คืออะไร Financial Leverage Calculator?
▾
อัตราส่วนหนี้สินทางการเงินจะวัดว่าบริษัทจะเพิ่มกำไรต่อหุ้น (EPS) มากเพียงใดโดยใช้หนี้สิน (หรือค่าใช้จ่ายทางการเงินคงที่อื่นๆ) ในโครงสร้างเงินทุน เมื่อบริษัทกู้ยืมเงินเพื่อใช้ในการดำเนินงานหรือการลงทุน บริษัทจะต้องชำระดอกเบี้ยคงที่ เมื่อรายได้จากการดำเนินงาน (EBIT) สูงกว่าต้นทุนดอกเบี้ยเหล่านี้ ส่วนเกินจะไหลไปยังผู้ถือทุนทั้งหมด ซึ่งสร้างผลตอบแทนต่อผู้ถือหุ้นที่ขยายมากขึ้นเมื่อเปรียบเทียบกับบริษัทที่ได้รับการสนับสนุนทางการเงินจากตราสารทุนทั้งหมด นี่คือสาระสำคัญของการใช้ประโยชน์ทางการเงิน: การใช้หนี้ที่มีต้นทุนคงที่เพื่อเพิ่มผลตอบแทนจากส่วนของผู้ถือหุ้น ระดับการก่อหนี้ทางการเงิน (DFL) เป็นตัวกำหนดปริมาณการขยายนี้: DFL = EBIT / (EBIT − ดอกเบี้ย) DFL ที่ 2.0 หมายความว่า EBIT ที่เพิ่มขึ้น 10% จะทำให้ EPS เพิ่มขึ้น 20% ในทางกลับกัน EBIT ที่ลดลง 10% จะทำให้ EPS ลดลง 20% ภาระหนี้ทางการเงินจึงขยายทั้งข้อดีและข้อเสียของผลการดำเนินงานสำหรับผู้ถือหุ้น เหตุใดบริษัทจึงใช้เลเวอเรจทางการเงิน? สาเหตุหลักมาจากหนี้มีราคาถูกกว่าตราสารทุน อัตราดอกเบี้ยของหนี้จึงต่ำกว่าผลตอบแทนที่ผู้ลงทุนในตราสารทุนต้องการ และดอกเบี้ยสามารถนำไปลดหย่อนภาษีได้ (เกราะป้องกันภาษีดอกเบี้ย) ทฤษฎีบท Modigliani-Miller แสดงให้เห็นว่าในโลกที่มีภาษี โครงสร้างเงินทุนที่เหมาะสมที่สุดเกี่ยวข้องกับหนี้บางส่วนเพื่อยึดเกราะป้องกันภาษีดอกเบี้ย ในทางปฏิบัติ บริษัทต่างๆ จะรักษาสมดุลระหว่างสิทธิประโยชน์ทางภาษีของหนี้กับต้นทุนทางการเงินที่เกิดจากการก่อหนี้มากเกินไป ทฤษฎีโครงสร้างทุน - ทฤษฎีการแลกเปลี่ยน (การสร้างสมดุลระหว่างสิทธิประโยชน์ทางภาษีกับต้นทุนที่ประสบปัญหา) ทฤษฎี pecking order (เลือกใช้การจัดหาเงินทุนภายใน ตามด้วยหนี้สิน และตราสารทุน) และทฤษฎีจังหวะเวลาของตลาด ทั้งหมดนี้กล่าวถึงแง่มุมต่างๆ ว่าทำไมบริษัทถึงเลือกระดับหนี้ที่เฉพาะเจาะจง ในทางปฏิบัติ บรรทัดฐานของอุตสาหกรรม ความสามารถในการจับต้องของสินทรัพย์ ความมั่นคงของรายได้ และเป้าหมายอันดับเครดิตมีอิทธิพลอย่างมากต่อการตัดสินใจเกี่ยวกับโครงสร้างเงินทุน เลเวอเรจทางการเงินเป็นปัจจัยเสี่ยงที่สำคัญสำหรับผู้ลงทุนในตราสารทุน บริษัทที่มีเลเวอเรจสูง (DFL สูง) มีกำไรต่อหุ้นที่ผันผวน — พวกเขาสามารถสร้างผลตอบแทนที่น่าทึ่งในปีที่ดี แต่ประสบความสูญเสียอย่างรุนแรงในปีที่เลวร้าย ในกรณีที่รุนแรง การก่อหนี้ทางการเงินที่สูงจะนำไปสู่ปัญหาทางการเงินหรือการล้มละลายเมื่อ EBIT ต่ำกว่าภาระผูกพันด้านดอกเบี้ย ความเสี่ยงทางการเงินนี้ซ้อนอยู่ด้านบนของความเสี่ยงในการดำเนินงาน (DOL) ทำให้เกิดความผันผวนของรายได้รวมสำหรับผู้ถือหุ้น
Calkulon makes complex calculations simple — built for students and everyday problem-solvers.
