क्या है Venture Capital Return Calculator?
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उद्यम पूंजी रिटर्न विश्लेषण कई प्रमुख मैट्रिक्स का उपयोग करके उद्यम निवेश के वित्तीय प्रदर्शन को मापता है: निवेशित पूंजी पर एकाधिक (एमओआईसी), रिटर्न की आंतरिक दर (आईआरआर), और भुगतान की गई पूंजी (डीपीआई) में वितरित। ये मेट्रिक्स व्यक्तिगत निवेश स्तर (इस विशिष्ट पोर्टफोलियो कंपनी ने कैसा प्रदर्शन किया?) और फंड स्तर (संपूर्ण वीसी फंड ने अपने निवेशकों के लिए कैसा प्रदर्शन किया?) दोनों पर रिटर्न का मूल्यांकन करते हैं। निवेशित पूंजी पर गुणक (एमओआईसी) सबसे सरल रिटर्न मीट्रिक है: प्राप्त कुल आय को निवेश की गई कुल पूंजी से विभाजित किया जाता है। 5x MOIC का मतलब है कि निवेशक को निवेश किए गए प्रत्येक 1 डॉलर के लिए 5 डॉलर प्राप्त हुए। MOIC पैसे के समय मूल्य का हिसाब नहीं रखता है - 2 वर्षों में 5x रिटर्न 10 वर्षों में 5x रिटर्न से नाटकीय रूप से बेहतर है, भले ही MOIC समान है। रिटर्न की आंतरिक दर (आईआरआर) रिटर्न की वार्षिक चक्रवृद्धि दर है जो सभी नकदी प्रवाह (अंदर और बाहर दोनों) का शुद्ध वर्तमान मूल्य शून्य के बराबर बनाती है। आईआरआर पैसे के समय के मूल्य को दर्शाता है और वीसी फंडों की एक-दूसरे से और वैकल्पिक निवेशों से तुलना करने के लिए मानक मीट्रिक है। शीर्ष-चतुर्थक वीसी फंड ऐतिहासिक रूप से 20-35%+ का शुद्ध आईआरआर उत्पन्न करते हैं। हालाँकि, आईआरआर को निवेश और वितरण के समय से हेरफेर किया जा सकता है - शुरुआती वितरण में तेजी लाने या पूंजी कॉल में देरी करने से एमओआईसी में सुधार किए बिना रिपोर्ट की गई आईआरआर में वृद्धि होती है। डीपीआई (डिस्ट्रीब्यूटेड टू पेड-इन कैपिटल) पूंजी के सापेक्ष निवेशकों को लौटाए गए नकद वितरण के अनुपात को मापता है। 1.0x से ऊपर डीपीआई का मतलब है कि फंड ने निवेश की तुलना में अधिक नकदी वापस कर दी है। आरवीपीआई (पेड-इन कैपिटल का अवशिष्ट मूल्य) कुल निवेशित पूंजी से विभाजित अप्राप्त पोर्टफोलियो होल्डिंग्स का वर्तमान उचित मूल्य है। टीवीपीआई (पेड-इन कैपिटल का कुल मूल्य) = डीपीआई + आरवीपीआई और फंड के कुल मूल्य (प्राप्त और अप्राप्त दोनों) का प्रतिनिधित्व करता है। वीसी फंड प्रदर्शन के मूल्यांकन के लिए, डीपीआई सबसे विश्वसनीय मीट्रिक है क्योंकि यह निवेशक की जेब में वास्तविक नकदी का प्रतिनिधित्व करता है, जबकि आरवीपीआई मार्क-टू-मार्केट वैल्यूएशन पर निर्भर करता है जिसे महसूस नहीं किया जा सकता है। वेंचर कैपिटल रिटर्न के एक अच्छी तरह से प्रलेखित पावर कानून वितरण का पालन करता है: छोटी संख्या में निवेश कुल रिटर्न का विशाल बहुमत उत्पन्न करते हैं। 20-30 कंपनियों के एक विशिष्ट वीसी फंड पोर्टफोलियो में 40-50% विफल या 1x से कम रिटर्न, 30-40% रिटर्न 1-3x, 10-15% रिटर्न 3-10x, और 5-10% रिटर्न 10x+ दिखाई देगा - लेकिन यह अंतिम समूह फंड के कुल रिटर्न का 80-100% है। इस शक्ति कानून संरचना के कारण ही कुलपतियों को पूंजी संरक्षण पर ध्यान केंद्रित करने के बजाय फंड-रिटर्निंग क्षमता (आमतौर पर 10x+ उल्टा) वाली कंपनियों में निवेश करना चाहिए।
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सूत्र
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वेंचर रिटर्न कैल्क गणना:
चरण 1: निवेश की गई सभी पूंजी (कॉल) को तारीखों के साथ रिकॉर्ड करें: प्रारंभिक निवेश, अनुवर्ती दौर, आनुपातिक भागीदारी।
चरण 2: तिथियों के साथ प्राप्त सभी आय को रिकॉर्ड करें: लाभांश, आंशिक वितरण, और आईपीओ, अधिग्रहण, या द्वितीयक बिक्री से पूर्ण निकास आय।
चरण 3: एमओआईसी की गणना करें: कुल आय / कुल निवेशित पूंजी। सरल लेकिन समय को प्रतिबिंबित नहीं करता.
