Apa itu Tax-Equivalent Yield?
▾
Hasil setara pajak (TEY) adalah penghitungan yang memungkinkan investor membandingkan pengembalian setelah pajak dari investasi bebas pajak (seperti obligasi daerah) dengan investasi kena pajak (seperti obligasi korporasi atau sekuritas Treasury). Karena bunga obligasi daerah pada umumnya dikecualikan dari pajak pendapatan federal – dan seringkali dikecualikan dari pajak negara bagian dan lokal untuk investor dalam negara bagian – hasil nominalnya tidak dapat secara langsung dibandingkan dengan hasil obligasi kena pajak tanpa adanya penyesuaian. Hasil setara pajak mengubah hasil bebas pajak menjadi hasil setara kena pajak sehingga investor dalam kelompok pajak yang berbeda dapat menentukan investasi mana yang benar-benar menghasilkan lebih banyak uang di kantong mereka setelah pajak. Rumusnya mudah: TEY = Hasil Bebas Pajak / (1 − Tarif Pajak Marginal). Misalnya, jika obligasi daerah menghasilkan 3,5% dan tarif pajak marjinal federal investor adalah 37%, hasil setara pajaknya adalah 3,5% / (1 − 0,37) = 5,56%. Ini berarti investor perlu menemukan obligasi kena pajak yang menghasilkan setidaknya 5,56% agar sesuai dengan pengembalian setelah pajak dari obligasi daerah 3,5%. Penghitungannya seringkali harus mencakup beberapa lapisan perpajakan. Pendapatan bebas pajak federal mungkin masih dikenakan pajak pendapatan negara bagian (kecuali obligasi tersebut berasal dari negara bagian asal investor). Investor berpenghasilan tinggi (dengan pendapatan kotor yang disesuaikan dan dimodifikasi di atas ambang batas tertentu) juga dikenakan Pajak Pendapatan Investasi Bersih (NIIT) sebesar 3,8% atas pendapatan investasi kena pajak. Memasukkan semua lapisan pajak yang berlaku akan menghasilkan tarif pajak marjinal gabungan yang lebih akurat untuk penghitungan TEY. Obligasi daerah paling menarik bagi investor dalam kelompok pajak tinggi karena pembebasan pajak lebih bernilai bagi seseorang yang membayar 37% dibandingkan seseorang yang membayar 12%. Faktanya, bagi investor dalam kelompok pajak rendah, obligasi kena pajak seringkali memberikan imbal hasil setelah pajak yang lebih baik dibandingkan obligasi daerah, itulah sebabnya investor ritel harus selalu menghitung TEY sebelum membeli obligasi muni. Pajak minimum alternatif (AMT) memperumit analisis: obligasi daerah kegiatan swasta tertentu tunduk pada AMT, sehingga mengurangi pembebasan pajak efektif bagi investor yang terkena dampak. Obligasi negara dibebaskan dari pajak negara bagian dan lokal, sehingga memberikan sebagian keuntungan pajak yang juga dapat diukur menggunakan analisis gaya TEY.
Calkulon makes complex calculations simple — built for students and everyday problem-solvers.
Rumus
▾
TEY = Hasil Bebas Pajak / (1 - Tarif Pajak Marginal Gabungan)
Hasil Setelah Pajak (kena pajak) = Hasil Kena Pajak × (1 − Tarif Pajak Marginal Gabungan)
Hasil Muni Impas = Hasil Kena Pajak × (1 - Tarif Pajak)Keterangan variabel
▾
| Simbol | Nama | Satuan | Deskripsi |
|---|---|---|---|
| TEY | Hasil Setara Pajak | % | Hasil kena pajak yang memberikan pengembalian setelah pajak yang sama dengan hasil bebas pajak pada tarif pajak investor. |
| TMY | Hasil Bebas Pajak | % | Hasil tahunan nominal dari investasi bebas pajak, seperti tingkat kupon obligasi daerah atau YTM. |
| t | Tarif Pajak Marginal | % | Tarif pajak marjinal gabungan investor (federal + negara bagian + NIIT jika berlaku) pada jenis pendapatan yang terlibat. |
| ATY | Hasil Setelah Pajak | % | Hasil efektif investasi kena pajak setelah pajak: ATY = Hasil Kena Pajak × (1 − t). Digunakan untuk perbandingan. |
| NIIT | Pajak Pendapatan Investasi Bersih | % | Pajak tambahan sebesar 3,8% atas pendapatan investasi bersih bagi mereka yang berpenghasilan tinggi (MAGI di atas $200K tunggal / $250K gabungan untuk tahun 2024). |
Cara Tax-Equivalent Yield
▾
- 1Tentukan tarif pajak pendapatan marjinal federal investor (10%, 12%, 22%, 24%, 32%, 35%, atau 37% untuk tahun 2024).
