What is On-Chain Valuation Metrics?
▾
A láncon belüli mérőszámok kvantitatív mutatók, amelyek közvetlenül a blokklánc tranzakciós adataiból származnak, és egyedülálló betekintést nyújtanak a kriptovaluták értékelésébe, elfogadásába és piaci viselkedésébe, amelyeknek nincs megfelelőjük a hagyományos pénzügyekben. Ellentétben a tőzsdékkel, ahol a tranzakciós adatok átláthatatlanok és összesítettek, a nyilvános blokklánc főkönyvek minden tranzakciót változatlanul rögzítenek – lehetővé téve a kutatók és a befektetők számára, hogy olyan mutatókat számítsanak ki, amelyek feltárják a láncon belüli tevékenységet, a tulajdonosok viselkedését, a bányászok gazdaságosságát és a hálózat biztonságát. A legfontosabb láncon belüli értékelési mérőszámok a következők: a hálózati érték/tranzakciók aránya (NVT) (a P/E ráta analógja – piaci sapka osztva a napi tranzakciós értékkel); a piaci érték és a realizált érték (MVRV) aránya (a piaci felső határ elosztva a realizált felső értékkel – az összes érme összege azon az áron, amelyet legutóbb mozgattak); a Stock-to-Flow (S2F) modell (a Bitcoin szűkösségét a kínálat növekedési ütemén keresztül az árhoz kapcsolja); a HODL hullámok (az érmék kormegoszlásának vizualizálása az utolsó mozgás időpontja szerint); és a tartalékkockázati mérőszám (a tulajdonos bizalmának összehasonlítása a jelenlegi árfolyammal). Ezeket a mérőszámokat olyan kutatók vezették be, mint Willy Woo, Nic Carter, a Plan B (az álnevű Stock-to-Flow modell fejlesztője) és a Glassnode csapata. A láncon belüli elemzés a kriptovaluta-befektetések kutatásának jelentős tudományágává vált, a Glassnode, a CryptoQuant, a Nansen és a Dune Analytics eszközeinek intézményi átvételével. A láncon belüli mérőszámok azonban jelentős korlátokkal szembesülnek: visszatekintőek (a lánc történeti adatain alapulnak), manipulálhatók (a mosás kereskedés felduzzasztja a tranzakciók mennyiségét), ki vannak téve a fejlődő blokklánc-architektúrának (a 2. rétegbeli tranzakciók nem feltétlenül láthatók az 1. réteg elemzésében), és nem tartalmazhatnak olyan láncon kívüli tényezőket, mint a szabályozási változások vagy a makrogazdasági rövid távú áreltolódás.
Calkulon makes complex calculations simple — built for students and everyday problem-solvers.
Képlet
▾
A láncmutatók kiszámításáról:
1. lépés: Hozzáférés a láncon belüli adatokhoz a blokklánc-felfedezőkből (Glassnode, CryptoQuant, Dune Analytics) vagy nyilvános csomópont API-kból.
2. lépés: Számítsa ki az NVT arányt: NVT = Piac_Cap / Napi_Tranzakció_volumen_USD; összehasonlítani a történelmi átlaggal (~50-70 Bitcoin esetén).
3. lépés: Számítsa ki az MVRV-t: gyűjtse össze a megvalósult felső határt (az UTXO értékek összege az utolsó mozgási áron); MVRV = Market_Cap / Realized_Cap.
4. lépés: Értelmezze az MVRV-t: 1,0 alatt = a beszerzési költség alatti árat érmék (történelmileg erős vételi zónák); 3,5 felett = potenciál felső.
5. lépés: SOPR figyelése: minden egyes láncon belüli átvitelhez számítsa ki az eladott/megszerzett árat; sima 7 napos MA-val; a medvepiacokon 1 alatti értékek kapitulációt jeleznek.
6. lépés: Kövesse nyomon az aktív címek trendjét: a tartós növekedés a valódi elfogadást jelzi; a címek csökkenése az elkötelezettség csökkenését jelzi.
