What is Futures Fair Value Calculator?
▾
A határidős szerződés egy szabványos, tőzsdén kereskedett megállapodás egy mögöttes eszköz megvásárlására vagy eladására egy előre meghatározott áron egy meghatározott jövőbeli napon. A határidős ügylet valós értékét a hordozóköltség-modell határozza meg, amely a határidős ügyletet a kockázatmentes árfolyamon komponált aktuális azonnali árként árazza, korrigálva az eszköz birtoklásából származó bevétellel (osztalékok, kuponok, kényelmi hozam) és a felmerülő költségekkel (tárolás, biztosítás, szállítás). Az alapvető árazási képlet a következő: F = S × e^(r-q)T folyamatosan kamatoztatott kamatlábak esetén, vagy F = S × (1+r-q)^T diszkrét kamatozás esetén, ahol S az azonnali ár, r a kockázatmentes kamatláb, q a folyamatos osztalékhozam vagy a nettó kényelmi hozam, és T a lejáratig eltelt idő években. A fizikailag szállított áruk, például az olaj és az arany esetében a képlet tartalmazza a tárolási költségeket (u) és a kényelmi hozamot (c): F = S × e^(r+u-c)T. A kényelmi hozam a fizikai készletek tartásának implicit előnye – a finomítók értékelik, hogy kéznél vannak a kőolaj, hogy elkerüljék a költséges leállásokat –, és megmagyarázza, hogy a határidős árupiacok miért mutathatnak visszafelé (a határidő alatti határidőket) még egy kockázatmentes világban is. Ha a határidős ügyletek ára eltér a valós értéktől, a cash-and-carry arbitrázs vagy a fordított cash-and-carry arbitrázs helyreállítja az egyensúlyt. A CME Group és az ICE napi elszámolóárakat tesz közzé a határidős ügyletek részvényindexek, kamatlábak, deviza, energia, fémek és mezőgazdasági nyersanyagok tekintetében. A valós érték megértése alapvető fontosságú azon alapkereskedők számára, akik kihasználják a határidős ügyletek és a valós érték közötti rést, a kockázatkezelők számára, akik fedezeti arányokat számítanak ki, és a befektetők számára, akik felmérik a rolling költségeket, amikor a határidős ügyletek gördülő pozíciói révén fenntartják a hosszú távú árukitettséget.
Calkulon makes complex calculations simple — built for students and everyday problem-solvers.
Képlet
▾
F = S × e^(r-q)T a folyamatosan összevont arányok esetén, vagy F = S × (
Ahol minden változó egy konkrét mérhető mennyiséget képvisel a pénzügyi és hitelezési területen. Helyettesítsd be az ismert értékeket, és oldd meg az ismeretlent. Többlépéses számítások esetén először értékelje ki a belső kifejezéseket, majd a műveletek szabványos sorrendjében egyesítse az eredményeket.Variable Legend
▾
| Szimbólum | Név | Egység | Leírás |
|---|---|---|---|
| F | Határidős valós érték | price | A jövőbeli érték vagy célösszeg a számítási időszak végén, amely a felhalmozott értéket jelenti az összes kompenzáció, hozzájárulás és növekedés alkalmazása után |
| S | Azonnali ár | price | A mögöttes eszköz aktuális piaci ára azonnali szállításra. |
| r | Kockázatmentes arány | percent per year | Az éves kamatláb vagy megtérülési ráta tizedesben vagy százalékban kifejezve, amely a hitelfelvétel költségét vagy egy befektetés hozamát jelenti egy éven keresztül a kiigazítások összevonása előtt |
| q | Jövedelem hozam / kényelmi hozam | percent per year | Folyamatos osztalékhozam (részvények), kamatláb (kötvények) vagy nettó kényelmi hozam (áru). |
| u | Tárolási költség | percent per year | A fizikai áru tárolásának évesített költsége (raktári díjak, biztosítás). |
| T | Idő a lejáratig | years | A határidős szerződés lejártáig hátralévő idő években vagy annak töredékeiben. |
How to Futures Fair Value Calculator
▾
- 1Határozza meg az alapul szolgáló eszköz azonnali árát (S) és a lejárati időt (T) években.
