Wat is Tax-Equivalent Yield?
▾
Het belastingequivalent rendement (TEY) is een berekening waarmee beleggers de rendementen na belastingen van van belasting vrijgestelde beleggingen (zoals gemeentelijke obligaties) kunnen vergelijken met belastbare beleggingen (zoals bedrijfsobligaties of staatsobligaties). Omdat de rente op gemeentelijke obligaties over het algemeen is vrijgesteld van federale inkomstenbelasting – en vaak vrijgesteld van staats- en lokale belastingen voor binnenlandse investeerders – kunnen hun nominale rendementen niet rechtstreeks worden vergeleken met belastbare obligatierendementen zonder aanpassing. Het belastingequivalente rendement zet een belastingvrij rendement om in het belastbare equivalent ervan, zodat beleggers in verschillende belastingschijven kunnen bepalen welke belegging na belastingen daadwerkelijk meer geld in hun zak achterlaat. De formule is eenvoudig: TEY = Belastingvrij rendement / (1 − Marginaal belastingtarief). Als een gemeentelijke obligatie bijvoorbeeld 3,5% oplevert en het federale marginale belastingtarief van de belegger 37% bedraagt, is het belastingequivalente rendement 3,5% / (1 − 0,37) = 5,56%. Dit betekent dat de belegger een belastbare obligatie moet vinden die minstens 5,56% opbrengt om het rendement na belastingen van de gemeentelijke obligatie van 3,5% te evenaren. Bij de berekening moeten vaak meerdere belastinglagen worden betrokken. Federale belastingvrije inkomsten kunnen nog steeds onderworpen zijn aan staatsinkomstenbelastingen (tenzij de obligatie afkomstig is uit de thuisstaat van de belegger). Beleggers met een hoog inkomen (met een aangepast aangepast bruto-inkomen boven bepaalde drempels) zijn ook onderworpen aan de 3,8% Net Investment Income Tax (NIIT) op belastbare beleggingsinkomsten. Het opnemen van alle toepasselijke belastinglagen geeft een nauwkeuriger gecombineerd marginaal belastingtarief voor de TEY-berekening. Gemeentelijke obligaties zijn het meest aantrekkelijk voor beleggers in hoge belastingschijven, omdat de belastingvrijstelling meer waard is voor iemand die 37% betaalt dan voor iemand die 12% betaalt. Voor beleggers in lage belastingschijven bieden belastbare obligaties vaak betere rendementen na belastingen dan gemeentelijke obligaties. Daarom moeten particuliere beleggers altijd de TEY berekenen voordat ze muni-obligaties kopen. Alternatieve minimumbelasting (AMT) compliceert de analyse: bepaalde gemeentelijke obligaties voor particuliere activiteiten zijn onderworpen aan AMT, waardoor hun effectieve belastingvrijstelling voor getroffen beleggers wordt verminderd. Staatsobligaties zijn vrijgesteld van staats- en lokale belastingen, wat een gedeeltelijk belastingvoordeel oplevert dat ook kan worden gekwantificeerd met behulp van een TEY-achtige analyse.
Calkulon makes complex calculations simple — built for students and everyday problem-solvers.
Formule
▾
TEY = Belastingvrij rendement / (1 − Gecombineerd marginaal belastingtarief)
Opbrengst na belastingen (belastbaar) = belastbaar rendement × (1 − Gecombineerd marginaal belastingtarief)
Break-Even Muni-rendement = belastbaar rendement × (1 − belastingtarief)Variabele uitleg
▾
| Symbool | Naam | Eenheid | Beschrijving |
|---|---|---|---|
| TEY | Belasting-equivalent rendement | % | Het belastbare rendement dat hetzelfde rendement na belastingen oplevert als het belastingvrije rendement tegen het belastingtarief van de belegger. |
| TMY | Belastingvrij rendement | % | Het nominale jaarlijkse rendement van een belastingvrije belegging, zoals de couponrente van een gemeentelijke obligatie of YTM. |
| t | Marginaal belastingtarief | % | Het gecombineerde marginale belastingtarief van de belegger (federaal + staat + NIIT indien van toepassing) op het soort inkomen in kwestie. |
| ATY | Opbrengst na belasting | % | Het effectieve rendement van een belastbare investering na belastingen: ATY = belastbaar rendement × (1 − t). Gebruikt ter vergelijking. |
| NIIT | Netto beleggingsinkomstenbelasting | % | Extra belasting van 3,8% op netto beleggingsinkomen voor hoogverdieners (MAGI boven $200.000 single / $250.000 gezamenlijk voor 2024). |
Hoe Tax-Equivalent Yield
▾
- 1Bepaal het federale marginale inkomstenbelastingtarief van de belegger (10%, 12%, 22%, 24%, 32%, 35% of 37% voor 2024).
