Apa itu Token Vesting Schedule Calculator?
▾
Kalkulator Jadwal Token Vesting memodelkan garis waktu rilis untuk token mata uang kripto yang dialokasikan kepada anggota tim, investor, penasihat, dan peserta komunitas sesuai dengan parameter vesting yang telah ditentukan sebelumnya. Vesting adalah mekanisme yang mencegah penerima untuk segera menjual seluruh alokasi token mereka dengan melepaskan token secara bertahap seiring berjalannya waktu, biasanya dengan periode jeda awal di mana tidak ada token yang dibuka, diikuti dengan pembukaan kunci linier atau berbasis pencapaian selama sisa periode vesting. Mekanisme ini menyelaraskan insentif jangka panjang dan mengurangi tekanan jual di pasar token. Token vesting adalah salah satu keputusan desain tokennomics yang paling penting untuk setiap proyek mata uang kripto. Jadwal vesting yang tidak terstruktur dengan baik telah menghancurkan proyek dengan memungkinkan orang dalam membuang alokasi token dalam jumlah besar segera setelah pencatatan (menciptakan tekanan jual yang besar), atau sebaliknya, dengan mengunci token terlalu lama sehingga anggota tim kehilangan motivasi dan meninggalkan proyek sebelum token mereka diberikan. Praktik industri standar untuk token tim berevolusi dari pemberian ekuitas di Silicon Valley: periode vesting 4 tahun dengan jeda 1 tahun, yang berarti tidak ada token yang dibuka pada tahun pertama, dan kemudian token dibuka setiap bulan atau setiap triwulan selama 3 tahun tersisa. Kategori pemangku kepentingan yang berbeda biasanya menerima persyaratan vesting yang berbeda. Token tim dan pendiri biasanya memiliki periode vesting terlama (3-5 tahun) untuk menunjukkan komitmen. Token investor bervariasi berdasarkan putaran pendanaan: investor awal mungkin memiliki vesting 18-24 bulan dengan jeda 6 bulan, sementara investor tahap selanjutnya mungkin memiliki jadwal 12-18 bulan yang lebih pendek yang mencerminkan harga masuk mereka yang lebih tinggi. Token komunitas (airdrop, reward, hibah ekosistem) sering kali memiliki periode vesting yang lebih pendek atau tanpa periode vesting untuk mendorong partisipasi langsung. Kalkulator memodelkan setiap kategori secara terpisah dan mengagregasi total jadwal pembukaan token untuk menunjukkan pasokan kumulatif yang beredar dari waktu ke waktu. Memahami jadwal vesting sangat penting bagi investor token karena tingkat pasokan baru yang memasuki pasar secara langsung mempengaruhi dinamika harga. Peristiwa pembukaan kunci token yang besar (sering disebut pembukaan tebing) dapat melepaskan token senilai jutaan dolar kepada penerima yang mungkin akan segera menjualnya, sehingga menciptakan depresi harga yang bersifat sementara namun terkadang parah. Kalkulator ini membantu investor mengantisipasi kejadian ini dan menilai apakah harga token saat ini cukup mencerminkan dilusi yang akan datang dari pembukaan yang dijadwalkan.
Calkulon makes complex calculations simple — built for students and everyday problem-solvers.
