क्या है Covered Interest Parity?
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कवर्ड इंटरेस्ट पैरिटी (सीआईपी) अंतरराष्ट्रीय वित्त में एक नो-आर्बिट्रेज स्थिति है जो दो देशों के बीच स्पॉट एक्सचेंज रेट, फॉरवर्ड एक्सचेंज रेट और ब्याज दर अंतर को जोड़ती है। मूल सिद्धांत में कहा गया है कि घरेलू निवेश पर रिटर्न बिल्कुल उसी परिपक्वता के विदेशी निवेश पर रिटर्न के बराबर होना चाहिए जब फॉरवर्ड कॉन्ट्रैक्ट का उपयोग करके विदेशी मुद्रा एक्सपोजर पूरी तरह से हेज किया जाता है। यदि यह समानता टूट जाती है, तो जोखिम-मुक्त मध्यस्थता लाभ संभव हो जाता है: निवेशक एक साथ कम दर वाली मुद्रा में उधार ले सकते हैं, उच्च दर वाली मुद्रा में निवेश कर सकते हैं, और गारंटीशुदा लाभ उत्पन्न करने के लिए फॉरवर्ड कॉन्ट्रैक्ट के माध्यम से विनिमय दर को लॉक कर सकते हैं। तरल, अच्छी तरह से काम करने वाले बाजारों में, प्रतिस्पर्धा ऐसे अवसरों को लगभग तुरंत समाप्त कर देती है, जिससे सीआईपी वित्तीय अर्थशास्त्र में सबसे मजबूत रिश्तों में से एक बन जाता है। सीआईपी स्थिति को इस प्रकार व्यक्त किया जाता है: एफ/एस = (1 + आर_डी) / (1 + आर_एफ), जहां एफ फॉरवर्ड एक्सचेंज दर है, एस स्पॉट रेट है, आर_डी घरेलू ब्याज दर है, और आर_एफ विदेशी ब्याज दर है। जब यह अनुपात ब्याज दर अनुपात के बराबर होता है, तो बाजार सीआईपी संतुलन में होता है। व्यवहार में, छोटे विचलन - जिन्हें सीआईपी आधार के रूप में जाना जाता है - लेनदेन लागत, वायदा बाजार में क्रेडिट जोखिम, डीलर बैंकों पर नियामक पूंजी बाधाओं और क्रॉस-मुद्रा आधार स्वैप में प्रतिपक्ष जोखिम के कारण बने रहते हैं। 2008 के वित्तीय संकट और संकट के बाद के बैंक नियमों ने सीआईपी विचलन को नाटकीय रूप से बढ़ा दिया, जिससे पारंपरिक दृष्टिकोण को चुनौती मिली कि सीआईपी एक लगभग पूर्ण मध्यस्थता संबंध है। बीआईएस के शोधकर्ताओं ने विशेष रूप से यूएसडी-ईयूआर, यूएसडी-जेपीवाई और यूएसडी-सीएचएफ जोड़े में पर्याप्त, लगातार सीआईपी विचलन का दस्तावेजीकरण किया है, जिसने बाजार विभाजन और डीलर बैलेंस शीट बाधाओं को समझने में महत्वपूर्ण अकादमिक और नीतिगत रुचि को प्रेरित किया है।
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सूत्र
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एस = (1 + आर_डी) / (1 + आर_एफ), जहां एफ आगे की विनिमय दर है,चर विवरण
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| प्रतीक | नाम | इकाई | विवरण |
|---|---|---|---|
| S | स्पॉट विनिमय दर | domestic per foreign | दो मुद्राओं के बीच वर्तमान बाजार विनिमय दर, जो कवर की गई ब्याज समता गणना में एक प्रमुख पैरामीटर है जो सीधे अंतिम गणना परिणाम को प्रभावित करती है |
| F | अग्रिम विनिमय दर | domestic per foreign | भविष्य की तारीख पर डिलीवरी के लिए सहमत विनिमय दर, मुद्रा जोखिम को रोकने के लिए उपयोग की जाती है। |
| r_d | घरेलू ब्याज दर | percent per period | निवेश क्षितिज के लिए स्वदेश में जोखिम-मुक्त ब्याज दर। |
