Hva er Sortino Ratio Calculator?
▾
Sortino-forholdet er en foredling av Sharpe-forholdet som skiller skadelig volatilitet fra total volatilitet ved å bruke bare standardavviket til negativ avkastning på aktiva – kalt nedsideavvik – i stedet for det totale standardavviket for all avkastning. Utviklet av Frank A. Sortino og Robert van der Meer i 1991, ble forholdet designet for å adressere en nøkkelsvakhet i Sharpe-forholdet: straffen for oppsidevolatilitet, som investorer generelt sett velkommen. I finans er ikke all volatilitet lik. En investering som ofte gir store positive overraskelser, men noen ganger faller, er fundamentalt forskjellig fra en som ofte faller kraftig. Sortino-forholdet fanger opp denne asymmetrien ved å fokusere utelukkende på nedsiderisikoen som investorer søker å unngå. Formelen deler porteføljens meravkastning over en minimum akseptabel avkastning (MAR) – ofte satt til null, risikofri rente eller en investordefinert terskel – med nedsideavviket. Nedsideavvik beregnes som rot-middelkvadrat for alle avkastninger som faller under MAR. Avkastninger over MAR behandles som null i denne beregningen, så sterke positive måneder blåser ikke opp nevneren og reduserer forholdet kunstig. En høyere Sortino Ratio indikerer bedre risikojustert ytelse, spesielt med tanke på å beskytte mot tap. Som en generell tommelfingerregel anses Sortino Ratio over 1,0 som akseptabelt, over 2,0 er bra, og over 3,0 er utmerket. Negative verdier indikerer at porteføljen ikke kompenserer investorer selv for den risikofrie renten etter å ha tatt hensyn til nedsiderisiko. Sortino-forholdet er mye brukt av hedgefond, råvarehandelsrådgivere (CTA) og alternative investeringsforvaltere hvis avkastningsfordelinger er unormale eller viser betydelige skjevheter. Det er spesielt hensiktsmessig når man sammenligner strategier som har positivt skjev avkastning – der Sharpe-forholdet ville urettferdig straffe dem – eller for investorer som primært er opptatt av uttak og kapitalbevaring i stedet for symmetrisk volatilitet. Når du evaluerer to fond med lignende Sharpe-forhold, kan Sortino-forholdet avsløre hvilket som oppnår avkastning med mindre nedsiderisiko, og hjelper investorer med å ta mer informerte allokeringsbeslutninger.
Calkulon makes complex calculations simple — built for students and everyday problem-solvers.
Formel
▾
Sortino-forholdsberegning:
Trinn 1: Samle porteføljens avkastningsserie for måleperioden – typisk månedlig avkastning over 3–5 år for et statistisk meningsfullt utvalg.
Trinn 2: Definer Minimum Acceptable Return (MAR). Vanlige valg er 0 %, den gjeldende risikofrie rentesatsen (f.eks. 3-måneders statskasseavkastning), eller en spesifikk hinderrente satt av investoren eller mandatet.
Trinn 3: Beregn underskuddet for hver periode: trekk MAR fra periodens avkastning. Hvis resultatet er positivt (avkastningen overskredet MAR), noter du null; hvis den er negativ, noter den negative verdien.
Trinn 4: Kvaddra hver negativ mangel, summerer disse kvadratiske verdiene, del på det totale antallet perioder n (ikke bare antall negative perioder), og ta kvadratroten. Dette gir nedsideavviket σ_d.
Trinn 5: Beregn gjennomsnittlig porteføljeavkastning R_p over samme periode, og trekk fra MAR for å oppnå meravkastningen.
Trinn 6: Del meravkastningen med nedsideavviket: Sortino = (R_p − MAR) / σ_d. Annualiser hvis du bruker månedlige data ved å multiplisere telleren med 12 og nevneren med √12.
Trinn 7: Tolk resultatet i sammenheng: sammenlign mot referanseindekser, likeverdige fond eller over tid for å vurdere om strategien kompenserer investorene tilstrekkelig for nedsiderisikoen den tar.
