Vad är Sortino Ratio Calculator?
▾
Sortino-kvoten är en förfining av Sharpe-kvoten som skiljer skadlig volatilitet från total volatilitet genom att endast använda standardavvikelsen för negativ tillgångsavkastning - kallad nedåtavvikelse - snarare än den totala standardavvikelsen för all avkastning. Utvecklad av Frank A. Sortino och Robert van der Meer 1991, var förhållandet utformat för att åtgärda en viktig svaghet i Sharpe-kvoten: bestraffningen av uppåtriktad volatilitet, som investerare i allmänhet välkomnar. Inom finans är inte all volatilitet lika. En investering som ofta ger stora positiva överraskningar men då och då sjunker är fundamentalt annorlunda än en som ofta sjunker kraftigt. Sortino-kvoten fångar denna asymmetri genom att enbart fokusera på nedåtrisken som investerare försöker undvika. Formeln delar portföljens överavkastning över en lägsta acceptabel avkastning (MAR) - ofta inställd på noll, den riskfria räntan eller en investerardefinierad tröskel - med nedsidans avvikelse. Nedåtavvikelsen beräknas som rot-medelkvadraten för alla avkastningar som faller under MAR. Avkastning över MAR behandlas som noll i denna beräkning, så starka positiva månader blåser inte upp nämnaren och minskar förhållandet på konstgjord väg. En högre Sortino Ratio indikerar bättre riskjusterad prestation, speciellt ur perspektivet att skydda mot förluster. Som en allmän tumregel anses en Sortino Ratio över 1,0 vara acceptabel, över 2,0 är bra och över 3,0 är utmärkt. Negativa värden indikerar att portföljen inte kompenserar investerare ens för den riskfria räntan efter att ha tagit hänsyn till nedåtrisken. Sortino-kvoten används i stor utsträckning av hedgefonder, råvaruhandelsrådgivare (CTA) och alternativa investeringsförvaltare vars avkastningsfördelningar är icke-normala eller uppvisar betydande skevhet. Det är särskilt lämpligt när man jämför strategier som har en positiv sned avkastning – där Sharpe-kvoten orättvist skulle straffa dem – eller för investerare som i första hand är intresserade av uttag och kapitalbevarande snarare än symmetrisk volatilitet. När man utvärderar två fonder med liknande Sharpe-kvoter, kan Sortino-kvoten avslöja vilken som uppnår sin avkastning med mindre nedåtrisk, vilket hjälper investerare att fatta mer välgrundade allokeringsbeslut.
Calkulon makes complex calculations simple — built for students and everyday problem-solvers.
Formel
▾
Sortino-kvotsberäkning:
Steg 1: Samla portföljens avkastningsserie för mätperioden — vanligtvis månatlig avkastning över 3–5 år för ett statistiskt meningsfullt urval.
Steg 2: Definiera den minsta acceptabla avkastningen (MAR). Vanliga val är 0 %, den rådande riskfria räntan (t.ex. 3-månaders avkastning på statsskuldväxlar) eller en specifik hinderränta som fastställs av investeraren eller mandatet.
Steg 3: Beräkna underskottet för varje period: subtrahera MAR från periodens avkastning. Om resultatet är positivt (avkastningen överskred MAR), registrera noll; om negativt, registrera det negativa underskottsvärdet.
Steg 4: Kvadrera varje negativ underskott, summera dessa kvadratiska värden, dividera med det totala antalet perioder n (inte bara antalet negativa perioder), och ta kvadratroten. Detta ger nedsidans avvikelse σ_d.
Steg 5: Beräkna den genomsnittliga portföljavkastningen R_p under samma period, subtrahera sedan MAR för att erhålla överavkastningen.
Steg 6: Dividera överavkastningen med avvikelsen på nedsidan: Sortino = (R_p − MAR) / σ_d. Anualisera om du använder månadsdata genom att multiplicera täljaren med 12 och nämnaren med √12.
Steg 7: Tolka resultatet i sitt sammanhang: jämför mot jämförelseindex, jämförbara fonder eller över tid för att bedöma om strategin kompenserar investerare adekvat för den nedåtrisk den tar.
