Vad är Tax-Equivalent Yield?
▾
Skatteekvivalentavkastningen (TEY) är en beräkning som gör det möjligt för investerare att jämföra avkastningen efter skatt för skattebefriade investeringar (som kommunala obligationer) med skattepliktiga investeringar (som företagsobligationer eller statspapper). Eftersom kommunala obligationsräntor i allmänhet är befriade från federal inkomstskatt - och ofta befriade från statliga och lokala skatter för statliga investerare - kan deras nominella avkastning inte direkt jämföras med skattepliktiga obligationsavkastningar utan en justering. Den skattelikvärdiga avkastningen omvandlar en skattebefriad avkastning till dess skattepliktiga motsvarighet så att investerare i olika skatteklasser kan avgöra vilken investering som faktiskt lämnar mer pengar i fickan efter skatt. Formeln är enkel: TEY = Tax-Exempt Yield / (1 − Marginal Tax Rate). Till exempel, om en kommunal obligation ger 3,5 % och investerarens federala marginalskattesats är 37 %, är den skatteekvivalenta avkastningen 3,5 % / (1 − 0,37) = 5,56 %. Detta innebär att investeraren skulle behöva hitta en skattepliktig obligation med en avkastning på minst 5,56 % för att matcha avkastningen efter skatt för den kommunala obligationen på 3,5 %. Beräkningen måste ofta innehålla flera lager av beskattning. Federal skattebefriad inkomst kan fortfarande vara föremål för statlig inkomstskatt (såvida inte obligationen är från investerarens hemstat). Höginkomstinvesterare (med modifierad justerad bruttoinkomst över vissa trösklar) är också föremål för 3,8 % nettoinvesteringsinkomstskatt (NIIT) på beskattningsbar investeringsinkomst. Att inkludera alla tillämpliga skattelager ger en mer exakt kombinerad marginalskattesats för TEY-beräkningen. Kommunobligationer är mest attraktiva för investerare i höga skatteklasser eftersom skattebefrielsen är mer värd för någon som betalar 37 % än för någon som betalar 12 %. Faktum är att för investerare i låga skatteklasser ger skattepliktiga obligationer ofta bättre avkastning efter skatt än kommunala obligationer, vilket är anledningen till att privata investerare alltid bör beräkna TEY innan de köper muni-obligationer. Alternativ minimiskatt (AMT) komplicerar analysen: vissa kommunala obligationer med privat verksamhet är föremål för AMT, vilket minskar deras effektiva skattebefrielse för berörda investerare. Statsobligationer är befriade från statliga och lokala skatter, vilket ger en partiell skattefördel som också kan kvantifieras med TEY-liknande analys.
Calkulon makes complex calculations simple — built for students and everyday problem-solvers.
Formel
▾
TEY = Skattebefriad avkastning / (1 − kombinerad marginalskattesats)
Avkastning efter skatt (skattepliktig) = skattepliktig avkastning × (1 − kombinerad marginalskattesats)
Break-Even Muni Yield = Skattepliktig avkastning × (1 − Skattesats)Variabelbeskrivning
▾
| Symbol | Namn | Enhet | Beskrivning |
|---|---|---|---|
| TEY | Skatteekvivalent avkastning | % | Den skattepliktiga avkastningen som ger samma avkastning efter skatt som den skattebefriade avkastningen till investerarens skattesats. |
| TMY | Skattebefriad avkastning | % | Den nominella årliga avkastningen för en skattebefriad investering, till exempel en kommunal obligations kupongränta eller YTM. |
| t | Marginalskattesats | % | Investerarens kombinerade marginalskattesats (federal + statlig + NIIT om tillämpligt) på typen av inkomst som är involverad. |
| ATY | Avkastning efter skatt | % | Den effektiva avkastningen av en skattepliktig investering efter skatt: ATY = Taxable Yield × (1 − t). Används för jämförelse. |
| NIIT | Nettoinkomstskatt på investeringar | % | Ytterligare 3,8 % skatt på nettoinvesteringsinkomst för höginkomsttagare (MAGI över 200 000 USD singel / 250 000 USD gemensam för 2024). |
Hur man Tax-Equivalent Yield
▾
- 1Bestäm investerarens federala marginalinkomstskattesats (10 %, 12 %, 22 %, 24 %, 32 %, 35 % eller 37 % för 2024).
