Что такое Post-Money Valuation Calculator?
▾
Оценка после получения денег — это оценочная стоимость стартапа сразу после закрытия нового инвестиционного раунда. Он рассчитывается путем добавления новой суммы инвестиций к предварительной оценке (согласованной стоимости компании до инвестиций). Формула проста: оценка после получения денег = оценка до получения денег + сумма инвестиций. Оценка после получения денег — самая важная цифра в раунде финансирования стартапа, поскольку она определяет процент владения инвестором. Если инвесторы вкладывают в компанию 5 миллионов долларов при последующей оценке в 20 миллионов долларов, они владеют 5 миллионами долларов / 20 миллионов долларов = 25% компании. Если те же инвестиции в размере 5 миллионов долларов оцениваются после инвестирования в 25 миллионов долларов, инвесторам принадлежит 20%. Разница всего в 5 процентных пунктов владения может представлять собой миллионы долларов на выходе. Различие до и после получения денег является фундаментальным, но его часто путают. Предварительная оценка — это согласованная стоимость компании до добавления нового капитала — она представляет собой совокупную стоимость всех существующих акций акционеров до размывания. Оценка после получения денег – это предварительная оценка плюс новые инвестиции – она представляет собой общую капитализацию компании, включая капитал нового инвестора. Процент владения инвестора всегда рассчитывается с использованием оценки после получения денег, а не до получения денег. Ориентиры оценки после получения денежных средств существенно различаются в зависимости от этапа, сектора и рыночных условий. Согласно данным PitchBook, средняя оценка американских стартапов после инвестирования в 2023 году составляла примерно 10–25 миллионов долларов на посевной стадии, 30–60 миллионов долларов в серии A, 80–150 миллионов долларов в серии B и 200–500 миллионов долларов в серии C. Эти цифры значительно снизились по сравнению с пиковыми значениями 2021 года, когда пиковые оценки были на 50–100% выше из-за условий нулевой процентной ставки. SAFE после получения денег, представленный Y Combinator в 2018 году, использует терминологию ограничения оценки после получения денег, чтобы дать инвесторам SAFE четкий процент владения при подписании. SAFE стоимостью 250 000 долларов США с пределом оценки после инвестирования в 5 миллионов долларов США обеспечивает примерно 5% владения (250 тысяч долларов США / 5 миллионов долларов США) на полностью разводненной основе, независимо от других SAFE или пулов опционов. Эта прозрачность является основным нововведением SAFE после получения денег по сравнению с более старым SAFE до получения денег, где право собственности было неопределенным при подписании.
Calkulon makes complex calculations simple — built for students and everyday problem-solvers.
Формула
▾
Расчет денежной оценки после публикации:
Шаг 1. Согласуйте предварительную оценку путем переговоров между учредителями и инвесторами на основе сопоставимых транзакций, кратных доходов и ожиданий инвесторов.
Шаг 2: Определите сумму инвестиций — сколько капитала инвестируется в этом раунде.
Шаг 3: Рассчитайте оценку после получения денег: предварительная оценка + сумма инвестиций.
Шаг 4: Рассчитайте собственность инвестора: сумма инвестиций / оценка после получения денег.
Шаг 5: Проверьте количество полностью разводненных акций до инвестирования (включая все опционы, SAFE, конвертируемые облигации на основе конвертации), чтобы рассчитать цену за акцию.
Шаг 6: Рассчитайте новые выпущенные акции: Сумма инвестиций / Цена за акцию.
Шаг 7: Обновите таблицу полностью разводненной капитализации, включив в нее акции новых инвесторов и убедитесь, что сумма процентов владения равна 100%.
Каждый шаг основывается на предыдущем, объединяя расчеты компонентов в комплексный результат последующей денежной оценки. Формула отражает математические отношения, определяющие поведение оценки после получения денег.Описание переменных
▾
| Символ | Имя | Единица | Описание |
|---|---|---|---|
| PreMV | Предварительная оценка | USD | Согласованная стоимость компании до новых инвестиций; представляет собой общую стоимость акций существующих акционеров. |
| Inv | Сумма инвестиций | USD | Параметр Inv представляет собой ключевой количественный ввод в расчете денежной оценки, измеряемый в стандартных единицах и напрямую влияющий на вычисленный результат посредством математической формулы. |
| PostMV | Пост-денежная оценка | USD | Параметр PostMV представляет собой ключевой количественный входной параметр при расчете стоимости почтовых денег, измеряемый в стандартных единицах и напрямую влияющий на вычисляемый результат посредством математической формулы. |
| InvOwn | Доля инвесторов % | % | Сумма инвестиции / оценка после получения денег x 100; доля собственности нового инвестора. |
| PricePS | Цена за акцию | USD/share | Оценка до инвестирования / Полностью разводненные акции до инвестирования; определяет цену нового выпуска акций. |
Как Post-Money Valuation Calculator
▾
- 1Согласуйте предварительную оценку путем переговоров между учредителями и инвесторами на основе сопоставимых транзакций, кратных доходов и ожиданий инвесторов.