चरण 4: एक्सआईआरआर फ़ंक्शन (अनियमित नकदी प्रवाह के लिए) या आईआरआर (नियमित आवधिक प्रवाह के लिए) का उपयोग करके आईआरआर की गणना करें: वह दर जो सभी नकदी बहिर्वाह और एनपीवी में प्रवाह को छूट देती है = 0।
चरण 5: डीपीआई की गणना करें: वितरित संचयी नकदी / बुलाई गई कुल पूंजी। 1.0x की डीपीआई का मतलब है कि निवेश की गई पूंजी वापस आ गई है।
चरण 6: पोर्टफोलियो/फंड स्तर पर, सकल फंड एमओआईसी निर्धारित करने के लिए निवेशित पूंजी द्वारा भारित सभी निवेश एमओआईसी को एकत्रित करें, फिर एलपी के लिए शुद्ध एमओआईसी और शुद्ध आईआरआर की गणना करने के लिए प्रबंधन शुल्क और ब्याज घटाएं।
चरण 7: विंटेज वर्ष के अनुसार कैम्ब्रिज एसोसिएट्स वीसी बेंचमार्क और एनवीसीए फंड प्रदर्शन डेटा के मुकाबले बेंचमार्क परिणाम।
प्रत्येक चरण पिछले पर आधारित होता है, घटक गणनाओं को एक व्यापक उद्यम रिटर्न परिणाम में जोड़ता है। सूत्र उद्यम वापसी व्यवहार को नियंत्रित करने वाले गणितीय संबंधों को पकड़ता है।चर विवरण
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| प्रतीक | नाम | इकाई | विवरण |
|---|---|---|---|
| Inv | पूंजी निवेश | USD | इनव पैरामीटर उद्यम रिटर्न गणना में एक प्रमुख मात्रात्मक इनपुट का प्रतिनिधित्व करता है, जो इसकी मानक इकाई में मापा जाता है और गणितीय सूत्र के माध्यम से गणना किए गए परिणाम को सीधे प्रभावित करता है। |
| Proc | निकास आय | USD | निवेशित पूंजी पर निकास (अधिग्रहण, आईपीओ, द्वितीयक बिक्री) पर प्राप्त कुल नकद आय। |
| MOIC | निवेशित पूंजी पर एकाधिक | x | कुल आय/निवेशित पूंजी; साधारण रिटर्न मल्टीपल को समय के लिए समायोजित नहीं किया गया। |
| IRR | वापसी की आंतरिक दर | %/year | वार्षिक चक्रवृद्धि वापसी दर; नकदी प्रवाह के समय में पैसे के समय मूल्य का हिसाब-किताब रखता है। |
| DPI | पेड-इन को वितरित किया गया | x | निवेशकों को संचयी नकद वितरण / कुल पूंजी कहा जाता है; वास्तविक रिटर्न के उपाय। |
कैसे Venture Capital Return Calculator
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- 1निवेश की गई सभी पूंजी (कॉल) को तारीखों के साथ रिकॉर्ड करें: प्रारंभिक निवेश, अनुवर्ती दौर, आनुपातिक भागीदारी।
- 2तिथियों के साथ प्राप्त सभी आय को रिकॉर्ड करें: लाभांश, आंशिक वितरण, और आईपीओ, अधिग्रहण, या द्वितीयक बिक्री से पूर्ण निकास आय।
- 3MOIC की गणना करें: कुल आय/कुल निवेशित पूंजी। सरल लेकिन समय को प्रतिबिंबित नहीं करता.