| r_f | विदेशी ब्याज दर | percent per period | समान क्षितिज के लिए विदेश में जोखिम मुक्त ब्याज दर। |
| CIP Basis | सीआईपी विचलन | basis points | निहित फॉरवर्ड रेट और वास्तविक फॉरवर्ड रेट के बीच अंतर, मध्यस्थता के अवसर या बाजार घर्षण का संकेत देता है। |
कैसे Covered Interest Parity
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- 1समान मुद्रा जोड़ी के लिए वर्तमान स्पॉट विनिमय दर एस (उदाहरण के लिए, यूएसडी/यूरो) और एन-पीरियड फॉरवर्ड रेट एफ प्राप्त करें।
- 2दोनों देशों के लिए एन-अवधि की जोखिम-मुक्त ब्याज दरें एकत्र करें (उदाहरण के लिए, घरेलू और विदेशी के लिए 3 महीने की टी-बिल दर)।
- 3सीआईपी-निहित फॉरवर्ड रेट की गणना करें: F_CIP = S × (1 + r_d) / (1 + r_f)।
- 4सीआईपी आधार की गणना करने के लिए वास्तविक बाजार अग्रिम दर एफ के साथ एफ_सीआईपी की तुलना करें: आधार = एफ - एफ_सीआईपी (आगे के बिंदुओं या वार्षिक आधार बिंदुओं में)।
- 5यदि आधार > 0 है, तो विदेशी मुद्रा को आगे हेज करना महंगा है (घरेलू निवेशकों को हेजिंग लागत का सामना करना पड़ता है)।
- 6यदि आधार <0 है, तो एक कवर मध्यस्थता मौजूद हो सकती है: घरेलू स्तर पर उधार लें, विदेश में निवेश करें, विदेशी मुद्रा को आगे बेचें।
- 7वास्तविक मध्यस्थता अवसर मौजूद है, यह निष्कर्ष निकालने से पहले आकलन करें कि आधार लेनदेन लागत और पूंजी आवश्यकताओं से अधिक है या नहीं।
हल किए गए उदाहरण
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सामान्य बाज़ार स्थितियों में लगभग पूर्ण समता
सीआईपी सूत्र का उपयोग करना: 1.08 × (1 + 0.0530/4) / (1 + 0.0390/4) = 1.08 × 1.01325/1.00975 ≈ 1.0838। वास्तविक फ़ॉरवर्ड लगभग पूरी तरह से निहित फ़ॉरवर्ड से मेल खाता है, यह पुष्टि करता है कि इस उदाहरण में सीआईपी कायम है और कोई कवर किया गया मध्यस्थता अवसर नहीं है।
बड़ा नकारात्मक आधार बेसल III डीलर बैलेंस शीट की बाधाओं को दर्शाता है
सीआईपी-निहित फॉरवर्ड लगभग 151.94 जेपीवाई/यूएसडी है, लेकिन मार्केट फॉरवर्ड केवल 149.05 है - जो वार्षिक आधार पर लगभग 190 आधार अंकों का अंतर है। इस नकारात्मक आधार का मतलब है कि येन में डॉलर के निवेश की हेजिंग करना यूएसडी निवेशकों के लिए महंगा है, जो संकट के बाद के पूंजी नियमों के बाद ऑफसेटिंग पोजीशन रखने की लागत में वृद्धि के बाद मध्यवर्ती क्रॉस-मुद्रा स्वैप के लिए डीलर क्षमता में कमी को दर्शाता है।
केवल पूर्व-लेन-देन लागत गणना
सीआईपी-निहित 6-माह आगे 1.2592 जीबीपी/यूएसडी है लेकिन बाजार केवल 1.2408 उद्धृत करता है, जो एक महत्वपूर्ण अंतर है। सिद्धांत रूप में, 5.5% पर USD उधार लेना, 1.25 पर GBP स्पॉट में परिवर्तित करना, 4% पर यूके गिल्ट्स में निवेश करना, और 1.2408 पर फॉरवर्ड के माध्यम से रिटर्न लॉक करना उधार लेने की लागत से लगभग 1.84% वार्षिक ऊपर उत्पन्न होता है। व्यवहार में, बोली-पूछने के प्रसार और बैलेंस शीट की लागत इसे कम या समाप्त कर देगी।
उच्च USD ब्याज दरों को दर्शाता है जो आगे की दर को स्थान से नीचे खींच रही है