สูตร
▾
DFL = EBIT / (EBIT - ดอกเบี้ยจ่าย)
% การเปลี่ยนแปลงของ EPS = DFL × % การเปลี่ยนแปลงของ EBIT
โล่ภาษีดอกเบี้ย = ดอกเบี้ยจ่าย × อัตราภาษีนิติบุคคลคำอธิบายตัวแปร
▾
| สัญลักษณ์ | ชื่อ | หน่วย | คำอธิบาย |
|---|---|---|---|
| EBIT | กำไรก่อนดอกเบี้ยและภาษี | USD | รายได้จากการดำเนินงานก่อนค่าใช้จ่ายทางการเงินคงที่ จุดเริ่มต้นสำหรับการคำนวณเลเวอเรจทางการเงิน |
| INT | ดอกเบี้ยจ่าย | USD | แก้ไขการจ่ายดอกเบี้ยรายปีสำหรับหนี้ ค่าใช้จ่ายทางการเงินคงที่หลักในการคำนวณภาระหนี้ทางการเงิน |
| DFL | ระดับการใช้ประโยชน์ทางการเงิน | ratio | EBIT / (EBIT - ดอกเบี้ย); วัด % การเปลี่ยนแปลงของ EPS ต่อ 1% ของการเปลี่ยนแปลงใน EBIT สูงกว่า = ความเสี่ยงทางการเงินมากขึ้น |
| DTL | ระดับของเลเวอเรจรวม | ratio | ดีโอแอล × ดีเอฟแอล; วัดการขยายการเปลี่ยนแปลงยอดขายของ EPS โดยรวม โดยจับความเสี่ยงทั้งด้านการดำเนินงานและทางการเงิน |
| ITC | โล่ภาษีดอกเบี้ย | USD | ดอกเบี้ย × อัตราภาษี; การประหยัดภาษีประจำปีจากการลดหย่อนดอกเบี้ยหนี้ ประโยชน์หลักของการก่อหนี้ทางการเงิน |
วิธี Financial Leverage Calculator
▾
- 1กำหนด EBIT (กำไรก่อนดอกเบี้ยและภาษี) จากงบกำไรขาดทุน
- 2ระบุค่าใช้จ่ายดอกเบี้ยรวมของภาระหนี้ทั้งหมดสำหรับงวด
- 3คำนวณ DFL = EBIT / (EBIT - ดอกเบี้ย) หากมีเงินปันผลบุริมสิทธิ ให้ลบเงินปันผลบุริมสิทธิหารด้วย (1 - อัตราภาษี) ออกจากตัวส่วนด้วย
- 4คูณ DFL ด้วยเปอร์เซ็นต์การเปลี่ยนแปลงที่คาดหวังใน EBIT เพื่อคาดการณ์เปอร์เซ็นต์การเปลี่ยนแปลงที่เกิดขึ้นใน EPS
- 5คำนวณเลเวอเรจรวม (ทั้งหมด): DTL = DOL × DFL
- 6ประเมินอัตราส่วนความสามารถในการชำระดอกเบี้ย (EBIT / ดอกเบี้ย) — อัตราส่วนความคุ้มครองที่ต่ำกว่า 1.5–2.0x ส่งสัญญาณถึงความเสี่ยงทางการเงินที่สำคัญ
- 7หาปริมาณการป้องกันภาษีดอกเบี้ย: ดอกเบี้ย × อัตราภาษี = การประหยัดต้นทุนหลังหักภาษีรายปีจากการใช้หนี้เทียบกับทุน
ตัวอย่างที่มีคำตอบ
▾