7. lépés: Kombináljon több mérőszámot az összefolyáshoz, ahelyett, hogy egyetlen mutatóra hagyatkozna.
Minden lépés az előzőre épül, és a komponensszámításokat egy átfogó láncmérési eredménybe egyesíti. A képlet rögzíti a láncmetrikák viselkedését szabályozó matematikai összefüggéseket.Variable Legend
▾
| Szimbólum | Név | Egység | Leírás |
|---|---|---|---|
| NVT | NVT arány | dimensionless | Tranzakciókhoz viszonyított hálózati érték: piaci korlát / napi láncon belüli tranzakciók mennyisége (USD-ban); magas NVT = túlértékelt. |
| MVRV | MVRV arány | dimensionless | Piaci érték a realizált értékhez: jelenlegi piaci korlát / realizált felső határ; 3,5 felett történelmileg a piaci csúcsokat jelzi. |
| Realized_Cap | Realizált nagybetűsítés | USD | Az összes UTXO összege azon az áron, amikor utoljára átkerültek a láncba; eltávolítja a spekulatív prémiumot a piaci kapitalizációból. |
| S2F | Készlet-áramlás arány | years | Teljes kínálat / Éves új kibocsátás; a szűkösséget méri. A Bitcoin 2024 áprilisa utáni S2F felére csökkent ≈ 120 évvel. |
| SOPR | Elköltött kimeneti nyereség aránya | dimensionless | Árérméket értékesítettek / Árérméket szereztek; 1 felett = az eladók nyereségben; 1 alatt = veszteséges eladás. |
| Active_Addresses | Aktív címek | addresses per day | Egyedi címek, amelyek egy napon belül küldték vagy fogadták a BTC-t; proxy a hálózat elfogadásához és a felhasználók növekedéséhez. |
How to On-Chain Valuation Metrics
▾
- 1Hozzáférés a láncon belüli adatokhoz a blokklánc-felfedezőkből (Glassnode, CryptoQuant, Dune Analytics) vagy nyilvános csomópont API-kból.
- 2Az NVT arány kiszámítása: NVT = Piac_Cap / Napi_Tranzakció_volumen_USD; összehasonlítani a történelmi átlaggal (~50-70 Bitcoin esetén).
- 3MVRV kiszámítása: gyűjtsd össze a megvalósult felső határt (az UTXO értékek összege az utolsó mozgási áron); MVRV = Market_Cap / Realized_Cap.
- 4Értelmezze az MVRV-t: 1,0 alatt = a beszerzési költség alatti árazású érmék (történelmileg erős vételi zónák); 3,5 felett = potenciál felső.
- 5SOPR figyelése: minden egyes láncon belüli átvitelhez kiszámítja az eladott/megszerzett árat; sima 7 napos MA-val; a medvepiacokon 1 alatti értékek kapitulációt jeleznek.
- 6Kövesse nyomon az aktív címek trendjét: a tartós növekedés a valódi elfogadást jelzi; a címek csökkenése az elkötelezettség csökkenését jelzi.
- 7Kombináljon több mérőszámot az összefolyáshoz, ahelyett, hogy egyetlen mutatóra hagyatkozna.
Worked Examples
▾
A 2,41-es MVRV középső ciklusra utal; a befektetők összességében 141%-os nyereséget jelentenek a költségek alapján
A 2,41-es MVRV-mutató azt jelzi, hogy az érme átlagosan 141%-os nem realizált nyereségen ül az utolsó láncon belüli beszerzési árhoz képest. Történelmileg a Bitcoin MVRV 3,5-4,5 között érte el a csúcsot a ciklusok csúcsán (2021. novemberi csúcs az MVRV elérte a 3,7-et), a mélypont pedig 1,0 alá a felhalmozási fázisokban (2022. novemberében az MVRV elérte a 0,76-ot). 2,41-nél a piac nyereséges állapotban van, összhangban a ciklus közepén tapasztalható bővüléssel, további felfelé mutató lehetőséggel, mielőtt elérné a történelmi veszélyzónát.
