คืออะไร Sovereign Debt Sustainability?
▾
การวิเคราะห์ความยั่งยืนของหนี้ภาครัฐ (DSA) เป็นกรอบการทำงานที่รัฐบาล, IMF, ธนาคารโลก และนักลงทุนพันธบัตรใช้เพื่อประเมินว่าวิถีหนี้สาธารณะของประเทศมีความยั่งยืนหรือไม่ ซึ่งหมายความว่ารัฐบาลสามารถปฏิบัติตามภาระหนี้ของตนต่อไปได้โดยไม่ต้องมีการปรับโครงสร้างใหม่หรือการผิดนัดชำระหนี้ ระดับหนี้จะยั่งยืนได้เมื่อส่วนเกินทางการคลังหลัก (รายได้ลบการใช้จ่ายที่ไม่ใช่ดอกเบี้ย) เพียงพอที่จะรักษาเสถียรภาพหรือลดอัตราส่วนหนี้สินต่อ GDP เมื่อเวลาผ่านไป โดยถือว่ามีการเติบโตทางเศรษฐกิจและการคาดการณ์อัตราดอกเบี้ยที่เหมาะสม พลวัตที่สำคัญคือสมการการสะสมหนี้ โดยการเปลี่ยนแปลงอัตราส่วนหนี้สินต่อ GDP เท่ากับอัตราดอกเบี้ยของหนี้ (r) ลบด้วยอัตราการเติบโตของ GDP (g) คูณด้วยอัตราส่วนหนี้สินที่มีอยู่ ลบด้วยอัตราส่วนส่วนเกินหลัก เมื่อ r > g (อัตราดอกเบี้ยสูงกว่าอัตราการเติบโต) หนี้จะขยายตัวได้เองโดยอัตโนมัติ เว้นแต่จะชดเชยด้วยการเกินดุลหลัก เมื่อ r < g การขาดดุลในระดับปานกลางอาจสอดคล้องกับอัตราส่วนหนี้สินที่มั่นคงหรือลดลง ข้อสังเกตของนักเศรษฐศาสตร์ Thomas Piketty ว่า r > g ในอดีตมีผลกระทบต่อความยั่งยืนของหนี้สาธารณะในระยะยาว การวิเคราะห์ความยั่งยืนของหนี้เกี่ยวข้องกับการสร้างวิถีหนี้พื้นฐานและทดสอบความเครียดกับสถานการณ์ที่ไม่พึงประสงค์ เช่น การเติบโตที่ลดลง อัตราดอกเบี้ยที่สูงขึ้น ค่าเงินอ่อนค่าลง (ซึ่งทำให้มูลค่าสกุลเงินท้องถิ่นของหนี้สกุลเงินต่างประเทศเพิ่มขึ้น) และต้นทุนการช่วยเหลือภาคธนาคาร กรอบการวิเคราะห์ความยั่งยืนของหนี้ของ IMF สำหรับประเทศเศรษฐกิจขั้นสูงใช้อัตราส่วนหนี้สินต่อ GDP พร้อมโซนความเสี่ยง (ต่ำกว่า 60% = ความเสี่ยงต่ำ, 60-90% = ความเสี่ยงปานกลาง, สูงกว่า 90% = ความเสี่ยงสูงภายใต้กรอบการทำงาน) ในขณะที่ DSA ของประเทศ EM รวมตัวชี้วัดเพิ่มเติม รวมถึงความต้องการทางการเงินขั้นต้น หนี้ต่างประเทศ และความเพียงพอของทุนสำรอง การทำความเข้าใจความยั่งยืนของหนี้สาธารณะถือเป็นสิ่งสำคัญสำหรับผู้ลงทุนในพันธบัตร หน่วยงานจัดอันดับ และผู้กำหนดนโยบายในการจัดการนโยบายการคลังในสภาพแวดล้อมของประชากรสูงวัย ความต้องการการลงทุนด้านสภาพภูมิอากาศ และหนี้ที่ค้างอยู่หลังการระบาดใหญ่
Calkulon makes complex calculations simple — built for students and everyday problem-solvers.