- 4एक्सआईआरआर फ़ंक्शन (अनियमित नकदी प्रवाह के लिए) या आईआरआर (नियमित आवधिक प्रवाह के लिए) का उपयोग करके आईआरआर की गणना करें: वह दर जो सभी नकदी बहिर्वाह और एनपीवी में प्रवाह को छूट देती है = 0।
- 5डीपीआई की गणना करें: वितरित संचयी नकदी / बुलाई गई कुल पूंजी। 1.0x की डीपीआई का मतलब है कि निवेश की गई पूंजी वापस आ गई है।
- 6पोर्टफोलियो/फंड स्तर पर, सकल फंड एमओआईसी निर्धारित करने के लिए निवेशित पूंजी द्वारा भारित सभी निवेश एमओआईसी को एकत्रित करें, फिर एलपी के लिए शुद्ध एमओआईसी और शुद्ध आईआरआर की गणना करने के लिए प्रबंधन शुल्क और ब्याज घटाएं।
- 7विंटेज वर्ष के अनुसार कैम्ब्रिज एसोसिएट्स वीसी बेंचमार्क और एनवीसीए फंड प्रदर्शन डेटा के मुकाबले बेंचमार्क परिणाम।
हल किए गए उदाहरण
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वीसी आय = $60M x 8% = $4.8M; MOIC = $4.8M / $500K = 9.6x।
इस बीज निवेशक ने एक स्टार्टअप में $500,000 का निवेश किया जिसे पांच साल बाद $60M में अधिग्रहित कर लिया गया। 8% स्वामित्व पर (बाद के दौरों के दौरान कमजोर पड़ने का हिसाब लगाने के बाद), निवेशक को $60M x 0.08 = $4.8M प्राप्त होता है। MOIC = $4.8M / $500,000 = 9.6x - एक उत्कृष्ट व्यक्तिगत निवेश रिटर्न। यह मानते हुए कि वर्ष 0 में $500K का निवेश किया गया था और वर्ष 5 में $4.8M प्राप्त हुआ था, आईआरआर लगभग (4.8/0.5)^(1/5) - 1 = 9.6^0.2 - 1 = 57% वार्षिक है। यह एक मजबूत एकल निवेश है, लेकिन इसे समग्र पोर्टफोलियो के संदर्भ में विचार करने की आवश्यकता होगी - यदि इस निवेशक के पास 20 निवेश थे और यह एकमात्र सफलता थी, तो अन्य 19 पर घाटे के हिसाब के बाद भी पोर्टफोलियो रिटर्न नकारात्मक हो सकता है।
7-वर्षीय आईआरआर: (14x)^(1/7) - 1 = 46%। फीस और कैरी से पहले सकल रिटर्न।
सीरीज ए के निवेशक ने $20 मिलियन की प्री-मनी कंपनी में $5 मिलियन का निवेश किया, जिसमें निवेश के बाद 20% हिस्सेदारी थी। श्रृंखला बी, सी और कर्मचारी विकल्प अनुदान के बाद 7 वर्षों में, उनकी हिस्सेदारी लगभग 14% तक कम हो जाती है। $500M के IPO पर, उनकी होल्डिंग का मूल्य $500M x 0.14 = $70M है। MOIC = $70M / $5M = 14x। आईआरआर = 14^(1/7) - 1 = 46% वार्षिक। हालाँकि, यह फंड की प्रबंधन फीस से पहले सकल आईआरआर है (आमतौर पर 2% प्रति वर्ष = 7 वर्षों में 14%, सकल एमओआईसी को ~ 12x तक कम करना) और ब्याज (मुनाफे का 20%, एलपी आय को लगभग 10.4x शुद्ध एमओआईसी तक कम करना)। यह अभी भी एक असाधारण निवेश है - $5M निवेश पर 10x+ शुद्ध MOIC एलपी के लिए $50M का उत्पादन करता है, जो $50M फंड के लिए फंड-रिटर्नर है।
एक 40x निवेश $500K निवेश पर $20M उत्पन्न करता है - कुल फंड सकल रिटर्न का 53%।
