Ce este On-Chain Valuation Metrics?
▾
Valorile în lanț sunt indicatori cantitativi derivați direct din datele tranzacțiilor blockchain, oferind perspective unice asupra evaluării, adoptării și comportamentului de piață al criptomonedelor care nu au echivalent în finanțele tradiționale. Spre deosebire de piețele de valori în care datele tranzacțiilor sunt opace și agregate, registrele publice blockchain înregistrează fiecare tranzacție în mod imuabil - permițând cercetătorilor și investitorilor să calculeze valori care dezvăluie activitatea în lanț, comportamentul deținătorului, economia minerului și securitatea rețelei. Cele mai importante valori de evaluare în lanț includ: raportul Network Value to Transactions (NVT) (analog raportului P/E — capitalizarea pieței împărțită la valoarea tranzacției zilnice); raportul dintre valoarea de piață și valoarea realizată (MVRV) ( capitalizarea pieței împărțită la plafonul realizat — suma tuturor monedelor evaluate la prețul la care s-au mutat ultima dată); modelul Stock-to-Flow (S2F) (relaționând deficitul Bitcoin prin rata de creștere a ofertei de preț); Valurile HODL (vizualizarea distribuției vârstei monedelor în funcție de momentul în care au fost mutate ultima dată); și metrica Risc de rezervă (comparând încrederea deținătorilor cu prețul curent). Aceste valori au fost inițiate de cercetători, inclusiv Willy Woo, Nic Carter, Plan B (dezvoltatorul de modele Stock-to-Flow pseudonim) și echipa de la Glassnode. Analiza în lanț a devenit o disciplină semnificativă în cercetarea investițiilor în criptomonede, cu adoptarea instituțională a instrumentelor de la Glassnode, CryptoQuant, Nansen și Dune Analytics. Cu toate acestea, valorile în lanț se confruntă cu limitări importante: sunt retroactive (pe baza datelor istorice ale lanțului), sunt susceptibile de manipulare (tranzacționarea spălată umflă volumele tranzacțiilor), sunt supuse unei arhitecturi blockchain în evoluție (tranzacțiile de nivel 2 pot să nu fie vizibile în analiza stratului 1) și nu pot încorpora factori în afara lanțului, cum ar fi schimbările de reglementare sau schimbările macroeconomice de preț care domină pe termen scurt.
Calkulon makes complex calculations simple — built for students and everyday problem-solvers.
Formulă
▾
Calculul valorii în lanț:
Pasul 1: Accesați datele din lanț de la exploratorii blockchain (Glassnode, CryptoQuant, Dune Analytics) sau API-urile nodurilor publice.
Pasul 2: Calculați raportul NVT: NVT = Market_Cap / Daily_Transaction_Volume_USD; comparați cu media istorică (~50-70 pentru Bitcoin).
Pasul 3: Calculați MVRV: adunați plafonul realizat (suma valorilor UTXO la prețul ultimei mișcări); MVRV = Market_Cap / Realized_Cap.
Pasul 4: Interpretați MVRV: sub 1,0 = monede cu preț sub costul de achiziție (zone de cumpărare puternice din punct de vedere istoric); peste 3,5 = vârf potențial.
Pasul 5: Monitorizați SOPR: calculați price_sold/price_acquired pentru fiecare transfer în lanț; neted cu MA de 7 zile; valorile sub 1 pe piețele ursiste indică capitulare.
Pasul 6: Urmăriți tendința adreselor active: creșterea susținută indică adoptarea reală; scăderea adreselor semnalează o implicare redusă.
Pasul 7: combinați mai multe valori pentru confluență, în loc să vă bazați pe un singur indicator.