สูตร
▾
การคำนวณการคำนวณหนี้อธิปไตย:
ขั้นตอนที่ 1: กำหนดอัตราส่วนหนี้สินต่อ GDP ในปัจจุบัน (d) อัตราดอกเบี้ยที่แท้จริงสำหรับหนี้ (r) และอัตราการเติบโตของ GDP ที่ระบุ (g)
ขั้นตอนที่ 2: คำนวณการเปลี่ยนแปลงของหนี้อัตโนมัติ: (r − g) / (1 + g) × d ซึ่งแสดงถึงวิวัฒนาการของหนี้โดยไม่มียอดคงเหลือหลัก
ขั้นตอนที่ 3: กำหนดยอดเงินหลักในปัจจุบัน (pb) เป็นเปอร์เซ็นต์ของ GDP
ขั้นตอนที่ 4: คำนวณการเปลี่ยนแปลงอัตราส่วนหนี้สิน: Δd = (r − g) / (1 + g) × d − pb
ขั้นตอนที่ 5: คำนวณยอดคงเหลือหลักเพื่อรักษาเสถียรภาพหนี้: pb* = (r − g) / (1 + g) × d
ขั้นตอนที่ 6: คาดการณ์เส้นทางหนี้ในช่วง 5-10 ปีภายใต้สถานการณ์พื้นฐานและสถานการณ์เชิงลบ
ขั้นตอนที่ 7: ระบุความต้องการทางการเงินขั้นต้น (การชำระหนี้ + การขาดดุลหลัก) เพื่อประเมินความเสี่ยงแบบโรลโอเวอร์
แต่ละขั้นตอนสร้างขึ้นจากขั้นตอนก่อนหน้า โดยรวมการคำนวณองค์ประกอบเข้ากับผลลัพธ์หนี้อธิปไตยที่ครอบคลุม สูตรนี้จะรวบรวมความสัมพันธ์ทางคณิตศาสตร์ที่ควบคุมพฤติกรรมหนี้สาธารณะคำอธิบายตัวแปร
▾
| สัญลักษณ์ | ชื่อ | หน่วย | คำอธิบาย |
|---|---|---|---|
| d | อัตราส่วนหนี้สินต่อ GDP | percent | หนี้สาธารณะรวมทั้งหมดคิดเป็นเปอร์เซ็นต์ของ GDP ตัวชี้วัดความยั่งยืนหลัก |
| r | อัตราดอกเบี้ยที่แท้จริง | percent per year | อัตราดอกเบี้ยถัวเฉลี่ยถ่วงน้ำหนักของหนี้คงค้างของรัฐบาล |
| g | อัตราการเติบโตของ GDP ที่กำหนด | percent per year | ผลรวมของการเติบโตของ GDP ที่แท้จริงและอัตราเงินเฟ้อ ส่งผลกระทบต่อทั้งตัวส่วน (GDP) และฐานรายได้ |
| pb | ยอดคงเหลือหลัก | percent of GDP | เกินดุลหรือขาดดุลทางการคลังไม่รวมการจ่ายดอกเบี้ย เครื่องมือนโยบายการรักษาเสถียรภาพหนี้ |
| pb* | ยอดคงเหลือหลักเพื่อรักษาเสถียรภาพหนี้ | percent of GDP | ส่วนเกินหลักที่จำเป็นเพื่อรักษาอัตราส่วนหนี้สินให้คงที่: pb* = (r − g) / (1 + g) × d |
| Δd | การเปลี่ยนแปลงอัตราส่วนหนี้สิน | percentage points | การเปลี่ยนแปลงอัตราส่วนหนี้สินต่อ GDP ต่อปี บวกหมายถึงหนี้เพิ่มขึ้น ลบหมายถึงหนี้ลดลง |
วิธี Sovereign Debt Sustainability
▾
- 1กำหนดอัตราส่วนหนี้สินต่อ GDP ในปัจจุบัน (d) อัตราดอกเบี้ยที่แท้จริงสำหรับหนี้ (r) และอัตราการเติบโตของ GDP ที่ระบุ (g)