ความคุ้มครองด้านสุขภาพ; การขยายทางการเงินเล็กน้อย
DFL = $5,000,000 / ($5,000,000 − $1,000,000) = 5/4 = 1.25x การปรับปรุง EBIT 10% จะทำให้กำไรต่อหุ้น (EPS) เพิ่มขึ้น 12.5% การครอบคลุมดอกเบี้ย = EBIT/ดอกเบี้ย = 5.0x — สะดวกสบายมาก การป้องกันภาษีประจำปี = 1,000,000 ดอลลาร์ × 25% = 250,000 ดอลลาร์ - บริษัทประหยัดเงินได้ 250,000 ดอลลาร์ต่อปีโดยใช้หนี้แทนการจัดหาเงินทุนจากหุ้น รูปแบบการก่อหนี้ในระดับปานกลางนี้เป็นเรื่องปกติในบริษัทอุตสาหกรรมระดับการลงทุนที่ต้องการได้รับสิทธิประโยชน์ทางภาษีจากหนี้โดยไม่มีความเสี่ยงทางการเงินมากเกินไป
เลเวอเรจระดับ LBO: ให้ผลตอบแทนสูงแต่มีความครอบคลุมน้อย
ดอกเบี้ย = 9,600,000 ดอลลาร์ DFL = $20,000,000 / ($20,000,000 − $9,600,000) = 20/10.4 = 1.92x EBIT เพิ่มขึ้น 10% ส่งผลให้กำไรต่อหุ้นเติบโต 19.2% อัตราส่วนความครอบคลุม = 2.08x — ยอมรับได้แต่แคบ ในการซื้อกิจการแบบมีเลเวอเรจนั้น ไพรเวทอิควิตี้จะโหลดหนี้สินของบริษัทที่ถูกซื้อมาเพื่อเพิ่มผลตอบแทนจากส่วนของผู้ถือหุ้น หาก EBIT เติบโตตามที่วางแผนไว้ (จากการปรับปรุงการดำเนินงาน) ผลตอบแทนของหุ้นจะน่าทึ่ง หาก EBIT ลดลง 15% จะลดลงเหลือ 17 ล้านเหรียญสหรัฐ: สถานการณ์ DFL แสดง EBT = 17 ล้านเหรียญสหรัฐ − 9.6 ล้านเหรียญสหรัฐ = 7.4 ล้านเหรียญสหรัฐ — รายได้ก่อนหักภาษีลดลง 29% จาก EBIT ที่ลดลง 15%
เลเวอเรจทวีคูณทำให้เกิดความอ่อนไหวอย่างมาก
DTL = DOL × DFL = 4.0 × 2.5 = 10.0x ยอดขายที่เพิ่มขึ้น 10% จะทำให้ EBIT เพิ่มขึ้น 40% (จาก DOL) ซึ่งจะทำให้ EPS เพิ่มขึ้น 100% (จาก DFL ใช้กับกำไร EBIT 40%: 40% × 2.5 = 100%) ความอ่อนไหวขั้นสุดนี้เป็นเรื่องปกติของบริษัท เช่น สายการบินหรือผู้ผลิตที่มีภาระหนี้สูง รายได้ที่ลดลงเพียง 10% จะช่วยลด EPS 100% ฝ่ายบริหารของบริษัทดังกล่าวจะต้องรักษาการพยากรณ์รายได้และการสำรองสภาพคล่องที่แข็งแกร่ง
หนี้เพิ่มมูลค่าด้วยการป้องกันภาษีและการลดส่วนแบ่ง
