Что такое Equity Dilution Calculator?
▾
Размытие капитала происходит, когда компания выпускает новые акции, уменьшая долю владения существующих акционеров. Каждый раз, когда стартап привлекает новый раунд финансирования или предоставляет сотрудникам опционы на акции, существующие акционеры, включая основателей, ранних инвесторов и сотрудников, видят, что их процентная доля владения снижается, даже если их абсолютное количество акций остается неизменным. Понимание размывания имеет решающее значение для основателей, первых сотрудников и инвесторов, поскольку оно напрямую определяет стоимость их доли в капитале при выходе. Разбавление происходит посредством нескольких механизмов. Раунды по сбору средств являются основным источником: когда компания проводит ценовой раунд, она выпускает новые акции для инвесторов, пропорционально размывая всех существующих акционеров. Пулы опционов для сотрудников — обычно 10–20% таблицы капитализации — создаются во время или перед каждым раундом финансирования, размывая учредителей и существующих инвесторов. Конвертируемые инструменты (SAFE, конвертируемые облигации) размывают акционеров, когда они конвертируются в акции в ходе раунда оценки. Положения, запрещающие размывание, защищают держателей привилегированных акций от определенных сценариев размывания, но могут привести к дополнительному размыванию акций обыкновенных акций. Перетасовка пула опционов является тонким, но важным источником размывания учредителей. Инвесторы часто требуют, чтобы пул опционов (обычно 10-15% полностью разводненной капитализации после финансирования) был создан до (до инвестирования), а не после (после инвестирования) их инвестиций. Это означает, что пул опционов формируется из предварительной оценки, что фактически уменьшает долю учредителей в этом пироге до расчета инвесторской цены. Оценка до инвестирования в 10 миллионов долларов с пулом опционов в размере 15% означает, что основатели фактически получают только 8,5 миллионов долларов от пирога до инвестирования, в то время как инвестор оценивает свои инвестиции на основе полных 10 миллионов долларов. Полностью разводненная капитализация — это общее количество акций, включая все акции в обращении, все предоставленные опционы (как переданные, так и не переданные), все непредоставленные опционы в пуле, все варранты и все конвертируемые ценные бумаги по мере конвертации. Инвесторы и аналитики используют полностью разводненные акции для расчета доли владения, поскольку все эти инструменты представляют собой потенциальные акции, которые в конечном итоге будут выпущены. Использование неразводненных (базовых) подсчетов акций значительно завышает процент владения учредителями и сотрудниками. Защита от чрезмерного размывания предполагает согласование выгодных условий на каждом раунде: высокие оценки до инвестирования (меньшее разбавление на каждый привлеченный доллар), небольшие пулы опционов (но достаточно большие, чтобы привлечь таланты), положения, предотвращающие размывание, а также сохранение мест в совете директоров и защитные положения, чтобы иметь возможность влиять на будущие события размывания.
Calkulon makes complex calculations simple — built for students and everyday problem-solvers.
Формула
▾
См. интерфейс калькулятора для применимых формул и входных данных. Эта формула рассчитывает калькулятор разбавления, связывая входные переменные через их математические отношения. Каждый компонент представляет собой измеримую величину, которую можно проверить независимо.Описание переменных
▾
| Символ | Имя | Единица | Описание |
|---|---|---|---|
| Spre | Акции предварительного финансирования | shares | Всего полностью разводненных акций, находящихся в обращении до нового инвестиционного раунда. |
| Snew | Выпущены новые акции | shares | Количество новых акций, выпущенных инвесторам в текущем раунде финансирования. |
| Spost | Акции после финансирования | shares | Общее количество полностью разводненных акций после раунда: Spre + Snew + акции пула новых опционов. |
| D | Процент разбавления | % | Сокращение владения: 1 – (Spre/Spost), выраженное в процентах. |
| OwnPre | Владение до начала раунда, % | % | Доля акционеров до раунда: доли акционеров / Spre., который является ключевым параметром в расчете калькулятора разбавления, который напрямую влияет на окончательный расчетный результат. |
Как Equity Dilution Calculator
▾
- 1Определите текущее количество полностью разводненных акций (все обыкновенные акции + все предоставленные и непредоставленные опционные акции + любые конвертируемые инструменты на основе фактической конвертации).
- 2Рассчитайте количество новых акций, выпускаемых инвесторам: Сумма инвестиций / Цена за акцию, где Цена за акцию = Оценка до получения денег / Полностью разводненные акции до получения денег.