Varje steg bygger på det föregående och kombinerar komponentberäkningarna till ett omfattande sortino-förhållanderesultat. Formeln fångar de matematiska sambanden som styr sortino-förhållandets beteende.Variabelbeskrivning
▾
| Symbol | Namn | Enhet | Beskrivning |
|---|---|---|---|
| S_d | Sortino-förhållande | dimensionslös | Den riskjusterade avkastningen per enhet nedåtavvikelse; högre värden indikerar bättre nedåtjusterad prestanda. |
| R_p | Portföljretur | % per period | Den genomsnittliga eller årliga avkastning som genereras av portföljen under mätperioden. |
| MAR | Minsta acceptabla avkastning | % per period | Avkastningströskeln under vilken prestation anses vara en förlust; ofta inställd på noll, den riskfria räntan eller en jämförelseavkastning. |
| σ_d | Downside Avvikelse | % per period | Standardavvikelsen för avkastning som faller under MAR; uppåtriktad avkastning är exkluderad från denna beräkning. |
| n | Antal perioder | räkna | Det totala antalet avkastningsobservationer som används för att beräkna nedåtavvikelse, vanligtvis månads- eller daglig data. |
Hur man Sortino Ratio Calculator
▾
- 1Samla portföljens avkastningsserie för mätperioden - vanligtvis månatlig avkastning över 3–5 år för ett statistiskt meningsfullt urval.
- 2Definiera den minsta acceptabla avkastningen (MAR). Vanliga val är 0 %, den rådande riskfria räntan (t.ex. 3-månaders avkastning på statsskuldväxlar) eller en specifik hinderränta som fastställs av investeraren eller mandatet.
- 3Beräkna underskottet för varje period: subtrahera MAR från periodens avkastning. Om resultatet är positivt (avkastningen överskred MAR), registrera noll; om negativt, registrera det negativa underskottsvärdet.
- 4Kvadrera varje negativ underskott, summera dessa kvadratiska värden, dividera med det totala antalet perioder n (inte bara antalet negativa perioder), och ta kvadratroten. Detta ger nedsidans avvikelse σ_d.
- 5Beräkna den genomsnittliga portföljavkastningen R_p under samma period, subtrahera sedan MAR för att erhålla överavkastningen.
- 6Dividera överavkastningen med nedsidans avvikelse: Sortino = (R_p − MAR) / σ_d. Anualisera om du använder månadsdata genom att multiplicera täljaren med 12 och nämnaren med √12.
- 7Tolka resultatet i sitt sammanhang: jämför mot jämförelseindex, jämförbara fonder eller över tid för att bedöma om strategin kompenserar investerare adekvat för den nedåtrisk den tar.
Lösta exempel
▾
Bra prestanda — 1,5 enheter överavkastning per enhet nedåtrisk.
Med en portföljavkastning på 14 % och en MAR på 5 % är överavkastningen 9 %. Att dividera med nedsidans avvikelse på 6 % ger en Sortino Ratio på 1,50. Detta är ett solidt resultat, vilket indikerar att fonden levererar meningsfull överavkastning i förhållande till den skadliga volatilitet den producerar. En investerare som fokuserar på kapitalbevarande skulle finna detta förhållande attraktivt, särskilt om jämförbara fonder i samma kategori visar kvoter nära 0,8–1,0.
Utmärkt — mycket låg volatilitet på nedsidan förstorar förhållandet.
En hedgefond som är inriktad på absolut avkastning når 9 % med nästan ingen nedåtvolatilitet (2 % nedåtavvikelse mot 0 % MAR). Sortino-kvoten på 4,50 är exceptionell och indikerar extremt effektiv riskhantering på nedsidan. Denna typ av profil är typisk för marknadsneutrala eller lågvolatilitetsstrategier. Investerare bör dock verifiera att avkastningen inte är uppblåst av illikviditetspremier eller utjämnade värderingar innan de enbart förlitar sig på detta mått.
Under 1,0 — hög nedåtrisk i förhållande till överavkastning.