ทุนทั้งหมด: EBT = $10M; ภาษี = 3 ล้านเหรียญสหรัฐ; NI = 7 ล้านเหรียญสหรัฐ; กำไรต่อหุ้น = $7.00 มีหนี้สิน (สมมติว่าการซื้อคืนลดหุ้นลงเหลือ 700,000): EBT = $10M − $3M = $7M; ภาษี = 2.1 ล้านเหรียญสหรัฐ; NI = 4.9 ล้านเหรียญสหรัฐ; EPS = $4.9M / 700K = $7.00 — เท่าเดิม! แต่ถ้าเราจำลองเศรษฐศาสตร์ส่วนแบ่งที่แตกต่างกันเล็กน้อย (หุ้น 700,000 หุ้น NI เดียวกันหลังหักส่วนลดภาษี): EPS = 7.00 ดอลลาร์ ผลประโยชน์เลเวอเรจที่แท้จริงคือการป้องกันภาษี: โล่รายปี = $3M × 30% = $900K มูลค่าปัจจุบันของการป้องกันภาษีถาวร = 900,000 ดอลลาร์ / ต้นทุนการชำระหนี้ — มูลค่าเพิ่มสำหรับผู้ถือหุ้น
การประยุกต์ใช้จริง
▾
การวิเคราะห์สินเชื่อและการประเมินอันดับความน่าเชื่อถือของพันธบัตร
การเพิ่มประสิทธิภาพโครงสร้างเงินทุนสำหรับ CFO และทีมบริหารเงิน
การสร้างแบบจำลอง LBO ของภาคเอกชนและการวิเคราะห์ผลตอบแทน
การตัดสินใจโครงสร้างทางการเงินของการควบรวมกิจการ (การพิจารณาหนี้เทียบกับส่วนของผู้ถือหุ้น)
การวิจัยด้านตราสารทุน — การประเมินผลกระทบจากเลเวอเรจต่อความอ่อนไหวของกำไรต่อหุ้นต่อวัฏจักรเศรษฐกิจ
กรณีพิเศษ
▾
ในทางปฏิบัติ กรณีขอบนี้จำเป็นต้องพิจารณาอย่างรอบคอบ เนื่องจากสมมติฐานมาตรฐานอาจไม่ถือได้ เมื่อเผชิญกับสถานการณ์นี้ในการคำนวณเครื่องคำนวณเลเวอเรจทางการเงิน ผู้ปฏิบัติงานควรตรวจสอบเงื่อนไขขอบเขต ตรวจสอบความเสี่ยงแบบหารด้วยศูนย์ และพิจารณาว่าสมมติฐานของแบบจำลองยังคงใช้ได้ภายใต้สภาวะที่รุนแรงเหล่านี้หรือไม่
ในทางปฏิบัติ กรณีขอบนี้จำเป็นต้องพิจารณาอย่างรอบคอบ เนื่องจากสมมติฐานมาตรฐานอาจไม่ถือได้ เมื่อเผชิญกับสถานการณ์นี้ในการคำนวณเครื่องคำนวณเลเวอเรจทางการเงิน ผู้ปฏิบัติงานควรตรวจสอบเงื่อนไขขอบเขต ตรวจสอบความเสี่ยงแบบหารด้วยศูนย์ และพิจารณาว่าสมมติฐานของแบบจำลองยังคงใช้ได้ภายใต้สภาวะที่รุนแรงเหล่านี้หรือไม่