A magas NVT tükrözheti a Lightning Network/L2 használatának eltolódását is, amelyet nem rögzítettek az L1 adatok
A 162,5-ös NVT közel háromszorosa a hosszú távú átlagnak, ami arra utal, hogy a Bitcoin piaci kapitalizációja nagyon magas a láncon belüli tranzakciós aktivitáshoz képest. Ez túlértékelést (a jövőbeli növekedés piaci árazása, amely még nem tükröződik a láncon belüli használatban) vagy mérési problémákat jelezhet (a Lightning Network tranzakciói a láncon kívüliek, és nem rögzítik). A Willy Woo-féle NVT Signal (a hangerő 90 napos mozgóátlagát használva) megbízható középtávú csúcsmutató volt, amikor 150 fölé emelkedik, de más mutatókkal együtt kell értelmezni.
A 2022. novemberi BTC 16 000 dolláros alsó pontja pontosan ezt a SOPR-mintát mutatta
A folyamatosan 1,0 alatti SOPR azt jelenti, hogy a láncon belüli eladók átlagosan kevesebbért adják el Bitcoinjukat, mint amennyit fizettek érte – ez egy kapitulációs jel. A 2022. november 3 hete tartó tartós 0,92 SOPR azt jelezte, hogy még a hosszú távú tulajdonosok is veszteséges eladásra kényszerültek, ami a mély piaci kétségbeesés jele, amely történelmileg egybeesik a ciklus mélypontjával. A Bitcoin felépülése a 2022 novemberi 16 000 dollárról 2024 márciusára 67 000 dollár feletti értékre igazolta ezt a jelet.
A B terv S2F modellje a szűkösség alapján jósol árat; 2019-2021-ben pontos, 2022-2023-ban eltért
A Bitcoin felezése után körülbelül 120 éves készlet/áramlás aránya (120 éves jelenlegi termelés szükséges a meglévő készlet megismétléséhez) az arany feletti egyedülálló szűkös kategóriába sorolja (S2F ~60 év). A B terv S2F modellje, amely figyelemreméltóan következetes kapcsolatot mutatott ki a Bitcoin S2F aránya és ára között 2011-2021 között, 400 000-600 000 dolláros árakat jósolt a jelenlegi ciklusra. Míg a modell egy évtizeden keresztül figyelemreméltóan jól ragadta meg a Bitcoin általános árpályáját, kritikával is szembesült, amiért nem tudja figyelembe venni a keresleti oldali sokkokat, és ciklusról ciklusra alulteljesített.
Real-World Applications
▾
Az intézményi kriptobefektetők időzítik a piaci ciklusok allokációját, ami az On Chain Metrics fontos alkalmazási területét jelenti professzionális és analitikai környezetben, ahol a pontos láncmetrika számítások közvetlenül támogatják a tájékozott döntéshozatalt, a stratégiai tervezést és a teljesítményoptimalizálást.
A láncon belüli jel alapú stratégiákból alfa generáló kriptofedezeti alapok, amelyek az On Chain Metrics fontos alkalmazási területét jelentik professzionális és analitikai környezetben, ahol a pontos láncmetrika számítások közvetlenül támogatják a tájékozott döntéshozatalt, a stratégiai tervezést és a teljesítményoptimalizálást.
Az akadémiai kutatók és az egyetemi oktatók az On Chain Metrics szolgáltatást használják empirikus tanulmányokhoz, tézisek kutatásához és lektorált publikációkhoz, amelyek szigorú kvantitatív elemzést igényelnek a láncmetrikákról ellenőrzött kísérleti körülmények között és összehasonlító vizsgálatokban.
A DeFi protokoll irányítása elemzi a felhasználói viselkedést a paraméterek beállításához, és az On Chain Metrics fontos alkalmazási területét képviseli professzionális és analitikai környezetben, ahol a pontos láncmetrika számítások közvetlenül támogatják a tájékozott döntéshozatalt, a stratégiai tervezést és a teljesítményoptimalizálást.