- 2Határozza meg a folyamatosan komponált kockázatmentes kamatlábat (r) a megfelelő lejáratú kincstárjegy vagy OIS kamatlábak alapján.
- 3Részvények/indexek esetén határozza meg a folyamatos osztalékhozamot (q); áruk esetében becsülje meg a tárolási költségeket (u) és a kényelmi hozamot (c).
- 4Alkalmazza a szállítási költség képletet: F = S × e^(r + u − c − q)T.
- 5Hasonlítsa össze a számított valós értéket a tényleges piaci határidős árral, hogy meghatározza az alapot: Basis = F_market − F_fair.
- 6Ha F_market > F_fair, akkor a cash-and-carry arbitrázs lehetséges (azonnali vásárlás, határidős ügyletek eladása).
- 7Ha az F_piac < F_fair, akkor lehetséges a fordított cash-and-carry arbitrázs (azonnali eladás, határidős ügylet vásárlása) – csak azokra korlátozva, akik short-eladni tudnak.
Worked Examples
▾
Valós érték prémium = 42 pont; Az ES határidős kereskedés 5242-5248 közelében normális
Az S&P 500 határidős (ES) 5242-es valós értéke a nettó hozamot tükrözi: az azonnali pozíció finanszírozására 5,30%-os kockázatmentes kamatlábat kell fizetni, amelyet részben ellensúlyoz a beszedett 1,35%-os osztalékhozam. A nettó átviteli költség évesített 3,95%, ami körülbelül 42 indexpontot jelent a 75 napos időszakra. Ha az ES 5248-on kereskedik, csak 6 ponttal a valós érték felett, ez a normál bid-ask feláron belül van, és nem jelent értelmes arbitrázslehetőséget.
Az olajpiac mérsékelt kontangóban; a határidős árfolyamok 1,88 dollárral a spot felett
A kényelmi hozamot (2%) meghaladó finanszírozási költség (5,3%) és tárolás (6%) mellett a 3 hónapos WTI határidős 81,88 dolláros valós értéke meghaladja a 80,00 dolláros azonnali árat. Ez az 1,88 dolláros kontangó a fizikai olajkészlet szállítási költségét tükrözi. Azok a befektetők, akik hosszú határidős pozíciók gördítésével fenntartják az olajkitettséget, hozzávetőlegesen 1,88 dollárt fizetnek hordónként 3 havi tekercsenként – ez jelentős visszahúzó hatás meredek kontangói környezetben.
Az arany szinte tiszta finanszírozási költség; mindig contangóban, kivéve extrém stressz esetén
Az arany nem fizet bevételt, és nagyon alacsony a tárolási költsége, így a határidős arany árat szinte teljes egészében az azonnali pozíció finanszírozási költsége határozza meg. 5,3%-os kockázatmentes kamatláb plusz 0,25%-os tárhely 6 hónapon keresztül, a valós érték 2261,3 dollár. Az arany határidős ügyletei gyakorlatilag mindig kontangóban állnak, a határidős görbe meredeksége közvetlenül tükrözi az uralkodó kamatszintet. Amikor a kamatlábak nulla közelében voltak (2010-2022), az arany kontangó kicsi volt; az emelkedő árfolyamok jelentősen megemelték.
20 pontos gazdagság meghaladja a tipikus ~5 pont tranzakciós költséget; az arbitrázs potenciálisan életképes
Az FTSE 100 December határidős ügyletek valós értéke 7,875, de a kontraktus 7,895 - 20 ponttal a valós érték felett forog. Az arbitrázs megvásárolhatja az FTSE 100 részvényből álló kosarat 7850-ért, decemberi határidős ügyleteket 7895-ért adhatja el, körülbelül 19 pont osztalékot szedhet (3,8% × 75/365 × 7850), és 5,1%-os áron finanszírozhatja az azonnali vásárlást. A költségek után a stratégia hozzávetőleg 15 pont kockázatmentes nyereséget zár be, motiválva az intézményi pultokat a kereskedés végrehajtására és a téves árazás lezárására.
