Risk-Adjusted Return (RAROC)

Selezione dei gestori degli investitori istituzionali e valutazione delle prestazioni, in cui un'accurata analisi dei rendimenti aggiustati per il rischio attraverso il rendimento aggiustato per il rischio supporta un processo decisionale basato sull'evidenza e il rigore quantitativo nei flussi di lavoro professionali in diversi contesti organizzativi e requisiti analitici

Valutazione della redditività della linea di business della banca e allocazione del capitale (RAROC), in cui un'accurata analisi del rendimento aggiustato per il rischio attraverso il rendimento aggiustato per il rischio supporta un processo decisionale basato sull'evidenza e il rigore quantitativo nei flussi di lavoro professionali in diversi contesti organizzativi e requisiti analitici

Due diligence sugli hedge fund e attribuzione della performance, in cui un'accurata analisi del rendimento aggiustato per il rischio attraverso il rendimento aggiustato per il rischio supporta un processo decisionale basato sull'evidenza e un rigore quantitativo nei flussi di lavoro professionali in diversi contesti organizzativi e requisiti analitici

Costruzione del portafoglio: ottimizzazione dell'indice di Sharpe di un portafoglio multi-asset, in cui un'accurata analisi del rendimento corretto per il rischio attraverso il rendimento corretto per il rischio supporta un processo decisionale basato sull'evidenza e il rigore quantitativo nei flussi di lavoro professionali

Reporting regolamentare: parametri adeguati al rischio per l'idoneità degli investimenti

Qual è un buon indice di Sharpe?

In linea generale: Sharpe inferiore a 0 significa che il portafoglio ha una performance inferiore al tasso privo di rischio; 0–0,5 è scarso; 0,5–1,0 è da accettabile a buono; 1,0–2,0 è molto buono; superiore a 2,0 è eccezionale e raro su periodi pluriennali. L’S&P 500 ha storicamente raggiunto uno Sharpe di circa 0,4–0,6 su orizzonti a lungo termine. I migliori hedge fund possono raggiungere uno Sharpe di 1,0–2,0. Le strategie che riportano uno Sharpe superiore a 3,0 per periodi prolungati spesso comportano rischi nascosti significativi (illiquidità, leva finanziaria, rischio di coda) o implicano brevi periodi di misurazione in cui la fortuna gonfia il parametro. Le strategie sostenibili High-Sharpe sono il Santo Graal della gestione degli investimenti.

Quando l’indice Treynor dovrebbe essere preferito all’indice Sharpe?

Il Treynor Ratio è preferibile quando si valuta una componente di un portafoglio più ampio e ben diversificato. Per un fondo che rappresenta solo una parte della ricchezza totale, gli investitori si preoccupano del contributo del fondo al rischio del portafoglio – che è un rischio sistematico (beta), non una volatilità totale (che include un rischio idiosincratico diversificabile che è già eliminato nel portafoglio complessivo). L’utilizzo di Sharpe per le componenti del portafoglio penalizza le strategie con un elevato rischio idiosincratico anche quando tale rischio viene diversificato. Treynor è la metrica teoricamente corretta per classificare i componenti del portafoglio; Sharpe è migliore per classificare investimenti autonomi o portafogli completi.

Qual è la differenza tra RAROC e ROIC?

ROIC (Rendimento del capitale investito) = (Utile operativo netto al netto delle imposte) / (Capitale investito totale). Utilizza il capitale investito contabile (valore contabile del debito più capitale proprio) come denominatore. RAROC = (Ricavo netto corretto per il rischio) / Capitale economico. Il capitale economico è una stima basata su un modello del capitale richiesto per sostenere il rischio a un livello di confidenza specificato (tipicamente 99,9%), che può differire sostanzialmente dal capitale contabile. RAROC aggiusta il numeratore per le perdite attese (costo del credito) e utilizza il capitale economico basato sul rischio anziché il capitale contabile. Il RAROC è quindi più appropriato per confrontare linee di business con diversi profili di rischio all’interno di un istituto finanziario, mentre il ROIC è lo standard per confrontare società non finanziarie.

