Wat is Equity Dilution Calculator?
▾
Aandelenverwatering vindt plaats wanneer een bedrijf nieuwe aandelen uitgeeft, waardoor het eigendomspercentage van bestaande aandeelhouders afneemt. Telkens wanneer een startup een nieuwe financieringsronde start of aandelenopties aan werknemers toekent, zien bestaande aandeelhouders – inclusief oprichters, vroege investeerders en werknemers – hun percentage eigendom afnemen, ook al blijft hun absolute aantal aandelen onveranderd. Het begrijpen van verwatering is van cruciaal belang voor oprichters, beginnende werknemers en investeerders, omdat dit direct de waarde van hun aandelenbelang bij het verlaten van het bedrijf bepaalt. Verdunning vindt plaats via verschillende mechanismen. Fondsenwervingsrondes zijn de belangrijkste bron: wanneer een bedrijf een prijsronde uitbrengt, geeft het nieuwe aandelen uit aan investeerders, waardoor alle bestaande aandeelhouders proportioneel verwateren. Optiepools voor werknemers – doorgaans 10-20% van de kapitalisatietabel – worden tijdens of vóór elke financieringsronde gecreëerd, waardoor oprichters en bestaande investeerders verwateren. Converteerbare instrumenten (SAFE's, converteerbare obligaties) verwateren de aandeelhouders wanneer ze tijdens een prijsronde worden omgezet in aandelen. Anti-verwateringsbepalingen beschermen preferente aandeelhouders tegen bepaalde verwateringsscenario's, maar kunnen extra verwatering van gewone aandeelhouders veroorzaken. De optiepoolshuffle is een subtiele maar belangrijke bron van verwatering van de oprichters. Beleggers eisen vaak dat een optiepool (doorgaans 10-15% van de volledig verwaterde kapitalisatie na financiering) wordt gecreëerd vóór (pre-money) in plaats van na (post-money) hun belegging. Dit betekent dat de optiepool uit de pre-money waardering wordt gehaald, waardoor het aandeel van de oprichters in die pre-money taart effectief wordt verminderd voordat de beleggersprijs wordt berekend. Een pre-money waardering van $10 miljoen met een pre-money optiepool van 15% betekent dat oprichters effectief slechts $8,5 miljoen van de pre-money taart ontvangen, terwijl de investeerder zijn investering prijst op basis van de volledige $10 miljoen. Volledig verwaterde kapitalisatie is het totale aantal aandelen, inclusief alle uitstaande aandelen, alle toegekende opties (al dan niet definitief toegekend), alle niet-toegekende opties in de pool, alle warrants en alle converteerbare effecten op basis van conversie. Beleggers en analisten gebruiken volledig verwaterde aandelen om eigendomspercentages te berekenen, omdat al deze instrumenten potentiële aandelen vertegenwoordigen die uiteindelijk zullen worden uitgegeven. Het gebruik van onverdunde (basis) aandelentellingen overschat aanzienlijk de eigendomspercentages van oprichters en werknemers. Bescherming tegen buitensporige verwatering houdt in dat er bij elke ronde over gunstige voorwaarden moet worden onderhandeld: hoge pre-money-waarderingen (minder verwatering per opgehaalde dollar), kleine optiepools (maar groot genoeg om talent aan te trekken), anti-verwateringsbepalingen en het behouden van bestuurszetels en beschermende voorzieningen om inbreng te hebben over toekomstige verwateringsgebeurtenissen.
Calkulon makes complex calculations simple — built for students and everyday problem-solvers.