- 2Определите сумму инвестиций — сколько капитала вкладывается в этом раунде.
- 3Рассчитайте оценку после получения денег: оценка до получения денег + сумма инвестиций.
- 4Рассчитайте собственность инвестора: сумма инвестиций / оценка после получения денег.
- 5Проверьте количество полностью разводненных акций до инвестирования (включая все опционы, SAFE, конвертируемые облигации на основе конвертации), чтобы рассчитать цену за акцию.
- 6Рассчитайте новые выпущенные акции: Сумма инвестиций / Цена за акцию.
- 7Обновите таблицу полностью разводненной капитализации, добавив в нее акции новых инвесторов, и убедитесь, что сумма процентов владения равна 100%.
Решённые примеры
▾
Учредители и существующие держатели владеют оставшимися 80% от суммы в 10 миллионов долларов США = 8 миллионов долларов США.
Арифметика ясна: 8 миллионов долларов до вложения + 2 миллиона долларов инвестиций = 10 миллионов долларов после вложения. Посевной инвестор заплатил 2 миллиона долларов за 2 миллиона долларов / 10 миллионов долларов = 20% компании. Неявная стоимость основателей: их акции теперь стоят 10 миллионов долларов x 80% = общая сумма 8 миллионов долларов (распределена между основателями и предыдущими инвесторами). Если имеется 8 миллионов полностью разводненных акций с предоплатой в 8 миллионов долларов, цена за акцию составит 8 миллионов долларов / 8 миллионов = 1,00 доллара за акцию. Акции новых инвесторов: 2 миллиона долларов США / 1,00 доллара США = 2 миллиона новых акций. Итого после раунда: 10 миллионов акций, из них инвесторы владеют 2 миллионами (20%), а существующие акционеры владеют 8 миллионами (80%). Это типичный расчет чистого начального раунда без одновременной конвертации конвертируемых банкнот или SAFE.
SAFE конвертирует предварительные деньги; 1 миллион акций SAFE + акции серии A добавляются к существующим 10 миллионам акций.
БЕЗОПАСНАЯ конвертация в серии А усложняет расчет после получения денег. Предварительные деньги: 18 миллионов долларов. Полностью разводненные акции с предварительной оплатой: 10 миллионов существующих + 1 миллион конвертируемых акций SAFE (500 тыс. долларов США / 0,50 доллара США) = 11 миллионов акций с предварительной оплатой. Цена серии А: 18 миллионов долларов США / 11 миллионов долларов США = 1,636 долларов США за акцию. Акции серии А: 7 миллионов долларов / 1,636 долларов США = 4,28 миллиона акций. Акции после денег: 11М + 4,28М = 15,28М. Оценка после получения денег: 18 миллионов долларов + 7 миллионов долларов = 25 миллионов долларов. Инвестор серии А: 4,28 млн / 15,28 млн = 28%. БЕЗОПАСНЫЙ инвестор: 1М / 15,28М = 6,5%... подождите — количество акций БЕЗОПАСНОСТИ уже находится в предварительных 11М. БЕЗОПАСНО: 1М / 15,28М = 6,5%. Но 25 миллионов долларов после инвестирования — это окончательный ответ: 100% от 25 миллионов долларов = 25 миллионов долларов стоимости предприятия после инвестиций.
TS-B дает больше капитала (на 3 миллиона долларов), но с более высоким разбавлением (30,8% против 25%). Что лучше, зависит от эффективности использования капитала.
Сравнение условий требует рассмотрения как оценки после получения денег, так и суммы инвестиций. Условия A: 15 миллионов долларов + 5 миллионов долларов = 20 миллионов долларов после выплаты. Инвестору принадлежит 25%. Учредители сохраняют за собой 75%. Условия B: 18 миллионов долларов + 8 миллионов долларов = 26 миллионов долларов после выплаты. Инвестору принадлежит 30,8%. Учредители сохраняют за собой 69,2%. Соглашение B предусматривает увеличение капитала на 3 миллиона долларов, но за счет дополнительного разводнения на 5,8%. Если компании нужны дополнительные 3 миллиона долларов для достижения этапа Серии B, Соглашение об условиях B может быть лучше, несмотря на более высокое разбавление. Если компания сможет достичь следующего рубежа с 5 миллионами долларов, Соглашение об условиях А будет более предпочтительным, поскольку основатели сохранят больше собственности. Сама по себе оценка после получения денег не дает полной картины — сумма капитала и ее достаточная для достижения контрольного этапа имеют одинаковое значение.