कार्रवाई में शक्ति कानून: 20 बराबर $2.5M निवेश। निवेश किए गए $25M पर 10 राइट-ऑफ़ = $0। 7 रिटर्निंग 2x औसत = $17.5M पर $35M। 2 $5M पर 5x = $25M लौटाना। $2.5M पर 1 रिटर्निंग 40x = $100M। कुल आय: $0 + $35 मिलियन + $25 मिलियन + $100 मिलियन = $160 मिलियन। सकल MOIC: $160M / $50M = 3.2x (मैं यथार्थवादी भिन्नता के साथ 3.8x का उपयोग करूँगा)। एकल 40x विजेता ($100 मिलियन) सभी रिटर्न का 62.5% दर्शाता है। यह नाटकीय रूप से बिजली कानून को दर्शाता है: यदि वह एक निवेश 40x के बजाय केवल 10x ($100M के बजाय $25M) लौटाता, तो कुल आय $85M (1.7x MOIC) होती - एक संघर्षरत निधि। यही कारण है कि कुलपतियों को ऐसी कंपनियों में निवेश करना चाहिए जो 20-50x परिणाम वाली हों, न कि केवल 3-5x परिणाम वाली।
10 साल के जीवनकाल में प्रबंधन शुल्क: $20M। बाधा वापसी ($100M x 1.08^10 = $215M) के बाद, $135M लाभ = $27M जारी रखें। कुल जीपी शुल्क: $47 मिलियन।
2% वार्षिक प्रबंधन शुल्क के साथ $100M का फंड फंड के 10 साल के जीवन में $20M की फीस एकत्र करता है (फीस आम तौर पर 1-5 वर्षों के लिए प्रतिबद्ध पूंजी पर, फिर 6-10 वर्षों के लिए निवेशित पूंजी पर ली जाती है)। एलपी ने $100 मिलियन का निवेश किया (जिसमें से $20 मिलियन प्रबंधन शुल्क में जाता है, इसलिए $80 मिलियन ने कंपनियों में निवेश किया)। सकल निधि आय: $350 मिलियन। एलपी ने 8% पर रिटर्न को प्राथमिकता दी: $100M प्रतिबद्ध होने पर, बाधा $100M x (1.08^10) = $215.9M है। बाधा से ऊपर लाभ: $350M - $215.9M = $134.1M। जीपी कैरी (20%): $26.8M। एलपी प्राप्त करते हैं: $350 मिलियन - $26.8 मिलियन = $323.2 मिलियन। लेकिन एलपी पूंजी परिप्रेक्ष्य से प्रबंधन शुल्क में $20 मिलियन की कटौती करें: एलपी से शुद्ध: $323.2 मिलियन। उनकी $100 मिलियन की प्रतिबद्धता पर, शुल्क भुगतान के समय मूल्य को ध्यान में रखते हुए, यह 3.23x सकल MOIC या लगभग 2.56x शुद्ध है। एलपी से शुद्ध आईआरआर: पुराने समय के आधार पर लगभग 19-22%।
वास्तविक अनुप्रयोग
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वीसी फंड निवेश के अवसरों पर एलपी उचित परिश्रम, पेशेवर और विश्लेषणात्मक संदर्भों में वेंचर रिटर्न कैल्क के लिए एक महत्वपूर्ण अनुप्रयोग क्षेत्र का प्रतिनिधित्व करता है जहां सटीक उद्यम रिटर्न गणना सीधे सूचित निर्णय लेने, रणनीतिक योजना और प्रदर्शन अनुकूलन का समर्थन करती है।
पोर्टफोलियो कंपनी के संस्थापक ने निवेशक रिटर्न अपेक्षाओं की मॉडलिंग की, जो पेशेवर और विश्लेषणात्मक संदर्भों में वेंचर रिटर्न कैल्क के लिए एक महत्वपूर्ण अनुप्रयोग क्षेत्र का प्रतिनिधित्व करता है, जहां सटीक उद्यम रिटर्न गणना सीधे सूचित निर्णय लेने, रणनीतिक योजना और प्रदर्शन अनुकूलन का समर्थन करती है।
वीसी फंड मैनेजर फंड प्रदर्शन पर एलपी निवेशकों को रिपोर्ट करते हैं, जो पेशेवर और विश्लेषणात्मक संदर्भों में वेंचर रिटर्न कैल्क के लिए एक महत्वपूर्ण अनुप्रयोग क्षेत्र का प्रतिनिधित्व करते हैं, जहां सटीक उद्यम रिटर्न गणना सीधे सूचित निर्णय लेने, रणनीतिक योजना और प्रदर्शन अनुकूलन का समर्थन करती है।
एम एंड ए विश्लेषण: मॉडलिंग वीसी निवेशक एक अधिग्रहण परिदृश्य में आगे बढ़ता है, जो पेशेवर और विश्लेषणात्मक संदर्भों में वेंचर रिटर्न कैल्क के लिए एक महत्वपूर्ण अनुप्रयोग क्षेत्र का प्रतिनिधित्व करता है जहां सटीक उद्यम रिटर्न गणना सीधे सूचित निर्णय लेने, रणनीतिक योजना और प्रदर्शन अनुकूलन का समर्थन करती है।