Hvert trinn bygger på det forrige, og kombinerer komponentberegningene til et omfattende sortino-forholdsresultat. Formelen fanger opp de matematiske relasjonene som styrer sortino-forholdsadferd.Variabelbeskrivelse
▾
| Symbol | Navn | Enhet | Beskrivelse |
|---|---|---|---|
| S_d | Sortino-forhold | dimensionless | Risikojustert avkastning per enhet nedsideavvik; høyere verdier indikerer bedre nedsidejustert ytelse. |
| R_p | Porteføljeretur | % per period | Gjennomsnittlig eller annualisert avkastning generert av porteføljen over måleperioden. |
| MAR | Minimum akseptabel avkastning | % per period | Avkastningsterskelen under hvilken ytelse anses som et tap; ofte satt til null, risikofri rente eller en referanseavkastning. |
| σ_d | Nedside avvik | % per period | Standardavviket for avkastning som faller under MAR; oppsideavkastning er ekskludert fra denne beregningen. |
| n | Antall perioder | count | Det totale antallet returobservasjoner som brukes til å beregne nedsideavvik, vanligvis månedlige eller daglige data. |
Slik Sortino Ratio Calculator
▾
- 1Samle porteføljens avkastningsserie for måleperioden – typisk månedlig avkastning over 3–5 år for et statistisk meningsfylt utvalg.
- 2Definer minimum akseptabel avkastning (MAR). Vanlige valg er 0 %, den gjeldende risikofrie rentesatsen (f.eks. 3-måneders statskasseavkastning), eller en spesifikk hinderrente satt av investoren eller mandatet.
- 3For hver periode, beregne underskuddet: trekk MAR fra periodens avkastning. Hvis resultatet er positivt (avkastningen overskredet MAR), noter du null; hvis den er negativ, noter den negative verdien.
- 4Kvaddra hver negativ mangel, summerer disse kvadratiske verdiene, del på det totale antallet perioder n (ikke bare antall negative perioder), og ta kvadratroten. Dette gir nedsideavviket σ_d.
- 5Beregn gjennomsnittlig porteføljeavkastning R_p over samme periode, og trekk fra MAR for å få meravkastningen.
- 6Del meravkastningen med nedsideavviket: Sortino = (R_p − MAR) / σ_d. Annualiser hvis du bruker månedlige data ved å multiplisere telleren med 12 og nevneren med √12.
- 7Tolk resultatet i kontekst: sammenlign mot referanseindekser, likeverdige fond eller over tid for å vurdere om strategien kompenserer investorene tilstrekkelig for nedsiderisikoen den tar.
Løste eksempler
▾
God ytelse — 1,5 enheter meravkastning per enhet nedsiderisiko.
Med en porteføljeavkastning på 14 % og en MAR på 5 % er meravkastningen 9 %. Å dele på nedsideavviket på 6 % gir en Sortino Ratio på 1,50. Dette er et solid resultat, som indikerer at fondet leverer meningsfull meravkastning i forhold til den skadelige volatiliteten det produserer. En investor med fokus på kapitalbevaring vil finne dette forholdet attraktivt, spesielt hvis sammenlignbare fond i samme kategori viser forholdstall nær 0,8–1,0.
Utmerket - svært lav nedsidevolatilitet forstørrer forholdet.
Et hedgefond som retter seg mot absolutt avkastning har 9 % med nesten ingen nedsidevolatilitet (2 % nedsideavvik mot 0 % MAR). Sortino-forholdet på 4,50 er eksepsjonelt og indikerer ekstremt effektiv nedsiderisikostyring. Denne typen profil er typisk for markedsnøytrale eller lavvolatilitetsstrategier. Investorer bør imidlertid bekrefte at avkastningen ikke er oppblåst av illikviditetspremier eller jevnede verdivurderinger før de stoler utelukkende på denne beregningen.
Under 1,0 — høy nedsiderisiko i forhold til meravkastning.
