Wat is Sortino Ratio Calculator?
▾
De Sortino Ratio is een verfijning van de Sharpe-ratio die schadelijke volatiliteit onderscheidt van totale volatiliteit door alleen de standaardafwijking van negatieve beleggingsrendementen te gebruiken – de zogenaamde neerwaartse afwijking – in plaats van de totale standaardafwijking van alle rendementen. De ratio, ontwikkeld door Frank A. Sortino en Robert van der Meer in 1991, was ontworpen om een belangrijke zwakte in de Sharpe-ratio aan te pakken: het bestraffen van opwaartse volatiliteit, iets wat beleggers over het algemeen verwelkomen. In de financiële wereld is niet alle volatiliteit gelijk. Een belegging die vaak grote positieve verrassingen oplevert, maar af en toe een dipje vertoont, is fundamenteel anders dan een belegging die vaak scherp daalt. De Sortino Ratio vangt deze asymmetrie op door zich uitsluitend te richten op het neerwaartse risico dat beleggers proberen te vermijden. De formule deelt het extra rendement van de portefeuille boven een minimaal aanvaardbaar rendement (MAR) – vaak ingesteld op nul, de risicovrije rente of een door de belegger gedefinieerde drempel – door de neerwaartse afwijking. De neerwaartse afwijking wordt berekend als het wortel-gemiddelde-kwadraat van alle rendementen die onder de MAR vallen. Rendementen boven de MAR worden in deze berekening als nul beschouwd, zodat sterke positieve maanden de noemer niet opblazen en de ratio kunstmatig verkleinen. Een hogere Sortino-ratio duidt op betere risicogecorrigeerde prestaties, vooral vanuit het perspectief van bescherming tegen verliezen. Als algemene vuistregel wordt een Sortino-ratio boven de 1,0 als acceptabel beschouwd, boven de 2,0 is dit goed en boven de 3,0 is dit uitstekend. Negatieve waarden geven aan dat de portefeuille beleggers niet compenseert, zelfs niet voor de risicovrije rente, nadat rekening is gehouden met het neerwaartse risico. De Sortino Ratio wordt veel gebruikt door hedgefondsen, grondstoffenhandeladviseurs (CTA's) en alternatieve beleggingsbeheerders wier rendementsverdelingen niet-normaal zijn of een aanzienlijke scheefheid vertonen. Het is vooral geschikt bij het vergelijken van strategieën met positief scheve rendementen – waar de Sharpe-ratio hen onterecht zou straffen – of voor beleggers die zich vooral bezighouden met kredietverlies en kapitaalbehoud in plaats van met symmetrische volatiliteit. Bij het evalueren van twee fondsen met vergelijkbare Sharpe-ratio's kan de Sortino-ratio onthullen welk fonds zijn rendement behaalt met minder neerwaarts risico, waardoor beleggers beter geïnformeerde allocatiebeslissingen kunnen nemen.
Calkulon makes complex calculations simple — built for students and everyday problem-solvers.
Formule
▾
Berekening van de Sortino-ratio:
Stap 1: Verzamel de rendementsreeksen van de portefeuille voor de meetperiode – doorgaans maandelijkse rendementen over een periode van drie tot vijf jaar voor een statistisch betekenisvolle steekproef.
Stap 2: Definieer het minimaal aanvaardbare rendement (MAR). Veel voorkomende keuzes zijn 0%, de geldende risicovrije rente (bijvoorbeeld het rendement op driemaands T-bills) of een specifieke drempelrente die is vastgesteld door de belegger of het mandaat.
Stap 3: Bereken voor elke periode het tekort: trek de MAR af van het rendement van de periode. Als het resultaat positief is (rendement overschreden MAR), noteer dan nul; Indien negatief, noteer dan de negatieve tekortwaarde.