Fiecare pas se bazează pe precedentul, combinând calculele componente într-un rezultat cuprinzător al parametrilor în lanț. Formula surprinde relațiile matematice care guvernează comportamentul metricilor în lanț.Legenda variabilelor
▾
| Simbol | Nume | Unitate | Descriere |
|---|---|---|---|
| NVT | Raportul NVT | dimensionless | Valoarea rețelei pentru tranzacții: capitalizare de piață / volum zilnic de tranzacții în lanț (în USD); NVT ridicat = supraevaluat. |
| MVRV | Raportul MVRV | dimensionless | Valoarea de piață până la valoarea realizată: Valoarea de piață curentă / Limita de piață realizată; peste 3,5 semnalează istoric vârfurile pieței. |
| Realized_Cap | Capitalizare realizată | USD | Suma tuturor UTXO-urilor evaluate la prețul când s-au mutat ultima dată în lanț; elimină prima speculativă din capitalizarea pieței. |
| S2F | Raportul stoc/flux | years | Oferta totala / Noua emisiune anuala; măsoară deficitul. Bitcoin după aprilie 2024 reduce la jumătate S2F ≈ 120 de ani. |
| SOPR | Raportul de profit al producției cheltuite | dimensionless | Au fost vândute monede de preț / Au fost achiziționate monede de preț; peste 1 = vânzători în profit; sub 1 = vânzarea cu pierdere. |
| Active_Addresses | Adrese active | addresses per day | Adrese unice care au trimis sau au primit BTC într-o zi; proxy pentru adoptarea rețelei și creșterea utilizatorilor. |
Cum să On-Chain Valuation Metrics
▾
- 1Accesați datele în lanț de la exploratorii blockchain (Glassnode, CryptoQuant, Dune Analytics) sau API-urile nodurilor publice.
- 2Calculați raportul NVT: NVT = Market_Cap / Daily_Transaction_Volume_USD; comparați cu media istorică (~50-70 pentru Bitcoin).
- 3Calculați MVRV: adunați plafonul realizat (suma valorilor UTXO la prețul ultimei mișcări); MVRV = Market_Cap / Realized_Cap.
- 4Interpretați MVRV: sub 1,0 = monede cu preț sub costul de achiziție (zone de cumpărare puternice din punct de vedere istoric); peste 3,5 = vârf potențial.
- 5Monitorizați SOPR: calculați preț_vândut/preț_achiziționat pentru fiecare transfer în lanț; neted cu MA de 7 zile; valorile sub 1 pe piețele ursiste indică capitulare.
- 6Urmăriți tendința adreselor active: creșterea susținută indică adoptarea reală; scăderea adreselor semnalează o implicare redusă.
- 7Combinați mai multe valori pentru confluență, mai degrabă decât să vă bazați pe un singur indicator.
Exemple rezolvate
▾
MVRV de 2,41 sugerează mijlocul ciclului de taur; investitorii în total 141% din profit pe bază de cost
Raportul MVRV de 2,41 indică că moneda medie are un profit nerealizat de 141% față de ultimul preț de achiziție în lanț. Din punct de vedere istoric, Bitcoin MVRV a atins vârful la 3,5-4,5 la vârfurile ciclului (vârful MVRV în noiembrie 2021 a ajuns la 3,7) și a scăzut sub 1,0 în timpul fazelor de acumulare (noiembrie 2022 a văzut MVRV a ajuns la 0,76). La 2.41, piața se află într-o stare profitabilă în concordanță cu o expansiune la mijlocul ciclului, cu posibilități suplimentare de creștere înainte de a ajunge în zona de pericol istorică.
NVT ridicat poate reflecta, de asemenea, utilizarea deplasată către Lightning Network/L2 care nu este capturat în datele L1
Un NVT de 162,5 este de aproape 3 ori media pe termen lung, ceea ce sugerează că capitalizarea de piață a Bitcoin este foarte mare în raport cu activitatea tranzacțiilor în lanț. Acest lucru poate semnala supraevaluare (prețurile pieței în creșterea viitoare care nu se reflectă încă în utilizarea în lanț) sau probleme de măsurare (tranzacțiile Lightning Network sunt în afara lanțului și nu sunt capturate). Semnalul NVT al lui Willy Woo (folosind media mobilă a volumului pe 90 de zile) a fost un indicator de top de încredere pe termen mediu atunci când crește peste 150, dar trebuie interpretat alături de alte valori.
Fondul BTC din noiembrie 2022 la 16.000 USD a arătat exact acest model SOPR
Un SOPR constant sub 1.0 înseamnă că vânzătorii în lanț își vând, în medie, Bitcoin-ul pentru mai puțin decât au plătit pentru el - un semnal de capitulare. SOPR susținut de 0,92 pe parcursul celor 3 săptămâni din noiembrie 2022 a indicat că chiar și deținătorii pe termen lung au fost forțați să vândă în pierdere, un semn de disperare profundă a pieței care coincide istoric cu perioadele minime ale ciclului. Recuperarea Bitcoin de la 16.000 USD în noiembrie 2022 la 67.000 USD+ până în martie 2024 a validat acest semnal.
