とは何か Post-Money Valuation Calculator?
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ポストマネー評価は、新しい投資ラウンドが終了した直後のスタートアップの推定価値です。プレマネー評価額（投資前に合意された企業価値）に新規投資額を加算して計算されます。式は単純です: ポストマネー評価 = プレマネー評価 + 投資金額。 資金調達後の評価額は、投資家の所有割合を決定するため、スタートアップの資金調達ラウンドにおいて最も重要な数値です。投資家が 2,000 万ドルのポストマネー評価で 500 万ドルを会社に投資した場合、投資家は 500 万ドル / 2,000 万ドル = 会社の 25% を所有することになります。同じ 500 万ドルの投資が 2,500 万ドルのポストマネー評価であった場合、投資家は 20% を所有することになります。所有権のわずか 5 パーセントの違いが、撤退時には数百万ドルに相当する可能性があります。 マネー以前とマネー後の区別は基本ですが、しばしば混同されます。プレマネー評価は、新たな資本が追加される前の会社の交渉価値であり、希薄化前のすべての既存株主の株式の合計価値を表します。ポストマネー評価は、プレマネーに新規投資を加えたもので、新規投資家の資本を含む会社の総資本額を表します。投資家の所有割合は常に、マネー前の評価ではなく、マネー後の評価を使用して計算されます。 マネー後の評価ベンチマークは、段階、セクター、市場状況によって大きく異なります。 PitchBookのデータによると、2023年の米国スタートアップのポストマネー評価額の中央値は、シード段階で約1,000～2,500万ドル、シリーズAで約3,000～6,000万ドル、シリーズBで8,000～1億5,000万ドル、シリーズCで2億～5億ドルでした。これらの数字は、ゼロ金利環境によりピーク評価額が50～100％高かった2021年のピークから大幅に減少しました。 2018年にY Combinatorによって導入されたポストマネーSAFEは、ポストマネー評価上限という用語を使用して、SAFE投資家に署名時に明確な所有割合を与えます。 500 万ドルのポストマネー評価上限を持つ 250,000 ドルの SAFE は、他の SAFE やオプション プールに関係なく、完全希薄化ベースで約 5% の所有権 (25 万ドル / 500 万ドル) を提供します。この透明性は、署名時に所有権が不確実であった古いマネー以前の SAFE と比較して、ポストマネー SAFE の主要な革新です。
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公式
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ポストマネー評価計算:
ステップ 1: 比較可能な取引、収益倍数、投資家の期待に基づいて、創設者と投資家の交渉を通じて、資金調達前の評価に同意します。
ステップ 2: 投資額を決定します。つまり、このラウンドにどれだけの資本が投資されるかを決定します。
ステップ 3: マネー後の評価を計算します: マネー前の評価 + 投資金額。
ステップ 4: 投資家の所有権を計算します: 投資金額 / 事後評価。
ステップ 5: マネー前の完全希薄化後の株式数 (すべてのオプション、SAFE、転換ベースの転換社債を含む) を確認して、1 株あたりの価格を計算します。
ステップ 6: 発行される新株を計算します: 投資額 / 1 株あたりの価格。
ステップ 7: 新しい投資家の株式で完全に希薄化されたキャップ テーブルを更新し、所有割合の合計が 100% になることを確認します。
各ステップは前のステップに基づいて構築され、コンポーネントの計算を組み合わせて包括的なポストマネー評価結果を作成します。この式は、資金評価後の動作を支配する数学的関係を捉えています。変数の説明
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| 記号 | 名前 | 単位 | 説明 |
|---|---|---|---|
| PreMV | 事前金銭評価 | USD | 新規投資前の合意された企業価値。は既存株主の株式価値の合計を表します。 |
| Inv | 投資額 | USD | Inv パラメータは、ポストマネー評価計算における重要な定量的入力を表し、標準単位で測定され、数式を通じて計算結果に直接影響します。 |
| PostMV | 事後評価 | USD | PostMV パラメータは、ポストマネー評価計算における重要な定量的入力を表し、標準単位で測定され、数式を通じて計算結果に直接影響します。 |
| InvOwn | 投資家の所有割合% | % | 投資額 / 投資後の評価額 x 100;新しい投資家の所有権。 |
| PricePS | 一株当たりの価格 | USD/share | プレマネー評価 / プレマネー完全希薄化株式。新株発行価格を決定します。 |
方法 Post-Money Valuation Calculator
