות החוב שלה. בפועל, זה כמעט אף פעם לא גורם להחזר כפוי מכיוון שלסטארט-אפים יש רק לעתים רחוקות את המזומנים, ומשקיעים מתוחכמים יודעים שכפיית החזר עלולה להרוג את החברה שבה הם מנסים להשקיע. במקום זאת, המייסדים והמשקיעים בדרך כלל מנהלים משא ומתן: (1) הסכם הארכה המעניק 12-18 חודשים נוספים, לעתים קרובות עם תנאי משקיע משופרים כגון תקרת ריבית נמוכה יותר, תקרת ריבית נמוכה יותר, צווי ריבית גבוה יותר; (2) המרה אוטומטית להון במחיר קבוע מראש (כמה הערות כוללות הוראה זו); (3) המרה במחיר מוסכם הנמוך ממה שסבב מחירים יקבע. מועד הפירעון נותן למשקיעים מינוף אך לעתים נדירות משמש כמנגנון אכיפה קשה.
מהו כיסוי צוו בשטר להמרה?
כיסוי צווים הוא תמריץ נוסף הנכלל לעתים בתנאי שטרות להמרה. כתבי אופציה מקנים למשקיע את הזכות (אך לא חובה) לרכוש מניות נוספות במחיר מוגדר (בדרך כלל מחיר ההמרה) לתקופה מוגדרת. כיסוי אופציות נפוץ הוא 10-25% מהסכום העיקרי - משקיע שמכניס 500,000 דולר עם כיסוי אופציות של 20% מקבל אופציות לרכישת מניות בשווי 100,000 דולר נוספים במחיר ההמרה. לפעמים מתווספים כתבי אופציה כדי להפוך שטרות להמרה לאטרקטיביים יותר בסביבות גיוס כספים קשות, כדי לפצות על הארכות מועדי פירעון, או כדי למשוך צ'קים גדולים יותר. כתבי האופציה מוסיפים דילול צנוע נוסף אך יכולים להיות משמעותיים עבור שטרות גדולים.
כיצד משפיעים שטרות להמרה על טבלת ה-cap?
שטרות להמרה מופיעים במאזן כהתחייבויות (חוב) עד להמרה. הם לא מופיעים בטבלת תקרת ההון עד להמרה. עם זאת, משקיעים ומייסדים עוקבים אחר טבלת ה-Shadow Cap - תצוגה פרו-פורמה של איך תיראה טבלת ה-cap לאחר ההמרה, בדרך כלל לפי מודלים של סדרה A הצפויים. טבלת מכסת צל זו חיונית למידול דילול מדויק, שכן הערות ההמרה ייצרו מניות חדשות משמעותיות. בעת בניית פרופורמה לסדרה A, המודל של המשקיע יכלול המרות שטרות בדילול מלא של מניות טרום-כסף, מה שמשפיע על המחיר למניה וחישובי הדילול.
האם סטארט-אפ צריך להשתמש בשטר הניתן להמרה או ב-SAFE?
עבור רוב הסטארט-אפים בארה"ב בשלבים מוקדמים, YC SAFE שלאחר כסף הוא פשוט יותר, זול יותר (ללא עמלות משפטיות עבור הוראות ריבית, פירעון וברירת מחדל), וידידותי יותר למייסדים. ה-SAFE מועדף כאשר קהילת המשקיעים מרגישה בנוח איתו (רוב משקיעי ה-Seed בארה"ב), כאשר החברה רוצה למזער את המורכבות המשפטית, וכאשר המייסד אינו רוצה תאריך בגרות היוצר מינוף למשקיעים. שטרות להמרה עשויים להיות עדיפים כאשר משקיעים מבקשים באופן ספציפי טיפול בחוב, כאשר המימון קטן מאוד והמשקיע רוצה את פונקציית כפיית הבשלות, בשווקים בינלאומיים בהם הטיפול המשפטי והמיסוי של SAFE אינו ודאי, או כאשר החברה רוצה את היכולת להציע כיסוי צוו כתמריץ נוסף.
מהו מחיר ההמרה של שטר להמרה ללא תקרה?
ללא תקרת שווי, שטר ניתן להמרה ממיר במחיר מוזל ביחס למחיר הסיבוב הבא: מחיר המרה = סדרה A מחיר x (1 - שיעור הנחה). אם ההנחה היא 20% והסדרה A היא $2 למניה, השטר ממיר ב-$1.60 למניה. ללא תקרה או הנחה, השטר הופך בדרך כלל לפי מחיר סדרה א' - לא מספק יתרון כלכלי למשקיע בשלב מוקדם ביחס למשקיע בסדרה א', שאינו מצליח לפצות כראוי על הסיכון הגבוה משמעותית שנלקח בשלב המוקדם. שטרות ללא תקרה או הנחות הם נדירים ונחשבים בדרך כלל מתחת לתנאי השוק עבור משקיעים.
Common Mistakes to Avoid
▾
- !התעלמות מריבית נצברת בעת יצירת מודלים של המרה - שימוש רק בסכום הקרן ממעיט את המניות שהונפקו ומקפיץ את בעלות המייסדים בסבב המחירים.
- !אי מעקב אחר תאריך הפירעון וניהול משא ומתן על הארכה באופן יזום, מה שמאפשר למשקיעים להשיג מינוף מירבי בפדיון.
- !שימוש בריבית פשוטה במודל כאשר השטר מציין ריבית דריבית, מה שמוביל להערכת חסר שיטתית של סכום ההמרה.
- !לא כולל את כל השטרות הניתנים להמרה בטבלת התעריפים הפרופורמה בעת חישוב מחיר סדרה A למניה.
- !קבלת ריביות גבוהות (10%+) ללא משא ומתן, שכן כל נקודת אחוז מוסיפה דילול משמעותי על פני תקופת שטר טיפוסית של 18 חודשים.
Pro Tip
ריבית על שטרות להמרה נצברת והופכת להון בסבב הבא - 500 אלף דולר ב-8% ל-18 חודשים הופכים ל-560,000 דולר מהקרן המרה, וכתוצאה מכך לדילול יותר ממה שמציע סכום ההשקעה המקורי. עצב תמיד את הריבית שנצברה בחישובי ההמרה שלך.
Did you know?
שטרות להמרה היו מכשיר המימון הדומיננטי בשלבים המוקדמים לפני ש-Y Combinator הציגה את ה-SAFE ב-2013. למרות עליית ה-SAFE, שטרות להמרה נותרו בשימוש נרחב - כ-30-40% ממימון המקור עדיין משתמשים בשטרים להמרה, במיוחד עבור משקיעים שמעדיפים את מבנה החוב ומועדי הפירעון.
Regional Guides
▾
🇺🇸 US▾
🇬🇧 UK▾
🇪🇺 EU▾
References
קבל טיפים שבועיים למתמטיקה
הצטרפו למנויי 12,000+ שמקבלים טיפים למחשבון מדי שבוע.