Modelul S2F al Planului B prezice prețul pe baza deficitului; precisă în 2019-2021, divergentă în 2022-2023
După înjumătățirea raportului stoc/flux al Bitcoin de aproximativ 120 de ani (este nevoie de 120 de ani de producție actuală pentru a reproduce oferta existentă) îl plasează într-o categorie unică de deficit mai presus de aur (S2F ~60 de ani). Modelul S2F al Planului B, care a arătat o relație remarcabil de consistentă între raportul S2F al Bitcoin și prețul din 2011-2021, a prezis prețuri de 400.000-600.000 USD pentru ciclul actual. În timp ce modelul a surprins remarcabil de bine traiectoria globală a prețurilor Bitcoin timp de un deceniu, acesta s-a confruntat cu critici pentru că nu a putut să țină seama de șocurile din partea cererii și a avut performanțe slabe de la ciclu la ciclu.
Aplicații practice
▾
Investitorii instituționali în criptomonede calculează alocările ciclului de piață, reprezentând o zonă de aplicare importantă pentru On Chain Metrics în contexte profesionale și analitice în care calculele precise ale parametrilor lanțului susțin direct luarea deciziilor informate, planificarea strategică și optimizarea performanței
Fondurile speculative cripto care generează alfa din strategiile bazate pe semnale în lanț, reprezentând o zonă de aplicare importantă pentru On Chain Metrics în contexte profesionale și analitice în care calculele precise ale metricilor în lanț sprijină direct luarea de decizii informată, planificarea strategică și optimizarea performanței
Cercetătorii academicieni și facultatea universitară folosesc On Chain Metrics pentru studii empirice, cercetare de teză și publicații evaluate de colegi care necesită o analiză cantitativă riguroasă a parametrilor în lanț în condiții experimentale controlate și studii comparative
Guvernanța protocolului DeFi care analizează comportamentul utilizatorului pentru ajustările parametrilor, reprezentând o zonă de aplicație importantă pentru On Chain Metrics în contexte profesionale și analitice în care calculele precise ale metricilor în lanț sprijină direct luarea de decizii informată, planificarea strategică și optimizarea performanței
Macro-analiștii care evaluează adoptarea Bitcoin și creșterea rețelei monetare, reprezentând o zonă de aplicație importantă pentru On Chain Metrics în contexte profesionale și analitice în care calculele precise ale parametrilor în lanț sprijină direct luarea de decizii informată, planificarea strategică și optimizarea performanței
Cazuri speciale
▾
{'caz': 'Impactul lansării ETF Bitcoin asupra valorilor on-chain (2024)', 'descriere': „Lansarea în ianuarie 2024 a ETF-urilor Bitcoin spot în SUA a creat distorsiuni semnificative în metrica în lanț: Bitcoin deținut de custozii ETF (în primul rând Custodia Coinbase) apare ca soldul valutar, fără a umfla presiunile de schimb valutar, fără a reprezenta o presiune reală asupra rezervelor de schimb valutar. rezervați valori pentru a exclude adresele de custodie ETF cunoscute pentru a evita semnalele false."}
{'case': 'LUNA/UST collapse and SOPR signal', 'description': 'Prăbușirea Terra/LUNA din mai 2022 a făcut ca Bitcoin să scadă de la 40.000 USD la 26.000 USD în zile. SOPR a scăzut brusc sub 1, deoarece vânzătorii forțați au lichidat cu pierderi. Cu toate acestea, spre deosebire de ciclurile de bază autentice, recuperarea SOPR a fost scurtă înainte de a doua etapă în jos – ilustrând faptul că evenimentele de contagiune pot crea semnale false de capitulare care sunt rezolvate numai după ce daunele complete sunt evaluate.'}
{'case': 'Wash trading and NVT distortion', 'description': „Bursele care concurează pentru clasamentul volumului de tranzacționare s-au implicat adesea în wash trading (tranzacții cu auto-potrivire pentru a umfla volumele raportate) în 2018-2020. Acest volum artificial de tranzacții a suprimat ratele NVT, făcând monedele să pară mai ieftine decât elementele fundamentale. Valorile privind volumul tranzacțiilor încearcă să filtreze tranzacționarea spălată din calculele NVT."}
Ghid de interpretare a metricii în lanț Bitcoin
▾
| Metric | Cumpărați Signal Zone | Zona neutră | Vindem zona de semnal | Actual (aprilie 2024) |
|---|---|---|---|---|
| Raportul MVRV | < 1,0 | 1,0 - 3,0 | > 3.5 | ~2,4 (mijlocul taurului) |
| Semnal NVT | < 50 | 50 - 100 | > 150 | ~90-110 |
| SOPR (7D MA) | Susţinut < 1,0 | ~1,0 | > 1,02 în partea de sus | ~1.01 |
| Puell Multiple | < 0,5 | 0,5 - 2,0 | > 4.0 | ~0,6-0,8 (după înjumătățire) |
| Risc de rezervă | < 0,002 | 0,002 - 0,024 | > 0,024 | ~0,006-0,010 |
| % aprovizionare LTH | > 75% (acumulare) | 60-75% | < 50% (distribuție) | ~72% |
Întrebări frecvente
▾
Ce este capacul realizat și de ce este util?
