क्या है CAPM Expected Return?
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कैपिटल एसेट प्राइसिंग मॉडल (सीएपीएम) आधुनिक वित्त में एक मूलभूत समीकरण है जो किसी भी जोखिम भरी संपत्ति के लिए व्यवस्थित जोखिम और अपेक्षित रिटर्न के बीच संबंध का वर्णन करता है। विलियम शार्प (1964), जॉन लिंटनर (1965), और जान मोसिन (1966) द्वारा स्वतंत्र रूप से विकसित, यह सीधे हैरी मार्कोविट्ज़ के माध्य-विचरण पोर्टफोलियो सिद्धांत पर आधारित है और शार्प को अर्थशास्त्र में 1990 का नोबेल पुरस्कार मिला। सीएपीएम एक भ्रामक सरल प्रश्न का उत्तर देता है: यह देखते हुए कि एक स्टॉक एक विविध पोर्टफोलियो में कितना जोखिम जोड़ता है, निवेशकों को इसे रखने के लिए किस रिटर्न की आवश्यकता होनी चाहिए? मॉडल इस विचार पर आधारित है कि केवल व्यवस्थित जोखिम - जोखिम जिसे दूर नहीं किया जा सकता क्योंकि यह पूरे बाजार से जुड़ा हुआ है - जोखिम प्रीमियम का आदेश देता है। कंपनी-विशिष्ट जोखिम (प्रबंधन विफलता, उत्पाद वापस मंगाना, मुकदमेबाजी हानि) को कई स्टॉक रखने से समाप्त किया जा सकता है, इसलिए तर्कसंगत निवेशकों को उन्हें वहन करने के लिए मुआवजा नहीं दिया जाएगा। बीटा (β) सीएपीएम का व्यवस्थित जोखिम का माप है: परिसंपत्ति बाजार के सापेक्ष कितनी चलती है। β = 1.5 वाला स्टॉक बाजार के उतार-चढ़ाव को 50% तक बढ़ा देता है; β = 0.5 वाला व्यक्ति बाज़ार की आधी गति से चलता है। व्यवहार में, सीएपीएम का उपयोग तीन प्रमुख तरीकों से किया जाता है: डीसीएफ मूल्यांकन के लिए पूंजी की भारित औसत लागत (डब्ल्यूएसीसी) में इक्विटी इनपुट की लागत के रूप में; अल्फा का पता लगाने के लिए एक बेंचमार्क के रूप में (सीएपीएम भविष्यवाणी के ऊपर अतिरिक्त रिटर्न); और पूंजीगत बजट निर्णयों में बाधा दर के रूप में। इसकी सुंदरता के बावजूद, सीएपीएम की धारणाएं - घर्षण रहित बाजार, समान निवेशक अपेक्षाएं, कोई कर या लेनदेन लागत नहीं - वास्तविक दुनिया में उल्लंघन किया जाता है, और फामा और फ्रेंच (1992) ने दिखाया कि यह क्रॉस-सेक्शनल स्टॉक रिटर्न को पूरी तरह से समझाने में विफल है। फामा-फ़्रेंच तीन-कारक और पांच-कारक मॉडल जैसे एक्सटेंशन इन अंतरालों को संबोधित करने के लिए आकार, मूल्य, लाभप्रदता और निवेश कारक जोड़ते हैं। फिर भी, सीएपीएम दुनिया भर में वित्त कार्यक्रमों में पढ़ाया जाने वाला प्रमुख मॉडल बना हुआ है और अभ्यासकर्ताओं के बीच लागत-इक्विटी अनुमान के लिए सबसे आम शुरुआती बिंदु है।
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सूत्र
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अपेक्षित रिटर्न = आरएफ + β × (आरएम - आरएफ)
समतुल्य: E(Ri) = Rf + βi × ERP
जहां ईआरपी (इक्विटी जोखिम प्रीमियम) = आरएम - आरएफ
