என்றால் என்ன Value at Risk (VaR)?
▾
ஆபத்தில் மதிப்பு (VaR) என்பது ஒரு புள்ளிவிவர அளவீடு ஆகும், இது ஒரு போர்ட்ஃபோலியோ ஒரு குறிப்பிட்ட நம்பிக்கை அளவில் ஒரு வரையறுக்கப்பட்ட கால எல்லையில் அனுபவிக்கக்கூடிய சாத்தியமான நிதி இழப்பைக் கணக்கிடுகிறது. எடுத்துக்காட்டாக, $1 மில்லியனின் 1-நாள் 95% VaR என்பது, ஒரு வர்த்தக நாளில் போர்ட்ஃபோலியோ $1 மில்லியனுக்கும் அதிகமாக இழக்காமல் இருப்பதற்கான 95% நிகழ்தகவு உள்ளது - அல்லது அதற்கு சமமாக, எந்த நாளிலும் இழப்பு $1 மில்லியனைத் தாண்டுவதற்கான 5% வாய்ப்பு. 1994 ஆம் ஆண்டில் ஜே.பி. மோர்கன் ரிஸ்க்மெட்ரிக்ஸ் முறையை வெளியிட்டதைத் தொடர்ந்து, நிதி நிறுவனங்களில் முக்கிய இடர் அளவுகோலாக VaR ஆனது, பின்னர் வங்கி மூலதனப் போதுமான அளவுக்கான Basel II மற்றும் Basel III ஒழுங்குமுறை கட்டமைப்பில் உட்பொதிக்கப்பட்டது. மூன்று முக்கிய அணுகுமுறைகளைப் பயன்படுத்தி VaR கணக்கிட முடியும். வரலாற்று உருவகப்படுத்துதல் முறையானது போர்ட்ஃபோலியோ ரிட்டர்ன்களின் உண்மையான வரலாற்றுப் பரவலைப் பயன்படுத்துகிறது, கடந்த வருவாய் அவதானிப்புகளை மீண்டும் இயக்கி, இழப்புப் பகிர்வைக் கட்டமைத்து, தொடர்புடைய சதவீதத்தைப் படிக்கிறது. பாராமெட்ரிக் (வேரியன்ஸ்-கோவாரியன்ஸ்) முறையானது வருமானங்கள் பொதுவாக விநியோகிக்கப்படுவதாகக் கருதுகிறது மற்றும் போர்ட்ஃபோலியோவின் சராசரி வருவாய், நிலையான விலகல் மற்றும் சாதாரண விநியோகத்தின் z-ஸ்கோர் ஆகியவற்றைப் பகுப்பாய்வு முறையில் கணக்கிடுவதற்குப் பயன்படுத்துகிறது. மான்டே கார்லோ சிமுலேஷன் முறையானது குறிப்பிட்ட விநியோக அனுமானங்கள் மற்றும் தொடர்புகளின் அடிப்படையில் ஆயிரக்கணக்கான சீரற்ற வருவாய் காட்சிகளை உருவாக்குகிறது, இது VaR மதிப்பிடப்பட்ட செயற்கை இழப்பு விநியோகத்தை உருவாக்குகிறது. ஒவ்வொரு முறைக்கும் பலம் மற்றும் வரம்புகள் உள்ளன. வரலாற்று உருவகப்படுத்துதல் உள்ளுணர்வு ஆனால் வரலாற்று தரவு தொகுப்பின் தரம் மற்றும் நீளத்தால் வரையறுக்கப்பட்டுள்ளது. அளவுரு முறையானது கணக்கீட்டுரீதியாக எளிமையானது ஆனால் வருவாய் விநியோகங்களில் கொழுப்பு வால்கள் அல்லது நேரியல் அல்லாத ஆபத்து வெளிப்பாடுகள் (எ.கா., விருப்பங்கள்) இருக்கும்போது தோல்வியடையும். மான்டே கார்லோ மிகவும் நெகிழ்வான ஆனால் கணக்கீட்டு ரீதியாக தீவிரமான மற்றும் மாதிரி அனுமானங்களுக்கு உணர்திறன் உடையவர். வணிக வங்கிகள், முதலீட்டு வங்கிகள், ஹெட்ஜ் நிதிகள், சொத்து மேலாளர்கள், காப்பீட்டு நிறுவனங்கள் மற்றும் ஓய்வூதிய நிதிகள் ஆகியவற்றால் VaR பரவலாகப் பயன்படுத்தப்படுகிறது. இது பேசல் III (உள் மாதிரிகள் அணுகுமுறையைப் பயன்படுத்தி) இன் கீழ் சந்தை இடர் மூலதனக் கணக்கீடுகளுக்கான ஒழுங்குமுறைத் தேவை மற்றும் முக்கிய நிதி நிறுவனங்களின் வருடாந்திர அறிக்கைகளில் வெளிப்படுத்தப்படுகிறது. எங்கும் பரவியிருந்தாலும், VaR நன்கு ஆவணப்படுத்தப்பட்ட வரம்புகளைக் கொண்டுள்ளது: நம்பிக்கை வரம்புக்கு அப்பாற்பட்ட இழப்புகளின் தீவிரத்தை விவரிக்கவில்லை (வால் இழப்புகள்), இது சந்தை அழுத்தத்தின் போது ஆபத்தை குறைத்து மதிப்பிடலாம் மற்றும் தவறான துல்லியத்தை உருவாக்கலாம். விரிவான இடர் மேலாண்மைக்காக, எதிர்பார்க்கப்படும் பற்றாக்குறை (CVaR) மற்றும் அழுத்த சோதனை போன்ற நிரப்பு நடவடிக்கைகள் எப்போதும் VaR உடன் பயன்படுத்தப்படுகின்றன.