Cos’è l’information ratio e perché gli investitori istituzionali lo preferiscono?

L'Information Ratio (IR) = (Rendimento del portafoglio − Rendimento del benchmark) / Tracking Error. Misura il rendimento attivo per unità di rischio attivo (deviazione dal benchmark). L’IR è preferito dagli investitori istituzionali che valutano i gestori attivi rispetto a un benchmark, non rispetto al tasso privo di rischio. Un manager con IR > 0,5 su 3 anni è considerato qualificato; IR > 1.0 è eccezionale. L’IR tiene conto delle esposizioni di stile integrate nei benchmark: un gestore a piccola capitalizzazione viene valutato rispetto a un benchmark a piccola capitalizzazione, quindi l’esposizione al benchmark beta è già rimossa. L'IR si concentra esclusivamente sul valore aggiunto derivante dalla selezione attiva dei titoli e dal posizionamento tattico.

Perché l'Alpha di Jensen viene spesso criticato?

L'Alpha di Jensen è criticato per diverse ragioni: (1) Dipende in modo critico dalla scelta del benchmark (portafoglio di mercato): benchmark diversi producono alpha diversi; (2) Si presuppone che il CAPM sia il modello di equilibrio corretto: se altri fattori di rischio (dimensione, valore, momentum) spiegano i rendimenti, l’alfa riflette semplicemente l’esposizione a questi fattori non quotati, non le capacità del gestore; (3) Il beta è stimato a partire da dati storici con errori significativi, in particolare per i fondi concentrati; (4) L'alfa di un singolo periodo non è statisticamente significativo: distinguere l'abilità dalla fortuna richiede 3-5+ anni di dati. I modelli a 4 fattori Fama-French e Carhart sono alternative migliori, poiché controllano i fattori di dimensione, valore e momentum prima di misurare l’alfa.

In che modo la scelta del tasso privo di rischio influisce sui calcoli dell’indice di Sharpe?

Il tasso privo di rischio influenza sia il numeratore (rendimento in eccesso) che la classificazione relativa dei fondi. Le strategie di breve durata dovrebbero utilizzare i tassi dei Buoni del Tesoro a breve termine; Le strategie obbligazionarie a lunga scadenza potrebbero utilizzare il rendimento dei titoli del Tesoro a 10 anni come tasso privo di rischio. L’utilizzo della scadenza sbagliata crea un disallineamento: un fondo obbligazionario a breve termine rispetto all’utilizzo del tasso del Tesoro a 10 anni mostrerebbe un rendimento in eccesso negativo anche se avesse una buona performance rispetto a strategie simili. Durante i periodi di tassi di interesse pari a zero o negativi, i tassi privi di rischio prossimi allo zero gonfiano gli indici di Sharpe per tutte le strategie (aumentando i rendimenti in eccesso), rendendo fuorvianti i confronti tra periodi.

Cos'è il Calmar Ratio e quando viene utilizzato?

Il rapporto Calmar = rendimento annualizzato / prelievo massimo (valore assoluto). È particolarmente utile per valutare futures gestiti, trend-following e strategie alternative in cui i drawdown rappresentano la principale preoccupazione di rischio per gli investitori. Un Calmar di 1,0 significa che il rendimento annuo è pari al prelievo massimo: accettabile. Un Calmar superiore a 2,0 indica una forte efficienza di ritorno al prelievo. A differenza di Sharpe (che utilizza la varianza come rischio), Calmar misura direttamente il rendimento ottenuto per unità della peggiore perdita storica, il che risuona fortemente con gli investitori che pensano in termini di "potrei perdere il X% nel peggiore dei casi: il rendimento vale quel rischio?" I fondi che seguono il trend spesso hanno un Sharpe basso ma un Calmar alto a causa delle grandi vincite durante le crisi.