Wat is On-Chain Valuation Metrics?
▾
On-chain-statistieken zijn kwantitatieve indicatoren die rechtstreeks zijn afgeleid van blockchain-transactiegegevens en die unieke inzichten bieden in de waardering, adoptie en marktgedrag van cryptocurrencies die geen equivalent kennen in de traditionele financiële wereld. In tegenstelling tot aandelenmarkten waar transactiegegevens ondoorzichtig en geaggregeerd zijn, registreren openbare blockchain-grootboeken elke transactie onveranderlijk, waardoor onderzoekers en investeerders statistieken kunnen berekenen die de activiteit in de keten, het gedrag van de houders, de economie van mijnwerkers en de netwerkbeveiliging onthullen. De belangrijkste waarderingsstatistieken in de keten zijn onder meer: de Network Value to Transactions (NVT)-ratio (analoog aan de koers/winstverhouding – marktkapitalisatie gedeeld door de dagelijkse transactiewaarde); de verhouding tussen marktwaarde en gerealiseerde waarde (MVRV) (marktkapitalisatie gedeeld door de gerealiseerde limiet – de som van alle munten gewaardeerd tegen de prijs die ze het laatst hebben bewogen); het Stock-to-Flow (S2F)-model (dat de schaarste van Bitcoin in verband brengt via de groei van het aanbod en de prijs); de HODL-golven (visualisatie van de verdeling van de muntleeftijd op basis van het moment waarop ze voor het laatst zijn verplaatst); en de Reserve Risk-metriek (waarbij het vertrouwen van de houder wordt vergeleken met de huidige prijs). Deze statistieken zijn ontwikkeld door onderzoekers, waaronder Willy Woo, Nic Carter, Plan B (de pseudonieme Stock-to-Flow-modelontwikkelaar) en het team van Glassnode. On-chain analyse is een belangrijke discipline geworden in het onderzoek naar cryptocurrency-investeringen, met institutionele adoptie van tools van Glassnode, CryptoQuant, Nansen en Dune Analytics. On-chain-statistieken hebben echter te maken met belangrijke beperkingen: ze zijn terugkijkend (gebaseerd op historische ketengegevens), vatbaar voor manipulatie (wash trading verhoogt transactievolumes), zijn onderhevig aan de zich ontwikkelende blockchain-architectuur (Laag 2-transacties zijn mogelijk niet zichtbaar in Laag 1-analyse) en kunnen geen off-chain-factoren bevatten, zoals veranderingen in de regelgeving of macro-economische verschuivingen die de prijsactie op de korte termijn domineren.
Calkulon makes complex calculations simple — built for students and everyday problem-solvers.
Formule
▾
Berekening van ketenstatistieken:
Stap 1: Krijg toegang tot on-chain-gegevens van blockchain-verkenners (Glassnode, CryptoQuant, Dune Analytics) of openbare knooppunt-API's.
Stap 2: Bereken de NVT-ratio: NVT = Market_Cap / Daily_Transaction_Volume_USD; vergelijk met historisch gemiddelde (~50-70 voor Bitcoin).
Stap 3: Bereken MVRV: verzamel de gerealiseerde limiet (som van UTXO-waarden bij de laatste bewegingsprijs); MVRV = Marktkapitalisatie / Gerealiseerde kapitalisatie.
Stap 4: Interpreteer MVRV: lager dan 1,0 = munten geprijsd onder de aanschafkosten (historisch sterke koopzones); boven de 3,5 = potentiële top.
Stap 5: Monitor SOPR: bereken price_sold/price_acquired voor elke on-chain overdracht; soepel met 7-daagse MA; waarden onder de 1 in bearmarkten duiden op capitulatie.
Stap 6: Volg de trend van actieve adressen: aanhoudende groei duidt op echte adoptie; afnemende adressen duiden op verminderde betrokkenheid.
Stap 7: Combineer meerdere statistieken voor samenvloeiing in plaats van te vertrouwen op één enkele indicator.
