क्या है Futures Fair Value Calculator?
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वायदा अनुबंध एक निर्दिष्ट भविष्य की तारीख पर पूर्व निर्धारित मूल्य पर अंतर्निहित परिसंपत्ति को खरीदने या बेचने के लिए एक मानकीकृत, एक्सचेंज-ट्रेडेड समझौता है। वायदा अनुबंध का उचित मूल्य लागत-ऑफ-कैरी मॉडल द्वारा निर्धारित किया जाता है, जो परिसंपत्ति धारण करके उत्पन्न किसी भी आय (लाभांश, कूपन, सुविधा उपज) और खर्च की गई लागत (भंडारण, बीमा, परिवहन) के लिए समायोजित जोखिम-मुक्त दर पर वर्तमान स्पॉट मूल्य के रूप में वायदा की कीमत तय करता है। मौलिक मूल्य निर्धारण फॉर्मूला है: लगातार मिश्रित दरों के लिए एफ = एस × ई^(आर-क्यू) टी, या अलग-अलग कंपाउंडिंग के लिए एफ = एस × (1+आर-क्यू) ^ टी, जहां एस स्पॉट कीमत है, आर जोखिम-मुक्त दर है, क्यू निरंतर लाभांश उपज या शुद्ध सुविधा उपज है, और टी वर्षों में समाप्ति का समय है। तेल और सोने जैसी भौतिक रूप से वितरित वस्तुओं के लिए, सूत्र में भंडारण लागत (यू) और सुविधा उपज (सी) शामिल है: एफ = एस × ई^(आर+यू-सी)टी। सुविधा उपज भौतिक इन्वेंट्री रखने का अंतर्निहित लाभ है - महंगे शटडाउन से बचने के लिए रिफाइनर हाथ में कच्चे तेल को महत्व देते हैं - और बताते हैं कि कमोडिटी वायदा बाजार जोखिम मुक्त दुनिया में भी पिछड़ापन (स्पॉट के नीचे वायदा) क्यों प्रदर्शित कर सकते हैं। यदि वायदा कीमतें उचित मूल्य से विचलित होती हैं, तो कैश-एंड-कैरी मध्यस्थता या रिवर्स कैश-एंड-कैरी मध्यस्थता संतुलन बहाल करती है। सीएमई समूह और आईसीई इक्विटी इंडेक्स, ब्याज दरों, विदेशी मुद्रा, ऊर्जा, धातु और कृषि वस्तुओं के वायदा अनुबंधों के लिए दैनिक निपटान मूल्य प्रकाशित करते हैं। उचित मूल्य को समझना उन आधार व्यापारियों के लिए आवश्यक है जो वायदा और उचित मूल्य के बीच अंतर का फायदा उठाते हैं, जोखिम प्रबंधकों के लिए हेज अनुपात की गणना करते हैं, और रोलिंग वायदा स्थितियों के माध्यम से दीर्घकालिक कमोडिटी एक्सपोजर बनाए रखते समय रोल लागत का आकलन करने वाले निवेशकों के लिए आवश्यक है।
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सूत्र
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लगातार मिश्रित दरों के लिए F = S × e^(r-q)T, या F = S × (चर विवरण
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| प्रतीक | नाम | इकाई | विवरण |
|---|---|---|---|
| F | वायदा उचित मूल्य | price | गणना अवधि के अंत में भविष्य का मूल्य या लक्ष्य राशि, सभी चक्रवृद्धि, योगदान और वृद्धि लागू होने के बाद संचित मूल्य का प्रतिनिधित्व करती है |
| S | हाजिर कीमत | price | तत्काल डिलीवरी के लिए अंतर्निहित परिसंपत्ति का वर्तमान बाजार मूल्य। |
| r | जोखिम-मुक्त दर | percent per year | वार्षिक ब्याज दर या रिटर्न की दर दशमलव या प्रतिशत के रूप में व्यक्त की जाती है, जो कि चक्रवृद्धि समायोजन से पहले एक वर्ष में उधार लेने की लागत या निवेश पर उपज का प्रतिनिधित्व करती है। |
