이란 무엇인가 Tax-Equivalent Yield?
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세금 환산 수익률(TEY)은 투자자가 비과세 투자(예: 지방채)의 세후 수익을 과세 대상 투자(예: 회사채 또는 국채)와 비교할 수 있도록 하는 계산입니다. 지방채 이자는 일반적으로 연방 소득세가 면제되고, 주내 투자자에 대한 주 및 지방세도 면제되는 경우가 많기 때문에 조정 없이는 명목 수익률을 과세 대상 채권 수익률과 직접 비교할 수 없습니다. 세금 등가 수익률은 세금 면제 수익률을 과세 대상 등가물로 변환하므로 다양한 과세 계층의 투자자가 어떤 투자가 실제로 세금 후 주머니에 더 많은 돈을 남겨두는지 결정할 수 있습니다. 공식은 간단합니다: TEY = 면세 수익률 / (1 − 한계 세율). 예를 들어, 지방채 수익률이 3.5%이고 투자자의 연방 한계 세율이 37%인 경우 세금 환산 수익률은 3.5% / (1 − 0.37) = 5.56%입니다. 이는 투자자가 3.5% 지방채의 세후 수익률과 일치하기 위해 최소 5.56%의 수익률을 내는 과세 대상 채권을 찾아야 함을 의미합니다. 계산에는 여러 계층의 과세가 통합되어야 하는 경우가 많습니다. 연방 면세 소득에는 여전히 주 소득세가 부과될 수 있습니다(채권이 투자자의 본국에서 나온 것이 아닌 경우). 고소득 투자자(특정 기준액을 초과하는 조정 조정 총소득)도 과세 대상 투자 소득에 대해 3.8% 순투자소득세(NIIT)가 적용됩니다. 적용 가능한 모든 세금 계층을 포함하면 TEY 계산을 위한 결합 한계 세율이 더 정확해집니다. 지방채는 12%를 납부하는 사람보다 37%를 납부하는 사람에게 세금 면제의 가치가 더 높기 때문에 높은 세금 등급에 속한 투자자에게 가장 매력적입니다. 실제로 낮은 세율 계층에 속한 투자자의 경우 과세 채권이 지방채보다 세후 수익률이 더 좋은 경우가 많기 때문에 개인 투자자는 지방채를 구매하기 전에 항상 TEY를 계산해야 합니다. 대체 최저세(AMT)는 분석을 복잡하게 만듭니다. 특정 민간 활동 지방채에는 AMT가 적용되어 영향을 받는 투자자에 대한 효과적인 세금 면제가 줄어듭니다. 국채는 주 및 지방세가 면제되므로 TEY 스타일 분석을 사용하여 수량화할 수도 있는 부분적인 세금 혜택을 제공합니다.
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공식
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TEY = 면세 수익률 / (1 − 결합한계세율)
세후 수익률(과세) = 과세 수익률 × (1 − 결합 한계세율)
손익분기점 수익률 = 과세 수익률 × (1 − 세율)변수 설명
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| 기호 | 이름 | 단위 | 설명 |
|---|---|---|---|
| TEY | 세금 환산 수익률 | % | 투자자의 세율에 따라 면세 수익률과 동일한 세후 신고서를 제공하는 과세 수익률입니다. |
| TMY | 면세수익률 | % | 지방채의 표면이자율 또는 YTM과 같은 면세 투자의 명목 연간 수익률입니다. |
| t | 한계세율 | % | 관련 소득 유형에 대한 투자자의 통합 한계 세율(연방 + 주 + 해당되는 경우 NIIT)입니다. |
| ATY | 세후 수익률 | % | 세금 후 과세 대상 투자의 유효 수익률: ATY = 과세 수익률 × (1 − t). 비교를 위해 사용됩니다. |
| NIIT | 순투자소득세 | % | 고소득자에 대한 순 투자 소득에 대해 추가로 3.8% 세금이 부과됩니다(2024년에는 $200,000 단일/$250,000 공동을 초과하는 MAGI). |
방법 Tax-Equivalent Yield
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- 1투자자의 연방 한계 소득세율(2024년의 경우 10%, 12%, 22%, 24%, 32%, 35% 또는 37%)을 결정합니다.