Elke stap bouwt voort op de vorige, waarbij de componentberekeningen worden gecombineerd tot een uitgebreid ketenstatistiekresultaat. De formule legt de wiskundige relaties vast die bepalend zijn voor het gedrag van ketenstatistieken.Variabele uitleg
▾
| Symbool | Naam | Eenheid | Beschrijving |
|---|---|---|---|
| NVT | NVT-ratio | dimensionless | Netwerkwaarde voor transacties: marktkapitalisatie / dagelijks transactievolume in de keten (in USD); hoge NVT = overgewaardeerd. |
| MVRV | MVRV-ratio | dimensionless | Marktwaarde ten opzichte van gerealiseerde waarde: huidige marktkapitalisatie/gerealiseerde kapitalisatie; boven de 3,5 duidt historisch gezien op markttoppen. |
| Realized_Cap | Gerealiseerde kapitalisatie | USD | Som van alle UTXO's gewaardeerd tegen de prijs toen ze voor het laatst in de keten werden verplaatst; verwijdert speculatieve premie van marktkapitalisatie. |
| S2F | Voorraad-tot-stroomverhouding | years | Totaal aanbod / Jaarlijkse nieuwe uitgifte; meet schaarste. Bitcoin's halvering van S2F na april 2024 ≈ 120 jaar. |
| SOPR | Winstverhouding besteedde output | dimensionless | Prijsmunten werden verkocht / Prijsmunten werden verworven; boven 1 = verkopers in winst; onder de 1 = verkopen met verlies. |
| Active_Addresses | Actieve adressen | addresses per day | Unieke adressen die op een dag BTC hebben verzonden of ontvangen; proxy voor netwerkacceptatie en gebruikersgroei. |
Hoe On-Chain Valuation Metrics
▾
- 1Krijg toegang tot on-chain-gegevens van blockchain-verkenners (Glassnode, CryptoQuant, Dune Analytics) of API's van openbare knooppunten.
- 2Bereken NVT-ratio: NVT = Market_Cap / Daily_Transaction_Volume_USD; vergelijk met historisch gemiddelde (~50-70 voor Bitcoin).
- 3Bereken MVRV: verzamel de gerealiseerde limiet (som van UTXO-waarden bij de laatste bewegingsprijs); MVRV = Marktkapitalisatie / Gerealiseerde kapitalisatie.
- 4Interpreteer MVRV: minder dan 1,0 = munten geprijsd onder de aanschafprijs (historisch sterke koopzones); boven de 3,5 = potentiële top.
- 5Monitor SOPR: bereken price_sold/price_acquired voor elke on-chain overdracht; soepel met 7-daagse MA; waarden onder de 1 in bearmarkten duiden op capitulatie.
- 6Volg de trend van actieve adressen: aanhoudende groei duidt op echte adoptie; afnemende adressen duiden op verminderde betrokkenheid.
- 7Combineer meerdere statistieken voor samenloop in plaats van te vertrouwen op één enkele indicator.
Uitgewerkte voorbeelden
▾
MVRV van 2,41 duidt op een mid-bull-cyclus; beleggers in totaal 141% winst op kostenbasis
De MVRV-ratio van 2,41 geeft aan dat de gemiddelde munt een ongerealiseerde winst van 141% heeft ten opzichte van de laatste acquisitieprijs op de keten. Historisch gezien heeft Bitcoin MVRV een piek bereikt van 3,5-4,5 tijdens cyclustoppen (de piek van november 2021 zag de MVRV 3,7 bereiken) en daalde onder de 1,0 tijdens accumulatiefasen (in november 2022 bereikte de MVRV 0,76). Op 2,41 bevindt de markt zich in een winstgevende staat die consistent is met een expansie halverwege de cyclus, waarbij verdere stijgingen mogelijk zijn voordat de historische gevarenzone wordt bereikt.
