Free Cash Flow Rekenmachine

DCF-waardering: de teller in elke ondernemingswaardeberekening

Analyse van de duurzaamheid van het dividend: kan het bedrijf zijn dividend alleen op basis van vrije kasstroom financieren?

Schuldcapaciteit: kredietverstrekkers beoordelen de FCF-dekking van schuldenaflossingsverplichtingen

Terugkoopcapaciteit van aandelen: hoeveel aandelen kunnen worden teruggekocht uit de jaarlijkse FCF-generatie?

Private equity: LBO-modellen zijn gebaseerd op FCF-projecties die worden gebruikt om de aflossing van schulden te modelleren

Waarom is FCF betrouwbaarder dan netto-inkomsten voor waardering?

Het nettoresultaat omvat niet-contante posten (afschrijvingen, waardeverminderingen, op aandelen gebaseerde compensatie) en op transactiebasis gebaseerde opbrengsten en kosten die mogelijk niet de werkelijke timing van de contante betalingen weerspiegelen. Bedrijven kunnen het nettoresultaat ook manipuleren door middel van boekhoudkundige keuzes (timing van omzetverantwoording, wijzigingen in reserves). FCF is moeilijker te vervalsen omdat het de daadwerkelijke instroom en uitstroom van contant geld volgt, waardoor het een betrouwbaardere maatstaf is voor de economische prestaties voor waarderingsdoeleinden.

Wat is een gezonde FCF-marge?

FCF-marge (FCF / Omzet) varieert sterk per sector. Softwarebedrijven met abonnementsinkomsten behalen vaak een FCF-marge van 20-35%. Bedrijven in consumentengoederen hebben doorgaans een aandeel van 8 tot 15%. Kapitaalintensieve industrieën zoals productie en nutsbedrijven kunnen een aandeel hebben van 5 tot 10%. De sleutel is consistentie en groeitrend, in plaats van een specifiek getal te bereiken; een aanhoudende verbetering van de FCF-marge duidt op echte operationele vooruitgang.

Wat is het verschil tussen FCFF en FCFE?

Vrije kasstroom naar het bedrijf (FCFF) is contant geld dat beschikbaar is voor alle kapitaalverschaffers (zowel houders van eigen vermogen als houders van schulden) vóór enige financieringskasstroom. Het wordt gebruikt met WACC in DCF-modellen voor ondernemingswaarde. Free Cash Flow to Equity (FCFE) is contant geld dat specifiek beschikbaar is voor aandeelhouders na de schuldendienst en wordt gebruikt met de kosten van eigen vermogen als disconteringsvoet in DCF-modellen voor de waarde van aandelen. Voor een schuldenvrij bedrijf zijn FCFF en FCFE identiek.

Kan een bedrijf een positief nettoresultaat en een negatieve vrije kasstroom hebben?

Ja, en dit is een belangrijke rode vlag. Het komt voor wanneer een bedrijf sneller werkkapitaal opbouwt dan de winst (de vorderingen stijgen bijvoorbeeld omdat klanten niet betalen), grote kapitaalinvesteringen doen, of wanneer de winstkwaliteit slecht is als gevolg van agressieve omzetverantwoording. Aanhoudende positieve inkomsten met een negatieve vrije kasstroom duiden vaak op boekhoudmanipulatie of een bedrijfsmodel dat contant geld verbruikt, ondanks dat het winstgevend lijkt.

Welke invloed heeft de afschrijving op de FCF?

Afschrijvingen verminderen de EBIT en dus het nettoresultaat, maar verminderen niet de contanten omdat het een niet-contante last is. Bij de OCF-berekening wordt de afschrijving weer opgeteld bij het nettoresultaat. Afschrijvingen vertegenwoordigen echter een echte economische slijtage van activa die uiteindelijk moeten worden vervangen door echt contant geld (capex). Een bedrijf dat zijn activa afschrijft en nooit herinvesteert, zal tijdelijk een hoge vrije kasstroom vertonen, maar zal in de loop van de tijd zijn concurrentievermogen verslechteren.

Wat is genormaliseerde of aangepaste FCF?

Analisten passen de gerapporteerde vrije kasstroom vaak aan voor eenmalige items die het getal opblazen of laten leeglopen: ongebruikelijke schommelingen in het werkkapitaal (vooruitbetalingen aan klanten aan het einde van het jaar), grote investeringen (een eenmalige fabrieksaankoop), schikkingen voor rechtszaken of contante kosten voor herstructureringen. Genormaliseerde FCF verwijdert deze verstoringen om de duurzame, terugkerende capaciteit voor het genereren van vrije kasstromen van het bedrijf te tonen.

Hoe gebruik ik FCF om een ​​bedrijf te waarderen?

De meest gebruikelijke benadering is een DCF-model: projecteer FCF voor 5 à 10 jaar, schat een eindwaarde (met behulp van een eeuwigdurend groeipercentage of exit-multiple) en verdisconteer alle kasstromen tegen WACC. De som van de contante waarden is gelijk aan de ondernemingswaarde. U kunt ook het FCF-rendement (FCF/Marktkapitalisatie) gebruiken als relatieve waarderingsmaatstaf; een hoger rendement duidt op een betere waarde, vergelijkbaar met een winstrendement. FCF per aandeel gedeeld door een sectorspecifiek veelvoud geeft een snelle schatting van de reële waarde.

Waarom zou een snelgroeiend bedrijf een negatieve vrije kasstroom kunnen hebben, zelfs als de economische omstandigheden per eenheid sterk zijn?

Snelgroeiende bedrijven investeren vaak zwaar in werkkapitaal (voorraad opbouwen, kredietverlening) en kapitaalinvesteringen (winkels openen, infrastructuur bouwen), nog vóór de opbrengsten die de investeringen uiteindelijk zullen opleveren. De kasuitstromen komen eerst, de inkomsten komen later. Dit is eigenlijk een teken van vertrouwen van het management in toekomstige rendementen. De vraag die beleggers moeten beantwoorden is of het rendement op geïnvesteerd kapitaal (ROIC) in de loop van de tijd de kosten van dat kapitaal zal overtreffen.