- 2Tambahkan tarif pajak pendapatan negara bagian yang berlaku (jika obligasi tersebut bukan berasal dari negara bagian asal investor; obligasi negara asal dapat dikecualikan ganda).
- 3Tambahkan Pajak Pendapatan Investasi Bersih sebesar 3,8% jika MAGI investor melebihi ambang batas yang berlaku ($200.000 tunggal, $250.000 gabungan).
- 4Hitung tarif pajak marjinal gabungan: t_combined = t_federal + t_state + t_NIIT (jika ada).
- 5Hitung TEY: TEY = Hasil Muni / (1 − t_combined). Ini adalah hasil kena pajak yang diperlukan untuk mencocokkan pengembalian setelah pajak obligasi muni.
- 6Bandingkan TEY dengan imbal hasil obligasi kena pajak yang tersedia (obligasi korporasi, Treasury) dengan jangka waktu dan kualitas kredit yang sama.
- 7Jika TEY > tersedia hasil kena pajak, obligasi muni lebih menarik; jika TEY < hasil kena pajak, obligasi kena pajak menang atas pengembalian setelah pajak.
Contoh Terpecahkan
▾
Obligasi muni California memiliki pengecualian tiga kali lipat (federal+negara bagian+lokal)
Tarif gabungan = 37% + 13,3% + 3,8% = 54,1% (Catatan: NIIT berlaku untuk penghasilan kena pajak, bukan muni; untuk muni di negara bagian California, tabungan federal + negara bagian saja = 50,3%, sehingga TEY = 4,0% / (1 − 0,503) = 8,05%). Sebagai perbandingan, obligasi korporasi kena pajak harus menghasilkan imbal hasil di atas 8,05% untuk mengalahkan muni California sebesar 4,0% setelah pajak – sebuah rintangan yang sangat tinggi. Hal ini menggambarkan mengapa penduduk California yang berpendapatan tinggi merupakan pembeli utama obligasi daerah California.
Muni menarik hanya jika obligasi kena pajak menghasilkan lebih dari 4,10%
Tarif gabungan = 22% + 0% = 22%. TEY = 3,2% / (1 − 0,22) = 4,10%. Jika obligasi korporasi 5 tahun dengan kualitas yang sebanding menghasilkan 4,5%, obligasi kena pajak lebih baik: hasil setelah pajak = 4,5% × (1 − 0,22) = 3,51% > 3,2% hasil muni. Namun jika imbal hasil korporasi sebesar 3,8%, muni menang: 3,8% × 0,78 = 2,96% < 3,2%. Dengan tarif federal 22% tanpa pajak negara bagian, keuntungan munis tidaklah besar dan memerlukan perbandingan yang cermat.
Perbendaharaan bebas pajak negara bagian, muni bebas pajak federal
Untuk Perbendaharaan (tidak termasuk pajak negara): hasil setelah pajak = 4,5% × (1 − 0,32) = 3,06%. Untuk obligasi daerah (dibebaskan dari pajak federal tetapi dapat dikenakan pajak negara bagian jika berada di luar negara bagian): jika dalam negara bagian, setelah pajak = 3,3%; jika di luar negara bagian, setelah pajak = 3,3% × (1 − 0,06) = 3,10%. Apa pun yang terjadi, muni dalam negeri sebesar 3,3% mengalahkan Departemen Keuangan sebesar 3,06% setelah pajak. Analisis ini menunjukkan bagaimana perbandingan Treasury vs. muni harus memperhitungkan perlakuan pajak spesifik masing-masing sekuritas.
Obligasi aktivitas swasta kehilangan sebagian pengecualian berdasarkan AMT
Obligasi aktivitas swasta (diterbitkan untuk mendanai bandara, perumahan, stadion olahraga) tunduk pada AMT federal. Untuk investor yang membayar AMT dengan tarif efektif 28%, hasil setara pajak = 4,5% / (1 − 0,28) = 6,25%. Tanpa pertimbangan AMT, TEY = 4,5% / (1 − 0,35) = 6,92% — melebih-lebihkan keunggulan sebesar 67 basis poin. Investor yang tunduk pada AMT sebaiknya memilih obligasi pemerintah daerah (sekolah, jalan, pemerintah umum) yang TIDAK tunduk pada AMT.