Capacul realizat (dezvoltat de Nic Carter și Antoine Le Calvez de la Coin Metrics) evaluează fiecare Bitcoin UTXO la prețul pe care l-a mutat ultima dată pe blockchain, mai degrabă decât prețul actual de piață. Acest lucru creează o măsură a bazei de cost agregat al tuturor deținătorilor de Bitcoin - suma totală de bani investită în Bitcoin la diferite prețuri istorice. Spre deosebire de capitalizarea pieței (care evaluează toate monedele la prețul speculativ curent), plafonul realizat este ancorat la prețurile reale ale tranzacției. Tinde să fie mult mai stabilă și servește ca un fel de ancoră de „valoare justă” în jurul căreia capitalizarea pieței oscilează prin ciclurile bull și bear.
Cât de fiabil este modelul Stock-to-Flow (S2F)?
Modelul Stock-to-Flow, dezvoltat de analistul pseudonim Plan B, a prezis traiectoria prețului Bitcoin cu o acuratețe remarcabilă din 2011 până în 2021, cu pătratul R peste 0,90 față de prețul log. Cu toate acestea, modelul a supraestimat semnificativ prețul Bitcoin în 2022 și 2023, când a prezis peste 100.000 USD, în timp ce Bitcoin a scăzut la 16.000 USD. Criticii susțin că S2F nu reușește să încorporeze cererea, factorii de reglementare și macroeconomici care domină acțiunea prețurilor pe termen mai scurt. Modelul este cel mai bine înțeles ca un cadru de deficit pe termen lung, mai degrabă decât un predictor precis al prețului, iar potrivirea sa empirică poate reflecta norocul în datele istorice, mai degrabă decât puterea de predicție adevărată.
Care este diferența dintre oferta deținută de deținătorii pe termen lung și pe termen scurt?
Analiza în lanț clasifică în mod obișnuit deținătorii de Bitcoin ca deținători pe termen lung (LTH - monede nemișcate timp de peste 155 de zile) și deținători pe termen scurt (STH - monede mutate în ultimele 155 de zile). Oferta de LTH tinde să crească în timpul piețelor ursoare (răbdarea deținătorilor veterani) și să scadă aproape de vârf (pe măsură ce veteranii distribuie noilor intrați). Oferta de STH crește aproape de vârf (pe măsură ce speculatorii se acumulează) și la nivel de jos (pe măsură ce vânzătorii aflați în dificultate transferă monede la mâini noi). Dinamica ofertei LTH/STH este unul dintre cei mai fiabili indicatori de macrociclu pe lanț, publicat de Glassnode.
Ce este Puell Multiple și cum se utilizează?
Puell Multiple măsoară raportul dintre veniturile zilnice ale minerilor (în USD) și media mobilă pe 365 de zile a veniturilor zilnice ale minerilor. Acesta surprinde profitabilitatea minerilor în raport cu media pe termen lung, identificând perioadele de stres extrem pentru mineri (Puell scăzut = piață ursoasă, minerii potențial forțați să vândă monede) și profitabilitatea extremă a minerilor (Puell ridicat = condiții de vârf ale pieței bull). Valorile sub 0,5 au coincis istoric cu oportunități excelente de cumpărare; valorile de peste 4 au coincis cu vârfurile pieței. Reducerea la jumătate din aprilie 2024 a înjumătățit imediat Multipleul Puell, plasându-l în zona atractivă din punct de vedere istoric.
Cum afectează rețelele de nivel 2 interpretarea metrică în lanț?