Stap 4: Kwadraat van elk negatief tekort, tel deze gekwadrateerde waarden bij elkaar op, deel door het totale aantal perioden n (niet alleen het aantal negatieve perioden) en neem de vierkantswortel. Dit levert de neerwaartse afwijking σ_d op.
Stap 5: Bereken het gemiddelde portefeuillerendement R_p over dezelfde periode en trek vervolgens de MAR af om het extra rendement te verkrijgen.
Stap 6: Deel het extra rendement door de neerwaartse afwijking: Sortino = (R_p − MAR) / σ_d. Bij gebruik van maandelijkse gegevens op jaarbasis door de teller met 12 en de noemer met √12 te vermenigvuldigen.
Stap 7: Interpreteer het resultaat in de context: vergelijk het met benchmarks, vergelijkbare fondsen of in de loop van de tijd om te beoordelen of de strategie beleggers voldoende compenseert voor het neerwaartse risico dat het met zich meebrengt.
Elke stap bouwt voort op de vorige en combineert de componentberekeningen tot een uitgebreid sortino-ratioresultaat. De formule legt de wiskundige relaties vast die het sortino-ratio-gedrag bepalen.Variabele uitleg
▾
| Symbool | Naam | Eenheid | Beschrijving |
|---|---|---|---|
| S_d | Sortino-verhouding | dimensionless | Het voor risico gecorrigeerde rendement per eenheid neerwaartse afwijking; hogere waarden duiden op betere, neerwaarts gecorrigeerde prestaties. |
| R_p | Portefeuillerendement | % per period | Het gemiddelde of op jaarbasis gegenereerde rendement van de portefeuille gedurende de meetperiode. |
| MAR | Minimaal aanvaardbaar rendement | % per period | Het drempelrendement waaronder prestatie als verlies wordt beschouwd; vaak ingesteld op nul, de risicovrije rente of een benchmarkrendement. |
| σ_d | Nadeel afwijking | % per period | De standaardafwijking van rendementen die onder de MAR vallen; Opwaartse rendementen zijn buiten beschouwing gelaten bij deze berekening. |
| n | Aantal perioden | count | Het totale aantal rendementswaarnemingen dat wordt gebruikt om de neerwaartse afwijking te berekenen, doorgaans maandelijkse of dagelijkse gegevens. |
Hoe Sortino Ratio Calculator
▾
- 1Verzamel de rendementsreeksen van de portefeuille voor de meetperiode – doorgaans maandelijkse rendementen over een periode van drie tot vijf jaar voor een statistisch betekenisvolle steekproef.
- 2Definieer het minimaal aanvaardbare rendement (MAR). Veel voorkomende keuzes zijn 0%, de geldende risicovrije rente (bijvoorbeeld het rendement op driemaands T-bills) of een specifieke drempelrente die is vastgesteld door de belegger of het mandaat.
- 3Bereken voor elke periode het tekort: trek de MAR af van het rendement van de periode. Als het resultaat positief is (rendement overschreden MAR), noteer dan nul; Indien negatief, noteer dan de negatieve tekortwaarde.
- 4Vier elk negatief tekort, tel deze gekwadrateerde waarden bij elkaar op, deel door het totale aantal perioden n (niet alleen het aantal negatieve perioden) en neem de vierkantswortel. Dit levert de neerwaartse afwijking σ_d op.
- 5Bereken het gemiddelde portefeuillerendement R_p over dezelfde periode en trek vervolgens de MAR af om het extra rendement te verkrijgen.
- 6Deel het extra rendement door de neerwaartse afwijking: Sortino = (R_p − MAR) / σ_d. Bij gebruik van maandelijkse gegevens op jaarbasis door de teller met 12 en de noemer met √12 te vermenigvuldigen.
- 7Interpreteer het resultaat in de context: vergelijk het met benchmarks, vergelijkbare fondsen of in de loop van de tijd om te beoordelen of de strategie beleggers voldoende compenseert voor het neerwaartse risico dat het met zich meebrengt.