A Bitcoin bevezetését és a monetáris hálózat növekedését értékelő makroelemzők az On Chain Metrics fontos alkalmazási területét jelentik szakmai és analitikai környezetben, ahol a pontos láncmérőszám-számítások közvetlenül támogatják a tájékozott döntéshozatalt, a stratégiai tervezést és a teljesítményoptimalizálást.
Special Cases
▾
Bitcoin ETF bevezetésének hatása az on-chain metrikákra (2024)
A spot Bitcoin ETF-ek 2024. januári bevezetése az Egyesült Államokban jelentős on-chain metrika torzulásokat idézett elő: Az ETF letétkezelői által birtokolt Bitcoin (elsősorban Coinbase Custody) tényleges eladási nyomásként jelenik meg a csereegyenleg nélkül, cserébe cserébe. Az elemzőknek módosítaniuk kellett a láncon belüli tartalék mérőszámokat, hogy kizárják az ismert ETF letéti címeket a hamis jelek elkerülése érdekében.
LUNA/UST összeomlás és SOPR-jel
A 2022 májusi Terra/LUNA összeomlás hatására a Bitcoin 40 000 dollárról 26 000 dollárra esett a napokban. A SOPR meredeken 1 alá esett, mivel a kényszerértékesítők veszteségesen felszámoltak. Az eredeti ciklusfenékekkel ellentétben azonban a SOPR felépülése rövid volt a második lemaradás előtt – ami azt szemlélteti, hogy a fertőzéses események hamis kapitulációs jeleket hozhatnak létre, amelyek csak a teljes kár felmérése után oldódnak meg.
Wash trade and NVT torzulás
A kereskedési volumen-rangsorokért versengő tőzsdék 2018–2020-ban gyakran folytattak lemosási kereskedést (önmaguk összeillesztése a jelentett mennyiségek felfújása érdekében). Ez a mesterséges tranzakciós mennyiség elnyomta az NVT arányait, és alapvetően olcsóbbnak tűnt az érmék. A CoinMetrics korrigált tranzakciós mennyiségi mutatói megpróbálják kiszűrni az NVT-számításokból a kimosott kereskedést.
Bitcoin On-Chain Metric Interpretation Guide
▾
| Metrikus | Vásároljon Signal Zone-t | Semleges zóna | Signal Zone eladása | Jelenlegi (2024. április) |
|---|---|---|---|---|
| MVRV arány | < 1.0 | 1,0 - 3,0 | > 3.5 | ~2,4 (bika közepén) |
| NVT jel | < 50 | 50-100 | > 150 | ~90-110 |
| SOPR (7D MA) | Tartósan < 1.0 | ~1.0 | > 1,02 felül | ~1.01 |
| Puell többszörös | < 0,5 | 0,5 - 2,0 | > 4.0 | ~0,6-0,8 (felezés után) |
| Tartalékkockázat | < 0,002 | 0,002 - 0,024 | > 0,024 | ~0,006-0,010 |
| LTH ellátás % | > 75% (felhalmozás) | 60-75% | < 50% (eloszlás) | ~72% |
Frequently Asked Questions
▾
Mi az a megvalósított sapka és miért hasznos?
A megvalósult felső határ (amit Nic Carter és Antoine Le Calvez, a Coin Metrics munkatársa fejlesztett ki) az egyes Bitcoin UTXO-kat azon az áron értékeli, amelyet utoljára a blokkláncon mozgattak, nem pedig az aktuális piaci áron. Ez meghatározza az összes Bitcoin-tulajdonos összesített költségalapját – a Bitcoinba fektetett teljes pénzösszeget különböző történelmi árakon. A piaci sapkától eltérően (amely az összes érmét az aktuális spekulatív áron értékeli), a realizált felső határ a tényleges tranzakciós árakhoz van rögzítve. Általában sokkal stabilabb, és egyfajta „valós érték” horgonyként szolgál, amely körül a piaci sapka ingadozik a bika és a medve ciklusain keresztül.
Mennyire megbízható a Stock-to-Flow (S2F) modell?