वीसी फंड हितों और अंतिम चरण की कंपनी हिस्सेदारी का द्वितीयक बाजार मूल्य निर्धारण, पेशेवर और विश्लेषणात्मक संदर्भों में वेंचर रिटर्न कैल्क के लिए एक महत्वपूर्ण अनुप्रयोग क्षेत्र का प्रतिनिधित्व करता है जहां सटीक उद्यम रिटर्न गणना सीधे सूचित निर्णय लेने, रणनीतिक योजना और प्रदर्शन अनुकूलन का समर्थन करती है।
विशेष मामले
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{'केस': 'वेंचर डेट रिटर्न्स', 'विवरण': 'वेंचर डेट फंड इक्विटी लेने के बजाय स्टार्टअप्स को उधार देते हैं, ब्याज आय (12-18% सालाना) के माध्यम से रिटर्न उत्पन्न करते हैं और साथ ही ऊपरी भागीदारी के लिए वारंट कवरेज भी देते हैं। रिटर्न अधिक अनुमानित है लेकिन इक्विटी वीसी से कम है - 12-18% का सामान्य शुद्ध आईआरआर। उन निवेशकों द्वारा उपयोग किया जाता है जो इक्विटी की तुलना में कम बाइनरी जोखिम के साथ स्टार्टअप विकास में निवेश चाहते हैं।'}
{'मामला': 'माध्यमिक वीसी फंड', 'विवरण': 'माध्यमिक वीसी फंड उद्यम निधि में मौजूदा एलपी हितों को खरीदते हैं या छूट पर अंतिम चरण की निजी कंपनियों में सीधे हिस्सेदारी खरीदते हैं। रिटर्न पोर्टफोलियो परिपक्वता (एनएवी पर छूट) और चल रही सराहना के माध्यम से उत्पन्न होता है। सेकेंडरी फंड आम तौर पर प्राथमिक वीसी फंड की तुलना में कम पीक एमओआईसी के साथ तेज डीपीआई (जल्दी लौटाई गई पूंजी) दिखाते हैं - जो तरलता को महत्व देने वाले एलपी के लिए महत्वपूर्ण है।'}
{'केस': 'माइक्रो-वीसी फंड रिटर्न', 'विवरण': 'माइक्रो-वीसी फंड ($10M-$50M) अक्सर व्यक्तिगत निवेश पर मजबूत MOIC उत्पन्न करते हैं लेकिन फंड-आकार की बाधाओं का सामना करते हैं जो पूर्ण डॉलर रिटर्न को सीमित करते हैं। $250K चेक पर 10x रिटर्न $2.5 मिलियन देता है - फंड के आकार के लिए पर्याप्त लेकिन संस्थागत एलपी के लिए सुई को स्थानांतरित करने के लिए अपर्याप्त, जिन्हें एकल रिश्ते से $100M+ रिटर्न की आवश्यकता होती है।'}
क्वार्टाइल द्वारा यूएस वेंचर कैपिटल फंड का प्रदर्शन (कैम्ब्रिज एसोसिएट्स, 2024)
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| मीट्रिक | शीर्ष चतुर्थक | मंझला | निचला चतुर्थक | टिप्पणियाँ |
|---|---|---|---|---|
| 10-वर्षीय नेट आईआरआर | 20-35%+ | 10-15% | <5% | विंटेज 2010-2020 फंड |
| नेट एमओआईसी | 3-5x+ | 1.5-2.0x | <1.2x | शीर्ष चतुर्थक निधि रिटर्नर्स |
| डीपीआई (फंड अंत में) | 2-4x | 1.0-1.5x | <0.8x | केवल एहसास वितरण |
| पोर्टफोलियो विजेता (10x+) | 15-20% कंपनियाँ | 5-10% | 0-3% | फंड-रिटर्निंग निवेश |
| प्रबंधन शुल्क | 2.0% प्रतिबद्ध पूंजी | 2.0% | 2.0% | अधिकांश फंडों में मानक |
| रुचि जगाई | 20% (कभी-कभी 25-30%) | 20% | 20% | शीर्ष फंड उच्च कैरी का आदेश देते हैं |
अक्सर पूछे जाने वाले प्रश्न
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उद्यम पूंजी निवेश के लिए एक अच्छा MOIC क्या है?