| q | आय उपज / सुविधा उपज | percent per year | निरंतर लाभांश उपज (इक्विटी), कूपन दर (बॉन्ड), या शुद्ध सुविधा उपज (वस्तुएं)। |
| u | भण्डारण लागत | percent per year | भौतिक वस्तु (गोदाम शुल्क, बीमा) के भंडारण की वार्षिक लागत। |
| T | समाप्ति का समय | years | वायदा अनुबंध समाप्त होने तक शेष समय, वर्षों या उसके अंशों में। |
कैसे Futures Fair Value Calculator
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- 1अंतर्निहित परिसंपत्ति की हाजिर कीमत (एस) और वर्षों में समाप्ति का समय (टी) पहचानें।
- 2ट्रेजरी बिल या मिलान परिपक्वता की ओआईएस दरों से लगातार मिश्रित जोखिम-मुक्त दर (आर) निर्धारित करें।
- 3इक्विटी/सूचकांक के लिए, निरंतर लाभांश उपज (क्यू) निर्धारित करें; वस्तुओं के लिए, भंडारण लागत (यू) और सुविधा उपज (सी) का अनुमान लगाएं।
- 4ले जाने की लागत का फॉर्मूला लागू करें: F = S × e^(r + u - c - q)T।
- 5आधार की पहचान करने के लिए परिकलित उचित मूल्य की वास्तविक बाजार वायदा कीमत से तुलना करें: आधार = F_market - F_fair।
- 6यदि F_market > F_fair, कैश-एंड-कैरी आर्बिट्रेज संभव है (स्पॉट खरीदें, वायदा बेचें)।
- 7यदि F_market < F_fair, रिवर्स कैश-एंड-कैरी आर्बिट्रेज संभव है (स्पॉट बेचें, वायदा खरीदें) - उन लोगों तक सीमित है जो कम बेच सकते हैं।
हल किए गए उदाहरण
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उचित मूल्य प्रीमियम = 42 अंक; 5242-5248 के करीब ईएस वायदा कारोबार सामान्य है
5242 पर एसएंडपी 500 वायदा (ईएस) का उचित मूल्य शुद्ध कैरी को दर्शाता है: स्पॉट स्थिति को वित्तपोषित करने के लिए 5.30% की जोखिम-मुक्त दर का भुगतान किया जाना चाहिए, एकत्र किए गए 1.35% लाभांश उपज द्वारा आंशिक रूप से ऑफसेट किया जाना चाहिए। कैरी की शुद्ध लागत 3.95% वार्षिक है, जो 75-दिन की अवधि के लिए लगभग 42 सूचकांक बिंदुओं में अनुवादित है। यदि ईएस 5248 पर कारोबार करता है, जो उचित मूल्य से केवल 6 अंक ऊपर है, तो यह सामान्य बोली-पूछ स्प्रेड के भीतर है और एक सार्थक मध्यस्थता अवसर का प्रतिनिधित्व नहीं करता है।
तेल बाजार नरम रुख में; वायदा हाजिर से 1.88 डॉलर ऊपर
वित्तपोषण लागत (5.3%) और भंडारण (6%) सुविधा उपज (2%) से अधिक होने पर, $81.88 का 3-महीने का WTI वायदा उचित मूल्य $80.00 के हाजिर मूल्य से अधिक है। यह $1.88 का कॉन्टेंगो भौतिक तेल सूची ले जाने की लागत को दर्शाता है। जो निवेशक लंबे वायदा पदों को रोल करके तेल का जोखिम बनाए रखते हैं, वे प्रति 3-महीने के रोल के लिए लगभग 1.88 डॉलर प्रति बैरल का भुगतान करते हैं - तीव्र कॉन्टैंगो वातावरण में एक महत्वपूर्ण दबाव।
सोना लगभग शुद्ध वित्तीय लागत है; अत्यधिक तनाव को छोड़कर हमेशा कॉन्टांगो में रहें