- 2คำนวณพลวัตของหนี้อัตโนมัติ: (r − g) / (1 + g) × d ซึ่งแสดงถึงการพัฒนาของหนี้โดยไม่มียอดคงเหลือหลัก
- 3กำหนดยอดเงินหลักในปัจจุบัน (pb) เป็นเปอร์เซ็นต์ของ GDP
- 4คำนวณการเปลี่ยนแปลงอัตราส่วนหนี้สิน: Δd = (r − g) / (1 + g) × d − pb
- 5คำนวณยอดคงเหลือหลักเพื่อการรักษาเสถียรภาพหนี้: pb* = (r − g) / (1 + g) × d
- 6ประมาณการเส้นทางหนี้ในช่วง 5-10 ปีภายใต้สถานการณ์พื้นฐานและสถานการณ์เชิงลบ
- 7ระบุความต้องการทางการเงินขั้นต้น (การชำระหนี้ + การขาดดุลหลัก) เพื่อประเมินความเสี่ยงแบบโรลโอเวอร์
ตัวอย่างที่มีคำตอบ
▾
r < g ของญี่ปุ่นหมายถึงหนี้กำลังรักษาเสถียรภาพในตัวเองด้วยการเติบโตและอัตราในปัจจุบัน
สถานการณ์ที่ไม่เหมือนใครของญี่ปุ่น: ด้วย g > r (การเติบโตเกินอัตราดอกเบี้ย) แม้แต่การขาดดุลหลักสูงถึง 3.8% ของ GDP ก็จะทำให้อัตราส่วนหนี้สินมีเสถียรภาพ การขาดดุลหลักที่แท้จริงของญี่ปุ่นต่ำกว่า 3.8% ซึ่งหมายความว่าอัตราส่วนหนี้สินจะลดลงอย่างช้าๆ จากจุดสูงสุดที่ 260% สิ่งนี้อธิบายได้ว่าทำไมญี่ปุ่นรักษาหนี้ที่สูงมากโดยปราศจากวิกฤติ อัตราดอกเบี้ยที่ต่ำและการเติบโตเพียงเล็กน้อยทำให้หนี้มีความมั่นคงในตัวเองในทางคณิตศาสตร์ ความเสี่ยงคือจะเพิ่มขึ้นหากธนาคารแห่งประเทศญี่ปุ่นปรับนโยบายให้เป็นปกติ
การเปลี่ยนแปลงของหนี้ที่ลุกลาม — สถานการณ์ที่ไม่ยั่งยืนแบบคลาสสิกที่จำเป็นต้องมีโครงการ IMF
กรีซในปี 2010 เผชิญกับการเปลี่ยนแปลงของหนี้อย่างรุนแรง การรวมกันของต้นทุนการกู้ยืมที่สูง (5.5%) เศรษฐกิจที่หดตัว (การเติบโต -3.0%) และการขาดดุลหลักจำนวนมาก (10.5% ของ GDP) ทำให้อัตราส่วนหนี้สินเพิ่มขึ้นมากกว่า 23 เปอร์เซ็นต์ต่อปี แม้จะมีมาตรการช่วยเหลือและมาตรการเข้มงวดของ IMF/EU หนี้ของกรีซก็ยังสูงถึงประมาณ 180% ของ GDP ก่อนที่การปรับโครงสร้างภาคเอกชน (PSI) ในปี 2012 จะลดหนี้ลง 107 พันล้านยูโร
ช่องว่างทางการเงินปานกลางแต่สามารถจัดการได้ ซึ่งจำเป็นต้องค่อยๆ ควบรวมกิจการ
ประเทศต้องการส่วนเกินหลักที่ 2.14% ของ GDP เพื่อรักษาอัตราส่วนหนี้สิน 75% ให้คงที่ โดยคำนึงถึงส่วนต่าง 3% ระหว่างอัตราดอกเบี้ยและอัตราการเติบโต ด้วยการเกินดุลจริงเพียง 1% อัตราส่วนหนี้สินจึงเพิ่มขึ้นประมาณ 1.14 เปอร์เซ็นต์ต่อปี กว่า 10 ปีที่ไม่มีการปรับปรุง หนี้สูงถึงประมาณ 86% ของ GDP นี่เป็นข้อกังวลด้านความยั่งยืนระดับปานกลางที่ต้องมีการควบรวมทางการเงินอย่างค่อยเป็นค่อยไป แต่ไม่ใช่วิกฤตที่เกิดขึ้นทันทีหากเงื่อนไขทางการเงินยังคงมีเสถียรภาพ
