Wat is Covered Interest Parity?
▾
Covered Interest Parity (CIP) is een niet-arbitragevoorwaarde in de internationale financiële wereld die de contante wisselkoers, de termijnwisselkoers en de renteverschillen tussen twee landen met elkaar verbindt. Het kernprincipe stelt dat het rendement op een binnenlandse belegging exact gelijk moet zijn aan het rendement op een buitenlandse belegging met dezelfde looptijd wanneer de blootstelling aan vreemde valuta volledig is afgedekt met behulp van een termijncontract. Als deze gelijkheid wegvalt, worden risicovrije arbitragewinsten mogelijk: investeerders kunnen tegelijkertijd lenen in de valuta met een lage rente, investeren in de valuta met een hoge rente en de wisselkoers vastleggen via een termijncontract om een gegarandeerde winst te genereren. In liquide, goed functionerende markten elimineert de concurrentie dergelijke kansen vrijwel onmiddellijk, waardoor CIP een van de nauwste relaties in de financiële economie is. De CIP-voorwaarde wordt uitgedrukt als: F/S = (1 + r_d) / (1 + r_f), waarbij F de termijnkoers is, S de contante koers, r_d de binnenlandse rente en r_f de buitenlandse rente. Wanneer deze verhouding gelijk is aan de renteverhouding, bevindt de markt zich in CIP-evenwicht. In de praktijk blijven kleine afwijkingen – bekend als de CIP-basis – bestaan als gevolg van transactiekosten, kredietrisico op de termijnmarkt, wettelijke kapitaalbeperkingen voor dealerbanken en tegenpartijrisico bij cross-currency basisswaps. De financiële crisis van 2008 en de bankregelgeving na de crisis hebben de CIP-afwijkingen dramatisch vergroot, waardoor de traditionele opvatting dat CIP een vrijwel perfecte arbitragerelatie is, ter discussie wordt gesteld. Onderzoekers van de BIS hebben substantiële, aanhoudende CIP-afwijkingen gedocumenteerd, vooral in de USD-EUR-, USD-JPY- en USD-CHF-paren, die hebben geleid tot aanzienlijke academische en beleidsinteresse in het begrijpen van marktsegmentatie en beperkingen op de balansen van dealers.
Calkulon makes complex calculations simple — built for students and everyday problem-solvers.
Formule
▾
S = (1 + r_d) / (1 + r_f), waarbij F de termijnwisselkoers is. Deze formule berekent de gedekte rentepariteit door de invoervariabelen met elkaar in verband te brengen via hun wiskundige relatie. Elke component vertegenwoordigt een meetbare hoeveelheid die onafhankelijk kan worden geverifieerd.Variabele uitleg
▾
| Symbool | Naam | Eenheid | Beschrijving |
|---|---|---|---|
| S | Spotwisselkoers | domestic per foreign | Huidige marktwisselkoers tussen de twee valuta's, wat een belangrijke parameter is in de gedekte rentepariteitsberekening die rechtstreeks van invloed is op het uiteindelijke berekende resultaat |
| F | Toekomstige wisselkoers | domestic per foreign | Overeengekomen wisselkoers voor levering op een toekomstige datum, gebruikt om valutarisico af te dekken. |
| r_d | Binnenlandse rente | percent per period | Risicovrije rente in het thuisland voor de beleggingshorizon. |
| r_f | Buitenlandse rente | percent per period | Risicovrije rente in het buitenland voor dezelfde horizon. |
| CIP Basis | CIP-afwijking | basis points | Het verschil tussen de impliciete termijnkoers en de werkelijke termijnkoers, wat wijst op arbitragekansen of marktwrijving. |
Hoe Covered Interest Parity
▾
- 1Verkrijg de huidige contante wisselkoers S (bijvoorbeeld USD/EUR) en de termijnkoers F over n periode voor hetzelfde valutapaar.
- 2Verzamel de risicovrije rentetarieven over n periode voor beide landen (bijvoorbeeld de driemaands T-bill-rente voor binnen- en buitenland).
- 3Bereken de CIP-geïmpliceerde forward rate: F_CIP = S × (1 + r_d) / (1 + r_f).
- 4Vergelijk F_CIP met de werkelijke markttermijnrente F om de CIP-basis te berekenen: Basis = F − F_CIP (in termijnpunten of basispunten op jaarbasis).
- 5Als Basis > 0 is het duur om de vreemde valuta voorwaarts te hedgen (binnenlandse beleggers worden geconfronteerd met hedgingkosten).
- 6Als Basis < 0 kan er sprake zijn van gedekte arbitrage: in eigen land lenen, in het buitenland investeren, de vreemde valuta op termijn verkopen.