- 2Voeg het toepasselijke inkomstenbelastingtarief toe (als de obligatie niet afkomstig is uit de thuisstaat van de belegger; obligaties uit de thuisstaat kunnen dubbel zijn vrijgesteld).
- 3Voeg de netto-investeringsinkomstenbelasting van 3,8% toe als de MAGI van de belegger de toepasselijke drempels overschrijdt ($200.000 enkel, $250.000 gezamenlijk).
- 4Bereken het gecombineerde marginale belastingtarief: t_combined = t_federal + t_state + t_NIIT (indien van toepassing).
- 5Bereken TEY: TEY = Muni-opbrengst / (1 − t_combined). Dit is het belastbare rendement dat nodig is om het rendement na belastingen van de muni-obligatie te evenaren.
- 6Vergelijk TEY met beschikbare belastbare obligatierendementen (bedrijfsobligaties, staatsobligaties) met een vergelijkbare looptijd en kredietkwaliteit.
- 7Als TEY > beschikbaar belastbaar rendement, is de muni-obligatie aantrekkelijker; als TEY < belastbaar rendement, wint de belastbare obligatie bij de aangifte na belastingen.
Uitgewerkte voorbeelden
▾
Muni-obligaties uit Californië zijn drievoudig vrijgesteld (federaal+staat+lokaal)
Gecombineerd tarief = 37% + 13,3% + 3,8% = 54,1% (Opmerking: NIIT is van toepassing op het belastbaar inkomen, niet op muni; voor een muni in Californië zijn de besparingen alleen federaal + staat = 50,3%, wat TEY = 4,0% / (1 − 0,503) = 8,05%) oplevert. Voor een vergelijkbare belastbare bedrijfsobligatie moet het rendement boven de 8,05% liggen om de Californische muni van 4,0% na belastingen te verslaan – een zeer hoge drempel. Dit illustreert waarom inwoners van Californië met een hoog inkomen de belangrijkste kopers zijn van gemeentelijke obligaties in Californië.
Muni is alleen aantrekkelijk als belastbare obligaties meer dan 4,10% opleveren
Gecombineerd tarief = 22% + 0% = 22%. TEY = 3,2% / (1 − 0,22) = 4,10%. Als vijfjarige bedrijfsobligaties van vergelijkbare kwaliteit 4,5% opleveren, is de belastbare obligatie beter: rendement na belastingen = 4,5% × (1 − 0,22) = 3,51% > 3,2% muni-rendement. Maar als de bedrijfsrendementen 3,8% bedragen, wint muni: 3,8% × 0,78 = 2,96% < 3,2%. Met een federaal tarief van 22% zonder staatsbelasting is het voordeel van muni's bescheiden en vereist een zorgvuldige vergelijking.
Schatkisten zijn vrijgesteld van staatsbelasting, muni's zijn vrijgesteld van federale belasting
Voor staatsobligaties (vrijgesteld van staatsbelasting): rendement na belastingen = 4,5% × (1 − 0,32) = 3,06%. Voor de gemeentelijke obligatie (vrijgesteld van federale belasting, maar mogelijk onderworpen aan staatsbelasting als deze zich buiten de staat bevindt): indien in de staat, na belasting = 3,3%; indien buiten de staat, na belastingen = 3,3% × (1 − 0,06) = 3,10%. Hoe het ook zij, de binnenlandse muni is met 3,3% beter dan de nabelasting van 3,06% van het ministerie van Financiën. Deze analyse laat zien hoe vergelijkingen tussen staatsobligaties en muni's rekening moeten houden met de specifieke fiscale behandeling van elk effect.
Obligaties voor particuliere activiteiten verliezen enige vrijstelling onder AMT
Obligaties voor particuliere activiteiten (uitgegeven ter financiering van luchthavens, woningen en sportstadions) zijn onderworpen aan federale AMT. Voor een belegger die AMT betaalt tegen een effectief tarief van 28%, is het belastingequivalente rendement = 4,5% / (1 − 0,28) = 6,25%. Zonder AMT-overweging is TEY = 4,5% / (1 − 0,35) = 6,92% – wat het voordeel met 67 basispunten overschat. AMT-beleggers zouden de voorkeur moeten geven aan gemeentelijke obligaties van de overheid (scholen, wegen, overheid) die NIET onderworpen zijn aan AMT.