अल्फा (जेन्सेन का α) = वास्तविक रिटर्न - [आरएफ + β(आरएम - आरएफ)]चर विवरण
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| प्रतीक | नाम | इकाई | विवरण |
|---|---|---|---|
| E(Ri) | अपेक्षित वापसी | % | एक निवेशक को उसके व्यवस्थित जोखिम को देखते हुए, संपत्ति रखने के लिए रिटर्न की आवश्यकता होती है |
| Rf | जोखिम-मुक्त दर | % | शून्य-जोखिम निवेश पर रिटर्न; आम तौर पर 10-वर्षीय सरकारी बांड उपज |
| β | बीटा | dimensionless | बाजार की गतिविधियों के प्रति परिसंपत्ति की संवेदनशीलता; β=1 बाजार के साथ चलता है, β>1 बढ़ता है, β<1 कम होता है |
| Rm | अपेक्षित बाज़ार रिटर्न | % | व्यापक बाज़ार सूचकांक का अपेक्षित वार्षिक रिटर्न (जैसे, एसएंडपी 500 ऐतिहासिक ~10% नाममात्र) |
| ERP | इक्विटी जोखिम प्रीमियम | % | आरएम - आरएफ; बाजार जोखिम उठाने के लिए निवेशक मुआवजे की मांग करते हैं; वैश्विक स्तर पर ऐतिहासिक रूप से 4-7% |
कैसे CAPM Expected Return
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- 1वर्तमान जोखिम-मुक्त दर प्राप्त करें: अपने विश्लेषण की मुद्रा में 10-वर्षीय सरकारी बांड उपज का उपयोग करें (उदाहरण के लिए, यूएसडी-मूल्यवर्ग वाले शेयरों के लिए 10-वर्षीय यूएस ट्रेजरी)। लंबी अवधि के इक्विटी मूल्यांकन के लिए अल्पकालिक टी-बिल से बचें - अवधि का बेमेल परिणाम को विकृत कर देता है।
- 2वित्तीय डेटा प्रदाता (ब्लूमबर्ग, रॉयटर्स, याहू फाइनेंस) से स्टॉक का बीटा खोजें। अधिकांश प्रदाता स्थानीय बाजार सूचकांक के मुकाबले 60 महीने के मासिक रिटर्न का उपयोग करते हैं। ध्यान रखें कि विभिन्न प्रदाताओं के बीटा उपयोग किए गए इंडेक्स और लुकबैक अवधि के आधार पर काफी भिन्न हो सकते हैं।
- 3इक्विटी जोखिम प्रीमियम (ईआरपी) का अनुमान लगाएं। बाजार मूल्य निर्धारण (दामोदरन का दृष्टिकोण) से निहित ईआरपी ऐतिहासिक औसत से अधिक दूरंदेशी है। अमेरिकी बाजार के लिए, 4.5-6% की वर्तमान निहित ईआरपी आम है; उभरते बाजारों के लिए, देश जोखिम प्रीमियम जोड़ें।
- 4सूत्र लागू करें: E(Ri) = Rf + β × ERP। इससे एक निवेशक को विविधीकृत पोर्टफोलियो में स्टॉक रखने के लिए आवश्यक न्यूनतम रिटर्न मिलता है।
- 5परिणाम की व्याख्या करें: यदि कोई विश्लेषक स्वतंत्र रूप से स्टॉक के अपेक्षित रिटर्न का अनुमान लगाता है (उदाहरण के लिए, डीसीएफ या कमाई मॉडल से) और पाता है कि यह सीएपीएम अपेक्षित रिटर्न से अधिक है, तो स्टॉक सकारात्मक अल्फा - संभावित बेहतर प्रदर्शन की पेशकश कर सकता है। यदि नीचे है, तो स्टॉक अपने जोखिम के सापेक्ष महंगा दिखता है।
- 6कॉर्पोरेट वित्त में इक्विटी की लागत के लिए, WACC के पुनः घटक को भरने के लिए CAPM का उपयोग करें। यदि कंपनी का उत्तोलन तुलनीय फर्मों से भिन्न है, तो हमादा समीकरण का उपयोग करके कंपनी की लक्ष्य पूंजी संरचना के लिए बीटा समायोजित करें।