सोने पर कोई आय नहीं होती है और इसकी भंडारण लागत बहुत कम होती है, इसलिए सोने के वायदा का मूल्य लगभग पूरी तरह से स्पॉट स्थिति के वित्तपोषण की लागत से निर्धारित होता है। 5.3% जोखिम-मुक्त दर और 6 महीनों में 0.25% भंडारण पर, उचित मूल्य $2,261.3 है। सोने का वायदा वस्तुतः हमेशा कॉन्टैंगो में होता है, जिसमें आगे की ओर वक्र का ढलान सीधे प्रचलित ब्याज दर स्तर को दर्शाता है। जब दरें शून्य (2010-2022) के करीब थीं, तो सोने की मात्रा छोटी थी; बढ़ती दरों ने इसे काफी हद तक प्रभावित किया।
20-पॉइंट समृद्धि ~5 अंक की सामान्य लेनदेन लागत से अधिक है; मध्यस्थता संभावित रूप से व्यवहार्य
एफटीएसई 100 दिसंबर वायदा का उचित मूल्य 7,875 है, लेकिन अनुबंध 7,895 पर कारोबार करता है - उचित मूल्य से 20 अंक ऊपर। एक मध्यस्थ एफटीएसई 100 शेयरों की टोकरी 7,850 पर खरीद सकता है, दिसंबर वायदा 7,895 पर बेच सकता है, लगभग 19 अंक (3.8% × 75/365 × 7850) का लाभांश एकत्र कर सकता है, और 5.1% पर स्पॉट खरीद को वित्तपोषित कर सकता है। लागतों के बाद, रणनीति जोखिम-मुक्त लाभ के लगभग 15 बिंदुओं को लॉक करती है, संस्थागत डेस्कों को व्यापार निष्पादित करने और गलत मूल्य निर्धारण को बंद करने के लिए प्रेरित करती है।
वास्तविक अनुप्रयोग
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बंधक ऋणदाता और ऋण अधिकारी पुनर्भुगतान कार्यक्रम तैयार करने, निश्चित बनाम समायोज्य दर विकल्पों की तुलना करने और विभिन्न अवधि की अवधि में आवासीय और वाणिज्यिक अचल संपत्ति लेनदेन के लिए कुल उधार लागत की गणना करने के लिए फ्यूचर्स प्राइसिंग कैल्क का उपयोग करते हैं।
व्यक्तिगत वित्त सलाहकार ऋण कटौती रणनीतियों पर ग्राहकों को सलाह देते समय फ्यूचर्स प्राइसिंग कैल्क लागू करते हैं, अधिशेष नकदी प्रवाह के इष्टतम आवंटन को निर्धारित करने के लिए वैकल्पिक निवेश रिटर्न के खिलाफ त्वरित भुगतान के गणितीय लाभ की तुलना करते हैं।
कॉरपोरेट ट्रेजरी विभाग रिवाल्विंग क्रेडिट सुविधाओं, टर्म लोन और वाणिज्यिक पेपर कार्यक्रमों की लागत को मॉडल करने, कंपनी की पूंजी संरचना को अनुकूलित करने और ऋण वित्तपोषण की भारित औसत लागत को कम करने के लिए फ्यूचर्स प्राइसिंग कैल्क का उपयोग करते हैं।
विशेष मामले
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व्यवहार में, इस किनारे वाले मामले पर सावधानीपूर्वक विचार करने की आवश्यकता है क्योंकि मानक धारणाएँ मान्य नहीं हो सकती हैं। वायदा उचित मूल्य कैलकुलेटर गणना में इस परिदृश्य का सामना करते समय, चिकित्सकों को सीमा स्थितियों को सत्यापित करना चाहिए, विभाजन-दर-शून्य जोखिमों की जांच करनी चाहिए, और विचार करना चाहिए कि क्या मॉडल की धारणाएं इन चरम स्थितियों के तहत वैध रहती हैं।