ในทางปฏิบัติ กรณีขอบนี้จำเป็นต้องพิจารณาอย่างรอบคอบ เนื่องจากสมมติฐานมาตรฐานอาจไม่ถือได้ เมื่อเผชิญกับสถานการณ์นี้ในการคำนวณเครื่องคำนวณเลเวอเรจทางการเงิน ผู้ปฏิบัติงานควรตรวจสอบเงื่อนไขขอบเขต ตรวจสอบความเสี่ยงแบบหารด้วยศูนย์ และพิจารณาว่าสมมติฐานของแบบจำลองยังคงใช้ได้ภายใต้สภาวะที่รุนแรงเหล่านี้หรือไม่
ตัวชี้วัดเลเวอเรจตามประเภทอันดับเครดิต (S&P / Moody's)
▾
| หมวดหมู่การให้คะแนน | หนี้สิน/EBITDA | ความคุ้มครองดอกเบี้ย | หนี้/ทุน | คำอธิบาย |
|---|---|---|---|---|
| AAA/Aaa | < 1.0x | > 15x | < 15% | เลเวอเรจน้อยที่สุด ความคุ้มครองที่ยอดเยี่ยม |
| เอเอ/เอเอ | 1.0–1.5 เท่า | 10–15x | 15–25% | อนุรักษ์นิยมมาก การเงินแข็งแกร่ง |
| A/A | 1.5–2.5 เท่า | 6–10x | 25–35% | เกรดการลงทุน บัฟเฟอร์ที่มั่นคง |
| บีบีบี/บ้า | 2.5–4.0x | 3–6x | 35–50% | ระดับการลงทุน เลเวอเรจปานกลาง |
| บีบี/บา | 4.0–5.5 เท่า | 2–3x | 50–65% | เกรดเก็งกำไร (ผลตอบแทนสูง) |
| B/B | 5.5–7.0x | 1.5–2x | 65–80% | ให้ผลตอบแทนสูง มีความเสี่ยงสูง |
| CCC และต่ำกว่า | > 7.0x | < 1.5 เท่า | > 80% | ด้อยคุณภาพ — ใกล้หรืออยู่ในความเสี่ยงผิดนัดชำระหนี้ |
คำถามที่พบบ่อย
▾
อัตราส่วนความสามารถในการชำระดอกเบี้ยคืออะไร และเหตุใดจึงมีความสำคัญ
อัตราส่วนความสามารถชำระดอกเบี้ย (ICR) = EBIT / ดอกเบี้ยจ่าย โดยจะวัดว่าบริษัทสามารถจ่ายดอกเบี้ยจากรายได้จากการดำเนินงานได้กี่ครั้ง อัตราส่วน 1.0 หมายถึง EBIT ครอบคลุมดอกเบี้ยทุกประการ การขาดแคลนใดๆ จะส่งผลให้ผิดนัดชำระหนี้ โดยทั่วไปผู้ให้กู้กำหนดให้ ICR สูงกว่า 1.5–2.0 เท่าเป็นเกณฑ์พันธสัญญา บริษัทระดับการลงทุนมักจะรักษาระดับ 3–5 เท่าหรือสูงกว่าไว้ ICR มีความสัมพันธ์อย่างใกล้ชิดกับ DFL: DFL = ICR / (ICR - 1) ICR ที่ต่ำหมายถึง DFL สูงและความเสี่ยงทางการเงินสูง หน่วยงานจัดอันดับเครดิตให้ความสำคัญกับ ICR เป็นอย่างมากในการกำหนดอันดับเครดิต เนื่องจากเป็นการวัดโดยตรงถึงความสามารถในการชำระหนี้ของผู้ออกจากการดำเนินงานที่กำลังดำเนินอยู่
ทฤษฎีบท Modigliani-Miller เกี่ยวกับโครงสร้างเงินทุนคืออะไร?