สกุลเงินที่ไม่ตรงกันทำให้อัตราส่วนหนี้สินเพิ่มขึ้นอย่างรวดเร็วในช่วงที่ค่าเสื่อมราคา
เมื่อหนี้ของประเทศ 50% เป็นสกุลเงินต่างประเทศ ค่าเสื่อมราคา 30% จะทำให้มูลค่าสกุลเงินท้องถิ่นของส่วนนั้นเพิ่มขึ้น 30% โดยอัตโนมัติ สำหรับประเทศที่มีหนี้ 80%/GDP อัตราส่วนหนี้สินจะเพิ่ม 12 จุดทันที และดันไปที่ 92% ผลกระทบของงบดุลนี้สามารถกระตุ้นให้เกิดวงจรอุบาทว์ได้ กล่าวคือ ค่าเสื่อมราคาเพิ่มภาระหนี้ คุกคามความสามารถในการละลาย ซึ่งส่งผลให้ค่าเสื่อมราคาเพิ่มขึ้นและหนีเงินทุน นี่คือเหตุผลว่าทำไมโปรแกรมของ IMF มักจะจับคู่การสนับสนุนหนี้กับมาตรการรักษาเสถียรภาพอัตราแลกเปลี่ยน
การประยุกต์ใช้จริง
▾
การให้คำปรึกษาและการออกแบบโปรแกรมของ IMF Article IV ซึ่งเป็นตัวแทนของขอบเขตการใช้งานที่สำคัญสำหรับ Sovereign Debt Calc ในบริบททางวิชาชีพและการวิเคราะห์ที่การคำนวณหนี้ภาครัฐที่แม่นยำสนับสนุนโดยตรงในการตัดสินใจอย่างมีข้อมูล การวางแผนเชิงกลยุทธ์ และการเพิ่มประสิทธิภาพประสิทธิภาพ
การวิเคราะห์เครดิตพันธบัตรรัฐบาลสำหรับนักลงทุนตราสารหนี้ ซึ่งเป็นตัวแทนของการประยุกต์ใช้ที่สำคัญสำหรับการคำนวณหนี้สาธารณะในบริบททางวิชาชีพและการวิเคราะห์ ซึ่งการคำนวณหนี้ภาครัฐที่แม่นยำจะสนับสนุนการตัดสินใจอย่างมีข้อมูล การวางแผนเชิงกลยุทธ์ และการเพิ่มประสิทธิภาพการปฏิบัติงานโดยตรง
การพัฒนากรอบการคลังระยะกลางของรัฐบาล ซึ่งแสดงถึงขอบเขตการใช้งานที่สำคัญสำหรับ Sovereign Debt Calc ในบริบททางวิชาชีพและเชิงวิเคราะห์ ซึ่งการคำนวณหนี้สาธารณะที่แม่นยำจะสนับสนุนการตัดสินใจอย่างมีข้อมูล การวางแผนเชิงกลยุทธ์ และการเพิ่มประสิทธิภาพการปฏิบัติงานโดยตรง
การประเมินอันดับความน่าเชื่อถือของหน่วยงานจัดอันดับ ซึ่งแสดงถึงขอบเขตการใช้งานที่สำคัญสำหรับการคำนวณหนี้สาธารณะในบริบททางวิชาชีพและเชิงวิเคราะห์ ซึ่งการคำนวณหนี้สาธารณะที่แม่นยำจะสนับสนุนการตัดสินใจโดยอาศัยข้อมูลรอบด้าน การวางแผนเชิงกลยุทธ์ และการเพิ่มประสิทธิภาพการปฏิบัติงานโดยตรง
การประเมินคุณสมบัติการให้กู้ยืมของธนาคารเพื่อการพัฒนาพหุภาคี ซึ่งแสดงถึงขอบเขตการใช้งานที่สำคัญสำหรับ Sovereign Debt Calc ในบริบททางวิชาชีพและเชิงวิเคราะห์ ซึ่งการคำนวณหนี้ภาครัฐที่แม่นยำจะสนับสนุนการตัดสินใจอย่างมีข้อมูล การวางแผนเชิงกลยุทธ์ และการเพิ่มประสิทธิภาพการปฏิบัติงานโดยตรง