- 2Lägg till tillämplig statlig inkomstskattesats (om obligationen inte kommer från investerarens hemstat kan hemstatsobligationer vara dubbelbefriade).
- 3Lägg till 3,8 % nettoinvesteringsinkomstskatt om investerarens MAGI överstiger tillämpliga tröskelvärden (200 000 USD singel, 250 000 USD gemensamt).
- 4Beräkna den kombinerade marginalskattesatsen: t_combined = t_federal + t_state + t_NIIT (om tillämpligt).
- 5Beräkna TEY: TEY = Muni Yield / (1 − t_combined). Detta är den skattepliktiga avkastningen som behövs för att matcha muni-obligationens avkastning efter skatt.
- 6Jämför TEY med tillgängliga skattepliktiga obligationsavkastningar (företagsobligationer, statsobligationer) med liknande löptid och kreditkvalitet.
- 7Om TEY > tillgänglig beskattningsbar avkastning är munobligationen mer attraktiv; om TEY < skattepliktig avkastning vinner den skattepliktiga obligationen på deklarationen efter skatt.
Lösta exempel
▾
California muni-obligationer är trippelbefriade (federal+stat+lokal)
Kombinerad ränta = 37% + 13,3% + 3,8% = 54,1% (Obs: NIIT gäller för beskattningsbar inkomst, inte muni; för en statlig kommun i Kalifornien är sparandet endast federalt + statligt = 50,3%, vilket ger TEY = 4,0% / (1 − 0,503) = 8. För en jämförelse skattepliktig företagsobligation måste den ge en avkastning på över 8,05% för att slå 4,0% California muni på basis av efter skatt - ett mycket högt hinder. Detta illustrerar varför höginkomsttagare i Kalifornien är stora köpare av Kaliforniens kommunala obligationer.
Muni är attraktivt endast om skattepliktiga obligationer ger mer än 4,10 %
Kombinerad ränta = 22 % + 0 % = 22 %. TEY = 3,2 % / (1 − 0,22) = 4,10 %. Om 5-åriga företagsobligationer av jämförbar kvalitet ger 4,5 %, är den skattepliktiga obligationen bättre: avkastning efter skatt = 4,5 % × (1 − 0,22) = 3,51 % > 3,2 % kommunal avkastning. Men om företagsavkastningen är 3,8 % vinner muni: 3,8 % × 0,78 = 2,96 % < 3,2 %. Med 22 % federal skattesats utan statlig skatt är fördelen med munis blygsam och kräver noggrann jämförelse.
Statsobligationer är skattebefriade från staten, kommuner är federala skattebefriade
För statsobligationer (befriade från statlig skatt): avkastning efter skatt = 4,5 % × (1 − 0,32) = 3,06 %. För den kommunala obligationen (befriad från federal skatt men kan vara föremål för statlig skatt om den är utanför staten): om i staten, efter skatt = 3,3 %; om utanför staten, efter skatt = 3,3 % × (1 − 0,06) = 3,10 %. I vilket fall som helst, slår den statliga munen med 3,3% statskassan efter skatt på 3,06%. Denna analys visar hur Treasury vs. muni-jämförelser måste ta hänsyn till varje värdepappers specifika skattebehandling.
Obligationer för privat verksamhet förlorar något undantag enligt AMT
Obligationer för privata aktiviteter (emitterade för att finansiera flygplatser, bostäder, sportarenor) är föremål för federal AMT. För en investerare som betalar AMT med en effektiv ränta på 28 % är den skattemässiga avkastningen = 4,5 % / (1 − 0,28) = 6,25 %. Utan hänsyn till AMT, TEY = 4,5% / (1 − 0,35) = 6,92% — överskattar fördelen med 67 punkter. AMT-subjektsinvesterare bör föredra kommunala obligationer (skolor, vägar, offentliga myndigheter) som INTE är föremål för AMT.