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- 1比較可能な取引、収益倍数、投資家の期待に基づいて、創設者と投資家の間で交渉し、資金調達前の評価に同意します。
- 2投資額、つまりこのラウンドにどれだけの資本が投資されるかを決定します。
- 3マネー後の評価を計算します: マネー前の評価 + 投資金額。
- 4投資家の所有権を計算します: 投資金額 / 事後評価。
- 51 株あたりの価格を計算するために、マネー前の完全希薄化後の株数 (すべてのオプション、SAFE、転換ベースの転換社債を含む) を確認します。
- 6発行される新株を計算します: 投資額 / 1 株あたりの価格。
- 7完全希薄化後のキャップテーブルを新しい投資家の株式で更新し、所有割合の合計が 100% になることを確認します。
解いた例
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創設者と既存の保有者は、1,000 万ドルの残りの 80% = 800 万ドルを所有します。
算術はきれいです: プレマネー 800 万ドル + 投資 200 万ドル = ポストマネー 1,000 万ドル。シード投資家は、200 万ドル / 1,000 万ドル = 会社の 20% に対して 200 万ドルを支払いました。創設者の暗黙の価値: 彼らの株式は現在、1,000 万ドル x 80% = 合計 800 万ドルの価値があります (創設者と以前の投資家の間で分割)。 800 万ドルのプレマネーで完全に希薄化された株式が 800 万株ある場合、1 株あたりの価格は 800 万ドル / 800 万 = 1 株あたり 1.00 ドルとなります。新規投資家の株式: 200 万ドル / 1.00 ドル = 200 万新規株式。ラウンド後の合計: 1,000 万株、投資家が 200 万株 (20%)、既存株主が 800 万株 (80%) を保有。これは、同時に変換される転換社債や SAFE がない、典型的なクリーンなシード ラウンドの計算です。
SAFE は事前のお金を変換します。 100 万 SAFE 株 + シリーズ A 株が既存の 1,000 万株に追加されます。
シリーズ A で安全に変換すると、ポストマネーの計算が複雑になります。プレマネー: 1,800 万ドル。完全希薄化プレマネー株式: 既存 1,000 万株 + 転換後の SAFE 株 100 万株 (50 万ドル / 0.50 ドル) = 1,100 万株のプレマネー株。シリーズAの価格: 1,800万ドル / 1,100万 = 1.636ドル/株。シリーズ A 株: 700 万ドル / 1.636 ドル = 428 万株。ポストマネー株式: 1100 万 + 428 万 = 1528 万。入金後の評価額: 1,800 万ドル + 700 万ドル = 2,500 万ドル。シリーズ A 投資家: 428 万 / 1528 万 = 28%。 SAFE 投資家: 100 万 / 15.28 万 = 6.5%...待て — SAFE 株数はすでにプレマネーの 1100 万にあります。安全: 1M / 15.28M = 6.5%。しかし、投資後の 2,500 万ドルが最終的な答えです。2,500 万ドルの 100% = 投資後の企業価値は 2,500 万ドルです。
TS-B はより多くの資本を提供します (300 万ドル) が、希薄化はより高くなります (30.8% 対 25%)。どちらが良いかは資本効率によって決まります。
タームシートを比較するには、ポストマネー評価と投資額の両方を調べる必要があります。タームシート A: 1,500 万ドル + 500 万ドル = 2,000 万ドルのポストマネー。投資家が25％を保有。創設者が 75% を保持します。タームシート B: 1,800 万ドル + 800 万ドル = ポストマネー 2,600 万ドル。投資家が30.8％を保有。創業者が69.2%を保持。タームシート B では、さらに 300 万ドルの資本が提供されますが、さらに 5.8% の希薄化が発生します。企業がシリーズ B マイルストーンに到達するために追加の 300 万ドルが必要な場合は、希薄化がより高くてもタームシート B の方が優れている可能性があります。会社が 500 万ドルで次のマイルストーンに到達できる場合、創業者がより多くの所有権を保持できるため、タームシート A の方が優れています。資金事後評価だけではすべてがわかるわけではありません。資本金額とそれがマイルストーンに十分であるかどうかも同様に重要です。
ユニコーンステータス (10 億ドル以上のポストマネーバリュエーション) は注目に値するマイルストーンですが、はるかに一般的になってきており、2024 年には世界で 1,200 を超えます。