Til tross for en imponerende overordnet avkastning på 22 %, har den aggressive momentumstrategien svært høye nedsideavvik på 18 %, noe som reflekterer betydelige nedgangsmåneder. Sortino-forholdet på 0,94 faller under terskelen på 1,0, noe som tyder på at strategien ikke kompenserer investorer tilstrekkelig for nedsiderisikoen som er tatt. En risikovillig investor vil sannsynligvis foretrekke et fond med lavere avkastning med et høyere Sortino-forhold, da kapitalbevaring kan være i fare under markedsstress.
Lavt forhold, men lav risikoprofil - konteksten er viktig.
En konservativ obligasjonsportefølje gir en avkastning på 4 % mot en MAR på 3 %, og genererer kun 1 % av meravkastningen, med et nedsideavvik på 1,5 %. Sortino-ratioen på 0,67 virker lav, men konteksten er essensiell: denne porteføljen har svært liten nedsiderisiko i absolutte termer, og forholdet reflekterer en tett spredning mellom avkastning og MAR. For en pensjonist eller ansvarsdrevet investor kan dette være helt akseptabelt. Sortino-forhold må alltid tolkes sammen med investormål og risikotoleranser.
Praktiske anvendelser
▾
Hedgefond due diligence og forvaltervalg av institusjonelle allokatorer, som representerer et viktig bruksområde for Sortino-forholdet i profesjonelle og analytiske sammenhenger der nøyaktige sortino-forholdsberegninger direkte støtter informert beslutningstaking, strategisk planlegging og ytelsesoptimalisering
Ytelsesrapportering i CTA (Commodity Trading Advisor) avsløringsdokumenter, som representerer et viktig bruksområde for Sortino-forholdet i profesjonelle og analytiske sammenhenger der nøyaktige sortino-forholdsberegninger direkte støtter informert beslutningstaking, strategisk planlegging og ytelsesoptimalisering
Risikojustert rangering av aksjefond på plattformer som Morningstar, som representerer et viktig bruksområde for Sortino Ratio i profesjonelle og analytiske sammenhenger der nøyaktige sortino ratio beregninger direkte støtter informert beslutningstaking, strategisk planlegging og ytelsesoptimalisering
Intern ytelsesevaluering av handelsstrategier hos kapitalforvaltningsfirmaer, som representerer et viktig bruksområde for Sortino-forholdet i profesjonelle og analytiske sammenhenger der nøyaktige sortino-forholdsberegninger direkte støtter informert beslutningstaking, strategisk planlegging og ytelsesoptimalisering
Regulatorisk rapportering for UCITS-fond som krever avsløring av nedsiderisiko i EU-markeder, som representerer et viktig bruksområde for Sortino-forholdet i profesjonelle og analytiske sammenhenger der nøyaktige sortino-forholdsberegninger direkte støtter informert beslutningstaking, strategisk planlegging og ytelsesoptimalisering
Spesielle tilfeller
▾
Zero Downside Deviation
Hvis ingen returperiode faller under MAR, er nedsideavvik lik null og Sortino-forholdet er matematisk udefinert (divisjon med null). Dette skjer vanligvis i korte spor av svært stabile strategier. Utøvere rapporterer forholdet som N/A eller uendelig, og bør supplere med kvalitativ risikovurdering.
Bruk av daglig vs.
Månedlig avkastning', 'beskrivelse': 'Daglig avkastning produserer andre nedsideavviksestimater enn månedlige avkastninger på grunn av gjennomsnittlig reversering og autokorrelasjonseffekter. Annualiserte Sortino-forhold fra daglige data (multipliser med √252) kan avvike betydelig fra de beregnet fra månedlige data (multipliser med √12). Konsistens i datafrekvens er avgjørende for gyldige sammenligninger.'}
Negative Portfolio Returns
Når porteføljeavkastningen er negativ og MAR er positiv eller null, er Sortino-forholdet negativt uavhengig av hvor lavt nedsideavviket er. I bjørnemarkedsperioder vil nesten alle fond vise negative Sortino-forhold, noe som gjør sammenligning med jevnaldrende innenfor perioden mer nyttig enn absolutte terskler.
