What is Tax-Equivalent Yield?
▾
Az adó-ekvivalens hozam (TEY) egy olyan számítás, amely lehetővé teszi a befektetők számára, hogy összehasonlítsák az adómentes befektetések (például önkormányzati kötvények) adózott hozamát adóköteles befektetésekkel (például vállalati kötvényekkel vagy kincstári értékpapírokkal). Mivel az önkormányzati kötvénykamatok általában mentesek a szövetségi jövedelemadó alól – és gyakran mentesülnek az állami és helyi adók alól az állami befektetők esetében –, nominális hozamukat nem lehet közvetlenül összehasonlítani az adóköteles kötvényhozamokkal, kiigazítás nélkül. Az adóval egyenértékű hozam az adómentes hozamot adóköteles megfelelőjére konvertálja, így a különböző adósávokba tartozó befektetők meghatározhatják, hogy adózás után melyik befektetés marad ténylegesen több pénz a zsebükben. A képlet egyszerű: TEY = adómentes hozam / (1 – határadókulcs). Például, ha egy önkormányzati kötvény hozama 3,5%, és a befektető szövetségi határadókulcsa 37%, az adóval egyenértékű hozam 3,5% / (1–0,37) = 5,56%. Ez azt jelenti, hogy a befektetőnek legalább 5,56%-os hozamú adóköteles kötvényt kell találnia, amely megfelel a 3,5%-os önkormányzati kötvény adózott hozamának. A számításnak gyakran többszintű adóztatást kell tartalmaznia. A szövetségi adómentes jövedelem továbbra is állami jövedelemadó alá eshet (kivéve, ha a kötvény a befektető székhelye szerinti államból származik). A magas jövedelmű befektetőkre (amelyek módosított korrigált bruttó jövedelme meghaladja a bizonyos küszöbértékeket) az adóköteles befektetési bevételek után 3,8%-os nettó befektetési jövedelemadót (NIIT) kell fizetni. Az összes alkalmazandó adóréteg bevonása pontosabb kombinált határadókulcsot ad a TEY kiszámításához. Az önkormányzati kötvények a legvonzóbbak a magas adósávba tartozó befektetők számára, mert az adómentesség többet ér annak, aki 37%-ot fizet, mint annak, aki 12%-ot fizet. Valójában az alacsony adósávba tartozó befektetők számára az adóköteles kötvények gyakran jobb adózás utáni hozamot biztosítanak, mint az önkormányzati kötvények, ezért a lakossági befektetőknek mindig ki kell számítaniuk a TEY-t, mielőtt önkormányzati kötvényeket vásárolnának. Az alternatív minimumadó (AMT) bonyolítja az elemzést: egyes magáncélú önkormányzati kötvényekre AMT vonatkozik, csökkentve ezzel az érintett befektetők tényleges adómentességét. A kincstári kötvények mentesülnek az állami és helyi adók alól, ami részleges adóelőnyt biztosít, amely TEY-stílusú elemzéssel is számszerűsíthető.
Calkulon makes complex calculations simple — built for students and everyday problem-solvers.
Képlet
▾
TEY = adómentes hozam / (1 – kombinált határadókulcs)
Adózás utáni hozam (adóköteles) = adóköteles hozam × (1 – kombinált határadókulcs)
Kiegyenlítő Muni hozam = Adóköteles hozam × (1 − Adókulcs)Variable Legend
▾
| Szimbólum | Név | Egység | Leírás |
|---|---|---|---|
| TEY | Adóval egyenértékű hozam | % | Az adóköteles hozam, amely a befektető adókulcsának megfelelő adómentes hozamot biztosít. |
| TMY | Adómentes hozam | % | Adómentes befektetés, például önkormányzati kötvény kamatláb vagy YTM névleges éves hozama. |
| t | Határadókulcs | % | A befektető kombinált marginális adókulcsa (szövetségi + állam + NIIT, ha van ilyen) az érintett jövedelem típusára. |
| ATY | Adózás utáni hozam | % | Adóköteles befektetés effektív hozama adózás után: ATY = Adóköteles hozam × (1 − t). Összehasonlításra használjuk. |
| NIIT | Nettó befektetési jövedelemadó | % | További 3,8%-os adó a nettó befektetési bevételre a magas jövedelműek számára (MAGI 200 000 USD feletti egyedülálló / 250 000 USD közös 2024-re). |
How to Tax-Equivalent Yield
▾
- 1Határozza meg a befektető szövetségi határjövedelemadó-kulcsát (10%, 12%, 22%, 24%, 32%, 35% vagy 37% 2024-re).