- 3Если новый пул опционов создается до внесения денег, добавьте эти акции к количеству акций до расчета, прежде чем рассчитывать цену инвестора за акцию.
- 4Рассчитайте полностью разводненные акции после финансирования: акции до инвестирования + акции новых инвесторов + акции нового пула опционов (если они созданы после инвестирования).
- 5Рассчитайте разводнение для каждого акционера: Право собственности после раунда = Акции до раунда / Общее количество акций после финансирования.
- 6Процент разбавления = 1 - (Доли до раунда / Общая доля после финансирования), выраженный в процентах.
- 7Смоделируйте совокупное разбавление в течение нескольких раундов, чтобы понять общую долю владения на целевых этапах выхода.
Решённые примеры
▾
Создание пула опционов до получения денег означает, что учредители поглощают разбавление пула до того, как будет установлена цена инвестора.
Перед раундом каждый учредитель владеет 5 миллионами акций из 10 миллионов = 50%. Пул опционов на акции объемом 1 миллион создается до внесения денег, что увеличивает количество акций до 11 миллионов. Инвесторы оценивают свои акции по цене $6 млн / 11 млн = $0,545 за акцию. Инвестиции в размере 1,5 миллиона долларов позволяют купить 1,5 миллиона долларов / 0,545 долларов США = 2,75 миллиона новых акций. Итого после финансирования: 11 млн + 2,75 млн = 13,75 млн акций. Каждый учредитель: 5М/13,75М = 36,4%. Совокупные учредители: 72,7%. Подождите — инвестор владеет 2,75 млн / 13,75 млн = 20%. Учредители вместе взятые: 79,6%. Оставшийся пул: 7,3%. Это иллюстрирует перестановку пула опционов: если бы вместо этого пул был создан после внесения денег, инвестор оценил бы акции по 10 миллионов акций (0,60 доллара США за акцию), купив 2,5 миллиона акций, а каждый из основателей владел бы 5 миллионами / 12,5 миллионами = 40% (в совокупности 80%) — примерно то же самое в этом примере, но механизм отличается.
Инвесторы серии А получают 25% акций (8 млн долларов США / 32 млн долларов США после выплаты); все существующие держатели акций пропорционально разбавляются.
Предварительная серия Полностью разводненная таблица капитализации: 8 млн основателей + 2 млн посевных акций + 1,5 млн опционов = 11,5 млн акций. Учредителям принадлежит 69,6%, посевным инвесторам — 17,4%, опционному пулу — 13%. Цена за акцию: 24 млн долларов США / 11,5 млн долларов США = 2,087 долларов США. Новые акции серии A: 8 миллионов долларов США / 2,087 долларов США = 3,83 миллиона акций. Новый 15% пул опционов после получения денег требует расширения пула до 15% от общей суммы после раунда. Итого после раунда (до нового пула): 11,5 млн + 3,83 млн = 15,33 млн акций. 15% от 15,33 млн = 2,3 млн опционных акций; нужно дополнительно 0,8М. Итоговая сумма: 15,33 млн + 0,8 млн = 16,13 млн акций. Инвесторы серии А: 3,83 млн / 16,13 млн = 23,7%. Учредители: 8М/16,13М = 49,6%. Начальное число: 2М / 16,13М = 12,4%. Это показывает, что каждый раунд пропорционально сокращает всех существующих акционеров.
Средневзвешенное антиразбавление частично корректируется для раунда вниз; полный храповик будет соответствовать 3 долларам за акцию.
В ходе раунда снижения, положения о предотвращении размывания привилегированных акций защищают инвесторов. Функция предотвращения разбавления средневзвешенного значения на широкой основе корректирует цену конвертации по формуле: Новая цена = (Старая цена x Старые акции + Новые инвестиции) / (Старые акции + Новые акции). Старые акции: 2M. Старая цена: 5 долларов. Новые инвестиции: 3 миллиона долларов (1 миллион акций x 3 доллара). Новая цена = (10 миллионов долларов + 3 миллиона долларов) / (2 миллиона + 1 миллион долларов) = 13 миллионов долларов / 3 миллиона долларов = 4,33 доллара. 2M акций инвесторов серии A теперь конвертируются так, как если бы они были куплены за 4,33 доллара вместо 5 долларов, что фактически дает им дополнительные акции: 2M x (5 долларов США / 4,33 доллара США) = 2,31 миллиона эффективных акций — 310 000 дополнительных акций, финансируемых за счет размывания обыкновенных акционеров (учредителей и сотрудников). Полное антиразводнение с храповым механизмом (наиболее агрессивная форма) будет соответствовать 3 долларам за акцию, создавая 2 миллиона долларов / 3 - 2 миллиона долларов = 666 667 дополнительных акций, что будет гораздо более разводняющим фактором для учредителей.