Real-World Applications
▾
A jelzáloghitelezők és a kölcsöntisztviselők a Futures Pricing Calc-ot használják a törlesztési ütemterv felépítéséhez, a fix és az állítható kamatozási lehetőségek összehasonlításához, valamint a lakossági és kereskedelmi ingatlanügyletek teljes hitelköltségének kiszámításához különböző futamidőre.
A személyi pénzügyi tanácsadók a Futures Pricing Calc-t alkalmazzák, amikor az ügyfeleknek adósságcsökkentési stratégiákkal kapcsolatos tanácsadást nyújtanak, összehasonlítva a felgyorsított kifizetések matematikai előnyeit az alternatív befektetési hozamokkal, hogy meghatározzák a többlet cash flow optimális elosztását.
A hitelszövetkezetek és a közösségi bankok a Futures Pricing Calc-re támaszkodnak, hogy pontos igazságot állítsanak elő a hitelezésben, biztosítsák a TILA és RESPA követelményeknek való megfelelést, és szabványosított költség-összehasonlítást biztosítsanak a hitelfelvevőknek a versengő hiteltermékek között.
A vállalati treasury osztályok a Futures Pricing Calc segítségével modellezik a rulírozó hitelkeretek, lejáratú kölcsönök és kereskedelmi papír programok költségeit, optimalizálják a vállalat tőkeszerkezetét és minimalizálják az adósságfinanszírozás súlyozott átlagköltségét.
Special Cases
▾
A gyakorlatban ez az éles eset alapos megfontolást igényel, mert előfordulhat, hogy a szabványos feltevések nem teljesülnek. Amikor ezzel a forgatókönyvvel találkoznak a határidős valósérték-kalkulátorok számításai során, a szakembereknek ellenőrizniük kell a peremfeltételeket, ellenőrizniük kell a nullával való osztást, és mérlegelniük kell, hogy a modell feltételezései érvényesek-e ilyen szélsőséges körülmények között.
A gyakorlatban ez az éles eset alapos megfontolást igényel, mert előfordulhat, hogy a szabványos feltevések nem teljesülnek. Amikor ezzel a forgatókönyvvel találkoznak a határidős valósérték-kalkulátorok számításai során, a szakembereknek ellenőrizniük kell a peremfeltételeket, ellenőrizniük kell a nullával való osztást, és mérlegelniük kell, hogy a modell feltételezései érvényesek-e ilyen szélsőséges körülmények között.
A gyakorlatban ez az éles eset alapos megfontolást igényel, mert előfordulhat, hogy a szabványos feltevések nem teljesülnek. Amikor ezzel a forgatókönyvvel találkoznak a határidős valósérték-kalkulátorok számításai során, a szakembereknek ellenőrizniük kell a peremfeltételeket, ellenőrizniük kell a nullával való osztást, és mérlegelniük kell, hogy a modell feltételezései érvényesek-e ilyen szélsőséges körülmények között.
A CME Csoport kulcsfontosságú határidős szerződései – Specifikációk
▾
| Szerződés | Ketyegő | Csere | Szerződés mérete | Elszámolás típusa | Tipikus árrés % |
|---|---|---|---|---|---|
| S&P 500 E-mini | ES | CME | 50 USD × Index | Készpénz | 5-8% |
| WTI nyersolaj | CL | NYMEX | 1000 hordó | Fizikai | 4-8% |
| Arany 100oz | GC | COMEX | 100 troy oz | Fizikai | 3-5% |
| Kukorica | ZC | CBOT | 5000 véka | Fizikai | 3-6% |
| 10 éves kincstárjegy | ZN | CBOT | 100 000 dollár arc | Fizikai (kötvény) | 1-3% |
| EUR/USD | 6E | CME | 125 000 euró | Fizikai (FX) | 2-4% |
| Henry Hub Nat Gas | NG | NYMEX | 10 000 MMBtu | Fizikai | 5-12% |
Frequently Asked Questions
▾
Mi a szállítási költség modell?