- 2해당 주 소득세율을 추가합니다(채권이 투자자의 본국 출신이 아닌 경우 본국 채권은 이중 면제될 수 있음).
- 3투자자의 MAGI가 해당 기준(단일 $200,000, 공동 $250,000)을 초과하는 경우 3.8% 순투자소득세를 추가합니다.
- 4결합된 한계 세율을 계산합니다: t_combined = t_federal + t_state + t_NIIT(해당되는 경우).
- 5TEY를 계산합니다: TEY = Muni Yield / (1 − t_combined). 이는 지방채의 세후 수익과 일치하는 데 필요한 과세 수익률입니다.
- 6TEY를 만기와 신용도가 비슷한 가용 과세 채권 수익률(회사채, 국채)과 비교하세요.
- 7TEY > 가용과세수익률이면 지방채가 더 매력적입니다. TEY < 과세 수익률인 경우, 세후 신고 시 과세 채권이 승리합니다.
풀어진 예시
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캘리포니아 지방채는 삼중 면제(연방+주+지방)
합산 세율 = 37% + 13.3% + 3.8% = 54.1%(참고: NIIT는 지방세가 아닌 과세 소득에 적용됩니다. 캘리포니아 주 지방자치단체의 경우 저축은 연방 + 주에만 해당 = 50.3%, TEY = 4.0% / (1 − 0.503) = 8.05%입니다.) 비교 과세 회사채의 경우, 세후 기준으로 캘리포니아 지방자치단체 4.0%를 능가하려면 수익률이 8.05% 이상이어야 합니다. 이는 매우 높은 장애물입니다. 이는 캘리포니아 고소득 주민들이 캘리포니아 지방채의 주요 구매자인 이유를 보여줍니다.
Muni는 과세 채권 수익률이 4.10% 이상인 경우에만 매력적입니다.
합산 비율 = 22% + 0% = 22%. TEY = 3.2% / (1 − 0.22) = 4.10%. 비슷한 품질의 5년 회사채 수익률이 4.5%인 경우 과세 채권이 더 좋습니다. 세후 수익률 = 4.5% × (1 − 0.22) = 3.51% > 3.2% 지방채 수익률. 그러나 기업 수익률이 3.8%라면 무니가 승리합니다: 3.8% × 0.78 = 2.96% < 3.2%. 주세 없이 연방 세율이 22%인 무니스의 이점은 미미하므로 주의 깊은 비교가 필요합니다.
국채는 주정부 세금이 면제되고 국채는 연방세가 면제됩니다.
국채의 경우(주세 면제): 세후 수익률 = 4.5% × (1 − 0.32) = 3.06%. 지방채의 경우(연방세는 면제되지만 주 외의 경우 주세가 부과될 수 있음): 주 내에 있는 경우 세후 = 3.3%; 타주인 경우 세후 = 3.3% × (1 − 0.06) = 3.10%. 어느 쪽이든, 주 내 지방자치단체의 3.3%가 재무부의 세후 3.06%를 능가합니다. 이 분석은 재무부와 지방정부 비교가 각 증권의 특정 세금 처리를 어떻게 설명해야 하는지 보여줍니다.
민간 활동 채권은 AMT에 따라 일부 면제를 상실합니다.
민간 활동 채권(공항, 주택, 스포츠 경기장 자금을 조달하기 위해 발행)은 연방 AMT의 적용을 받습니다. 28% 유효 이율로 AMT를 지불하는 투자자의 경우 세금 환산 수익률 = 4.5% / (1 − 0.28) = 6.25%입니다. AMT를 고려하지 않으면 TEY = 4.5% / (1 − 0.35) = 6.92%로 이점을 67bp만큼 과장합니다. AMT 대상 투자자는 AMT 대상이 아닌 정부 목적 지방채(학교, 도로, 일반 정부)를 선호해야 합니다.