Formule
▾
Zie de rekenmachine-interface voor toepasselijke formules en invoer. Deze formule berekent de verdunningscalculator door de invoervariabelen te relateren via hun wiskundige relatie. Elke component vertegenwoordigt een meetbare hoeveelheid die onafhankelijk kan worden geverifieerd.Variabele uitleg
▾
| Symbool | Naam | Eenheid | Beschrijving |
|---|---|---|---|
| Spre | Voorfinancieringsaandelen | shares | Totaal aantal volledig verwaterde aandelen uitstaand vóór de nieuwe investeringsronde. |
| Snew | Nieuwe aandelen uitgegeven | shares | Aantal nieuwe aandelen uitgegeven aan investeerders in de huidige financieringsronde. |
| Spost | Postfinancieringsaandelen | shares | Totaal volledig verwaterde aandelen na de ronde: Spre + Snew + nieuwe optiepoolaandelen. |
| D | Verdunningspercentage | % | Vermindering van het eigendom: 1 - (Spre / Spost), uitgedrukt als percentage. |
| OwnPre | Eigendomspercentage vóór ronde | % | Aandeelhouderseigendom vóór de ronde: aandeelhoudersaandelen / Spre., wat een belangrijke parameter is in de berekening van de verwateringscalculator die rechtstreeks van invloed is op het uiteindelijke berekende resultaat |
Hoe Equity Dilution Calculator
▾
- 1Bepaal het huidige aantal volledig verwaterde aandelen (alle gewone aandelen + alle toegekende en niet-toegekende optieaandelen + eventuele converteerbare instrumenten op basis van conversie).
- 2Bereken de nieuwe aandelen die aan beleggers worden uitgegeven: investeringsbedrag / prijs per aandeel, waarbij prijs per aandeel = waardering vóór geld / volledig verwaterde aandelen vóór geld.
- 3Als er een nieuwe optiepool wordt gecreëerd (pre-money), tel die aandelen dan op bij het aantal pre-money aandelen voordat u de prijs per aandeel van de belegger berekent.
- 4Bereken de volledig verwaterde aandelen na financiering: pre-money aandelen + nieuwe beleggersaandelen + nieuwe optiepoolaandelen (indien post-money gecreëerd).
- 5Bereken de verwatering voor elke aandeelhouder: Eigendom na de ronde = Aandelen vóór de ronde / Totaal aantal aandelen na financiering.
- 6Verwateringspercentage = 1 - (Aandelen vóór ronde / Totaal aantal aandelen na financiering), uitgedrukt als een percentage.
- 7Modelleer cumulatieve verwatering over meerdere rondes om inzicht te krijgen in het totale eigendom bij beoogde exitmijlpalen.
Uitgewerkte voorbeelden
▾
Pre-money optiepoolcreatie betekent dat oprichters de verwatering van de pool absorberen voordat de beleggersprijs wordt vastgesteld.
Vóór de ronde bezitten de oprichters elk 5 miljoen van 10 miljoen aandelen = 50%. Er wordt een pre-money aandelenoptiepool van 1 miljoen gecreëerd, waardoor het aantal pre-money aandelen wordt uitgebreid tot 11 miljoen. Beleggers prijzen hun aandelen op $6M / 11M = $0,545/aandeel. Met de investering van $1,5 miljoen worden $1,5 miljoen / $0,545 = 2,75 miljoen nieuwe aandelen gekocht. Totaal nafinanciering: 11 miljoen + 2,75 miljoen = 13,75 miljoen aandelen. Elke oprichter: 5 miljoen / 13,75 miljoen = 36,4%. Gecombineerde oprichters: 72,7%. Wacht – de investeerder bezit 2,75 miljoen / 13,75 miljoen = 20%. Oprichters samen: 79,6%. Resterende pool: 7,3%. Dit illustreert de shuffle van de optiepool: als de pool in plaats daarvan post-money zou zijn gecreëerd, zou de belegger aandelen op 10 miljoen aandelen ($0,60/aandeel) hebben geprijsd en 2,5 miljoen aandelen hebben gekocht, en zouden de oprichters elk 5 miljoen / 12,5 miljoen = 40% bezitten (gecombineerd 80%) – ongeveer hetzelfde in dit voorbeeld, maar het mechanisme verschilt.
Serie A-investeerders ontvangen 25% eigendom ($8 miljoen / $32 miljoen na geld); alle bestaande houders verwaterden proportioneel.
