Hva er On-Chain Valuation Metrics?
▾
On-chain-beregninger er kvantitative indikatorer som er hentet direkte fra blokkjedetransaksjonsdata, og gir unik innsikt i verdsetting, adopsjon og markedsadferd til kryptovalutaer som ikke har noe tilsvarende i tradisjonell finans. I motsetning til aksjemarkeder der transaksjonsdata er ugjennomsiktige og aggregerte, registrerer offentlige blokkjedebok hver transaksjon uforanderlig – noe som gjør det mulig for forskere og investorer å beregne beregninger som avslører aktivitet i kjeden, innehaveratferd, gruveøkonomi og nettverkssikkerhet. De viktigste verdivurderingene på kjeden inkluderer: Network Value to Transactions (NVT)-forholdet (analogt med P/E-forhold – markedsverdi delt på daglig transaksjonsverdi); forholdet mellom markedsverdi og realisert verdi (MVRV) (markedsverdi delt på realisert tak – summen av alle mynter verdsatt til prisen de sist flyttet); Stock-to-Flow (S2F)-modellen (relaterer Bitcoins knapphet via vekst i tilbudet til pris); HODL-bølgene (visualisering av aldersfordeling av mynter etter når de sist flyttet); og reserverisikoberegningen (som sammenligner innehaverens tillit mot gjeldende pris). Disse beregningene ble utviklet av forskere inkludert Willy Woo, Nic Carter, Plan B (den pseudonyme Stock-to-Flow-modellutvikleren) og teamet på Glassnode. On-chain analyse har blitt en betydelig disiplin innen investeringsforskning for kryptovaluta, med institusjonell bruk av verktøy fra Glassnode, CryptoQuant, Nansen og Dune Analytics. Beregninger på kjeden står imidlertid overfor viktige begrensninger: de er bakoverskuende (basert på historiske kjededata), mottakelige for manipulasjon (vaskehandel øker transaksjonsvolumene), underlagt utviklende blokkjedearkitektur (Layer 2-transaksjoner er kanskje ikke synlige på Layer 1-analyse), og kan ikke inkludere faktorer utenfor kjeden som kortsiktige regulatoriske endringer i prisene eller makroøkonomiske endringer.
Calkulon makes complex calculations simple — built for students and everyday problem-solvers.
Formel
▾
Beregning av kjedeberegninger:
Trinn 1: Få tilgang til kjededata fra blokkjedeutforskere (Glassnode, CryptoQuant, Dune Analytics) eller API-er for offentlige noder.
Trinn 2: Beregn NVT-forhold: NVT = Market_Cap / Daily_Transaction_Volume_USD; sammenligne med historisk gjennomsnitt (~50-70 for Bitcoin).
Trinn 3: Beregn MVRV: samle realisert tak (summen av UTXO-verdier ved siste trekkpris); MVRV = Market_Cap / Realized_Cap.
Trinn 4: Tolk MVRV: under 1,0 = mynter priset under anskaffelseskost (historisk sterke kjøpssoner); over 3,5 = potensiell topp.
Trinn 5: Overvåk SOPR: beregn pris_solgt/pris_innkjøpt for hver overføring i kjeden; glatt med 7-dagers MA; verdier under 1 i bjørnemarkeder indikerer kapitulasjon.
Trinn 6: Spor trenden for aktive adresser: vedvarende vekst indikerer reell bruk; fallende adresser signaliserer redusert engasjement.
Trinn 7: Kombiner flere beregninger for samløp i stedet for å stole på en enkelt indikator.