Calkulon makes complex calculations simple — built for students and everyday problem-solvers.
சூத்திரம்
▾
அளவுரு VaR = W × (μ × T - z × σ × √T)
வரலாற்று VaR = சதவீதம்(P&L விநியோகம், 1 - நம்பிக்கை நிலை)மாறி விளக்கம்
▾
| குறியீடு | பெயர் | அலகு | விவரிப்பு |
|---|---|---|---|
| VaR | ஆபத்தில் மதிப்பு | currency or % | கொடுக்கப்பட்ட நேர அடிவானத்தில் குறிப்பிட்ட நம்பிக்கை அளவில் அதிகபட்ச எதிர்பார்க்கப்படும் இழப்பு. |
| μ | போர்ட்ஃபோலியோ சராசரி வருவாய் | % per period | வரலாற்று அளவீட்டு காலத்தில் போர்ட்ஃபோலியோவின் சராசரி வருவாய். |
| σ | போர்ட்ஃபோலியோ நிலையான விலகல் | % per period | போர்ட்ஃபோலியோவின் நிலையான விலகல் வரலாற்று அளவீட்டு காலத்தில் திரும்பும். |
| z | Z-ஸ்கோர் (நம்பிக்கை நிலை) | dimensionless | நம்பகத்தன்மை நிலையுடன் தொடர்புடைய இயல்பான விநியோக அளவு (எ.கா., 95%க்கு 1.645, 99%க்கு 2.326). |
| T | டைம் ஹொரைசன் | days | VaR அளவிடப்படும் வைத்திருக்கும் காலம்; பொதுவாக வர்த்தக புத்தகங்களுக்கு 1 நாள் அல்லது ஒழுங்குமுறை மூலதனத்திற்கு 10 நாட்கள். |
| W | போர்ட்ஃபோலியோ மதிப்பு | currency | போர்ட்ஃபோலியோவின் தற்போதைய சந்தை மதிப்பு; VR சதவீதத்தை டாலர் VR ஆக மாற்றப் பயன்படுகிறது. |
எப்படி Value at Risk (VaR)
▾
- 1அளவுருக்களை வரையறுக்கவும்: நம்பிக்கை நிலை (பொதுவாக 95% அல்லது 99%), நேர அடிவானம் (1 நாள் அல்லது 10 நாட்கள்) மற்றும் போர்ட்ஃபோலியோ மதிப்பைத் தேர்ந்தெடுக்கவும்.
- 2பாராமெட்ரிக் VaRக்கு: போர்ட்ஃபோலியோவின் தினசரி வருவாய்த் தொடரைச் சேகரித்து, சராசரி தினசரி வருவாய் (μ) மற்றும் நிலையான விலகல் (σ) ஆகியவற்றைக் கணக்கிடவும், பின்னர் VaR = W × (z × σ × √T - μ × T), 95%க்கு z = 1.645 அல்லது 99%க்கு 2.326.
- 3வரலாற்று உருவகப்படுத்துதலுக்கு: குறைந்தது 250–500 தினசரி வருவாய் அவதானிப்புகளைச் சேகரித்து, அவற்றை மோசமானதிலிருந்து சிறந்ததாக வரிசைப்படுத்தி, இந்த வரலாற்று இழப்பு விநியோகத்தின் 5வது சதவீதம் (95% VaRக்கு) அல்லது 1வது சதவீதம் (99% VaRக்கு) ஆகியவற்றைக் கண்டறியவும்.
- 4மான்டே கார்லோவிற்கு: திரும்பப் பெறும் விநியோக அளவுருக்களைக் குறிப்பிடவும் (சராசரி, ஏற்ற இறக்கம், தொடர்புகள்), 10,000+ சீரற்ற வருவாய் காட்சிகளை உருவாக்கவும், உருவகப்படுத்தப்பட்ட P&L விநியோகத்தை உருவாக்கவும் மற்றும் பொருத்தமான சதவீதத்தைப் படிக்கவும்.
- 51-நாள் முதல் நீண்ட எல்லைகளுக்கு அளவிடவும்: T-day VaR ஐ மதிப்பிட, 1-நாள் VaR ஐ √T ஆல் பெருக்கவும் (சுதந்திரமான வருமானத்தை எடுத்துக் கொள்ளும் சதுர-மூல-நேர விதியின் கீழ் செல்லுபடியாகும்).