Sortino Ratio Benchmarks etter strategitype (omtrentlig historiske gjennomsnitt)
▾
| Strategitype | Typisk Sortino-forhold | Tolkning |
|---|---|---|
| S&P 500 (langsiktig gjennomsnitt) | 0,8 – 1,2 | Akseptabel basislinje for aksjemarkedet |
| Globale makrohedgefond | 0,5 – 1,5 | Stort utvalg på grunn av strategimangfold |
| Trend-følgende CTAer | 0,6 – 1,8 | Kan stige i kriseperioder |
| Markedsnøytrale fond | 1,5 – 3,0 | Lavt nedsideavvik blåser opp forholdet |
| Obligasjonsfond med investeringsgrad | 0,4 – 1,0 | Lav absolutt avkastning komprimeringsforhold |
| Toppkvartil aksjefond | 1,5 – 2,5 | Sterk alfa med administrerte nedtrekk |
| Dårlig forvaltede fond | < 0,5 | Utilstrekkelig nedsidejustert avkastning |
Ofte stilte spørsmål
▾
Hvordan skiller Sortino-forholdet seg fra Sharpe-forholdet?
Sharpe-forholdet deler meravkastning med totalt standardavvik, som inkluderer både opp- og nedsidevolatilitet. Sortino-forholdet erstatter totalt standardavvik med nedsideavvik - bare volatiliteten til avkastningen som faller under MAR. Denne forskjellen er betydelig fordi en investeringsstrategi som ofte gir overordnet positiv avkastning vil bli straffet med Sharpe-forholdet (høy total volatilitet), men belønnet med Sortino-forholdet (lavt nedsideavvik). For skjeve avkastningsfordelinger gir Sortino Ratio et mer nøyaktig bilde av risikoen en investor faktisk bærer.
Hva er et godt Sortino-forhold?
Som en generell målestokk anses en Sortino Ratio over 1,0 som akseptabel, over 2,0 er bra, og over 3,0 anses som utmerket. Disse tersklene er imidlertid kontekstavhengige. En Sortino Ratio på 1,5 i en volatil aksjestrategi kan være eksepsjonell, mens den samme ratioen i et lavvolatilitetsobligasjonsfond kan være underveldende. Sammenlign alltid Sortino-forholdet med jevnaldrende i samme aktivaklasse og strategitype, og vurder det absolutte nivået av nedsideavvik sammen med selve forholdet.
Hva bør jeg bruke som Minimum Acceptable Return (MAR)?
MAR bør gjenspeile investorens faktiske minsteavkastningskrav. Vanlige valg inkluderer 0 % (ingen tapstoleranse), gjeldende risikofri rente (f.eks. 3-måneders statskassevekselavkastning), en spesifikk hinderrente innebygd i et fonds mandat (f.eks. 5 % per år), eller avkastningen til en referanseindeks. Valget av MAR påvirker det beregnede forholdet vesentlig, så det er avgjørende å avsløre og standardisere MAR når man sammenligner Sortino-forhold på tvers av forskjellige fond eller tidsperioder. Å bruke 0 % som MAR er den mest konservative tilnærmingen og er mest på linje med tapaversjon for investorer.
Kan Sortino-forholdet være negativt?
Ja. En negativ Sortino Ratio oppstår når porteføljens gjennomsnittlige avkastning er under MAR, noe som betyr at strategien ikke klarer å kompensere investorer selv for nedsiderisikoen tatt. I slike tilfeller mister forholdet sin tolkningskraft som et rangeringsverktøy - to negative forhold kan ikke sammenlignes enkelt (et mindre negativt forhold betyr ikke nødvendigvis bedre ytelse). Hvis mange fond i et sammenligningssett har negative Sortino-forhold, er det et signal om at hele aktivaklassen eller strategien underpresterer sin hinderrate i løpet av den målte perioden.
Hvor mange perioder med data trengs for et pålitelig Sortino-forhold?