Hvert trinn bygger på det forrige, og kombinerer komponentberegningene til et omfattende kjederesultat. Formelen fanger opp de matematiske relasjonene som styrer kjedeberegninger.Variabelbeskrivelse
▾
| Symbol | Navn | Enhet | Beskrivelse |
|---|---|---|---|
| NVT | NVT-forhold | dimensionless | Nettverksverdi til transaksjoner: Markedsverdi / daglig transaksjonsvolum i kjeden (i USD); høy NVT = overvurdert. |
| MVRV | MVRV-forhold | dimensionless | Markedsverdi til realisert verdi: nåværende markedsverdi / realisert verdi; over 3,5 signaliserer historisk markedstopp. |
| Realized_Cap | Realisert kapitalisering | USD | Summen av alle UTXO-er verdsatt til prisen da de sist flyttet på kjeden; fjerner spekulativ premie fra markedsverdien. |
| S2F | Lager-til-flyt-forhold | years | Total forsyning / Årlig nyutstedelse; måler knapphet. Bitcoins halvering av S2F etter april 2024 ≈ 120 år. |
| SOPR | Brukt utgang profittforhold | dimensionless | Prismynter ble solgt / Prismynter ble anskaffet; over 1 = selgere i fortjeneste; under 1 = selge med tap. |
| Active_Addresses | Aktive adresser | addresses per day | Unike adresser som sendte eller mottok BTC på en dag; proxy for nettverksadopsjon og brukervekst. |
Slik On-Chain Valuation Metrics
▾
- 1Få tilgang til kjededata fra blokkjedeutforskere (Glassnode, CryptoQuant, Dune Analytics) eller API-er for offentlige noder.
- 2Beregn NVT-forhold: NVT = Market_Cap / Daily_Transaction_Volume_USD; sammenligne med historisk gjennomsnitt (~50-70 for Bitcoin).
- 3Beregn MVRV: samle realisert tak (summen av UTXO-verdier ved siste trekkpris); MVRV = Market_Cap / Realized_Cap.
- 4Tolk MVRV: under 1,0 = mynter priset under anskaffelseskost (historisk sterke kjøpssoner); over 3,5 = potensiell topp.
- 5Overvåk SOPR: beregn pris_solgt/pris_innkjøpt for hver overføring i kjeden; glatt med 7-dagers MA; verdier under 1 i bjørnemarkeder indikerer kapitulasjon.
- 6Spor trenden for aktive adresser: vedvarende vekst indikerer reell bruk; fallende adresser signaliserer redusert engasjement.
- 7Kombiner flere beregninger for samløp i stedet for å stole på en enkelt indikator.
Løste eksempler
▾
MVRV på 2,41 antyder midt i oksesyklusen; investorer til sammen 141 % i resultat på kostnadsbasis
MVRV-forholdet på 2,41 indikerer at den gjennomsnittlige mynten har 141 % urealisert fortjeneste sammenlignet med den siste anskaffelsesprisen i kjeden. Historisk sett har Bitcoin MVRV nådd en topp på 3,5-4,5 ved syklustoppene (toppen i november 2021 så at MVRV nådde 3,7) og bunnet under 1,0 under akkumuleringsfasene (i november 2022 nådde MVRV 0,76). Ved 2,41 er markedet i en lønnsom tilstand i samsvar med en ekspansjon midt i syklusen, med ytterligere oppside mulig før den når den historiske faresonen.
Høy NVT kan også reflektere endret bruk til Lightning Network/L2 som ikke fanges opp i L1-data
En NVT på 162,5 er nesten 3× det langsiktige gjennomsnittet, noe som tyder på at Bitcoins markedsverdi er veldig høy i forhold til transaksjonsaktivitet i kjeden. Dette kan signalisere overvurdering (markedsprising i fremtidig vekst som ennå ikke er reflektert i bruk på kjeden) eller måleproblemer (Lightning Network-transaksjoner er utenfor kjeden og ikke fanget opp). Willy Woos NVT-signal (ved bruk av 90-dagers glidende gjennomsnitt av volum) har vært en pålitelig toppindikator på mellomlang sikt når det topper over 150, men må tolkes sammen med andre beregninger.
November 2022 BTC-bunnen på $16 000 viste nøyaktig dette SOPR-mønsteret
En SOPR konsekvent under 1,0 betyr at selgere i kjeden i gjennomsnitt selger Bitcoin for mindre enn de betalte for det – et kapitulasjonssignal. Den vedvarende 0,92 SOPR over 3 uker i november 2022 indikerte at selv langsiktige eiere ble tvunget til å selge med tap, et tegn på dyp markedsfortvilelse som historisk sett sammenfaller med syklusbunner. Bitcoins gjenoppretting fra $16 000 i november 2022 til $67 000+ innen mars 2024 validerte dette signalet.