व्यवहार में, इस किनारे वाले मामले पर सावधानीपूर्वक विचार करने की आवश्यकता है क्योंकि मानक धारणाएँ मान्य नहीं हो सकती हैं। वायदा उचित मूल्य कैलकुलेटर गणना में इस परिदृश्य का सामना करते समय, चिकित्सकों को सीमा स्थितियों को सत्यापित करना चाहिए, विभाजन-दर-शून्य जोखिमों की जांच करनी चाहिए, और विचार करना चाहिए कि क्या मॉडल की धारणाएं इन चरम स्थितियों के तहत वैध रहती हैं।
व्यवहार में, इस किनारे वाले मामले पर सावधानीपूर्वक विचार करने की आवश्यकता है क्योंकि मानक धारणाएँ मान्य नहीं हो सकती हैं। वायदा उचित मूल्य कैलकुलेटर गणना में इस परिदृश्य का सामना करते समय, चिकित्सकों को सीमा स्थितियों को सत्यापित करना चाहिए, विभाजन-दर-शून्य जोखिमों की जांच करनी चाहिए, और विचार करना चाहिए कि क्या मॉडल की धारणाएं इन चरम स्थितियों के तहत वैध रहती हैं।
सीएमई समूह के प्रमुख वायदा अनुबंध - विशिष्टताएँ
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| अनुबंध | लंगर | अदला-बदली | अनुबंध का आकार | निपटान प्रकार | विशिष्ट मार्जिन % |
|---|---|---|---|---|---|
| एस एंड पी 500 ई-मिनी | ES | CME | $50 × सूचकांक | नकद | 5-8% |
| डब्ल्यूटीआई कच्चा तेल | CL | नायमैक्स | 1,000 बीबीएल | भौतिक | 4-8% |
| सोना 100oz | GC | कॉमेक्स | 100 ट्रॉय आउंस | भौतिक | 3-5% |
| भुट्टा | ZC | सीबीओटी | 5,000 बुशेल | भौतिक | 3-6% |
| 10Y ट्रेजरी नोट | ZN | सीबीओटी | $100,000 चेहरा | शारीरिक (बंधन) | 1-3% |
| EUR/USD | 6E | CME | EUR 125,000 | भौतिक (एफएक्स) | 2-4% |
| हेनरी हब नेट गैस | NG | नायमैक्स | 10,000 एमएमबीटीयू | भौतिक | 5-12% |
अक्सर पूछे जाने वाले प्रश्न
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ले जाने की लागत वाला मॉडल क्या है?
कैरी-ऑफ-कैरी मॉडल की कीमत वायदा अनुबंध इस विचार पर आधारित है कि वायदा कीमत हाजिर कीमत के बराबर होनी चाहिए और भौतिक संपत्ति (वित्तपोषण, भंडारण, बीमा) रखने की सभी लागतों को घटाकर अनुबंध के जीवन पर कोई लाभ (लाभांश, सुविधा उपज) के बराबर होना चाहिए। यदि वायदा की कीमत अलग-अलग होती, तो वायदा और अंतर्निहित स्थान पर एक साथ व्यापार करने से जोखिम रहित मध्यस्थता लाभ उपलब्ध होता। मध्यस्थों के बीच प्रतिस्पर्धा कम लेनदेन लागत वाले तरल बाजारों में इस मूल्य निर्धारण संबंध को लागू करती है।
आधार क्या है और यह क्यों मायने रखता है?
इसका आधार हाजिर कीमत और वायदा कीमत (या कभी-कभी परंपरा के आधार पर वायदा माइनस स्पॉट) के बीच का अंतर है। वित्तीय वायदा के लिए, समाप्ति पर आधार शून्य पर परिवर्तित हो जाता है - डिलीवरी के समय नकद और वायदा कीमतें बराबर होनी चाहिए। आधार बाजार की भावना को भी दर्शाता है: कमोडिटी बाजारों में, एक व्यापक आधार (हाजिर के सापेक्ष वायदा बढ़ना) आगे की मांग में सुधार का संकेत देता है, जबकि आधार को कम करना निकट अवधि की भौतिक तंगी का संकेत देता है। आधार जोखिम - हेज बंद होने के समय आधार के बारे में अनिश्चितता - वायदा का उपयोग करने वाले हेजर्स के लिए एक प्रमुख शेष जोखिम है।
अभिसरण क्या है और इसकी गारंटी क्यों है?