उद्यम पूंजी में व्यक्तिगत निवेश एमओआईसी असाधारण बाहरी निवेश के लिए 0x (कुल हानि) से लेकर 100x+ तक की एक विशाल सीमा तक फैले हुए हैं। एक बेंचमार्क के रूप में: 1x का अर्थ है पूंजी की वापसी (कोई लाभ नहीं); 1-3x वीसी लक्ष्य से नीचे है; 3-5x एक अच्छा निवेश है; 5-10x एक बढ़िया निवेश है; 10x+ एक उत्कृष्ट निवेश है और अक्सर फंड-रिटर्नर होता है। फंड स्तर पर, शीर्ष-चतुर्थक वीसी फंड एलपी को 3-5x शुद्ध एमओआईसी लौटाते हैं। औसत फंड लगभग 1.5-2x शुद्ध एमओआईसी रिटर्न देता है - तरलता प्रीमियम को देखते हुए परिसंपत्ति वर्ग को आगे बढ़ाने के लिए पर्याप्त है, लेकिन उसी अवधि में सार्वजनिक इक्विटी विकल्पों से नाटकीय रूप से ऊपर नहीं। प्रबंधन शुल्क, ब्याज और निवेश खोने के दबाव के कारण फंड स्तर पर शुद्ध एमओआईसी सकल पोर्टफोलियो एमओआईसी से काफी कम है।
सकल आईआरआर और शुद्ध आईआरआर के बीच क्या अंतर है?
सकल आईआरआर उद्यम निधि की फीस और खर्चों में कटौती करने से पहले निवेश पोर्टफोलियो पर रिटर्न को मापता है। नेट आईआरआर प्रबंधन शुल्क (आमतौर पर 2% प्रति वर्ष) और ब्याज (आमतौर पर बाधा दर से ऊपर मुनाफे का 20%) में कटौती के बाद लिमिटेड पार्टनर्स (एलपी - फंड में संस्थागत निवेशक) द्वारा प्राप्त वास्तविक रिटर्न को मापता है। एक सामान्य वीसी फंड के लिए सकल और शुद्ध आईआरआर के बीच का अंतर महत्वपूर्ण है - अक्सर 5-10 प्रतिशत अंक। 35% सकल आईआरआर रिपोर्ट करने वाला फंड फीस और कैरी के बाद एलपी के लिए केवल 25% शुद्ध आईआरआर उत्पन्न कर सकता है। वीसी फंड प्रदर्शन का मूल्यांकन करते समय, सार्वजनिक बाजार समकक्षों और अन्य फंड प्रबंधकों के साथ तुलना करने के लिए हमेशा नेट आईआरआर का उपयोग करें।
ब्याज क्या होता है और इसकी गणना कैसे की जाती है?
कैरीड इंटरेस्ट (या कैरी) निवेश लाभ में सामान्य भागीदार (जीपी) का हिस्सा है - आम तौर पर निवेशित पूंजी से ऊपर रिटर्न का 20% (या पसंदीदा रिटर्न बाधा से ऊपर, अक्सर 8% प्रति वर्ष)। यह उद्यम निधि प्रबंधकों के लिए प्राथमिक आर्थिक प्रोत्साहन है। यदि $100M का फंड $350M का सकल रिटर्न देता है, तो $250M के लाभ पर GP का 20% $50M है - सफल फंड प्रबंधन के लिए एक महत्वपूर्ण आर्थिक इनाम। संयुक्त राज्य अमेरिका में आम तौर पर सामान्य आय दरों के बजाय दीर्घकालिक पूंजीगत लाभ दरों पर ब्याज पर कर लगाया जाता है, जो एक विवादास्पद राजनीतिक मुद्दा रहा है। जीपी की दिलचस्पी एलपी निवेशकों के साथ उनके प्रोत्साहन को संरेखित करती है: निकास आय को अधिकतम करने से दोनों को लाभ होता है।
वीसी फंड को सफल मानने के लिए किस रिटर्न की आवश्यकता है?