Trots en imponerande totalavkastning på 22 % har den aggressiva momentumstrategin en mycket hög nedåtavvikelse på 18 %, vilket återspeglar betydande nedgångsmånader. Sortino-kvoten på 0,94 faller under tröskeln 1,0, vilket tyder på att strategin inte tillräckligt kompenserar investerare för den nedåtrisk som tagits. En riskvillig investerare skulle sannolikt föredra en fond med lägre avkastning med en högre Sortino-kvot, eftersom kapitalbevarande kan vara i riskzonen under marknadsstress.
Lågt förhållande men låg riskprofil — sammanhanget spelar roll.
En konservativ obligationsportfölj ger en avkastning på 4 % mot en MAR på 3 %, vilket endast genererar 1 % av överavkastningen, med en nedåtavvikelse på 1,5 %. Sortino-kvoten på 0,67 verkar låg, men sammanhanget är viktigt: den här portföljen har mycket liten nedåtrisk i absoluta tal, och förhållandet speglar en snäv skillnad mellan avkastning och MAR. För en pensionär eller ansvarsdriven investerare kan detta vara helt acceptabelt. Sortino-kvoter måste alltid tolkas tillsammans med investerarmål och risktoleranser.
Praktiska tillämpningar
▾
Hedgefond due diligence och förvaltarval av institutionella allokatorer, som representerar ett viktigt tillämpningsområde för Sortino-kvoten i professionella och analytiska sammanhang där korrekta sortino-kvotsberäkningar direkt stöder informerat beslutsfattande, strategisk planering och prestationsoptimering
Prestationsrapportering i CTA (Commodity Trading Advisor) avslöjande dokument, som representerar ett viktigt tillämpningsområde för Sortino-kvoten i professionella och analytiska sammanhang där korrekta sortino-kvotsberäkningar direkt stöder informerat beslutsfattande, strategisk planering och prestationsoptimering
Riskjusterad rankning av fonder på plattformar som Morningstar, som representerar ett viktigt applikationsområde för Sortino Ratio i professionella och analytiska sammanhang där korrekta sortinokvotsberäkningar direkt stöder informerat beslutsfattande, strategisk planering och prestationsoptimering
Intern prestationsutvärdering av handelsstrategier hos kapitalförvaltningsföretag, som representerar ett viktigt applikationsområde för Sortino-kvoten i professionella och analytiska sammanhang där korrekta sortino-kvotsberäkningar direkt stöder informerat beslutsfattande, strategisk planering och prestationsoptimering
Regleringsrapportering för UCITS-fonder som kräver upplysningar om nedåtrisker på EU-marknader, som representerar ett viktigt tillämpningsområde för Sortino-kvoten i professionella och analytiska sammanhang där korrekta sortinokvotsberäkningar direkt stöder informerat beslutsfattande, strategisk planering och prestationsoptimering
Specialfall
▾
Zero Downside Deviation
Om ingen returperiod faller under MAR, är nedsidesavvikelsen lika med noll och Sortino-kvoten är matematiskt odefinierad (division med noll). Detta inträffar vanligtvis i korta resultat av mycket stabila strategier. Utövare rapporterar förhållandet som N/A eller oändligt och bör komplettera med kvalitativ riskbedömning.
Att använda Daily vs.
Månadsavkastning', 'beskrivning': 'Dagliga avkastningar ger olika uppskattningar av nedåtavvikelser än månatliga avkastningar på grund av genomsnittlig återgång och autokorrelationseffekter. Annualiserade Sortino-kvoter från dagliga data (multiplicera med √252) kan skilja sig markant från de som beräknas från månadsdata (multiplicera med √12). Konsekvens i datafrekvens är avgörande för giltiga jämförelser.'}
Negativ portföljavkastning
När portföljavkastningen är negativ och MAR är positiv eller noll, är Sortino-kvoten negativ oavsett hur låg nedsidans avvikelse är. Under björnmarknadsperioder kommer nästan alla fonder att visa negativa Sortino-kvoter, vilket gör jämförelser av jämförbara enheter inom perioden mer användbar än absoluta trösklar.