Praktische toepassingen
▾
Allocatie van individuele beleggersportefeuilles tussen muni en belastbare obligaties, wat een belangrijk toepassingsgebied vertegenwoordigt voor het belastingequivalent rendement in professionele en analytische contexten waar nauwkeurige berekeningen van het belastingequivalent rendement direct geïnformeerde besluitvorming, strategische planning en prestatie-optimalisatie ondersteunen
Geschiktheidsanalyse van financiële adviseurs voor vermogende klanten, die een belangrijk toepassingsgebied vertegenwoordigen voor het belastingequivalent rendement in professionele en analytische contexten waar nauwkeurige berekeningen van het belastingequivalent rendement rechtstreeks ondersteuning bieden voor geïnformeerde besluitvorming, strategische planning en prestatie-optimalisatie
Analyse van leenkosten van staats- en lokale overheden, die een belangrijk toepassingsgebied vertegenwoordigen voor het belastingequivalent rendement in professionele en analytische contexten waar nauwkeurige berekeningen van het belastingequivalent rendement rechtstreeks ondersteuning bieden voor geïnformeerde besluitvorming, strategische planning en prestatie-optimalisatie
Optimalisatie van de vastrentende portefeuille van verzekeringsmaatschappijen, wat een belangrijk toepassingsgebied vertegenwoordigt voor het belastingequivalent rendement in professionele en analytische contexten waar nauwkeurige berekeningen van het belastingequivalent rendement rechtstreeks ondersteuning bieden voor geïnformeerde besluitvorming, strategische planning en prestatie-optimalisatie
Estate planning en fiscaal-efficiënte inkomstengeneratie voor gepensioneerden, vertegenwoordigt een belangrijk toepassingsgebied voor het belastingequivalent rendement in professionele en analytische contexten waar nauwkeurige berekeningen van het belastingequivalent rendement rechtstreeks ondersteuning bieden voor geïnformeerde besluitvorming, strategische planning en prestatie-optimalisatie
Bijzondere gevallen
▾
Wanneer het belastingequivalent de invoerwaarden nul nadert of negatief wordt in de
Wanneer invoerwaarden voor belastingequivalent de nul naderen of negatief worden in de belastingequivalentopbrengst, verandert het wiskundige gedrag aanzienlijk. Nulwaarden kunnen fouten bij het delen door nul of triviaal nulresultaten veroorzaken, terwijl negatieve inputs wiskundig geldige maar praktisch betekenisloze outputs kunnen opleveren in contexten van belastingequivalenten. Professionele gebruikers moeten valideren dat alle input binnen fysiek of financieel betekenisvolle bereiken valt voordat ze de resultaten interpreteren. Negatieve waarden of nulwaarden duiden vaak op fouten bij het invoeren van gegevens of uitzonderlijke belastingequivalente opbrengstomstandigheden die een afzonderlijke analytische behandeling vereisen.
Beleggers
Bedrijven betalen federale belastingen op muni-rente (de vrijstelling geldt alleen voor individuen en bepaalde andere niet-corporate entiteiten), waardoor gemeentelijke obligaties over het algemeen onaantrekkelijk zijn voor bedrijven. Banken en verzekeringsmaatschappijen, die hoge effectieve belastingtarieven en specifieke kapitaalvoordelen op regelgevingsgebied hebben, zijn de voornaamste institutionele kopers van de muni.
Muni Bond Funds vs.
Individuele obligaties', 'toelichting': 'Muni-obligatiefondsen en ETF's geven de belastingvrije inkomsten door aan de aandeelhouders, maar vermogenswinstuitkeringen uit het fonds zijn belastbaar. Voor beleggers in rekeningen met uitgestelde belastingen (IRA, 401k) bieden gemeentelijke obligaties geen voordeel: de inkomsten zijn al fiscaal beschermd en de lagere opbrengsten vertegenwoordigen pure kosten.'}
Belastingequivalent rendement voor 4,0% gemeentelijke obligaties per belastingschijf (2024)
▾
| Federale beugel | Federaal tarief | Staatstarief (geschat) | Gecombineerd tarief | TEY |
|---|---|---|---|---|
| 10% | 10% | 3% | 13% | 4,60% |
| 22% | 22% | 5% | 27% | 5,48% |
| 24% | 24% | 6% | 30% | 5,71% |
| 32% | 32% | 7% | 39% | 6,56% |
| 35% | 35% | 9% | 44% | 7,14% |
| 37% | 37% | 10% | 47% | 7,55% |
| 37% + NIIT | 37% | 10% | 50,8% | 8,13% |
Veelgestelde vragen
▾
Waarom bieden gemeentelijke obligaties doorgaans een lager nominaal rendement dan bedrijfsobligaties?