Plan B sin S2F-modell forutsier pris basert på knapphet; nøyaktig i 2019-2021, divergerte i 2022-2023
Etter halvering av Bitcoins lager-til-flyt-forhold på omtrent 120 år (det tar 120 år med nåværende produksjon å gjenskape den eksisterende forsyningen) setter den i en unik knapphetskategori over gull (S2F ~60 år). Plan Bs S2F-modell, som viste et bemerkelsesverdig konsistent forhold mellom Bitcoins S2F-forhold og pris fra 2011-2021, spådde priser på $400 000-600 000 for den nåværende syklusen. Mens modellen fanget Bitcoins samlede prisbane bemerkelsesverdig godt i et tiår, har den møtt kritikk for ikke å kunne gjøre rede for sjokk på etterspørselssiden og har underprestert syklus-til-syklus.
Praktiske anvendelser
▾
Institusjonelle kryptoinvestorer timing markedssyklusallokeringer, som representerer et viktig bruksområde for On Chain Metrics i profesjonelle og analytiske sammenhenger der nøyaktige beregninger på kjedeberegninger direkte støtter informert beslutningstaking, strategisk planlegging og ytelsesoptimalisering
Krypto-hedgefond som genererer alfa fra kjedebaserte signalbaserte strategier, som representerer et viktig bruksområde for On Chain Metrics i profesjonelle og analytiske sammenhenger der nøyaktige beregninger på kjedeberegninger direkte støtter informert beslutningstaking, strategisk planlegging og ytelsesoptimalisering
Akademiske forskere og universitetsfakultetet bruker On Chain Metrics for empiriske studier, oppgaveforskning og fagfellevurderte publikasjoner som krever strenge kvantitative analyser av kjedemetrikk på tvers av kontrollerte eksperimentelle forhold og sammenlignende studier
DeFi-protokollstyring som analyserer brukeratferd for parameterjusteringer, og representerer et viktig bruksområde for On Chain Metrics i profesjonelle og analytiske sammenhenger der nøyaktige beregninger på kjedeberegninger direkte støtter informert beslutningstaking, strategisk planlegging og ytelsesoptimalisering
Makroanalytikere som vurderer Bitcoin-adopsjon og monetær nettverksvekst, representerer et viktig applikasjonsområde for On Chain Metrics i profesjonelle og analytiske sammenhenger der nøyaktige beregninger på kjedeberegninger direkte støtter informert beslutningstaking, strategisk planlegging og ytelsesoptimalisering
Spesielle tilfeller
▾
{'case': 'Bitcoin ETF-lanseringspåvirkning på beregninger på kjeden (2024)', 'description': "Lanseringen i januar 2024 av spot-Bitcoin-ETFer i USA skapte betydelige metriske forvrengninger på kjeden: Bitcoin som holdes av ETF-depotmottakere (primært Coinbase Custody) fremstår som vekslingsbalanse, uten å blåse opp "utveksling av kjedepress" for å representere "utveksling av analyser". reserver beregninger for å ekskludere kjente ETF-depotadresser for å unngå falske signaler."}
{'case': 'LUNA/UST-kollaps og SOPR-signal', 'description': 'Terra/LUNA-kollapsen i mai 2022 førte til at Bitcoin falt fra $40 000 til $26 000 på dager. SOPR falt kraftig under 1 da tvangsselgere likviderte med tap. Imidlertid, i motsetning til ekte syklusbunner, var SOPR-gjenopprettingen kort før en andre etappe ned – noe som illustrerer at smittehendelser kan skape falske kapitulasjonssignaler som løses først etter at den fulle skaden er vurdert.'}
{'case': 'Wash trading and NVT distortion', 'description': "Børser som konkurrerer om rangeringer av handelsvolum, var ofte engasjert i wash trading (selvmatchende handler for å øke rapporterte volumer) i 2018-2020. Dette kunstige transaksjonsvolumet undertrykte NVT-forhold, noe som gjorde at mynt-blokkjedeanalyser ble billigere enn Coins warrant-analytics. justerte transaksjonsvolumberegninger forsøker å filtrere vaskehandel fra NVT-beregninger."}
Bitcoin On-Chain metrisk tolkningsveiledning
▾
| Metrisk | Kjøp Signal Zone | Nøytral sone | Selg signalsone | Nåværende (april 2024) |
|---|---|---|---|---|
| MVRV-forhold | < 1,0 | 1,0 - 3,0 | > 3,5 | ~2,4 (midt-okse) |
| NVT-signal | < 50 | 50 - 100 | > 150 | ~90-110 |
| SOPR (7D MA) | Vedvarende < 1,0 | ~1,0 | > 1,02 på toppen | ~1.01 |
| Puell Multiple | < 0,5 | 0,5 - 2,0 | > 4,0 | ~0,6–0,8 (etterhalvering) |
| Reserverisiko | < 0,002 | 0,002 - 0,024 | > 0,024 | ~0,006-0,010 |
| LTH Tilførsel % | > 75 % (akkumulering) | 60–75 % | < 50 % (distribusjon) | ~72 % |
Ofte stilte spørsmål
▾
Hva er den realiserte toppen og hvorfor er den nyttig?