- 6உண்மையான இழப்புகள் VaR மதிப்பீட்டை ('விதிவிலக்குகள்') எவ்வளவு அடிக்கடி மீறுகின்றன என்பதைக் கணக்கிடுவதன் மூலம் VaR மாதிரியை மீண்டும் சரிபார்க்கவும். 99% VaRக்கு, வருடத்திற்கு சுமார் 2.5 விதிவிலக்குகள் (250 வர்த்தக நாட்களில்) எதிர்பார்க்கப்படுகிறது; மாடல் தோல்வியை கணிசமாகக் குறிக்கிறது.
- 7எதிர்பார்க்கப்பட்ட பற்றாக்குறையுடன் (CVaR) VRஐப் புகாரளிக்கவும் - இழப்பு VaR ஐ விட அதிகமாக இருப்பதால் கொடுக்கப்பட்ட சராசரி இழப்பு - VaR வரம்பிற்கு அப்பாற்பட்ட இழப்பு விநியோகத்தின் வால்வை வகைப்படுத்த.
தீர்க்கப்பட்ட எடுத்துக்காட்டுகள்
▾
கொடுக்கப்பட்ட எந்த வர்த்தக நாளிலும் $19,374க்கு மேல் இழக்க 5% வாய்ப்பு உள்ளது.
அளவுரு சூத்திரத்தைப் பயன்படுத்தி: VaR = $1,000,000 × (1.645 × 0.012 - 0.0004) = $1,000,000 × (0.01974 − 0.0004) = $1,000,0001x3,000,000 (துல்லியமான z-ஸ்கோருடன் தோராயமாக $19,374). அதாவது 95% வர்த்தக நாட்களில், போர்ட்ஃபோலியோ இழப்பு இந்தத் தொகைக்குக் கீழே இருக்கும் என்று எதிர்பார்க்கப்படுகிறது. 5% நாட்களில் - வருடத்திற்கு சுமார் 12 முதல் 13 வர்த்தக நாட்களில் - இழப்புகள் இந்த எண்ணிக்கையை விட அதிகமாக இருக்கும் என்று எதிர்பார்க்கப்படுகிறது. இந்த VaR மதிப்பீடு பொதுவாக விநியோகிக்கப்பட்ட வருமானத்தை ஊகிக்கிறது மற்றும் ரிட்டர்ன் விநியோகத்தில் கொழுப்பு வால்கள் இருந்தால் ஆபத்தை குறைத்து மதிப்பிடும்.
சந்தை அபாயத்திற்காக 10-நாள் 99% VRக்கு எதிராக வங்கிகள் மூலதனத்தை வைத்திருக்க வேண்டும் என்று Basel III தேவைப்படுகிறது.
Basel III இன் உள் மாதிரிகள் அணுகுமுறையின் கீழ், சந்தை ஆபத்து மூலதனத் தேவைகளுக்காக வங்கிகள் 10 நாள் 99% VaRஐக் கணக்கிட வேண்டும். காலத்தின் வர்க்க-மூல விதியைப் பயன்படுத்துதல்: 10-நாள் VaR = 1-நாள் VaR × √10 = $500,000 × 3.162 = $1,581,139. சந்தை அபாயத்திற்கு எதிராக குறைந்தபட்சம் 3 மடங்கு இந்த VaR (பெருக்கி காரணி) கட்டுப்பாட்டு மூலதனத்தை வங்கி வைத்திருக்க வேண்டும். முக்கிய நிதி நிறுவனங்களில் ஒழுங்குமுறை மூலதனத் தேவைகள் மற்றும் இருப்புநிலை மேலாண்மை முடிவுகளை VaR நேரடியாக எவ்வாறு இயக்குகிறது என்பதை இந்த எடுத்துக்காட்டு விளக்குகிறது.
உண்மையான வரலாற்று வருவாய் விநியோகத்தின் அடிப்படையில் - இயல்பான அனுமானம் தேவையில்லை.
500 நாட்கள் திரும்பிய வரலாறு கொண்ட ஹெட்ஜ் நிதிக்கு, வரலாற்று உருவகப்படுத்துதல் முறையானது தினசரி 500 P&L அவதானிப்புகளை வரிசைப்படுத்துகிறது. 25வது மிக மோசமான தினசரி இழப்பு (5வது சதவீதம் = 500 × 0.05 = 25வது கவனிப்பு) 95% VaR ஐக் குறிக்கிறது. 25வது மோசமான நாளில் $2,000,000 போர்ட்ஃபோலியோவில் 3.8% இழப்பு ஏற்பட்டால், வரலாற்று VR $76,000 ஆகும். இந்த முறையானது நேரியல் அல்லாத வெளிப்பாடுகள் (விருப்பங்கள், மாற்றத்தக்கவை) கொண்ட ஹெட்ஜ் ஃபண்ட் போர்ட்ஃபோலியோக்களுக்கு மிகவும் மதிப்புமிக்கது, அங்கு அளவுரு முறையின் இயல்பான அனுமானம் தோல்வியடையும், ஏனெனில் இது அவற்றின் விநியோக வடிவத்தைப் பொருட்படுத்தாமல் உண்மையான உணரப்பட்ட வருமானத்தைப் பயன்படுத்துகிறது.