Rețelele de nivel 2 (Bitcoin Lightning Network, Ethereum's Arbitrum and Optimism, Polygon) procesează tranzacțiile în afara lanțului principal, cu decontare periodică doar pe Layer 1. Aceasta înseamnă că valorile volumului tranzacțiilor în lanț pentru Bitcoin și Ethereum pierd o cotă tot mai mare din activitatea economică reală. Un raport NVT în creștere ar putea reflecta supraevaluarea reală SAU pur și simplu o schimbare a utilizării către Stratul 2, mai degrabă decât Stratul 1. Analiștii din lanț trebuie să țină cont din ce în ce mai mult de volumul Stratului 2 și să își ajusteze valorile în consecință. Instrumentele de analiză Ethereum precum Dune Analytics urmăresc din ce în ce mai mult activitatea L2 separat.
Ce este riscul de rezervă și cum se calculează?
Reserve Risk, dezvoltat de Hans Hauge, cuantifică riscul-recompensa investiției în Bitcoin în raport cu încrederea HODLers pe termen lung. Măsoară raportul dintre prețul curent și HODL Bank (numărul cumulat de zile în care monedele au fost deținute fără vânzare - o măsură a condamnării HODLer). Riscul de rezervă scăzut (sub 0,002) indică zone de cumpărare atractive din punct de vedere istoric – HODL-urile demonstrează o convingere ridicată, în timp ce prețul este scăzut. Riscul de rezervă ridicat (peste 0,024) indică o recompensă risc nefavorabilă din punct de vedere istoric - prețul este ridicat în raport cu convingerea HODLer de bază. Valoarea este calculată și urmărită de Glassnode.
Ce sunt datele privind rezervele de schimb valutar și ce semnalează scăderea soldurilor valutare?
Urmărirea volumului de Bitcoin și Ethereum deținut în portofelele de schimb centralizate este un indicator principal cheie în lanț. Scăderea rezervelor valutare (monede care curg din burse către portofelele auto-custodie) sugerează că deținătorii se retrag pentru a păstra pe termen lung, reducând presiunea imediat disponibilă la vânzare - în general optimist. Creșterea rezervelor valutare semnalează deținătorilor care se pregătesc să vândă, creșterea presiunii de vânzare – în general, de urs. Fluxul net de schimb (depozite minus retrageri) este urmărit de CryptoQuant și Glassnode și se corelează invers cu prețul în multe perioade istorice, în special în momentele de cotitură ale pieței.
Greșeli frecvente de evitat
▾
- !Utilizarea plafonului de piață (prețul curent × toată oferta) în loc de plafonul realizat pentru analiza bazată pe cost - capitalizarea pieței este foarte volatilă și nu este un indicator al bazei costului investitorului.
- !Tratând orice măsură unică din lanț ca un semnal definitiv de cumpărare/vânzare — toate valorile funcționează mai bine în combinație și trebuie interpretate împreună cu condițiile macro.
- !Ignorarea activității de nivel 2 la interpretarea NVT - scăderea volumului tranzacțiilor L1 poate reflecta o migrare sănătoasă la L2, mai degrabă decât o utilizare redusă a rețelei.
- !Date confuze despre deținerile de schimb: adresele custodelor ETF pot apărea ca solduri de schimb, denaturând analiza fluxului de rezerve.
- !Over-indexing on S2F model price predictions — scarcity is one input to price, not the sole determinant; demand-side factors are equally important.
Sfat Pro
Pentru poziționarea ciclului de piață, utilizați MVRV Z-Score (MVRV normalizat) mai degrabă decât MVRV brut, deoarece ține cont de tendința pe termen lung. MVRV Z-Score sub 0 a fost istoric în zona verde (cumpărare), peste 7 în zona roșie (vânzare). Glassnode oferă acest lucru ca măsură gratuită, ceea ce îl face unul dintre cei mai accesibili indicatori de nivel instituțional pe lanț.
Știai că?
Glassnode, una dintre cele mai importante platforme de analiză în lanț, a identificat că aproximativ 3-4 milioane de Bitcoin (în valoare de 200-270 de miliarde de dolari la prețurile din 2024) se pierd definitiv – trimise în portofele inaccesibile sau deținute de proprietari care și-au pierdut cheile private. Aceste monede pierdute fac Bitcoin mai rar decât sugerează oferta nominală, oferta efectivă circulantă fiind de aproximativ 19,7 milioane minus 3-4 milioane de monede pierdute.
Regional Guides
▾
🇺🇸 US▾
🇬🇧 UK▾
🇪🇺 EU▾
Referințe
Read the full guide on how to use this calculator effectively
Citește mai mult →Obțineți sfaturi săptămânale de matematică
Alăturați-vă 12.000+ abonați care primesc sfaturi pentru calculatoare în fiecare săptămână.