Den realiserte capen (utviklet av Nic Carter og Antoine Le Calvez fra Coin Metrics) verdsetter hver Bitcoin UTXO til prisen den sist flyttet på blokkjeden, i stedet for gjeldende markedspris. Dette skaper et mål på det samlede kostnadsgrunnlaget for alle Bitcoin-innehavere - det totale beløpet investert i Bitcoin til forskjellige historiske priser. I motsetning til markedsverdi (som verdsetter alle mynter til gjeldende spekulasjonspris), er realisert tak forankret til faktiske transaksjonspriser. Det har en tendens til å være mye mer stabilt og fungerer som et slags "fair value"-anker som markedsverdien svinger rundt gjennom okse- og bjørnesykluser.
Hvor pålitelig er Stock-to-Flow-modellen (S2F)?
Stock-to-Flow-modellen, utviklet av den pseudonyme analytikeren Plan B, spådde Bitcoins prisbane bemerkelsesverdig nøyaktig fra 2011 til 2021, med R-kvadrat over 0,90 mot loggpris. Modellen overvurderte imidlertid Bitcoins pris betydelig i 2022 og 2023, da den spådde $100.000+ mens Bitcoin falt til $16.000. Kritikere hevder at S2F ikke klarer å innlemme etterspørsel, regulatoriske og makroøkonomiske faktorer som dominerer kortsiktig prishandling. Modellen forstås best som et langsiktig knapphetsrammeverk snarere enn en presis prisprediktor, og dens empiriske tilpasning kan reflektere flaks i de historiske dataene i stedet for sann prediktiv kraft.
Hva er forskjellen mellom forsyning som holdes av langsiktige og kortsiktige eiere?
Analyse på kjeden klassifiserer vanligvis Bitcoin-innehavere som langsiktige innehavere (LTH - mynter som ikke er flyttet i 155+ dager) og kortsiktige innehavere (STH - mynter flyttet i løpet av de siste 155 dagene). LTH-tilførselen har en tendens til å vokse under bjørnemarkeder (tålmodighet hos veteranholdere) og avta nær toppene (ettersom veteraner distribuerer til nye deltakere). STH-tilbudet vokser nær toppene (ettersom spekulanter samler seg) og på bunnen (ettersom nødlidende selgere sykler mynter til nye hender). LTH/STH-forsyningsdynamikken er en av de mest pålitelige makrosyklusindikatorene i kjeden, publisert av Glassnode.
Hva er Puell Multiple og hvordan brukes det?
Puell Multiple måler forholdet mellom daglig gruvearbeiderinntekt (i USD) og 365-dagers glidende gjennomsnitt av daglig gruvearbeiderinntekt. Den fanger opp gruvearbeidernes lønnsomhet i forhold til det langsiktige gjennomsnittet, og identifiserer perioder med ekstremt gruvearbeiderstress (lavt Puell = bjørnemarked, gruvearbeidere potensielt tvunget til å selge mynter) og ekstrem gruvearbeiderlønnsomhet (høy Puell = toppforhold i bullmarkedet). Verdier under 0,5 har historisk sett falt sammen med utmerkede kjøpsmuligheter; verdier over 4 har falt sammen med markedstoppene. Halveringen i april 2024 halverte umiddelbart Puell Multiple, og plasserte den i den historisk attraktive sonen.
Hvordan påvirker lag 2-nettverk tolkning av metrikk i kjeden?