हल किए गए उदाहरण
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इसके ऊंचे व्यवस्थित जोखिम को देखते हुए निवेशकों को इस तकनीकी स्टॉक को रखने के लिए कम से कम 12.3% की आवश्यकता होनी चाहिए।
1.45 के बीटा का मतलब है कि यह स्टॉक ऐतिहासिक रूप से बाजार की तुलना में औसतन 45% अधिक चलता है। 10% बाज़ार रैली के दौरान इसमें ~14.5% की बढ़त हो सकती है; 10% बिकवाली के दौरान यह ~14.5% गिर सकता है। वह अतिरिक्त अस्थिरता एक उच्च आवश्यक रिटर्न को उचित ठहराती है - बाजार-औसत स्टॉक (β=1) के लिए 12.3% बनाम 9.8%।
कम व्यवस्थित जोखिम वाला एक रक्षात्मक स्टॉक कम आवश्यक रिटर्न अर्जित करता है - जो एक पोर्टफोलियो स्टेबलाइजर के रूप में अपनी भूमिका के अनुरूप है।
उपयोगिता कंपनियों ने राजस्व और उच्च लाभांश भुगतान अनुपात को विनियमित किया है, जिससे उन्हें आर्थिक चक्र के प्रति कम संवेदनशीलता मिलती है। निवेशक कम अपेक्षित रिटर्न स्वीकार करते हैं क्योंकि स्टॉक एक विविध पोर्टफोलियो में थोड़ी अस्थिरता जोड़ता है। किसी उपयोगिता के विनियमित परिसंपत्ति आधार का मूल्यांकन करते समय 7.2% आवश्यक रिटर्न इक्विटी की लागत के रूप में उपयोगी होता है।
सीएपीएम नकारात्मक रूप से सहसंबद्ध परिसंपत्तियों के लिए जोखिम-मुक्त दर से नीचे अपेक्षित रिटर्न की भविष्यवाणी करता है - वे भुगतान के लायक पोर्टफोलियो बीमा प्रदान करते हैं।
यह प्रति-सहज ज्ञान युक्त परिणाम सैद्धांतिक रूप से सही है: एक परिसंपत्ति जो बाजार गिरने पर लाभ प्राप्त करती है, एक विविध पोर्टफोलियो के लिए मूल्यवान बीमा प्रदान करती है। निवेशक उस सुरक्षा के बदले जोखिम-मुक्त दर से कम रिटर्न स्वीकार करने को तैयार हैं - उसी तरह जैसे बीमा प्रीमियम 'नकारात्मक' अपेक्षित मूल्य है लेकिन फिर भी भुगतान करना तर्कसंगत है।
यह खुदरा विक्रेता के DCF मूल्यांकन के लिए WACC में Re इनपुट बन जाता है।
व्यवसायी हमादा समीकरण का उपयोग करके लक्ष्य कंपनी की पूंजी संरचना से मेल खाने के लिए उद्योग सहकर्मी बीटा को फिर से जोड़ते हैं। यह ऋण से होने वाले अतिरिक्त वित्तीय जोखिम का कारण है। एक उच्च डी/ई अनुपात β_लीवरेड बढ़ जाता है, जिससे इक्विटी की लागत बढ़ जाती है - जो कि लीवरेज से इक्विटी धारकों के लिए अधिक जोखिम को दर्शाता है।
वास्तविक अनुप्रयोग
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सार्वजनिक और निजी कंपनियों के डीसीएफ मूल्यांकन के लिए डब्ल्यूएसीसी में शामिल करने के लिए इक्विटी की लागत का अनुमान लगाना, चिकित्सकों को मान्य कम्प्यूटेशनल तरीकों और उद्योग-मानक दृष्टिकोणों के आधार पर अच्छी तरह से सूचित मात्रात्मक निर्णय लेने में सक्षम बनाना।