Hoge NVT kan ook een weerspiegeling zijn van verschoven gebruik naar Lightning Network/L2 dat niet is vastgelegd in L1-gegevens
Een NVT van 162,5 is bijna driemaal het langetermijngemiddelde, wat erop wijst dat de marktkapitalisatie van Bitcoin zeer hoog is in verhouding tot de transactieactiviteit in de keten. Dit kan wijzen op overwaardering (marktprijzen voor toekomstige groei die nog niet worden weerspiegeld in gebruik binnen de keten) of meetproblemen (Lightning Network-transacties vinden buiten de keten plaats en worden niet vastgelegd). Het NVT-signaal van Willy Woo (op basis van een voortschrijdend volumegemiddelde over 90 dagen) is een betrouwbare topindicator voor de middellange termijn wanneer het boven de 150 uitkomt, maar moet naast andere statistieken worden geïnterpreteerd.
De BTC-bodem van november 2022 op $16.000 vertoonde precies dit SOPR-patroon
Een SOPR die consequent onder de 1,0 ligt, betekent dat verkopers in de keten hun Bitcoin gemiddeld voor minder verkopen dan waarvoor ze ervoor hebben betaald – een capitulatiesignaal. De aanhoudende SOPR van 0,92 gedurende de drie weken van november 2022 gaf aan dat zelfs langetermijnbezitters gedwongen werden om met verlies te verkopen, een teken van diepe marktwanhoop die historisch gezien samenvalt met cyclusbodems. Het herstel van Bitcoin van $16.000 in november 2022 naar $67.000+ in maart 2024 bevestigde dit signaal.
Het S2F-model van Plan B voorspelt de prijs op basis van schaarste; accuraat in 2019-2021, uiteenlopend in 2022-2023
Na de halvering van de Stock-to-Flow-ratio van Bitcoin van ongeveer 120 jaar (het duurt 120 jaar van de huidige productie om het bestaande aanbod te repliceren) plaatst het Bitcoin in een unieke schaarstecategorie boven goud (S2F ~60 jaar). Het S2F-model van Plan B, dat een opmerkelijk consistente relatie liet zien tussen de S2F-ratio van Bitcoin en de prijs van 2011-2021, voorspelde prijzen van $400.000-600.000 voor de huidige cyclus. Hoewel het model het algemene prijstraject van Bitcoin de afgelopen tien jaar opmerkelijk goed heeft weergegeven, heeft het te maken gekregen met kritiek omdat het niet in staat is rekening te houden met schokken aan de vraagzijde en heeft het van cyclus tot cyclus ondermaats gepresteerd.
Praktische toepassingen
▾
Institutionele crypto-investeerders die marktcyclusallocaties timen, wat een belangrijk toepassingsgebied vertegenwoordigt voor de On Chain Metrics in professionele en analytische contexten waar nauwkeurige on chain metrics-berekeningen rechtstreeks geïnformeerde besluitvorming, strategische planning en prestatie-optimalisatie ondersteunen
Crypto-hedgefondsen die alfa genereren uit on-chain signaalgebaseerde strategieën, vertegenwoordigen een belangrijk toepassingsgebied voor de On Chain Metrics in professionele en analytische contexten waar nauwkeurige on-chain metrische berekeningen rechtstreeks geïnformeerde besluitvorming, strategische planning en prestatie-optimalisatie ondersteunen
Academische onderzoekers en universitaire docenten gebruiken de On Chain Metrics voor empirische studies, thesisonderzoek en collegiaal getoetste publicaties die een rigoureuze kwantitatieve analyse van ketenmetrieken vereisen onder gecontroleerde experimentele omstandigheden en vergelijkende studies
DeFi-protocolbeheer analyseert gebruikersgedrag voor parameteraanpassingen, wat een belangrijk toepassingsgebied vertegenwoordigt voor de On Chain Metrics in professionele en analytische contexten waar nauwkeurige berekeningen van on chain-statistieken rechtstreeks geïnformeerde besluitvorming, strategische planning en prestatie-optimalisatie ondersteunen