실제 적용
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정확한 세금 등가 수익률 계산이 정보에 입각한 의사 결정, 전략 계획 및 성과 최적화를 직접 지원하는 전문적이고 분석적인 맥락에서 세금 등가 수익률에 대한 중요한 적용 영역을 나타내는 지방채와 과세 채권 간의 개별 투자자 포트폴리오 할당
정확한 세금 등가 수익률 계산이 정보에 입각한 의사 결정, 전략 계획 및 성과 최적화를 직접 지원하는 전문적이고 분석적인 맥락에서 세금 등가 수익률에 대한 중요한 적용 영역을 나타내는 고순자산 고객을 위한 금융 자문 적합성 분석
정확한 세금 등가 수익률 계산이 정보에 입각한 의사 결정, 전략 계획 및 성과 최적화를 직접 지원하는 전문적이고 분석적인 맥락에서 세금 등가 수익률의 중요한 적용 영역을 나타내는 주 및 지방 정부 차입 비용 분석
정확한 세금 등가 수익률 계산이 정보에 입각한 의사 결정, 전략 계획 및 성과 최적화를 직접 지원하는 전문적이고 분석적인 맥락에서 세금 등가 수익률의 중요한 적용 영역을 나타내는 보험 회사 채권 포트폴리오 최적화
정확한 세금 등가 수익률 계산이 정보에 입각한 의사 결정, 전략 계획 및 성과 최적화를 직접 지원하는 전문적이고 분석적인 맥락에서 세금 등가 수익률의 중요한 적용 영역을 나타내는 퇴직자를 위한 부동산 계획 및 세금 효율적인 소득 창출
특수 경우
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세금 등가 수익률 입력 값이 0에 가까워지거나 음수가 되는 경우
세금 등가 수익률 입력 값이 0에 가까워지거나 세금 등가 수익률이 음수가 되면 수학적 동작이 크게 변경됩니다. 0 값은 0으로 나누기 오류 또는 사소하게 0인 결과를 유발할 수 있으며, 음수 입력은 수학적으로 유효하지만 세금 등가 수익률 맥락에서 실질적으로 의미 없는 출력을 생성할 수 있습니다. 전문 사용자는 결과를 해석하기 전에 모든 입력이 물리적 또는 재정적으로 의미 있는 범위 내에 속하는지 검증해야 합니다. 음수 또는 0 값은 종종 데이터 입력 오류 또는 별도의 분석 처리가 필요한 예외적인 세금 등가 수익률 상황을 나타냅니다.
기업 투자자
{'사례': '기업 투자자', '설명': '기업은 지방 이자에 대해 연방세를 납부하므로(면제는 개인 및 기타 특정 비기업 단체에만 적용됨) 지방채는 일반적으로 기업에 매력적이지 않습니다. 높은 실질 세율과 특정 규제 자본 이점을 갖고 있는 은행과 보험 회사가 주요 기관 지방자치단체 구매자입니다.'}
개별 채권', '설명': 'Muni 채권 뮤추얼 펀드와 ETF는 비과세 소득을 주주에게 전달하지만 펀드의 자본 이득 분배는 과세됩니다. 세금 이연 계좌(IRA, 401k) 투자자의 경우 지방채는 이점을 제공하지 않습니다. 소득은 이미 세금 보호를 받고 낮은 수익률은 순수한 비용을 나타냅니다.'}
세금 등급별 4.0% 지방채에 대한 세금 환산 수익률(2024)
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| 연방 브래킷 | 연방 세율 | 주 세율(예상) | 합산요금 | TEY |
|---|---|---|---|---|
| 10% | 10% | 3% | 13% | 4.60% |
| 22% | 22% | 5% | 27% | 5.48% |
| 24% | 24% | 6% | 30% | 5.71% |
| 32% | 32% | 7% | 39% | 6.56% |
| 35% | 35% | 9% | 44% | 7.14% |
| 37% | 37% | 10% | 47% | 7.55% |
| 37% + NIIT | 37% | 10% | 50.8% | 8.13% |
자주 묻는 질문
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지방채가 일반적으로 회사채보다 명목 수익률이 낮은 이유는 무엇입니까?