- 7Beoordeel of de basis de transactiekosten en kapitaalvereisten overschrijdt voordat u concludeert dat er een echte arbitragemogelijkheid bestaat.
Uitgewerkte voorbeelden
▾
Bijna perfecte pariteit onder normale marktomstandigheden
Gebruikmakend van de CIP-formule: 1,08 × (1 + 0,0530/4) / (1 + 0,0390/4) = 1,08 × 1,01325/1,00975 ≈ 1,0838. De werkelijke aanvaller komt vrijwel exact overeen met de impliciete aanvaller, wat bevestigt dat CIP in dit voorbeeld geldt en dat er geen gedekte arbitragemogelijkheid is.
De grote negatieve basis weerspiegelt de beperkingen op de balans van de dealers na Bazel III
De door CIP geïmpliceerde forward bedraagt ongeveer 151,94 JPY/USD, maar de markt forward bedraagt slechts 149,05 – een verschil van bijna 190 basispunten op jaarbasis. Deze negatieve basis betekent dat het afdekken van de blootstelling aan de dollar ten opzichte van de yen duur is voor beleggers in USD, als gevolg van de verminderde capaciteit van dealers om cross-currency swaps te bemiddelen, nadat de kapitaalregelgeving na de crisis de kosten van het aanhouden van compenserende posities had doen stijgen.
Alleen berekening van de kosten vóór de transactie
De door CIP geïmpliceerde 6-maands forward bedraagt 1,2592 GBP/USD, maar de markt noteert slechts 1,2408, een aanzienlijke kloof. In theorie genereert het lenen van USD tegen 5,5%, het omzetten naar GBP spot tegen 1,25, het beleggen in Britse staatsobligaties tegen 4% en het vastleggen van het rendement via de forward op 1,2408 ongeveer 1,84% op jaarbasis boven de financieringskosten. In de praktijk zouden bid-ask spreads en balanskosten dit verminderen of elimineren.
Weerspiegelt hogere USD-rentetarieven, waardoor de rente onder de spotmarkt komt
Nu de USD-tarieven de AUD-tarieven met 0,95 procentpunten overschrijden, vereist de gedekte rentepariteit dat de AUD met een termijnkorting wordt verhandeld om arbitrage te voorkomen. De 12-maands forward van 0,6438 compenseert dollarbeleggers voor het behalen van een lager afgedekt rendement op AUD-beleggingen in vergelijking met wat ze direct op de USD-geldmarkten zouden kunnen verdienen.
Praktische toepassingen
▾
Bedrijfsafdekking van bekende schulden en vorderingen in vreemde valuta. Deze applicatie wordt vaak gebruikt door professionals die nauwkeurige kwantitatieve analyses nodig hebben ter ondersteuning van de besluitvorming, budgettering en strategische planning op hun respectieve vakgebieden
Beheer van bankkasgelden voor financiering in meerdere valuta's – Beroepsbeoefenaars uit de sector vertrouwen op deze berekening om prestaties te benchmarken, alternatieven te vergelijken en naleving van gevestigde normen en wettelijke vereisten te garanderen, waardoor analisten nauwkeurige resultaten kunnen produceren die strategische planning, toewijzing van middelen en prestatiebenchmarking binnen organisaties ondersteunen
Detectie van prijsafwijkingen op FX-swap- en termijnmarkten. Academische onderzoekers en studenten gebruiken deze berekening om theoretische modellen te valideren, cursusopdrachten te voltooien en een dieper inzicht in de onderliggende wiskundige principes te ontwikkelen
Beoordeling door de centrale bank van de financieringsstress bij de dollar – Financiële analisten en planners nemen deze berekening op in hun workflow om nauwkeurige voorspellingen te doen, risicoscenario’s te evalueren en datagestuurde aanbevelingen aan belanghebbenden te presenteren
Carry-traderisicobeheer en afgedekte carry-strategieën. Deze applicatie wordt vaak gebruikt door professionals die nauwkeurige kwantitatieve analyses nodig hebben ter ondersteuning van de besluitvorming, budgettering en strategische planning op hun respectieve vakgebieden
Bijzondere gevallen
▾
CIP-afwijkingen nemen dramatisch toe aan het einde van het kwartaal en het jaar, omdat de banken krimpen
CIP-afwijkingen nemen dramatisch toe aan het einde van het kwartaal en het jaar, omdat banken hun balansen inkrimpen voor rapportagedoeleinden door de toezichthouders, zich tijdelijk terugtrekken uit de intermediatie van valutaswaps en ervoor zorgen dat de termijnrente scherp afwijkt van de door het CIP geïmpliceerde niveaus. Wanneer gebruikers dit scenario tegenkomen bij berekeningen van de gedekte rentepariteit, moeten ze verifiëren dat hun invoerwaarden binnen het verwachte bereik vallen voordat de formule betekenisvolle resultaten oplevert. Ingangen die buiten het bereik vallen, kunnen leiden tot wiskundig geldige maar praktisch betekenisloze resultaten die de werkelijke omstandigheden niet weerspiegelen.