- 2Adja hozzá az alkalmazandó állami jövedelemadó kulcsot (ha a kötvény nem a befektető székhelye szerinti államból származik; a székhely szerinti állam kötvényei kétszeres mentességet élvezhetnek).
- 3Adja hozzá a 3,8%-os nettó befektetési jövedelemadót, ha a befektető MAGI-ja meghaladja a vonatkozó küszöbértékeket (egyenként 200 000 USD, együttesen 250 000 USD).
- 4Számítsa ki a kombinált marginális adókulcsot: t_combined = t_federal + t_state + t_NIIT (ha van).
- 5TEY kiszámítása: TEY = Muni hozam / (1 − t_kombinált). Ez az az adóköteles hozam, amely a muni kötvény adózott bevallásához szükséges.
- 6Hasonlítsa össze a TEY-t a rendelkezésre álló, hasonló futamidejű és hitelminőségű adóköteles kötvényhozamokkal (vállalati kötvények, kincstárjegyek).
- 7Ha TEY > elérhető adóköteles hozam, a muni kötvény vonzóbb; ha TEY < adóköteles hozam, akkor az adóköteles kötvény nyer az adózás utáni bevalláson.
Worked Examples
▾
A kaliforniai önkormányzati kötvények háromszoros mentességet élveznek (szövetségi+állam+helyi)
Kombinált ráta = 37% + 13,3% + 3,8% = 54,1% (Megjegyzés: az NIIT az adóköteles jövedelemre vonatkozik, nem az önkormányzatra; egy kaliforniai államban a megtakarítások szövetségi + csak állam = 50,3%, így a TEY = 4,0% / (1–0,503%) = 8. Az összehasonlító adóköteles vállalati kötvénynek 8,05% feletti hozamot kell hoznia ahhoz, hogy az adózás utáni alapon felülmúlja a 4,0%-os kaliforniai munit – ez nagyon nagy akadály. Ez jól szemlélteti, hogy a magas jövedelmű kaliforniai lakosok miért vevők a kaliforniai önkormányzati kötvényekre.
Muni csak akkor vonzó, ha az adóköteles kötvények hozama meghaladja a 4,10%-ot
Kombinált ráta = 22% + 0% = 22%. TEY = 3,2% / (1–0,22) = 4,10%. Ha az 5 éves, hasonló minőségű vállalati kötvények hozama 4,5%, akkor az adóköteles kötvény jobb: adózott hozam = 4,5% × (1 − 0,22) = 3,51% > 3,2% munihozam. De ha a vállalati hozam 3,8%, a muni nyer: 3,8% × 0,78 = 2,96% < 3,2%. Az állami adó nélkül 22%-os szövetségi kulcs mellett a munis előnye szerény, és alapos összehasonlítást igényel.
A kincstárak állami adómentesek, a munisok szövetségi adómentesek
Treasuries (állami adómentes): adózott hozam = 4,5% × (1 − 0,32) = 3,06%. Az önkormányzati kötvény esetében (mentes a szövetségi adó alól, de államon kívüli adóköteles lehet): ha államban van, adózás után = 3,3%; ha nem állam, akkor adózás után = 3,3% × (1 − 0,06) = 3,10%. Akárhogy is, az államon belüli muni 3,3%-kal veri az államkincstár 3,06%-os adózás utáni árát. Ez az elemzés megmutatja, hogy a Treasury vs. Muni összehasonlításnak hogyan kell figyelembe vennie az egyes értékpapírok adózási módját.
A magánvállalkozási kötvények elveszítenek bizonyos mentességet az AMT értelmében
A (repülőterek, lakások, sportstadionok finanszírozására kibocsátott) magántevékenységi kötvényekre a szövetségi AMT vonatkozik. A 28%-os effektív kamatláb AMT-t fizető befektető esetében az adóval egyenértékű hozam = 4,5% / (1 − 0,28) = 6,25%. Az AMT figyelembevétele nélkül TEY = 4,5% / (1 − 0,35) = 6,92% – 67 bázisponttal túlbecsülve az előnyt. Az AMT alá tartozó befektetők előnyben részesítsék az állami célú önkormányzati kötvényeket (iskolák, utak, államháztartás), amelyekre NEM vonatkozik az AMT.