Статус «единорога» (оценка в $1 млрд+ после получения денег) является заметной вехой, но он стал гораздо более распространенным — в 2024 году во всем мире их будет более 1200.
Эта компания достигает статуса «единорога» (оценка более 1 млрд долларов США) в серии C. 820 млн долларов США до инвестирования + 180 млн долларов инвестиций = 1,0 млрд долларов США после инвестирования. Инвесторам серии C в совокупности принадлежит 18% (180 млн долларов США / 1,0 млрд долларов США). Этап «единорога», хотя и является психологически значимым, отражает оценку после получения денег, обусловленную ожиданиями инвесторов относительно возможного выхода в несколько раз выше текущей оценки. Оценка после инвестирования в $1 млрд означает, что инвесторы ожидают, что компания в конечном итоге будет стоить $2-5 млрд на выходе, чтобы обеспечить приемлемую прибыль от своих инвестиций серии C. Пузырь «единорога» 2021 года и последующий спад рынка в 2022–2023 годах показали, что оценки «единорога» не гарантированно будут реализованы при выходе — многие «единороги» столкнулись с неудачными раундами или с трудом вышли на IPO на своей последней частной оценке.
Практическое применение
▾
Расчет процента владения инвестором на основе списка условий, представляющий собой важную область применения постденежной оценки в профессиональном и аналитическом контексте, где точные расчеты постденежной оценки напрямую поддерживают принятие обоснованных решений, стратегическое планирование и оптимизацию производительности.
Сравнение конкурирующих таблиц условий с различными предварительным денежными оценками и суммами инвестиций, что представляет собой важную область применения постденежной оценки в профессиональном и аналитическом контексте, где точные расчеты постденежной оценки напрямую поддерживают принятие обоснованных решений, стратегическое планирование и оптимизацию производительности.
Определение цены за акцию для нового выпуска акций в раунде ценообразования, что представляет собой важную область применения оценки после денежной оценки в профессиональном и аналитическом контексте, где точные расчеты оценки после денежной оценки напрямую поддерживают принятие обоснованных решений, стратегическое планирование и оптимизацию производительности.
Вычисление БЕЗОПАСНОЙ процентной доли конверсионной собственности с использованием предельного значения после внесения денег, что представляет собой важную область применения оценки после получения денег в профессиональном и аналитическом контексте, где точные расчеты оценки после получения денег напрямую поддерживают принятие обоснованных решений, стратегическое планирование и оптимизацию производительности.
Моделирование стоимости доли основателя при различных оценках выхода после разбавления, что представляет собой важную область применения оценки после получения денег в профессиональном и аналитическом контексте, где точные расчеты оценки после получения денег напрямую поддерживают принятие обоснованных решений, стратегическое планирование и оптимизацию производительности.
Особые случаи
▾
Внутренние раунды и плоские раунды
Внутренний раунд — это новое финансирование, проводимое в основном существующими инвесторами, а не новым внешним инвестором. Внутренние раунды с той же или немного более высокой оценкой после инвестирования, что и предыдущий раунд (плоские раунды), являются обычным явлением, когда компания работает адекватно, но недостаточно хорошо, чтобы привлечь интерес внешних инвесторов при более высокой оценке. Они предоставляют взлетно-посадочную полосу без внешнего подтверждения более высокой оценки.
Оценка краудфандинга акций
Стартапы, привлекающие средства от розничных инвесторов через платформы краудфандинга акций (Wefunder, Republic, SeedInvest), часто устанавливают оценки после получения денег независимо, без тщательного переговорного процесса институциональных раундов венчурного капитала. Эти самостоятельно установленные оценки могут не отражать истинную рыночную стоимость и могут создать сложности для последующих институциональных раундов, если оценка краудфандинга окажется слишком высокой.
Ограничения оценки на основе выручки для SAFE
В постденежной оценке этот сценарий требует дополнительной осторожности при интерпретации результатов постденежной оценки. Стандартная формула может не полностью учитывать все факторы, присутствующие в этом крайнем случае, и может потребоваться дополнительный анализ или консультация эксперта. Передовая профессиональная практика включает в себя документирование предположений, проведение анализа чувствительности и перекрестные ссылки на результаты с альтернативными методами, когда расчеты денежной оценки выходят на нестандартную территорию.