この会社はシリーズ C でユニコーンの地位 (評価額 10 億ドル以上) を達成しました。プレマネー 8 億 2,000 万ドル + 投資額 1 億 8,000 万ドル = ポストマネー 10 億ドルです。シリーズ C の投資家は合計で 18% (1 億 8,000 万ドル / 10 億ドル) を所有しています。ユニコーンのマイルストーンは心理的に重要ではあるが、最終的には現在の評価額の数倍でエグジットするという投資家の期待によって動かされたポストマネーの評価額を反映している。 10 億ドルのポストマネー評価は、投資家がシリーズ C への投資から許容できる利益を生み出すために、エグジット時に同社の価値が最終的に 20 ～ 50 億ドル以上になると期待していることを意味します。 2021年のユニコーンバブルとその後の2022年から2023年の下落相場は、ユニコーンの評価額がエグジット時に実現する保証がないことを示した。多くのユニコーン企業はラウンドで苦戦するか、最後の非公開評価でIPOに向けて苦戦した。
実際の応用
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タームシートから投資家の所有割合を計算する。正確なポストマネー評価計算が情報に基づいた意思決定、戦略計画、パフォーマンスの最適化を直接サポートする、専門的および分析的なコンテキストにおけるポストマネー評価の重要な応用分野を表す。
競合するタームシートを異なるプレマネー評価および投資金額で比較することで、正確なポストマネー評価計算が情報に基づいた意思決定、戦略計画、およびパフォーマンスの最適化を直接サポートする、専門的および分析的なコンテキストにおけるポストマネー評価の重要な応用分野を表します。
プライスラウンドでの新株発行の 1 株あたりの価格の決定。正確なポストマネー評価計算が情報に基づいた意思決定、戦略計画、パフォーマンスの最適化を直接サポートする、専門的および分析的なコンテキストにおけるポストマネーバリュエーションの重要な応用分野を表します。
ポストマネーキャップを使用した SAFE コンバージョン所有権の割合の計算。正確なポストマネー評価計算が情報に基づいた意思決定、戦略的計画、およびパフォーマンスの最適化を直接サポートする、専門的および分析的なコンテキストにおけるポストマネー評価の重要な応用分野を表します。
希薄化後のさまざまな出口評価での創業者株式価値をモデリングし、正確なポストマネー評価計算が情報に基づいた意思決定、戦略的計画、およびパフォーマンスの最適化を直接サポートする、専門的および分析的なコンテキストにおけるポストマネー評価の重要な応用分野を表します。
特殊なケース
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インサイド ラウンドとフラット ラウンド
インサイド ラウンドは、新たな外部投資家ではなく、主に既存の投資家によって主導される新しい資金調達です。企業の業績は適切であるものの、より高い評価額で外部投資家の関心を集めるには十分ではない場合、前のラウンドと同じかわずかに高いポストマネー評価額のインサイドラウンド（フラットラウンド）が一般的です。彼らは、より高い評価を外部から検証することなく滑走路を提供します。
株式クラウドファンディングの評価
株式クラウドファンディング プラットフォーム (Wefunder、Republic、SeedInvest) を通じて個人投資家から資金調達するスタートアップ企業は、機関投資家の VC ラウンドの厳格な交渉プロセスを経ることなく、独立してポストマネー評価額を設定することがよくあります。これらの自己設定の評価額は真の市場価値を反映していない可能性があり、クラウドファンディングの評価額が高すぎる場合、後の機関投資家ラウンドで複雑な問題を引き起こす可能性があります。」
SAFE における収益ベースの評価上限
ポストマネー評価では、このシナリオではポストマネー評価結果を解釈する際にさらに注意が必要です。標準的な計算式では、この特殊なケースに存在するすべての要因が完全には説明されていない可能性があるため、補足的な分析や専門家への相談が必要になる場合があります。専門的なベストプラクティスには、ポストマネー評価計算が非標準の領域に陥った場合に、仮定を文書化し、感度分析を実行し、結果を代替手法と相互参照することが含まれます。
ステージ別のポストマネー評価額の中央値 (米国、2023 年)
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| ステージ | ポストマネーの中央値 | 投資額の中央値 | 典型的な投資家の所有権 |
|---|---|---|---|
| プレシード | 500 万ドル～1,500 万ドル | 25 万ドル～150 万ドル | 5～15% |
| シード | 1,000万ドル～2,500万ドル | 100万ドル～400万ドル | 10-20% |
| シリーズA | 3,000万ドル～6,000万ドル | 500 万ドル～1,500 万ドル | 15-25% |
| シリーズB | 8,000万ドル～1億8,000万ドル | 2,000万ドル～5,000万ドル | 18-28% |
| シリーズC | 2 億ドル～5 億ドル | 5,000万ドル～1億5,000万ドル | 15-25% |
| 後期段階/IPO前 | 5億ドル～20億ドル以上 | 1億ドル以上 | 10-20% |
よくある質問
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入金前評価と入金後評価の違いは何ですか?