A határidős ügyletek hordozóköltség-modelljei azon az elgondoláson alapulnak, hogy a határidős árfolyamnak meg kell egyeznie az azonnali árral, plusz a fizikai eszköz birtoklásának összes költsége (finanszírozás, tárolás, biztosítás), mínusz az esetleges haszon (osztalék, kényelmi hozam) a szerződés időtartama alatt. Ha a határidős ügyletek eltérően áraznának, kockázatmentes arbitrázs nyereség lenne elérhető határidős és az alapul szolgáló spot egyidejű kereskedésével. Az arbitrázsok közötti verseny kikényszeríti ezt az árazási kapcsolatot a likvid piacokon, alacsony tranzakciós költségek mellett.
Mi az alap és miért számít?
Az alap az azonnali ár és a határidős ár (vagy a konvenciótól függően néha határidős mínusz spot) közötti különbség. A határidős pénzügyi ügyletek esetében a bázis a lejáratkor nullához konvergál – a készpénz és a határidős ügyletek árának azonosnak kell lennie a szállításkor. A bázis a piaci hangulatot is tükrözi: az árupiacokon a bővülő bázis (az azonnalihoz képest emelkedő határidős) a határidős kereslet javulását jelzi, a szűkülő bázis pedig a rövid távú fizikai szűkösséget. Az alapkockázat – a fedezeti ügylet lezárásakor fennálló bázissal kapcsolatos bizonytalanság – a határidős ügyleteket használó fedezeti ügyletek kulcsfontosságú fennmaradó kockázata.
Mi a konvergencia és miért garantált?
A határidős kontraktus lejárati dátumához közeledve a határidős ügylet árának közelednie kell az azonnali árhoz, mivel a lejáratkor a határidős vevő átveszi a szállítást (vagy készpénzben kiegyenlíti) a határidős áron, és az azonnali ár értékében kell árut kapnia. Ha a határidős ügyletek a spot felett lennének a lejáratkor, mindenki határidős ügyleteket adna el és spotot vásárolna szállításra, összekényszerítve az árakat. Ez a garantált konvergencia a határidős ügyleteket hatékony fedezeti eszközzé teszi: a fedezeti ügynökök tudják, hogy a fedezeti ügyletek tökéletesen működnek a lejáratkor még akkor is, ha a bázis ingadozik a fedezeti időszakban.
Mi az a roll return, és hogyan befolyásolja a hosszú távú árubefektetéseket?
A gördülési hozam az a nyereség vagy veszteség, amelyet egy közel hónapos határidős kontraktus eladásakor és egy újabb lejáratú szerződés megvásárlásakor tapasztalnak a folyamatos kitettség fenntartása érdekében (rolling). A contango piacon a távoli kontraktus drágább, mint a közeli kontraktus, ami negatív rollhozamot generál, mivel a befektetők ismételten magasan vásárolnak és alacsonyan adnak el. Visszafelé az ellenkezője történik – a befektetők eladják a drága közeli kontraktust, és megveszik az olcsóbb távoli kontraktust, amivel pozitív rollhozamot érnek el. A hengerelt hozam jelentősen befolyásolja a hosszú távú nyersanyagbefektetések hozamát: az S&P GSCI nyersanyagindex évente körülbelül 3-5%-ot veszít a negatív árfolyam miatt a normál kontangó piacokon.
Hogyan befolyásolja a kényelmi hozam a határidős áruk árazását?
A kényelmi hozam a fizikai készletek tartásának implicit előnye – a termelés folytonosságának fenntartása, a kereslet megugrásaira való reagálás és a költséges leállások elkerülése. Magas kényelmi hozam akkor érhető el, ha a fizikai készletek szűkösek a kereslethez képest, mivel a készlettel rendelkezők prémiumot követelnek a piac likviditásának biztosításáért. A magas kényelmi hozamok az árutőzsdei határidős ügyleteket visszafelé hajtják (a határidős határidők a spot alatt). Az olaj esetében a kényelmi hozam a készletszintek és a geopolitikai ellátási kockázatok függvényében ingadozik.