10.4% தினசரி VaR — கிரிப்டோவின் தீவிர ஏற்ற இறக்கம் போர்ட்ஃபோலியோவுடன் ஒப்பிடும்போது VaR ஐ மிகப் பெரியதாக ஆக்குகிறது.
தினசரி ஏற்ற இறக்கமான 4.5% கொண்ட கிரிப்டோகரன்சி போர்ட்ஃபோலியோவிற்கு (வழக்கமான ஈக்விட்டி போர்ட்ஃபோலியோக்களுக்கு ~1%), 99% VaR என்பது தோராயமாக $100,000 × (2.326 × 0.045 - 0.001) = 1 × 60,0.0. $10,377. அதாவது எந்த நாளிலும் 10% போர்ட்ஃபோலியோவை இழக்க 1% வாய்ப்பு உள்ளது - இது வழக்கமான நிதிச் சொத்துக்களை விட அதிக முழுமையான ஆபத்து. விமர்சன ரீதியாக, அளவுரு மாதிரியானது கொழுப்பு-வால், லெப்டோகுர்டிக் ரிட்டர்ன் விநியோகங்கள் காரணமாக உண்மையான கிரிப்டோ VR ஐக் குறைத்து மதிப்பிடக்கூடும். வரலாற்று உருவகப்படுத்துதல் அல்லது தீவிர மதிப்பு கோட்பாடு பொதுவாக இத்தகைய சொத்து வகுப்புகளுக்கு அதிக மதிப்பீடுகளை உருவாக்கும்.
நடைமுறை பயன்பாடுகள்
▾
உள் மாதிரிகள் அணுகுமுறையின் கீழ் வங்கிச் சந்தை அபாயத்திற்கான Basel III ஒழுங்குமுறை மூலதனக் கணக்கீடுகள், தொழில்முறை மற்றும் பகுப்பாய்வு சூழல்களில் அபாயகரமான மதிப்பிற்கான ஒரு முக்கியமான பயன்பாட்டுப் பகுதியைப் பிரதிநிதித்துவப்படுத்துகிறது.
முதலீட்டு வங்கிகள் மற்றும் சந்தை உருவாக்கும் நிறுவனங்களில் வர்த்தக மேசைகளுக்கான தினசரி இடர் வரம்பு கண்காணிப்பு, தொழில்முறை மற்றும் பகுப்பாய்வு சூழல்களில் அபாயகரமான மதிப்புக்கான முக்கியமான பயன்பாட்டுப் பகுதியைப் பிரதிநிதித்துவப்படுத்துகிறது.
EU ஒழுங்குமுறைகள் (SRRI வழிமுறை) மூலம் தேவைப்படும் UCITS நிதி ப்ராஸ்பெக்டஸ் ஆபத்து வெளிப்பாடுகள், தொழில்முறை மற்றும் பகுப்பாய்வு சூழல்களில் ஆபத்தில் உள்ள மதிப்புக்கான முக்கியமான பயன்பாட்டுப் பகுதியைப் பிரதிநிதித்துவப்படுத்துகிறது, இதில் இடர் கணக்கீடுகளில் துல்லியமான மதிப்பு நேரடியாகத் தகவலறிந்த முடிவெடுத்தல், மூலோபாய திட்டமிடல் மற்றும் செயல்திறன் மேம்படுத்தல் ஆகியவற்றை ஆதரிக்கிறது.
போர்ட்ஃபோலியோ உகப்பாக்கம்: குறைந்தபட்ச-VaR போர்ட்ஃபோலியோக்களை திரும்ப இலக்குகளுக்குள் உருவாக்குதல், தொழில்முறை மற்றும் பகுப்பாய்வு சூழல்களில் ஆபத்தில் உள்ள மதிப்புக்கான முக்கியமான பயன்பாட்டுப் பகுதியைப் பிரதிநிதித்துவப்படுத்துகிறது.
முதலீட்டு போர்ட்ஃபோலியோ சந்தை அபாயத்திற்கான காப்புறுதி நிறுவனத்தின் இடர் அடிப்படையிலான மூலதனக் கணக்கீடுகள், தொழில்முறை மற்றும் பகுப்பாய்வு சூழல்களில் அபாயகரமான மதிப்பிற்கான முக்கியமான பயன்பாட்டுப் பகுதியைப் பிரதிநிதித்துவப்படுத்துகிறது.