กรณีพิเศษ
▾
การรวมหนี้ในสหภาพสกุลเงิน', 'คำอธิบาย': 'ใน
ในยูโรโซน แต่ละประเทศไม่สามารถพิมพ์สกุลเงินของตนเองได้ แต่ได้รับประโยชน์จากตลาดภายในขนาดใหญ่และ backstop ของ ECB (ผ่านโปรแกรม OMT และ QE) การเปิดตัวกลไกเสถียรภาพของยุโรป (ESM) และกองทุน Next Generation EU (NGEU) ได้แนะนำองค์ประกอบของการรวมหนี้ ซึ่งเปลี่ยนแปลงพื้นฐานแคลคูลัสความยั่งยืนสำหรับประเทศสมาชิก
ภัยพิบัติทางธรรมชาติ', 'คำอธิบาย': 'เกาะเล็กๆ ที่กำลังพัฒนา
รัฐกำลังพัฒนาที่เป็นเกาะขนาดเล็ก (SIDS) และประเทศที่เสี่ยงต่อภัยพิบัติอาจเห็นอัตราส่วนหนี้สินพุ่งสูงขึ้นอย่างมากหลังพายุเฮอริเคน แผ่นดินไหว หรือภัยพิบัติทางธรรมชาติอื่นๆ อันเนื่องมาจากการใช้จ่ายฉุกเฉินและการสูญเสียผลผลิต IMF และ World Bank ได้พัฒนา Catastrophe Deferred Drawdown Options (Cat DDO) และข้อภัยพิบัติในตราสารหนี้ที่จะเลื่อนการชำระเงินโดยอัตโนมัติหลังจากเกิดภัยพิบัติที่เข้าเงื่อนไข
หนี้ที่ซ่อนอยู่และรัฐวิสาหกิจ', 'คำอธิบาย': 'มากมาย
หลายประเทศมีหนี้สินที่อาจเกิดขึ้นอย่างมีนัยสำคัญจากหนี้ของรัฐวิสาหกิจ (SOE) การค้ำประกัน ความร่วมมือระหว่างภาครัฐและเอกชน และหนี้สินเงินบำนาญที่ไม่ปรากฏในตัวเลขหนี้สินรวมพาดหัว ประเทศเช่นจีนมีหนี้รัฐบาลท้องถิ่นนอกงบดุลจำนวนมหาศาลผ่านเครื่องมือทางการเงินของรัฐบาลท้องถิ่น (LGFV) ซึ่งอาจทำให้สถานะทางการคลังที่แท้จริงแย่ลงอย่างมีนัยสำคัญ
อัตราส่วนหนี้สาธารณะต่อ GDP — ประเทศที่เลือก (IMF WEO 2024)
▾
| ประเทศ | หนี้/GDP ปี 2562 | หนี้/GDP ปี 2023 | แนวโน้ม | การประเมินความเสี่ยงของกองทุนการเงินระหว่างประเทศ |
|---|---|---|---|---|
| ญี่ปุ่น | 200% | 260% | เพิ่มขึ้น | ความเสี่ยงปานกลาง รองรับอัตราต่ำ |
| สหรัฐอเมริกา | 108% | 123% | เพิ่มขึ้น | ความเสี่ยงปานกลาง สกุลเงินสำรอง |
| อิตาลี | 135% | 140% | มั่นคง | มีความเสี่ยงสูง เติบโตช้า อัตราสูง |
| กรีซ | 181% | 169% | ล้ม | ปานกลาง; เกินดุลหลักสำเร็จแล้ว |
| บราซิล | 88% | 88% | มั่นคง | ปานกลาง; ต้นทุนทางการเงินสูง |
| กานา | 63% | 88% | เพิ่มขึ้นอย่างรวดเร็ว | เป็นทุกข์; โครงการ IMF เปิดใช้งานแล้ว |
| เยอรมนี | 60% | 65% | มั่นคง | ความเสี่ยงต่ำ ตำแหน่งหลักที่แข็งแกร่ง |
คำถามที่พบบ่อย
▾
ความแตกต่างระหว่างหนี้และการขาดดุลคืออะไร?