Uitgewerkte voorbeelden
▾
Goede prestatie: 1,5 eenheden extra rendement per eenheid neerwaarts risico.
Bij een portefeuillerendement van 14% en een MAR van 5% bedraagt het extra rendement 9%. Delen door de neerwaartse afwijking van 6% levert een Sortino Ratio op van 1,50. Dit is een solide resultaat, wat erop wijst dat het fonds aanzienlijke extra rendementen levert in verhouding tot de schadelijke volatiliteit die het produceert. Een belegger die zich richt op kapitaalbehoud zou deze ratio aantrekkelijk vinden, vooral als vergelijkbare fondsen in dezelfde categorie ratio's laten zien rond de 0,8-1,0.
Uitstekend – een zeer lage neerwaartse volatiliteit vergroot de ratio.
Een hedgefonds dat zich richt op absolute rendementen boekt een rendement van 9% met vrijwel geen neerwaartse volatiliteit (2% neerwaartse afwijking tegenover een MAR van 0%). De Sortino-ratio van 4,50 is uitzonderlijk en duidt op een uiterst efficiënt neerwaarts risicobeheer. Dit type profiel is typerend voor marktneutrale of lage volatiliteitsstrategieën. Beleggers moeten echter verifiëren dat het rendement niet wordt opgeblazen door illiquiditeitspremies of afgevlakte waarderingen voordat ze uitsluitend op deze maatstaf vertrouwen.
Onder de 1,0 – hoog neerwaarts risico in verhouding tot het excessieve rendement.
Ondanks een indrukwekkend rendement van 22% kent de agressieve momentumstrategie een zeer hoge neerwaartse afwijking van 18%, wat een weerspiegeling is van aanzienlijke neergangsmaanden. De Sortino Ratio van 0,94 valt onder de drempel van 1,0, wat erop wijst dat de strategie beleggers niet voldoende compenseert voor het genomen neerwaartse risico. Een risicomijdende belegger zou waarschijnlijk de voorkeur geven aan een fonds met een lager rendement en een hogere Sortino-ratio, omdat kapitaalbehoud in gevaar kan komen tijdens marktstress.
Lage ratio maar laag risicoprofiel: context is belangrijk.
Een conservatieve obligatieportefeuille levert een rendement van 4% op tegen een MAR van 3% en genereert slechts 1% extra rendement, met een neerwaartse afwijking van 1,5%. De Sortino-ratio van 0,67 lijkt laag, maar de context is essentieel: deze portefeuille kent in absolute termen zeer weinig neerwaarts risico, en de ratio weerspiegelt een krappe spread tussen rendement en MAR. Voor een gepensioneerde of aansprakelijkheidsgedreven belegger kan dit volkomen acceptabel zijn. Sortino-ratio's moeten altijd worden geïnterpreteerd in samenhang met de doelstellingen van beleggers en de risicotoleranties.