சிறப்பு நிகழ்வுகள்
▾
{'case': 'விருப்பங்கள் போர்ட்ஃபோலியோக்கள் மற்றும் நேரியல் அல்லாத VaR', 'விளக்கம்': 'விருப்பங்களைக் கொண்ட போர்ட்ஃபோலியோக்களுக்கு, நேரியல் VaR மாதிரிகள் (அளவுரு) பொருத்தமற்றவை, ஏனெனில் விருப்பங்கள் நேரியல் அல்லாத P&L சுயவிவரங்களைக் கொண்டுள்ளன (டெல்டா, காமா, வேக வெளிப்பாடுகள்). முழு மறுமதிப்பீடு VaR (வரலாற்று உருவகப்படுத்துதல் அல்லது மான்டே கார்லோ) பயன்படுத்தப்பட வேண்டும், விகிதாச்சார P&L மாற்றங்களைக் கருதாமல், ஒவ்வொரு விருப்பத்தையும் தனித்தனியாக அதன் விலை மாதிரியைப் பயன்படுத்தி மறு விலைக்கு திரும்பும் காட்சிகளைப் பயன்படுத்த வேண்டும்.'}
{'case': 'எதிர்மறை போர்ட்ஃபோலியோ மதிப்பு அல்லது குறுகிய நிலைகள்', 'விளக்கம்': 'நிகர குறுகிய நிலைகளைக் கொண்ட போர்ட்ஃபோலியோக்களுக்கு, சந்தை நகர்வுகளுடன் ஒப்பிடும்போது லாபம் மற்றும் இழப்புகள் தலைகீழாக இருக்கும். உண்மையான பி&எல் விநியோகத்தின் கண்ணோட்டத்தில் இருந்து VaR கணக்கிடப்பட வேண்டும், அடிப்படை சொத்துக்களின் திரும்பப் பெறும் விநியோகம் அல்ல. குறுகிய நிலைகள் சந்தை சரிவுகளிலிருந்து பயனடைகின்றன, ஆனால் சந்தை முன்னேற்றங்களிலிருந்து இழக்கின்றன, எனவே சிறு புத்தகங்களுக்கான VaR எதிர்மறையான அபாயத்தைக் காட்டிலும் தலைகீழ் சந்தை அபாயத்தைக் கணக்கிட வேண்டும்.
{'case': 'Correlation Breakdown during Stress', 'description': 'VaR மாதிரிகள், சொத்துக்களுக்கு இடையே உள்ள வரலாற்றுத் தொடர்புகளை நம்பியிருக்கும், சந்தை அழுத்த நிகழ்வுகளின் போது, போர்ட்ஃபோலியோ VaRஐ வியத்தகு முறையில் குறைத்து மதிப்பிடலாம், முன்பு தொடர்பில்லாத சொத்துக்கள் அதிக தொடர்புள்ளவையாக இருக்கும் போது (நெருக்கடியில் தொடர்பு 1க்கு செல்கிறது). சாதாரண சந்தைகளில் கருதப்படும் பல்வகைப்படுத்தல் பலன்கள் திடீரென மறைந்துவிடும், இதனால் உண்மையான இழப்புகள் பல சொத்து VR மதிப்பீடுகளை விட அதிகமாக இருக்கும்.'}
VaR நம்பிக்கை நிலை Z- மதிப்பெண்கள் மற்றும் வருடாந்திர விதிவிலக்கு விகிதங்கள்
▾
| நம்பிக்கை நிலை | Z-ஸ்கோர் | தினசரி விதிவிலக்கு விகிதம் | எதிர்பார்க்கப்படும் விதிவிலக்குகள்/ஆண்டு |
|---|---|---|---|
| 90% | 1.282 | 10% | ~25 நாட்கள்/வருடம் |
| 95% | 1.645 | 5% | ~12-13 நாட்கள்/வருடம் |
| 97.5% | 1.960 | 2.5% | ~6 நாட்கள்/வருடம் |
| 99% | 2.326 | 1% | ~2-3 நாட்கள்/வருடம் |
| 99.5% | 2.576 | 0.5% | ~1 நாள்/வருடம் |
| 99.9% | 3.090 | 0.1% | ~1 நாள் ஒவ்வொரு 4 வருடங்களுக்கும் |
அடிக்கடி கேட்கப்படும் கேள்விகள்
▾
VaR மற்றும் எதிர்பார்க்கப்படும் பற்றாக்குறை (CVaR) ஆகியவற்றுக்கு என்ன வித்தியாசம்?
'கொடுக்கப்பட்ட நம்பிக்கை அளவில் அதிகபட்ச இழப்பு என்ன?' என்ற கேள்விக்கு VaR பதிலளிக்கிறது. - ஆனால் அந்த வரம்புக்கு அப்பால் எவ்வளவு பெரிய இழப்புகள் இருக்கும் என்பது பற்றி எதுவும் கூறவில்லை. எதிர்பார்க்கப்படும் பற்றாக்குறை (ES), நிபந்தனை VaR (CVaR) என்றும் அழைக்கப்படும், 'இழப்புகள் VaR ஐ விட அதிகமாக இருந்தால், சராசரி இழப்பு என்ன?' ES எப்போதும் VaR ஐ விட அதிகமாகவோ அல்லது சமமாகவோ இருக்கும் மற்றும் டெயில் ரிஸ்க் பற்றிய முழுமையான விளக்கத்தை வழங்குகிறது. எடுத்துக்காட்டாக, 99% VaR $1M எனில், CVaR $1.8M ஆக இருக்கலாம் - அதாவது VR வரம்பு சராசரி $1.8M ஐத் தாண்டிய இழப்புகள். CVaR இன் உயர்ந்த டெயில் ரிஸ்க் பண்புகள் காரணமாக Basel III படிப்படியாக VaR இலிருந்து எதிர்பார்க்கப்படும் பற்றாக்குறையை நோக்கி முதன்மை ஒழுங்குமுறை இடர் நடவடிக்கையாக மாறியுள்ளது.