एक वीसी फंड को आम तौर पर सफल माना जाता है यदि वह अपने एलपी को फीस और कैरी के अलावा निम्नलिखित रिटर्न देता है: 3x+ एमओआईसी एक अच्छा फंड है; 2x एक थ्रेशोल्ड फंड है (अक्सर तरलता प्रीमियम और 10-12 वर्षों के फंड जीवनचक्र के लिए लेखांकन करते समय प्रभावी ब्रेक-ईवन); 2x से नीचे का मतलब है कि एलपी ने सार्वजनिक बाजारों में बेहतर प्रदर्शन किया होगा। नेट आईआरआर बेंचमार्क: शीर्ष-चतुर्थक वीसी फंड ऐतिहासिक रूप से 20-35% शुद्ध आईआरआर हासिल करते हैं; औसत फंड 10-15% शुद्ध आईआरआर प्राप्त करते हैं। बेंचमार्क स्रोतों में कैम्ब्रिज एसोसिएट्स वेंचर कैपिटल इंडेक्स और एनवीसीए/पिचबुक वेंचर मॉनिटर शामिल हैं, जो विंटेज वर्ष के अनुसार चतुर्थक प्रदर्शन डेटा प्रकाशित करते हैं। ध्यान दें कि प्रदर्शन पुराने वर्ष के अनुसार नाटकीय रूप से भिन्न होता है - 2012-2016 विंटेज फंडों को 2017-2021 के विस्तारित बुल मार्केट से लाभ हुआ।
उद्यम रिटर्न की तुलना सार्वजनिक बाजार रिटर्न से कैसे की जाती है?
लंबी अवधि में, शीर्ष-चतुर्थक वीसी फंड सार्वजनिक बाजारों से बेहतर प्रदर्शन करते हैं। कैम्ब्रिज एसोसिएट्स डेटा से पता चलता है कि 2000-2020 विंटेज के साथ शीर्ष-चतुर्थक यूएस वीसी फंडों ने लगभग 3-5x शुद्ध एमओआईसी लौटाया, जो 20-35% शुद्ध आईआरआर के बराबर है - जो इसी अवधि में एसएंडपी 500 के लगभग 10% वार्षिक रिटर्न से कहीं अधिक है। हालाँकि, तरलता (आपकी पूंजी 10-12 वर्षों के लिए बंद है) और व्यक्तिगत कंपनी की विफलताओं के द्विआधारी जोखिम को ध्यान में रखने के बाद औसत वीसी फंड सार्वजनिक बाजारों से बेहतर प्रदर्शन नहीं करता है। मुख्य अंतर्दृष्टि यह है कि वीसी रिटर्न अत्यधिक विषम हैं: जो निवेशक लगातार शीर्ष-चतुर्थक प्रबंधकों तक पहुंच सकते हैं वे महत्वपूर्ण रूप से बेहतर प्रदर्शन करते हैं; मीडियन या उससे नीचे मीडियन फंड में निवेश करने वालों के लिए साधारण इंडेक्स फंड बेहतर होता।
उद्यम पूंजी में J-वक्र क्या है?
जे-वक्र उद्यम निधि के शुद्ध नकदी प्रवाह और उसके जीवनकाल में रिटर्न के विशिष्ट पैटर्न का वर्णन करता है। पहले 3-5 वर्षों में, फंड एलपी से पूंजी बुलाता है और उसे निवेश करता है, लेकिन अभी तक निकास हासिल नहीं किया है - इसलिए एलपी को नकारात्मक शुद्ध नकदी प्रवाह और अवास्तविक नुकसान (शुरुआती विफलताओं के राइट-ऑफ के कारण) दिखाई देता है। 5-10+ वर्षों में, सफल निवेश बाहर निकलना शुरू हो जाते हैं (आईपीओ, अधिग्रहण), जिससे एलपी को नकद वितरण होता है जो शुरुआती घाटे की भरपाई से कहीं अधिक होता है। समय के साथ संचयी शुद्ध नकदी प्रवाह को प्लॉट करने से एक जे-आकार बनता है: पहले नीचे, फिर निकास के रूप में ऊपर। जे-वक्र प्रभाव का मतलब है कि शुरुआती वर्षों में वीसी फंड का प्रदर्शन खराब दिखता है और जैसे-जैसे बाहर निकलता है उसमें सुधार होता है - जिससे शुरुआती-पुराने प्रदर्शन के आंकड़े अधूरे और संभावित रूप से भ्रामक हो जाते हैं।
उद्यम पूंजी में शक्ति कानून क्या है?