Rumus
▾
Token yang Diperoleh pada Waktu T = Total Alokasi x Maks(0, (T - Periode Tebing)) / (Total Periode Vesting - Periode Tebing)
Dimana: T harus lebih besar atau sama dengan Periode Tebing agar token apa pun dapat diberikan
Jika T kurang dari Periode Cliff: Vested Token = 0
Jika T lebih besar atau sama dengan Total Periode Vesting: Vested Token = Total Alokasi
Jumlah Cliff Unlock = Total Alokasi x (Cliff Period / Total Vesting Period) [jika cliff unlock berada pada cliff, bukan nol]
Buka Kunci Bulanan Setelah Tebing = Total Alokasi x (1 / (Total Periode Vesting - Periode Tebing)) [per bulan]
Persediaan yang Beredar pada Waktu T = TGE Buka Kunci + Jumlah Semua Kategori Vested Token pada T
Penilaian Terdilusi Sepenuhnya (FDV) = Harga Token x Pasokan Maks
Kapitalisasi Pasar Beredar = Harga Token x Pasokan Beredar di T
Contoh yang Dikerjakan: Proyek dengan total pasokan 1.000.000.000. Alokasi tim: 200.000.000 token (20%), rompi 4 tahun, tebing 1 tahun. Di TGE (Acara Pembuatan Token): 0 token tim. Pada bulan ke 12 (tebing): 200.000.000 x (12/48) = 50.000.000 token terbuka. Buka kunci bulanan setelah tebing: 200.000.000 / (48-12) = 5.555.556 token per bulan. Pada bulan ke 24: 50.000.000 + (12 x 5.555.556) = 116.666.672 token yang diberikan (58,3%). Pada bulan ke-48: seluruh 200.000.000 token menjadi milik penuh. Jika harga token adalah $0,50: nilai pembukaan tebing = $25.000.000, nilai pembukaan bulanan = $2.777.778.Keterangan variabel
▾
| Simbol | Nama | Satuan | Deskripsi |
|---|---|---|---|
| A | Alokasi Token | number of tokens | Jumlah total token yang ditetapkan ke kategori pemangku kepentingan tertentu sesuai dengan jadwal vesting |
| T | Waktu berlalu | months since TGE | Jumlah bulan yang telah berlalu sejak Acara Pembuatan Token, digunakan untuk menghitung vesting kumulatif |
| C | Periode Tebing | months | Periode penguncian awal di mana tidak ada token yang diberikan setelah pembukaan kunci TGE |
| V | Total Periode Vesting | months | Total durasi dari TGE hingga token terakhir dalam alokasi menjadi hak penuh |
| TGE% | Persentase Buka Kunci TGE | percentage | Proporsi alokasi yang segera tersedia pada Acara Pembuatan Token |
| CS | Persediaan yang Beredar | number of tokens | Jumlah total token yang saat ini dibuka dan tersedia untuk diperdagangkan di semua kategori pemangku kepentingan |
Cara Token Vesting Schedule Calculator
▾
- 1Langkah 1 - Tentukan total pasokan token dan persentase alokasi untuk setiap kategori pemangku kepentingan. Alokasi tipikalnya mungkin: Tim dan Pendiri 15-20%, Investor Benih 5-10%, Penjualan Pribadi 10-15%, Penjualan Publik 5-10%, Ekosistem dan Komunitas 20-30%, Treasury/Cadangan 10-15%, Penasihat 3-5%, dan Likuiditas/Pembuatan Pasar 5-10%. Setiap kategori akan memiliki parameter vesting yang berbeda, dan jumlah seluruh alokasi harus sama dengan 100% dari total pasokan. Kalkulator memvalidasi bahwa jumlah alokasi benar dan menandai setiap perbedaan.
- 2Langkah 2 - Tetapkan persentase pembukaan TGE (Token Generation Event) untuk setiap kategori. Banyak kategori segera merilis sebagian token di TGE untuk menyediakan likuiditas awal dan memberi penghargaan kepada pendukung awal. Investor penjualan publik biasanya menerima 100% di TGE (tanpa vesting). Airdrop komunitas mungkin terbuka 25-50% di TGE. Token tim biasanya memiliki 0% pembukaan kunci TGE. Investor swasta mungkin menerima 10-20% di TGE. Pembukaan TGE secara langsung menentukan pasokan sirkulasi awal dan merupakan faktor penting dalam harga peluncuran token, karena pasokan sirkulasi awal yang rendah dibandingkan dengan permintaan menciptakan harga awal yang lebih tinggi tetapi potensi dilusi yang lebih besar seiring berjalannya waktu.
- 3Langkah 3 - Konfigurasikan periode tebing untuk setiap kategori. Tebing adalah periode awal di mana tidak ada token tambahan yang diberikan setelah pembukaan kunci TGE. Setelah masa tebing berakhir, semua token yang akan diberikan selama periode tebing dilepaskan sekaligus (pembukaan tebing), atau sebagai alternatif, hanya vesting bulanan pasca-tebing yang dimulai (tanpa mengejar ketinggalan). Kalkulator mendukung kedua model tebing. Periode cliff yang umum adalah: tim 12 bulan, investor awal 6-12 bulan, investor swasta 3-6 bulan, penasihat 6-12 bulan. Menetapkan batasan yang tepat akan mencegah dumping dini dan tetap menghormati ekspektasi investor terhadap likuiditas pada akhirnya.