Real-World Applications
▾
Egyedi befektetői portfólió felosztása önkormányzati és adóköteles kötvények között, amely az adóegyenérték hozam fontos alkalmazási területe szakmai és elemzési környezetben, ahol a pontos adóegyenérték-hozamszámítások közvetlenül támogatják a megalapozott döntéshozatalt, a stratégiai tervezést és a teljesítményoptimalizálást.
Pénzügyi tanácsadó alkalmassági elemzés nagy nettó vagyonnal rendelkező ügyfelek számára, amely az adóegyenérték-hozam fontos alkalmazási területét jelenti szakmai és elemzési környezetben, ahol a pontos adóegyenérték-hozamszámítások közvetlenül támogatják a megalapozott döntéshozatalt, a stratégiai tervezést és a teljesítményoptimalizálást.
Állami és önkormányzati hitelköltség-elemzés, amely az adóegyenérték-hozam fontos alkalmazási területe szakmai és elemzési környezetben, ahol a pontos adóegyenérték-hozamszámítások közvetlenül támogatják a megalapozott döntéshozatalt, a stratégiai tervezést és a teljesítményoptimalizálást.
Biztosítótársasági fix kamatozású portfólió optimalizálás, amely az adóegyenérték hozam fontos alkalmazási területe szakmai és analitikai környezetben, ahol a pontos adóegyenérték-hozamszámítások közvetlenül támogatják a megalapozott döntéshozatalt, a stratégiai tervezést és a teljesítményoptimalizálást.
Ingatlantervezés és adóhatékony jövedelemtermelés nyugdíjasok számára, amely az adóegyenérték-hozam fontos alkalmazási területe szakmai és elemzési környezetben, ahol a pontos adóegyenérték-hozamszámítások közvetlenül támogatják a megalapozott döntéshozatalt, a stratégiai tervezést és a teljesítményoptimalizálást.
Special Cases
▾
Amikor az adóegyenértékes hozam input értéke megközelíti a nullát vagy negatívvá válik a
Amikor az adóegyenértékes hozam input értékei megközelítik a nullát vagy negatívvá válnak az adóegyenérték hozamban, a matematikai viselkedés jelentősen megváltozik. A nulla értékek nullával osztási hibákat vagy triviálisan nulla eredményeket okozhatnak, míg a negatív bemenetek matematikailag érvényes, de gyakorlatilag értelmetlen kimeneteket eredményezhetnek adóegyenértékes hozam összefüggésben. A professzionális felhasználóknak az eredmények értelmezése előtt ellenőrizniük kell, hogy minden bemenet fizikailag vagy pénzügyileg elfogadható tartományba esik-e. A negatív vagy nulla értékek gyakran adatbeviteli hibákat vagy kivételes adóegyenértékes hozamkörülményeket jeleznek, amelyek külön analitikai kezelést igényelnek.
Vállalati befektetők', 'magyarázat': 'A vállalatok szövetségi adót fizetnek
A vállalatok szövetségi adót fizetnek önkormányzati kamat után (a mentesség csak magánszemélyekre és bizonyos más nem vállalati jogalanyokra vonatkozik), így az önkormányzati kötvények általában nem vonzóak a vállalatok számára. A bankok és biztosítótársaságok, amelyek magas tényleges adókulcsokkal és sajátos szabályozói tőkeelőnyökkel rendelkeznek, az elsődleges intézményi vevők.
Muni kötvényalapok vs.
Egyedi kötvények”, „magyarázat”: „A Muni bond befektetési alapok és az ETF-ek az adómentes bevételen keresztül jutnak el a részvényesekhez, de az alapból származó tőkenyereség-felosztás adóköteles. A halasztott adózású számlákba (IRA, 401k) befektetők számára az önkormányzati kötvények nem jelentenek előnyt – a bevétel eleve adóvédett, az alacsonyabb hozamok pedig pusztán költséget jelentenek.'}
Adóval egyenértékű hozam 4,0%-os önkormányzati kötvényhez adócsoport szerint (2024)
▾
| Federal Bracket | Szövetségi kamatláb | Állami árfolyam (becsült) | Kombinált árfolyam | TEY |
|---|---|---|---|---|
| 10% | 10% | 3% | 13% | 4,60% |
| 22% | 22% | 5% | 27% | 5,48% |
| 24% | 24% | 6% | 30% | 5,71% |
| 32% | 32% | 7% | 39% | 6,56% |
| 35% | 35% | 9% | 44% | 7,14% |
| 37% | 37% | 10% | 47% | 7,55% |
| 37% + NIIT | 37% | 10% | 50,8% | 8,13% |
Frequently Asked Questions
▾
Miért kínálnak jellemzően alacsonyabb nominális hozamot az önkormányzati kötvények, mint a vállalati kötvények?