Gemeentelijke obligaties bieden lagere nominale rendementen omdat hun rente federaal belastingvrij is, waardoor ze intrinsiek waardevoller zijn voor belastbare beleggers dan een gelijkwaardige belastbare obligatie. De markt vertaalt dit belastingvoordeel in muni-opbrengsten: investeerders bieden muni-prijzen op (waardoor de opbrengsten dalen) totdat de opbrengst na belastingen concurrerend is met belastbare alternatieven. De rendementsratio tussen de muni en de staatsobligaties (muni-rendement / staatsobligaties met een vergelijkbare looptijd) varieert doorgaans van 75% tot 95%, wat de waarde van de belastingvrijstelling weerspiegelt. Tijdens periodes van hoge belastingtarieven of een sterke vraag van beleggers met hoge inkomens dalen de ratio's dichter bij de 75%; tijdens marktstress of onzekerheid over de belastingwetgeving stijgen de ratio's.
Wat is de Netto Beleggingsinkomstenbelasting en wie betaalt deze?
De Net Investment Income Tax (NIIT) is een extra belasting van 3,8% op de netto beleggingsinkomsten voor belastingbetalers wier aangepast aangepast bruto-inkomen (MAGI) hoger is dan $ 200.000 (single indieners) of $ 250.000 (gehuwde indieners gezamenlijk). Beleggingsinkomsten die onderworpen zijn aan NIIT omvatten rente, dividenden, vermogenswinsten, huurinkomsten en passieve bedrijfsinkomsten. De rente op gemeentelijke obligaties is NIET onderworpen aan NIIT, wat een ander belastingvoordeel is voor beleggers met een hoog inkomen. Dit betekent dat hoogverdieners 3,8% moeten toevoegen aan hun gecombineerde marginale tarief bij het berekenen van de TEY, waardoor de hindernis die belastbare obligaties moeten overwinnen verder wordt vergroot.
Zijn alle gemeentelijke obligaties federaal vrijgesteld van belasting?
De meeste, maar niet alle, gemeentelijke obligaties zijn federaal vrijgesteld van belasting. Obligaties voor overheidsdoeleinden – uitgegeven ter financiering van scholen, wegen, watersystemen en activiteiten van de overheid – zijn volledig federaal vrijgesteld van belasting. Obligaties voor particuliere activiteiten (PAB's), uitgegeven ter financiering van activiteiten die voornamelijk ten goede komen aan particuliere entiteiten (luchthavens, woningen, congrescentra), kunnen onderworpen zijn aan de alternatieve minimumbelasting. Build America Bonds (BAB's), uitgegeven in de periode 2009–2010 onder de American Recovery and Reinvestment Act, zijn belastbare federale obligaties met een subsidie aan emittenten. Controleer altijd de belastingstatus voordat u een aankoop doet.
Heeft de woonstaat invloed op de aantrekkelijkheid van gemeentelijke obligaties?
Ja, aanzienlijk. De rente op gemeentelijke obligaties is over het algemeen voor alle houders vrijgesteld van federale inkomstenbelasting. De fiscale behandeling door de staat hangt echter af van de emittent van de obligatie: de meeste staten stellen de rente op obligaties die in die staat zijn uitgegeven vrij van staatsinkomstenbelastingen (en soms lokale belastingen). Rente uit obligaties van buiten de staat is doorgaans belastbaar op staatsniveau. Voor beleggers in staten met hoge belastingen (Californië, New York, New Jersey) bieden gemeentelijke obligaties in de staat een drievoudige belastingvrijstelling (federaal, staats- en vaak lokaal), waardoor hun TEY dramatisch toeneemt ten opzichte van obligaties van buiten de staat of belastbare alternatieven.
Bij welke belastingschijf heeft het zin om gemeentelijke obligaties te kopen?