- 4Langkah 4 - Tentukan jadwal vesting pasca-tebing. Setelah masa cliff berakhir, token akan diberikan pada jadwal yang ditentukan: linier bulanan (paling umum), linier triwulanan, linier harian (untuk kontrak vesting on-chain), atau berbasis pencapaian (token terbuka ketika pencapaian proyek tertentu tercapai). Kalkulator menghitung jumlah pembukaan kunci per periode dengan membagi sisa token yang belum diinvestasikan dengan jumlah periode yang tersisa. Untuk alokasi token 200 juta dengan total vest 48 bulan dan cliff 12 bulan: sisa yang belum diinvestasikan setelah cliff = 150 juta, sisa periode = 36 bulan, pembukaan bulanan = 4,166,667 token.
- 5Langkah 5 - Hasilkan jadwal buka kunci agregat dengan menggabungkan semua kategori ke dalam garis waktu terpadu. Kalkulator menghasilkan tabel bulan demi bulan (atau hari demi hari) yang menunjukkan: token yang dibuka dari setiap kategori, total token baru yang memasuki sirkulasi, pasokan kumulatif yang beredar, pasokan yang beredar sebagai persentase dari total pasokan, dan nilai dolar dari pembukaan kunci token pada harga saat ini atau yang diproyeksikan. Tampilan agregat ini mengungkapkan peristiwa klaster di mana beberapa kategori mengalami pembukaan tebing secara bersamaan, yang dapat menciptakan tekanan jual yang terkonsentrasi.
- 6Langkah 6 - Analisis dampak harga di sisi penawaran dengan memodelkan skenario penjualan. Tidak semua token yang dimiliki segera dijual, namun kalkulator memperkirakan potensi tekanan jual berdasarkan pola historis. Penelitian oleh Token Unlocks dan Messari menunjukkan bahwa anggota tim biasanya menjual 10-30% token yang tidak terkunci dalam bulan pertama, investor awal menjual 40-60%, dan investor swasta menjual 20-40%. Kalkulator menerapkan asumsi nilai jual ini untuk memperkirakan tekanan jual volume dolar di setiap periode, yang dapat dibandingkan dengan rata-rata volume perdagangan harian token untuk menilai dampak pasar. Jika tekanan jual bulanan melebihi 20% volume harian, kemungkinan besar akan terjadi dampak harga yang signifikan.
- 7Langkah 7 - Bandingkan jadwal vesting dengan tolok ukur industri dan tandai potensi tanda bahaya. Kalkulator mengevaluasi apakah persyaratan vesting bersifat agresif (rompi pendek, TGE besar terbuka yang menguntungkan orang dalam), konservatif (rompi panjang dengan tebing yang berarti), atau seimbang. Tanda bahayanya meliputi: token tim dengan vesting kurang dari 2 tahun, token investor dengan lebih dari 50% pembukaan TGE, tidak ada batasan untuk kategori orang dalam, lebih dari 40% pasokan beredar di TGE, atau jadwal vesting yang memusatkan pembukaan besar dalam satu bulan. Pola-pola ini secara historis dikaitkan dengan penurunan harga pasca peluncuran ketika orang dalam keluar dari posisi.
Contoh Terpecahkan
▾
Ini adalah jadwal vesting standar emas yang diadopsi dari dunia startup teknologi. Tebing 1 tahun memastikan bahwa anggota tim yang keluar lebih awal akan kehilangan token mereka, sementara total periode vesting 4 tahun menyelaraskan insentif tim dengan keberhasilan proyek jangka panjang. Pembukaan 45 juta token (4,5% dari total pasokan) dapat menciptakan tekanan penjualan yang signifikan pada peringatan satu tahun jika anggota tim memilih untuk mengambil keuntungan. Proyek seperti Uniswap, Arbitrum, dan Optimism menggunakan variasi jadwal standar ini untuk alokasi tim mereka.
Investor awal biasanya memiliki periode vesting yang lebih pendek dibandingkan anggota tim karena mereka telah mengambil risiko finansial dengan berinvestasi pada tahap paling awal. Pembukaan TGE 10% memberikan likuiditas langsung sebagai imbalan atas komitmen awal. Namun, pengembalian 100x dari $0,005 menjadi $0,50 menciptakan insentif yang kuat untuk menjual di setiap pembukaan kunci. Pembukaan tebing senilai $10 juta pada bulan ke-6 menunjukkan potensi tekanan jual yang signifikan. Inilah sebabnya mengapa banyak proyek sekarang menggunakan seed vesting yang lebih lama (36 bulan) dengan pembukaan TGE yang lebih kecil (5%) untuk mengurangi tekanan jual yang terkonsentrasi.