Az önkormányzati kötvények alacsonyabb nominális hozamot kínálnak, mivel kamataik szövetségi adómentesek, így alapvetően értékesebbek az adóköteles befektetők számára, mint egy egyenértékű adóköteles kötvény. A piac ezt az adóelőnyt mui hozamokká árazza: a befektetők addig licitálják a mui árakat (a hozamokat csökkentik), amíg az adózott hozam versenyképes lesz az adóköteles alternatívákkal. A saját-kincstári hozamhányad (muni hozam / hasonló lejáratú Treasury hozam) jellemzően 75% és 95% között mozog, tükrözve az adómentesség értékét. A magas adókulcsok vagy a magas jövedelmű befektetők erős kereslete idején az arányok közelebb esnek a 75%-hoz; piaci stressz vagy adójogi bizonytalanság idején az arányok emelkednek.
Mi az a nettó befektetési jövedelemadó, és ki fizeti?
A nettó befektetési jövedelemadó (NIIT) a nettó befektetési bevétel 3,8%-os pótadója azon adófizetők számára, akiknek módosított korrigált bruttó jövedelme (MAGI) meghaladja a 200 000 USD-t (egyedülállók) vagy a 250 000 USD-t (közösen házasok). A NIIT hatálya alá tartozó befektetési bevétel magában foglalja a kamatot, az osztalékot, a tőkenyereséget, a bérleti díjból származó bevételt és a passzív üzleti bevételt. Az önkormányzati kötvény kamataira NEM vonatkozik a NIIT, ami újabb adókedvezmény a magas jövedelmű befektetők számára. Ez azt jelenti, hogy a magas jövedelműeknek 3,8%-ot kell hozzáadniuk a kombinált határkulcshoz a TEY kiszámításakor, ami tovább növeli azt az akadályt, amelyet az adóköteles kötvényeknek le kell küzdeniük.
Minden önkormányzati kötvény szövetségi adómentes?
A legtöbb, de nem minden önkormányzati kötvény szövetségi adómentes. Az állami célú kötvények – amelyeket iskolák, utak, vízrendszerek és általános kormányzati műveletek finanszírozására bocsátanak ki – teljes mértékben szövetségi adómentesek. A magánvállalkozások (repülőterek, lakások, kongresszusi központok) olyan tevékenységek finanszírozására kibocsátott magánaktivitási kötvények (PAB) az alternatív minimumadó hatálya alá eshetnek. A Build America Bonds (BAB-ok), amelyeket 2009 és 2010 között bocsátottak ki az amerikai helyreállítási és újrabefektetési törvény alapján, adóköteles szövetségi kötvények, amelyek támogatást nyújtanak a kibocsátóknak. Vásárlás előtt mindig erősítse meg az adózási státuszt.
Befolyásolja-e a lakóhely szerinti állam az önkormányzati kötvények vonzerejét?
Igen, jelentősen. Az önkormányzati kötvény kamatai általában mentesülnek a szövetségi jövedelemadó alól minden tulajdonos számára. Az állami adózás azonban a kötvény kibocsátójától függ: a legtöbb állam mentesíti az adott államban kibocsátott kötvények kamatait az állami jövedelemadó (és néha a helyi adó) alól. Az államon kívüli kötvények kamatai jellemzően állami szinten adókötelesek. A magas adózású államok (Kalifornia, New York, New Jersey) befektetői számára az államon belüli önkormányzati kötvények háromszoros (szövetségi, állami és gyakran helyi) adómentességet kínálnak, drámaian megnövelve TEY-jüket az államon kívüli kötvényekhez vagy adóköteles alternatívákhoz képest.
Milyen adósávban van értelme önkormányzati kötvényt vásárolni?