การขาดดุลคือกระแสรายปี - รัฐบาลกู้ยืมเงินเป็นจำนวนเท่าใดในปีเดียว (การใช้จ่ายลบรายได้) หนี้คือยอดสะสมของการขาดดุลในอดีตทั้งหมดลบด้วยส่วนเกิน ประเทศอาจมีการขาดดุลลดลงในขณะที่หนี้ยังคงเพิ่มขึ้นหากการจ่ายดอกเบี้ยของหุ้นที่มีอยู่ผลักดันการใช้จ่ายทั้งหมดให้สูงกว่ารายได้ ในทางกลับกัน ประเทศที่มีส่วนเกินหลัก (ก่อนดอกเบี้ย) ยังคงเห็นหนี้เพิ่มขึ้น หากการจ่ายดอกเบี้ยเกินกว่าส่วนเกิน อัตราส่วนหนี้สินต่อ GDP เป็นตัวชี้วัดความยั่งยืนที่สำคัญ ไม่ใช่ระดับหนี้สินที่แท้จริง
เหตุใด r vs. g จึงมีความสำคัญต่อความยั่งยืนของหนี้
ความสัมพันธ์ระหว่างอัตราดอกเบี้ย (r) และอัตราการเติบโต (g) จะกำหนดการเปลี่ยนแปลงของหนี้อัตโนมัติในกรณีที่ไม่มียอดเงินคงเหลือหลัก เมื่อ r > g หนี้ขยายตัวตัวเอง: ประเทศจะต้องดำเนินการเกินดุลหลักเพียงเพื่อป้องกันไม่ให้อัตราส่วนหนี้สินเพิ่มขึ้น เมื่อ r < g (เช่นในญี่ปุ่นหรือสหรัฐอเมริกาหลังปี 2020) แม้แต่การขาดดุลหลักก็ยังสอดคล้องกับอัตราส่วนหนี้สินที่มั่นคง สภาพแวดล้อมหลังยุคโควิดที่มีอัตราดอกเบี้ยต่ำนั้นส่งผลดีต่อความยั่งยืนของหนี้ในตอนแรก การเพิ่มขึ้นอย่างรวดเร็วของอัตราตั้งแต่ปี 2565 เป็นต้นไป ทำให้การเปลี่ยนแปลงของหลายประเทศแย่ลงอย่างมีนัยสำคัญ
อะไรเป็นสาเหตุให้เกิดการผิดนัดชำระหนี้อธิปไตย?
การผิดนัดชำระหนี้ของอธิปไตยเกิดขึ้นเมื่อรัฐบาลไม่สามารถหรือไม่เต็มใจที่จะชำระหนี้ของตน การไม่สามารถผิดนัดชำระหนี้ได้นั้นเกิดจากวิกฤตสภาพคล่อง (ไม่สามารถชำระหนี้จนครบกำหนดชำระได้ในอัตราที่เหมาะสม) วิกฤตความสามารถในการละลาย (หนี้โดยพื้นฐานไม่ยั่งยืน) หรือวิกฤตดุลการชำระเงิน (ไม่สามารถเข้าถึงสกุลเงินต่างประเทศได้) การผิดนัดชำระหนี้ด้วยความเต็มใจเกิดขึ้นเมื่อต้นทุนทางการเมืองของความเข้มงวดเกินกว่าประโยชน์ของการหลีกเลี่ยงการผิดนัดชำระหนี้ ดังเช่นในกรณีของเอกวาดอร์ (2551) และอาร์เจนตินา (2544, 2563) การปรับลดอันดับเครดิตของหน่วยงานจัดอันดับ ความล้มเหลวของโครงการ IMF และความไม่มั่นคงทางการเมืองมักมาก่อนการผิดนัดชำระหนี้
IMF ประเมินความยั่งยืนของหนี้สำหรับประเทศสมาชิกอย่างไร?