Airdrop komunitas menghadapi tantangan unik: penerima sering kali langsung menjualnya karena mereka menerima token secara gratis dan tidak memiliki dasar biaya untuk menciptakan jangkar psikologis. Proyek seperti Optimisme dan Arbitrum mengalami 40-60% token yang dijatuhkan melalui udara terjual dalam minggu pertama. Menambahkan komponen vesting (50% langsung, 50% selama 12 bulan) mengurangi tekanan penjualan awal dan mendorong penerima untuk tetap terlibat dengan proyek. Imbalannya adalah bahwa vesting mengurangi jumlah penerima yang mengklaim airdrop, karena alokasi kecil mungkin tidak membenarkan biaya bahan bakar dari beberapa transaksi klaim.
Pandangan agregat ini penting untuk memahami tekanan jual total. Pasokan TGE yang beredar sebesar 19,5% berarti kapitalisasi pasar awal kira-kira seperlima dari penilaian terdilusi penuh. Selama tahun pertama, pasokan yang beredar hampir dua kali lipat menjadi 35,8%, yang berarti harga token harus menarik modal dua kali lipat hanya untuk mempertahankan harga TGE-nya. Pembukaan klaster bulan ke-12 (tim + perbendaharaan = 43,75 juta token, 8,75% pasokan) adalah peristiwa dengan risiko tertinggi untuk tekanan harga. Investor yang cerdas merencanakan masuk dan keluar di sekitar peristiwa klaster ini.
Aplikasi nyata
▾
Perusahaan modal ventura yang berspesialisasi dalam investasi mata uang kripto, seperti a16z Crypto, Paradigm, Polychain Capital, dan Multicoin Capital, menggunakan analisis jadwal vesting sebagai komponen inti dari uji tuntas investasi token mereka. Sebelum berinvestasi, mereka memodelkan kurva pasokan yang beredar selama jangka waktu investasi untuk menentukan apakah struktur vesting menciptakan dinamika harga yang berkelanjutan atau memusatkan tekanan jual. VC juga menegosiasikan persyaratan vesting mereka sendiri sebagai bagian dari kesepakatan investasi, biasanya mencari periode vesting yang lebih pendek dan TGE yang lebih besar, sambil menerima bahwa persyaratan yang terlalu menguntungkan dapat menandakan keselarasan yang buruk dan merusak reputasi proyek dalam jangka panjang. Persyaratan standar vesting investor awal telah diperpanjang secara bertahap dari 12-18 bulan pada tahun 2020-2021 menjadi 24-36 bulan pada tahun 2024-2025 karena pasar menyadari dampak negatif dari pembukaan awal yang agresif.
Pendiri proyek Token dan tim hukumnya menggunakan kalkulator vesting untuk merancang tokenomics yang menyeimbangkan berbagai tujuan yang bersaing: menyediakan likuiditas awal yang cukup untuk penemuan harga yang sehat, menciptakan keselarasan jangka panjang untuk anggota tim, memenuhi ekspektasi investor akan likuiditas yang wajar, dan mencegah tekanan jual berlebihan yang dapat mengganggu stabilitas pasar token. Proses desain biasanya melibatkan pemodelan puluhan skenario dengan persentase alokasi, periode vesting, dan panjang cliff yang berbeda-beda untuk menemukan kombinasi yang meminimalkan peristiwa pembukaan kunci yang terkonsentrasi sekaligus menjaga kepuasan pemangku kepentingan. Proyek seperti Optimism dan Starknet menghabiskan waktu berbulan-bulan untuk menyempurnakan jadwal vesting mereka berdasarkan pembelajaran dari peluncuran token sebelumnya yang mengalami penurunan harga yang parah pasca-TGE.