Sortino Ratio Benchmarks efter strategityp (ungefärliga historiska medelvärden)
▾
| Strategityp | Typiskt Sortino-förhållande | Tolkning |
|---|---|---|
| S&P 500 (långsiktigt medel) | 0,8 – 1,2 | Acceptabel baslinje för aktiemarknaden |
| Globala makrohedgefonder | 0,5 – 1,5 | Brett utbud på grund av strategins mångfald |
| Trendföljande CTA:er | 0,6 – 1,8 | Kan spetsa under krisperioder |
| Marknadsneutrala fonder | 1,5 – 3,0 | Låg nedsida avvikelse blåser upp förhållandet |
| Obligationsfonder av investeringsklass | 0,4 – 1,0 | Låg absolut avkastning kompresskvot |
| Top-Quartile aktiefonder | 1,5 – 2,5 | Stark alfa med hanterade neddragningar |
| Dåligt förvaltade fonder | < 0,5 | Otillräcklig nedåtjusterad avkastning |
Vanliga frågor
▾
Hur skiljer sig Sortino Ratio från Sharpe Ratio?
Sharpe Ratio delar överavkastningen med total standardavvikelse, vilket inkluderar både upp- och nedåtvolatilitet. Sortino-kvoten ersätter total standardavvikelse med nedåtavvikelse - endast volatiliteten för avkastning som faller under MAR. Denna skillnad är betydande eftersom en investeringsstrategi som ofta ger överdriven positiv avkastning kommer att bestraffas av Sharpe-kvoten (hög total volatilitet) men belönas av Sortino-kvoten (låg nedåtavvikelse). För skeva avkastningsfördelningar ger Sortino Ratio en mer korrekt bild av risken en investerare faktiskt bär.
Vad är ett bra Sortino-förhållande?
Som ett allmänt riktmärke anses en Sortino-kvot över 1,0 vara acceptabel, över 2,0 är bra och över 3,0 anses vara utmärkt. Dessa trösklar är dock kontextberoende. En Sortino-kvot på 1,5 i en volatil aktiestrategi kan vara exceptionell, medan samma kvot i en obligationsfond med låg volatilitet kan vara underväldigande. Jämför alltid Sortino-kvoten med jämlikar i samma tillgångsklass och strategityp, och överväg den absoluta nivån på nedsidans avvikelse tillsammans med själva förhållandet.
Vad ska jag använda som Minimum Acceptable Return (MAR)?
MAR bör återspegla investerarens faktiska minimiavkastningskrav. Vanliga val inkluderar 0 % (ingen förlusttolerans), den nuvarande riskfria räntan (t.ex. 3-månaders avkastning på statsskuldväxlar), en specifik hinderränta inbäddad i en fonds mandat (t.ex. 5 % per år) eller avkastningen för ett jämförelseindex. Valet av MAR påverkar väsentligt det beräknade förhållandet, så det är avgörande att avslöja och standardisera MAR när man jämför Sortino-kvoter över olika fonder eller tidsperioder. Att använda 0% som MAR är det mest konservativa tillvägagångssättet och ligger närmast i linje med investerarnas förlustaversion.
Kan Sortino-kvoten vara negativ?
Ja. En negativ Sortino Ratio uppstår när portföljens genomsnittliga avkastning är under MAR, vilket innebär att strategin inte lyckas kompensera investerare även för den nedåtrisk som tagits. I sådana fall förlorar förhållandet sin tolkningsförmåga som ett rankningsverktyg - två negativa förhållanden kan inte jämföras direkt (ett mindre negativt förhållande betyder inte nödvändigtvis bättre prestanda). Om många fonder i en jämförelseuppsättning har negativa Sortino-kvoter är det en signal om att hela tillgångsklassen eller strategin underpresterar sin häckhastighet under den uppmätta perioden.
Hur många perioder av data behövs för ett tillförlitligt Sortino-förhållande?
