Cos'è Post-Money Valuation Calculator?
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La valutazione post-money è il valore stimato di una startup immediatamente dopo la chiusura di un nuovo round di investimento. Si calcola aggiungendo il nuovo importo dell'investimento alla valutazione pre-money (il valore aziendale concordato prima dell'investimento). La formula è semplice: Valutazione Post-Money = Valutazione Pre-Money + Importo dell'investimento. La valutazione post-money è il numero singolo più importante in un round di finanziamento di una startup perché determina la percentuale di proprietà degli investitori. Se gli investitori investono 5 milioni di dollari in una società con una valutazione post-money di 20 milioni di dollari, possiedono 5 milioni di dollari / 20 milioni di dollari = 25% della società. Se lo stesso investimento di 5 milioni di dollari ha una valutazione post-money di 25 milioni di dollari, gli investitori possiedono il 20%. La differenza di soli 5 punti percentuali di proprietà può rappresentare milioni di dollari al momento dell’uscita. La distinzione tra pre-money e post-money è fondamentale ma spesso confusa. La valutazione pre-money è il valore negoziato della società prima che venga aggiunto nuovo capitale: rappresenta il valore complessivo di tutte le partecipazioni degli azionisti esistenti prima della diluizione. La valutazione post-money è pre-money più il nuovo investimento: rappresenta la capitalizzazione totale della società compreso il capitale del nuovo investitore. La percentuale di proprietà di un investitore viene sempre calcolata utilizzando la valutazione post-money, non pre-money. I parametri di valutazione post-money variano notevolmente in base alla fase, al settore e alle condizioni di mercato. Secondo i dati di PitchBook, le valutazioni post-money mediane per le startup statunitensi nel 2023 erano di circa 10-25 milioni di dollari nella fase seed, 30-60 milioni di dollari nella serie A, 80-150 milioni di dollari nella serie B e 200-500 milioni di dollari nella serie C. Queste cifre sono diminuite in modo significativo rispetto ai picchi del 2021, quando le valutazioni di picco erano più alte del 50-100% a causa del contesto di tassi di interesse pari a zero. Il SAFE post-money, introdotto da Y Combinator nel 2018, utilizza la terminologia del limite di valutazione post-money per fornire agli investitori SAFE una chiara percentuale di proprietà al momento della firma. Un SAFE da $ 250.000 con un limite di valutazione post-money di $ 5 milioni fornisce circa il 5% di proprietà ($ 250.000 / $ 5 milioni) su base completamente diluita, indipendentemente da altri SAFE o pool di opzioni. Questa trasparenza è la principale innovazione del SAFE post-money rispetto al vecchio SAFE pre-money, dove la proprietà era incerta al momento della firma.
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Formula
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Calcolo della valutazione post-money:
Passaggio 1: concordare la valutazione pre-money attraverso la negoziazione tra fondatori e investitori, sulla base di transazioni comparabili, multipli di reddito e aspettative degli investitori.
Passaggio 2: determinare l'importo dell'investimento: quanto capitale viene investito in questo round.
Passaggio 3: calcolare la valutazione post-money: valutazione pre-money + importo dell'investimento.
Passaggio 4: calcolare la proprietà dell'investitore: importo dell'investimento/valutazione post-money.
Passaggio 5: verificare il conteggio delle azioni pre-money completamente diluite (incluse tutte le opzioni, i SAFE e le obbligazioni convertibili su base convertita) per calcolare il prezzo per azione.
Passaggio 6: calcolo delle nuove azioni emesse: importo dell'investimento / prezzo per azione.
Passaggio 7: aggiornare la tabella dei limiti completamente diluiti con le nuove azioni degli investitori e verificare che la somma delle percentuali di proprietà sia pari al 100%.