Praktische toepassingen
▾
Due diligence voor hedgefondsen en managerselectie door institutionele allocators, wat een belangrijk toepassingsgebied voor de Sortino Ratio vertegenwoordigt in professionele en analytische contexten waar nauwkeurige sortino-ratio-berekeningen rechtstreeks geïnformeerde besluitvorming, strategische planning en prestatie-optimalisatie ondersteunen
Prestatierapportage in CTA-documenten (Commodity Trading Advisor), die een belangrijk toepassingsgebied voor de Sortino Ratio vertegenwoordigen in professionele en analytische contexten waar nauwkeurige sortino-ratio-berekeningen rechtstreeks geïnformeerde besluitvorming, strategische planning en prestatie-optimalisatie ondersteunen
Risico-gecorrigeerde rangschikking van beleggingsfondsen op platforms zoals Morningstar, die een belangrijk toepassingsgebied vertegenwoordigen voor de Sortino Ratio in professionele en analytische contexten waar nauwkeurige sortino-ratio-berekeningen rechtstreeks geïnformeerde besluitvorming, strategische planning en prestatie-optimalisatie ondersteunen
Interne prestatie-evaluatie van handelsstrategieën bij vermogensbeheerders, die een belangrijk toepassingsgebied vertegenwoordigen voor de Sortino Ratio in professionele en analytische contexten waar nauwkeurige sortino-ratio-berekeningen rechtstreeks geïnformeerde besluitvorming, strategische planning en prestatie-optimalisatie ondersteunen
Regelgevende rapportage voor UCITS-fondsen die openbaarmaking van neerwaartse risico's vereisen op de EU-markten, wat een belangrijk toepassingsgebied voor de Sortino Ratio vertegenwoordigt in professionele en analytische contexten waar nauwkeurige sortino-ratio-berekeningen direct geïnformeerde besluitvorming, strategische planning en prestatie-optimalisatie ondersteunen
Bijzondere gevallen
▾
Zero Downside Deviation
Als geen enkele retourperiode onder de MAR valt, is de neerwaartse afwijking gelijk aan nul en is de Sortino Ratio wiskundig niet gedefinieerd (delen door nul). Dit komt doorgaans voor bij korte trackrecords van zeer stabiele strategieën. Beroepsbeoefenaars rapporteren de verhouding als n.v.t. of oneindig, en moeten dit aanvullen met een kwalitatieve risicobeoordeling.
Dagelijks vs.
Maandelijkse rendementen', 'beschrijving': 'Dagelijkse rendementen leveren andere schattingen van neerwaartse afwijkingen op dan maandelijkse rendementen als gevolg van mean reversion en autocorrelatie-effecten. Op jaarbasis berekende Sortino-ratio’s uit dagelijkse gegevens (vermenigvuldigd met √252) kunnen aanzienlijk verschillen van de ratio’s berekend op basis van maandelijkse gegevens (vermenigvuldigd met √12). Consistentie in datafrequentie is essentieel voor geldige vergelijkingen.'}
Negatieve portefeuillerendementen
Als het portefeuillerendement negatief is en de MAR positief of nul is, is de Sortino Ratio negatief, ongeacht hoe laag de neerwaartse afwijking is. In periodes van dalende markten zullen bijna alle fondsen negatieve Sortino-ratio's laten zien, waardoor vergelijkingen met concurrenten binnen de periode nuttiger zijn dan absolute drempels.
Sortino Ratio Benchmarks per strategietype (geschatte historische gemiddelden)
▾
| Strategietype | Typische Sortino-verhouding | Interpretatie |
|---|---|---|
| S&P 500 (gemiddelde op lange termijn) | 0,8 – 1,2 | Aanvaardbare basislijn voor de aandelenmarkt |
| Mondiale macro-hedgefondsen | 0,5 – 1,5 | Groot bereik dankzij strategiediversiteit |
| Trendvolgende CTA's | 0,6 – 1,8 | Kan tijdens crisisperiodes pieken |
| Marktneutrale fondsen | 1,5 – 3,0 | Een lage neerwaartse afwijking verhoogt de ratio |
| Obligatiefondsen van beleggingskwaliteit | 0,4 – 1,0 | Lage absolute rendementscompressieverhouding |
| Aandelenfondsen uit het hoogste kwartiel | 1,5 – 2,5 | Sterke alfa met beheerste dalingen |
| Slecht beheerde fondsen | < 0,5 | Onvoldoende naar beneden gecorrigeerd rendement |
Veelgestelde vragen
▾
Waarin verschilt de Sortino-ratio van de Sharpe-ratio?