Voor valuta's uit opkomende landen met kapitaalcontroles of beperkte termijnmarkten: CIP-afwijkingen
Voor opkomende valuta's met kapitaalcontroles of krappe termijnmarkten weerspiegelen de CIP-afwijkingen het echte overdrachtsrisico, kapitaalstroombeperkingen en krappe marktliquiditeit in plaats van arbitraire verkeerde prijzen; beleggers eisen terecht een premie voor de extra risico's. Dit randgeval doet zich vaak voor bij professionele toepassingen van gedekte rentepariteit waarbij randvoorwaarden of extreme waarden een rol spelen. Beroepsbeoefenaars moeten documenteren wanneer deze situatie zich voordoet en overwegen of alternatieve berekeningsmethoden of aanpassingsfactoren geschikter zijn voor hun specifieke gebruikssituatie.
Tijdens de COVID-19-crisis van maart 2020 veroorzaakte de financieringsstress in de USD de EUR/USD
Tijdens de COVID-19-crisis van maart 2020 zorgde de financieringsstress in de USD ervoor dat de driemaands EUR/USD-basis naar bijna -100 basispunten steeg, omdat de vraag naar dollars de markt overweldigde. De uitbreidingen van de swaplijnen door de Fed met de grote centrale banken hebben de CIP effectief hersteld door de markten te overspoelen met dollarliquiditeit. In de context van gedekte rentepariteit vereist dit speciale geval een zorgvuldige interpretatie, omdat standaardaannames mogelijk niet opgaan. Gebruikers moeten de resultaten vergelijken met domeinexpertise en overwegen aanvullende referenties of hulpmiddelen te raadplegen om de resultaten onder deze atypische omstandigheden te valideren.
USD Cross-Currency Basis (looptijd van 3 maanden, geselecteerde paren, 2024)
▾
| Valutapaar | Ongeveer. Basis (bps) | Richting | Primaire bestuurder |
|---|---|---|---|
| USD/JPY | -30 tot -60 | Negatief (JPY-zijde) | Japanse vraag naar in USD afgedekte activa |
| USD/EUR | -10 tot -25 | Negatief (EUR-kant) | De financieringsbehoeften van de Europese banken in USD |
| USD/GBP | -5 tot -15 | Enigszins negatief | Bankenfragmentatie na de Brexit |
| USD/CHF | -20 tot -40 | Negatief (CHF-zijde) | Vraag naar veilige havens, SNB-beleid |
| USD/AUD | +5 tot +15 | Positief (AUD-zijde) | Grondstoffenvalutapremie |
Veelgestelde vragen
▾
Wat is het verschil tussen CIP en UIP?
Covered Interest Parity (CIP) maakt gebruik van een termijncontract om valutarisico te elimineren; de wisselkoers op de toekomstige transactie is vandaag vastgelegd, waardoor de pariteitsvoorwaarde risicovrij is. Uncovered Interest Rate Parity (UIP) is in plaats daarvan afhankelijk van de verwachte toekomstige contante rente, die onzeker is. UIP brengt dus valutarisico's met zich mee en is afhankelijk van de verwachtingen van beleggers en de risicobereidheid. CIP houdt stevig stand op liquide markten; UIP faalt vaak empirisch, vooral op korte termijn.
Waarom ging CIP kapot na de financiële crisis van 2008?
De bankregelgeving na de crisis, met name de Basel III-vereisten voor hogere kapitaalratio's en de leverage ratio, hebben de kosten voor dealerbanken aanzienlijk verhoogd om de compenserende posities aan te houden die nodig zijn voor het bemiddelen van cross-currency basisswaps. Banken werden minder bereid om CIP-afwijkingen op te vangen, zelfs wanneer arbitragemogelijkheden zich voordeden. Deze regelgevende balansbeperking wordt nu algemeen erkend als een structureel kenmerk van de moderne valutamarkten, en niet als een tijdelijke marktfrictie.
Wat is de cross-currency-basis?
De cross-currency basis is de spread boven of onder LIBOR/SOFR die een partij betaalt of ontvangt in een cross-currency swap om een verplichting met variabele rente in de ene valuta om te zetten in een andere. Een negatieve basis voor een valuta (bijvoorbeeld EUR, JPY) betekent dat marktdeelnemers een premie betalen om USD-financiering te verkrijgen via swaps, wat een overmatige vraag naar dollarliquiditeit weerspiegelt. De cross-currency basis is in wezen de empirische maatstaf voor CIP-afwijkingen op swapmarkten.