ทฤษฎีบท Modigliani-Miller (MM) (1958) ระบุว่าในตลาดทุนที่สมบูรณ์แบบโดยไม่ต้องเสียภาษี มูลค่าของบริษัทจะไม่ขึ้นอยู่กับโครงสร้างเงินทุน การใช้หนี้เทียบกับทุนจะไม่เปลี่ยนแปลงมูลค่าบริษัททั้งหมด อย่างไรก็ตาม ในโลกแห่งความเป็นจริงที่มีภาษีนิติบุคคล การขยายเวลาของ MM ในปี 1963 แสดงให้เห็นว่าหนี้สร้างมูลค่าผ่านการป้องกันภาษีดอกเบี้ย (ดอกเบี้ยสามารถนำไปหักลดหย่อนได้ และไม่สามารถจ่ายเงินปันผลได้) มูลค่าบริษัทที่ Levered = มูลค่า Unlevered + PV ของ Tax Shield ผลลัพธ์นี้ชี้ให้เห็นว่าเลเวอเรจสูงสุดมีความเหมาะสม ซึ่งเห็นได้ชัดว่าล้มเหลวในทางปฏิบัติเนื่องจากต้นทุนทางการเงิน ความขัดแย้งของหน่วยงาน และความเสี่ยงในการล้มละลาย ซึ่งนำไปสู่ทฤษฎีการแลกเปลี่ยนโครงสร้างเงินทุนที่เหมาะสมที่สุด
เลเวอเรจส่งผลต่อผลตอบแทนต่อส่วนของผู้ถือหุ้น (ROE) อย่างไร?
เลเวอเรจทางการเงินจะขยาย ROE ผ่านการสลายตัวของดูปองท์: ROE = อัตรากำไรสุทธิ × การหมุนเวียนของสินทรัพย์ × ตัวคูณส่วนของผู้ถือหุ้น ตัวคูณทุน = สินทรัพย์รวม / ทุนรวม ซึ่งเพิ่มขึ้นตามเลเวอเรจ การเพิ่มหนี้เพื่อทดแทนทุนจะเพิ่มตัวคูณทุน โดยเพิ่ม ROE ตราบใดที่ ROIC (ผลตอบแทนจากเงินลงทุน) เกินกว่าต้นทุนหนี้หลังหักภาษี หากบริษัทได้รับ ROIC 12% และกู้ยืมที่ 6% หลังหักภาษี ส่วนต่างของ 6% จะเป็นประโยชน์ต่อผู้ถือหุ้น แต่ถ้า ROIC ต่ำกว่าต้นทุนการกู้ยืม การใช้ประโยชน์จะทำลาย ROE ซึ่งเรียกว่า 'เลเวอเรจเชิงลบ' หรือ 'กับดักเลเวอเรจ'
นักวิเคราะห์สินเชื่อใช้อัตราส่วนทางการเงินใดในการประเมินภาระหนี้ทางการเงิน
นักวิเคราะห์สินเชื่อใช้เมตริกเลเวอเรจหลายรายการ: หนี้/EBITDA (พบมากที่สุด — ระดับการลงทุนโดยทั่วไป < 3x; ระดับการเก็งกำไร 3–6x; ด้อยคุณภาพ > 6x); การครอบคลุมดอกเบี้ย (EBIT/ดอกเบี้ย - ระดับการลงทุนโดยทั่วไป > 3x) อัตราส่วนหนี้สิน/ส่วนของผู้ถือหุ้น (หนี้สินรวมเทียบกับส่วนของผู้ถือหุ้นทางบัญชี) หนี้สินสุทธิ/EBITDA (หนี้ลบเงินสด — มีความเกี่ยวข้องมากกว่าสำหรับบริษัทที่มียอดเงินสดคงเหลือจำนวนมาก) ความคุ้มครองค่าธรรมเนียมคงที่ (รวมการชำระสัญญาเช่าพร้อมดอกเบี้ย) หน่วยงานจัดอันดับเครดิต (Moody's, S&P, Fitch) ใช้ตัวชี้วัดเหล่านี้ควบคู่ไปกับปัจจัยเชิงคุณภาพเพื่อกำหนดอันดับเครดิต ซึ่งจะกำหนดต้นทุนการกู้ยืม
อะไรคือความแตกต่างระหว่างเลเวอเรจในการดำเนินงานและความเสี่ยงจากเลเวอเรจทางการเงิน?