प्रदर्शन विशेषता: सीएपीएम बेंचमार्क के सापेक्ष पोर्टफोलियो प्रबंधक अल्फा को मापना, विश्लेषकों को सटीक परिणाम उत्पन्न करने में मदद करना जो संगठनों में रणनीतिक योजना, संसाधन आवंटन और प्रदर्शन बेंचमार्किंग का समर्थन करते हैं, जहां विश्वसनीय आउटपुट उत्पन्न करने के लिए सटीक संख्यात्मक गणना आवश्यक है जो योजना, मूल्यांकन और कॉर्पोरेट और व्यक्तिगत दोनों सेटिंग्स में निरंतर सुधार प्रक्रियाओं को सूचित करती है।
कॉर्पोरेट पूंजी बजटिंग में परियोजना बाधा दर निर्धारित करना, पेशेवरों को परिणामों को व्यवस्थित रूप से मापने और विश्वसनीय गणितीय ढांचे और स्थापित सूत्रों का उपयोग करके परिदृश्यों की तुलना करने की अनुमति देना, व्यवस्थित गणना दृष्टिकोण की मांग करना जो कच्चे इनपुट डेटा को उन हितधारकों के लिए कार्रवाई योग्य अंतर्दृष्टि में अनुवादित करता है जो अपनी दैनिक पेशेवर गतिविधियों में मात्रात्मक कठोरता पर निर्भर हैं
नियामक ने उपयोगिताओं और बुनियादी ढांचे की संपत्तियों के लिए इक्विटी पर रिटर्न की अनुमति दी, डेटा-संचालित मूल्यांकन प्रक्रियाओं का समर्थन किया जहां अनुपालन, रिपोर्टिंग और अनुकूलन उद्देश्यों के लिए संख्यात्मक परिशुद्धता आवश्यक है, मजबूत कम्प्यूटेशनल तरीकों की आवश्यकता है जो पेशेवर वातावरण में रिपोर्टिंग, ऑडिटिंग और दीर्घकालिक प्रवृत्ति विश्लेषण के लिए उपयुक्त सुसंगत और सत्यापन योग्य परिणाम प्रदान करते हैं।
कर्मचारी स्टॉक विकल्प और प्रतिबंधित स्टॉक अनुदान को महत्व देना, जिसके लिए साक्ष्य-आधारित निर्णयों, रणनीतिक संसाधन आवंटन और विभिन्न संगठनात्मक संदर्भों और पेशेवर विषयों में प्रदर्शन अनुकूलन का समर्थन करने के लिए सटीक मात्रात्मक विश्लेषण की आवश्यकता होती है।
विशेष मामले
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उभरते बाजार के शेयर
उभरते बाजारों के शेयरों के लिए, सीएपीएम अपेक्षित रिटर्न में देश जोखिम प्रीमियम (सीआरपी) जोड़ें: ई(आरआई) = आरएफ + β × ईआरपी_यूएस + सीआरपी। दामोदरन सॉवरेन बॉन्ड स्प्रेड और इक्विटी बाजार अस्थिरता अनुपात से सीआरपी का अनुमान लगाते हैं। उदाहरण के लिए, ब्राज़ील में सूचीबद्ध एक कंपनी का सीआरपी यूएस ईआरपी के शीर्ष पर 2-4% हो सकता है।
बीटा अस्थिरता
5 वर्षों में मापा गया बीटा अगले 5 वर्षों में महत्वपूर्ण रूप से बदल सकता है, विशेष रूप से रणनीतिक परिवर्तन, उत्तोलन परिवर्तन या चक्रीय उद्योगों में काम करने वाली कंपनियों के लिए। बायेसियन-समायोजित बीटा (वासिसेक समायोजन) कच्चे बीटा को उद्योग माध्य की ओर सिकोड़ता है और कच्चे ऐतिहासिक बीटा की तुलना में अधिक स्थिर पूर्वानुमान उत्पन्न करता है।
शून्य-बीटा पोर्टफोलियो