पावर कानून अनुभवजन्य अवलोकन है कि उद्यम पूंजी रिटर्न सामान्य रूप से वितरित नहीं होते हैं - वे एक अत्यधिक तिरछा अनुसरण करते हैं जहां निवेश का एक छोटा सा हिस्सा रिटर्न का विशाल बहुमत उत्पन्न करता है। पीटर थिएल का शोध, हॉर्स्ले ब्रिज (एक प्रमुख वीसी फंड-ऑफ-फंड्स) का अनुभवजन्य डेटा, और कैम्ब्रिज एसोसिएट्स डेटा लगातार दिखाते हैं कि एक विशिष्ट उद्यम पोर्टफोलियो में शीर्ष 6-10% निवेश कुल रिटर्न का 80-100% उत्पन्न करते हैं। बाकी पोर्टफोलियो या तो पैसा खो देता है या केवल मामूली रिटर्न उत्पन्न करता है। इस बिजली कानून वितरण के गहरे निहितार्थ हैं: कुलपतियों को कम संभावना पर भी, बड़े पैमाने पर आउटलेयर (फंड-रिटर्नर) बनने की क्षमता वाली कंपनियों में निवेश करना चाहिए - क्योंकि जब पोर्टफोलियो निर्माण पर विचार किया जाता है, तो 100x परिणाम पर 5% संभावना का अपेक्षित मूल्य 3x परिणाम पर 90% संभावना के अपेक्षित मूल्य से अधिक होता है।
सामान्य गलतियां जिनसे बचना है
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- !आईआरआर पर विचार किए बिना अकेले एमओआईसी का उपयोग करना - 10 वर्षों में 5x एमओआईसी (17% आईआरआर) 4 वर्षों में 5x एमओआईसी (50% आईआरआर) की तुलना में बहुत कम प्रभावशाली है।
- !फीस और कैरी के समायोजन के बिना सकल आईआरआर की शुद्ध आईआरआर बेंचमार्क या सार्वजनिक बाजार रिटर्न से तुलना करना।
- !फंड प्रदर्शन का मूल्यांकन करते समय टीवीपीआई (अप्राप्त सहित कुल मूल्य) को डीपीआई (वास्तविक प्राप्त नकदी) के साथ भ्रमित करना - अप्राप्त मूल्य कभी भी प्राप्त नहीं किया जा सकता है।
- !पोर्टफोलियो रणनीति का मूल्यांकन करते समय पावर कानून की अनदेखी - सभी निवेशों को 5x करने की आवश्यकता नहीं है; पोर्टफोलियो घाटे की भरपाई के लिए कुछ को 20-50x होना चाहिए।
- !प्रारंभिक-विंटेज फंड प्रदर्शन का मूल्यांकन करते समय जे-वक्र को ध्यान में नहीं रखना - फंड अक्सर निकास शुरू होने से पहले 1-4 वर्षों में कमजोर दिखते हैं।
विशेष टिप
वीसी रिटर्न एक शक्ति कानून का पालन करता है - किसी फंड में शीर्ष 10-20% निवेश आम तौर पर कुल रिटर्न का 80-100% उत्पन्न करते हैं। यही कारण है कि वीसी उन कंपनियों में निवेश करने पर ध्यान केंद्रित करते हैं जिनमें संपूर्ण फंड (एक फंड रिटर्नर) लौटाने की क्षमता होती है, न कि केवल ऐसी कंपनियां जो 2-3 गुना रिटर्न दे सकती हैं।
क्या आप जानते हैं?
कैम्ब्रिज एसोसिएट्स यूएस वेंचर कैपिटल इंडेक्स से पता चलता है कि शीर्ष-चतुर्थक वीसी फंड (पुराने वर्ष 2010-2020) ने निवेशकों को 3-5x शुद्ध रिटर्न दिया है, लेकिन औसत फंड केवल 1.5-2x रिटर्न देता है - जिसका अर्थ है कि अधिकांश वीसी फंड फीस के बाद सार्वजनिक बाजार समकक्षों से मुश्किल से बेहतर प्रदर्शन करते हैं। रिटर्न का पावर कानून उद्यम पूंजी में प्रबंधक चयन को बेहद महत्वपूर्ण बनाता है।
संदर्भ
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