De Sharpe-ratio deelt het extra rendement door de totale standaardafwijking, die zowel de opwaartse als de neerwaartse volatiliteit omvat. De Sortino Ratio vervangt de totale standaardafwijking door een neerwaartse afwijking – alleen de volatiliteit van rendementen die onder de MAR vallen. Dit onderscheid is belangrijk omdat een beleggingsstrategie die vaak buitensporige positieve rendementen oplevert, zal worden bestraft door de Sharpe Ratio (hoge totale volatiliteit), maar beloond door de Sortino Ratio (lage neerwaartse afwijking). Bij scheve rendementsverdelingen geeft de Sortino Ratio een nauwkeuriger beeld van het risico dat een belegger feitelijk draagt.
Wat is een goede Sortino-ratio?
Als algemene maatstaf wordt een Sortino-ratio boven de 1,0 als acceptabel beschouwd, boven de 2,0 als goed en boven de 3,0 als uitstekend. Deze drempels zijn echter contextafhankelijk. Een Sortino-ratio van 1,5 in een volatiele aandelenstrategie kan uitzonderlijk zijn, terwijl dezelfde ratio in een laagvolatiliteitsobligatiefonds teleurstellend kan zijn. Vergelijk de Sortino-ratio altijd met sectorgenoten in dezelfde activaklasse en hetzelfde strategietype, en houd rekening met het absolute niveau van de neerwaartse afwijking naast de ratio zelf.
Wat moet ik gebruiken als minimaal aanvaardbaar rendement (MAR)?
De MAR moet de werkelijke minimumrendementsvereiste van de belegger weerspiegelen. Veel voorkomende keuzes zijn onder meer 0% (geen verliestolerantie), de huidige risicovrije rente (bijvoorbeeld het rendement op driemaands staatsobligaties), een specifieke drempelrente die is ingebed in het mandaat van een fonds (bijvoorbeeld 5% per jaar), of het rendement van een referentie-index. De keuze voor MAR heeft een wezenlijke invloed op de berekende ratio. Het is dus van cruciaal belang om de MAR openbaar te maken en te standaardiseren bij het vergelijken van Sortino-ratio's over verschillende fondsen of tijdsperioden. Het gebruik van 0% als MAR is de meest conservatieve benadering en sluit het meest aan bij de verliesaversie van beleggers.
Kan de Sortino-ratio negatief zijn?
Ja. Er is sprake van een negatieve Sortino-ratio wanneer het gemiddelde rendement van de portefeuille onder de MAR ligt, wat betekent dat de strategie er niet in slaagt beleggers te compenseren, zelfs niet voor het genomen neerwaartse risico. In dergelijke gevallen verliest de ratio zijn interpretatieve kracht als rangschikkingsinstrument; twee negatieve ratio's kunnen niet eenvoudig met elkaar worden vergeleken (een minder negatieve ratio betekent niet noodzakelijkerwijs betere prestaties). Als veel fondsen in een vergelijkingsset negatieve Sortino-ratio's hebben, is dit een signaal dat de hele activaklasse of strategie tijdens de gemeten periode onder de hurdle rate presteert.
Hoeveel dataperioden zijn nodig voor een betrouwbare Sortino Ratio?
Een minimum van 36 maandelijkse observaties (3 jaar) wordt over het algemeen aanbevolen om een statistisch betekenisvolle Sortino Ratio te verkrijgen, waarbij 60 maanden (5 jaar) de voorkeur heeft. Minder waarnemingen leveren schattingen op met een hoge steekproeffout, vooral voor de neerwaartse afwijking, die afhangt van de frequentie en omvang van rendementen onder de MAR. Voor strategieën met onregelmatige koersdalingen kunnen zelfs maandelijkse gegevens over vijf jaar onvoldoende zijn, en kunnen dagelijkse rendementsgegevens geschikter zijn. Korte trackrecords moeten altijd vergezeld gaan van stresstestanalyses en scenariomodellering.
Is de Sortino Ratio geschikt voor alle beleggingsstrategieën?