फिशर ब्लैक ने दिखाया कि यदि जोखिम-मुक्त दर पर उधार लेना प्रतिबंधित है, तो एक शून्य-बीटा पोर्टफोलियो (बाज़ार से असंबद्ध) जोखिम-मुक्त दर से ऊपर लेकिन बाज़ार से नीचे रिटर्न अर्जित करता है। यह 'ब्लैक सीएपीएम' एक सपाट सुरक्षा बाजार रेखा की भविष्यवाणी करता है, जो अनुभवजन्य डेटा से बेहतर मेल खाता है, जो दिखाता है कि कम-बीटा स्टॉक सीएपीएम पूर्वानुमानों से बेहतर प्रदर्शन करते हैं।
सीएपीएम बीटा द्वारा अपेक्षित रिटर्न - यूएस मार्केट (आरएफ=4.3%, ईआरपी=5.5%)
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| बीटा (β) | व्याख्या | सीएपीएम को अपेक्षित रिटर्न | उदाहरण एसेट क्लास |
|---|---|---|---|
| -0.2 | मजबूत उलटा सहसंबंध | 3.2% | कुछ सोने/अस्थिरता उत्पाद |
| 0.0 | बाज़ार से असंबंधित | 4.3% | नकद, टी-बिल |
| 0.5 | कम व्यवस्थित जोखिम | 7.1% | उपयोगिता स्टॉक, उपभोक्ता सामान |
| 1.0 | बाज़ार के साथ चलता है | 9.8% | एसएंडपी 500 इंडेक्स फंड |
| 1.3 | मध्यम रूप से उच्च जोखिम | 11.5% | मिड-कैप ग्रोथ स्टॉक |
| 1.8 | उच्च व्यवस्थित जोखिम | 14.2% | स्मॉल-कैप प्रौद्योगिकी, बायोटेक |
अक्सर पूछे जाने वाले प्रश्न
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बीटा क्या है और इसे कैसे मापा जाता है?
बीटा एक ऐतिहासिक अवधि (आमतौर पर 60 महीने) में बाजार के अतिरिक्त रिटर्न पर परिसंपत्ति के अतिरिक्त रिटर्न के रैखिक प्रतिगमन से ढलान गुणांक है। 1.3 की ढलान का मतलब है कि बाजार की प्रत्येक 1% चाल के लिए, स्टॉक ऐतिहासिक रूप से औसतन 1.3% उसी दिशा में चला गया है। अलग-अलग डेटा प्रदाता अलग-अलग बीटा उत्पन्न करते हैं क्योंकि वे अलग-अलग बाजार सूचकांक, अलग-अलग लुकबैक अवधि और अलग-अलग रिटर्न आवृत्तियों (दैनिक, साप्ताहिक या मासिक) का उपयोग करते हैं।
जोखिम-मुक्त दर के रूप में 10-वर्षीय ट्रेजरी उपज का उपयोग क्यों करें?
इक्विटी विश्लेषण लंबी अवधि का होता है - कंपनियों से कई वर्षों तक नकदी प्रवाह उत्पन्न करने की उम्मीद की जाती है। दीर्घकालिक बांड दर का उपयोग करके मिलान अवधि कृत्रिम बेमेल से बचाती है। 3 महीने की टी-बिल दर, डिफ़ॉल्ट-मुक्त होते हुए भी, इक्विटी निवेश निर्णयों के लिए प्रासंगिक पूंजी की दीर्घकालिक अवसर लागत के बजाय अल्पकालिक मौद्रिक नीति को दर्शाती है।
जेन्सेन का अल्फ़ा क्या है और CAPM इसे कैसे उत्पन्न करता है?
जेन्सेन का अल्फा (α) एक पोर्टफोलियो के वास्तविक रिटर्न और उसके सीएपीएम-अनुमानित रिटर्न के बीच का अंतर है: α = वास्तविक रिटर्न - [आरएफ + β(आरएम - आरएफ)]। एक सकारात्मक अल्फ़ा यह बताता है कि प्रबंधक ने अकेले जोखिम की भविष्यवाणी से अधिक रिटर्न उत्पन्न किया है। शार्प अनुपात में कुल जोखिम शामिल होता है; अल्फ़ा केवल व्यवस्थित जोखिम का उपयोग करता है। कुशल बाज़ारों में, अधिकांश प्रबंधकों के लिए लगातार सकारात्मक अल्फ़ा शून्य के करीब होना चाहिए।
क्या सीएपीएम व्यवहार में काम करता है?