USD दरें AUD दरों से 0.95 प्रतिशत अंक अधिक होने के कारण, कवर की गई ब्याज समता के लिए मध्यस्थता को रोकने के लिए AUD को आगे की छूट पर व्यापार करने की आवश्यकता होती है। 0.6438 का 12-महीने का फॉरवर्ड डॉलर निवेशकों को एयूडी निवेश पर कम हेज्ड उपज अर्जित करने के लिए मुआवजा देता है, जो कि वे सीधे यूएसडी मुद्रा बाजारों में कमा सकते हैं।
वास्तविक अनुप्रयोग
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ज्ञात विदेशी मुद्रा देय और प्राप्य की कॉर्पोरेट हेजिंग। यह एप्लिकेशन आमतौर पर उन पेशेवरों द्वारा उपयोग किया जाता है जिन्हें अपने संबंधित क्षेत्रों में निर्णय लेने, बजट बनाने और रणनीतिक योजना का समर्थन करने के लिए सटीक मात्रात्मक विश्लेषण की आवश्यकता होती है।
क्रॉस-करेंसी फंडिंग का बैंक ट्रेजरी प्रबंधन - उद्योग व्यवसायी प्रदर्शन को बेंचमार्क करने, विकल्पों की तुलना करने और स्थापित मानकों और नियामक आवश्यकताओं के अनुपालन को सुनिश्चित करने के लिए इस गणना पर भरोसा करते हैं, जिससे विश्लेषकों को सटीक परिणाम देने में मदद मिलती है जो संगठनों में रणनीतिक योजना, संसाधन आवंटन और प्रदर्शन बेंचमार्किंग का समर्थन करते हैं।
एफएक्स स्वैप और वायदा बाजारों में मूल्य निर्धारण विसंगतियों का पता लगाना। अकादमिक शोधकर्ता और छात्र इस गणना का उपयोग सैद्धांतिक मॉडलों को मान्य करने, पाठ्यक्रम कार्य पूरा करने और अंतर्निहित गणितीय सिद्धांतों की गहरी समझ विकसित करने के लिए करते हैं।
डॉलर फंडिंग तनाव का केंद्रीय बैंक मूल्यांकन - वित्तीय विश्लेषक और योजनाकार सटीक पूर्वानुमान तैयार करने, जोखिम परिदृश्यों का मूल्यांकन करने और हितधारकों को डेटा-संचालित सिफारिशें पेश करने के लिए इस गणना को अपने वर्कफ़्लो में शामिल करते हैं।
व्यापार जोखिम प्रबंधन और हेज्ड कैरी रणनीतियां अपनाएं। यह एप्लिकेशन आमतौर पर उन पेशेवरों द्वारा उपयोग किया जाता है जिन्हें अपने संबंधित क्षेत्रों में निर्णय लेने, बजट बनाने और रणनीतिक योजना का समर्थन करने के लिए सटीक मात्रात्मक विश्लेषण की आवश्यकता होती है।
विशेष मामले
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जैसे-जैसे बैंक सिकुड़ते हैं, तिमाही-अंत और वर्ष-अंत में सीआईपी विचलन नाटकीय रूप से बढ़ जाता है
सीआईपी विचलन तिमाही के अंत और साल के अंत में नाटकीय रूप से बढ़ जाता है क्योंकि बैंक विनियामक रिपोर्टिंग उद्देश्यों के लिए अपनी बैलेंस शीट को सिकोड़ते हैं, अस्थायी रूप से एफएक्स स्वैप मध्यस्थता से हट जाते हैं और सीआईपी-निहित स्तरों से आगे की दरों में तेजी से विचलन होता है। कवर की गई ब्याज समता गणना में इस परिदृश्य का सामना करते समय, उपयोगकर्ताओं को यह सत्यापित करना चाहिए कि सार्थक परिणाम उत्पन्न करने के लिए उनके इनपुट मान सूत्र के लिए अपेक्षित सीमा के भीतर आते हैं। आउट-ऑफ़-रेंज इनपुट से गणितीय रूप से वैध लेकिन व्यावहारिक रूप से अर्थहीन आउटपुट मिल सकते हैं जो वास्तविक दुनिया की स्थितियों को प्रतिबिंबित नहीं करते हैं।
पूंजी नियंत्रण या कम अग्रिम बाजारों वाली ईएम मुद्राओं के लिए, सीआईपी विचलन