ความเสี่ยงจากการดำเนินงาน (ความเสี่ยงทางธุรกิจ) เกิดขึ้นจากโครงสร้างต้นทุนคงที่ของการดำเนินงาน: EBIT เป็นตัวแปร ซึ่งขับเคลื่อนโดยความสัมพันธ์ DOL กับยอดขาย ความเสี่ยงด้านภาระหนี้ทางการเงิน (ความเสี่ยงทางการเงิน) เกิดจากต้นทุนดอกเบี้ยคงที่ EPS มีความผันผวน ซึ่งได้แรงหนุนจากความสัมพันธ์ DFL กับ EBIT ความเสี่ยงทางธุรกิจส่งผลกระทบต่อผู้ให้บริการเงินทุนทุกรายอย่างเท่าเทียมกัน (หนี้สินและตราสารทุน) ความเสี่ยงจากภาระหนี้สินทางการเงินส่วนใหญ่ตกเป็นภาระของผู้ถือหุ้น เนื่องจากผู้ถือหนี้มีสิทธิเรียกร้องสิทธิเหนือรายได้เป็นลำดับแรก บริษัทที่มีเลเวอเรจสูง (DFL สูง) สามารถชำระหนี้ได้แม้จะมี EBIT ที่มีความผันผวน แต่ผู้ถือหุ้นก็มีความผันผวนที่เพิ่มมากขึ้น เมื่อ EBIT ลดลงต่ำกว่าดอกเบี้ย มูลค่าหุ้นจะเคลื่อนไปสู่ศูนย์ในขณะที่หนี้ยังคงอยู่ในระดับสูง
บริษัทจะตัดสินใจว่าจะใช้หนี้จำนวนเท่าใด?
การตัดสินใจเกี่ยวกับโครงสร้างเงินทุนเกี่ยวข้องกับการพิจารณาหลายประการ: สิทธิประโยชน์ทางภาษี (เกราะป้องกันภาษี) ความยืดหยุ่นทางการเงิน (การรักษาหนี้ให้ต่ำเพื่อรักษาความสามารถในการกู้ยืมสำหรับความต้องการในอนาคต) เป้าหมายอันดับเครดิต (สถานะระดับการลงทุนลดต้นทุนการกู้ยืมและขยายการเข้าถึงของนักลงทุนให้กว้างขึ้น) ข้อจำกัดของพันธสัญญา (ข้อกำหนดเกี่ยวกับหนี้จำกัดความยืดหยุ่นในการดำเนินงาน) ความสามารถในการจับต้องของสินทรัพย์ (สินทรัพย์ที่มีตัวตนเป็นหลักประกันที่ดีกว่า ทำให้เกิดหนี้สินมากขึ้น) ความมั่นคงของรายได้ (มั่นคง รายได้ที่คาดการณ์ได้สนับสนุนการก่อหนี้ที่มากขึ้น) และบรรทัดฐานของอุตสาหกรรม (อุตสาหกรรมที่ใช้เงินทุนจำนวนมากด้วยเงินสดที่มั่นคง การไหล เช่น สาธารณูปโภคและท่อส่งน้ำ สนับสนุนการก่อหนี้สูง หรืออุตสาหกรรมที่เน้นการวิจัยและพัฒนา ใช้น้อยลง) ในทางปฏิบัติ ฝ่ายบริหารมีแนวโน้มที่จะรักษาช่วงเลเวอเรจเป้าหมายไว้
EBITDA คืออะไร และเหตุใด Debt/EBITDA จึงถูกใช้กันอย่างแพร่หลาย