Peserta tata kelola protokol DeFi menggunakan analisis vesting untuk mengevaluasi lintasan desentralisasi protokol yang diatur token. Sebuah protokol di mana 50% token dikendalikan oleh tim dan investor dengan jadwal vesting yang disinkronkan memiliki risiko desentralisasi: ketika token tersebut diberikan secara bersamaan, hak suara yang terkonsentrasi dapat digunakan untuk meloloskan proposal tata kelola yang lebih mengutamakan orang dalam daripada komunitas. Protokol seperti Uniswap dan Compound merancang jadwal vesting yang terhuyung-huyung secara khusus untuk mencegah kategori pemangku kepentingan mana pun mengendalikan mayoritas tata kelola kapan pun selama periode vesting. Kalkulator mengungkap risiko konsentrasi tata kelola ini dengan menunjukkan distribusi token di seluruh kategori pada setiap titik waktu.
Konsultan kompensasi kripto-native dan tim SDM menggunakan kalkulator vesting untuk menyusun paket kompensasi berbasis token untuk karyawan proyek. Tidak seperti vesting ekuitas tradisional dimana harga saham relatif stabil, harga token dapat berfluktuasi 80-90% antara tanggal pemberian dan tanggal vesting. Pengembang yang memberikan 100.000 token senilai $500.000 saat hibah mungkin akan mengalami penurunan nilai menjadi $50.000 atau meningkat menjadi $5.000.000 pada saat token diberikan. Kalkulator ini memodelkan skenario harga yang berbeda untuk membantu pemberi kerja dan karyawan memahami kisaran hasil potensial dan menetapkan besaran hibah yang sesuai dan kompetitif di kisaran volatilitas yang diharapkan.
Kasus khusus
▾
Airdrop Arbitrum (ARB) pada bulan Maret 2023 memberikan studi kasus peringatan
Airdrop Arbitrum (ARB) pada bulan Maret 2023 memberikan studi kasus peringatan dalam desain vesting untuk distribusi komunitas. Arbitrum mendistribusikan 11.5% dari total pasokan ke lebih dari 625,000 dompet tanpa vesting dan 100% dapat diklaim langsung. Dalam minggu pertama, sekitar 55% token yang dijatuhkan melalui udara terjual, menciptakan tekanan jual besar-besaran yang mendorong harga dari $1,38 menjadi $1,10 (penurunan 20%). Sebaliknya, Optimism (OP) mendistribusikan airdrop awalnya dengan pendekatan multi-fase, merilis token dalam beberapa gelombang selama 12+ bulan, yang mendistribusikan tekanan jual secara lebih merata. Pengalaman Arbitrum menyebabkan proyek-proyek berikutnya termasuk Starknet dan LayerZero menerapkan vesting parsial pada alokasi airdrop, menerima tingkat klaim yang lebih rendah sebagai imbalan atas berkurangnya tekanan jual. Konsep waran token muncul sebagai inovasi hukum yang menjembatani struktur investasi modal ventura tradisional dengan token vesting. Pada era 2021-2022, banyak perusahaan kripto mengumpulkan modal melalui SAFT (Perjanjian Sederhana untuk Token Masa Depan) yang menjanjikan token kepada investor di masa mendatang. Ketika pengawasan peraturan meningkat, industri beralih ke struktur SAFE + Token Warrant di mana investor menerima waran ekuitas yang dikonversi menjadi token di TGE. Struktur hukum ini mempengaruhi penghitungan vesting karena alokasi token mungkin tunduk pada jadwal vesting ekuitas perusahaan dan jadwal vesting khusus token, sehingga menciptakan vesting multi-lapis yang kompleks yang harus dimodelkan oleh kalkulator dengan benar. Beberapa proyek inovatif telah bereksperimen dengan pemberian barang publik yang berlaku surut, di mana token diberikan berdasarkan pada penerima yang terus berkontribusi pada ekosistem dan bukan hanya berdasarkan waktu. RetroPGF (Retroactive Public Goods Funding) dari Optimism mendistribusikan token kepada pembangun dan kontributor berdasarkan penciptaan nilai yang ditunjukkan, dengan alokasi ditentukan oleh pemungutan suara tata kelola setelah periode kontribusi. Model ini tidak menggunakan sistem vesting cliff-and-linear tradisional, melainkan menciptakan insentif berkelanjutan untuk partisipasi yang berkelanjutan. Kalkulator dapat memodelkannya sebagai rangkaian pembukaan kunci berbasis pencapaian terpisah yang terkait dengan putaran RetroPGF, bukan sebagai kurva vesting berkelanjutan.