जैसे ही वायदा अनुबंध अपनी समाप्ति तिथि के करीब पहुंचता है, वायदा कीमत को हाजिर कीमत में परिवर्तित होना चाहिए क्योंकि समाप्ति पर, वायदा खरीदार वायदा कीमत पर डिलीवरी (या नकद निपटान) लेता है और उसे हाजिर कीमत के लायक सामान प्राप्त करना चाहिए। यदि समाप्ति के समय वायदा हाजिर से ऊपर होता, तो हर कोई वायदा बेचता और डिलीवरी के लिए हाजिर खरीदता, जिससे कीमतें एक साथ बढ़ जातीं। यह गारंटीकृत अभिसरण वायदा को एक प्रभावी हेजिंग उपकरण बनाता है: हेजर्स को पता है कि उनकी हेज समाप्ति पर पूरी तरह से काम करेगी, भले ही हेज अवधि के दौरान आधार में उतार-चढ़ाव हो।
रोल रिटर्न क्या है और यह दीर्घकालिक कमोडिटी निवेश को कैसे प्रभावित करता है?
रोल रिटर्न वह लाभ या हानि है जो तब अनुभव किया जाता है जब एक निकट-महीने का वायदा अनुबंध बेचा जाता है और निरंतर एक्सपोज़र (रोलिंग) बनाए रखने के लिए एक आगे की तारीख वाला अनुबंध खरीदा जाता है। कॉन्टैंगो बाज़ार में, दूर का अनुबंध निकट के अनुबंध की तुलना में अधिक महंगा होता है, जिससे नकारात्मक रोल उपज उत्पन्न होती है क्योंकि निवेशक बार-बार अधिक कीमत पर खरीदते हैं और कम कीमत पर बेचते हैं। पिछड़ेपन में, विपरीत होता है - निवेशक महंगे निकट अनुबंध को बेचते हैं और सकारात्मक रोल उपज अर्जित करते हुए सस्ता दूर अनुबंध खरीदते हैं। रोल रिटर्न लंबी अवधि के कमोडिटी निवेश रिटर्न को महत्वपूर्ण रूप से प्रभावित करता है: सामान्य कॉन्टैंगो बाजारों में नकारात्मक रोल के कारण एसएंडपी जीएससीआई कमोडिटी इंडेक्स सालाना लगभग 3-5% खो देता है।
सुविधाजनक उपज कमोडिटी वायदा मूल्य निर्धारण को कैसे प्रभावित करती है?
सुविधा उपज भौतिक इन्वेंट्री रखने के अंतर्निहित लाभ का प्रतिनिधित्व करती है - उत्पादन निरंतरता बनाए रखने, मांग स्पाइक्स का जवाब देने और महंगे शटडाउन से बचने की क्षमता। उच्च सुविधा उपज तब होती है जब भौतिक आपूर्ति मांग के सापेक्ष दुर्लभ होती है, क्योंकि इन्वेंट्री धारक बाजार में तरलता प्रदान करने के लिए प्रीमियम का आदेश देते हैं। उच्च सुविधाजनक पैदावार कमोडिटी वायदा को पिछड़ेपन (स्पॉट के नीचे वायदा) में ले जाती है। तेल के लिए, सुविधा उपज इन्वेंट्री स्तर और भू-राजनीतिक आपूर्ति जोखिमों के साथ उतार-चढ़ाव करती है।
वित्तीय वायदा और कमोडिटी वायदा निपटान के बीच क्या अंतर है?
अधिकांश वित्तीय वायदा (इक्विटी सूचकांक, ब्याज दर) नकदी में तय होते हैं - प्रारंभिक वायदा कीमत के मुकाबले लाभ या हानि का भुगतान समाप्ति पर नकद में किया जाता है, अंतर्निहित की कोई भौतिक डिलीवरी नहीं होती है। कमोडिटी वायदा या तो भौतिक डिलीवरी द्वारा तय किया जा सकता है (समाप्ति पर लंबी स्थिति के धारक को वास्तविक बैरल तेल, गेहूं के बुशेल, या सोने के औंस प्राप्त होते हैं) या नकद निपटान (वीआईएक्स, प्राकृतिक गैस, या कुछ कृषि अनुबंध जैसे कुछ अनुबंधों के लिए) द्वारा तय किया जा सकता है। भौतिक डिलीवरी से लॉजिस्टिक दायित्व उत्पन्न होते हैं, जिन्हें अधिकांश वित्तीय निवेशक समाप्ति से पहले पदों को रोल करने या ऑफसेट करने से बचते हैं।
दैनिक मार्क-टू-मार्केट और वेरिएशन मार्जिन क्या है?