पूंजी नियंत्रण या पतले वायदा बाजारों वाली ईएम मुद्राओं के लिए, सीआईपी विचलन मनमाने ढंग से गलत मूल्य निर्धारण के बजाय वास्तविक हस्तांतरण जोखिम, पूंजी प्रवाह प्रतिबंध और पतली बाजार तरलता को दर्शाता है - निवेशक अतिरिक्त जोखिमों के लिए प्रीमियम की सही मांग करते हैं। यह बढ़त का मामला अक्सर कवर किए गए ब्याज समता के पेशेवर अनुप्रयोगों में उठता है जहां सीमा की स्थिति या चरम मूल्य शामिल होते हैं। ऐसी स्थिति होने पर चिकित्सकों को दस्तावेजीकरण करना चाहिए और विचार करना चाहिए कि क्या वैकल्पिक गणना विधियां या समायोजन कारक उनके विशिष्ट उपयोग के मामले के लिए अधिक उपयुक्त हैं।
COVID-19 मार्च 2020 संकट के दौरान, USD फंडिंग तनाव के कारण EUR/USD में गिरावट आई
COVID-19 मार्च 2020 संकट के दौरान, USD फंडिंग तनाव के कारण EUR/USD 3-महीने का आधार लगभग -100 बीपीएस तक गिर गया क्योंकि डॉलर की मांग बाजार में हावी हो गई। प्रमुख केंद्रीय बैंकों के साथ फेड की स्वैप लाइन के विस्तार ने बाजारों में डॉलर की तरलता भरकर सीआईपी को प्रभावी ढंग से बहाल कर दिया। कवर की गई ब्याज समता के संदर्भ में, इस विशेष मामले में सावधानीपूर्वक व्याख्या की आवश्यकता है क्योंकि मानक धारणाएँ मान्य नहीं हो सकती हैं। उपयोगकर्ताओं को डोमेन विशेषज्ञता के साथ परिणामों को क्रॉस-रेफरेंस करना चाहिए और इन असामान्य स्थितियों के तहत आउटपुट को मान्य करने के लिए अतिरिक्त संदर्भों या टूल से परामर्श करने पर विचार करना चाहिए।
यूएसडी क्रॉस-मुद्रा आधार (3 महीने की अवधि, चयनित जोड़े, 2024)
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| मुद्रा जोड़ी | लगभग। आधार (बीपीएस) | दिशा | प्राथमिक चालक |
|---|---|---|---|
| यूएसडी/जेपीवाई | -30 से -60 | नकारात्मक (जेपीवाई पक्ष) | यूएसडी हेज्ड परिसंपत्तियों के लिए जापानी मांग |
| USD/EUR | -10 से -25 | नकारात्मक (EUR पक्ष) | यूरोपीय बैंक को USD फंडिंग की आवश्यकता है |
| यूएसडी/जीबीपी | -5 से -15 | थोड़ा नकारात्मक | ब्रेक्सिट के बाद बैंक विखंडन |
| USD/CHF | -20 से -40 | नकारात्मक (CHF पक्ष) | सुरक्षित-आश्रय मांग, एसएनबी नीति |
| USD/AUD | +5 से +15 | सकारात्मक (AUD पक्ष) | कमोडिटी मुद्रा प्रीमियम |
अक्सर पूछे जाने वाले प्रश्न
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सीआईपी और यूआईपी में क्या अंतर है?
कवर्ड इंटरेस्ट पैरिटी (सीआईपी) मुद्रा जोखिम को खत्म करने के लिए फॉरवर्ड कॉन्ट्रैक्ट का उपयोग करती है - भविष्य के लेनदेन पर विनिमय दर आज लॉक हो जाती है, जिससे समता स्थिति जोखिम मुक्त हो जाती है। अनकवर्ड ब्याज दर समता (यूआईपी) अपेक्षित भविष्य की स्पॉट दर पर निर्भर करती है, जो अनिश्चित है, इसलिए यूआईपी में मुद्रा जोखिम शामिल है और यह निवेशकों की अपेक्षाओं और जोखिम की भूख पर निर्भर करता है। तरल बाजारों में सीआईपी की पकड़ मजबूत है; यूआईपी अक्सर अनुभवजन्य रूप से विफल हो जाता है, खासकर छोटे क्षितिज पर।
2008 के वित्तीय संकट के बाद सीआईपी क्यों टूट गया?