Parameter Token Vesting yang Khas berdasarkan Kategori Pemangku Kepentingan
▾
| Kategori | Rentang Alokasi | Buka Kunci TGE | Periode Tebing | Rompi Total | Risiko Tekanan Jual |
|---|---|---|---|---|---|
| Tim/Pendiri | 15-20% | 0% | 12 bulan | 36-48 bulan | Rendah (berkomitmen) |
| Investor Benih | 5-10% | 5-10% | 6-12 bulan | 24-36 bulan | Tinggi (mencari jalan keluar) |
| Penjualan Pribadi | 10-15% | 10-20% | 3-6 bulan | 18-24 bulan | Tinggi |
| Penjualan Umum | 3-10% | 50-100% | 0-3 bulan | 0-12 bulan | Sangat Tinggi |
| Ekosistem/Komunitas | 20-30% | 5-10% | 0 bulan | 36-60 bulan | Rendah (bertahap) |
| Kas | 10-15% | 0% | 12 bulan | 48-60 bulan | Rendah (diatur DAO) |
| Penasihat | 3-5% | 0% | 6-12 bulan | 24-36 bulan | Sedang |
Pertanyaan yang sering diajukan
▾
Apa yang terjadi pada token yang belum diinvestasikan jika anggota tim keluar dari proyek?
Dalam sebagian besar perjanjian pemberian token, token yang belum diinvestasikan akan hangus dan dikembalikan ke perbendaharaan proyek ketika anggota tim keluar. Token yang diberikan tetap berada pada anggota yang keluar. Hal ini serupa dengan pemberian ekuitas pada perusahaan tradisional. Namun, penegakan hukum bergantung pada struktur hukum: jika token disimpan dalam kontrak cerdas dengan dompet anggota tim sebagai penerima manfaat, proyek mungkin perlu menggunakan mekanisme clapback (jika ada dalam kontrak) atau mengandalkan perjanjian hukum. Beberapa proyek menggunakan kontrak vesting yang dapat dibatalkan dimana kunci admin dapat membatalkan token yang belum diinvestasikan, sementara proyek lainnya menggunakan kontrak yang tidak dapat dibatalkan dimana token vest secara otomatis terlepas dari status pekerjaan. Pendekatan yang dapat dibatalkan memberikan kontrol yang lebih besar namun menimbulkan risiko sentralisasi.
Bagaimana cara kerja kontrak vesting on-chain versus perjanjian off-chain?
Vesting on-chain menggunakan kontrak pintar yang menyimpan token dan melepaskannya secara otomatis sesuai dengan jadwal yang diprogram. Kontrak tidak dapat diubah setelah penerapan (kecuali jika mencakup fungsi admin), sehingga memberikan transparansi dan kepercayaan. Vesting off-chain bergantung pada perjanjian hukum di mana token dipegang oleh proyek atau kustodian dan ditransfer ke penerima sesuai jadwal. Vesting on-chain lebih disukai karena transparansi dan penegakannya, namun memerlukan biaya bahan bakar untuk setiap transaksi klaim dan membatasi fleksibilitas. Banyak proyek menggunakan pendekatan hibrida: kontrak on-chain untuk vesting tim dan investor, dengan perjanjian off-chain untuk penegakan hukum dan kemampuan untuk menangani kasus-kasus rumit seperti penghentian.
Mengapa beberapa proyek memiliki sirkulasi pasokan yang sangat rendah di TGE?
Pasokan sirkulasi awal yang rendah (5-15% dari total pasokan) merupakan strategi untuk menciptakan apresiasi harga yang didorong oleh kelangkaan pada saat peluncuran. Dengan terbatasnya token yang tersedia untuk diperdagangkan, bahkan permintaan pembelian yang kecil pun dapat mendorong harga menjadi lebih tinggi secara signifikan. Namun, hal ini menciptakan kapitalisasi pasar yang menyesatkan: token seharga $1,00 dengan pasokan beredar 5% memiliki kapitalisasi pasar beredar $50 juta tetapi FDV $1 miliar. Ketika vesting membuka peningkatan pasokan dari 5% menjadi 50% pada tahun-tahun berikutnya, mempertahankan harga $1,00 memerlukan permintaan pembelian 10x lebih banyak. Proyek dengan pendanaan awal yang sangat rendah sering kali mengalami penurunan harga yang drastis (50-80%) dalam 12-24 bulan setelah TGE karena pengenceran vesting melebihi pertumbuhan permintaan organik.