Minimum 36 månedlige observasjoner (3 år) anbefales generelt for å oppnå en statistisk meningsfull Sortino Ratio, med 60 måneder (5 år) foretrukket. Færre observasjoner gir estimater med høy prøvetakingsfeil, spesielt for nedsideavviket, som avhenger av frekvensen og størrelsen på avkastning under MAR. For strategier med sjeldne uttak kan til og med 5 års månedlige data være utilstrekkelig, og daglige avkastningsdata kan være mer passende. Korte sporrekord bør alltid ledsages av stresstestanalyse og scenariomodellering.
Er Sortino-forholdet passende for alle investeringsstrategier?
Sortino-forholdet er mest hensiktsmessig for strategier med asymmetriske avkastningsfordelinger - langtidsorienterte aksjefond, trendfølgende CTA-er, alternative risikopremiefond og enhver strategi med meningsfull skjevhet eller kurtose. Det er mindre differensiert for strategier med omtrent symmetrisk avkastning, der Sharpe- og Sortino-ratioene vil gi lignende rangeringer. Det er også mindre nyttig for opsjonssalgsstrategier som viser positiv skjevhet i rolige markeder, men katastrofal venstrehalerisiko, siden nedsideavviket kan virke lavt inntil en halehendelse inntreffer. Investorer bør bruke Sortino-forholdet sammen med maksimal nedtrekks- og halerisikotiltak.
Hvordan kan jeg annualisere Sortino-forholdet fra månedlige data?
For å annualisere en Sortino Ratio beregnet fra månedlige avkastningsdata, multipliser den månedlige meravkastningen (R_p − MAR) med 12 for å oppnå den annualiserte meravkastningen, og multipliser det månedlige nedsideavviket med kvadratroten av 12 (omtrent 3,464). Annualisert Sortino Ratio er lik den annualiserte meravkastningen delt på det annualiserte nedsideavviket. Tilsvarende kan du multiplisere det månedlige Sortino-forholdet med √12. Merk at denne annualiseringen forutsetter uavhengig og identisk distribuert (i.i.d.) avkastning, som kanskje ikke holder for strategier med seriell autokorrelasjon, for eksempel jevnet eller illikvid aktivaavkastning.
Vanlige feil å unngå
▾
- !Ved å bruke totalt standardavvik i stedet for nedsideavvik - dette konverterer Sortino til en Sharpe Ratio og beseirer formålet.
- !Sammenligning av Sortino-forhold beregnet med forskjellige MAR - et fond som bruker 0 % MAR vil nesten alltid se bedre ut enn et fond som bruker risikofri rente som MAR.
- !Unnlatelse av å annualisere konsistent - blanding av månedlige og annualiserte tall i telleren og nevneren gir feil forhold.
- !Å behandle et høyt Sortino-forhold fra en kort merittliste som avgjørende - færre enn 36 månedlige observasjoner gjør nedsideavviksestimatet svært upålitelig.
- !Ignorerer halerisiko - et godt Sortino-forhold beskytter ikke mot sjeldne, katastrofale nedtrekkshendelser som faller utenfor den historiske prøven.
Pro Tips
Par alltid Sortino-forholdet med maksimal nedtrekksanalyse. Et fond kan ha et høyt Sortino-forhold, men likevel lide av et ødeleggende engangsuttak som utsletter år med gevinster – forholdet reflekterer gjennomsnittlig volatilitet på nedsiden, ikke worst-case scenarier.
Visste du?
Frank Sortino kalte opprinnelig sin metrikk for 'Desired Target Return'-rammeverket og navnga ikke forholdet etter seg selv - det var praktikere og akademikere som senere knyttet navnet hans til det som en anerkjennelse for hans grunnleggende arbeid med teori om nedsiderisiko publisert i Journal of Portfolio Management.
Regional Guides
▾
🇺🇸 US▾
🇬🇧 UK▾
🇪🇺 EU▾
Referanser
Ratings & comments
Få ukentlige mattetips
Bli med 12 000+-abonnenter som får kalkulatortips hver uke.