Hoe worden termijnkoersen in de praktijk genoteerd?
Termijnwisselkoersen worden doorgaans genoteerd als contante koers plus of min termijnpunten (ook wel swappunten genoemd). De termijnpunten vertegenwoordigen het renteverschil tussen de twee valuta's en worden opgeteld bij of afgetrokken van de contante koers. Positieve termijnpunten betekenen dat de basisvaluta tegen een termijnpremie wordt verhandeld; negatieve punten betekenen een termijnkorting. Dealers noteren bied- en vraagpunten afzonderlijk, en de spread wordt groter voor langere looptijden en minder liquide valutaparen.
Kunnen retailbeleggers misbruik maken van CIP-afwijkingen?
In de praktijk kunnen retailbeleggers geen misbruik maken van CIP-afwijkingen, omdat de arbitrage gelijktijdige toegang tot interbancaire kredietmarkten, termijncontracten van institutionele kwaliteit en extreem lage transactiekosten vereist. CIP-afwijkingen, afgezien van realistische bied-laatspreads en financieringskosten, zijn doorgaans niet winstgevend voor niet-bancaire deelnemers. De afwijkingen zijn het meest toegankelijk voor grote commerciële banken en institutionele spelers met bevoorrechte markttoegang en balanscapaciteit.
Welke valuta's vertonen de grootste CIP-afwijkingen?
Historisch gezien hebben de valutaparen USD-JPY, USD-EUR en USD-CHF de meest hardnekkige CIP-afwijkingen laten zien, vooral na 2008. Uit onderzoek van het BIS blijkt dat de vraag naar USD-financiering wereldwijd zo groot is dat beleggers rendementen accepteren die onder de CIP liggen om liquiditeit in de dollar te verkrijgen. Valutaparen van opkomende markten vertonen ook grote CIP-afwijkingen, maar deze weerspiegelen deels echte krediet- en liquiditeitsrisico's in plaats van pure marktfrictie.
Hoe verhoudt CIP zich tot hedgingstrategieën van bedrijven?
Bedrijven maken op grote schaal gebruik van termijncontracten om bekende toekomstige kasstromen in vreemde valuta af te dekken, en de prijsstelling van die termijncontracten wordt bepaald door CIP. Wanneer de CIP-basis breder wordt (op termijn duur in verhouding tot de renteverschillen), stijgen de hedgingkosten voor multinationals. Een Japans bedrijf dat in USD factureert en zijn yen-inkomsten wil vastleggen, zal bijvoorbeeld te maken krijgen met hogere hedgingkosten wanneer de USD-JPY-basis zeer negatief is, wat rechtstreeks van invloed is op de economie van exportcontracten en repatriëringsbeslissingen.
Veelgemaakte fouten om te vermijden
▾
- !Door transactiekosten en bied-laatspreads te negeren bij het identificeren van schijnbare CIP-arbitragemogelijkheden, overleven brutoafwijkingen zelden realistische kosten.
- !De termijnpremie/korting wordt verward met de richting van het renteverschil: hogere binnenlandse rentetarieven impliceren een termijnpremie in vreemde valuta en geen korting.
- !Gebruik maken van tarieven op jaarbasis zonder correctie voor de looptijdfractie (de tarieven voor 90 dagen moeten bijvoorbeeld voor kwartaalperioden door 4 worden gedeeld).
- !Het behandelen van CIP-afwijkingen als permanente arbitragesignalen zonder rekening te houden met balansbeperkingen die uitbuiting voorkomen.
- !Het toepassen van CIP-formules op niet-leverbare forwards (NDF's) voor beperkte valuta's, waarbij het leveringsrisico de berekening onbetrouwbaar maakt.
Pro Tip
Gebruik bij het berekenen van CIP voor looptijden van minder dan 1 jaar enkelvoudige rente (geldmarktconventie): F = S × (1 + r_d × T) / (1 + r_f × T), waarbij T de fractie van het jaar is. Gebruik samengestelde rente voor looptijden langer dan 1 jaar.
Wist je dat?
De noodswaplijnen van de Federal Reserve met 14 centrale banken tijdens de COVID-crisis van maart 2020 injecteerden binnen enkele weken meer dan $450 miljard aan dollarliquiditeit, waarmee ze bijna in hun eentje een CIP-afwijking van -120 basispunten op de EUR/USD-swapmarkt konden dichten.
Regional Guides
▾
🇺🇸 US▾
🇬🇧 UK▾
🇪🇺 EU▾
Referenties
Ratings & comments
Ontvang wekelijkse wiskundetips
Sluit u aan bij 12.000+ abonnees die elke week rekenmachinetips krijgen.