Praktiska tillämpningar
▾
Individuell investerarportföljallokering mellan muni och skattepliktiga obligationer, som representerar ett viktigt tillämpningsområde för skatteekvivalentavkastningen i professionella och analytiska sammanhang där korrekta skatteekvivalentavkastningsberäkningar direkt stöder informerat beslutsfattande, strategisk planering och prestationsoptimering
Lämplighetsanalys för finansiell rådgivare för förmögna kunder, som representerar ett viktigt tillämpningsområde för skattelikvärdig avkastning i professionella och analytiska sammanhang där korrekta skattekvivalentavkastningsberäkningar direkt stöder informerat beslutsfattande, strategisk planering och prestationsoptimering
Statliga och lokala myndigheters lånekostnadsanalys, som representerar ett viktigt tillämpningsområde för skatteekvivalentavkastningen i professionella och analytiska sammanhang där korrekta skatteekvivalentavkastningsberäkningar direkt stöder informerat beslutsfattande, strategisk planering och prestationsoptimering
Optimering av försäkringsbolags ränteportfölj, som representerar ett viktigt applikationsområde för skatteekvivalentavkastningen i professionella och analytiska sammanhang där korrekta beräkningar av skatteekvivalentavkastning direkt stöder informerat beslutsfattande, strategisk planering och prestationsoptimering
Fastighetsplanering och skatteeffektiv inkomstgenerering för pensionärer, som representerar ett viktigt tillämpningsområde för skatteekvivalentavkastningen i professionella och analytiska sammanhang där korrekta skattekvivalentavkastningsberäkningar direkt stöder informerat beslutsfattande, strategisk planering och prestationsoptimering
Specialfall
▾
När skatteekvivalenta avkastningsingångsvärden närmar sig noll eller blir negativa i
När skatteekvivalentavkastningsinmatningsvärden närmar sig noll eller blir negativa i skatteekvivalentavkastningen ändras det matematiska beteendet avsevärt. Nollvärden kan orsaka division-för-noll-fel eller trivialt nollresultat, medan negativa indata kan ge matematiskt giltiga men praktiskt taget meningslösa utdata i skatteekvivalentavkastningssammanhang. Professionella användare bör validera att alla indata faller inom fysiskt eller ekonomiskt meningsfulla intervall innan resultaten tolkas. Negativa eller nollvärden indikerar ofta datainmatningsfel eller exceptionella skatteekvivalenta avkastningsförhållanden som kräver separat analytisk behandling.
Företagsinvesterare
Företag betalar federal skatt på kommunala räntor (undantaget gäller endast individer och vissa andra icke-företagsenheter), vilket gör kommunala obligationer i allmänhet oattraktiva för företag. Banker och försäkringsbolag, som har höga effektiva skattesatser och specifika lagstadgade kapitalfördelar, är de primära institutionella köparna.
Muni Bond Funds vs.
Individuella obligationer', 'förklaring': 'Muni bond-fonder och ETF:er går genom skattebefriade inkomster till aktieägarna, men kapitalvinstutdelningar från fonden är skattepliktiga. För investerare i skatteuppskjutna konton (IRA, 401k) erbjuder kommunala obligationer ingen fördel – inkomsten är redan skatteskyddad och den lägre avkastningen representerar en ren kostnad.'}
Skatteekvivalent avkastning för 4,0 % kommunal obligation enligt skatteklass (2024)
▾
| Federal konsol | Federal kurs | Statlig taxa (uppskattad) | Kombinerat pris | TEY |
|---|---|---|---|---|
| 10 % | 10 % | 3 % | 13 % | 4,60 % |
| 22 % | 22 % | 5 % | 27 % | 5,48 % |
| 24 % | 24 % | 6 % | 30 % | 5,71 % |
| 32 % | 32 % | 7 % | 39 % | 6,56 % |
| 35 % | 35 % | 9 % | 44 % | 7,14 % |
| 37 % | 37 % | 10 % | 47 % | 7,55 % |
| 37 % + NIIT | 37 % | 10 % | 50,8 % | 8,13 % |
Vanliga frågor
▾
Varför erbjuder kommunala obligationer vanligtvis lägre nominell avkastning än företagsobligationer?