Layer 2-nettverk (Bitcoin Lightning Network, Ethereum's Arbitrum and Optimism, Polygon) behandler transaksjoner utenfor hovedkjeden, med bare periodisk oppgjør på Layer 1. Dette betyr at transaksjonsvolummålinger på kjeden for Bitcoin og Ethereum går glipp av en økende andel av real økonomisk aktivitet. Et økende NVT-forhold kan gjenspeile faktisk overvurdering ELLER ganske enkelt et skifte av bruk til lag 2 i stedet for lag 1. Analytikere i kjeden må i økende grad ta hensyn til lag 2-volumet og justere sine beregninger deretter. Ethereum-analyseverktøy som Dune Analytics sporer i økende grad L2-aktivitet separat.
Hva er reserverisiko og hvordan beregnes den?
Reserve Risk, utviklet av Hans Hauge, kvantifiserer risikobelønningen ved å investere i Bitcoin i forhold til tilliten til langsiktige HODLere. Den måler forholdet mellom gjeldende pris og HODL Bank (det kumulative antall dager mynter har blitt holdt uten å selge - et mål på HODLers overbevisning). Lav reserverisiko (under 0,002) indikerer historisk attraktive kjøpssoner – HODLere viser høy overbevisning mens prisen er lav. Høy reserverisiko (over 0,024) indikerer historisk ugunstig risiko-belønning - prisen er forhøyet i forhold til underliggende HODLer-overbevisning. Beregningen beregnes og spores av Glassnode.
Hva er valutareservedata og hva signaliserer synkende valutasaldo?
Sporing av volumet av Bitcoin og Ethereum som holdes på sentraliserte børslommebøker er en nøkkelindikator på kjeden. Fallende valutareserver (mynter som strømmer fra børser til selvdepot-lommebøker) antyder at innehavere trekker seg for å holde på lang sikt, noe som reduserer umiddelbart tilgjengelig salgspress - generelt bullish. Økende valutareserver signaliserer innehavere som forbereder seg på å selge, øker salgspresset – generelt bearish. Netto utvekslingsflyt (innskudd minus uttak) spores av CryptoQuant og Glassnode og korrelerer omvendt med prisen i mange historiske perioder, spesielt ved vendepunkter i markedet.
Vanlige feil å unngå
▾
- !Bruk av markedsverdi (nåværende pris × alt tilbud) i stedet for realisert tak for kostnadsbasert analyse - markedsverdi er svært volatil og ikke en indikator på investorkostnadsgrunnlag.
- !Å behandle en enkelt beregning i kjeden som et definitivt kjøp/salg-signal – alle beregninger fungerer bedre i kombinasjon og må tolkes sammen med makroforhold.
- !Å ignorere Layer 2-aktivitet ved tolkning av NVT – synkende L1-transaksjonsvolum kan reflektere sunn migrering til L2 i stedet for redusert nettverksbruk.
- !Forvirrende børsbeholdningsdata: ETF-depotadresser kan vises som børsbalanser, noe som forvrider reservestrømanalysen.
- !Overindeksering på S2F-modellprisprediksjoner – knapphet er én input til prisen, ikke den eneste bestemmende faktoren; Faktorer på etterspørselssiden er like viktige.
Pro Tips
For markedssyklusposisjonering, bruk MVRV Z-Score (normalisert MVRV) i stedet for rå MVRV, da det står for en langsiktig trend. MVRV Z-Score under 0 har historisk vært i grønn sone (kjøp), over 7 i rød sone (selg). Glassnode gir dette som en gratis beregning, noe som gjør den til en av de mest tilgjengelige indikatorene for institusjonell kvalitet.
Visste du?
Glassnode, en av de ledende analyseplattformene på kjeden, identifiserte at omtrent 3-4 millioner Bitcoin (verdt $200-270 milliarder til 2024-priser) er permanent tapt - sendt til utilgjengelige lommebøker eller holdt av eiere som har mistet sine private nøkler. Disse tapte myntene gjør faktisk Bitcoin knappere enn den nominelle forsyningen tilsier, med den effektive sirkulerende forsyningen på omtrent 19,7 millioner minus 3-4 millioner tapte mynter.
Regional Guides
▾
🇺🇸 US▾
🇬🇧 UK▾
🇪🇺 EU▾
Referanser
Få ukentlige mattetips
Bli med 12 000+-abonnenter som får kalkulatortips hver uke.