மிக மோசமான இழப்புகள் எவ்வளவு மோசமாக இருக்கும் என்பதை ஏன் VaR உங்களுக்குச் சொல்லவில்லை?
VaR என்பது ஒரு அளவு அளவீடு - கொடுக்கப்பட்ட நிகழ்தகவுடன் இழப்புகள் அதிகமாக இருக்காது என்று ஒரு வரம்பைக் குறிப்பிடுகிறது, ஆனால் அந்த வரம்பிற்கு அப்பால் இழப்புகளின் விநியோகம் பற்றிய எந்த தகவலையும் இது வழங்காது. இரண்டு போர்ட்ஃபோலியோக்கள் ஒரே மாதிரியான VaRகளைக் கொண்டிருக்கலாம், ஆனால் மிகவும் வேறுபட்ட டெயில் இழப்பு சுயவிவரங்கள்: ஒன்று VaRக்கு அப்பால் மிதமான இழப்புகளைக் கொண்டிருக்கலாம், மற்றொன்று பேரழிவு இழப்புகளை சந்திக்கக்கூடும். இந்த வரம்பு குறிப்பாக விருப்பங்கள், கிரெடிட் டெரிவேடிவ்கள் அல்லது நேரியல் அல்லாத, அதிக வளைந்த வருவாய் விநியோகங்களைக் கொண்ட போர்ட்ஃபோலியோக்களுக்கு கடுமையானது. நடைமுறை விளைவு என்னவென்றால், இடர் மேலாண்மைக்கு VaR மட்டும் போதுமானதாக இல்லை மற்றும் எதிர்பார்க்கப்படும் பற்றாக்குறை மற்றும் அழுத்த சோதனை மூலம் கூடுதலாக வழங்கப்பட வேண்டும்.
VaRக்கு நான் எந்த நம்பிக்கை அளவைப் பயன்படுத்த வேண்டும்?
மிகவும் பொதுவான தேர்வுகள் 95% (பல உள் இடர் மேலாண்மை பயன்பாடுகள் மற்றும் சில கட்டுப்பாட்டாளர்களால் பயன்படுத்தப்படுகிறது) மற்றும் 99% (வங்கி சந்தை இடர் மூலதனத்திற்காக பாஸல் III ஆல் குறிப்பிடப்பட்டுள்ளது). சில நிறுவனங்கள் பொருளாதார மூலதனம் மற்றும் அழுத்த சோதனை நோக்கங்களுக்காக 99.9% அல்லது அதற்கு மேல் பயன்படுத்துகின்றன. தேர்வானது பயன்பாட்டைப் பொறுத்தது: உள் இடர் வரம்புகள் தினசரி கண்காணிப்புக்கு 95% VaR ஐப் பயன்படுத்தலாம் (அடிக்கடி ஆனால் சிறிய விதிவிலக்குகளை உருவாக்குகிறது), அதே நேரத்தில் ஒழுங்குமுறை மூலதனம் மற்றும் இடர் சகிப்புத்தன்மை கட்டமைப்புகள் பொதுவாக 99% VaR ஐப் பயன்படுத்துகின்றன. அதிக நம்பிக்கை நிலைகள் பெரிய VaR மதிப்பீடுகளை உருவாக்குகின்றன மற்றும் நம்பகமான மதிப்பீட்டிற்கு அதிக வரலாற்றுத் தரவு தேவைப்படுகிறது - வரலாற்றுத் தரவுகளில் இருந்து 99.9% VaR க்கு, அர்த்தமுள்ள வால் நிகழ்வுகளைக் கொண்டிருக்க குறைந்தபட்சம் 1,000 அவதானிப்புகள் தேவை.
VR எவ்வாறு மீண்டும் சோதிக்கப்பட்டது?
உண்மையான அடுத்தடுத்த பி&எல் உணர்தல்களுடன் தினசரி VaR மதிப்பீடுகளை ஒப்பிடுவதன் மூலமும், 'விதிவிலக்குகளின்' எண்ணிக்கையைக் கணக்கிடுவதன் மூலமும் VaR மாதிரிகள் பின்வாங்கப்படுகின்றன - உண்மையான இழப்புகள் VaR மதிப்பீட்டை மீறும் நாட்கள். சரியாக அளவீடு செய்யப்பட்ட 99% VaR மாதிரிக்கு, தோராயமாக 1% நாட்கள் விதிவிலக்குகளை உருவாக்க வேண்டும் - 250 வர்த்தக நாட்களில் வருடத்திற்கு 2 முதல் 3 நாட்கள். Basel III ஒரு டிராஃபிக்-லைட் அமைப்பைப் பயன்படுத்துகிறது: வருடத்திற்கு 0-4 விதிவிலக்குகள் பச்சை மண்டலம் (மாடல் ஏற்கத்தக்கது), 5-9 மஞ்சள் மண்டலம் (மாதிரி சந்தேகத்திற்குரியது, கூடுதல் மூலதனக் கட்டணங்கள் பொருந்தும்), மற்றும் 10+ சிவப்பு மண்டலம் (மாடல் நிராகரிக்கப்பட்டது). விதிவிலக்குகளின் முறையான அதிகப்படியான அல்லது குறைவான கணிப்பு, ஒழுங்குமுறை ஆய்வு மற்றும் மாதிரி மறுசீரமைப்பைத் தூண்டுகிறது.