Медианная оценка после получения денег по этапам (США, 2023 г.)
▾
| Этап | Медиана пост-денег | Медианные инвестиции | Типичная собственность инвестора |
|---|---|---|---|
| Предпосевной | 5-15 миллионов долларов | $250 тыс.-$1,5 млн. | 5-15% |
| Семя | 10-25 миллионов долларов | 1-4 миллиона долларов | 10-20% |
| Серия А | 30-60 миллионов долларов | 5-15 миллионов долларов | 15-25% |
| Серия Б | 80-180 миллионов долларов | 20–50 миллионов долларов | 18-28% |
| Серия С | 200-500 миллионов долларов | 50-150 миллионов долларов | 15-25% |
| Поздняя стадия / Pre-IPO | $500-$2 млрд+ | 100 миллионов долларов+ | 10-20% |
Часто задаваемые вопросы
▾
В чем разница между оценкой до и после оплаты?
Предварительная оценка — это согласованная стоимость компании до добавления нового инвестиционного капитала. Оценка после получения денег – это стоимость компании после инвестиций: до денег + инвестиции = после денег. Это различие имеет значение, поскольку право собственности инвестора рассчитывается с использованием оценки после получения денег. Инвестиции в размере 10 миллионов долларов при последующей оценке в 40 миллионов долларов дают инвесторам 25%. Те же 10 миллионов долларов при оценке после инвестирования в 50 миллионов долларов дают инвесторам 20%. Когда учредители слышат о высокой оценке до инвестирования, им всегда следует также рассчитать стоимость после инвестирования, чтобы понять размытие. Лучший способ сравнить списки условий — это всегда рассчитать и сравнить как оценку после получения денег, так и полученную в результате долю владения.
Как оценка после получения денег используется для расчета цены за акцию?
Цена за акцию рассчитывается на основе оценки до инвестирования, а не после инвестирования: Цена за акцию = Оценка до инвестирования / Полностью разводненные акции до инвестирования. Подсчет акций до инвестирования включает все существующие акции, а также все опционы, варранты и конвертируемые инструменты (SAFE, векселя) по мере конвертации. После определения цены за акцию новые акции инвесторов рассчитываются по формуле: Новые акции = Сумма инвестиций / Цена за акцию. Полностью разводненные акции после инвестирования = акции до инвестирования + акции новых инвесторов. Проверка права собственности: акции новых инвесторов/акции после получения денег должны равняться инвестициям/оценке после получения денег.
Какова типичная оценка стартапа серии А после получения денег?
Согласно данным PitchBook, средняя оценка после инвестирования раундов серии A в США составила примерно 35–55 миллионов долларов в 2023 году по сравнению с 60–90 миллионами долларов в пиковый 2021 год. Типичные характеристики серии A: ARR в размере 3–10 миллионов долларов для SaaS, рост на 80–150% в годовом сопоставлении, очевидное соответствие продукта рынку и четкое движение по выходу на рынок. При инвестициях серии А в размере 5–15 миллионов долларов при такой оценке после инвестирования инвесторы обычно получают 15–25% акций. SaaS-компании с исключительными показателями (120%+ NRR, 150%+ рост) могут рассчитывать на оценку в $60–100 млн+ после завершения серии А. Компании, работающие на рынке B2B, в сфере финансовых технологий и искусственного интеллекта, часто имеют более высокую оценку по сравнению с сопоставимыми компаниями SaaS из-за дополнительного волнения на рынке.
Может ли оценка после выплаты денег снижаться между раундами?
Да, когда это происходит, следующий раунд называется раундом вниз. Раунд вниз происходит, когда оценка после инвестирования в новом раунде ниже, чем оценка после инвестирования в предыдущем раунде. Например, если компания привлекла серию A на сумму 30 миллионов долларов США после инвестирования, а затем привлекла серию B на сумму 25 миллионов долларов США после инвестирования, это будет раундом снижения стоимости после инвестирования на 17%. Раунды понижения активируют положения, запрещающие размывание акций, что может привести к значительному дополнительному размыванию акций для держателей обыкновенных акций (учредителей и сотрудников). Раунды вниз наносят психологический ущерб, сигнализируют о невыполнении плана по сравнению с планом и усложняют будущий набор персонала, отношения с клиентами и сбор средств. Многие стартапы, которые поднялись на пике 2021 года, столкнулись с раундами снижения в 2022-2024 годах по мере коррекции рынка.
Как пул опционов влияет на расчеты оценки после инвестирования?