वायदा अनुबंधों के विपरीत, एक्सचेंज-ट्रेडेड वायदा को दैनिक रूप से बाजार में चिह्नित किया जाता है - लाभ और हानि का निपटान प्रत्येक व्यावसायिक दिन नकद में किया जाता है। यदि आपकी वायदा स्थिति का मूल्य कम हो जाता है, तो आपको एक मार्जिन कॉल प्राप्त होती है जिसमें आपको अगली सुबह तक अतिरिक्त भिन्नता मार्जिन जमा करने की आवश्यकता होती है। यदि इससे लाभ होता है, तो अतिरिक्त मार्जिन वापस कर दिया जाता है। यह दैनिक निपटान प्रतिपक्षकारों के बीच संचित ऋण जोखिम को समाप्त करता है - कोई भी पक्ष बड़े अवास्तविक घाटे को जमा नहीं कर सकता है जिसे वे भुगतान करने में असमर्थ हो सकते हैं। एक्सचेंज का क्लियरिंगहाउस सभी खरीदारों और विक्रेताओं के बीच खड़ा होता है, जो अनुबंध प्रदर्शन की गारंटी देता है।
सामान्य गलतियां जिनसे बचना है
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- !छोटी अवधि के लिए उचित मूल्य की गणना करते समय वर्ष के अंश से विभाजित किए बिना वार्षिक ब्याज दर का उपयोग करना - हमेशा टी को एक वर्ष के अंश के रूप में व्यक्त करें।
- !इक्विटी वायदा मूल्य निर्धारण में लाभांश/आय को शामिल करना भूल जाने से - लाभांश उपज उचित मूल्य प्रीमियम को काफी कम कर देती है।
- !सभी कमोडिटी वायदा को वित्तीय वायदा मूल्य निर्धारण के बराबर मानना - भौतिक वस्तुओं को भंडारण और सुविधा उपज समायोजन की आवश्यकता होती है।
- !अपेक्षित भविष्य की स्पॉट कीमत के साथ वायदा कीमत को भ्रमित करना - वायदा उचित मूल्य एक नो-आर्बिट्रेज स्थिति है, कीमत पूर्वानुमान नहीं।
- !लंबी अवधि के हेजेज में वायदा का उपयोग करते समय दैनिक मार्क-टू-मार्केट नकदी प्रवाह के निहितार्थों को नजरअंदाज करना - भिन्नता मार्जिन आवश्यकताओं से फंडिंग दबाव पैदा हो सकता है।
विशेष टिप
इक्विटी सूचकांक वायदा के लिए, हर सुबह बाजार खुलने से पहले रात भर की ब्याज दर में बदलाव और अनुबंध अवधि के दौरान पूर्व-तारीख होने वाले अनुमानित लाभांश का उपयोग करके उचित मूल्य की गणना करें। प्रोग्राम ट्रेडिंग डेस्क बास्केट के मुकाबले वायदा खरीदते या बेचते हैं जब बाजार मूल्य उचित मूल्य से बोली-पूछ प्रसार प्लस लेनदेन लागत से अधिक विचलित हो जाता है।
क्या आप जानते हैं?
NYMEX (अब CME) पर कारोबार करने वाला WTI कच्चा तेल वायदा अनुबंध 1983 में पेश किया गया था और 10 वर्षों के भीतर यह दुनिया का सबसे सक्रिय रूप से कारोबार किया जाने वाला कमोडिटी वायदा अनुबंध बन गया। एक एकल मानक अनुबंध में 1,000 बैरल तेल शामिल है - जो लगभग 42,000 गैलन भरने या लगभग 3 वर्षों तक अमेरिकी घर के हीटिंग को चलाने के लिए पर्याप्त है।
संदर्भ
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