プレマネー評価は、新しい投資資本が追加される前の会社の合意された価値です。ポストマネー評価は、投資後の企業の価値です。プレマネー + 投資 = ポストマネーです。投資家の所有権はポストマネー評価を使用して計算されるため、この区別は重要です。 1,000 万ドルの投資で 4,000 万ドルのポストマネー評価があれば、投資家には 25% が与えられます。 5,000 万ドルのポストマネー評価で同じ 1,000 万ドルであれば、投資家には 20% が与えられます。創業者は、プレマネーのバリュエーションが高いと聞いた場合、希薄化を理解するために常にポストマネーも計算する必要があります。タームシートを比較する最良の方法は、常に、入金後の評価額と、その結果として得られる所有権の割合の両方を並べて計算して比較することです。
一株当たりの価格を計算するためにポストマネー評価はどのように使用されますか?
1 株あたりの価格は、マネー後の評価ではなく、マネー前の評価から計算されます。1 株あたりの価格 = マネー前の評価 / マネー前の完全希薄化株式。マネーシェア前の株式数には、すべての既存株式に加えて、すべてのオプション、ワラント、および転換可能商品 (SAFE、債券) が転換ベースで含まれます。 1 株あたりの価格が確立されると、新規投資家の株式は次のように計算されます: 新しい株式 = 投資額 / 1 株あたりの価格。ポストマネー完全希薄化株式 = プレマネー株式 + 新規投資家株式。所有権の検証: 新規投資家の株式 / ポストマネー株式数は、投資額 / ポストマネー評価額と等しくなる必要があります。
シリーズ A スタートアップの典型的なポストマネーバリュエーションはどれくらいですか?
PitchBookのデータによると、2023年の米国シリーズAラウンドのポストマネー評価額の中央値は約3,500万～5,500万ドルで、2021年のピーク時の6,000万～9,000万ドルから減少しました。典型的なシリーズAの特徴：SaaSのARRが3～1,000万ドル、前年比80～150%の成長、実証可能な製品市場適合性、明確な市場参入の動き。これらのポストマネー評価でのシリーズ A 投資が 500 万～1500 万ドルの場合、投資家は通常 15～25% の所有権を取得します。優れた指標 (NRR 120% 以上、成長率 150% 以上) を持つ SaaS 企業は、シリーズ A のポストマネー評価額が 6,000 万ドルから 1 億ドル以上になる可能性があります。 B2B マーケットプレイス、フィンテック、AI 企業は、市場のさらなる興奮により、同等の SaaS 企業と比較して割高な評価を受けることがよくあります。
ポストマネー評価はラウンド間で減少する可能性がありますか?
はい、そうなった場合、後続のラウンドはダウン ラウンドと呼ばれます。ダウンラウンドは、新しいラウンドのポストマネー評価が前のラウンドのポストマネー評価よりも低い場合に発生します。たとえば、企業がシリーズ A をポストマネー 3,000 万ドルで調達し、その後シリーズ B をポストマネー 2,500 万ドルで調達した場合、ポストマネー評価額は 17% 減少するダウンラウンドとなります。切り下げにより希薄化防止条項が発動され、普通株主 (創業者および従業員) にさらなる大幅な希薄化を引き起こす可能性があります。ダウンラウンドは心理的にダメージを与え、計画に比べて業績が下回っていることを示し、将来の採用、顧客関係、資金調達を複雑にします。 2021年のピーク時に評価額を上げた多くのスタートアップ企業は、市場の調整に伴い2022年から2024年にかけてラウンドの下落に直面した。
オプションプールはマネー後の評価計算にどのような影響を与えますか?