Ogni passaggio si basa sul precedente, combinando i calcoli dei componenti in un risultato completo della valutazione post-money. La formula cattura le relazioni matematiche che governano il comportamento di valutazione post monetario.Leggenda delle variabili
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| Simbolo | Nome | Unità | Descrizione |
|---|---|---|---|
| PreMV | Valutazione pre-money | USD | Valore aziendale concordato prima del nuovo investimento; rappresenta il valore totale della partecipazione degli azionisti esistenti. |
| Inv | Importo dell'investimento | USD | Il parametro Inv rappresenta un input quantitativo chiave nel calcolo della valutazione post money, misurato nella sua unità standard e influenza direttamente il risultato calcolato attraverso la formula matematica |
| PostMV | Valutazione post-money | USD | Il parametro PostMV rappresenta un input quantitativo chiave nel calcolo della valutazione post money, misurato nella sua unità standard e influenza direttamente il risultato calcolato attraverso la formula matematica |
| InvOwn | % di proprietà degli investitori | % | Importo dell'investimento/Valutazione post-money x 100; quota di proprietà del nuovo investitore. |
| PricePS | Prezzo per azione | USD/share | Azioni con valutazione pre-money/Azioni completamente diluite pre-money; determina il prezzo di emissione delle nuove azioni. |
Come Post-Money Valuation Calculator
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- 1Concordare la valutazione pre-money attraverso la negoziazione tra fondatori e investitori, sulla base di transazioni comparabili, multipli di reddito e aspettative degli investitori.
- 2Determina l'importo dell'investimento: quanto capitale viene investito in questo round.
- 3Calcola la valutazione post-money: valutazione pre-money + importo dell'investimento.
- 4Calcola la proprietà dell'investitore: importo dell'investimento / valutazione post-money.
- 5Verificare il conteggio delle azioni completamente diluite pre-money (comprese tutte le opzioni, i SAFE, i titoli convertibili su base convertita) per calcolare il prezzo per azione.
- 6Calcola le nuove azioni emesse: importo dell'investimento / prezzo per azione.
- 7Aggiorna la tabella dei limiti completamente diluiti con le nuove azioni degli investitori e verifica che la somma delle percentuali di proprietà sia pari al 100%.
Esempi risolti
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I fondatori e i detentori esistenti possiedono il restante 80% del valore di 10 milioni di dollari = 8 milioni di dollari.
L’aritmetica è chiara: 8 milioni di dollari di pre-money + 2 milioni di dollari di investimenti = 10 milioni di dollari di post-money. L’investitore seed ha pagato 2 milioni di dollari per 2 milioni di dollari/10 milioni di dollari = 20% della società. Valore implicito dei fondatori: le loro azioni valgono ora 10 milioni di dollari x 80% = 8 milioni di dollari totali (divisi tra i fondatori e gli eventuali investitori precedenti). Se ci sono 8 milioni di azioni completamente diluite con un pre-money di 8 milioni di dollari, il prezzo per azione sarà di 8 milioni di dollari / 8 milioni = 1,00 dollari per azione. Nuove azioni degli investitori: $ 2 milioni / $ 1,00 = 2 milioni di nuove azioni. Totale post-round: 10 milioni di azioni, con gli investitori che detengono 2 milioni (20%) e gli azionisti esistenti che detengono 8 milioni (80%). Questo è un tipico calcolo del round seed pulito senza conversione simultanea di note convertibili o SAFE.
SAFE converte il pre-money; Le azioni SAFE da 1 milione + le azioni di serie A si aggiungono alle azioni da 10 milioni esistenti.
Una conversione SICURA alla Serie A complica il calcolo post-money. Pre-money: $ 18 milioni. Azioni pre-money completamente diluite: 10 milioni di azioni esistenti + 1 milione di azioni SAFE in conversione ($ 500.000 / $ 0,50) = 11 milioni di azioni pre-money. Prezzo della serie A: $ 18 milioni / 11 milioni = $ 1,636/azione. Azioni di serie A: 7 milioni di dollari / 1,636 dollari = 4,28 milioni di azioni. Azioni post-money: 11 milioni + 4,28 milioni = 15,28 milioni. Valutazione post-money: $ 18 milioni + $ 7 milioni = $ 25 milioni. Investitore di serie A: 4,28 milioni / 15,28 milioni = 28%. Investitore SAFE: 1 milione / 15,28 milioni = 6,5%... aspetta: il conteggio delle azioni SAFE è già negli 11 milioni pre-money. SICURO: 1M / 15,28M = 6,5%. Ma i 25 milioni di dollari post-money sono la risposta definitiva: 100% di 25 milioni di dollari = 25 milioni di dollari di valore aziendale post-investimento.