Pre-Series Een volledig verwaterde cap-tabel: 8 miljoen oprichters + 2 miljoen startkapitaal + 1,5 miljoen opties = 11,5 miljoen aandelen. Oprichters bezitten 69,6%, start-investeerders 17,4%, optiepool 13%. Prijs per aandeel: $24 miljoen / 11,5 miljoen = $2,087. Nieuwe Serie A-aandelen: $8 miljoen / $2,087 = 3,83 miljoen aandelen. Een nieuwe 15% post-money optiepool vereist een uitbreiding van de pool tot 15% van het post-round totaal. Totaal na de ronde (vóór nieuwe pool): 11,5 miljoen + 3,83 miljoen = 15,33 miljoen aandelen. 15% van 15,33 miljoen = 2,3 miljoen totale optieaandelen; extra 0,8M nodig. Uiteindelijk totaal: 15,33 miljoen + 0,8 miljoen = 16,13 miljoen aandelen. Serie A-beleggers: 3,83 miljoen / 16,13 miljoen = 23,7%. Oprichters: 8 miljoen / 16,13 miljoen = 49,6%. Zaad: 2M / 16,13M = 12,4%. Hieruit blijkt dat elke ronde alle bestaande aandeelhouders proportioneel reduceert.
Gewogen gemiddelde anti-verwatering wordt gedeeltelijk aangepast voor een neerwaartse ronde; volledige ratel zou worden aangepast tot $ 3/aandeel.
In een neerwaartse ronde beschermen bepalingen tegen verwatering van preferente aandelen beleggers. Het op brede basis gewogen gemiddelde anti-verwatering past de conversieprijs aan met behulp van de formule: Nieuwe prijs = (Oude prijs x Oude aandelen + Nieuwe investering) / (Oude aandelen + Nieuwe aandelen). Oude aandelen: 2M. Oude prijs: $ 5. Nieuwe investering: $3 miljoen (1 miljoen aandelen x $3). Nieuwprijs = ($10 miljoen + $3 miljoen) / (2 miljoen + 1 miljoen) = $13 miljoen / 3 miljoen = $4,33. De 2 miljoen aandelen van de Serie A-beleggers worden nu geconverteerd alsof ze zijn gekocht voor $ 4,33 in plaats van $ 5, waardoor ze feitelijk extra aandelen krijgen: 2 miljoen x ($ 5 / $ 4,33) = 2,31 miljoen effectieve aandelen – 310.000 extra aandelen gefinancierd door verwaterende gewone aandeelhouders (oprichters en werknemers). Volledige anti-verwatering (meest agressieve vorm) zou zich aanpassen naar $3/aandeel, waardoor $2M / $3 - 2M = 666.667 extra aandelen zouden ontstaan – veel meer verwaterend voor de oprichters.
Samengestelde verdunning: 100% x 0,80 x 0,75 x 0,75 = 45%; min optiepool = ~33%.
Verdunningsverbindingen vermenigvuldigen zich over rondes. Beginnend bij 100%, laat een zaadverdunning van 20% de oprichters op 80% (100% x 0,80). Een Serie A-verdunning van 25% reduceert tot 60% (80% x 0,75). Een Serie B-verdunning van 25% reduceert verder tot 45% (60% x 0,75). Maar deze berekening negeert de optiepool: als 15% van het bedrijf gedurende deze periode gereserveerd is voor werknemers, bezitten de oprichters feitelijk 45% x (1 - 0,15) van het resterende niet-poolvermogen – ongeveer 33-35% van de volledig verwaterde aandelen. Na een Series C- en verdere vernieuwing van de optiepool daalt het eigendom van de oprichter bij IPO of exit gewoonlijk tot 15-25% voor bedrijven met 3-4 VC-rondes. Dit is de reden waarom oprichters de waardering moeten optimaliseren (het verminderen van de verwatering per opgehaalde dollar) in plaats van simpelweg de aangeboden voorwaarden te accepteren.
Praktische toepassingen
▾
Fondsenwervingsplanning: modellering van de eigendomsimpact van verschillende termsheet-scenario's. Deze applicatie wordt vaak gebruikt door professionals die nauwkeurige kwantitatieve analyses nodig hebben ter ondersteuning van de besluitvorming, budgettering en strategische planning op hun respectieve vakgebieden
Beheer van cap-tabellen: het volgen van de verwatering bij alle financieringsgebeurtenissen. Beroepsbeoefenaars uit de sector vertrouwen op deze berekening om de prestaties te benchmarken, alternatieven te vergelijken en de naleving van vastgestelde normen en wettelijke vereisten te garanderen, waardoor analisten nauwkeurige resultaten kunnen produceren die de strategische planning, toewijzing van middelen en prestatiebenchmarking binnen organisaties ondersteunen.