Macro-analisten die de adoptie van Bitcoin en de groei van het monetaire netwerk beoordelen, wat een belangrijk toepassingsgebied vertegenwoordigt voor de On Chain Metrics in professionele en analytische contexten waar nauwkeurige berekeningen van on-chain-statistieken rechtstreeks geïnformeerde besluitvorming, strategische planning en prestatie-optimalisatie ondersteunen
Bijzondere gevallen
▾
{'case': 'Invloed van de lancering van Bitcoin ETF op de on-chain-statistieken (2024)', 'description': "De lancering in januari 2024 van spot-Bitcoin ETF's in de VS zorgde voor aanzienlijke verstoringen van de on-chain-statistieken: Bitcoin in handen van ETF-bewaarders (voornamelijk Coinbase Custody) verschijnt als wisselsaldo, waardoor de 'wisselreserves' worden opgeblazen zonder daadwerkelijke verkoopdruk weer te geven. Analisten moesten de on-chain reserve-statistieken aanpassen om uit te sluiten bekende ETF-bewaringsadressen om valse signalen te voorkomen."}
{'case': 'Instorting LUNA/UST en SOPR-signaal', 'description': 'De ineenstorting van Terra/LUNA in mei 2022 zorgde ervoor dat Bitcoin in enkele dagen daalde van $40.000 naar $26.000. SOPR daalde scherp tot onder de 1, omdat gedwongen verkopers met verlies werden geliquideerd. In tegenstelling tot echte cyclusbodems duurde het herstel van de SOPR echter van korte duur voordat er een tweede neerwaartse beweging plaatsvond – wat illustreert dat besmettingsgebeurtenissen valse capitulatiesignalen kunnen veroorzaken die pas worden opgelost nadat de volledige schade is beoordeeld.'}
{'case': 'Wash trading en NVT-vervorming', 'description': "Beurzen die strijden om handelsvolumerangschikkingen hielden zich in 2018-2020 vaak bezig met washtrading (zelfmatchende transacties om gerapporteerde volumes op te blazen). Dit kunstmatige transactievolume onderdrukte NVT-ratio's, waardoor munten goedkoper leken dan de fundamentele waarden rechtvaardigden. Betere blockchain-analyses en de aangepaste transactievolumestatistieken van CoinMetrics proberen wash-handel uit NVT-berekeningen te filteren."}
Bitcoin On-Chain metrische interpretatiegids
▾
| Metrisch | Signaalzone kopen | Neutrale zone | Verkoop signaalzone | Huidig (april 2024) |
|---|---|---|---|---|
| MVRV-ratio | < 1,0 | 1,0 - 3,0 | > 3.5 | ~ 2,4 (midden-stier) |
| NVT-signaal | < 50 | 50 - 100 | > 150 | ~90-110 |
| SOPR (7D MA) | Aanhoudend < 1,0 | ~1,0 | > 1,02 bovenaan | ~1,01 |
| Puell Meerdere | < 0,5 | 0,5 - 2,0 | > 4,0 | ~0,6-0,8 (na halvering) |
| Reserverisico | < 0,002 | 0,002 - 0,024 | > 0,024 | ~0,006-0,010 |
| LTH-aanbod % | > 75% (accumulatie) | 60-75% | < 50% (verdeling) | ~72% |
Veelgestelde vragen
▾
Wat is de gerealiseerde cap en waarom is deze nuttig?
De gerealiseerde limiet (ontwikkeld door Nic Carter en Antoine Le Calvez van Coin Metrics) waardeert elke Bitcoin UTXO tegen de prijs die deze het laatst op de blockchain heeft bewogen, in plaats van de huidige marktprijs. Dit creëert een maatstaf voor de totale kostenbasis van alle Bitcoin-houders: de totale hoeveelheid geld die in Bitcoin is geïnvesteerd tegen verschillende historische prijzen. In tegenstelling tot de marktkapitalisatie (waarbij alle munten tegen de huidige speculatieve prijs worden gewaardeerd), is de gerealiseerde kapitalisatie verankerd aan de werkelijke transactieprijzen. Het is doorgaans veel stabieler en dient als een soort 'reële waarde'-anker waar de marktkapitalisatie doorheen schommelt tijdens bull- en bearcycli.