सीएपीएम का बड़े पैमाने पर परीक्षण किया गया है और इसमें महत्वपूर्ण अनुभवजन्य कमियां पाई गई हैं। फामा और फ्रेंच (1992) ने दिखाया कि आकार (स्मॉल-कैप प्रीमियम) और मूल्य (बुक-टू-मार्केट प्रीमियम) क्रॉस-सेक्शनल रिटर्न अंतर को समझाते हैं जो अकेले बीटा नहीं कर सकता है। गति, गुणवत्ता, लाभप्रदता और निवेश कारकों का भी दस्तावेजीकरण किया गया है। इसके बावजूद, सीएपीएम का व्यापक रूप से उपयोग किया जाता है क्योंकि यह एक सुव्यवस्थित, सहज ढांचा प्रदान करता है और विकल्प (बहु-कारक मॉडल) के लिए अधिक डेटा और निर्णय की आवश्यकता होती है।
मैं इक्विटी जोखिम प्रीमियम कैसे चुनूं?
दो मुख्य दृष्टिकोण हैं: ऐतिहासिक (लंबी ऐतिहासिक अवधि में बांड पर शेयरों का औसत अतिरिक्त रिटर्न - 1926 के बाद से अमेरिका में लगभग 5-7%) और निहित (ईआरपी के लिए समाधान जो मौजूदा बाजार कीमतों को रियायती भविष्य के लाभांश/आय के बराबर करता है)। अश्वथ दामोदरन एनवाईयू में मासिक निहित ईआरपी अनुमान प्रकाशित करते हैं, जिन्हें मूल्यांकन अभ्यास में व्यापक रूप से उद्धृत किया जाता है। निहित ईआरपी अधिक दूरदर्शी है और वर्तमान बाजार स्थितियों के लिए समायोजित होती है।
लीवरेड और अनलीवरेड बीटा के बीच क्या अंतर है?
लीवरेड बीटा (इक्विटी बीटा) ऋण से व्यावसायिक जोखिम और वित्तीय जोखिम दोनों को दर्शाता है। अनलेवरेड बीटा (एसेट बीटा) वित्तीय जोखिम को हटा देता है, केवल अंतर्निहित व्यावसायिक जोखिम को छोड़ देता है। जब किसी कंपनी को अलग-अलग पूंजी संरचनाओं के साथ साथियों के खिलाफ बेंचमार्क किया जाता है, तो विश्लेषक प्रत्येक सहकर्मी के बीटा को खोलते हैं, माध्य अनलेवर बीटा लेते हैं, फिर इसे हमादा समीकरण का उपयोग करके लक्ष्य कंपनी की पूंजी संरचना में फिर से जोड़ते हैं: β_levered = β_unlevered × [1 + (1−T) × (D/E)]।
क्या मैं निजी कंपनियों पर CAPM लागू कर सकता हूँ?