Grootte van aandelenopties voor werknemers en communicatie van de waarde. Academische onderzoekers en studenten gebruiken deze berekening om theoretische modellen te valideren, cursusopdrachten te voltooien en een dieper inzicht in de onderliggende wiskundige principes te ontwikkelen
Exit-opbrengstenmodellering: inzicht krijgen in de daadwerkelijke uitbetalingen van oprichters en werknemers bij verschillende exit-waarderingen. Financiële analisten en planners integreren deze berekening in hun workflow om nauwkeurige voorspellingen te doen, risicoscenario’s te evalueren en datagestuurde aanbevelingen aan belanghebbenden te presenteren
Investor due diligence: het verifiëren van eigendomspercentages in de bestaande cap-tabel. Deze applicatie wordt vaak gebruikt door professionals die nauwkeurige kwantitatieve analyses nodig hebben ter ondersteuning van de besluitvorming, budgettering en strategische planning op hun respectieve vakgebieden
Bijzondere gevallen
▾
In de praktijk vereist dit randgeval een zorgvuldige afweging, omdat standaardaannames mogelijk niet opgaan. Wanneer dit scenario wordt aangetroffen bij berekeningen van de berekening van de aandelenverwateringscalculator, moeten praktijkmensen de randvoorwaarden verifiëren, controleren op risico's van delen door nul, en overwegen of de aannames van het model onder deze extreme omstandigheden geldig blijven.
In de praktijk vereist dit randgeval een zorgvuldige afweging, omdat standaardaannames mogelijk niet opgaan. Wanneer dit scenario wordt aangetroffen bij berekeningen van de berekening van de aandelenverwateringscalculator, moeten praktijkmensen de randvoorwaarden verifiëren, controleren op risico's van delen door nul, en overwegen of de aannames van het model onder deze extreme omstandigheden geldig blijven.
In de praktijk vereist dit randgeval een zorgvuldige afweging, omdat standaardaannames mogelijk niet opgaan. Wanneer dit scenario wordt aangetroffen bij berekeningen van de berekening van de aandelenverwateringscalculator, moeten praktijkmensen de randvoorwaarden verifiëren, controleren op risico's van delen door nul, en overwegen of de aannames van het model onder deze extreme omstandigheden geldig blijven.
Typische verwatering van de oprichters door middel van financieringsfasen
▾
| Evenement | Typische verdunning | Cumulatief eigendom van de oprichter | Opmerkingen |
|---|---|---|---|
| Oprichter (2 mede-oprichters) | 0% | 100% (verdeeld 50/50) | Vóór enig extern kapitaal |
| Vrienden en familie / Voorzaaien | 5-10% | 90-95% | Kleine hoeveelheden, hoog verwateringsrisico |
| Zaadronde | 15-25% | 68-80% | Het creëren van een optiepool voegt 10-15% toe |
| Serie A | 20-25% | 51-60% | Nieuwe optiepoolvernieuwing |
| Serie B | 20-25% | 38-48% | Groeironde, groter kapitaal |
| Serie C+ | 15-20% | 30-40% | Late fase, pad naar IPO |
| IPO / Exit | 10-15% extra | 15-30% | Openbare float + werknemers-RSU's |
Veelgestelde vragen
▾
Wat is de optiepoolshuffle en welke invloed heeft dit op oprichters?
De optiepoolshuffle is een term die door durfkapitalist Brad Feld is bedacht om een standaard onderhandelingstactiek voor investeerders te beschrijven. Beleggers vereisen doorgaans een aandelenoptiepool van 10-20% als voorwaarde voor hun investering. Als deze pool pre-money wordt gecreëerd (voordat de investering wordt geprijsd), worden de kosten van het creëren van de pool volledig gedragen door de oprichters en bestaande aandeelhouders – de investeerder prijst zijn aandelen op basis van het uitgebreide (verwaterde) aandelenaantal, dus betalen ze een lagere prijs per aandeel. Als de pool post-money wordt gecreëerd, worden alle aandeelhouders – inclusief de nieuwe investeerder – proportioneel verwaterd. Pre-money optiepools kunnen oprichters 5-10% extra van het bedrijf kosten vergeleken met post-money optiepools. Oprichters kunnen onderhandelen over kleinere pre-geldpools of post-geldpoolcreatie.
Wat is het verschil tussen pre-money en post-money verwatering?