VaR இன் முக்கிய வரம்புகள் என்ன?
VaR பல நன்கு ஆவணப்படுத்தப்பட்ட வரம்புகளைக் கொண்டுள்ளது. இது தவறான துல்லியத்தை வழங்க முடியும் - ஒற்றை எண்ணாக ஆபத்தை வெளிப்படுத்துவது தவறான நம்பிக்கையை உருவாக்கும். இது வால் ஆபத்தை அளவிடாது (VR வாசலைத் தாண்டிய இழப்புகள்). பாராமெட்ரிக் VaR பொதுவாக விநியோகிக்கப்பட்ட வருமானத்தை எடுத்துக்கொள்கிறது, இது கொழுப்பு-வால் விநியோகங்களிலிருந்து ஆபத்தை குறைத்து மதிப்பிடுகிறது. வரலாற்று உருவகப்படுத்துதல் பின்தங்கிய தோற்றமுடையது மற்றும் எதிர்கால சந்தை நிலைமைகளைப் பிடிக்காமல் போகலாம். VaR ஆனது ப்ரோசைக்டிக்கலாக இருக்கலாம் - நிதானமான சந்தைகளின் போது ஆபத்து அதிகமாக இருக்கும் போது குறைவாகத் தோன்றும், மற்றும் நெருக்கடிகளின் போது நிலைகளை குறைக்க வேண்டும். கூடுதலாக, ஒன்றோடொன்று தொடர்புடைய மன அழுத்த நிகழ்வுகளின் போது, VaR மாதிரிகளால் கருதப்படும் பல்வகைப்படுத்தல் நன்மைகள் மறைந்துவிடும், இதனால் உண்மையான இழப்புகள் VaR மதிப்பீடுகளை விட அதிகமாக இருக்கும்.
நேர அடிவானம் VaRஐ எவ்வாறு பாதிக்கிறது?
தினசரி வருவாய்கள் சுயாதீனமானவை மற்றும் ஒரே மாதிரியாக விநியோகிக்கப்படுகின்றன (i.i.d.) என்ற அனுமானத்தின் கீழ் நேர அடிவானத்தின் வர்க்க மூலத்துடன் தோராயமாக VaR அளவிடப்படுகிறது. 10-நாள் VaR என்பது 1-நாள் VaRஐ விட தோராயமாக √10 ≈ 3.16 மடங்கு ஆகும். இந்த அளவிடுதல் விதி Basel III இல் உட்பொதிக்கப்பட்டுள்ளது (இது ஒழுங்குமுறை மூலதனத்திற்கான 10-நாள் VaR ஐக் குறிப்பிடுகிறது) மற்றும் வருமானம் காலப்போக்கில் தொடர்பு இல்லாத போது கணித ரீதியாக செல்லுபடியாகும். இருப்பினும், ரிட்டர்ன்கள் தொடர் தன்னியக்கத் தொடர்பை வெளிப்படுத்தினால் - பலர் குறுகிய எல்லைகளில் செய்கிறார்கள் - காலத்தின் வர்க்க-மூலத்தின் விதியானது, நேர்மறையாக தன்னியக்கத் தொடர்புள்ள சொத்துக்களுக்கு VR ஐ மிகைப்படுத்தி, எதிர்மறையான தன்னியக்கத் தொடர்புள்ள (சராசரி-தலைமாற்றம்) சொத்துக்களுக்கு அதைக் குறைத்து மதிப்பிடுகிறது.
வங்கிகள் மற்றும் முதலீட்டு நிறுவனங்களால் நடைமுறையில் VaR எதற்காகப் பயன்படுத்தப்படுகிறது?
வங்கிகள் ஒழுங்குமுறை மூலதனக் கணக்கீடுகளுக்கு (Basel III சந்தை ஆபத்து மூலதனம்), வர்த்தக மேசைகளுக்கான தினசரி இடர் வரம்பு கண்காணிப்பு, எதிர் கட்சி கடன் வெளிப்பாடு மதிப்பீடு மற்றும் வணிகக் கோடுகளில் பொருளாதார மூலதன ஒதுக்கீடு ஆகியவற்றிற்கு VaR ஐப் பயன்படுத்துகின்றன. முதலீட்டு மேலாளர்கள் போர்ட்ஃபோலியோ கட்டுமானத்திற்காக VaR ஐப் பயன்படுத்துகின்றனர் (இஸ்ட்டு வரவு செலவுத் திட்டக் கட்டுப்பாடுகளுக்குள் இலக்கு VaR ஐ அடைய போர்ட்ஃபோலியோவை மேம்படுத்துதல்), கிளையன்ட் அறிக்கை (தரப்படுத்தப்பட்ட வடிவத்தில் போர்ட்ஃபோலியோ அபாயத்தை வெளிப்படுத்துதல்), நிதி ப்ராஸ்பெக்டஸ் ஆபத்து வெளிப்பாடுகள் (EU இல் UCITS நிதிகளில் தேவை) மற்றும் மன அழுத்த சோதனை. முக்கிய வங்கிகளில் உள்ள இடர் மேலாண்மை அமைப்புகள், உறுதியான அளவிலான சந்தை இடர் வெளிப்பாட்டைக் கூட்டுவதற்கு ஆயிரக்கணக்கான நிலைகள் மற்றும் சொத்து வகுப்புகளில் உண்மையான நேரத்தில் VR ஐக் கணக்கிடுகின்றன.