हाँ, समायोजन के साथ. निजी कंपनियों में देखने योग्य बाजार बीटा का अभाव होता है, इसलिए व्यवसायी तुलनीय सार्वजनिक कंपनियों (ऊपर बताए अनुसार अनलीवर और री-लीवर) से बीटा का अनुमान लगाते हैं। तरलता, मालिकों के सीमित विविधीकरण और उच्च सूचना विषमता को प्रतिबिंबित करने के लिए छोटी निजी कंपनियों (फ्रीमैन-रेली स्मॉल-स्टॉक प्रीमियम) के लिए अक्सर एक अतिरिक्त आकार का प्रीमियम जोड़ा जाता है। बिल्ड-अप विधि एक विकल्प है जो बीटा अनुमान की आवश्यकता के बिना जोखिम घटकों को जोड़ता है।
सामान्य गलतियां जिनसे बचना है
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- !इक्विटी मूल्यांकन के लिए आरएफ के रूप में 3 महीने की टी-बिल दर का उपयोग करना - यह एक अवधि बेमेल बनाता है। इक्विटी नकदी प्रवाह की दीर्घकालिक प्रकृति से मेल खाने के लिए 10-वर्षीय (या 20-वर्षीय) सरकारी बांड उपज का उपयोग करें।
- !सभी देशों और समयावधियों के लिए एकल ऐतिहासिक ईआरपी (उदाहरण के लिए, अमेरिकी इतिहास की पाठ्यपुस्तक से 6%) का उपयोग करना - ईआरपी देश, आर्थिक शासन और वर्तमान बाजार स्तर के अनुसार भिन्न होती है। देश-विशिष्ट और वर्तमान अनुमानों का उपयोग करें।
- !लुकबैक अवधि या सूचकांक विकल्प पर विचार किए बिना कच्चे (असमायोजित) बीटा को लागू करना - जांचें कि क्या बीटा प्रदाता स्थानीय बाजार सूचकांक या वैश्विक सूचकांक का उपयोग करता है, और 1.0 की ओर ब्लूम समायोजन पर विचार करें।
- !निजी कंपनी के मूल्यांकन के लिए उद्योग तुलनीय का उपयोग करते समय बीटा को फिर से लीवर करना भूल जाना - बिना लीवर वाले सहकर्मी बीटा को लक्ष्य की अपनी पूंजी संरचना में फिर से लीवर करना होगा।
- !सीएपीएम अपेक्षित रिटर्न को रिटर्न पूर्वानुमान के रूप में मानना - यह एक आवश्यक रिटर्न (छूट दर) है, न कि यह भविष्यवाणी कि किसी भी होल्डिंग अवधि में स्टॉक वास्तव में क्या रिटर्न देगा।
विशेष टिप
डीसीएफ मॉडल बनाते समय, सीएपीएम इनपुट के प्रति अपने मूल्यांकन की संवेदनशीलता का परीक्षण करें: जोखिम-मुक्त दर या ईआरपी में 1% परिवर्तन लंबी अवधि की संपत्तियों के लिए निहित स्टॉक मूल्य को 15-25% तक बढ़ा सकता है। अपने डीसीएफ को विभिन्न आरएफ और ईआरपी संयोजनों के तहत मूल्य दिखाने वाली एक संवेदनशीलता तालिका के साथ प्रस्तुत करें - यह ईमानदारी से मूल्यांकन अनिश्चितता का संचार करता है और निवेश बैंकिंग में मानक अभ्यास है।
क्या आप जानते हैं?
विलियम शार्प ने शुरू में सीएपीएम को प्रकाशित कराने के लिए संघर्ष किया। जर्नल ऑफ़ फ़ाइनेंस ने उनके मूल प्रस्तुतीकरण को अस्वीकार कर दिया, और रेफरी के सुझावों के आधार पर इसे संशोधित करने के बाद ही इसे स्वीकार किया गया। उन्हें विषय पर विचार करने के इच्छुक शोध प्रबंध पर्यवेक्षक को ढूंढने में भी कठिनाई हुई - उनके अंतिम सलाहकार, आर्मेन अल्चियन ने स्वीकार किया कि उन्हें गणित पूरी तरह से समझ में नहीं आया। यह पेपर 1964 में प्रकाशित हुआ था और अब यह पूरे अर्थशास्त्र में सबसे अधिक उद्धृत किये जाने वाले पेपरों में से एक है।
संदर्भ
- ›शार्प डब्ल्यूएफ। पूंजीगत संपत्ति की कीमतें: जोखिम की स्थितियों के तहत बाजार संतुलन का एक सिद्धांत। जर्नल ऑफ़ फ़ाइनेंस 1964
- ›फामा ईएफ, फ्रेंच केआर। अपेक्षित स्टॉक रिटर्न का क्रॉस-सेक्शन। जर्नल ऑफ फाइनेंस 1992
- ›दामोदरन ए. इक्विटी जोखिम प्रीमियम (ईआरपी): निर्धारक, अनुमान और निहितार्थ। एनवाईयू स्टर्न 2024
- ›सीएपीएम - इन्वेस्टोपेडिया
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