지방채는 해당 이자에 대해 연방 세금이 면제되므로 명목 수익률이 낮으며, 이는 동등한 과세 대상 채권보다 과세 대상 투자자에게 본질적으로 더 가치가 있습니다. 시장에서는 이러한 세금 혜택을 지방자치단체 수익률로 책정합니다. 투자자들은 세후 수익률이 과세 대상 대안과 경쟁할 수 있을 때까지 지방자치단체 가격을 높입니다(수익률 감소). 국채 대비 국채 수익률 비율(유사한 만기의 국채 수익률 / 국채 수익률)은 일반적으로 세금 면제 가치를 반영하여 75%~95% 범위입니다. 세율이 높거나 고소득 투자자의 수요가 많은 기간에는 비율이 75%에 가깝게 떨어집니다. 시장 스트레스나 세법 불확실성이 있는 동안에는 비율이 상승합니다.
순투자소득세란 무엇이며 누가 납부합니까?
순투자소득세(NIIT)는 수정 조정 총소득(MAGI)이 $200,000(단일 신고자) 또는 $250,000(부인 신고)를 초과하는 납세자에게 순 투자 소득에 대한 3.8% 추가세입니다. NIIT가 적용되는 투자 소득에는 이자, 배당금, 자본 이득, 임대 소득 및 수동적 사업 소득이 포함됩니다. 지방채 이자는 고소득 투자자를 위한 또 다른 세금 혜택인 NIIT의 적용을 받지 않습니다. 이는 고소득자가 TEY를 계산할 때 합산 한계 이자율에 3.8%를 추가해야 과세 채권이 해결해야 하는 장애물이 더욱 높아진다는 것을 의미합니다.
모든 지방채는 연방 세금이 면제되나요?
전부는 아니지만 대부분의 지방채는 연방 세금이 면제됩니다. 학교, 도로, 수도 시스템 및 일반 정부 운영에 자금을 지원하기 위해 발행된 정부 목적 채권은 연방정부에 의해 완전히 면제됩니다. 주로 민간 기업(공항, 주택, 컨벤션 센터)에 혜택을 주는 활동에 자금을 지원하기 위해 발행된 민간 활동 채권(PAB)에는 대체 최저세가 적용될 수 있습니다. 미국 경제회복 및 재투자법에 따라 2009~2010년에 발행된 BAB(Build America Bonds)는 발행자에게 보조금을 지원하는 과세 연방 채권입니다. 구매하기 전에 항상 세금 상태를 확인하세요.
거주 상태가 지방채의 매력에 영향을 미치나요?
네, 상당히 그렇습니다. 지방채 이자는 일반적으로 모든 보유자에게 연방 소득세가 면제됩니다. 그러나 주 세금 처리는 채권 발행자에 따라 다릅니다. 대부분의 주에서는 주 소득세(때때로 지방세)에서 해당 주 내에서 발행된 채권에 대한 이자를 면제합니다. 타주 채권에 대한 이자는 일반적으로 주 차원에서 과세됩니다. 세금이 높은 주(캘리포니아, 뉴욕, 뉴저지)의 투자자를 위해 주 내 지방채는 세 가지 세금 면제(연방, 주, 종종 지방)를 제공하여 주외 채권이나 과세 대상 대안에 비해 TEY를 극적으로 증가시킵니다.
어떤 세율로 지방채를 구입하는 것이 합리적입니까?