தவிர்க்க வேண்டிய பொதுவான தவறுகள்
▾
- !VaR ஐ அதிகபட்ச சாத்தியமான இழப்பாகக் கருதுதல் - VaR என்பது வால் இழப்புகளுக்கான குறைந்த வரம்பில் உள்ள நம்பிக்கை இடைவெளியாகும், இது ஒரு முழுமையான மோசமான நிலை அல்ல.
- !VaR மதிப்பீட்டிற்கு மிகக் குறுகிய வரலாற்றுச் சாளரத்தைப் பயன்படுத்துவது - 250க்கும் குறைவான வர்த்தக நாட்கள் நம்பமுடியாத அளவுரு மதிப்பீடுகள் மற்றும் வரலாற்று உருவகப்படுத்துதலுக்கான போதுமான வால் அவதானிப்புகளை உருவாக்குகின்றன.
- !குறிப்பிடத்தக்க தன்னியக்கத் தொடர்பு அல்லது சராசரி-தலைமாற்றம் கொண்ட வருமானத்திற்கு சதுர-ரூட்-ஆஃப்-டைம் ஸ்கேலிங் விதியைப் பயன்படுத்துதல், தவறான பல நாள் VR மதிப்பீடுகளுக்கு வழிவகுக்கும்.
- !இந்த வேறுபாடுகளை சரிசெய்யாமல் வெவ்வேறு நம்பிக்கை நிலைகள் அல்லது நேர எல்லைகளில் கணக்கிடப்பட்ட VaRகளை ஒப்பிடுதல்.
- !எதிர்பார்க்கப்படும் பற்றாக்குறை மற்றும் மன அழுத்த சோதனையை புறக்கணித்தல் - விரிவான இடர் மேலாண்மைக்கு VaR மட்டும் போதாது மற்றும் வால் இழப்புகளின் தீவிரத்தை விவரிக்க முடியாது.
நிபுணர் குறிப்பு
உண்மையான நெருக்கடிக் காட்சிகளைப் பயன்படுத்தி (2008, 2020) எப்போதும் எதிர்பார்க்கப்படும் பற்றாக்குறை (CVaR) மற்றும் வரலாற்று அழுத்த சோதனைகளுடன் VaRஐ நிரப்பவும். கேள்: 'நாம் 1% வாலில் இருந்தால், அது எவ்வளவு மோசமாக முடியும்?' — அந்த கேள்விக்கு VaR பதிலளிக்க முடியாது ஆனால் இடர் மேலாண்மை புறக்கணிக்க முடியாது.
உங்களுக்கு தெரியுமா?
ஜே.பி. மோர்கனின் 1994 ரிஸ்க்மெட்ரிக்ஸ் வெளியீடு, இது VaR ஐ பிரபலப்படுத்தியது, அப்போதைய தலைமை நிர்வாக அதிகாரி டென்னிஸ் வெதர்ஸ்டோனின் கோரிக்கையால் இயக்கப்பட்டது, அவர் நிறுவனத்தின் மொத்த அபாயத்தை ஒரு எண்ணில் சுருக்கமாக ஒரு தினசரி அறிக்கையை விரும்பினார். விளைவு - சந்தை முடிந்த 15 நிமிடங்களுக்குப் பிறகு வழங்கப்பட்ட '4:15 அறிக்கை' - உலகளாவிய வங்கி இடர் மேலாண்மையை என்றென்றும் மாற்றியது.
Regional Guides
▾
🇺🇸 US▾
🇬🇧 UK▾
🇪🇺 EU▾
குறிப்புகள்
- ›ஜே.பி. மோர்கன் ரிஸ்க்மெட்ரிக்ஸ் தொழில்நுட்ப ஆவணம் (4வது பதிப்பு, 1996)
- ›இன்வெஸ்டோபீடியா: ஆபத்தில் உள்ள மதிப்பு (VaR) விளக்கப்பட்டது
- ›வங்கி மேற்பார்வைக்கான அடிப்படைக் குழு: வர்த்தகப் புத்தகத்தின் (FRTB) அடிப்படை மதிப்பாய்வு
- ›ஜோரியன், பி. (2006). ஆபத்தில் மதிப்பு: நிதி அபாயத்தை நிர்வகிப்பதற்கான புதிய பெஞ்ச்மார்க் (3வது பதிப்பு). மெக்ரா-ஹில்.
வாராந்திர கணித உதவிக்குறிப்புகளைப் பெறுங்கள்
ஒவ்வொரு வாரமும் கால்குலேட்டர் உதவிக்குறிப்புகளைப் பெறும் 12,000+ சந்தாதாரர்களுடன் சேரவும்.