Pre-money verwatering verwijst naar alle aandelenuitgiften die plaatsvinden voordat de prijs van de belegger is vastgesteld – inclusief het creëren van optiepools, SAFE-conversies en warrant-uitoefening die plaatsvinden als onderdeel van of vóór de ronde. Deze verwateren bestaande aandeelhouders voordat de nieuwe investeerder inkoopt, waardoor de prijs per aandeel die de investeerder betaalt feitelijk wordt verlaagd. Post-geldverwatering vindt plaats nadat de investering is geprijsd, bijvoorbeeld als er aanvullende optietoekenningen plaatsvinden nadat de ronde is gesloten. Het praktische belang is dat beleggers hun beleggingen bijna altijd zo structureren dat alle verwatering vóór de ronde (het creëren van optiepools, het omzetten van instrumenten) plaatsvindt voordat hun prijs wordt vastgesteld, waardoor ze ervoor zorgen dat ze de laagst mogelijke prijs per aandeel betalen.
Wat zijn pro-ratarechten en hoe voorkomen ze verwatering?
Pro-ratarechten geven bestaande investeerders het recht (maar niet de verplichting) om te investeren in toekomstige financieringsrondes om hun eigendomspercentage te behouden. Een investeerder die na de startronde 10% bezit, zou bijvoorbeeld pro-rata rechten kunnen uitoefenen om in de Serie A te investeren tegen hetzelfde pro-rata percentage, waarbij hij zijn belang van 10% behoudt. Zonder pro-ratarechten verwatert elke volgende ronde de positie van de belegger. Pro-ratarechten zijn vooral waardevol voor startbeleggers die hun succesvolle vroege-fase-weddenschappen in Series A en daarna willen volgen. Beleggers onderhandelen doorgaans over pro-rata-rechten als standaardvoorwaarde, terwijl oprichters zich soms verzetten tegen volledige pro-rata voor alle investeerders, omdat dit in latere rondes nieuwe grote investeerders kan verdringen.
Wat is een volledig verwaterde kapitalisatietabel?
Een volledig verwaterde kapitalisatietabel (cap-tabel) toont al het uitstaande aandelenkapitaal op basis van uitoefening en conversie, ervan uitgaande dat alle opties, warrants en converteerbare effecten zijn uitgeoefend of omgezet in gewone aandelen. Het omvat: uitstaande gewone aandelen (oprichters, vroege werknemers), uitstaande preferente aandelen (beleggers, vaak omgezet in gewone aandelen), alle toegekende aandelenopties (onvoorwaardelijk en nog niet definitief toegekend), alle niet-toegezegde opties in de optiepool, alle warrants en alle converteerbare instrumenten (SAFE's, converteerbare obligaties) op een 'as-converted' basis met gebruikmaking van de toepasselijke conversieprijs of waarderingslimiet. Het volledig verwaterde aantal aandelen wordt gebruikt om eigendomspercentages te berekenen, omdat dit het totale aantal potentiële aandelen vertegenwoordigt en het meest nauwkeurige beeld geeft van het relatieve eigendom.
Hoeveel verwatering is typisch gedurende het leven van een startup?
Een typische door een onderneming gesteunde startup doorloopt het zaad (20-25% verdunning), Serie A (20-25% verdunning), Serie B (20-25% verdunning) en mogelijk Serie C+ (elk 15-20% verdunning). Oprichters die na de startronde beginnen met een gecombineerd eigendom van 60-70% (goed voor mede-oprichters) kunnen 35-45% bezitten na Serie A, 25-35% na Serie B en 15-25% na Serie C. De werknemersoptiepool van 15-20% vermindert het effectieve oprichterseigendom in elke periode verder. Bij een beursintroductie bezitten de oprichters van bekende bedrijven gewoonlijk gezamenlijk 15-25%. Het is belangrijk op te merken dat een belang van 20% in een bedrijf van $1 miljard ($200 miljoen) veel meer waard is dan een belang van 60% in een bedrijf van $50 miljoen ($30 miljoen), dus verwatering is niet per definitie slecht als kapitaal effectief wordt gebruikt om de totale waarde van het bedrijf te vergroten.
Welke antiverwateringsbepalingen beschermen beleggers?