TS-B fornisce più capitale (di 3 milioni di dollari) ma con una diluizione più elevata (30,8% contro 25%). Quale sia la soluzione migliore dipende dall’efficienza del capitale.
Il confronto dei term sheet richiede di considerare sia la valutazione post-money che l’importo dell’investimento. Term Sheet A: $ 15 milioni + $ 5 milioni = $ 20 milioni dopo il denaro. L'investitore possiede il 25%. I fondatori mantengono il 75%. Foglio termini B: $ 18 milioni + $ 8 milioni = $ 26 milioni dopo il denaro. L'investitore possiede il 30,8%. I fondatori mantengono il 69,2%. Il Term Sheet B fornisce 3 milioni di dollari di capitale in più, ma al costo di un'ulteriore diluizione del 5,8%. Se l'azienda ha bisogno di 3 milioni di dollari extra per raggiungere il traguardo della Serie B, il Term Sheet B potrebbe essere migliore nonostante la maggiore diluizione. Se l’azienda riesce a raggiungere il traguardo successivo con 5 milioni di dollari, il Term Sheet A è superiore perché i fondatori mantengono una maggiore proprietà. La valutazione post-money da sola non racconta tutta la storia: l'importo del capitale e se sia sufficiente per raggiungere il traguardo sono ugualmente importanti.
Lo status di unicorno (valutazione post-money di oltre 1 miliardo di dollari) è un traguardo notevole, ma è diventato molto più comune: oltre 1.200 a livello globale nel 2024.
Questa società raggiunge lo status di unicorno (valutazione di oltre 1 miliardo di dollari) nella sua serie C. 820 milioni di dollari pre-money + 180 milioni di dollari di investimento = 1,0 miliardi di dollari post-money. Gli investitori di serie C possiedono collettivamente il 18% ($ 180 milioni / $ 1,0 miliardi). La pietra miliare dell’unicorno, sebbene psicologicamente significativa, riflette una valutazione post-money guidata dalle aspettative degli investitori di un’eventuale uscita a un livello molto superiore alla valutazione attuale. Una valutazione post-money di 1 miliardo di dollari implica che gli investitori si aspettano che la società alla fine valga più di 2-5 miliardi di dollari all’uscita per generare rendimenti accettabili sul loro investimento di serie C. La bolla degli unicorni del 2021 e il successivo mercato al ribasso del 2022-2023 hanno dimostrato che non è garantito che le valutazioni degli unicorni vengano realizzate all’uscita: molti unicorni hanno dovuto far fronte a round ribassisti o hanno faticato a quotarsi in Borsa alla loro ultima valutazione privata.