Пул опционов сам по себе не меняет напрямую формулу оценки после получения денег (после получения денег = предварительные деньги + инвестиции). Однако, если пул опционов создается до внесения денег (до того, как будет установлена цена инвестора), это увеличивает количество полностью разводненных акций до внесения денег, что снижает цену за акцию, выплачиваемую инвесторами. Это эффективно передает стоимость от основателей к инвесторам — инвесторы платят более низкую цену за акцию, поскольку больше акций существует в номинале до денег. Оценка после инвестирования остается прежней, но поскольку цена за акцию ниже, инвесторы получают больше акций за те же долларовые инвестиции, что дает им более высокий фактический процент владения, чем предполагало бы создание пула опционов после инвестирования.
Что говорит инвесторам оценка после получения денег?
Оценка после получения денег сообщает инвесторам предполагаемую общую стоимость компании, включая их инвестиции. Он определяет: процент их владения (инвестиции / пост-деньги), подразумеваемую прибыль, необходимую для успешного результата (целевая оценка выхода / пост-денежная оценка = требуемый кратный), а также текущую оценку рынком потенциала компании. Инвесторы используют оценку после инвестирования, чтобы оценить, смогут ли они получить требуемую прибыль: венчурный капиталист, инвестирующий $10 млн при оценке после инвестирования в $50 млн (владеющий 20%), требует, чтобы компания вышла при $250 млн, чтобы достичь пятикратного возврата своих инвестиций ($10 млн x 5 = $50 млн, что составляет 20% от $250 млн). Если максимальная реалистичная оценка выхода составляет 100 миллионов долларов, то 50 миллионов долларов после инвестирования слишком дороги — инвестор может получить только 2x (20% x 100 миллионов долларов / 10 миллионов долларов инвестиций = 2x).
Что такое SAFE после получения денег и как работает его предельная оценка?
SAFE после получения денег (стандарт YC 2018) определяет предел оценки как оценку после получения денег — общую стоимость компании, включая сами инвестиции SAFE. Это дает инвесторам четкий и рассчитываемый процент владения при подписании: БЕЗОПАСНАЯ основная сумма / предел после получения денег = процент владения. Для SAFE стоимостью 200 000 долларов США с лимитом после инвестирования в 5 миллионов долларов инвестор сразу же знает, что при конвертации он будет владеть примерно 4% на полностью разводненной основе, независимо от других SAFE. Это контрастирует с SAFE до внесения денег (версия до 2018 года), где ограничение было на оценку до внесения денег, что делало право собственности зависимым от количества акций, находящихся в обращении при конвертации, которое было неизвестно при подписании. Прозрачность SAFE после получения средств стала причиной того, что он стал доминирующим инструментом для предварительного и начального финансирования в США.
Распространённые ошибки
▾
- !Путаница в оценке до и после инвестирования при расчете собственности инвестора — всегда делите инвестиции на пост-финансовую, а не пред-денежную оценку.
- !Не обновлять модель оценки после инвестирования при изменении размера пула опционов, что изменяет цену за акцию и, как следствие, процент владения.
- !Использование оценки после получения денег в качестве меры стоимости компании для сотрудников — оценка после получения денег включает в себя новый инвестиционный капитал, поэтому доля основателей оценивается до получения денег, а не после получения денег.
- !Игнорирование предпочтений при ликвидации при переводе оценки после получения денег в стоимость собственного капитала сотрудников — при умеренных оценках при выходе привилегированные акционеры получают значительно больше, чем предполагает их процент владения после получения денег.
- !Сравнение оценок после инвестирования на разных этапах или в разных отраслях без поправки на совершенно разные профили рисков, ожидания роста и рыночные условия, которые объясняют различия.
Совет профессионала
Сравнивая списки условий, всегда сравнивайте оценки после инвестирования (а не до инвестирования), чтобы понять фактическое разбавление — два списка условий с одинаковой оценкой до инвестирования, но разными суммами инвестиций дают очень разные результаты владения для учредителей.
Знаете ли вы?
Первый в мире стартап-единорог — компания стоимостью 1 миллиард долларов и более — была определена Эйлин Ли из Cowboy Ventures в 2013 году. Она обнаружила, что с 2003 года только 39 американских технологических стартапов достигли оценки в 1 миллиард долларов и выше. стать основой культуры стартапов.
Regional Guides
▾
🇺🇸 US▾
🇬🇧 UK▾
🇪🇺 EU▾
Источники
Ratings & comments
Получайте еженедельные советы по математике
Присоединяйтесь к подписчикам 12 000+, которые каждую неделю получают советы по калькулятору.