Hoe betrouwbaar is het Stock-to-Flow (S2F)-model?
Het Stock-to-Flow-model, ontwikkeld door de pseudonieme analist Plan B, voorspelde het prijstraject van Bitcoin opmerkelijk nauwkeurig van 2011 tot en met 2021, met een R-kwadraat boven de 0,90 ten opzichte van de logprijs. Het model overschatte de prijs van Bitcoin echter aanzienlijk in 2022 en 2023, toen het $100.000+ voorspelde, terwijl Bitcoin daalde tot $16.000. Critici beweren dat S2F er niet in slaagt om vraag-, regelgevende en macro-economische factoren te integreren die de prijsactie op de kortere termijn domineren. Het model kan het best worden begrepen als een raamwerk voor schaarste op de lange termijn, in plaats van als een precieze prijsvoorspeller, en de empirische fit ervan kan geluk in de historische gegevens weerspiegelen in plaats van echte voorspellende kracht.
Wat is het verschil tussen het aanbod van langetermijn- en kortetermijnhouders?
On-chain analyse classificeert Bitcoin-houders doorgaans als langetermijnhouders (LTH – munten die meer dan 155 dagen niet zijn verplaatst) en kortetermijnhouders (STH – munten die in de afgelopen 155 dagen zijn verplaatst). Het LTH-aanbod heeft de neiging te groeien tijdens bearmarkten (geduld van veteranenhouders) en te dalen in de buurt van pieken (terwijl veteranen verdelen onder nieuwkomers). Het STH-aanbod groeit aan de toppen (terwijl speculanten zich ophopen) en aan de onderkant (terwijl noodlijdende verkopers munten naar nieuwe handen circuleren). De LTH/STH-aanboddynamiek is een van de meest betrouwbare macrocyclusindicatoren in de keten, gepubliceerd door Glassnode.
Wat is de Puell Multiple en hoe wordt deze gebruikt?
De Puell Multiple meet de verhouding tussen de dagelijkse inkomsten uit mijnwerkers (in USD) en het voortschrijdend gemiddelde over 365 dagen van de dagelijkse inkomsten uit mijnwerkers. Het geeft de winstgevendheid van mijnwerkers weer in verhouding tot het langetermijngemiddelde, en identificeert perioden van extreme stress voor mijnwerkers (lage Puell = bearmarkt, mijnwerkers worden mogelijk gedwongen munten te verkopen) en extreme winstgevendheid van mijnwerkers (hoge Puell = piekomstandigheden op de bullmarkt). Waarden onder de 0,5 vallen historisch gezien samen met uitstekende koopmogelijkheden; waarden boven de 4 vielen samen met markttoppen. Door de halvering in april 2024 werd de Puell Multiple onmiddellijk gehalveerd, waardoor deze in de historisch aantrekkelijke zone terechtkwam.
Hoe beïnvloeden Layer 2-netwerken de metrische interpretatie in de keten?
Laag 2-netwerken (Bitcoin Lightning Network, Ethereum's Arbitrum and Optimism, Polygon) verwerken transacties buiten de hoofdketen, met alleen periodieke afwikkeling op Laag 1. Dit betekent dat de transactievolumestatistieken voor Bitcoin en Ethereum een steeds groter deel van de reële economische activiteit missen. Een stijgende NVT-ratio kan een daadwerkelijke overwaardering weerspiegelen OF simpelweg een verschuiving van het gebruik naar Laag 2 in plaats van Laag 1. On-chain-analisten moeten in toenemende mate rekening houden met het Laag 2-volume en hun statistieken dienovereenkomstig aanpassen. Ethereum-analysetools zoals Dune Analytics volgen de L2-activiteit steeds vaker afzonderlijk.
Wat is reserverisico en hoe wordt dit berekend?