Applicazioni pratiche
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Calcolo della percentuale di proprietà degli investitori da un term sheet, che rappresenta un'importante area di applicazione per la valutazione post money in contesti professionali e analitici in cui calcoli accurati di valutazione post money supportano direttamente il processo decisionale informato, la pianificazione strategica e l'ottimizzazione delle prestazioni
Confronto di term sheet concorrenti con diverse valutazioni pre-money e importi di investimento, che rappresentano un'importante area di applicazione per la valutazione post-money in contesti professionali e analitici in cui calcoli accurati di valutazione post-money supportano direttamente il processo decisionale informato, la pianificazione strategica e l'ottimizzazione delle prestazioni
Determinazione del prezzo per azione per l'emissione di nuove azioni in un round prezzato, che rappresenta un'importante area di applicazione per la valutazione post-money in contesti professionali e analitici in cui calcoli accurati di valutazione post-money supportano direttamente il processo decisionale informato, la pianificazione strategica e l'ottimizzazione delle prestazioni
Calcolo della percentuale di proprietà di conversione SAFE utilizzando il tetto massimo post-money, che rappresenta un'importante area di applicazione per la valutazione post-money in contesti professionali e analitici in cui calcoli accurati di valutazione post-money supportano direttamente il processo decisionale informato, la pianificazione strategica e l'ottimizzazione delle prestazioni
Modellazione del valore della quota del fondatore a diverse valutazioni di uscita dopo la diluizione, che rappresenta un'importante area di applicazione per la valutazione post denaro in contesti professionali e analitici in cui calcoli accurati di valutazione post denaro supportano direttamente il processo decisionale informato, la pianificazione strategica e l'ottimizzazione delle prestazioni
Casi speciali
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Arrotondamenti interni e arrotondamenti piatti
Un inside round è un nuovo finanziamento condotto principalmente da investitori esistenti piuttosto che da un nuovo investitore esterno. I round interni con una valutazione post-money uguale o leggermente superiore a quella del round precedente (round flat) sono comuni quando una società sta ottenendo risultati adeguati ma non abbastanza buoni da attirare l'interesse degli investitori esterni con una valutazione più elevata. Forniscono una passerella senza convalida esterna di una valutazione più elevata.
Valutazioni Equity Crowdfunding
Le startup che raccolgono da investitori al dettaglio attraverso piattaforme di equity crowdfunding (Wefunder, Republic, SeedInvest) spesso stabiliscono valutazioni post-money in modo indipendente senza il rigoroso processo di negoziazione dei round di VC istituzionali. Queste valutazioni autofissate potrebbero non riflettere il vero valore di mercato e possono creare complicazioni per i successivi round istituzionali se la valutazione del crowdfunding fosse troppo alta.
Limiti massimi di valutazione basati sui ricavi nei SAFE
Nella valutazione post-money, questo scenario richiede ulteriore cautela nell'interpretazione dei risultati della valutazione post-money. La formula standard potrebbe non tenere pienamente conto di tutti i fattori presenti in questo caso limite e potrebbero essere giustificate analisi supplementari o consulenza di esperti. La migliore pratica professionale prevede la documentazione delle ipotesi, l'esecuzione di analisi di sensibilità e il confronto incrociato dei risultati con metodi alternativi quando i calcoli della valutazione post-monetaria rientrano in un territorio non standard.
Valutazioni post-money mediane per fase (Stati Uniti, 2023)
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| Palcoscenico | Post-money mediano | Investimento mediano | Proprietà tipica dell'investitore |
|---|---|---|---|
| Pre-semina | $ 5 milioni-$ 15 milioni | $ 250.000 - $ 1,5 milioni | 5-15% |
| Seme | $ 10 milioni-$ 25 milioni | $ 1 milione-$ 4 milioni | 10-20% |
| Serie A | $ 30 milioni-$ 60 milioni | $ 5 milioni-$ 15 milioni | 15-25% |
| Serie B | $ 80 milioni-$ 180 milioni | $ 20 milioni-$ 50 milioni | 18-28% |
| Serie C | $ 200 milioni-$ 500 milioni | $ 50 milioni-$ 150 milioni | 15-25% |
| Fase avanzata/Pre-IPO | $ 500 milioni-$ 2 miliardi + | Più di 100 milioni di dollari | 10-20% |
Domande frequenti
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Qual è la differenza tra valutazione pre-money e post-money?
La valutazione pre-money è il valore concordato della società prima che venga aggiunto nuovo capitale di investimento. La valutazione post-money è il valore dell'azienda dopo l'investimento: pre-money + investimento = post-money. La distinzione è importante perché la proprietà degli investitori viene calcolata utilizzando la valutazione post-money. Un investimento di 10 milioni di dollari con una valutazione post-money di 40 milioni dà agli investitori il 25%. Gli stessi 10 milioni di dollari con una valutazione post-money di 50 milioni danno agli investitori il 20%. Quando i fondatori sentono una valutazione pre-money elevata, dovrebbero sempre calcolare anche la valutazione post-money per comprendere la diluizione. Il modo migliore per confrontare i term sheet è sempre quello di calcolare e confrontare fianco a fianco sia la valutazione post-money che le percentuali di proprietà risultanti.