IMF ดำเนินการวิเคราะห์ความยั่งยืนของหนี้ (DSA) โดยเป็นส่วนหนึ่งของการให้คำปรึกษาตามมาตรา 4 และการประเมินโครงการ สำหรับประเทศที่พัฒนาแล้ว บริษัทจะใช้กรอบงาน 'แผนที่ความร้อน' เพื่อเปรียบเทียบอัตราส่วนหนี้สิน ความต้องการทางการเงินรวม และผลการทดสอบความเครียดกับเกณฑ์ความเสี่ยง สำหรับประเทศที่เข้าถึงตลาด (ประเทศกำลังพัฒนาที่มีการเข้าถึงตลาดตราสารหนี้) จะใช้การคาดการณ์แบบ Fan Chart ที่แสดงการกระจายของผลลัพธ์หนี้ที่เป็นไปได้ สำหรับประเทศที่มีรายได้น้อย จะใช้กรอบการทำงาน LIC DSA ที่พัฒนาร่วมกับธนาคารโลก ซึ่งใช้เกณฑ์เฉพาะประเทศโดยพิจารณาจากคุณภาพของสถาบัน
การปรับโครงสร้างหนี้คืออะไร และทำงานอย่างไร?
การปรับโครงสร้างหนี้เกี่ยวข้องกับการเจรจาการเปลี่ยนแปลงเงื่อนไขของหนี้ที่มีอยู่ เช่น การขยายระยะเวลาครบกำหนด การลดอัตราดอกเบี้ย หรือการเขียนเงินต้น (ตัดผม) เพื่อฟื้นฟูความยั่งยืน การปรับโครงสร้างสมัยใหม่ใช้ Collective Action Clauses (CACs) ที่อนุญาตให้ผู้ถือหุ้นกู้ส่วนใหญ่ผูกมัดผู้ถือทั้งหมดตามเงื่อนไขการปรับโครงสร้าง ป้องกันไม่ให้เจ้าหนี้ที่ค้างชำระไม่สามารถปิดกั้นข้อตกลงได้ Paris Club ประสานการปรับโครงสร้างหนี้เจ้าหนี้อย่างเป็นทางการระดับทวิภาคี การปรับโครงสร้างเจ้าหนี้ภาคเอกชนอยู่ภายใต้หลักการของ ICMA เพื่อกระแสเงินทุนที่มีเสถียรภาพ
ประเทศที่กู้ยืมในสกุลเงินของตนเองสามารถหลีกเลี่ยงการผิดนัดชำระหนี้ได้หรือไม่?
ประเทศที่กู้ยืมโดยเฉพาะในสกุลเงินของตนเองสามารถหลีกเลี่ยงการผิดนัดชำระหนี้ได้ในทางเทคนิคโดยให้ธนาคารกลางสร้างเงินเพื่อชำระหนี้ อย่างไรก็ตาม ภาษีเงินเฟ้อนี้เทียบเท่ากับการผิดนัดชำระหนี้บางส่วนในเชิงเศรษฐกิจ: เจ้าหนี้จะได้รับการชำระคืนในสกุลเงินที่อ่อนค่าลง ประเทศเศรษฐกิจพัฒนาแล้วบางแห่ง (สหรัฐอเมริกา สหราชอาณาจักร ญี่ปุ่น) มีตัวเลือกนี้สำหรับหนี้สกุลเงินในประเทศ และถือว่าไม่มีความเสี่ยงในการผิดนัดชำระหนี้ในแง่ที่กำหนด ประเทศ EM ส่วนใหญ่ไม่สามารถใช้ทางเลือกนี้ได้อย่างอิสระ เนื่องจากการสร้างเงินกระตุ้นให้เกิดภาวะเงินเฟ้อรุนแรงและการล่มสลายของสกุลเงิน ซึ่งบ่อนทำลายเป้าหมายการชำระหนี้
ค่าใช้จ่ายของการผิดนัดชำระหนี้อธิปไตยคืออะไร?