オプションプール自体は、ポストマネーの評価式 (ポストマネー = プレマネー + 投資) を直接変更するものではありません。ただし、オプションプールがプレマネー（投資家の価格が設定される前）に作成される場合、プレマネーの完全希薄化株式数が増加し、投資家が支払う一株当たりの価格が下がります。これにより、価値が創設者から投資家に効果的に移転されます。より多くの株式がプレマネー単位で存在するため、投資家は 1 株あたりの価格が低くなります。マネー後の評価額は同じですが、1 株当たりの価格が低いため、投資家は同じドルの投資でより多くの株式を受け取り、マネー後のオプションプール作成が示すよりも実際の所有割合が高くなります。
ポストマネー評価は投資家に何を伝えるのでしょうか?
ポストマネー評価は、投資家に、投資を含む企業の暗黙の総企業価値を伝えます。それは以下を決定します: 所有割合 (投資 / ポストマネー)、成功するために必要な暗黙のリターン (目標エグジット評価 / ポストマネー評価 = 必要な倍数)、および企業の可能性に対する市場の現在の評価。投資家はポストマネー評価を使用して、必要な利益を生み出すことができるかどうかを評価します。5,000 万ドルのポストマネー評価で 1,000 万ドルを投資する VC (20% を所有) が、投資収益率 5 倍 (1,000 万ドル x 5 = 5,000 万ドル、つまり 2 億 5,000 万ドルの 20%) を達成するには、2 億 5,000 万ドルでエグジットする必要があります。現実的な最大エグジット評価額が 1 億ドルである場合、5,000 万ドルのポストマネーは高すぎます。投資家は 2 倍しか達成できません (20% x 1 億ドル / 投資額 1,000 万ドル = 2 倍)。
ポストマネー SAFE とは何ですか?また、その評価上限はどのように機能しますか?
ポストマネー SAFE (YC 2018 基準) は、ポストマネー評価としての評価上限、つまり SAFE 投資自体を含む企業価値の総額を指定します。これにより、投資家は署名時に明確で計算可能な所有権の割合を得ることができます: SAFE 元本 / ポストマネーキャップ = 所有権 %。ポストマネー上限が 500 万ドルの 20 万ドルの SAFE の場合、投資家は、他の SAFE に関係なく、変換時に完全希薄化ベースで約 4% を所有することになることがすぐにわかります。これは、プレマネーの評価に上限があり、所有権が転換時の発行済株式数に依存する（署名時には不明）というプレマネーのSAFE（2018年YC以前のバージョン）とは対照的です。ポストマネーSAFEの透明性が、ポストマネーSAFEが米国のプレシードおよびシードファイナンスの有力な手段となっている理由です。
避けるべきよくある間違い
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- !投資家の所有権を計算する際に、マネー前とマネー後の評価を混同する - 常に投資をマネー前ではなくマネー後にで割ってください。
- !オプションプールのサイズが変更され、一株当たりの価格とその結果としての所有割合が変化するときに、ポストマネー評価モデルを更新しない。
- !従業員に対する企業価値の尺度としてポストマネー評価を使用する — ポストマネー評価には新たな投資資金が含まれるため、創業者の株式はポストマネーではなくプレマネーで評価されます。
- !マネー後の評価を従業員の株式価値に換算する際に清算優先を無視すると、中程度のエグジット評価では、優先株主はマネー後の所有割合が示唆するよりも大幅に多くを受け取ります。
- !ばらつきを説明する劇的に異なるリスクプロファイル、成長期待、市場状況を調整することなく、さまざまな段階または業界にわたるポストマネーのバリュエーションを比較する。
プロのヒント
タームシートを比較するときは、実際の希薄化を理解するために必ず（マネー前ではなく）マネー後の評価額を比較してください。マネー前の評価額が同じで投資額が異なる 2 つのタームシートは、創業者にとって所有権の結果が大きく異なります。
ご存知でしたか？
世界初のユニコーンスタートアップ（評価額10億ドル以上の企業）は、2013年にCowboy Venturesのアイリーン・リー氏によって特定された。彼女は、2003年以降、評価額10億ドル以上を達成した米国のハイテクスタートアップ企業はわずか39社であることを発見した。2024年までに世界中で1,200社以上のユニコーン企業が存在しており、このコンセプトがどのように普及したか、そしてマネー後の評価マイルストーンがどのようにスタートアップの中核となったかを示している。文化。
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参考文献
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