Come viene utilizzata la valutazione post-money per calcolare il prezzo per azione?
Il prezzo per azione è calcolato dalla valutazione pre-money, non da quella post-money: prezzo per azione = valutazione pre-money / azioni completamente diluite pre-money. Il conteggio delle azioni pre-money include tutte le azioni esistenti più tutte le opzioni, i warrant e gli strumenti convertibili (SAFE, note) su base convertita. Una volta stabilito il prezzo per azione, le nuove azioni degli investitori vengono calcolate come: Nuove azioni = Importo dell'investimento / Prezzo per azione. Azioni post-money completamente diluite = azioni pre-money + nuove azioni degli investitori. Verifica della proprietà: le nuove azioni degli investitori/azioni post-money dovrebbero essere pari all'investimento/valutazione post-money.
Qual è la tipica valutazione post-money per una startup di serie A?
Secondo i dati di PitchBook, la valutazione post-money mediana per i round di serie A statunitensi è stata di circa 35-55 milioni di dollari nel 2023, in calo rispetto ai 60-90 milioni di dollari del picco del 2021. Caratteristiche tipiche della serie A: 3-10 milioni di dollari ARR per SaaS, crescita dell'80-150% su base annua, adattamento dimostrabile del prodotto al mercato e un chiaro movimento di go-to-market. Con investimenti di serie A da 5-15 milioni di dollari a queste valutazioni post-money, gli investitori in genere assumono una quota di proprietà del 15-25%. Le aziende SaaS con parametri eccezionali (120%+ NRR, 150%+ crescita) possono ottenere valutazioni di serie A post-money di oltre 60-100 milioni di dollari. Il mercato B2B, il fintech e le società di intelligenza artificiale spesso ottengono valutazioni premium rispetto a società SaaS comparabili a causa dell'ulteriore entusiasmo del mercato.
La valutazione post-money può diminuire tra un round e l'altro?
Sì, quando ciò accade, il round successivo viene chiamato round down. Un round al ribasso si verifica quando la valutazione post-money di un nuovo round è inferiore alla valutazione post-money del round precedente. Ad esempio, se una società raccoglie una serie A a 30 milioni di dollari post-money e poi raccoglie una serie B a 25 milioni di dollari post-money, si tratta di un round al ribasso con una diminuzione della valutazione post-money del 17%. I down round innescano disposizioni anti-diluizione che possono causare una significativa diluizione aggiuntiva per gli azionisti comuni (fondatori e dipendenti). I round negativi sono psicologicamente dannosi, segnalano una sottoperformance rispetto al piano e complicano il reclutamento futuro, le relazioni con i clienti e la raccolta fondi. Molte startup che hanno raggiunto il picco delle valutazioni del 2021 hanno dovuto affrontare cicli di ribasso nel 2022-2024 a causa della correzione del mercato.
In che modo il pool di opzioni influisce sui calcoli della valutazione post-money?
Il pool di opzioni in sé non modifica direttamente la formula di valutazione post-money (Post-Money = Pre-Money + Investimento). Tuttavia, se il pool di opzioni viene creato pre-money (prima che venga fissato il prezzo dell'investitore), aumenta il conteggio delle azioni pre-money completamente diluite, riducendo il prezzo per azione pagato dagli investitori. Ciò trasferisce effettivamente valore dai fondatori agli investitori: gli investitori pagano un prezzo inferiore per azione perché esistono più azioni nella denominazione pre-money. La valutazione post-money rimane la stessa, ma poiché il prezzo per azione è inferiore, gli investitori ricevono più azioni per lo stesso investimento in dollari, dando loro una percentuale di proprietà effettiva più elevata di quella che implicherebbe la creazione di un pool di opzioni post-money.