संकट के बाद के बैंकिंग नियमों, विशेष रूप से उच्च पूंजी अनुपात और उत्तोलन अनुपात के लिए बेसल III आवश्यकताओं ने डीलर बैंकों के लिए मध्यवर्ती क्रॉस-मुद्रा आधार स्वैप के लिए आवश्यक ऑफसेट पदों को बनाए रखने की लागत में काफी वृद्धि की है। मध्यस्थता के अवसर दिखाई देने पर भी बैंक सीआईपी विचलन को अवशोषित करने के लिए कम इच्छुक हो गए। इस विनियामक बैलेंस शीट बाधा को अब व्यापक रूप से आधुनिक एफएक्स बाजारों की संरचनात्मक विशेषता के रूप में मान्यता प्राप्त है, न कि अस्थायी बाजार घर्षण के रूप में।
क्रॉस-करेंसी आधार क्या है?
क्रॉस-मुद्रा आधार LIBOR/SOFR के ऊपर या नीचे का प्रसार है जो एक पक्ष एक मुद्रा में फ्लोटिंग-रेट दायित्व को दूसरी मुद्रा में परिवर्तित करने के लिए क्रॉस-मुद्रा स्वैप में भुगतान करता है या प्राप्त करता है। किसी मुद्रा (उदाहरण के लिए, EUR, JPY) के लिए नकारात्मक आधार का मतलब है कि बाजार प्रतिभागी स्वैप के माध्यम से USD फंडिंग प्राप्त करने के लिए प्रीमियम का भुगतान करते हैं, जो डॉलर की तरलता की अतिरिक्त मांग को दर्शाता है। क्रॉस-मुद्रा आधार अनिवार्य रूप से स्वैप बाजारों में सीआईपी विचलन का अनुभवजन्य माप है।
व्यवहार में आगे की दरें कैसे उद्धृत की जाती हैं?
फॉरवर्ड एक्सचेंज दरों को आम तौर पर स्पॉट रेट प्लस या माइनस फॉरवर्ड पॉइंट (जिसे स्वैप पॉइंट भी कहा जाता है) के रूप में उद्धृत किया जाता है। आगे के बिंदु दो मुद्राओं के बीच ब्याज दर के अंतर को दर्शाते हैं और स्पॉट रेट में जोड़े या घटाए जाते हैं। सकारात्मक फॉरवर्ड पॉइंट का मतलब है कि आधार मुद्रा फॉरवर्ड प्रीमियम पर ट्रेड करती है; नकारात्मक अंक का मतलब आगे की छूट है। डीलर बोली लगाते हैं और आगे के अंक अलग से पूछते हैं, और लंबी अवधि और कम तरल मुद्रा जोड़े के लिए प्रसार बढ़ जाता है।
क्या खुदरा निवेशक सीआईपी विचलन का फायदा उठा सकते हैं?
व्यवहार में, खुदरा निवेशक सीआईपी विचलन का फायदा नहीं उठा सकते क्योंकि मध्यस्थता के लिए इंटरबैंक ऋण बाजारों, संस्थागत-गुणवत्ता वाले फॉरवर्ड अनुबंधों और बेहद कम लेनदेन लागत तक एक साथ पहुंच की आवश्यकता होती है। यथार्थवादी बोली-पूछ प्रसार और फंडिंग लागत के अलावा सीआईपी विचलन आमतौर पर गैर-बैंक प्रतिभागियों के लिए लाभहीन होते हैं। विचलन बड़े वाणिज्यिक बैंकों और विशेषाधिकार प्राप्त बाजार पहुंच और बैलेंस शीट क्षमता वाले संस्थागत खिलाड़ियों के लिए सबसे अधिक सुलभ हैं।
कौन सी मुद्राएँ सबसे बड़ा सीआईपी विचलन दिखाती हैं?