Kommunala obligationer erbjuder lägre nominell avkastning eftersom deras intresse är federalt skattebefriat, vilket gör dem mer värdefulla för skattepliktiga investerare än en motsvarande skattepliktig obligation. Marknaden prissätter denna skattefördel i kommunala avkastningar: investerare bjuder upp kommunala priser (sänker avkastningen) tills avkastningen efter skatt är konkurrenskraftig med skattepliktiga alternativ. Avkastningsförhållandet mellan kommuner och statskassor (kommunavkastning/avkastning på statskassan med liknande löptid) varierar vanligtvis från 75 %–95 %, vilket återspeglar värdet av skattebefrielsen. Under perioder med höga skattesatser eller stark efterfrågan från höginkomstinvesterare faller kvoterna närmare 75 %; under marknadsstress eller skatterättslig osäkerhet stiger kvoterna.
Vad är nettoinvesteringsskatten och vem betalar den?
Nettoinvesteringsinkomstskatten (NIIT) är en skatt på 3,8 % på nettoinvesteringsinkomsten för skattebetalare vars modifierade justerade bruttoinkomst (MAGI) överstiger 200 000 USD (ensamstående arkivarie) eller 250 000 USD (gift anmälan gemensamt). Investeringsintäkter som omfattas av NIIT inkluderar räntor, utdelningar, kapitalvinster, hyresintäkter och passiva affärsintäkter. Kommunal obligationsränta är INTE föremål för NIIT, vilket är en annan skattefördel för höginkomsttagare. Detta innebär att höginkomsttagare bör lägga till 3,8 % till sin kombinerade marginalränta när de beräknar TEY, vilket ytterligare ökar hindret som skattepliktiga obligationer måste klara.
Är alla kommunala obligationer federalt skattebefriade?
De flesta, men inte alla, kommunala obligationer är federalt skattebefriade. Statliga obligationer - utfärdade för att finansiera skolor, vägar, vattensystem och offentlig verksamhet - är helt federalt skattebefriade. Obligationer för privata aktiviteter (PABs), utfärdade för att finansiera aktiviteter som i första hand gynnar privata enheter (flygplatser, bostäder, kongresscenter), kan vara föremål för den alternativa minimiskatten. Build America Bonds (BABs), emitterade under 2009–2010 enligt American Recovery and Reinvestment Act, är skattepliktiga federala obligationer med subvention till emittenter. Bekräfta alltid skattestatus innan du köper.
Påverkar bosättningsstaten attraktionskraften för kommunala obligationer?
Ja, avsevärt. Kommunal obligationsränta är i allmänhet befriad från federal inkomstskatt för alla innehavare. Statlig skattebehandling beror dock på obligationens emittent: de flesta stater befriar ränta från obligationer utfärdade inom den staten från statliga inkomstskatter (och ibland lokala skatter). Ränta från obligationer utanför staten är vanligtvis skattepliktiga på statlig nivå. För investerare i högskattestater (Kalifornien, New York, New Jersey) erbjuder kommunala obligationer i delstater en trippel skattebefrielse (federala, statliga och ofta lokala), vilket dramatiskt ökar deras TEY i förhållande till obligationer utanför staten eller skattepliktiga alternativ.
I vilken skatteklass är det vettigt att köpa kommunala obligationer?
Nullskattesatsen beror på avkastningsskillnaden mellan munis och jämförbara skattepliktiga obligationer. En grov tumregel: investerare i 32% federal parentes och högre (med statliga skatter som lägger till mer) är vanligtvis väl betjänade av kommunala obligationer. De i 22%-intervallet kan eller kanske inte gynnas beroende på nuvarande kommun-till-statskassa, statliga skattesatser och tillgängliga avkastning. Investerare i intervallet 10–12 % bör nästan alltid föredra skattepliktiga obligationer, eftersom den kommunala avkastningsrabatten överväldigar de blygsamma skattebesparingarna till låga priser. Beräkna alltid den specifika TEY snarare än att förlita sig på enbart parentes trösklar.