Antiverwateringsbepalingen beschermen preferente aandeelhouders tegen verwatering veroorzaakt door toekomstige neerwaartse rondes (financiering tegen een lagere prijs per aandeel). Er bestaan twee hoofdtypen. De brede gewogen gemiddelde anti-verwatering past de conversieprijs aan op basis van een gewogen gemiddelde van oude en nieuwe aandelenkoersen, waardoor beleggers gematigd worden beschermd. Full rate anti-verwatering past de conversieprijs aan naar de prijs van de nieuwe ronde, ongeacht hoeveel aandelen er worden uitgegeven – zeer beschermend voor beleggers, maar uiterst verwaterend voor gewone aandeelhouders (oprichters en werknemers). De meeste venture deals maken tegenwoordig gebruik van een breed gewogen gemiddelde anti-verwatering, waarbij de bescherming van investeerders in evenwicht wordt gebracht met een redelijke behandeling van oprichters. Volledige ratelbepalingen, hoewel minder gebruikelijk, kunnen de economie van de grondleggers in neerwaartse rondes verwoesten.
Hoe verwateren converteerbare bankbiljetten en SAFE’s oprichters?
Converteerbare obligaties en SAFE's zijn financieringsinstrumenten die in een later geprijsde ronde worden omgezet in aandelen. Bij de conversie geven ze aandelen uit aan de obligatiehouders, waardoor alle bestaande aandeelhouders verwateren. De conversieprijs is doorgaans de laagste van de geprijsde ronde waardering of de waarderingslimiet (de maximale waardering waarbij het instrument kan worden geconverteerd). Als een SAFE een limiet van $5 miljoen heeft en de Series A een pre-geld van $20 miljoen heeft, converteert de SAFE-houder tegen $5 miljoen en ontvangt hij 4x meer aandelen per dollar dan Series A-investeerders – waardoor een aanzienlijke verwatering ontstaat in vergelijking met wat er zou zijn gebeurd als hetzelfde kapitaal was opgehaald tegen de Series A-prijs. De combinatie van meerdere SAFE's met verschillende caps kan het modelleren van cap-tafels tegen een betaalbare prijs complex en potentieel verrassend maken voor oprichters.
Veelgemaakte fouten om te vermijden
▾
- !Het gebruik van basisaandelentellingen (onverdund) in plaats van volledig verwaterde aantallen om eigendomspercentages te berekenen, waardoor het feitelijke eigendom aanzienlijk wordt overschat.
- !Als het creëren van optiepools niet wordt gemodelleerd als onderdeel van het rondemechanisme – kan het onderscheid tussen pre-money en post-money pool een verschil van 3 tot 5% betekenen in het behoud van de oprichters.
- !Het negeren van converteerbare bankbiljetten en SAFE-conversies bij het modelleren van toekomstige rondes - meerdere SAFE's die tegelijkertijd worden omgezet, kunnen bij de geprijsde ronde een verwatering van 20-30% veroorzaken.
- !Het accepteren van anti-verwateringsbepalingen (vooral volledige ratel) zonder de impact in een neerwaarts scenario volledig te begrijpen.
- !Geen pro-ratarechten aanvragen als oprichter (ongebruikelijk maar mogelijk bij goede deals) of als investeerder, waardoor het vermogen ontbreekt om het eigendom van succesvolle bedrijven over de rondes heen te behouden.
Pro Tip
Oprichters zijn vaak verrast door de mate waarin de optiepool-shuffle hen verwatert voordat de investering zelfs maar wordt gesloten. Vraag investeerders altijd of de optiepool pre-money of post-money wordt gecreëerd. Het creëren van pre-money optiepools verwatert alleen de oprichters, en niet de nieuwe investeerder.
Wist je dat?
Een typische, door een onderneming gesteunde startup-oprichter die de start-, Series A- en Series B-rondes doorloopt, kan verwachten dat hij 20-40% van het bedrijf in Series B zal bezitten – een daling ten opzichte van 100% bij de oprichting. Na een Series C en rekening houdend met de optiepool voor werknemers, daalt het eigendom van de oprichter gewoonlijk tot 10-25%.
Regional Guides
▾
🇺🇸 US▾
🇬🇧 UK▾
🇪🇺 EU▾
Referenties
Ontvang wekelijkse wiskundetips
Sluit u aan bij 12.000+ abonnees die elke week rekenmachinetips krijgen.