손익 분기점 세율은 국채와 유사한 과세 채권 간의 수익률 스프레드에 따라 달라집니다. 대략적인 경험 법칙: 32% 연방 계층 이상의 투자자(주 세금이 더 추가됨)는 일반적으로 지방채의 혜택을 잘 받습니다. 22% 범위에 속하는 사람들은 현재 지방정부 대 재무부 비율, 주 세율 및 가용 수익률에 따라 혜택을 받을 수도 있고 받지 않을 수도 있습니다. 10~12% 범위의 투자자는 거의 항상 과세 대상 채권을 선호해야 합니다. 지방 수익률 할인이 낮은 이자율로 적당한 세금 절감 효과를 압도하기 때문입니다. 브래킷 임계값에만 의존하기보다는 항상 특정 TEY를 계산하십시오.
만기에 따라 세금 환산 수익률은 어떻게 변합니까?
국채와 과세채권 간의 수익률 차이는 만기 범위에 따라 다릅니다. 일반적으로 지방채 수익률은 단기 만기(1~5년)보다 장기 만기(10~30년)에서 국채에 비해 더 경쟁력이 있습니다. 왜냐하면 기관 구매자(보험회사, 연기금)가 단기 지방채 시장을 지배하고 개인 소매 투자자와 세금 프로필이 다르기 때문입니다. 국채 대 국채 비율은 수익률 곡선에 따라 자주 변하므로 국채 대비 국채의 매력은 현재 시장에서 이용 가능한 특정 국채와 국채 수익률을 사용하여 만기별로 평가해야 합니다.
TEY를 지방세 이외의 다른 세금 혜택 투자에 사용할 수 있나요?
예. TEY 개념은 세금 혜택을 받는 모든 투자에 적용됩니다. 예를 들어 적격 배당금과 장기 자본 이득은 우대 세율(0%, 15% 또는 20% + 3.8% NIIT)로 과세되므로 세후 수익률은 동일한 세전 세율의 일반 소득보다 높습니다. 국채 이자는 주세에서 면제되므로 주세가 높은 관할 구역의 투자자에게 회사채에 비해 약간의 세금 혜택을 제공합니다. 모든 해당 세금을 조정하여 세후 수익률을 비교하는 일반 원칙은 세금 처리가 표준 한계 세율과 다른 모든 투자에 적용됩니다.
피해야 할 일반적인 실수
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- !TEY 계산 시 연방 세율만 사용하고 주 소득세는 무시합니다.
- !지방자치단체와 과세수익률을 비교할 때 고소득 투자자에 대한 3.8% NIIT 추가요금을 잊어버린 것입니다.
- !모든 지방채가 AMT가 없다고 가정할 때, 해당 채권이 AMT가 적용되는 민간 활동 채권인지 항상 확인하세요.
- !지방채 수익률을 신용도가 매우 다른 회사채와 비교합니다. 유효한 비교를 위해 비교 가능한 신용등급을 사용하세요.
- !세금 면제 혜택이 없는 과세 이연 계좌(IRA, 401k)에 지방채를 예치하는 행위.
전문가 팁
고려 중인 지방채의 CUSIP를 요청하고 EMMA(emma.msrb.org의 전자 지방채 시장 접근 데이터베이스)와 비교하여 공식 공개 문서를 검토하고 채권의 AMT 상태를 확인하며 최근 거래 가격을 확인하세요.
알고 계셨나요?
지방채 이자에 대한 연방 세금 면제는 1913년 세입법(연방 소득세를 제정한 법)으로 거슬러 올라갑니다. 면제는 원래 정부 간 조세 면제의 헌법적 원칙으로 정당화되었지만, 대법원은 1988년에 주 채권 이자에 대한 연방 과세가 합헌적이라고 판결하여 이제 면제는 순전히 입법 정책 선택에 불과하다고 판결했습니다.
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참고 자료
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