Apa perbedaan antara vesting linier dan berbasis pencapaian?
Linear vesting melepaskan token pada tingkat yang konstan dari waktu ke waktu (misalnya, 1/36 dari alokasi setiap bulan selama 36 bulan). Vesting berbasis pencapaian merilis token ketika pencapaian proyek tertentu terpenuhi (misalnya, 25% pada peluncuran mainnet, 25% pada 100.000 pengguna, 25% pada $1 miliar TVL, 25% pada desentralisasi penuh). Vesting berbasis pencapaian lebih menyelaraskan pelepasan token dengan penciptaan nilai, namun memperkenalkan subjektivitas dalam menentukan apakah pencapaian tercapai dan ketidakpastian dalam waktu pembukaan kunci. Sebagian besar proyek menggunakan vesting linier berbasis waktu untuk kesederhanaan dan prediktabilitas, terkadang dengan klausul percepatan berbasis pencapaian yang mempercepat vesting jika kemajuan luar biasa tercapai.
Bagaimana pembukaan token dalam jumlah besar memengaruhi harga?
Penelitian akademis dan industri menunjukkan bahwa pembukaan token dalam jumlah besar menciptakan tekanan harga negatif yang signifikan secara statistik. Sebuah studi oleh Token Unlocks yang menganalisis 300+ peristiwa pembukaan kunci menemukan penurunan harga rata-rata sebesar 7,5% dalam 5 hari sekitar pembukaan kunci yang mewakili lebih dari 2% pasokan yang beredar. Besarnya penurunan berkorelasi dengan ukuran pembukaan relatif terhadap volume perdagangan harian, kategori penerima (pembukaan investor menyebabkan penurunan lebih besar daripada pembukaan tim), dan rezim pasar (pembukaan pasar beruang menyebabkan penurunan lebih besar). Beberapa dari dampak harga ini dilakukan oleh pedagang yang menjual sebelum pembukaan kunci sebagai antisipasi, sehingga menciptakan pola jual berdasarkan rumor. Sebaliknya, setelah pembukaan kunci terjadi, harga sering kali pulih sebagian karena tekanan jual yang diantisipasi ternyata tidak separah yang dikhawatirkan.
Bisakah jadwal vesting diubah setelah token diluncurkan?
Untuk kontrak vesting on-chain, jadwal umumnya tidak dapat diubah kecuali kontrak menyertakan fungsi admin yang mengizinkan modifikasi. Kontrak yang tidak dapat diubah memberikan kepercayaan maksimal tetapi tidak ada fleksibilitas. Untuk vesting off-chain yang diatur oleh perjanjian hukum, modifikasi dapat dilakukan dengan persetujuan bersama dari para pihak. Beberapa proyek secara kontroversial telah mengubah jadwal vesting pasca peluncuran, baik dengan mempercepat vesting (menguntungkan orang dalam) atau memperluas vesting (merugikan orang dalam tetapi menguntungkan harga token). Perubahan seperti ini seringkali memicu perselisihan tata kelola dan tantangan hukum. Praktik terbaiknya adalah menerapkan kontrak vesting on-chain yang tidak dapat diubah dan menerima bahwa jadwal tersebut bersifat permanen, sehingga memerlukan desain yang cermat sebelum peluncuran.
Kesalahan Umum yang Harus Dihindari
▾
- !Kesalahan paling berbahaya dalam menganalisis token vesting adalah mengacaukan kapitalisasi pasar yang beredar dengan penilaian terdilusi penuh (FDV) ketika menilai nilai token. Di TGE, sebuah token mungkin memiliki 10% pasokan yang beredar dengan kapitalisasi pasar yang beredar sebesar $100 juta, yang berarti FDV sebesar $1 miliar. Banyak investor yang terpaku pada kapitalisasi pasar yang beredar ($100 juta tampaknya masuk akal) tanpa menyadari bahwa 90% pasokan belum memasuki sirkulasi. Ketika token vest dan pasokan yang beredar meningkat dari 10% menjadi 50% hingga 100%, tekanan jual yang konstan memerlukan permintaan pembelian yang lebih banyak secara proporsional hanya untuk mempertahankan harga yang sama. Proyek-proyek dengan pasokan sirkulasi awal yang rendah dan FDV yang tinggi secara historis mengalami penurunan harga yang parah karena vesting membuka peluang peningkatan pasokan. Kalkulator harus selalu menampilkan metrik yang beredar dan terdilusi penuh serta menyoroti risiko pengenceran.