Разбавление соединения: 100% х 0,80 х 0,75 х 0,75 = 45%; минус пул опционов = ~33%.
Разбавление мультипликативно увеличивается в течение раунда. Начиная со 100 %, при разбавлении семян на 20 % количество основателей останется на уровне 80 % (100 % x 0,80). Разведение серии А 25% снижается до 60% (80% x 0,75). Разведение серии B на 25% дополнительно снижает до 45% (60% x 0,75). Но этот расчет игнорирует пул опционов: если 15% акций компании зарезервировано для сотрудников в течение этого периода, учредители фактически владеют 45% x (1 – 0,15) оставшегося капитала, не входящего в пул, — примерно 33-35% полностью разводненных акций. После серии C и дальнейшего обновления пула опционов доля учредителей при IPO или выходе обычно падает до 15–25% для компаний с 3–4 раундами венчурного капитала. Вот почему основателям следует оптимизировать оценку (уменьшая разбавление на каждый привлеченный доллар), а не просто принимать любые предлагаемые условия.
Практическое применение
▾
Планирование сбора средств: моделирование влияния прав собственности на различные сценарии условий. Это приложение обычно используется профессионалами, которым необходим точный количественный анализ для поддержки принятия решений, составления бюджета и стратегического планирования в своих областях.
Управление таблицей капитализации: отслеживание разводнения по всем финансовым событиям. Практики отрасли полагаются на этот расчет для оценки производительности, сравнения альтернатив и обеспечения соответствия установленным стандартам и нормативным требованиям, помогая аналитикам получать точные результаты, которые поддерживают стратегическое планирование, распределение ресурсов и сравнительный анализ производительности в организациях.
Определение размера гранта на опционы на акции для сотрудников и информирование о их стоимости. Академические исследователи и студенты используют эти вычисления для проверки теоретических моделей, выполнения курсовых заданий и более глубокого понимания основных математических принципов.
Моделирование доходов от выхода: понимание фактических выплат учредителям и сотрудникам при различных оценках выхода. Финансовые аналитики и специалисты по планированию включают эти расчеты в свой рабочий процесс для получения точных прогнозов, оценки сценариев риска и представления рекомендаций на основе данных заинтересованным сторонам.
Комплексная проверка инвесторов: проверка доли владения в существующей таблице ограничений. Это приложение обычно используется профессионалами, которым необходим точный количественный анализ для поддержки принятия решений, составления бюджета и стратегического планирования в своих областях.
Особые случаи
▾
На практике этот крайний случай требует тщательного рассмотрения, поскольку стандартные предположения могут не выполняться. Столкнувшись с этим сценарием в расчетах калькулятора разбавления капитала, специалисты-практики должны проверить граничные условия, проверить риски деления на ноль и рассмотреть, остаются ли предположения модели действительными в этих экстремальных условиях.
На практике этот крайний случай требует тщательного рассмотрения, поскольку стандартные предположения могут не выполняться. Столкнувшись с этим сценарием в расчетах калькулятора разбавления капитала, специалисты-практики должны проверить граничные условия, проверить риски деления на ноль и рассмотреть, остаются ли предположения модели действительными в этих экстремальных условиях.
На практике этот крайний случай требует тщательного рассмотрения, поскольку стандартные предположения могут не выполняться. Столкнувшись с этим сценарием в расчетах калькулятора разбавления капитала, специалисты-практики должны проверить граничные условия, проверить риски деления на ноль и рассмотреть, остаются ли предположения модели действительными в этих экстремальных условиях.