Aplikasi nyata
▾
Alokasi portofolio investor individu antara obligasi muni dan obligasi kena pajak, mewakili area penerapan penting untuk Hasil Setara Pajak dalam konteks profesional dan analitis di mana perhitungan hasil setara pajak yang akurat secara langsung mendukung pengambilan keputusan, perencanaan strategis, dan optimalisasi kinerja
Analisis kesesuaian penasihat keuangan untuk klien dengan kekayaan bersih tinggi, mewakili area penerapan penting untuk Hasil Setara Pajak dalam konteks profesional dan analitis di mana perhitungan hasil setara pajak yang akurat secara langsung mendukung pengambilan keputusan, perencanaan strategis, dan optimalisasi kinerja
Analisis biaya pinjaman pemerintah negara bagian dan lokal, mewakili area penerapan penting untuk Hasil Setara Pajak dalam konteks profesional dan analitis di mana perhitungan hasil setara pajak yang akurat secara langsung mendukung pengambilan keputusan, perencanaan strategis, dan optimalisasi kinerja
Optimalisasi portofolio pendapatan tetap perusahaan asuransi, mewakili area penerapan penting untuk Hasil Setara Pajak dalam konteks profesional dan analitis di mana penghitungan hasil setara pajak yang akurat secara langsung mendukung pengambilan keputusan yang tepat, perencanaan strategis, dan optimalisasi kinerja
Perencanaan perkebunan dan perolehan pendapatan yang hemat pajak bagi para pensiunan, mewakili bidang penerapan penting untuk Hasil Setara Pajak dalam konteks profesional dan analitis di mana penghitungan hasil setara pajak yang akurat secara langsung mendukung pengambilan keputusan yang tepat, perencanaan strategis, dan optimalisasi kinerja
Kasus khusus
▾
Ketika nilai input hasil setara pajak mendekati nol atau menjadi negatif di
Ketika nilai masukan hasil setara pajak mendekati nol atau menjadi negatif pada Hasil Setara Pajak, perilaku matematis berubah secara signifikan. Nilai nol dapat menyebabkan kesalahan pembagian dengan nol atau hasil yang nol, sedangkan masukan negatif dapat menghasilkan keluaran yang valid secara matematis namun secara praktis tidak berarti dalam konteks hasil setara pajak. Pengguna profesional harus memvalidasi bahwa semua masukan berada dalam rentang yang bermakna secara fisik atau finansial sebelum menafsirkan hasilnya. Nilai negatif atau nol sering kali menunjukkan kesalahan entri data atau keadaan hasil setara pajak luar biasa yang memerlukan perlakuan analitis terpisah.
Investor Perusahaan
Korporasi membayar pajak federal atas bunga muni (pengecualian hanya berlaku untuk individu dan entitas non-korporat tertentu lainnya), sehingga membuat obligasi daerah pada umumnya tidak menarik bagi korporasi. Bank dan perusahaan asuransi, yang memiliki tarif pajak efektif yang tinggi dan keuntungan peraturan modal yang spesifik, adalah pembeli muni institusional yang utama.
Obligasi Perorangan', 'penjelasan': 'Reksa dana obligasi Muni dan ETF memberikan pendapatan bebas pajak kepada pemegang saham, namun distribusi keuntungan modal dari dana tersebut dikenakan pajak. Bagi investor dalam rekening penangguhan pajak (IRA, 401k), obligasi daerah tidak memberikan keuntungan — pendapatannya sudah dilindungi pajak, dan imbal hasil yang lebih rendah menunjukkan biaya murni.'}
Hasil Setara Pajak untuk Obligasi Daerah 4,0% berdasarkan Kelompok Pajak (2024)
▾
| Braket Federal | Tarif Federal | Tarif Negara Bagian (perkiraan) | Tarif Gabungan | TEY |
|---|---|---|---|---|
| 10% | 10% | 3% | 13% | 4,60% |
| 22% | 22% | 5% | 27% | 5,48% |
| 24% | 24% | 6% | 30% | 5,71% |
| 32% | 32% | 7% | 39% | 6,56% |
| 35% | 35% | 9% | 44% | 7,14% |
| 37% | 37% | 10% | 47% | 7,55% |
| 37% + NIIT | 37% | 10% | 50,8% | 8,13% |
Pertanyaan yang sering diajukan
▾
Mengapa obligasi daerah biasanya menawarkan imbal hasil nominal yang lebih rendah dibandingkan obligasi korporasi?