- !Kesalahan kritis kedua adalah dengan asumsi bahwa cliff unlock tidak akan menimbulkan dampak harga yang signifikan karena penerima berkomitmen terhadap proyek tersebut. Meskipun anggota tim dan investor mungkin berniat untuk bertahan dalam jangka panjang, kenyataannya adalah bahwa cliff unlock menciptakan peristiwa likuiditas terkonsentrasi di mana sejumlah besar token dapat dijual secara bersamaan. Sekalipun hanya 10-20% penerima cliff-unlock yang segera menjualnya, volume yang terkonsentrasi dapat membebani likuiditas perdagangan harian token. Penelitian yang dilakukan oleh Token Unlocks menunjukkan bahwa token mengalami penurunan harga rata-rata sebesar 5-15% pada minggu sekitar pembukaan tebing besar, dengan penurunan yang lebih besar (15-30%) ketika pembukaan kunci mewakili lebih dari 5% pasokan yang beredar. Kalkulator harus menandai peristiwa pembukaan kunci apa pun yang melebihi 3% dari pasokan yang beredar sebagai peristiwa berdampak tinggi.
- !Kesalahan umum ketiga adalah merancang atau mengevaluasi jadwal vesting secara terpisah dari kondisi pasar dan pencapaian proyek. Jadwal vesting 4 tahun masuk akal dalam pasar bullish yang berkelanjutan di mana harga token umumnya terapresiasi, namun dalam pasar bearish, anggota tim yang tokennya di-vestasi setiap bulan dengan harga menurun mungkin mengalami demoralisasi dan meninggalkan proyek. Sebaliknya, investasi yang terlalu pendek di pasar yang sedang bullish memungkinkan orang dalam mengambil nilai dengan cepat dan meninggalkan proyek. Desain vesting terbaik mencakup komponen berbasis kinerja (pencapaian pencapaian yang terkait dengan target TVL, metrik adopsi pengguna, atau pencapaian pengembangan) di samping vesting berbasis waktu. Kalkulator harus memodelkan vesting dalam skenario harga yang berbeda (pasar bull, bear, dan flat) untuk menunjukkan bagaimana nilai dolar sebenarnya dari pembukaan token bervariasi secara dramatis sesuai dengan kondisi pasar.
Tip Pro
Saat mengevaluasi investasi token, selalu periksa jadwal vesting pada Token Unlocks atau dokumentasi proyek dan tandai tiga acara pembukaan kunci berikutnya di kalender Anda. Jika pembukaan kunci dalam jumlah besar (lebih dari 3% dari pasokan yang beredar) akan terjadi dalam waktu 30 hari, pertimbangkan untuk menunggu hingga pembukaan kunci selesai untuk memasuki posisi, karena harga biasanya turun 5-15% di sekitar peristiwa pembukaan kunci besar. Sebaliknya, jika token baru-baru ini berhasil bertahan dalam pembukaan besar-besaran tanpa penurunan harga yang signifikan, hal ini menunjukkan penyerapan permintaan yang kuat dan mungkin menandakan titik masuk yang baik.
Tahukah Anda?
Kegagalan token vesting yang paling terkenal dalam sejarah kripto adalah token FTT yang dikeluarkan oleh bursa FTX. FTX dan Alameda Research memegang sekitar 60% pasokan FTT dengan persyaratan vesting yang tidak jelas, dan menggunakan nilai kertas dari token yang tidak likuid dan tidak diinvestasikan ini sebagai jaminan atas pinjaman miliaran dolar. Ketika pasar menemukan penilaian melingkar ini pada November 2022, bank run dan kolaps yang diakibatkannya menghancurkan dana nasabah sekitar $8 miliar. Peristiwa ini membuat seluruh industri menuntut transparansi yang lebih besar dalam jadwal vesting dan verifikasi penguncian token secara on-chain.
Regional Guides
▾
United States▾
European Union▾
Asia Pacific▾
Referensi
Dapatkan Tips Matematika Mingguan
Bergabunglah dengan pelanggan 12.000+ yang mendapatkan tip kalkulator setiap minggu.