Типичное размывание учредителей на этапах финансирования
▾
| Событие | Типичное разбавление | Совокупная собственность основателя | Примечания |
|---|---|---|---|
| Основатель (2 соучредителя) | 0% | 100% (разделить 50/50) | Прежде чем любой внешний капитал |
| Друзья и семья / Предварительная посевная версия | 5-10% | 90-95% | Небольшие количества, высокий риск разбавления |
| Семенной раунд | 15-25% | 68-80% | Создание пула опционов добавляет 10-15% |
| Серия А | 20-25% | 51-60% | Обновление нового пула опционов |
| Серия Б | 20-25% | 38-48% | Рост раунда, больший капитал |
| Серия С+ | 15-20% | 30-40% | Поздняя стадия, путь к IPO |
| IPO/Выход | 10-15% дополнительно | 15-30% | Публичное обращение + RSU сотрудников |
Часто задаваемые вопросы
▾
Что такое перетасовка пула опционов и как она влияет на основателей?
Перетасовка пула опционов — это термин, придуманный венчурным капиталистом Брэдом Фелдом для описания стандартной тактики ведения переговоров с инвесторами. Инвесторы обычно требуют 10-20% пула опционов на акции для сотрудников в качестве условия инвестиций. Если этот пул создается заранее (до того, как будут оценены инвестиции), затраты на создание пула полностью несут учредители и существующие акционеры — инвестор оценивает свои акции на основе расширенного (разводненного) количества акций, поэтому они платят более низкую цену за акцию. Если пул создается после инвестирования, все акционеры, включая нового инвестора, пропорционально размываются. Пулы опционов до инвестирования могут стоить учредителям дополнительных 5-10% стоимости компании по сравнению с пулами после инвестирования. Учредители могут вести переговоры о создании меньших предварительных пулов или о создании пулов после инвестирования.
В чем разница между разбавлением до и после инвестирования?
Предварительное разбавление капитала относится к любым выпускам акций, которые происходят до того, как будет установлена цена инвестора, включая создание пула опционов, БЕЗОПАСНУЮ конверсию и исполнение варрантов, которые происходят в рамках раунда или до него. Они размывают существующих акционеров до того, как новый инвестор купит акции, что фактически снижает цену за акцию, которую платит инвестор. Пост-денежное разбавление происходит после того, как инвестиция оценена — например, если дополнительные опционные гранты предоставляются после закрытия раунда. Практическая важность заключается в том, что инвесторы почти всегда структурируют свои инвестиции таким образом, чтобы все предварительное разбавление (создание пула опционов, конвертация инструментов) происходило до того, как будет установлена их цена, гарантируя, что они заплатят минимально возможную цену за акцию.
Что такое пропорциональные права и как они предотвращают размывание?
Пропорциональные права дают существующим инвесторам право (но не обязанность) инвестировать в будущие раунды финансирования, чтобы сохранить свою долю владения. Например, инвестор, владеющий 10% акций после начального раунда, может воспользоваться пропорциональным правом инвестировать в серию А с тем же пропорциональным процентом, сохранив свою долю в 10%. Без пропорциональных прав каждый последующий раунд ослабляет позицию инвестора. Пропорциональные права особенно ценны для начальных инвесторов, которые хотят следить за своими успешными ставками на ранних стадиях в серии А и далее. Инвесторы обычно ведут переговоры о пропорциональных правах в качестве стандартного условия, в то время как учредители иногда отказываются от полной пропорциональной доли для всех инвесторов, поскольку это может вытеснить новых крупных инвесторов на более поздних раундах.
Что такое полностью разводненная таблица капитализации?
Таблица полностью разводненной капитализации (таблица капитализации) показывает весь непогашенный акционерный капитал по мере исполнения и по мере конвертации, предполагая, что все опционы, варранты и конвертируемые ценные бумаги были исполнены или конвертированы в обыкновенные акции. Он включает в себя: находящиеся в обращении обыкновенные акции (основатели, первые сотрудники), находящиеся в обращении привилегированные акции (инвесторы, часто конвертируемые в обыкновенные), все предоставленные опционы на акции (переданные и нереализованные), все непредоставленные опционы в пуле опционов, все варранты и все конвертируемые инструменты (SAFE, конвертируемые облигации) на основе конвертации с использованием применимой цены конвертации или предельной оценки. Подсчет полностью разводненных акций используется для расчета процентов владения, поскольку он представляет общее количество потенциальных акций и дает наиболее точную картину относительного владения.
Насколько разбавление типично для стартапа?