Hur förändras den skattemässiga avkastningen med olika löptider?
Avkastningsskillnaden mellan kommunobligationer och skattepliktiga obligationer varierar över löptidsspektrat. Vanligtvis är kommunala räntor mer konkurrenskraftiga med statsobligationer på längre löptider (10–30 år) än vid korta löptider (1–5 år), eftersom institutionella köpare (försäkringsbolag, pensionsfonder) dominerar kortsiktiga kommunmarknader och har en annan skatteprofil än enskilda privata investerare. Kommun-till-statsobligation-kvoten ändras ofta över avkastningskurvan, så attraktionskraften för munis i förhållande till statsobligationer bör utvärderas löptid för löptid med hjälp av de specifika räntorna för muni och statsobligationer som finns tillgängliga på den nuvarande marknaden.
Kan TEY användas för andra skattegynnade investeringar utöver munis?
Ja. TEY-konceptet gäller alla investeringar med förmånlig skattebehandling. Till exempel beskattas kvalificerade utdelningar och långsiktiga kapitalvinster till förmånliga satser (0 %, 15 % eller 20 % plus 3,8 % NIIT), så deras avkastning efter skatt är högre än ordinarie inkomst med samma sats före skatt. Räntor på statsobligationer är befriade från statliga skatter, vilket ger dem en liten skattefördel jämfört med företagsobligationer för investerare i högstatliga jurisdiktioner. Den allmänna principen – att jämföra avkastningen efter skatt genom att justera för alla tillämpliga skatter – gäller för alla investeringar där skattebehandlingen skiljer sig från standardmarginalen.
Vanliga misstag att undvika
▾
- !Använder endast den federala skattesatsen i TEY-beräkning och ignorerar statliga inkomstskatter.
- !Att glömma 3,8% NIIT-tillägget för höginkomstinvesterare när man jämför muni med skattepliktig avkastning.
- !Förutsatt att alla kommunala obligationer är AMT-fria – kontrollera alltid om en obligation är en privat aktivitetsobligation som omfattas av AMT.
- !Att jämföra kommunala räntor med företagsobligationer av mycket olika kreditkvalitet — använd jämförbara kreditbetyg för giltig jämförelse.
- !Att placera muni-obligationer på skatteuppskjutna konton (IRA, 401k) där skattebefrielsen inte ger någon fördel.
Proffstips
Begär CUSIP för alla muni-obligationer du överväger och kontrollera den mot EMMA (den elektroniska kommunala marknadstillgångsdatabasen på emma.msrb.org) för att granska officiella avslöjandedokument, verifiera obligationens AMT-status och kontrollera de senaste handelspriserna.
Visste du?
Den federala skattebefrielsen för kommunala obligationsräntor går tillbaka till Revenue Act från 1913 - samma lag som fastställde den federala inkomstskatten. Undantaget motiverades ursprungligen som en konstitutionell princip om mellanstatlig skatteimmunitet, även om Högsta domstolen beslutade 1988 (South Carolina v. Baker) att federal beskattning av statliga obligationsräntor skulle vara konstitutionell, vilket gör undantaget nu enbart till ett lagstiftningspolitiskt val.
Regional Guides
▾
🇺🇸 US▾
🇬🇧 UK▾
🇪🇺 EU▾
Referenser
- ›IRS-publikation 550: Investeringsintäkter och -kostnader
- ›MSRB EMMA: Electronic Municipal Market Access
- ›Investopedia: Definition av skattelikvärdig avkastning
- ›SIFMA: U.S. Municipal Bonds Statistics and Research
Ratings & comments
Få mattetips varje vecka
Gå med 12 000+ prenumeranter som får räknartips varje vecka.