ऐतिहासिक रूप से USD-JPY, USD-EUR, और USD-CHF मुद्रा जोड़े ने सबसे लगातार CIP विचलन दिखाया है, विशेष रूप से 2008 के बाद। बीआईएस शोध दस्तावेज बताते हैं कि वैश्विक स्तर पर यूएसडी फंडिंग की मांग इतनी मजबूत है कि निवेशक डॉलर की तरलता प्राप्त करने के लिए सीआईपी-निहित रिटर्न को स्वीकार करते हैं। उभरते बाजार मुद्रा जोड़े भी बड़े सीआईपी विचलन प्रदर्शित करते हैं, लेकिन ये आंशिक रूप से शुद्ध बाजार घर्षण के बजाय वास्तविक क्रेडिट और तरलता जोखिम को दर्शाते हैं।
सीआईपी कॉर्पोरेट हेजिंग रणनीतियों से कैसे संबंधित है?
भविष्य में ज्ञात विदेशी मुद्रा नकदी प्रवाह को रोकने के लिए निगम बड़े पैमाने पर वायदा अनुबंधों का उपयोग करते हैं, और उन वायदा का मूल्य निर्धारण सीआईपी द्वारा नियंत्रित किया जाता है। जब सीआईपी आधार बढ़ता है (ब्याज अंतर के सापेक्ष आगे महंगा हो जाता है), तो बहुराष्ट्रीय कंपनियों के लिए हेजिंग लागत बढ़ जाती है। उदाहरण के लिए, एक जापानी कंपनी जो यूएसडी में चालान करती है और अपने येन राजस्व को लॉक करना चाहती है, उसे उच्च हेजिंग लागत का सामना करना पड़ेगा जब यूएसडी-जेपीवाई आधार गहराई से नकारात्मक है, जो सीधे निर्यात अनुबंधों और प्रत्यावर्तन निर्णयों के अर्थशास्त्र को प्रभावित करता है।
सामान्य गलतियां जिनसे बचना है
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- !स्पष्ट सीआईपी मध्यस्थता अवसरों की पहचान करते समय लेन-देन लागतों और बोली-पूछने के प्रसार को नजरअंदाज करना - सकल विचलन शायद ही कभी यथार्थवादी लागतों से बच पाते हैं।
- !फॉरवर्ड प्रीमियम/छूट को ब्याज दर अंतर दिशा के साथ भ्रमित करना - उच्च घरेलू दरें विदेशी मुद्रा फॉरवर्ड प्रीमियम का संकेत देती हैं, छूट का नहीं।
- !अवधि अंश को समायोजित किए बिना वार्षिक दरों का उपयोग करना (उदाहरण के लिए, त्रैमासिक अवधि के लिए 90-दिन की दरों को 4 से विभाजित करने की आवश्यकता है)।
- !शोषण को रोकने वाली बैलेंस शीट की बाधाओं पर विचार किए बिना सीआईपी विचलन को स्थायी मध्यस्थता संकेतों के रूप में मानना।
- !प्रतिबंधित मुद्राओं के लिए गैर-डिलीवरेबल फॉरवर्ड (एनडीएफ) पर सीआईपी फॉर्मूले लागू करना, जहां डिलीवरी जोखिम गणना को अविश्वसनीय बनाता है।
विशेष टिप
1 वर्ष से कम अवधि के लिए सीआईपी की गणना करते समय, साधारण ब्याज (मुद्रा बाजार परंपरा) का उपयोग करें: एफ = एस × (1 + आर_डी × टी) / (1 + आर_एफ × टी), जहां टी वर्ष का अंश है। 1 वर्ष से अधिक की अवधि के लिए चक्रवृद्धि ब्याज का उपयोग करें।
क्या आप जानते हैं?
मार्च 2020 के सीओवीआईडी संकट के दौरान 14 केंद्रीय बैंकों के साथ फेडरल रिजर्व की आपातकालीन स्वैप लाइनों ने कुछ ही हफ्तों में $ 450 बिलियन से अधिक डॉलर की तरलता पैदा कर दी, जिससे EUR/USD स्वैप बाजार में -120 बीपीएस सीआईपी विचलन लगभग अकेले ही बंद हो गया।
संदर्भ
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