Minst 36 månatliga observationer (3 år) rekommenderas generellt för att få ett statistiskt meningsfullt Sortino-förhållande, med 60 månader (5 år) att föredra. Färre observationer ger uppskattningar med högt urvalsfel, särskilt för nedsidans avvikelse, som beror på frekvensen och storleken på avkastning under MAR. För strategier med sällsynta uttag kan till och med 5 års månadsdata vara otillräckligt, och daglig avkastningsdata kan vara mer lämplig. Korta meriter bör alltid åtföljas av stresstestanalys och scenariomodellering.
Är Sortino-kvoten lämplig för alla investeringsstrategier?
Sortino-kvoten är mest lämplig för strategier med asymmetriska avkastningsfördelningar - långtidsorienterade aktiefonder, trendföljande CTA:er, alternativa riskpremiefonder och alla strategier med meningsfull skevhet eller kurtosis. Den är mindre differentierad för strategier med ungefär symmetrisk avkastning, där Sharpe- och Sortino-kvoterna kommer att ge liknande rankningar. Det är också mindre användbart för alternativförsäljningsstrategier som uppvisar positiv skevhet på tysta marknader men katastrofal risk för vänstersvans, eftersom nedsidans avvikelse kan verka låg tills en svanshändelse inträffar. Investerare bör använda Sortino-kvoten tillsammans med maximal uttags- och svansriskåtgärder.
Hur årsvisar jag Sortino-kvoten från månadsdata?
För att annualisera en Sortino Ratio beräknad från månadsavkastningsdata, multiplicera den månatliga överavkastningen (R_p − MAR) med 12 för att erhålla den årliga överavkastningen, och multiplicera den månatliga nedåtavvikelsen med kvadratroten av 12 (ungefär 3,464). Den årliga Sortino-kvoten är lika med den årliga överavkastningen dividerat med den årliga nedåtavvikelsen. På motsvarande sätt kan du multiplicera den månatliga Sortino-kvoten med √12. Observera att denna annualisering förutsätter oberoende och identiskt fördelade (i.i.d.) avkastning, som kanske inte håller för strategier med seriell autokorrelation, såsom utjämnade eller illikvida tillgångsavkastningar.
Vanliga misstag att undvika
▾
- !Genom att använda total standardavvikelse istället för avvikelse på nedsidan – detta konverterar Sortino till en Sharpe Ratio och motverkar dess syfte.
- !Att jämföra Sortino-kvoter beräknade med olika MAR - en fond som använder 0% MAR kommer nästan alltid att se bättre ut än en som använder den riskfria räntan som MAR.
- !Om man misslyckas med att årligen beräkna konsekvent – att blanda månads- och årssiffror i täljaren och nämnaren ger felaktiga förhållanden.
- !Att behandla en hög Sortino-kvot från en kort meritlista som avgörande — färre än 36 månatliga observationer gör uppskattningen av nedsidans avvikelse mycket opålitlig.
- !Om man ignorerar svansrisken – ett bra Sortino-förhållande skyddar inte mot sällsynta, katastrofala neddragningshändelser som faller utanför det historiska urvalet.
Proffstips
Para alltid Sortino-kvoten med maximal neddragningsanalys. En fond kan ha en hög Sortino-kvot men ändå drabbas av en förödande engångsnedgång som utplånar år av vinster - förhållandet återspeglar genomsnittlig nedåtvolatilitet, inte värsta scenarier.
Visste du?
Frank Sortino kallade ursprungligen sitt mått för "Desired Target Return"-ramverket och döpte inte förhållandet efter sig själv - det var praktiker och akademiker som senare fäste hans namn till det som ett erkännande av hans grundläggande arbete med teorier om nedåtrisker som publicerades i Journal of Portfolio Management.
Regional Guides
▾
🇺🇸 US▾
🇬🇧 UK▾
🇪🇺 EU▾
Referenser
- ›Sortino, F.A. & van der Meer, R. (1991). Nedåtrisk. Journal of Portfolio Management.
- ›Investopedia: Sortino Ratio Definition och Formel
- ›CFA Institute: Risk-Adjusted Performance Measures
- ›Wikipedia: Sortino Ratio
Ratings & comments
Få mattetips varje vecka
Gå med 12 000+ prenumeranter som får räknartips varje vecka.