Obligasi daerah menawarkan imbal hasil nominal yang lebih rendah karena bunganya bebas pajak pemerintah federal, sehingga secara intrinsik lebih berharga bagi investor kena pajak dibandingkan obligasi kena pajak yang setara. Pasar menilai keuntungan pajak ini menjadi hasil muni: investor menaikkan harga muni (mengurangi hasil) hingga hasil setelah pajak kompetitif dengan alternatif kena pajak. Rasio imbal hasil muni terhadap Treasury (hasil muni / imbal hasil Treasury dengan jatuh tempo serupa) biasanya berkisar antara 75%–95%, yang mencerminkan nilai pembebasan pajak. Selama periode tarif pajak yang tinggi atau permintaan yang kuat dari investor berpendapatan tinggi, rasio turun mendekati 75%; selama tekanan pasar atau ketidakpastian undang-undang perpajakan, rasio meningkat.
Apa yang dimaksud dengan Pajak Pendapatan Investasi Bersih dan siapa yang membayarnya?
Pajak Pendapatan Investasi Bersih (NIIT) adalah pajak tambahan sebesar 3,8% atas pendapatan investasi bersih bagi pembayar pajak yang pendapatan kotor disesuaikan yang dimodifikasi (MAGI) melebihi $200,000 (pelapor tunggal) atau $250,000 (pengajuan menikah bersama). Pendapatan investasi yang tunduk pada NIIT meliputi bunga, dividen, capital gain, pendapatan sewa, dan pendapatan bisnis pasif. Bunga obligasi daerah TIDAK dikenakan NIIT, yang merupakan keuntungan pajak lainnya bagi investor berpenghasilan tinggi. Ini berarti masyarakat berpenghasilan tinggi harus menambahkan 3,8% ke tingkat marjinal gabungan mereka ketika menghitung TEY, sehingga semakin meningkatkan hambatan yang harus diselesaikan oleh obligasi kena pajak.
Apakah semua obligasi pemerintah daerah bebas pajak?
Sebagian besar, tapi tidak semua, obligasi daerah bebas pajak federal. Obligasi pemerintah – yang diterbitkan untuk mendanai sekolah, jalan, sistem air, dan operasi pemerintah secara umum – sepenuhnya bebas pajak federal. Obligasi aktivitas swasta (PAB), yang diterbitkan untuk mendanai aktivitas yang terutama menguntungkan entitas swasta (bandara, perumahan, pusat konvensi), dapat dikenakan Pajak Minimum Alternatif. Build America Bonds (BABs), yang diterbitkan selama 2009-2010 berdasarkan American Recovery and Reinvestment Act, adalah obligasi federal kena pajak dengan subsidi kepada penerbitnya. Selalu konfirmasi status pajak sebelum membeli.
Apakah keadaan tempat tinggal mempengaruhi daya tarik obligasi daerah?
Ya, secara signifikan. Bunga obligasi daerah umumnya dibebaskan dari pajak pendapatan federal untuk semua pemegangnya. Namun, perlakuan pajak negara bagian bergantung pada penerbit obligasi: sebagian besar negara bagian mengecualikan bunga obligasi yang diterbitkan di negara bagian tersebut dari pajak pendapatan negara bagian (dan terkadang pajak daerah). Bunga obligasi luar negeri biasanya dikenakan pajak di tingkat negara bagian. Bagi investor di negara bagian dengan pajak tinggi (California, New York, New Jersey), obligasi daerah dalam negara bagian menawarkan pembebasan pajak tiga kali lipat (federal, negara bagian, dan seringkali lokal), sehingga secara signifikan meningkatkan TEY mereka dibandingkan dengan obligasi luar negara bagian atau alternatif kena pajak.
Pada golongan pajak manakah yang masuk akal untuk membeli obligasi daerah?