Reserve Risk, ontwikkeld door Hans Hauge, kwantificeert de risico-opbrengst van investeren in Bitcoin in verhouding tot het vertrouwen van HODLers op de lange termijn. Het meet de verhouding tussen de huidige prijs en de HODL Bank (het cumulatieve aantal dagen dat munten zijn vastgehouden zonder verkoop – een maatstaf voor de HODLer-overtuiging). Een laag reserverisico (onder 0,002) duidt op historisch aantrekkelijke koopzones – HODLers tonen een grote overtuiging terwijl de prijs laag is. Een hoog reserverisico (boven 0,024) duidt op een historisch ongunstige risico-rendementsverhouding – de prijs is verhoogd in verhouding tot de onderliggende HODLer-overtuiging. De statistiek wordt berekend en gevolgd door Glassnode.
Wat zijn deviezenreservegegevens en wat duiden dalende deviezensaldi aan?
Het volgen van het volume Bitcoin en Ethereum dat op gecentraliseerde beursportefeuilles wordt bewaard, is een belangrijke voorlopende indicator in de keten. Dalende deviezenreserves (munten die van de beurzen naar zelfbewaardede portemonnees stromen) suggereren dat houders zich terugtrekken om op de lange termijn aan te houden, waardoor de direct beschikbare verkoopdruk afneemt – over het algemeen bullish. Toenemende deviezenreserves geven aan dat houders zich voorbereiden om te verkopen, waardoor de verkoopdruk toeneemt – over het algemeen bearish. De netto wisselstroom (stortingen minus opnames) wordt gevolgd door CryptoQuant en Glassnode en correleert omgekeerd met de prijs in veel historische perioden, vooral op keerpunten op de markt.
Veelgemaakte fouten om te vermijden
▾
- !Door gebruik te maken van marktkapitalisatie (huidige prijs × al het aanbod) in plaats van gerealiseerde kapitalisatie voor kostenanalyse is de marktkapitalisatie zeer volatiel en geen indicator voor de kostenbasis van beleggers.
- !Door elke afzonderlijke on-chain-statistiek te behandelen als een definitief koop-/verkoopsignaal, werken alle statistieken beter in combinatie en moeten ze naast macro-omstandigheden worden geïnterpreteerd.
- !Het negeren van laag 2-activiteit bij het interpreteren van NVT: een afnemend L1-transactievolume kan een gezonde migratie naar L2 weerspiegelen in plaats van een verminderd netwerkgebruik.
- !Verwarrende gegevens over beursbezit: adressen van ETF-bewaarders kunnen verschijnen als wisselsaldi, waardoor de analyse van de reservestromen wordt verstoord.
- !Overindexering van de prijsvoorspellingen van het S2F-model – schaarste is één van de factoren die de prijs bepalen, en niet de enige bepalende factor; Factoren aan de vraagzijde zijn even belangrijk.
Pro Tip
Gebruik voor marktcycluspositionering de MVRV Z-Score (genormaliseerde MVRV) in plaats van de ruwe MVRV, omdat deze rekening houdt met de langetermijntrend. MVRV Z-Score onder 0 bevond zich historisch gezien in de groene zone (kopen), boven 7 in de rode zone (verkopen). Glassnode biedt dit aan als een gratis meetwaarde, waardoor het een van de meest toegankelijke on-chain indicatoren van institutionele kwaliteit is.
Wist je dat?
Glassnode, een van de toonaangevende analyseplatforms op de keten, heeft vastgesteld dat ongeveer 3 tot 4 miljoen Bitcoin (ter waarde van 200 tot 270 miljard dollar in prijzen van 2024) permanent verloren zijn gegaan – naar ontoegankelijke portemonnees zijn gestuurd of in het bezit zijn van eigenaren die hun privésleutels zijn kwijtgeraakt. Deze verloren munten maken Bitcoin feitelijk schaarser dan het nominale aanbod doet vermoeden, waarbij het effectieve circulerende aanbod ongeveer 19,7 miljoen minus 3-4 miljoen verloren munten bedraagt.
Regional Guides
▾
🇺🇸 US▾
🇬🇧 UK▾
🇪🇺 EU▾
Referenties
Ontvang wekelijkse wiskundetips
Sluit u aan bij 12.000+ abonnees die elke week rekenmachinetips krijgen.