Cosa dice agli investitori la valutazione post-money?
La valutazione post-money comunica agli investitori il valore aziendale totale implicito della società, compreso il loro investimento. Determina: la loro percentuale di proprietà (Investimento / Post-Money), il rendimento implicito necessario per un risultato positivo (valutazione di uscita target / valutazione post-money = multiplo richiesto) e la valutazione attuale del mercato del potenziale dell'azienda. Gli investitori utilizzano la valutazione post-money per valutare se possono generare il rendimento richiesto: un VC che investe 10 milioni di dollari con una valutazione post-money di 50 milioni di dollari (possedendo il 20%) ha bisogno che la società esca a 250 milioni di dollari per ottenere un rendimento 5x sul proprio investimento (10 milioni di dollari x 5 = 50 milioni di dollari, ovvero il 20% di 250 milioni di dollari). Se la valutazione di uscita realistica massima è di 100 milioni di dollari, il post-money di 50 milioni di dollari è troppo costoso: l’investitore può ottenere solo 2x (20% x 100 milioni di dollari / 10 milioni di dollari investiti = 2x).
Che cos'è un SAFE post-money e come funziona il suo limite di valutazione?
Un SAFE post-money (lo standard YC 2018) specifica il limite di valutazione come valutazione post-money: il valore totale dell’azienda compreso l’investimento SAFE stesso. Ciò offre agli investitori una percentuale di proprietà chiara e calcolabile al momento della firma: SAFE Principal / Post-Money Cap = % di proprietà. Per un SAFE da $ 200.000 con un limite post-money di $ 5 milioni, l'investitore sa immediatamente che deterrà circa il 4% su base completamente diluita al momento della conversione, indipendentemente da altri SAFE. Ciò contrasta con il SAFE pre-money (versione YC precedente al 2018) in cui il limite era sulla valutazione pre-money, rendendo la proprietà dipendente dal numero di azioni in circolazione al momento della conversione, che era sconosciuto al momento della firma. La trasparenza del SAFE post-money è il motivo per cui è diventato lo strumento dominante per il finanziamento pre-seed e seed negli Stati Uniti.
Errori comuni da evitare
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- !Confondere la valutazione pre-money e post-money nel calcolo della proprietà degli investitori: dividere sempre l'investimento per post-money, non per pre-money.
- !Non aggiornare il modello di valutazione post-money quando cambia la dimensione del pool di opzioni, il che altera il prezzo per azione e le risultanti percentuali di proprietà.
- !Utilizzo della valutazione post-money come misura del valore dell'azienda per i dipendenti: la valutazione post-money include il nuovo capitale di investimento, quindi la partecipazione dei fondatori è valutata pre-money, non post-money.
- !Ignorando le preferenze di liquidazione quando si traduce la valutazione post-money nel valore del patrimonio netto dei dipendenti: con valutazioni di uscita moderate, gli azionisti privilegiati ricevono sostanzialmente più di quanto suggerisce la loro percentuale di proprietà post-money.
- !Confronto delle valutazioni post-money in diverse fasi o settori senza adeguamenti ai profili di rischio, alle aspettative di crescita e alle condizioni di mercato drammaticamente diversi che spiegano la variazione.
Consiglio Pro
Quando si confrontano i term sheet, confrontare sempre le valutazioni post-money (non pre-money) per comprendere la diluizione effettiva: due term sheet con la stessa valutazione pre-money ma importi di investimento diversi producono risultati di proprietà molto diversi per i fondatori.
Lo sapevi?
La prima startup unicorno al mondo – una società valutata 1 miliardo di dollari o più – è stata identificata da Aileen Lee di Cowboy Ventures nel 2013. Ha scoperto che solo 39 startup tecnologiche statunitensi avevano raggiunto valutazioni superiori a 1 miliardo di dollari dal 2003. Entro il 2024, ci sono oltre 1.200 unicorni a livello globale, illustrando sia come il concetto sia proliferato sia come le pietre miliari della valutazione post-money siano diventate fondamentali per la cultura delle startup.
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