การผิดนัดชำระหนี้ของรัฐบาลก่อให้เกิดต้นทุนจำนวนมาก: การสูญเสียการเข้าถึงตลาดทุนทันที (บ่อยครั้งเป็นเวลา 5-10 ปี), GDP ที่หดตัวจากวิกฤตสินเชื่อและการลงทุนที่ลดลง, วิกฤติการธนาคาร (ธนาคารในประเทศที่ถือพันธบัตรรัฐบาลประสบความสูญเสีย), ความเสียหายต่อชื่อเสียงที่ส่งผลกระทบต่อ FDI และเครดิตการค้า และความไม่มั่นคงทางการเมือง การวิจัยโดย Reinhart และ Rogoff จัดทำเอกสารว่าประเทศต่างๆ ที่ประสบวิกฤติหนี้ประสบกับการสูญเสียผลผลิตเป็นเวลานานโดยเฉลี่ย 8% ของ GDP และการว่างงานที่สูงขึ้นเป็นเวลา 4-6 ปี อย่างไรก็ตาม สำหรับประเทศที่มีหนี้ที่ไม่ยั่งยืนอย่างแท้จริง การปรับโครงสร้างใหม่จะช่วยฟื้นคืนการเติบโตในท้ายที่สุดโดยการขจัดส่วนที่เกินออก
ข้อผิดพลาดที่ควรหลีกเลี่ยง
▾
- !การใช้อัตราดอกเบี้ยและอัตราการเติบโตที่ระบุแทนที่จะเป็นอัตราดอกเบี้ยจริงและอัตราการเติบโตไม่สอดคล้องกัน — ใช้ทั้งที่ระบุหรือทั้งสองจริงตลอดการวิเคราะห์
- !ละเว้นหนี้สินที่อาจเกิดขึ้น (การค้ำประกันภาคธนาคาร ภาระผูกพันบำเหน็จบำนาญ หนี้รัฐวิสาหกิจ) ในสต๊อกหนี้พื้นฐาน
- !การรักษาอัตราส่วนหนี้สินที่มั่นคงว่าปลอดภัยโดยเนื้อแท้ หนี้ 150%/GDP ที่มีเสถียรภาพนั้นไม่ยั่งยืนในระยะยาว แม้ว่าในปัจจุบันจะมีเสถียรภาพก็ตาม
- !การใช้อัตราผลตอบแทนของตลาดในปัจจุบันแทนอัตราที่แท้จริงของหุ้นหนี้ที่มีอยู่ - อัตราการออกใหม่ที่สูงจะส่งผลต่อการไหลเข้าของหนี้ใหม่เพียงเล็กน้อยเท่านั้น
- !มองข้ามความต้องการทางการเงินขั้นต้น (หนี้ที่ครบกำหนด + การขาดดุล) ซึ่งกำหนดความเสี่ยงแบบโรลโอเวอร์แม้ในระดับหนี้ที่ยั่งยืน
เคล็ดลับโปร
มุ่งเน้นไปที่ความต้องการทางการเงินขั้นต้น (GFN = การขาดดุลหลัก + หนี้ที่ครบกำหนด) เป็นตัวบ่งชี้ความเปราะบางที่สำคัญควบคู่ไปกับอัตราส่วนหนี้สิน ประเทศที่มีหนี้ 80%/GDP แต่มีเพียง 5% ของ GDP ที่จะครบกำหนดในแต่ละปีนั้นปลอดภัยกว่าประเทศที่มีหนี้ 60% แต่จะมีครบ 20% โดยไม่คำนึงถึงปัจจัยพื้นฐานด้านความยั่งยืน
คุณรู้ไหม?
รัฐบาลอังกฤษเพิ่งชำระหนี้สงครามโลกครั้งที่ 1 เสร็จสิ้นในปี 2558 เกือบ 100 ปีหลังสงครามสิ้นสุดลง การชำระครั้งสุดท้ายของพันธบัตรระยะยาวที่เกษียณอายุแล้ว (Consols) จำนวน 1.9 พันล้านปอนด์ (Consols) ที่ออกครั้งแรกในปี 1917 และไม่เคยไถ่ถอน เนื่องจากอัตราดอกเบี้ยสูงเกินไปที่จะทำให้การรีไฟแนนซ์น่าสนใจอยู่เสมอ
Regional Guides
▾
🇺🇸 US▾
🇬🇧 UK▾
🇪🇺 EU▾
เอกสารอ้างอิง
Ratings & comments
รับเคล็ดลับคณิตศาสตร์รายสัปดาห์
เข้าร่วมกับสมาชิก 12,000+ รายที่ได้รับเคล็ดลับเครื่องคิดเลขทุกสัปดาห์