A B terv álnéven elnevezett elemző által kidolgozott Stock-to-Flow modell rendkívül pontosan jelezte előre a Bitcoin árfolyamának pályáját 2011 és 2021 között, az R-négyzet 0,90 feletti rönkárral szemben. A modell azonban jelentősen túlbecsülte a Bitcoin árát 2022-ben és 2023-ban, amikor 100 000 dollár feletti összeget jósolt, miközben a Bitcoin 16 000 dollárra esett. A kritikusok azzal érvelnek, hogy az S2F nem veszi figyelembe a keresleti, szabályozási és makrogazdasági tényezőket, amelyek uralják a rövidebb távú árakat. A modell leginkább hosszú távú szűkösségi keretként értelmezhető, nem pedig pontos ár-előrejelzőként, és empirikus illeszkedése inkább a történelmi adatok szerencséjét tükrözheti, mint a valódi előrejelző erőt.
Mi a különbség a hosszú távú és a rövid távú birtokosok kínálata között?
A láncon belüli elemzés általában a hosszú távú birtokosok (LTH – több mint 155 napig nem mozgatott érmék) és a rövid távú birtokosok (STH – az elmúlt 155 napon belül elhelyezett érmék) kategóriába sorolja. Az LTH-kínálat általában nő a medvepiacok idején (a veterán tulajdonosok türelme), és csökken a csúcsok közelében (mivel a veteránok kiosztják az új belépőknek). Az STH-kínálat növekszik a csúcsok közelében (ahogy a spekulánsok felhalmozódnak) és a legalacsonyabbaknál (ahogy a bajba jutott eladók új kezekbe helyezik az érméket). Az LTH/STH ellátási dinamika az egyik legmegbízhatóbb láncon belüli makrociklus-mutató, amelyet a Glassnode adott ki.
Mi az a Puell Multiple és hogyan kell használni?
A Puell Multiple a napi bányász bevétel (USD-ban) és a napi bányász bevétel 365 napos mozgóátlagának arányát méri. Megragadja a bányászok jövedelmezőségét a hosszú távú átlaghoz képest, azonosítva a szélsőséges bányászok stresszes időszakait (alacsony Puell = medvepiac, a bányászok potenciálisan érmék eladására kényszerülnek) és extrém bányász jövedelmezőséget (magas Puell = bikapiaci csúcsviszonyok). A 0,5 alatti értékek történelmileg egybeestek a kiváló vásárlási lehetőségekkel; a 4 feletti értékek egybeestek a piaci csúcsokkal. A 2024. áprilisi felezés azonnal megfelezte a Puell Multiple-t, így a történelmileg vonzó zónába került.
Hogyan befolyásolják a 2. rétegbeli hálózatok a láncon belüli mérőszámok értelmezését?
A 2. rétegű hálózatok (Bitcoin Lightning Network, Ethereum's Arbitrum and Optimism, Polygon) a fő láncon kívül dolgozzák fel a tranzakciókat, az 1. rétegben csak időszakos elszámolással. Ez azt jelenti, hogy a Bitcoin és az Ethereum esetében a láncon belüli tranzakciós volumen mérőszámai egyre nagyobb részt veszítenek el a valós gazdasági tevékenységből. Az NVT arányának növekedése a tényleges túlértékelést tükrözheti, VAGY egyszerűen a 2. rétegre való áttérés az 1. réteg helyett. A láncon belüli elemzőknek egyre inkább figyelembe kell venniük a 2. réteg mennyiségét, és ennek megfelelően módosítaniuk kell mérőszámaikat. Az Ethereum elemzőeszközök, például a Dune Analytics, egyre inkább külön követik nyomon az L2 tevékenységet.
Mi a tartalékkockázat és hogyan számítják ki?