Mi a különbség a határidős pénzügyi és a határidős áruügyletek elszámolása között?
A legtöbb határidős pénzügyi ügylet (részvényindex, kamatláb) készpénzben számolható el – a határidős ügylet kezdeti árához viszonyított nyereséget vagy veszteséget a lejáratkor készpénzben fizetik ki, a mögöttes eszköz fizikai átadása nélkül. A határidős áruk kiegyenlítése történhet fizikai szállítással (a hosszú pozíció tulajdonosa a lejáratkor tényleges hordó olajat, véka búzát vagy uncia aranyat kap), vagy készpénzes elszámolással (egyes szerződések, például VIX, földgáz vagy bizonyos mezőgazdasági szerződések esetén). A fizikai szállítás logisztikai kötelezettségeket hoz létre, amelyeket a legtöbb pénzügyi befektető elkerül, ha a pozíciókat a lejárat előtt görgeti vagy ellensúlyozza.
Mi a napi piaci ár és a változási árrés?
A határidős szerződésektől eltérően a tőzsdén kereskedett határidős ügyleteket naponta piaci áron értékelik – a nyereséget és veszteséget minden munkanapon készpénzben rendezik. Ha a határidős pozíciója veszít értékéből, akkor egy letéti felhívást kap, amely megköveteli, hogy másnap reggelig további variációs letétet helyezzen el. Ha növekszik, a többletkulcsot visszaadják. Ez a napi elszámolás megszünteti a felhalmozott hitelkockázatot az ügyfelek között – egyik fél sem halmozhat fel olyan nagy, nem realizált veszteséget, amelyet esetleg nem tudna fizetni. A tőzsde elszámolóháza minden vevő és eladó között áll, garantálva a szerződés teljesítését.
Common Mistakes to Avoid
▾
- !Az évesített kamatláb használata az év törtrészével való elosztás nélkül a rövid futamidő valós értékének kiszámításakor – mindig a T-t az év törtrészeként fejezze ki.
- !Az osztalék/bevétel elfelejtése a határidős részvényárazásban – az osztalékhozam jelentősen csökkenti a valós érték prémiumát.
- !Az összes határidős áruügyletet a határidős pénzügyi árazással egyenértékűként kezelve – a fizikai áruk tárolási és kényelmi hozammódosítást igényelnek.
- !A határidős ár és a várható jövőbeli azonnali ár összekeverése – a határidős ügyletek valós értéke arbitrázsmentes feltétel, nem pedig ár-előrejelzés.
- !Ha figyelmen kívül hagyjuk a napi piaci áras cash flow-hatásokat, ha határidős ügyleteket használunk hosszú távú fedezeti ügyletek során – a változó letéti követelmények finanszírozási nyomást okozhatnak.
Pro Tip
A határidős részvényindex-ügyletek esetében minden reggel a piac nyitása előtt számítsa ki a valós értéket az egynapos kamatlábváltozások és a szerződés időtartama alatt lejárt becsült osztalékok felhasználásával. A kereskedési pultok határidős ügyleteket vásárolnak vagy adnak el a kosárral szemben, amikor a piaci ár nagyobb mértékben tér el a valós értéktől, mint a vételi-adási különbözet plusz a tranzakciós költségek.
Did you know?
A NYMEX-en (ma CME) kereskedett WTI kőolaj határidős szerződést 1983-ban vezették be, és 10 éven belül a világ legaktívabban kereskedett határidős árutőzsdei kontraktusa lett. Egyetlen szabványos szerződés 1000 hordó olajra vonatkozik – ez körülbelül 42 000 gallon feltöltésére vagy egy amerikai háztartás fűtésére nagyjából 3 évig elegendő.
Regional Guides
▾
🇺🇸 US▾
🇬🇧 UK▾
🇪🇺 EU▾
References
Read the full guide on how to use this calculator effectively
Tovább →Szerezzen heti matematikai tippeket
Csatlakozzon 12 000+ feliratkozóhoz, akik minden héten kapnak tippeket a számológéphez.