EBITDA (กำไรก่อนดอกเบี้ย ภาษี ค่าเสื่อมราคา และค่าตัดจำหน่าย) เป็นตัวแทนสำหรับการสร้างกระแสเงินสดจากการดำเนินงาน เนื่องจากค่าเสื่อมราคาและค่าตัดจำหน่ายเป็นค่าใช้จ่ายที่ไม่ใช่เงินสด หนี้/EBITDA เป็นตัวชี้วัดเลเวอเรจที่ใช้กันอย่างแพร่หลายมากที่สุดในตลาดสินเชื่อ เนื่องจากแสดงให้เห็นว่าต้องใช้เวลากี่ปีในการสร้างเงินสดเพื่อชำระหนี้ บริษัทระดับการลงทุนมักจะรักษาหนี้/EBITDA ไว้ต่ำกว่า 3 เท่า ธุรกรรม LBO มักจะใช้หนี้/EBITDA 5–7 เท่าเมื่อปิดบัญชี โดยมีแผนจะชำระหนี้ผ่านกระแสเงินสดในช่วง 3–5 ปี EBITDA นั้นไม่สมบูรณ์ (ไม่สนใจความต้องการรายจ่ายด้านทุนและการเปลี่ยนแปลงเงินทุนหมุนเวียน) แต่ความเรียบง่ายและความเกี่ยวข้องของกระแสเงินสดทำให้เป็นตัวชี้วัดการใช้ประโยชน์ที่โดดเด่น
ข้อผิดพลาดที่ควรหลีกเลี่ยง
▾
- !การใช้ EBITDA เป็น EBIT ในสูตร DFL — การป้องกันภาษีดอกเบี้ยจำเป็นต้องใช้ EBIT (ซึ่งรวมถึง D&A)
- !ละเว้นการก่อหนี้นอกงบดุล (สัญญาเช่าดำเนินงาน ภาระผูกพันเงินบำนาญ หนี้สินที่อาจเกิดขึ้น)
- !การใช้มูลค่าตามบัญชีของหนี้เมื่อมูลค่าตลาด (โดยเฉพาะหนี้ด้อยคุณภาพ) จะมีความแม่นยำมากขึ้นสำหรับการประเมินภาระหนี้ในปัจจุบัน
- !การคำนวณ DFL ณ จุดเดียว โดยไม่พิจารณาว่าการใช้ประโยชน์จะเปลี่ยนแปลงไปอย่างไรตามสถานการณ์ความผันผวนของ EBIT
- !ไม่สามารถแยกเงินปันผลบุริมสิทธิ์ออกจากดอกเบี้ยในตัวหาร DFL ได้ - เงินปันผลบุริมสิทธิถือเป็นผลหลังหักภาษีและจะต้องหักเพิ่ม
เคล็ดลับโปร
เรียกใช้การวิเคราะห์เลเวอเรจวอเตอร์ฟอลล์: ความคุ้มครองดอกเบี้ยของบริษัทและ DFL จะดูต่ำกว่า 80%, 60% และ 40% ของ EBIT ปัจจุบันอย่างไร สิ่งนี้เผยให้เห็นถึงจุดที่บริษัทจะประสบปัญหาในการให้บริการชำระหนี้ และช่วยกำหนดเป้าหมายการก่อหนี้ที่เหมาะสมโดยมีบัฟเฟอร์ข้อเสียที่เพียงพอ
คุณรู้ไหม?
รูปแบบการซื้อหุ้นแบบมีเงินกู้ (LBO) เริ่มมีชื่อเสียงในช่วงทศวรรษ 1980 โดยมีตัวอย่างที่ชัดเจนจากการซื้อหุ้น RJR Nabisco มูลค่า 25 พันล้านดอลลาร์ในปี 1988 KKR ให้เงินสนับสนุนประมาณ 90% ของข้อตกลงเรื่องหนี้ ซึ่งเป็นภาระหนี้ทางการเงินที่รุนแรงซึ่งต้องใช้เงิน 1.5 พันล้านดอลลาร์ในการจ่ายดอกเบี้ยรายปี ข้อตกลงดังกล่าวกลายเป็นหัวข้อของหนังสือและภาพยนตร์เรื่อง 'Barbarians at the Gate' ซึ่งแสดงให้เห็นทั้งศักยภาพและอันตรายของการใช้ประโยชน์ทางการเงินในระดับสูงสุด
Regional Guides
▾
🇺🇸 US▾
🇬🇧 UK▾
🇪🇺 EU▾
เอกสารอ้างอิง
รับเคล็ดลับคณิตศาสตร์รายสัปดาห์
เข้าร่วมกับสมาชิก 12,000+ รายที่ได้รับเคล็ดลับเครื่องคิดเลขทุกสัปดาห์