A fedezeti adó mértéke a munis és a hasonló adóköteles kötvények közötti hozamkülönbségtől függ. Egy durva ökölszabály: a 32%-os szövetségi és afeletti befektetőket (az állami adók hozzáadásával) általában jól kiszolgálják az önkormányzati kötvények. A 22%-os sávban lévők részesülhetnek, vagy nem, az aktuális önkormányzat-kincstári aránytól, az állami adókulcsoktól és a rendelkezésre álló hozamoktól függően. A 10-12%-os sávban lévő befektetőknek szinte mindig az adóköteles kötvényeket kell előnyben részesíteniük, mivel a muni hozamkedvezmény túlnyomja a szerény adómegtakarítást alacsony kulcsoknál. Mindig számítsa ki az adott TEY-t, ne csak a zárójeles küszöbértékekre hagyatkozzon.
Hogyan változik az adóegyenértékes hozam különböző futamidőkkel?
A munis és az adóköteles kötvények közötti hozamkülönbség a lejárati spektrumon belül változik. Az önkormányzati hozamok jellemzően versenyképesebbek a Treasury-ekkel szemben hosszabb (10–30 éves) lejáraton, mint rövid (1–5 éves) lejáraton, mivel az intézményi vásárlók (biztosítók, nyugdíjalapok) uralják a rövid távú önkormányzati piacokat, és eltérő adózási profillal rendelkeznek, mint az egyéni lakossági befektetők. A muni-treasury arány gyakran változik a hozamgörbe mentén, ezért a munisok Treasury-hez viszonyított vonzerejét lejáratonként kell értékelni a jelenlegi piacon elérhető konkrét muni és Treasury hozamok alapján.
Használható-e a TEY a munisokon kívül egyéb adókedvezményes befektetésekre?
Igen. A TEY koncepció minden kedvezményes adózású befektetésre vonatkozik. Például a minősített osztalék és a hosszú távú tőkenyereség kedvezményes adókulccsal adózik (0%, 15% vagy 20% plusz 3,8% NIIT), így ezek adózott hozama magasabb, mint a szokásos jövedelem ugyanazon adózás előtti kulcs mellett. A kincstári kötvények kamatai mentesek az állami adók alól, így kis adóelőnyhöz jutnak a vállalati kötvényekkel szemben a magas állami adózású joghatóságok befektetői számára. Az általános elv – az adózott hozamok összehasonlítása az összes alkalmazandó adóhoz való igazítással – minden olyan befektetésre vonatkozik, ahol az adózás eltér a szokásos határkulcstól.
Common Mistakes to Avoid
▾
- !Csak a szövetségi adókulcs használata a TEY számításánál, és figyelmen kívül hagyva az állami jövedelemadókat.
- !Elfelejtve a 3,8%-os NIIT felárat a magas jövedelmű befektetőknek, amikor a munit az adóköteles hozamokhoz hasonlítjuk.
- !Feltéve, hogy az összes önkormányzati kötvény AMT-mentes – mindig ellenőrizze, hogy egy kötvény magáncélú kötvény-e, amelyre AMT vonatkozik.
- !Az önkormányzati hozamok összehasonlítása nagyon eltérő hitelminőségű vállalati kötvényekkel – az érvényes összehasonlításhoz használjon összehasonlítható hitelminősítéseket.
- !Önkormányzati kötvények elhelyezése halasztott adó számlákon (IRA, 401k), ahol az adómentesség nem biztosít előnyt.
Pro Tip
Kérje meg az Ön által fontolóra vett önkormányzati kötvények CUSIP-jét, és ellenőrizze az EMMA-val (az emma.msrb.org elektronikus önkormányzati piacra jutási adatbázisa), hogy áttekintse a hivatalos közzétételi dokumentumokat, ellenőrizze a kötvény AMT státuszát, és ellenőrizze a legutóbbi kereskedési árakat.
Did you know?
Az önkormányzati kötvénykamatokra vonatkozó szövetségi adómentesség az 1913-as bevételi törvényből származik – ugyanabban a törvényben, amely létrehozta a szövetségi jövedelemadót. A mentességet eredetileg a kormányközi adómentesség alkotmányos elveként indokolták, bár a Legfelsőbb Bíróság 1988-ban úgy határozott (South Carolina kontra Baker), hogy az államkötvény-kamat szövetségi megadóztatása alkotmányos, így a mentesség ma már pusztán jogalkotási politikai döntés.
Regional Guides
▾
🇺🇸 US▾
🇬🇧 UK▾
🇪🇺 EU▾
References
Ratings & comments
Szerezzen heti matematikai tippeket
Csatlakozzon 12 000+ feliratkozóhoz, akik minden héten kapnak tippeket a számológéphez.