Het break-even belastingtarief hangt af van de rendementsspreiding tussen muni's en vergelijkbare belastbare obligaties. Een grove vuistregel: beleggers in de federale bandbreedte van 32% en hoger (waarbij de staatsbelastingen nog meer toevoegen) zijn doorgaans goed gediend met gemeentelijke obligaties. Degenen die tot de 22% behoren, kunnen er wel of niet van profiteren, afhankelijk van de huidige verhouding tussen de staatsobligaties en de staatsobligaties, de belastingtarieven van de staat en de beschikbare rendementen. Beleggers in de categorie van 10 tot 12% zouden bijna altijd de voorkeur moeten geven aan belastbare obligaties, omdat de korting op de muni-opbrengsten de bescheiden belastingbesparingen bij lage tarieven overschaduwt. Bereken altijd de specifieke TEY en vertrouw niet alleen op de beugeldrempels.
Hoe verandert het belastingequivalent rendement bij verschillende looptijden?
Het rendementsverschil tussen muni's en belastbare obligaties varieert over het looptijdspectrum. Doorgaans zijn de rendementen op muni's concurrerender met staatsobligaties met een langere looptijd (10-30 jaar) dan met een korte looptijd (1-5 jaar), omdat institutionele kopers (verzekeringsmaatschappijen, pensioenfondsen) de korte termijn muni-markten domineren en een ander belastingprofiel hebben dan individuele particuliere beleggers. De verhouding tussen muni en staatsobligaties verandert vaak over de rentecurve, dus de aantrekkelijkheid van muni's ten opzichte van staatsobligaties moet per looptijd worden beoordeeld aan de hand van de specifieke rendementen op muni en staatsobligaties die op de huidige markt beschikbaar zijn.
Kunnen TEY worden gebruikt voor andere fiscaal voordelige investeringen dan munis?
Ja. Het TEY-concept is van toepassing op elke investering met een preferentiële fiscale behandeling. Gekwalificeerde dividenden en vermogenswinsten op lange termijn worden bijvoorbeeld belast tegen preferentiële tarieven (0%, 15% of 20% plus 3,8% NIIT), zodat hun rendement na belastingen hoger is dan het gewone inkomen tegen hetzelfde tarief vóór belastingen. De rente op staatsobligaties is vrijgesteld van staatsbelastingen, waardoor beleggers in jurisdicties met hoge staatsbelastingen een klein belastingvoordeel krijgen ten opzichte van bedrijfsobligaties. Het algemene principe – het vergelijken van rendementen na belastingen door correctie voor alle toepasselijke belastingen – is van toepassing op elke investering waarbij de fiscale behandeling afwijkt van het standaard marginale tarief.
Veelgemaakte fouten om te vermijden
▾
- !Alleen het federale belastingtarief gebruiken bij de TEY-berekening en de inkomstenbelastingen van de staat negeren.
- !We vergeten de NIIT-toeslag van 3,8% voor beleggers met hoge inkomens bij het vergelijken van muni met belastbare rendementen.
- !Ervan uitgaande dat alle gemeentelijke obligaties AMT-vrij zijn, controleer dan altijd of een obligatie een obligatie voor particuliere activiteiten is die onderworpen is aan AMT.
- !Vergelijk de rendementen op muni's met bedrijfsobligaties van zeer verschillende kredietkwaliteit – gebruik vergelijkbare kredietratings voor een geldige vergelijking.
- !Het plaatsen van muni-obligaties op rekeningen met uitgestelde belastingen (IRA, 401k) waar de belastingvrijstelling geen voordeel oplevert.
Pro Tip
Vraag de CUSIP op van elke muni-obligatie die u overweegt en vergelijk deze met EMMA (de database voor elektronische gemeentelijke markttoegang op emma.msrb.org) om officiële openbaarmakingsdocumenten te bekijken, de AMT-status van de obligatie te verifiëren en recente handelsprijzen te controleren.
Wist je dat?
De federale belastingvrijstelling voor rente op gemeentelijke obligaties dateert uit de Revenue Act van 1913 – dezelfde wet die de federale inkomstenbelasting instelde. De vrijstelling was oorspronkelijk gerechtvaardigd als een constitutioneel beginsel van intergouvernementele belastingimmuniteit, hoewel het Hooggerechtshof in 1988 oordeelde (South Carolina v. Baker) dat federale belastingheffing op rente op staatsobligaties constitutioneel zou zijn, waardoor de vrijstelling nu louter een wetgevende beleidskeuze is.
Regional Guides
▾
🇺🇸 US▾
🇬🇧 UK▾
🇪🇺 EU▾
Referenties
Ratings & comments
Ontvang wekelijkse wiskundetips
Sluit u aan bij 12.000+ abonnees die elke week rekenmachinetips krijgen.