Tarif pajak titik impas bergantung pada selisih hasil antara munis dan obligasi kena pajak yang sebanding. Aturan praktisnya: investor dalam golongan federal 32% ke atas (dengan pajak negara bagian yang bertambah) biasanya dilayani dengan baik oleh obligasi daerah. Mereka yang termasuk dalam kelompok 22% mungkin mendapat manfaat atau tidak, tergantung pada rasio pemerintah terhadap Perbendaharaan saat ini, tarif pajak negara bagian, dan hasil panen yang tersedia. Investor dalam kelompok 10–12% hampir selalu memilih obligasi kena pajak, karena diskon imbal hasil muni melebihi penghematan pajak yang kecil dengan suku bunga rendah. Selalu hitung TEY spesifik daripada mengandalkan ambang batas braket saja.
Bagaimana hasil setara pajak berubah dengan jatuh tempo yang berbeda?
Perbedaan imbal hasil antara obligasi munis dan obligasi kena pajak bervariasi berdasarkan spektrum jatuh tempo. Biasanya, imbal hasil muni lebih kompetitif dengan Treasury dengan jangka waktu lebih panjang (10–30 tahun) dibandingkan dengan jangka waktu pendek (1–5 tahun), karena pembeli institusi (perusahaan asuransi, dana pensiun) mendominasi pasar muni jangka pendek dan memiliki profil pajak yang berbeda dibandingkan investor ritel perorangan. Rasio muni terhadap Treasury sering kali berubah sepanjang kurva imbal hasil, sehingga daya tarik muni dibandingkan dengan Treasury harus dievaluasi jatuh temponya dengan menggunakan muni spesifik dan imbal hasil Treasury yang tersedia di pasar saat ini.
Bisakah TEY digunakan untuk investasi lain yang diuntungkan pajak selain munis?
Ya. Konsep TEY berlaku untuk semua investasi dengan perlakuan pajak preferensial. Misalnya, dividen yang memenuhi syarat dan keuntungan modal jangka panjang dikenakan pajak dengan tarif preferensial (0%, 15%, atau 20% ditambah 3,8% NIIT), sehingga hasil setelah pajaknya lebih tinggi daripada pendapatan biasa dengan tarif sebelum pajak yang sama. Bunga obligasi negara dibebaskan dari pajak negara bagian, sehingga memberi mereka sedikit keuntungan pajak dibandingkan obligasi korporasi bagi investor di yurisdiksi pajak negara bagian yang tinggi. Prinsip umum – membandingkan hasil setelah pajak dengan menyesuaikan semua pajak yang berlaku – berlaku untuk investasi apa pun yang perlakuan pajaknya berbeda dari tarif marjinal standar.
Kesalahan Umum yang Harus Dihindari
▾
- !Hanya menggunakan tarif pajak federal dalam penghitungan TEY dan mengabaikan pajak pendapatan negara bagian.
- !Lupakan biaya tambahan NIIT 3,8% untuk investor berpenghasilan tinggi ketika membandingkan muni dengan hasil kena pajak.
- !Dengan asumsi semua obligasi daerah bebas AMT — selalu periksa apakah obligasi tersebut merupakan obligasi aktivitas swasta yang tunduk pada AMT.
- !Membandingkan imbal hasil muni dengan obligasi korporasi dengan kualitas kredit yang sangat berbeda — gunakan peringkat kredit yang sebanding untuk perbandingan yang valid.
- !Menempatkan obligasi muni di dalam rekening tangguhan pajak (IRA, 401k) di mana pembebasan pajak tidak memberikan manfaat.
Tip Pro
Minta CUSIP obligasi muni apa pun yang Anda pertimbangkan dan periksa dengan EMMA (database Electronic Municipal Market Access di emma.msrb.org) untuk meninjau dokumen pengungkapan resmi, memverifikasi status AMT obligasi, dan memeriksa harga perdagangan terkini.
Tahukah Anda?
Pembebasan pajak federal untuk bunga obligasi daerah sudah ada sejak Undang-Undang Pendapatan tahun 1913 — undang-undang yang sama yang menetapkan pajak pendapatan federal. Pengecualian ini awalnya dibenarkan sebagai prinsip konstitusional kekebalan pajak antar pemerintah, meskipun Mahkamah Agung memutuskan pada tahun 1988 (South Carolina v. Baker) bahwa perpajakan federal atas bunga obligasi negara akan bersifat konstitusional, sehingga pengecualian tersebut kini murni merupakan pilihan kebijakan legislatif.
Regional Guides
▾
🇺🇸 US▾
🇬🇧 UK▾
🇪🇺 EU▾
Referensi
Ratings & comments
Dapatkan Tips Matematika Mingguan
Bergabunglah dengan pelanggan 12.000+ yang mendapatkan tip kalkulator setiap minggu.