A Hans Hauge által kifejlesztett Reserve Risk számszerűsíti a Bitcoinba történő befektetés kockázatát-hozamát a hosszú távú HODL-ek bizalmához viszonyítva. A jelenlegi ár HODL Bankhoz viszonyított arányát méri (az érméket eladás nélkül tartott napok összesített száma – a HODL meggyőződésének mértéke). Az alacsony tartalékkockázat (0,002 alatt) történelmileg vonzó vételi zónákat jelez – a HODL-ek nagy meggyőződésről tesznek tanúbizonyságot, miközben az árak alacsonyak. A magas tartalékkockázat (0,024 felett) történelmileg kedvezőtlen kockázat-hozamot jelez – az ár emelkedett a HODLer mögöttes meggyőződéséhez képest. A mérőszámot a Glassnode számítja ki és követi nyomon.
Mi az a devizatartalék adat, és mit jelez a devizaegyenlegek csökkenése?
A központi tőzsdei pénztárcákon tárolt Bitcoin és Ethereum mennyiségének nyomon követése kulcsfontosságú a láncon belüli vezető mutató. A csökkenő devizatartalékok (az érmék a tőzsdékről az önőrző pénztárcákba áramlanak) azt sugallják, hogy a tulajdonosok visszavonulnak a hosszú távú tartás érdekében, csökkentve az azonnal elérhető eladási nyomást – általában emelkedő. A növekvő árfolyamtartalékok jelzik az eladásra készülő tulajdonosokat, növekvő eladási nyomást – általában bearcot. A nettó cserefolyamatot (a betétek mínusz a kifizetések) a CryptoQuant és a Glassnode követi nyomon, és fordítottan korrelál az árral számos történelmi időszakban, különösen a piaci fordulópontokon.
Common Mistakes to Avoid
▾
- !A piaci sapka (jelenlegi ár × teljes kínálat) használata a realizált plafon helyett a költségalapú elemzéshez – a piaci sapka erősen ingadozó, és nem a befektetői költségalap mutatója.
- !Bármilyen láncon belüli mérőszám végleges vételi/eladási jelként kezelése – minden mérőszám jobban működik együtt, és a makrofeltételek mellett kell értelmezni.
- !A 2. rétegbeli tevékenység figyelmen kívül hagyása az NVT értelmezésekor – az L1 tranzakciós mennyiség csökkenése inkább az L2-re való egészséges migrációt tükrözheti, mint a csökkent hálózathasználatot.
- !Zavaros tőzsdeállományi adatok: Az ETF letétkezelői címei tőzsdei egyenlegként jelenhetnek meg, torzítva a tartalékáramlás elemzését.
- !Az S2F modell ár-előrejelzéseinek túlzott indexelése – a szűkösség az ár egyik inputja, nem pedig az egyedüli meghatározó tényező; a keresletoldali tényezők ugyanolyan fontosak.
Pro Tip
A piaci ciklus pozicionálásához használja az MVRV Z-Score-t (normalizált MVRV) a nyers MVRV helyett, mivel ez a hosszú távú trendet tükrözi. A 0 alatti MVRV Z-Score történelmileg a zöld zónában volt (vásárlás), 7 felett a piros zónában (eladás). A Glassnode ezt ingyenes mérőszámként biztosítja, így az egyik legelérhetőbb intézményi szintű on-chain mutató.
Did you know?
A Glassnode, az egyik vezető on-chain analitikai platform kimutatta, hogy körülbelül 3-4 millió Bitcoin (2024-es árakon 200-270 milliárd dollár értékben) végleg elveszett – elérhetetlen pénztárcákba kerül, vagy olyan tulajdonosok birtokában vannak, akik elvesztették privát kulcsukat. Ezek az elveszett érmék valójában szűkösebbé teszik a Bitcoint, mint a névleges készlet sugallja, a tényleges forgalomban lévő készlet körülbelül 19,7 millió mínusz 3-4 millió elveszett érme.
Regional Guides
▾
🇺🇸 US▾
🇬🇧 UK▾
🇪🇺 EU▾
References
Ratings & comments
Szerezzen heti matematikai tippeket
Csatlakozzon 12 000+ feliratkozóhoz, akik minden héten kapnak tippeket a számológéphez.