De Sortino Ratio is het meest geschikt voor strategieën met asymmetrische rendementsverdelingen – long-biased aandelenfondsen, trendvolgende CTA’s, fondsen met alternatieve risicopremies en elke strategie met betekenisvolle scheefheid of kurtosis. Het is minder gedifferentieerd voor strategieën met ruwweg symmetrische rendementen, waarbij de Sharpe- en Sortino-ratio's vergelijkbare rankings zullen opleveren. Het is ook minder nuttig voor strategieën voor de verkoop van opties die een positieve scheefheid vertonen op rustige markten, maar een catastrofaal linkerstaartrisico, aangezien de neerwaartse afwijking laag kan lijken totdat zich een staartgebeurtenis voordoet. Beleggers moeten de Sortino Ratio gebruiken naast maximale drawdown- en staartrisicomaatregelen.
Hoe kan ik de Sortino-ratio op jaarbasis berekenen op basis van maandelijkse gegevens?
Om een Sortino-ratio, berekend op basis van maandelijkse rendementsgegevens, op jaarbasis te berekenen, vermenigvuldigt u het maandelijkse extra rendement (R_p − MAR) met 12 om het geannualiseerde extra rendement te verkrijgen, en vermenigvuldigt u de maandelijkse neerwaartse afwijking met de wortel van 12 (ongeveer 3,464). De op jaarbasis berekende Sortino Ratio is gelijk aan het op jaarbasis berekende excess return gedeeld door de op jaarbasis berekende neerwaartse afwijking. Op dezelfde manier kunt u de maandelijkse Sortino-ratio vermenigvuldigen met √12. Houd er rekening mee dat bij deze analyse op jaarbasis wordt uitgegaan van onafhankelijk en identiek verdeelde (i.i.d.) rendementen, wat mogelijk niet geldt voor strategieën met seriële autocorrelatie, zoals afgevlakte of illiquide activarendementen.
Veelgemaakte fouten om te vermijden
▾
- !Het gebruik van de totale standaardafwijking in plaats van de neerwaartse afwijking - dit verandert de Sortino in een Sharpe-ratio en verslaat zijn doel.
- !Als we de Sortino-ratio's vergelijken die zijn berekend met verschillende MAR's: een fonds dat 0% MAR gebruikt, zal er bijna altijd beter uitzien dan een fonds dat de risicovrije rente als MAR gebruikt.
- !Als we er niet in slagen om consequent op jaarbasis te rekenen: het mixen van maandelijkse en geannualiseerde cijfers in de teller en de noemer levert onjuiste verhoudingen op.
- !Als we een hoge Sortino-ratio op basis van een korte staat van dienst als overtuigend beschouwen: minder dan 36 maandelijkse waarnemingen maken de schatting van de neerwaartse afwijking zeer onbetrouwbaar.
- !Het staartrisico negeren: een goede Sortino-ratio biedt geen bescherming tegen zeldzame, catastrofale drawdown-gebeurtenissen die buiten de historische steekproef vallen.
Pro Tip
Combineer de Sortino-ratio altijd met maximale drawdown-analyse. Een fonds kan een hoge Sortino-ratio hebben en toch te kampen hebben met een verwoestende eenmalige daling die jarenlange winsten tenietdoet. De ratio weerspiegelt de gemiddelde neerwaartse volatiliteit, en niet de worstcasescenario's.
Wist je dat?
Frank Sortino noemde zijn maatstaf oorspronkelijk het ‘Desired Target Return’-raamwerk en noemde de ratio niet naar zichzelf. Het waren praktijkmensen en academici die er later zijn naam aan verbonden hebben als erkenning voor zijn fundamentele werk op het gebied van de neerwaartse risicotheorie, gepubliceerd in de Journal of Portfolio Management.
Regional Guides
▾
🇺🇸 US▾
🇬🇧 UK▾
🇪🇺 EU▾
Referenties
Ratings & comments
Ontvang wekelijkse wiskundetips
Sluit u aan bij 12.000+ abonnees die elke week rekenmachinetips krijgen.