Типичный стартап, поддерживаемый венчурным капиталом, проходит через начальную стадию (разбавление 20-25%), серию A (разбавление 20-25%), серию B (разбавление 20-25%) и, возможно, серию C+ (разбавление 15-20%). Учредители, которые начинают с 60-70% совокупной собственности (с учетом соучредителей) после начального раунда, могут владеть 35-45% после серии A, 25-35% после серии B и 15-25% после серии C. Пул опционов сотрудников в размере 15-20% еще больше снижает эффективную долю владения учредителями в каждом периоде. Во время IPO команды основателей известных компаний обычно владеют 15–25% акций в совокупности. Важно отметить, что 20% акций компании с оборотом в 1 миллиард долларов (200 миллионов долларов) стоят гораздо больше, чем 60% акций компании с оборотом 50 миллионов долларов (30 миллионов долларов), поэтому разбавление по своей сути не является плохим, если капитал используется эффективно для увеличения общей стоимости компании.
Какие положения о предотвращении разводнения защищают инвесторов?
Положения о запрете разводнения защищают держателей привилегированных акций от разводнения, вызванного будущими раундами понижения (финансирование по более низкой цене за акцию). Существуют два основных типа. Функция предотвращения размытия средневзвешенного значения на широкой основе корректирует цену конвертации, используя средневзвешенное значение цен старых и новых акций, умеренно защищая инвесторов. Полное антиразводнение с храповым механизмом корректирует цену конвертации до цены нового раунда независимо от того, сколько акций выпущено, что обеспечивает высокую защиту для инвесторов, но чрезвычайно разводняющее действие для держателей обыкновенных акций (учредителей и сотрудников). В большинстве венчурных сделок сегодня используется широкомасштабная средневзвешенная антиразводняющая политика, которая обеспечивает баланс между защитой инвесторов и разумным обращением с учредителями. Положения о полном храповом механизме, хотя и менее распространены, могут разрушить экономику основателей в периоды спада.
Как конвертируемые облигации и SAFE размывают учредителей?
Конвертируемые облигации и SAFE представляют собой финансовые инструменты, которые конвертируются в акции на более позднем этапе ценообразования. При конвертации они выпускают акции держателям облигаций, размывая всех существующих акционеров. Цена конвертации обычно представляет собой наименьшее из двух значений: оценочной круглой оценки или предельной оценки (максимальной оценки, по которой инструмент может конвертироваться). Если лимит SAFE составляет 5 миллионов долларов, а предварительные деньги серии A составляют 20 миллионов долларов, держатель SAFE конвертирует акции по цене 5 миллионов долларов, получая в 4 раза больше акций на доллар, чем инвесторы серии A, что создает значительное разбавление по сравнению с тем, что произошло бы, если бы тот же капитал был привлечен по цене серии A. Объединение нескольких SAFE с разными ограничениями может сделать моделирование таблицы капиталовложений сложным и потенциально неожиданным для основателей.
Распространённые ошибки
▾
- !Использование базового (неразбавленного) подсчета акций вместо полностью разводненного подсчета для расчета процентов владения, что значительно завышает фактическое владение.
- !Неспособность смоделировать создание пула опционов как часть механики раунда — различие между пулами до и после инвестирования может означать разницу в удержании основателей на 3–5%.
- !Игнорирование конвертируемых банкнот и конверсий SAFE при моделировании будущих раундов — одновременная конвертация нескольких SAFE может привести к разбавлению на 20–30% в оцениваемом раунде.
- !Принятие положений о предотвращении размывания (особенно полного храповика) без полного понимания последствий в сценарии снижения.
- !Не запрашивать пропорциональные права в качестве основателя (необычно, но возможно в горячих сделках) или в качестве инвестора, упуская возможность сохранять собственность в успешных компаниях на протяжении всех раундов.
Совет профессионала
Учредители часто удивляются тому, насколько их обесценивает перетасовка пула опционов еще до того, как инвестиция будет закрыта. Всегда спрашивайте инвесторов, создается ли пул опционов до или после инвестирования — создание пула опционов до инвестирования ослабляет только учредителей, а не нового инвестора.
Знаете ли вы?
Типичный основатель стартапа, финансируемого венчурным капиталом, который проходит посевные раунды, раунды серии A и серии B, может рассчитывать на то, что ему будет принадлежать 20–40% компании в серии B — по сравнению со 100% на момент основания. После серии C и учета пула опционов для сотрудников доля учредителей обычно падает до 10–25%.
Regional Guides
▾
🇺🇸 US▾
🇬🇧 UK▾
🇪🇺 EU▾
Источники
Read the full guide on how to use this calculator effectively
Читать далее →Получайте еженедельные советы по математике
Присоединяйтесь к подписчикам 12 000+, которые каждую неделю получают советы по калькулятору.